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2023年12月12日发(作者：)
行业研究
腾讯云推出互动云游戏方案，梯媒7月环比继续改善
——互联网传媒行业周观点（09.07-09.13）
[Table_Summary]
行业核心观点：
证券研究报告|传媒
强于大市（维持）
日期：2020年09月13日
投资要点：
券万⚫ 营销：CTR媒介智讯数据显示，2020年7月广告市场整体刊例花费环比增长4.6%，同比降幅进一步收窄为7.0%。分渠道来看，除传统户外、杂志外其余渠道环比均增，梯媒继续大幅跑赢，电梯LCD同增42.8%，环增10.3%；电梯海报同增55.8%，环增8.9%。电梯LCD广告Top10品牌商中，6/10为同比新增客户；除B站为新增广告主外，其余环比投入均增长。
证联
盈利预测和投资评级
股票简称
19A 20E 21E 评级
行业周观点上周市场下行，传媒行业（申万）下跌6.41%，跑输指数3.42pct。新媒股份 3.36 2.48
3.22
买入
《信条》、《花木兰》表现不及预期或将进一步利好国产片市场，目前分众传媒 0.13 0.14
0.25
增持
《八佰》票房已超26亿，日票房占比依然高于2部进口新片，密钥芒果超媒 0.66 0.92
1.17
增持
延期后，冲击国产片总票房榜在望。大盘调整后，低位配置迎来机视觉中国 0.31 0.35
0.45
增持
遇，建议关注高景气度细分领域业绩增长强劲个股，游戏领域业绩增光线传媒 0.32 0.16
0.40
增持
长确定性强（Q3诸多新品上线），中长期看成长属性突出；线下领域，完美世界 1.16 1.45
1.56
增持
梯媒7月环比、同比继续高增，业绩将持续改善；影院复工常态化，
传媒行业相对沪深300指数表
新片不断定档，影视院线行业H2业绩修复确定性强。
传媒45%34%23%12%1%-10%沪深300
证券动态跟踪报告
⚫ 广电：格兰研究数据显示，2020年二季度有线电视高清互动用户季度净增240万户（QoQ+3.3%，YoY+12.5%），用户规模达到7482.4万户。
⚫ 字节跳动：1）特朗普9月10日表示，字节跳动出售TikTok美国业务的最后期限不会延长。而字节目前正寻求避免全面出售TikTok美国业务。2）字节跳动计划未来三年在新加坡投资数十亿美元并建立数据中心，用以运营TikTok和Lark。
⚫ 影视院线：1）《八佰》上映时间延长至10月21日，据猫眼专业版数据，截至9月12日19时13分总票房破26亿。2）进口大片《信条》、《花木兰》表现低于预期，豆瓣评分分别为7.8/4.9分，或影响进一步票房表现。3）《夺冠》提档至9月25日。
⚫ 游戏：1）8日，版署发布通知撤销2款游戏版号，分别为《雷霆舰队》（17年6月16日取得）、《最强王者》（14年9月17日取得），为近2年来首次发布版号撤销。2）10日，2020腾讯全球数字生态大会游戏专场上，腾讯云发布云游戏解决方案2.0——“腾讯云互动云游戏”，斗鱼与腾讯云共同开发的“直播+云游戏”互动玩法即将上线。3）伽马数据报告显示，2020年8月移动游戏市场规模环比增长4.18%至177.8亿元。4）清华与腾讯合作首个培养游戏制作人的硕士专业开学。5）米哈游主动撤回A股IPO申请，此前排队已超3年。
数据来源：WIND,万联证券研究所
数据截止日期： 2020年09月11日
相关研究
万联证券研究所20200906_公司首次覆盖_AAA_完美世界（）首次覆盖报告
万联证券研究所20200906_互联网传媒行业周观点_AAA_9月首批游戏版号下发，数部新片定档进一步激活观影市场
分析师:
电话：
夏清莹***************************.cn执业证书编号： S1
邮箱：
研究助理: 杨岚
电话：
176****9511邮箱：
*****************.cn
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证券研究报告|互联网传媒
⚫ 投资建议：游戏领域，Q3季度为产品旺季，预计带动流水提升。建议关注短中期产品储备丰富，中长期云游戏、云VR/AR等新领域布局领先的公司。推荐全端布局、研发实力突出的老牌游戏龙头完美世界，经典产品长线运营良好，自研自发《新神魔大陆》7月上线流水表现出色初显“品效合一”势能，后续《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》等年内待上线，下半年业绩依然可期。
⚫ 新媒体视频领域，兼具赛道、牌照、催化多重优势，短期增长已获确认，后续动力充足。建议关注一体化优势芒果超媒，20H1归母净利润YoY+40.33%；持牌IPTV+OTT标的新媒股份，20H1归母净利润YoY+63%。
⚫ 营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，梯媒表现远跑赢广告大盘，环比、同比均不断改善，建议关注具有核心点位、竞争环境改善、业绩走出低谷的分众传媒（20H1扣非归母YoY+62.90%）。
万联证券研究所
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万联证券⚫ 风险因素：监管政策趋严、5G落地不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。 目录
1、行业热点事件及点评 ..................................................................................................... 4
1.1
游戏：腾讯云推出“互动云游戏”解决方案及引擎、数据库等多款新产品 ............. 4
1.2
游戏：米哈游主动撤回A股IPO申请，此前排队已超3年 ................................... 4
1.3
电影：《花木兰》成迪士尼最差口碑作品，首日上座率不及《八佰》 ................... 5
2、传媒行业周行情回顾 ..................................................................................................... 5
2.1
传媒行业周涨跌情况 .................................................................................................... 5
2.2
子行业周涨跌情况 ........................................................................................................ 6
2.3
传媒行业估值情况 ........................................................................................................ 6
2.4
传媒行业周成交额情况 ................................................................................................ 7
2.5
个股周涨跌情况 ............................................................................................................ 8
2.6
重点跟踪个股行情 ........................................................................................................ 8
3、传媒行业公司情况和重要动态（公告） ..................................................................... 8
3.1
关联交易 ........................................................................................................................ 8
3.2
股东增减持 .................................................................................................................... 9
3.3
大宗交易 ........................................................................................................................ 9
3.4
限售解禁 ...................................................................................................................... 10
3.5
其他公告 ...................................................................................................................... 10
3.6
业绩预告 ...................................................................................................................... 11
4、投资建议 ....................................................................................................................... 11
5、风险提示 ....................................................................................................................... 12
图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................. 5
图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ......................... 6
图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） .................................... 6
图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ........................... 6
图表5：申万传媒行业估值情况（2010年至今） ............................. 7
图表6：申万传媒行业周成交额情况（过去一年） ........................... 7
图表7：申万传媒行业周涨幅前五（%） .................................... 8
图表8：申万传媒行业周跌幅前五（%） .................................... 8
图表9：重点跟踪个股行情 ............................................... 8
图表10：传媒行业关联交易情况 .......................................... 8
图表11：传媒行业股东拟增减持情况 ...................................... 9
图表12：传媒行业大宗交易情况 .......................................... 9
图表13：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） ......................... 10
图表14：传媒行业重要公司其他重要动态一览 ............................. 10
图表15：传媒行业公司三季度业绩预告 ................................... 11
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证券研究报告|互联网传媒
1、行业热点事件及点评
1.1 游戏：腾讯云推出“互动云游戏”解决方案及引擎、数据库等多款新产品
在2020腾讯全球数字生态大会游戏专场上，腾讯云发布了全新升级的游戏解决方案及游戏服务器引擎GSE、游戏原生数据库Tcaplus DB等多款新产品。据介绍，游戏研发阶段，腾讯云将向客户开放腾讯游戏原生的NOSQL数据库Tcaplus DB，该数据库支撑腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》等数百款游戏每日4000万以上PCU(Peak
Concurrent Users)，可以帮助游戏厂商应对高并发访问需求。同时，借助游戏多媒体引擎GME以及游戏服务器引擎GSE，开发者可以减少游戏功能组件开发上的人力成本，聚焦游戏逻辑开发、提升研发效率。腾讯云互联网行业产品总监陈亮介绍，腾讯云还联合知名游戏引擎Unity、Cocos，以及音频引擎Wwise，通过深度整合共建开发生态。在这些引擎之上，开发者可以快速接入腾讯的云服务。在当天的游戏专场上，腾讯云正式推出“互动云游戏”解决方案，其中，“直播+云游戏”互动新玩法即将在斗鱼上线，预示着云游戏正式进入2.0时代。现在通过“互动云游戏”的功能，用户在观看游戏直播的同时，可以申请与主播一起开黑、PK。（腾讯全球数字生态大会官网）
点评：1）腾讯云为游戏行业提供基础设施，使游戏厂商专注于内容研发。CP方在制作、开发、发布、运营以及平稳期的整个产品周期中，开发工具、社交沟通、区域部署、网络优化等环节的表现都会影响游戏最终的质量以及玩家体验。而据腾讯云游戏架构总监介绍，目前国内70%以上的游戏公司选择的都是腾讯的游戏云服务，APP
Annie 2020全球前10名游戏中也有超过半数以上运行在腾讯云上。游戏业务也是腾讯云最重要的业务。2）云游戏的发展，先技术成熟后商业成熟。技术成熟的同时需成本可控，才能使得商业成熟成为可能。3）云游戏解决方案的进化上，从提供底层技术到商业模式探索。2.0较1.0时代主要变化是从助力低成本获得云游戏能力的一站式PaaS方案到探索新应用场景和商业化模式。云游戏+直播是云游戏商业化的重要场景之一，直播从单向观看、打赏到实现双向互动，目前解决方案可实现云试玩、云助玩、云开黑、云PK。
万联证券研究所
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万1.2 游戏：米哈游主动撤回A股IPO申请，此前排队已超3年
9月11日，据证监会网站最新公示，上海米哈游网络科技股份有限公司出现在《2020年首次公开发行股票终止审查企业名单》中，表示公司已中止自2017年来上市排队。公司原定通过IPO筹集148,933.74万元，用于崩坏系列游戏开发、运营等。公司于2017年首次递交IPO申请书中拟向社会公众公开发行A股不超过4075万股，所筹资金扣除发行费用后用于崩坏系列网络游戏新产品开发、全球推广运营、崩坏IP泛娱乐化内容开发及运营、崩坏音乐类网络游戏新产品开发及技术研发与IP运营基地建设5个项目。（游戏葡萄）
点评：1）退出排队原因或非业绩因素。崩坏系列产品营收稳定，《原神》（9月28日公测）、《未定事件簿》两款新品有良好表现预期。2）目前米哈游暂未引入任何外部融资，但拥有众多对外投资。公司投资标的包括蔚领时代、吾立方、奥秘之家、心动网络等，涵盖云游戏技术服务、影视动画制作、真人实景游戏、游戏社区平台等，投资范围几乎遍布互联网文创与动漫游戏全产业链。3）米哈游退出排队后，游戏行业排队上市公司剩余乐元素、柠檬微趣两家。自2017年10月“史上最严发审委”上任以来，审核尺度大幅收紧，2018年至今无一家公司成功过会。目前游戏行业排队上市联证券
公司剩余2017年申请主板IPO的乐元素与2018年申请创业板IPO的柠檬微趣，二者均主打休闲类小游戏，其中乐元素主要产品包括《开心消消乐》等，而柠檬微趣产品包括《宾果消消消》等。20年7月1日柠檬微趣已收到招商证券的发行保荐书。
证券研究报告|互联网传媒
1.3 电影：《花木兰》成迪士尼最差口碑作品，首日上座率不及《八佰》
9月11日为迪士尼真人版电影《花木兰》在内地上映首日，影片首日票房为5380.8万，但上座率仅为8.9%，远低于已上映22天的《八佰》。其口碑也不容乐观，截至9月13日，《花木兰》淘票票口碑为7.7，猫眼评分为7.6，豆瓣评分仅为4.9。（刺猬公社）
点评：1）自上周于Disney+流媒体上映高清盗版资源流出后，国内口碑开始崩塌。《花木兰》投入制作成本近2亿美元，但观众并不买账。引发差口碑的原因包括对于历史细节的把控不到位、影片带有浓重刻板的东方主义等，但最大的槽点仍在于片中“元气”、“女巫”等元素的出现，使得影片给人的观感仅仅是披着中国文化外衣的西方文化，而非国人心中的花木兰故事。2）自2010年来迪士尼共制作了12部漫改真人电影，但影片质量一直为观众所诟病。《爱丽丝漫游仙境》《胡桃夹子与四个王国》等电影被批评照搬动画、挪用过多异国文化等。尽管在制作方面加大投入，技术也有所升级，但相比起拍摄1998版动画电影《花木兰》时的用心程度，迪士尼如今对于电影内容的重视程度远远不够。3）口碑或引致票房不及预期，《信条》表现亦类似，大厂、大导演IP对于票房表现并不能带来充分保证。一周前上映的诺兰新作《信条》亦在国内部分市场遇冷，由于影片本身的烧脑属性与众多物理名词的“加持”，影片观影门槛变得极高。尽管片方在上映前尝试短视频等方式宣发以降低门槛，吸引观众观影，但并未取得显著成效。依照诺兰以往作品的票房城市分布来看，一二线城市贡献的票房比例为7-9成，但面对如今票仓分布更为均衡的国内市场，影片并没有在下沉用户中形成口碑，业界对影片的最终预期已降至5亿以下。
图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）
万2、传媒行业周行情回顾
2.1 传媒行业周涨跌情况
上周传媒行业（申万）下跌6.41%，居市场第24位。上周市场总体下行，沪深300下跌3.00%，传媒行业跑输指数3.42pct。
联证券
资料来源：Wind、万联证券研究所
万联证券研究所
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年初至今，传媒行业（申万）超额收益明显。传媒行业（申万）累计涨幅21.82%，在申万一级28个行业中排名第9位，沪深300上涨12.95%，板块领先指数8.86pct。
图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）
证券研究报告|互联网传媒
图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%）
万资料来源：Wind、万联证券研究所
2.2 子行业周涨跌情况
文化传媒周跌幅最大。上周板块一致下行，营销传播、互联网传媒及文化传播子板块周跌幅分别为4.26%、6.86%以及7.07%。年初至今，互联网传媒涨幅32.26%，远跑赢行业。
图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）
联证券
资料来源：Wind、万联证券研究所 资料来源：Wind、万联证券研究所
2.3 传媒行业估值情况
估值围绕10年均值水平波动。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）已从2018年低点21.21倍反弹至41.94倍，略低于10年均值水平48.19X。
万联证券研究所
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图表5：申万传媒行业估值情况（2010年至今）
证券研究报告|互联网传媒
证券
资料来源：Wind、万联证券研究所
图表6：申万传媒行业周成交额情况（过去一年）
万2.4 传媒行业周成交额情况
交易热度较上周有所回升。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为2070.30亿元，平均每日成交额414.06亿元，日均交易额较上个交易周上升10.50%。
联
资料来源：Wind、万联证券研究所
万联证券研究所
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证券研究报告|互联网传媒
2.5 个股周涨跌情况
传媒行业本周板块整体下行，超9成个股下跌。170只个股中，仅10只个股上涨，157只个股下跌，3只个股持平，下跌股票数比例为92.35%。行业涨幅前五的公司分别为：金科文化、*ST中南、惠程科技、吉视传媒、利欧股份；行业跌幅前五的公司分别为：宣亚国际、焦点科技、旗天科技、力盛赛车、*ST瀚叶。
图表7：申万传媒行业周涨幅前五（%）
金科文化*ST中南惠程科技吉视传媒利欧股份03.273.032.5610208.9121.51图表8：申万传媒行业周跌幅前五（%）
-27.70-26.18-22.45宣亚国际焦点科技旗天科技力盛赛车*ST瀚叶-100券证30-20.45-20.41
-30-20
资料来源：Wind、万联证券研究所
联资料来源：Wind、万联证券研究所
2.6 重点跟踪个股行情
图表9：重点跟踪个股行情
序号
1
2
3
4
5
6
证券代码
万图表10：传媒行业关联交易情况
板块下行，重点跟踪个股表现分化。其中分众传媒逆势上涨，涨幅为0.41%，视觉中国、完美世界、新媒股份、光线传媒、芒果超媒均下跌，跌幅分别为5.37%、6.56%、7.41%、7.55%和8.32%。
证券简称 总市值（亿元） 区间涨跌幅（%） 区间收盘价（元）
分众传媒 1067.08 0.41 7.27
视觉中国 114.89 -5.37 16.40
完美世界 652.10 -6.56 33.62
新媒股份 221.24 -7.41 95.75
光线传媒
474.36 -7.55 16.17
芒果超媒 1195.35 -8.32 67.14
注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。
资料来源：Wind、万联证券研究所
3、传媒行业公司情况和重要动态（公告）
3.1 关联交易
上周，传媒板块披露关联交易详细信息如下。
证券简称
华谊兄弟
公告日期
2020-09-10
关联关系
实际控制人
同一关键人员
关联方
王忠军;王忠磊
刘晓梅;王晓蓉
交易金额(万元)
30,000.00
30,000.00
交易方式
担保
担保
资料来源：Wind、万联证券研究所
万联证券研究所
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证券研究报告|互联网传媒
3.2 股东增减持
上周，传媒板块披露的股东增减持事件如下。
图表11：传媒行业股东拟增减持情况
证券简称 最新公告日期 方案进度 变动方向 股东名称
股东类型
拟变动数量上限（万股）
0.00
2418.00
1080.00
407.00
20.00
10.00
15.00
6.00
4.00
270.00
4.44
占持有公司股份比例(%)
0.00
3.00
3.99
3.00
0.11
0.05
0.08
0.03
0.02
2.00
0.01
南方传媒
新文化
引力传媒
新经典
2020-09-12
2020-09-12
2020-09-12
2020-09-09
进行中
进行中
进行中
进行中
增持
减持
减持
减持
世纪天鸿 2020-09-09 进行中 减持
新经典
联建光电
2020-09-08
2020-09-08
完成 减持
减持 进行中
广东省出版集团有限公司
陈颖翱
罗衍记
上海挚信新经济一期股权投资合伙企业(有限合伙)
于宝增
张学军
张立杰
杨凯
翟维全
上海挚信新经济一期股权投资合伙企业(有限合伙)
王广彦
公司
个人
个人
公司
高管
高管
高管
高管
高管
公司
高管
资料来源：Wind、万联证券研究所
图表12：传媒行业大宗交易情况
万3.3 大宗交易
上周，传媒板块发生的大宗交易共计7.08亿元，具体披露信息如下。
联证券简称
巨人网络
盛天网络
紫天科技
金逸影视
分众传媒
宣亚国际
星辉娱乐
交易日期
2020-09-11
2020-09-10
2020-09-10
2020-09-09
2020-09-08
2020-09-08
2020-09-08
成交价（元）
16.86
18.15
46.74
12.80
7.47
30.57
5.55
证券9.98
成交量（万股）
1,500.00
46.82
111.43
132.70
67.46
850.00
160.00
467.00
20.05
20.05
50.00
50.00
50.00
成交额(万元)
25,290.00
849.78
5,208.30
6,202.40
863.49
6,349.50
4,891.20
2,591.85
200.10
200.10
499.00
499.00
499.00
世纪华通 2020-09-08
万联证券研究所
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证券研究报告|互联网传媒
东方明珠 2020-09-08 10.95
游族网络 2020-09-08 17.61
资料来源：Wind、万联证券研究所
3.4 限售解禁
图表13：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）
证券简称
*ST中昌
掌阅科技
世纪天鸿
壹网壹创
三五互联
横店影视
世纪华通
金逸影视
艾格拉斯
南方传媒
科斯伍德
电声股份
山东出版
迅游科技
解禁日期
2020-09-21
2020-09-21
2020-09-28
2020-09-28
2020-09-30
2020-10-12
2020-10-15
2020-10-15
2020-10-19
2020-10-20
2020-11-12
2020-11-23
2020-11-23
2020-12-08
万未来3个月内，传媒板块将发生的限售股解禁信息如下。
联解禁数量(万股)
3,865.38
23,784.85
9,311.25
3,665.68
245.97
56,000.00
32,432.43
28,224.00
20,242.91
642.66
2,222.22
8,570.00
2,434.13
1,707.71
证国联股份
开元股份
冰川网络
合计
2020-09-08
2020-09-07
2020-09-07
81.00
9.41
34.22
150.00
50.00
376.10
11.40
11.40
22.80
18.40
21.00
21.00
21.00
29.00
29.00
45.00
20.00
361.17
42.00
1,497.00
499.00
4,118.30
200.75
200.75
401.50
324.02
369.81
369.81
369.81
510.69
510.69
792.45
1,620.00
3,398.59
1,437.24
70764.13
券占总股本比例
8.46%
59.31%
51.15%
25.41%
0.67%
88.30%
4.35%
75.00%
10.97%
0.72%
7.48%
20.25%
1.17%
8.40%
解禁股份类型
定向增发机构配售股份
首发原股东限售股份
首发原股东限售股份
首发原股东限售股份
定向增发机构配售股份
首发原股东限售股份
定向增发机构配售股份
首发原股东限售股份
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
首发原股东限售股份
首发原股东限售股份
定向增发机构配售股份
资料来源：Wind、万联证券研究所
3.5 其他公告
图表14：传媒行业重要公司其他重要动态一览
公告类型
股权激励
证券简称
盛通股份
公告日期
2020-09-12
公告内容
公司决定对第一期股票期权激励计划首次授予部分13名已离职原激励对象已获授但尚未行权的股票期权638,350份、第一个第 10 页 共 15 页
万联证券研究所
证券研究报告|互联网传媒
收购兼并、股份增减持、个股其他公告
江苏有线 2020-09-11
资金投向 利欧股份 2020-09-07
行权期届满未行权的股票期权1,216,112份及第二个行权期未达成行权条件的股票期权912,084份进行注销。9月11日已完成上述2,766,546份股票期权的注销。
江苏国金网络已通过国有股权无偿划转方式获得江苏有线股权。本次划转完成后国金网络持有有公司2,376,514,129股流通股份，占公司总股本47.52%，另拥有公司471,011,594股限售流通股股份表决权，占公司总股本的9.42%，公司控股股东变更为国金网络，公司实际控制人变更为江苏省人民政府。
利欧股份拟与浙江清松投资管理有限公司签署《南京清松医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）之合伙协议》。公司将对南京清松医疗健康出资20,000万元。出资完成后，公司将作为有限合伙人占清松医疗健康39.02%的合伙份额。
3.6 业绩预告
图表15：传媒行业公司三季度业绩预告
证券简称
*ST勤上
中视传媒
*ST富控
号百控股
横店影视
中广天择
广电网络
广西广电
上海电影
*ST天润
广弘控股
湖北广电
省广集团
读者传媒
北巴传媒
龙韵股份
业绩预告首次披露日期
2020-08-31
2020-08-29
2020-08-29
2020-08-29
2020-08-29
2020-08-29
2020-08-28
2020-08-28
2020-08-28
2020-08-26
2020-08-22
2020-08-21
2020-08-20
2020-08-20
2020-08-18
2020-07-31
证券资料来源：Wind、万联证券研究所
业绩预告摘要
万联净利润约-3000万元~-1500万元,下降154.31%~408.62%
累计净利润将出现亏损
累计净利润可能为亏损，且与上年同期相比发生大幅变动
2020年1-9月归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比将下降超过50%
累计净利润可能发生亏损或者与上年同期相比发生重大变动
累计净利润可能为亏损
净利润与上年同期相比可能下降
累计净利润可能为亏损
预计净利润亏损或者与上年同期相比发生大幅变动
净利润约4800万元~6500万元,下降43.64%~58.38%
净利润约21500万元~25900万元,增长50%~80%
净利润约0.00万元~1000.00万元,下降93.52%~100.00%
净利润约-6000万元~0万元,下降100.00%~154.40%
预测2020年三季度不确定
累计净利润与上年同期相比可能发生一定幅度的下滑
预计实现扭亏为盈
资料来源：Wind、万联证券研究所
4、投资建议
中报披露完毕，在线经济增速亮眼（游戏、在线视频、在线阅读、电商等）。Q3季度迎来新游戏密集上线期，季度流水有望续创新高，游戏付费后消耗周期维持时间在数月以上，复产复工复学对游戏流水影响有限。建议关注短中期产品储备丰富，中长期云游戏等新领域布局领先的公司。
推荐5G建设与应用主线。
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1）关注建设端，工信部表示5G网络有望2020年覆盖全国所有地级市，催化5G应用如云游戏、VR/AR、超高清视频等落地。关于5G建设相关政策密集出台，行业应用进展较快，进展符合预期。广电入局5G、全国一网与5G建设同步发展，中国广电与中国移动正式订立5G合作框架协议，行业竞争格局形成电信×联通、广电×移动双寡头格局；“全国一网”股份公司已成立，阿里、国家电网各携100亿投资额入局，2020年将推动全国有线电视网络整合和5G建设一体化发展、构建智慧广电发展体系，广电系迎来历史性机遇，关注新业务布局有丰富经验的标的。
2）推荐应用端标的，5G解决技术性掣肘，应用端发展依赖于内容端发力，建议关注具备内容端优势的相关公司。应用端将率先在超高清视频、云游戏和云VR中展开，其中《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》已设立2020/2022年两阶段发展目标，探索确立各环节、行业应用标准，建议关注最大变量——编解码设备方；大屏价值回归，关注新媒体视频领域IPTV+OTT持牌方标的，推荐新媒股份（20H1归母净利润YoY+63%），短期看IPTV省内渗透率提升、省外拓展,OTT业务付费率和ARPU提升；中长期看，公司布局“智慧家庭”生态，5G赋予大屏更多丰富变现场景，超高清视频应用落地中亦将显著受益；推荐具备一体化优势标的芒果超媒（20H1归母净利润YoY+40.33%），内容自制能力强，现象级综艺《乘风破浪的姐姐》以及多部爆款剧集带动会员与广告高增长；近日公司发布全新电商平台“小芒电商”，聚焦内容电商，打造“种草+割草”完整闭环，有望实现高增长弹性；广电首个5G核心网用户面在长沙开通，能更好支持芒果5G超高清发展。
关注复苏主线之影视、院线：7月20日低风险地区影院可复工，影院半年停摆后终迎复苏，《八佰》上映带动市场信心恢复，9-10月多部大片定档，看好后续大片带动+防疫措施放宽带动票房加速回暖。疫情加速行业整合，行业出清后龙头公司将显著受益。政策明确表示推出一系列扶持政策，基于政策支持+龙头公司定增、整合举措，行业基本面得以改善。复工后票房回暖+经营效率提升，建议持续关注影视院线股逢低布局机会。推荐卡位动画赛道、探路工业化制作，有望持续输出爆款的光线传媒，短期看十一档期《姜子牙》有望复刻《哪吒》票房成绩，中长期对标海外好莱坞影企有望获得市场容量、市占率、经营效率多维度提升。
关注复苏主线之营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，疫情影响下竞争环境有所趋缓，复工复苏广告需求增加，环比改善已得到不断验证，梯媒表现远跑赢广告大盘，建议关注具有核心点位+数字化赋能优势+竞争环境改善的分众传媒（20H1扣非归母YoY+62.90%），暂停扩张、点位优化下经营杠杆效应充分显现，业绩拐点已经出现（归母净利润结束了6个季度的下降）。线上领域，直播电商为板块带来热度及新变现机会，可关注直播电商、MCN领域的主题性投资机会。
关注基本面改善、有望迎来业绩拐点的领域，推荐国内最大视觉素材服务平台视觉中国，受疫情、关站影响短期业绩下滑，但20Q2改善显著（营收QoQ+46.31%，归母QoQ+47.84%），预计疫情后修复仍将持续；合规性增强、经营模式转变，目前通过互联网平台拓展长尾用户增速可观，音视频新业务起步顺利，中长期发展依然可期。
证券研究报告|互联网传媒
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万5、风险提示
监管政策趋严、5G落地不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。联证券
传媒行业重点上市公司估值情况一览表
（数据截止日期：2020年09月11日）
证券代码 公司简称
300770
002027
300413
000681
300251
002624
新媒股份
分众传媒
芒果超媒
视觉中国
光线传媒
完美世界
每股收益
19A
3.36
0.13
0.66
0.31
0.32
1.16
20E
2.48
0.14
0.92
0.35
0.16
1.45
每股净资产
收盘价
21E 最新
3.22
0.25
1.17
0.45
0.40
1.56
18.51
0.93
5.45
4.44
3.01
7.85
93.51
6.90
64.20
16.24
15.61
32.97
市盈率
19A
38.69
48.15
52.97
55.13
36.88
38.05
市净率
21E
29.04
27.60
54.87
36.09
39.03
21.13
20E
37.71
49.29
69.78
46.40
97.56
22.74
最新
9.09
7.30
11.73
3.66
5.16
6.31
投资评级
买入
增持
增持
增持
增持
增持
资料来源：万联证券研究所
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证券研究报告|传媒
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
证券分析师承诺
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万
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券
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版权声明：本文标题：互联网传媒行业周观点:腾讯云推出互动云游戏方案,梯媒7月环比继续改 内容由热心网友自发贡献，该文观点仅代表作者本人， 转载请联系作者并注明出处：https://m.elefans.com/dianzi/1702360699a2998.html， 本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，一经查实，本站将立刻删除。
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