字节跳动与爱奇艺、腾讯达成合作,助力内容创作与

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2023年12月18日发(作者：)

行业研究

行业周观点

证券研究报告

[Table_RightTitle]

证券研究报告|传媒

[Table_Title][Table_IndustryRank]强于大市

商务部等部门建议扩大游戏版号审核试点，字节跳动

(维持)

与爱奇艺、腾讯达成合作，助力内容创作与流量变现

——传媒行业周观点(07.18-07.24)

[Table_ReportDate]2022年07

月25日

[Table_Summary]

行业核心观点：

[Table_Chart]上周传媒行业（申万）上涨4.77%，居市场第3位，跑赢沪深300。

行业相对沪深

300指数表现

商务部等27个部门联合发文，建议扩大游戏审核试点并创新游戏审核监传媒沪深30030%管方式。文章针对网络游戏的内容、发展数字文化贸易等方面提出鼓励和20%要求，认为应深化文化领域审批改革，开展优化审批流程改革试点工作，10%扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。我们认为，《意见》将会对游戏行业现状产生积极影响，游戏审批的工作将进一步下放至各个省0%局，这大大提高了游戏审批能力，单月游戏版号审批数量或将增加。我们-10%将持续关注游戏版号动态。字节跳动与爱奇艺和腾讯分别达成合作，获得-20%影视内容授权与微信小程序游戏合作。达成合作后，抖音将获得爱奇艺长-30%视频内容授权；并能够实现抖音内链接能够直接跳转至微信小程序游戏界数据来源：聚源，万联证券研究所

面。我们认为抖音的两项合作均是巨头间互惠共赢之举：与爱奇艺的合

[Table_ReportList]相关研究

作，能够既是对爱奇艺长视频内容知识产权的规范使用，也能够帮助抖音22H1买量市场大幅增长，6月游戏厂商竞争获得版权，保障抖音视频内容创作的合规性和资源丰富性；与腾讯的合激烈

作，能够帮助抖音更快实现流量变现，减少了字节自身小游戏开发成本。腾讯《王者荣耀》开启国际化道路，上海我们将持续关注字节后续动作。

十四五规划进一步推动WEB3.0关键技术探投资要点：

索

6月中小厂商表现活跃，新游聚焦经典休闲⚫ 游戏：1）2022年1-6月中国游戏产业报告发布，国内游戏市场收入游戏

与规模略有下降，游戏出海收入实现增长。市场下行与宏观增速放缓、版号暂缓发布等因素有关。2）2022年1-6月中国电子竞技产业报告发布，上半年电竞产业收入下滑，但电竞赛事呈现国际化趋势。3）6月中国手游产品海外收入及下载量榜单发布，《原神》重返收入榜榜首，《PUBG

Mobile》蝉联下载榜榜首。4）商务部等27部门联合发文，建议扩大游戏审核试点并创新游戏审核监管方式。预计未来审批试点将推进，游戏版号

审批效率将会提高，单月游戏版号审批数量或将稳定增加。5）米哈游宣布启用新加坡总部办公室。6）网易宣布将成立北美新工作室Jar of

Sparks。

⚫ 元宇宙：1）2022年上半年VR/AR融资并购报告发布，行业融资并购金额和数量同比显著增长。融资集中在硬件和应用领域，应用领域增幅最大，VR/AR的生态搭建受到厂商与资本关注。2）歌尔发布公告，联手米哈游、三七互娱开展VR/AR等领域创业投资活动。本次共募集资金5.56亿元，将会投资于VR/AR、半导体、先进制造等领域，完善产业链布局。3）B站发布首款UP主数字藏品，积极探索数字藏品的多方面价值。

[Table_Authors]分析师:

夏清莹

⚫ 互联网：字节跳动与爱奇艺和腾讯分别达成合作，获得爱奇艺的影视执业证书编号：

S1

内容授权，并达成与微信小程序游戏的合作。两项合作是巨头间共赢之电话：

************

举，能够保障抖音的视频内容创作，并实现流量快速变现。

邮箱：

***************.cn

⚫ 投资建议：顺应政策导向推动行业改革，把握元宇宙概念带来创新需求。1）游戏：政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、游戏出海、云游戏将会是未来行业关注重点。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、出海能力较强的头部公司；2）数字媒体：平台开始逐步迈入“降本增效”，网络电影行业结构优化，是各个视频平台2022年重点发展方向之一；3）广告营销：梯媒景气依旧，看好梯媒广告；4）元宇宙：建议关注虚拟人、AR/VR硬件产业链、AR/VR内容生态建设相关公司。

⚫ 风险因素：监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；VR内容建设不及预期；商誉减值风险。

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$$start$$

证券研究报告|传媒

正文目录

1 传媒行业周行情回顾 ........................................................................................................ 3

1.1 传媒行业涨跌情况 ................................................................................................. 3

1.2 传媒行业估值与交易热度 ..................................................................................... 4

1.3 个股表现与重点个股监测 ..................................................................................... 5

2 传媒行业周表现回顾 ........................................................................................................ 6

2.1 游戏 ......................................................................................................................... 6

2.2 影视院线 ................................................................................................................. 8

3 行业新闻与公司公告 ........................................................................................................ 9

3.1 行业及公司要闻 ..................................................................................................... 9

3.2 公司重要动态及公告 ........................................................................................... 12

4 投资建议 .......................................................................................................................... 13

5 风险提示 .......................................................................................................................... 14

图表1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................................................... 3

图表2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ................................................ 3

图表3： 传媒各子行业周涨跌情况（%） ........................................................................ 4

图表4： 传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） .................................................... 4

图表5： 申万传媒行业估值情况（2015年至今） ......................................................... 4

图表6： 申万传媒行业周成交额情况 .............................................................................. 5

图表7： 申万传媒行业周涨跌前10（%） ....................................................................... 5

图表8： 申万传媒行业年涨跌前10（%） ....................................................................... 6

图表9： 重点跟踪个股行情 .............................................................................................. 6

图表10： 中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10 ......................................................... 7

图表11： 游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周） ........................................ 7

图表12： 新游预约Top5排行（iOS、安卓） ................................................................ 8

图表13： 电影周票房及环比增速变动情况 .................................................................... 8

图表14： 上周票房榜单（含服务费） ............................................................................ 9

图表15： 传媒行业股东拟增减持情况 .......................................................................... 12

图表16： 传媒行业大宗交易情况 .................................................................................. 12

图表17： 传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................. 13

图表18： 传媒行业股权质押情况 .................................................................................. 13

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

1 传媒行业周行情回顾

1.1 传媒行业涨跌情况

上周传媒行业（申万）上涨4.77%，居市场第3位，跑赢沪深300指数。上周沪深300下跌0.24%，创业板指数下跌0.84%。传媒行业跑赢沪深300指数5.01pct，跑赢创业板指数5.61pct。

图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输沪深300指数。传媒行业（申万）累计跌幅24.79%，沪深300下跌14.21%，创业板指数下跌17.62%。传媒行业跑输沪深300指数10.58pct,跑输创业板指数7.17pct。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

上周传媒各子行业呈现不同程度的上涨，但年初至今各板块仍呈下行趋势。上周传媒板块各子行业均有不同程度上涨，游戏Ⅱ涨幅最大，上涨7.22%，影视院线板块涨幅位于第2，上涨6.29%。年初至今各子板块均呈下跌趋势，数字媒体跌幅最大，下跌40.78%。

图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.2 传媒行业估值与交易热度

估值低于6年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）估值有所上涨，上涨至19.36x，距离6年均值水平33.23X尚有40%左右修复空间。

图表5：申万传媒行业估值情况（2015年至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

交易热度较上周大幅上升。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为1039.36亿元，平均每日成交额207.87亿元，日交易额较上个交易周上升33.02%。

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证券研究报告|传媒

图表6：申万传媒行业周成交额情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.3 个股表现与重点个股监测

上周板块总体上行，上涨个股过9成。143只个股中，上涨个股数为133只，下跌个股数为10只，上涨个股比例为93.01%。

图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

重点跟踪的6只股票中5只股票上涨。完美世界涨幅最大，涨幅为5.44%；芒果超媒涨幅第二，涨幅为5.30%。6只股票中，仅分众传媒下跌，跌幅为1.29%。

图表9：重点跟踪个股行情

序号

1

2

3

4

5

6

证券代码

证券简称

完美世界

芒果超媒

吉比特

光线传媒

新媒股份

分众传媒

总市值（亿元）

278.39

579.74

269.48

249.06

80.96

882.42

区间涨跌幅（%）

5.44

5.30

4.89

4.56

0.78

-1.29

区间收盘价（元）

14.35

30.99

374.98

8.49

35.04

6.11

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。

资料来源：iFinD、万联证券研究所

2 传媒行业周表现回顾

2.1 游戏

腾讯系游戏势头强劲持续霸榜；《英雄联盟电竞经理》开启不删档公测热度爆棚，《金铲铲之战》、《火影忍者》、《英雄联盟手游》本周上榜。从厂商来看，腾讯系游戏占据7席，米哈游、灵犀互娱、网易游戏各占1席。

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图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

证券研究报告|传媒

资料来源：七麦数据、万联证券研究所

注：截至2022年7月24日。

中重度游戏买量方面，《城堡大破坏》榜单第1，《猫之城》位居第2。网易《梦幻西游》位居第4，雷霆游戏（吉比特）《一念逍遥》位居第7。

图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）

资料来源：DataEye、万联证券研究所

注：截至2022年7月24日。

新游预约方面，《浮岛冒险Forager》登上iOS端预约榜首，《全面憨憨战争模拟器》登上Android端预约榜首。iOS端和Android端预约榜第二为《绝区零》。同时上榜iOS端与Android端预约榜TOP5的游戏有：《绝区零》、《浮岛冒险Forager》。

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图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）

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资料来源：TapTap、万联证券研究所

注：截至2022年7月24日。

2.2 影视院线

票房数据：上周票房表现环比下降。据猫眼专业版数据，第29周（上周，7.18-7.24）票房为4.17亿元，同比下降22.81%，环比下降20.97%。

图表13：电影周票房及环比增速变动情况

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：票房含服务费。

《神探大战》热度依旧，维持周票房榜首。电影《神探大战》热度依旧，是本周周票房榜榜首，目前票房占比为37.14%。《人生大事》紧随其后，目前票房占比为31.00%，位列周票房第二。

新片上映：未来一周，热度第一为《独行月球》，累计想看人数达66.5万人，《新神榜：杨戬》、《猎屠》紧随其后，累计想看人数分别为10.2万人、9.4万人次。

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图表14：上周票房榜单（含服务费）

排名

1

2

排片影片名

神探大战

人生大事

上周票房（万元）

15209.40

12694.07

票房占比

37.14%

31.00%

豆瓣评分

7.0

7.3

涉及上市公司

/

中国电影、横店影视、万达电影、猫眼娱乐、字节跳动

万达电影、阿里影业、中国电影、上海电影

中国电影

/

万达影业

阿里影业

奥飞娱乐、中国电影

光线传媒

万达电影、猫眼娱乐

证券研究报告|传媒

3

4

5

6

7

8

9

10

外太空的莫扎特

侏罗纪世界3

一直一直都很喜欢你

海底小纵队：洞穴冒险

隐入尘烟

开心超人之英雄的心

冲出地球

你是我的春天

7142.62

2411.15

1164.31

794.02

512.87

495.67

375.17

148.83

17.44%

5.89%

2.84%

1.94%

1.25%

1.21%

0.92%

0.36%

4.8

6.1

/

7.1

8.4

/

6.7

4.5

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：截至2022年7月24日00:30。

3 行业新闻与公司公告

3.1 行业及公司要闻

【游戏】

⚫ 行业数据：

游戏工委发布《2022年1-6月中国游戏产业报告》，上半年国内游戏市场收入与规模略有下降，游戏出海收入实现增长。2022年1-6月中国游戏市场的销售收入为1477.89亿元，同比减少1.8%；用户规模约6.66亿人，同比下降0.13%，行业正式进入存量竞争时代。市场规模的下降和用户规模增长的停滞是由于宏观经济增速放缓、年初版号暂缓发布、大众消费意愿走低等多因素导致的。手游出海方面，国产游戏在海外市场的销售收入实现了增长：上半年国产自研游戏在海外的实际销售收入达到了89.89亿美元，同比增长6.16%，美国（31.72%）、日本（17.52%）、韩国（6.39%）三大手游市场依然是国产手游出海收入的主要来源。具体到热门游戏品类上，在国产手游海外市场收入前100的游戏中，策略类游戏占比35.81%、角色扮演类游戏占比16.38%、射击类游戏占比11.33%。不过由于全球经济发展放缓的大环境以及游戏海外市场竞争的加剧，国产游戏在海外市场的实际销售收入增速呈现放缓态势。（中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院）

中国音数协游戏工委发布《2022年1-6月中国电子竞技产业报告》，上半年电竞产业收入出现下滑，电竞出海取得成绩。从产业收入来看，上半年中国电子竞技产业收入为764.97亿元，同比下降10.12%，疫情是电子竞技产业收入出现下降的主要原因。从收入构成来看，电子竞技游戏带来的收入最高，收入达637.12亿元，同比下降11.59%，占产业收入约83.29%；除游戏收入外的直播、赛事、俱乐部及其他收入共计127.85亿元，同比下降2.00%；其中电竞内容直播收入、赛事收入、俱乐部收13.96%、1.24%、1.01%和0.52%。直播企业营收下入和其他收入分别占产业收入的展等是造成下降的主滑、电竞赛事的票务和周边收入降低、企业间商务合作无法开要原因。赛事举办方面，上半年中国电子竞技赛事数量同比增长，共举办62项，近一半赛事全程采用线上办赛，赛事以自研游戏为基础，呈现主办地区国际化、参赛

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选手国际化两大特点。（中国音数协游戏工委）

SensorTower发布6月中国手游产品海外收入及下载量榜单，《原神》重返收入榜首，《PUBG Mobile》蝉联下载榜第一。2022年6月出海手游收入前三分别为《原神》（米哈游）、《State of Survival》（趣加）和《Diablo Immortal》（动视暴雪&网易）。《原神》于5月30日更新2.7版本以及相关活动，6月海外收入环比增长85%，重返出海手游收入榜榜首。其中，日本市场是其收入增长的主要来源。由暴雪和网易联合推出的MMORPG新游《暗黑破坏神：不朽(Diablo Immortal)》6月初正式上线，6月该游戏海外预估收入超过5400万美元并空降收入榜第三。手游下载方面，腾讯《PUBG Mobile》本期在海外市场获得超过903万次下载，蝉联榜首；Adaric Music音乐手游《Piano Fire》本期海外下载量达到873万次，蝉联榜单第2名；腾讯《Apex Legends Mobile》位列下载榜第4名，6月下载量前三的市场为美国、日本和巴西，分别占28.5%，9%和6.4%。（SensorTower）

⚫ 行业动态：

商务部等27个部门联合发文，建议扩大游戏审核试点并创新游戏审核监管方式。商务部等27部门联合发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。文章明确提出2025年文化建设目标：到2025年，我国应建成若干覆盖全国的文化贸易专业服务平台，形成一批具有国际影响力的数字文化平台和行业领军企业，我国文化产品和服务的竞争力进一步增强，文化品牌的国际影响力进一步提高，文化贸易对中华文化走出去的带动作用进一步提升、对文化强国建设的贡献显著增强。文章针对网络游戏的内容、发展数字文化贸易、数字内容加工、国际化品牌建设等方面提出相关的鼓励和要求。游戏方面，文章认为应深化文化领域审批改革，开展优化审批流程改革试点工作，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。数字文化贸易方面，文章认为应支持数字艺术、云展览和沉浸体验等新型业态发展，积极培育网络游戏、数字电影、数字动漫、电子竞技等领域出口竞争优势，提升文化价值，打造具有国际影响力的中华文化符号。上述《意见》的实施未来将会对游戏行业现状产生积极影响，如：在今年6月发布的游戏版号中，就首次出现了“国产移动游戏（试点）”字样的申报类别，审批试点将游戏审批的工作下放至各个省市的省局，这大大提高了游戏审批能力并增加了审批通过游戏数量。随着《意见》的实施，未来审批试点扩大后，单月游戏版号审批数量或将稳定增加。（中华人民共和国商务部等）

新加坡总部办公室正式启用，米哈游进一步布局全球市场。米哈游新加坡总部办公室正式开业，新总部共占地28000平方英尺（约2600平米），将为米哈游新加坡员工提供激发创意的工作环境，与一切必要的设备、技术支援。目前，除新加坡总部外，米哈游在在蒙特利尔、洛杉矶、东京和首尔均设有海外办公室。今年2月份，米哈游正式成立海外品牌HoYoverse，目前，除新加坡总部外，米哈游在蒙特利尔、洛杉矶、东京和首尔均设有海外办公室，以此实现全面布局全球市场。（米哈游）

网易宣布将于北美成立新工作室Jar of Sparks，这是网易在北美设立的第二家工作室。新工作室Jar of Sparks的总部位于美国西雅图，人员阵容豪华，由《光环：无限》（Halo Infinite）前设计主管、初代Xbox主机以及Xbox Live的创始成员之一的Jerry Hook领导，渴望打造能激发全世界玩家想象力的世界。Jar of Spark工作室的使命是打造新一代叙事驱动型动作游戏，但是目前工作室仍处于组建早期，首款游戏还需3-4年时间发布。近两年，网易在海外动作频繁，收购、成立了多家工作室，比如名越稔洋的名越工作室、须田刚一的草蜢工作室等等，可见网易在全球化布局上依然没有放缓。（网易）

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[Table_Pagehead]

【元宇宙】

VR陀螺发布《2022年上半年VR/AR融资并购报告》，行业融资并购金额和数量同比显著增长，资本对行业前景仍信心十足。2022年1-6月，全球VR/AR产业融资并购规模总额为312.6亿元，较2021年上半年同比增长了37%；融资并购事件数量为172起，较2021年增长17%。国内市场中，2022年上半年VR/AR产业融资并购金额为61.9亿元，较去年同比上涨了67%，发生数量为68起，较去年同比提升45%。2022年上半年VR/AR产业融资集中在硬件和应用领域，特别是硬件终端和底层供应链，是目前最受青睐的版块。获得投资金额最大的是软件（工具）和应用领域，其中增幅最大的黑马是应用领域，较同期增长143%。由此可见，随着硬件技术的完善，厂家和资本越来越关注VR/AR的生态环境的搭建与成型。（VR陀螺）

歌尔发布公告，联手米哈游、三七互娱开展VR/AR等领域创业投资活动。歌尔股份发布合作投资公告，称公司将与同歌创投、米哈游和三七互娱共同出资，设立成立青岛同歌一期创业投资基金合伙企业（有限合伙），进行产业链投资。本次投资总募集资金达5.56亿元，将会投资于消费电子、VR/AR、半导体、先进制造等领域，投资布局与公司主营业务具有协同性且符合公司发展战略的项目，从而不断完善产业链布局，提升公司综合竞争力。（歌尔股份）

B站发布首款UP主数字藏品，积极探索数字藏品的多方面价值。B站联合UP主“亿点点不一样”，发布首款UP主数字藏品——"亿点点海洋探秘"。这份藏品是B站为UP主发布的首个数字藏品，限量发行5000份。藏品包含了数字头像和高清版权视频，十分具有收藏价值。本次B站试水UP主数字藏品，也为UP主视频版权保护提供了全新的保护思路，通过开发数字藏品，能够有效赋能创作者，帮助优质内容进行推广。此前，B站已经围绕社区生态在高能链打造出多款数字藏品，未来B站或将持续探索数字藏品创新，发挥数字藏品在传播中国文化、推动版权保护等方面的价值，维护好哔哩哔哩网站社区生态。（哔哩哔哩）

【互联网】

字节跳动与爱奇艺和腾讯分别达成合作，获得影视内容授权与微信小程序游戏合作。近日，爱奇艺和字节跳动宣布达成合作，将围绕长视频内容的二次创作与推广等方面展开探索，爱奇艺将向字节跳动授权其长视频内容，用于抖音用户进行短视频创作。此次长短视频合作是在快手与乐视视频宣布合作后，长短视频平台又一重磅合作。这既是对爱奇艺长视频内容知识产权的规范使用，也能够帮助字节跳动获得版权，保障抖音视频内容创作的合规性和资源丰富性。此外，抖音与微信小程序游戏达成渠道推广合作，抖音内链接能够直接跳转至微信小程序游戏界面。这也是字节跳动与腾讯两大巨头之间的首次破冰合作。此次合作与字节游戏的运营背景有关：字节跳动的小游戏板块主要目的在于字节通过流量池延长用户停留时间并获得抽成。但是根据规定，如果要设置抽成，字节必须获得游戏版号，因此字节游戏收入大大受阻。在此背景下，抖音与微信小游戏的合作成了必然，通过与微信合作更快实现流量变现，减少了字节自身小游戏开发成本。（字节跳动）

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证券研究报告|传媒

3.2 公司重要动态及公告

➢ 股东增减持

图表15：传媒行业股东拟增减持情况

证券简称

最新公告日期

方案进度

变动方向

股东名称

杨芳

罗衍记

股东类型

高管

实际控制人

拟变动数量上限（万股）

26.29

1500.00

占持有公司股份比例(%)

0.03

5.60

鼎龙文化 2022-07-23 进行中 减持

引力传媒 2022-07-23 进行中 减持

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 大宗交易

上周，传媒板块发生的大宗交易共计约2.41亿元，具体披露信息如下。

图表16：传媒行业大宗交易情况

证券简称

视觉中国

视觉中国

盛讯达

盛讯达

冰川网络

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

*ST新文

*ST新文

盛讯达

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

星期六

星期六

世纪华通

*ST新文

*ST新文

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

贵广网络

芒果超媒

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

文投控股

中南文化

世纪华通

宣亚国际

ST瀚叶

交易日期

2022-07-22

2022-07-22

2022-07-22

2022-07-22

2022-07-22

2022-07-22

2022-07-22

2022-07-22

2022-07-21

2022-07-21

2022-07-21

2022-07-21

2022-07-21

2022-07-21

2022-07-21

2022-07-20

2022-07-20

2022-07-20

2022-07-20

2022-07-20

2022-07-20

2022-07-20

2022-07-20

2022-07-20

2022-07-19

2022-07-19

2022-07-19

2022-07-19

2022-07-19

2022-07-18

2022-07-18

2022-07-18

2022-07-18

成交价（元）

12.00

12.00

66.69

66.69

24.57

2.47

2.47

2.47

1.27

1.27

66.45

2.45

2.45

2.45

2.45

17.92

17.92

4.35

1.23

1.23

2.35

2.35

2.35

10.00

25.49

2.30

2.30

2.30

2.42

2.24

4.30

13.44

2.32

成交量（万股）

260.00

160.00

7.10

28.50

156.15

50.00

50.00

50.00

50.00

32.13

7.20

50.00

50.00

50.00

50.00

70.50

70.50

400.00

31.79

39.41

50.00

50.00

50.00

20.00

14.65

50.00

50.00

50.00

50.00

1,233.00

390.00

68.00

50.00

成交额(万元)

3,120.00

1,920.00

473.50

1,900.67

3,836.61

123.50

123.50

123.50

63.50

40.81

478.44

122.50

122.50

122.50

122.50

1,263.36

1,263.36

1,740.00

39.10

48.47

117.50

117.50

117.50

200.00

373.43

115.00

115.00

115.00

121.00

2,761.92

1,677.00

913.92

116.00

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万联证券研究所

[Table_Pagehead]

ST瀚叶

ST瀚叶

总计

2022-07-18

2022-07-18

2.32

2.32

证券研究报告|传媒

50.00

50.00

116.00

116.00

24,141.09

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 限售解禁

图表17：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）

证券简称

浙版传媒

龙版传媒

果麦文化

姚记科技

世纪天鸿

兆讯传媒

解禁日期

2022-07-25

2022-08-24

2022-08-29

2022-09-15

2022-09-28

2022-09-28

解禁数量(万股)

19,999.97

14,392.00

3,640.35

4.50

1,425.63

245.28

占总股本比例

9.00%

32.38%

50.53%

0.01%

6.73%

1.23%

解禁股份类型

首发原股东限售股份

首发原股东限售股份

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

首发一般股份

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 股权质押

图表18：传媒行业股权质押情况

证券简称

视觉中国

福石控股

股东名称

吴玉瑞

杭州福石资产管理有限公司

质押方

国元证券股份有限公司

台州金控资产管理有限公司

质押数

（万股）

1400.00

1700.00

质押起始日期

2022-07-19

2022-07-15

质押截止日期

2023-07-19

/

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 投资建议

顺应政策导向推动行业改革，把握元宇宙概念带来的创新需求。受疫情持续影响，传媒行业在22年上半年市场表现平平，估值处于历史低位；自2020年以来传媒行业经历了持续调整，22年随着政策导向逐渐明晰，疫情反复有所防范，预计下半年随着元宇宙概念热度持续，带动虚拟现实生态内容建设，对剧集、综艺、游戏板块的创新发展需求提供思路。

1）游戏板块：政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、未成年人保护、游戏出海、云游戏将会是未来行业关注重点。版号恢复有利于缓解市场悲观情绪，利好整体板块估值修复，游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放，新游上线数量将会有一定程度的恢复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质、出海能力较强的头部公司。

2）数字媒体板块：Z世代占据时代主位，对剧集、综艺的质量及创新需求逐步增强，平台会员增长趋稳，成本端、内容制作端压力增加，开始逐步迈入“降本增效”（“降本”控制内容端成本，“增效”增强平台内容运营）；网络电影逐步随着视频平台的“提质减量”步骤，实现行业结构持续优化，同时内容为王仍是网络电影网络电秉持的重点，当疫情未能完全根治的情况下，实体影院受到较强负面影响， 影仍然是各个视频平台2022年重点发展方向之一；3）广告营销板块：21年因疫情褪去，整体广告市场重新活跃，刊例费用处于高基数，22M1-M4全媒体广告较21年同期呈现相对疲软状态，从细分广告渠道来看，梯媒

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

景气度依旧，拉动行业整体复苏，看好梯媒广告。

4）元宇宙板块：元宇宙概念火热将带动虚拟现实技术市场估值上升，我们认为AR/VR设备终端及内容生态建设将成为游戏板块关注重点；影视方面，视频平台开始发力元宇宙综艺，影视公司开启数字藏品、虚拟资产新业务；虚拟人产业呈现强劲增长态势，商业化落地进程加速。建议关注涉及虚拟人、AR/VR硬件产业链、AR/VR内容生态建设相关公司。

5 风险提示

监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；VR内容建设不及预期、商誉减值风险。

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

$$end$$

[Table_InudstryRankInfo]

行业投资评级

证券研究报告|传媒

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table_StockRankInfo]

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

[Table_RiskInfo]

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table_PromiseInfo]证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

[Tale_ReliefInfo]

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