证券行业周报:2021年券商经营业绩公布,头部券商马太效应加剧

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2024年1月23日发(作者：)

行业投资评级

证券研究报告：行业报告|非银金融行业

2022年6月20日

证券行业周报

中性|维持

行业基本情况

收盘点位

52周最高

52周最低

5781.48

7654.68

4903.57

2021年券商经营业绩公布，头部券商马太效应加剧

核心观点：

⚫

2021年券商经营业绩公布，头部券商马太效应加剧

6月17日，中证协发布2021年证券公司经营业绩排名情况，涉及资产规模、各项业务收入等38项指标。中证协数据显示，截至2021年末，行业总资产10.53万亿元，净资产2.51万亿元，分别较上年末增长20.0%、12.5%，行业总资产首次突破10万亿元。行业净资本1.99万亿元，较上年末增长10.7%。

净利润方面，过百亿的有10家，其中有5家在100亿元到110亿元之间。中信证券231亿排名行业第一。国泰君安净利150亿元，华泰证券133亿元，海通证券128亿元。净利润超50亿元的券商有12家，超20亿元的有23家，头部券商马太效应加剧。

股价走势图

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%⚫ 近期观点

非银金融（申万）沪深300券商II（申万）近期两市日均成交额达万亿规模已成常态，短期经纪业务/财富管

理业务压力得以缓解，同时近年来券商行业的改革创新如基金投顾/资管新规/推行全面注册制等举措将极大地稳定券商行业的业绩波动，短数据来源：Wind，中邮证券研究所

研究所

分析师：魏大朋

SAC 登记编号： S134

Email：********************

期行情波动不改证券行业中长期业绩向好势头。

长期来看，我们认为证券行业的业绩增长支撑逻辑在于：

（1）经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量（目前也在部分券商的年报业绩上得以验证）：主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张、居民对主动管理业务的需求量增大，基金保有规模有望得到稳定提升而为券商提供源源不断的业绩支撑。

（2）创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。全证券行业来看，上述增长支撑逻辑将提供新的营收增长点；对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展；对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。

风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。

研究助理：王文颢

SAC登记编号：S134

Email：*********************

近期报告

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

1 市场表现 ................................................................................................................................................................ 3

1.1

整体行情 ................................................................................................................................................................ 3

1.2

板块行情 ................................................................................................................................................................ 3

2 券商行业本周数据表现 ......................................................................................................................................... 3

2.1

经纪业务 ................................................................................................................................................................ 3

2.2

投行业务 ................................................................................................................................................................ 3

2.3

信用业务 ................................................................................................................................................................ 3

3 证券行业相关追踪数据图表 ................................................................................................................................. 3

4 行业政策新闻与公司公告 ..................................................................................................................................... 6

图表目录

图表1非银金融与沪深300指数走势比较 ..................................................... 4

图表2本周申万I级分类涨跌幅比较 ......................................................... 4

图表3 本周非银金融板块涨跌幅比较 ........................................................ 4

图表4证券Ⅲ行业个股周涨跌幅前5名 ....................................................... 4

图表5 股票日均交易额（亿元） ............................................................ 4

图表6 股票日均区间换手率（%） ........................................................... 4

图表7 沪股通累计净买入（亿元） .......................................................... 5

图表8 深股通累计净买入（亿元） .......................................................... 5

图表9 周度股权融资规模情况 .............................................................. 5

图表10 周度债券融资规模情况 ............................................................. 5

图表11 两融余额情况（亿元） ............................................................. 5

图表12 股票质押统计 ..................................................................... 5

图表13 近期行业政策新闻 ................................................................. 6

图表14 近期上市公司重要公告 ............................................................. 7

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

1 市场表现

1.1 整体行情

本周（2022/06/13-06/17，下同），沪深300指数报收4309.04，上涨1.65%；非银金融（申万）报收1595.54，上涨2.99%，跑赢沪深300指数1.34pct，子行业中券商板块表现第2。非银金融行业涨幅在申万一级行业中排在第9位。

1.2 板块行情

周涨幅前3名分别为红塔证券(22.70%)、长城证券(15.77%)、中信建投(14.72%)；跌幅前3名分别为华林证券(-3.78%）、国联证券(-2.71%）、广发证券(-0.91%）。

2 券商行业本周数据表现

2.1 经纪业务

经纪业务方面，本周股票日均成交金额为11327.3亿元，较上周7.24%；平均区间换手率3.1%，较上周5.81%。参考2021年日均交易额为10582亿元，平均市值换手率为2.81%。沪深港通方面，截至本周末，沪股通累计买入金额8882.5亿元，较上周环比1.41%；深股通累计买入金额8038.3亿元，环比0.63%。

2.2 投行业务

投行业务方面，本周股权融资规模126.25亿元，环比-48.18%，其中IPO融资规模52.285亿元,债券融资规模20269.56亿元，环比44.46%，2021年周度IPO融资规模和债券融资规模均值约为350亿元和11875亿元。

2.3 信用业务

信用业务方面，截至2022年6月17日，两融余额15602.11亿元，较上周1.76%；市场股票质押数4149.49亿股，环比-0.03%；市场质押市值35268.49亿元，环比1.83%。本周两融余额相较2021年两融余额日均值（17685亿元）-11.78%。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

0%1%2%3%4%5%6%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%1260008000

02.22%非银金融（申万）券商II5.21%保险II

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图表5 股票日均交易额（亿元）

券商II（申万）图表3 本周非银金融板块涨跌幅比较

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

1.67%沪深300图表1非银金融与沪深300指数走势比较

多元金融II3 证券行业相关追踪数据图表

2020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-01

2020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-02

图表6 股票日均区间换手率（%）

6-8%-6%-4%-2%0%4%6%2%图表2本周申万I级分类涨跌幅比较

013452

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

图表4证券Ⅲ行业个股周涨跌幅前5名

美容护理农林牧渔家用电器电气设备汽车有色金属医药生物非银金融轻工制造食品饮料通信机械设备社会服务计算机传媒纺织服装基础化工建筑材料电子国防军工环保商贸零售房地产银行建筑装饰公用事业综合交通运输钢铁石油石化煤炭

4

11700000

图表9 周度股权融资规模情况

股权融资规模(亿元)图表11 两融余额情况（亿元）

两融余额请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表7 沪股通累计净买入（亿元）

环比数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

2020/7/132020/8/62020/9/12020/9/252020/10/292020/11/242020/12/182021/1/142021/2/92021/3/122021/4/82021/5/72021/6/22021/6/292021/7/232021/8/182021/9/132021/10/182021/11/112021/12/72021/12/312022/1/272022/3/12022/3/252022/4/222022/5/232022/6/176.0%8.0%2021年股权融资均值0.0%4.0%2.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%

2019-08-182019-09-222019-10-272019-12-012020-01-052020-02-162020-03-222020-04-262020-05-312020-07-052020-08-092020-09-132020-10-252020-11-292021-01-032021-02-072021-03-142021-04-182021-05-232021-06-272021-08-012021/9/52021/10/102021/11/142021/12/192022/1/232022/3/62022/4/102022/5/152022/6/19

1010.0%1.0%债券承销规模(亿元)2.0%3.0%5.0%6.0%7.0%9.0%图表12 股票质押统计

图表10 周度债券融资规模情况

图表8 深股通累计净买入（亿元）

0.0%4.0%8.0%

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

数据来源：Wind，中邮证券研究所整理

21年债券融资均值

2020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-01

5

4 行业政策新闻与公司公告

图表13 近期行业政策新闻

时间 来源 新闻事件

底价15亿！千亿公募或将易主

6月13日晚间，经纬纺机发布公告称，为贯彻落实回归本源、突出主业、做精专业的监管要求，经纬纺织机械股份有限公司子公司中融国际信托有限公司拟以不低于约15.04亿元的评估价格公开挂牌转让所持中融基金管理有限公司全部51%的股权。

6月15日 中国证券报

中融基金于2013年5月成立至今9年，其股东和持股比例分别为：中融国际信托有限公司持股比例51%，上海融晟投资有限公司持股比例49%。近4年来，中融基金管理规模增长近八成。2019年6月末，中融基金资产规模为639亿元。截至2022年4月末，其规模已攀升至1142亿元，旗下管理公募基金73只，投资产品覆盖权益、固收、数量、FOF等。当前越来越多的资本以持股的方式加入公募基金，主要是看重这片超过7亿基民的蓝海市场。随着诸多政策和新规落地，公募基金行业或将迎来跨越式发展，也必将催生出良好的行业前景和市场机遇。

券商年内发债4389亿元 同比下降30.5%

今年以来，券商融资“补血”需求不减，不过在股权融资规模不断升温的同时，发债融资规模却略有下降。券商年内通过发行证券公司债、证券公司次级债、短期融资券三种渠道已合计募资4388.65亿元，同比下降30.5%。今年以来，券商共发行证券公司债、证券公司次级债合计2944.65亿元，同比下降28.35%。有9家券商证券公司债发行额均超过100亿元。其中，申万宏源证券、招商证券、国泰君安等3家券商发行证券公司债（包含次级债）均超200亿元。

证券公司债依旧是券商最主要的融资途径之一，今年以来仍有多家券商抛出大额度公司债，但相较去年同期已呈现明显减少的趋势。从已发行情况来看，券商共发行109只证券公司债，发行总额达2061.8亿元（占总发债规模的46.98%），票面利率在1.88%至5.3%之间。证券公司次级债方面，券商已发行41只，合计发行总额882.85亿元（占总发债规模的20.12%），包括6家头部券商发行的永续次级债；自券商获6月9日 证券日报网

准公开发行次级债券后，不少券商公开发行次级债的意愿强烈，年内券商所有次级债全部为公开发行，票面利率在2.9%至6%之间。短期融资券具备发行门槛低、周期短、能快速补充公司运营资金等特点，近年来已逐步成为券商补充流动性的主要渠道之一。今年以来，券商共发行82只短期融资券，合计发行总额为1444亿元（占总发债规模的32.9%），同比下降34.51%。今年以来，券商发债规模同比有所降低，一定程度上是因为配股等股权融资渠道有所升温，形成了一定的替代效应。”的确，虽然债券融资规模有所下降，但券商的股权融资正在不断升温。今年以来，券商龙头中信证券A股配股成功实施，募资总额高达223.96亿元；随后东方证券、财通证券募资总额分别为127.15亿元、71.72亿元；也就是说，已有3家券商年内实施配股合计募资422.83亿元。同时，兴业证券配股申请获证监会审核通过，募资规模拟不超140亿元。

在定增方面，今年以来，国金证券的定增事项已落地，募资总额为58.17亿元。长城证券、中原证券、国海证券3家定增事项还在进程中，合计拟募资额不超239.64亿元。除了定增、配股，中国银河已通过发行可转债募资78亿元，浙商证券70亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

图表13 近期行业政策新闻

时间 来源 新闻事件

的可转债也已获证监会核准发行。至此，券商年内有望通过再融资募资超1000亿元，其中已合计募资559亿元，还有不超449.64亿元募资“在路上”。

资料来源：Wind，中邮证券研究所整理

图表14 近期上市公司重要公告

【中金公司:持股5%以上股东减持股份计划公告】

股东持股的基本情况：截至本公告披露日，中国国际金融股份有限公司（以下简称“公司”或“中金公司”）持股5%以上股东海尔集团（青岛）金盈控股有限公司（曾用名“海尔集团（青岛）金融控股有限公司”，以下简称“海尔金盈”）持有公司398,500,000股A股股份，占公司总股本的8.26%，均为在公司首次公开发行A股股票并上市（以下简称“A股发行上市”）前取得的股份，截至本公告披露日，相关股份已上市流通。

减持计划主要内容：海尔金盈基于自身发展需要，计划自本公告披露之日起3个交易日结束后的6个月内，通过大宗交易方式减持不超过135,163,192股公司A股股份，占不超过公司总股本的2.8%，减持价格根据市场价格确定。

【国信证券:国信证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行永续次级债券(第一期)票面利率公告】

国信证券股份有限公司（以下简称“发行人”）面向专业投资者公开发行不超过人民币100亿元永续次级债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可【2022】1181号文注册。国信证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行永续次级债券（第一期）（以下简称“本期债券”）发行规模50亿元。

本期债券票面利率询价区间为3%-4%，票面利率由发行人和簿记管理人通过市场询价协商确定。2022年6月17日，发行人和主承销商在网下向专业投资者进行了票面利率询价。根据网下向专业投资者询价结果，经发行人和主承销商充分协商和审慎判断，最终确定本期债券票面利率为3.63%。

发行人将按上述票面利率于2022年6月20日至2022年6月21日面向专业投资者网下发行。具体认购方法请参考2022年6月15日刊登在深圳证券交易所网站（）、巨潮资讯网（）上的《国信证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行永续次级债券（第一期）发行公告》。

【海通证券：关于公司董事会及监事会延期换届的提示性公告】

海通证券股份有限公司（以下简称公司）第七届董事会及监事会将于2022年6月18日任期届满。鉴于公司第八届董事会及监事会换届工作尚在筹备中，为保证公司董事会及监事会工作的连续性，公司第七届董事会及监事会将延期换届，董事会各专门委员会和高级管理人员的任期亦相应顺延。公司第七届董事会、监事会全体人员及公司高级管理人员在换届选举工作完成前，将继续依照法律、法规和《公司章程》的相关规定履行相应的职责。

公司将尽快筹备完成董事会及监事会换届选举工作，并及时履行相应的信息披露义务。公司董事会、监事会延期换届不会影响公司的正常运营。

资料来源：Wind，中邮证券研究所整理

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中邮证券投资评级标准

股票投资评级标准：

推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上；

谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%；

中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间；

回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上；

行业投资评级标准：

强于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；

中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间；

弱于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上；

可转债投资评级标准：

推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；

谨慎推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%；

中性： 预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间；

回避： 预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上；

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。

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公司简介

中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。

中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。

中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。

业务简介

◼ 证券经纪业务

公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户；

公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经中国证监会核准。

公司全面实行客户交易资金第三方存管。目前存管银行有：中国邮政储蓄银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行。

◼ 证券自营业务

公司经中国证监会批准，开展证券自营业务。使用自有资金和依法筹集的资金，以公司的名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。

◼ 证券投资咨询业务

公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务。为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议。

◼ 证券投资基金销售业务：公司经中国证监会批准开展证券投资基金销售业务。代理发售各类基金产品，办理基金份额申购、赎回等业务。

◼ 证券资产管理业务：公司经中国证监会批准开展证券资产管理业务。

◼ 证券承销与保荐业务：公司经中国证监会批准开展证券承销与保荐业务。

◼ 财务顾问业务：公司经中国证监会批准开展财务顾问业务。

2请务必阅读正文之后的免责条款部分

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