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2024年2月15日发(作者：)
行业研究 | 行业周报
非银行金融行业
券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
——非银金融行业周观点
核心观点
看好（维持）
国家/地区
行业
报告发布日期
中国
非银行金融行业
2022年10月23日
⚫ 转融资市场化改革和费率下调、标的大扩容接踵而至，两融市场迎来重大利好。1）本周证金公司宣布启动市场化转融资业务试点，设置短(1-28天)、中(29-91天)、长(92-182天)三个期限区间，对应设置三档费率上下限。券商可以在1-182天的期限范围内自主确定资金使用期限，并在转融资费率上下限之间报价。转融通平台集中匹配达成竞价交易。当日申报、当日成交、当日资金可用。2）同时证金公司下调各档转融资费率40bp，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。3）本周五沪深两所同时公告，分别扩大其融资融券标的范围，对于主板股票和创业板注册制改革前上市的创业板股票，标的数量由1600只扩大至2200只，扩容幅度达38%。沪深两市股票标的数量覆盖率分别由48%和35%提升至60%和52%。扩容后范围实现了对沪深300和创业板成份股的全覆盖，而中证500/1000的覆盖率分别达到98%和85%。
⚫ 券商板块短期投资情绪有望回暖，底部信号有所强化仍需进一步确认。1）一系列政策利好有助于提升资本市场资金使用效率与资源配置效率，并向两融市场引入更多增量资金并提升A股短期流动性，大概率将提升券商板块的短期投资情绪，同时在一定程度上有助于提振近期比较萎靡的两融业务市场。2）3）在板块经历“戴维斯三杀”的短期洗礼之后，此次利好无疑是为处于历史底部的板块注入了强心剂，有助于底部信号的强化，同时左侧布局的性价比或提升。4）正如先前的国办降费意见不应过度解读为利空一样，此次政策不应当过度解读为监管定向为券商减负或定向对券商释放利好，而更多是顺应整体资金利率水平下行的大背景做出的市场化利率调整。虽然此次政策利好融资业务，但是整体影响不大，毕竟融资业务还是个客需型业务，和市场风险偏好与赚钱效应相关，与利率水平并没直接关系。
⚫ 保险：关注寿险开门红，财险维持高景气度。1）上市寿险 2022 年前9月保费累计同比增速排序为：人保（9.3%）>太保（4.4%）>新华（0.9%）>国寿（0.1%）>平安（-2.5%），边际来看仍未出现改善迹象，但我们认为10月后开门红陆续推进，对最高演示利率的限制有望迎来停售潮，关注开门红超预期增长带来的投资机会。2）上市产险 2022 年前9月保费累计同比增速排序为：太保（12.5%）>平安（11.4%）>人保（10.2%），9月整体边际呈现向上态势。车险业务已于 6 月快速恢复，人保车险9月单月同比+6.6%（6-8月单月同比分别为+8.8%、+8.4%、9.2%），增速较为稳健，我们预计各地刺激汽车消费政策的出台将推动新车销量逐步恢复，经济环境修复利于COR改善，对财险品质仍较乐观。
孙嘉赓
陶圣禹
唐子佩
*************7041
************************.cn
执业证书编号：S6
香港证监会牌照：BSW114
*************1818
************************.cn
执业证书编号：S2
香港证监会牌照：BQK280
*************6083
***********************.cn
执业证书编号：S1
香港证监会牌照：BPU409
投资建议与投资标的
⚫ 券商方面，证券II(中信)处于一分位左右，随着板块底部信号的强化与投资情绪的升温，左侧配置性价比与赔率，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信建投(601066，增持)、中信证券(600030，增持) ，建议关注中国银河(601881，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注浙商证券(601878，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。
⚫ 保险方面，后疫情时代的负债端恢复稳步推进，财险马太效应逐步强化，β机会逐步凸显，维持看好评级，建议关注开门红机遇。个股推荐中国平安(601318，买入)、友邦保险(01299，买入)，建议关注中国人寿(601628，未评级)。
⚫ 多元金融方面，建议关注布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份(000567，未评级)与布局高景气行业的金租稀缺标的江苏租赁(600901，未评级)。
继续推荐左侧底部布局，静待市场回暖以博取Beta弹性：——非银金融行业周观点
节前压制因素有望逐渐缓释，建议左侧布局以实现攻守平衡：——非银金融行业周观点
避险情绪显现，建议板块左侧布局以实现攻守平衡：——非银金融行业周观点
2022-10-17
2022-10-10
风险提示
⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。
2022-09-25
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非银行金融行业行业周报
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券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
目录
1.
一周数据回顾 .......................................................................................... 4
1.1.
1.2.
1.3.
行情数据 ................................................................................................................ 4
市场数据 ................................................................................................................ 5
基金市场数据 ......................................................................................................... 7
2.
行业动态 ................................................................................................. 8
3.
公司公告 ................................................................................................. 9
4.
投资建议 ................................................................................................. 9
5.
风险提示 ............................................................................................... 10
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非银行金融行业行业周报
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券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
图表目录
图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/10/22） ............................................................... 4
图2：本周日均股基成交额及换手率 ............................................................................................ 6
图3：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6
图4：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6
图5：股票承销金额及环比 ........................................................................................................... 6
图6：债券承销金额及环比........................................................................................................... 6
图7：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 6
图11：股票型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 7
图12：混合型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 7
图13：债券型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 7
图14：货币市场型基金净申购（认购）份额 ................................................................................ 7
图15：股票型基金发行份额及只数（截至2022/10/21） ............................................................. 8
图16：混合型基金发行份额及只数（截至2022/10/21） ............................................................. 8
图17：债券型基金发行份额及只数（截至2022/10/21） ............................................................. 8
表1：行业涨跌幅情况 .................................................................................................................. 4
表2：A股券商股最新表现 ........................................................................................................... 4
表3：A股保险股最新表现 ........................................................................................................... 5
表4：A股多元金融股最新表现 .................................................................................................... 5
表5：主要港美股最新表现 ........................................................................................................... 5
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券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
1. 一周数据回顾
1.1. 行情数据
本周市场行情普跌，沪深300下跌2.59%，创业板指下跌1.6%，券商指数下跌0.21%，保险指数下跌5.26%，上证指数下跌1.08%，上证50下跌3.77%，多元金融指数下跌1.01%。
表1：行业涨跌幅情况
代码
指数名称
沪深300
创业板指
券商指数
保险指数
上证指数
上证50
多元金融指数
一周涨跌幅
（2.59%）
（1.60%）
（0.21%）
（5.26%）
（1.08%）
（3.77%）
（1.01%）
一月涨跌幅
（1.63%）
4.64%
3.03%
（4.42%）
0.48%
（4.71%）
1.46%
年初至今涨跌幅
（24.24%）
（27.91%）
（30.08%）
（20.51%）
（16.51%）
（24.04%）
（24.43%）
数据来源：Wind，东方证券研究所
图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/10/22）
15%10%5%0%-5%-10%-15%券商指数保险指数上证指数沪深300
数据来源：Wind，东方证券研究所
表2：A股券商股最新表现
证券代码 中文简称
红塔证券
西南证券
财达证券
国联证券
浙商证券
山西证券
光大证券
南京证券
第一创业
最新股价
8.42
3.98
7.28
9.68
10.32
5.31
13.79
8.13
5.68
4.97
周涨跌幅
11.5%
3.9%
3.1%
2.0%
1.8%
1.3%
1.2%
1.2%
0.9%
0.8%
股本（亿）
47.17
66.45
32.45
28.32
38.78
35.90
46.11
36.86
42.02
46.98
总市值（亿）
397.15
264.48
236.24
274.12
400.23
190.62
635.83
299.70
238.70
233.47
PE(TTM)
34.36
48.37
47.41
28.95
19.57
27.77
19.10
45.23
35.06
15.22
PB(MRQ)
1.72
1.06
2.13
1.66
1.59
1.11
1.19
1.82
1.64
1.21
华安证券
数据来源：Wind，东方证券研究所
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非银行金融行业行业周报
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券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
表3：A股保险股最新表现
证券代码 证券简称
*ST西水
中国人保
天茂集团
新华保险
中国太保
中国平安
中国人寿
最新股价
0.89
5.11
3.01
26.43
19.87
39.65
29.37
周涨跌幅
0.0%
(0.6%)
(3.8%)
(4.2%)
(4.5%)
(5.5%)
(6.0%)
成交额（亿）
0.00
13.31
3.28
5.99
13.07
83.15
19.27
A/H溢价率
N/A
142%
N/A
98%
62%
19%
234%
A-PEV(21E)
N/A
N/A
N/A
0.30
0.37
0.45
0.66
数据来源：Wind，东方证券研究所
表4：A股多元金融股最新表现
证券代码
证券简称
南华期货
瑞达期货
渤海租赁
陕国投A
江苏国信
中航产融
经纬纺机
江苏租赁
越秀金控
ST安信
最新股价
9.25
14.03
2.16
2.98
6.16
3.10
7.99
4.96
5.74
3.97
周涨跌幅
2.8%
1.0%
0.5%
0.3%
0.2%
(0.6%)
(1.2%)
(1.4%)
(1.9%)
(2.0%)
股本（亿）
6.10
4.45
61.85
39.64
37.78
88.31
7.04
29.87
50.17
54.69
总市值（亿）
56.43
62.44
133.59
118.13
232.73
273.75
56.26
148.16
287.98
217.12
PE(TTM)
24.28
13.78
N/A
15.51
N/A
6.57
9.09
6.76
11.25
N/A
PB(MRQ)
1.81
2.72
0.48
0.94
0.80
0.74
0.58
1.03
1.12
N/A
数据来源：Wind，东方证券研究所
表5：主要港美股最新表现
证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(亿) 总市值(亿)
PE(TTM) PB(MRQ)
WDH.N USD 1.42 32.7% 39.43 5.60 N/A 0.86
水滴公司
HKD 5.70 9.4% 43.15 245.98 3.64 0.50
远东宏信
SQ.N
TIGR.O
HOOD.O
FUTU.O
BLOCK
老虎证券
平安好医生
众安在线
ROBINHOOD
MARKETS
中银航空租赁
香港交易所
富途控股
USD
USD
HKD
HKD
USD
HKD
HKD
USD
55.99
3.64
15.08
18.14
10.14
54.65
252.00
34.95
8.7%
8.0%
7.6%
5.0%
2.5%
2.2%
2.2%
0.6%
5.90
24.72
11.19
14.70
8.80
6.94
12.68
11.76
330.45
6.00
168.72
266.62
89.27
379.28
3194.95
51.37
N/A
71.63
N/A
N/A
N/A
N/A
32.69
17.32
1.96
1.37
1.07
1.42
1.27
0.98
6.80
2.06
数据来源：Wind，东方证券研究所
1.2. 市场数据
经纪：本周市场股基日均成交额8710.17亿元，环比上周增长9.23%；上证所日均换手率0.68%，深交所日均换手率1.71%。
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非银行金融行业行业周报
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券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
信用：本周两融余额1.55万亿元，环比上周上涨0.76%；股票质押3.19万亿元，环比上周上涨3.44%。
承销：本周股票承销金额0亿元，债券承销金额2152.52亿元，证监会IPO核准通过11家。
图2：本周日均股基成交额及换手率
（亿元）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00000%1%日均股基成交额（左轴）日均换手率：上证所（右轴）日均换手率：深交所（右轴）3%
图3：两融余额及环比增速
（亿元）17,000两融余额（左轴）环比（右轴）2%16,00015,00014,0003%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%
数据来源：Wind，东方证券研究所
数据来源：Wind，东方证券研究所
图4：股票质押参考市值及环比增速
（亿元）37,00036,00035,00034,00033,00032,00031,00030,00029,00028,000股票质押参考市值（左轴）环比（右轴）6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%
图5：股票承销金额及环比
（亿元）8IPO（左轴）配股增发环比2500%2000%1500%1000%500%0%-500%
数据来源：Wind，东方证券研究所
数据来源：Wind，东方证券研究所
图6：债券承销金额及环比
（亿元）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000债券承销金额（左轴）环比（右轴）200%100%0%-100%00
图7：IPO过会情况
证监会核准IPO家数（左轴）2015105证监会核准IPO募资金额（右轴）（亿元）2
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数据来源：Wind，东方证券研究所
数据来源：Wind，东方证券研究所
1.3. 基金市场数据
净申购（认购）份额：本周股票型基金净申/认购新增31.11亿份，混合型基金净申/认购新增106.10亿份，债券型基金净申/认购新增50.30亿份，货币市场型基金净申/认购新增36.03亿份。
图8：股票型基金净申购（认购）份额
股票型基金净申购（认购）份额（亿份）166040200
图9：混合型基金净申购（认购）份额
混合型基金净申购（认购）份额（亿份）120数据来源：Wind、东方证券研究所
数据来源：Wind、东方证券研究所
图10：债券型基金净申购（认购）份额
债券型基金净申购（认购）份额（亿份）350100500
图11：货币市场型基金净申购（认购）份额
货币市场型基金净申购（认购）份额（亿份）2(50)
数据来源：Wind、东方证券研究所
(100)
数据来源：Wind、东方证券研究所
新发基金：10月累计新发行股票型基金2只；混合型基金2只；债券型基金3只。
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图12：股票型基金发行份额及只数（截至2022/10/21）
股票型基金发行份额（左轴）（亿份）6/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10只数（右轴）（只）3
图13：混合型基金发行份额及只数（截至2022/10/21）
混合型基金发行份额（左轴）（亿份）1662022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10只数（右轴）（只）35302520
数据来源：Wind、东方证券研究所
数据来源：Wind、东方证券研究所
图14：债券型基金发行份额及只数（截至2022/10/21）
债券型基金发行份额（左轴）（亿份）1,4001,2001,20002022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10数据来源：Wind、东方证券研究所
只数（右轴）（只）454050
2. 行业动态
【深市投资“高精尖”的ETF即将上市】深市首批机床ETF将于10月26日上市。此次上市的有华夏中证机床ETF以及国泰中证机床ETF。上述产品跟踪今年5月中证指数有限公司推出的中证机床指数。公开资料显示，中证机床指数目前共有50只成份股，涉及机床整机及数控系统、主轴、切削工具等关键零部件的设计、制造和服务等领域的上市公司。（券商中国）
【吸引增量资金 提升市场活力 沪深两市融资融券标的股票将增加600只】经中国证监会批准，沪深两所扩大融资融券标的股票范围。上交所将主板标的股票数量由现有的800只扩大到1000只，深交所将注册制股票以外的标的股票数量由现有的800只扩大到1200只，两市总体扩容幅度达37.5%。该调整自10月24日起实施。扩大两融标的有助于吸引增量资金，提升市场交易活跃度，并满足投资者多元化的投资需求。（中国证券报）
【科创板做市快速推进，8家券商已“领证”】目前已有8家证券公司换领了证券期货业务许可证。从业务推动的节奏上看，科创板做市业务正在加快推进，部分做市商正在向上交所备案申请开展做市业务的股票。做市商正式开展业务时需要履行双边报价义务，证券公司在正式开展做市业务前需要买入充足的股票，做市商需要为履行报价义务进行准备。（券商中国）
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券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
【政金债ETF将纳入质押式回购标的】2022年10月24日。上交所发布关于部分债券交易型开放式基金开展通用质押式回购交易相关事项的通知，该所决定新增开展政金债ETF的通用回购交易。前期，上交所已先后开展单市场国债ETF和地方债ETF的通用回购交易。通知显示，政金债ETF包括单市场政金债ETF和跨银行间政金债ETF。（证券日报网）
3. 公司公告
【浙商证券】2022年10月20日，公司召开第四届董事会第二次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份方案的议案》。拟以不超过15.61元/股的价格，回购股份数量不低于19,390,844股，且不超过38,781,687股，通过集中竞价交易方式回购公司股份的行为。
【吉林敖东】吉林敖东药业集团股份有限公司控股子公司吉林敖东延边药业股份有限公司（以下简称“延边药业”）获得9个《中药配方颗粒上市备案凭证》。
【光大证券】光大证券股份有限公司及子公司2022年1月1日至今累计获得与收益相关的政府补助合计人民币36,235万元，占公司最近一期经审计净利润的10.17%，预计增加公司2022年度净利润约27,176万元。
【中泰证券】公司以内保外贷方式向招商银行济南分行申请为中泰国际获取境外银行借款开具保函，为中泰国际提供总额1.85亿港元的担保，担保期限为12个月。截至本公告披露之日，公司为中泰国际提供的担保余额为10.35亿港元（含本次担保）。
【华西证券】华西证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期），债券期限为3年期，本期债券发行时间为2022年10月19日至2022年10月20日，最终实际发行规模为20.00亿元，票面利率为2.70%。
【浙商证券】浙商证券股份有限公司收到了中国证券监督管理委员会《关于核准浙商证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》（证监许可〔2022〕2456号），中国证监会核准公司上市证券做市交易业务资格。
【天风证券】近日，联投集团已取得湖北省人民政府国有资产监督管理委员会出具的《关于湖北联投集团有限公司无偿划转天风证券股份有限公司股份的批复》，同意联投集团将其所持天风证券519,359,753股股份（占总股本5.99%）无偿划转至宏泰集团。
4. 投资建议
券商方面，当前证券II(中信)处于一分位左右，随着板块底部信号的强化与投资情绪的升温，左侧配置性价比与赔率，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信建投(601066，增持)、中信证券(600030，增持) ，建议关注中国银河(601881，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注浙商证券(601878，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。
保险方面，后疫情时代的负债端恢复稳步推进，财险马太效应逐步强化，β机会逐步凸显，维持看好评级，建议关注开门红机遇。个股推荐中国平安(601318，买入)、友邦保险(01299，买入)，建议关注中国人寿(601628，未评级)。
多元金融方面，建议关注布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份(000567，未评级)与布局高景气行业的金租稀缺标的江苏租赁(600901，未评级)。
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非银行金融行业行业周报
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券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
5. 风险提示
1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含新冠疫情发展恶化对经济以及市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。
2）监管超预期对券商业务形成冲击，一方面是对部分业务监管的收紧，另一方面是资本市场改革与开放进程低于预期水平。
3）长端利率超预期下行，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。
4）多元金融领域相关政策风险，包括金融控股公司监管、个人收款码监管、征信业务监管等。此外，资管新规过渡期届满后信托资管规模压缩会导致业绩不达预期。
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非银行金融行业行业周报
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券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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