教育行业周报:科德教育拟收购合肥学校,跟谁学战略升级高途课堂

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2024年3月17日发(作者：)

仅供机构投资者使用

证券研究报告|行业研究周报

[Table_Date]

2021年1月3日

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[Table_Title2]

科德教育拟收购合肥学校，跟谁学战略升级高途课堂

教育行业周报20201228-20210103

评级及分析师信息

行业评级： 推荐

[Table_Summary]

报告摘要:

本周观点

12月28日，科德教育公告与毛成红、合肥龙翔高复学

校签署 《意向性协议》，拟收购毛成红持有的合肥龙翔高

复学校70%的股权（最终以正式交易协议的约定为准）。

如双方最终签署正式协议，对公司未来业务开拓和经营成

果将产生积极影响。

近日，跟谁学举办“高途Magic Moment”高途课堂品

牌升级发布会，在保持原有课程安排和教学服务不变的情

况下，跟谁学品牌下的中小学在线课程和服务将统一聚合

至“高途课堂”品牌；同时，“高途课堂”品牌将进行全

面升级，高途课堂与跟谁学好课两大品牌的主讲名师、辅

导老师、教育教研体系全面融合和打通，预计对公司未来

的经营成果将产生积极的影响。

行业走势图

56%

46%

37%

28%

18%

9%

0%

-10%

综合沪深300

关注豆神教育的积极变化：定增推进中、基本面逐步好

转，我们预计明年直营店开店有望加速，线上及营销投入有

望加大，我们预计线上/线下/定制产品分别在3/6/1亿元左

右，扣除股权激励费用后利润预计在2.2-2.5亿元。安全边际

看，18年回购成本9.64-10.11元、19年大股东增持均价9.6

元。投资建议方面，虽然看2021年业绩、叠加定增，公司估

值仍不便宜，我们也认为公司管理仍在进一步调整中，业绩

加速会在22年更加明显，短期可能也缺乏催化剂，但我们认

为当前市值已进入长期布局区间，11月续班率明显改善有望

提振信心。

关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3单季

已实现招生人数转正，明年关注异地学校扭亏；此外公司也

在疫情期间加大营销体系建设，推动全员营销。（2）VR有望

带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体

验店单台产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公

司、检测站有望成为新的增长点，明年业绩弹性较大，公司

目前航校在手订单充裕（接近1.7亿）；（4）目前部分地区

陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整

合，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校。

分析师：唐爽爽

[Table_Author]

邮箱：****************.cn

SAC NO：S112

联系电话：

分析师：何富丽

邮箱：**************.cn

SAC NO：S112

联系电话：

► 行情回顾：跑输上证指数3.32PCT

本周中信教育指数下降1.07 %，上证指数上涨2.25%，跑

输大盘3.32pct。2020年全年，中信教育指数上涨36.16%，

上证指数上涨13.87%，跑赢大盘22.29pct。

► 行业新闻：

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

12月28日，作业帮宣布完成超16亿美元E+轮融资，

半年前完成7.5亿美元E轮融资，2020年全年融资总额超

23.5亿美元。12月29日，好未来发布公告宣布与银湖资

本等投资者达成33亿美元私人配售协议，此外一家全球增

长投资公司已同意购买总计约15亿美元的公司新发行A类

普通股，近两次融资超过48亿美元。猿辅导近期交割云锋

基金3亿美元投资，此外今年3月完成10亿美元融资，10

月完成共计22亿美元融资。近期跟谁学宣布，几家价值投

资者已约定购买总计约8.7亿美元的公司新发行股票。

2020年下半年，猿辅导、好未来、作业帮、跟谁学几家头

部公司累计融资额在100亿美元左右。

风险提示

疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人

数不达预期风险等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2

正文目录

1. 本周观点 ....................................................................................4

2. 行情回顾 ....................................................................................4

3. 行业新闻概览 ................................................................................6

3.1. 官方通告： ................................................................................7

3.2. 一级市场投融资： ..........................................................................7

3.3. 公司新闻： ................................................................................8

4. 公司估值表 .................................................................................14

5. 风险提示 ...................................................................................15

图表目录

图

图

图

图

图

表 1 A股教育公司估值表（亿元人民币） .......................................................................................................................................14

表 2 港股教育公司估值表（亿元人民币） ......................................................................................................................................14

表 3 美股教育公司估值表（亿元人民币） ......................................................................................................................................15

1本周各主要指数涨跌情况（%） ..................................................................................................................................................... 5

2 年初至今各主要指数涨跌情况（%） ........................................................................................................................................... 5

3 A股教育周涨跌幅排名（%） .......................................................................................................................................................... 5

4港股教育周涨跌幅排名（%） .......................................................................................................................................................... 6

5美股教育涨跌幅排名（%） .............................................................................................................................................................. 6

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

3

1.本周观点

12月28日，科德教育公告与毛成红、合肥龙翔高复学校签署 《意向性协议》，

拟收购毛成红持有的合肥龙翔高复学校70%的股权（最终以正式交易协议的约定为

准）。如双方最终签署正式协议，对公司未来业务开拓和经营成果将产生积极影响。

近日，跟谁学举办“高途Magic Moment”高途课堂品牌升级发布会，在保持原

有课程安排和教学服务不变的情况下，跟谁学品牌下的中小学在线课程和服务将统一

聚合至“高途课堂”品牌；同时，“高途课堂”品牌将进行全面升级，高途课堂与跟

谁学好课两大品牌的主讲名师、辅导老师、教育教研体系全面融合和打通，预计对公

司未来的经营成果将产生积极的影响。

12月28日，作业帮宣布完成超16亿美元E+轮融资，半年前完成7.5亿美元E

轮融资，2020年全年融资总额超23.5亿美元。12月29日，好未来发布公告宣布与

银湖资本等投资者达成33亿美元私人配售协议，此外一家全球增长投资公司已同意

购买总计约15亿美元的公司新发行A类普通股，近两次融资超过48亿美元。猿辅导

近期交割云锋基金3亿美元投资，此外今年3月完成10亿美元融资，10月完成共计

22亿美元融资。近期跟谁学宣布，几家价值投资者已约定购买总计约8.7亿美元的

公司新发行股票。2020年下半年，猿辅导、好未来、作业帮、跟谁学几家头部公司

累计融资额在100亿美元左右。

关注豆神教育的积极变化：定增推进中、基本面逐步好转，我们预计明年直营店

开店有望加速，线上及营销投入有望加大，我们预计线上/线下/定制产品分别在

3/6/1亿元左右，扣除股权激励费用后利润预计在2.2-2.5亿元。安全边际看，18年

回购成本9.64-10.11元、19年大股东增持均价9.6元。投资建议方面，虽然看2021

年业绩、叠加定增，公司估值仍不便宜，我们也认为公司管理仍在进一步调整中，业

绩加速会在22年更加明显，短期可能也缺乏催化剂，但我们认为当前市值已进入长

期布局区间，11月续班率明显改善有望提振信心。

关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3单季已实现招生人数转正，

明年关注异地学校扭亏；此外公司也在疫情期间加大营销体系建设，推动全员营销。

（2）VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店单台产

能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，

明年业绩弹性较大，公司目前航校在手订单充裕（接近1.7亿）；（4）目前部分地

区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情后第1家

全面复训且能提供全部考试的驾校。

2.行情回顾

本周中信教育指数下降1.07 %，上证指数上涨2.25%，跑输大盘3.32pct。2020

年全年，中信教育指数上涨36.16%，上证指数上涨13.87%，跑赢大盘22.29pct。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

4

图1本周各主要指数涨跌情况（%）

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

图2 年初至今各主要指数涨跌情况（%）

3.81

70.00

60.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

3.24

3.36

2.25

64.96

38.73

27.21

13.87

36.16

-1.07

资料来源：wind，华西证券研究所

资料来源：wind，华西证券研究所

图 3 A股教育周涨跌幅排名（%）

15

10

5

0

-5

-10

资料来源：wind，华西证券研究所

本周，A股教育板块涨幅前三的个股分别是拓维信息、科德教育、科大讯飞。

12月27日，第六届中国工业大奖发布会在京召开，科大讯飞凭借“讯飞人工智

能开放平台及产业示范项目”荣获该奖项。12月28日，科德教育发布公告称，拟收

购合肥龙翔高复学校70%的股权。

跌幅前三的个股分别是百洋股份、美吉姆、中公教育。

12月28日，百洋股份收到火星时代第三期股权回购款1.56亿元。12月31日，

据上证报，中公教育定增申请获证监会受理，拟募资最多60亿元用于怀柔基地建设；

我们判断，今年教师资格证考试受疫情影响招录人数低于预期，但21年有望复苏。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

5

图4港股教育周涨跌幅排名（%）

50

40

30

20

10

0

-10

-20

资料来源：wind，华西证券研究所

H股涨幅前三的个股分别是创联教育金融、思考乐教育、中国东方教育。

思考乐教育发布公告，董事会于2020年12月28日批准回购不超过1亿港元用

于股份奖励。

H股跌幅前三的个股分别是博骏教育、中国春来、21世纪教育。

中国春来宣布，12月30日，集团的并表联属实体之一河南商丘春来教育集团获

人民币1.4亿元的定期贷款融资。21世纪教育发布公告，12月29日，公司董事会向

5名董事、1名董事联系人及公司26名雇员授出合共2772万股奖励股份。

图5美股教育涨跌幅排名（%）

10

5

0

-5

-10

-15

-20

资料来源：wind，华西证券研究所

美股涨幅前三的个股分别是新东方、精锐教育、好未来。

12月29日，好未来发布公告，将接受33亿美元私募方式的投资，其中23亿美

元为可转换债券，由银湖资本主导，10亿美元为新发行的A类普通股。

3.行业新闻概览

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

6

3.1.官方通告：

1）【教育部发布《中小学教育惩戒规则》】

近日，教育部发布《中小学教育惩戒规则（试行）》（以下简称《规则》），提

出20条关于中小学教育的惩戒规则。《规则》显示，已于2020年9月23日教育部

第3次部务会议审议通过，现予公布，自2021年3月1日起施行。《规则》指出，

在确有必要的情况下，学校、教师可以在学生存在不服从、扰乱秩序、行为失范、具

有危险性、侵犯权益等情形时实施教育惩戒。同时，根据程度轻重，《规则》将教育

惩戒分为一般教育惩戒、较重教育惩戒和严重教育惩戒三类。（来源：鲸Media）

2)【教育部部署2021年面向港澳台地区招收研究生工作】

教育部于近日部署了2021年面向港澳台地区招收研究生工作，要求各招生单位、

报考点统筹做好疫情防控和组考工作，确保招生录取规范有序，公平公正。2021年

面向港澳台研究生招生初试和复试工作均由各招生单位自行组织，初试和复试时间、

地点、形式、要求等由各招生单位根据教育部有关规定自行确定并向社会公布。2021

年面向港澳台地区研究生招生考试网上报名时间为2021年1月1日至15日，报名网

站为“内地（祖国大陆）高校面向港澳台招生信息网。网上（现场）确认须在2021

年1月31日前完成（具体时间安排由各报考点自行确定并公布）。考生打印准考证

时间为2021年3月1日至15日。（来源：鲸Media）

3）【北京中小学分三批放寒假 小学1月16日放假】

12月29日，北京召开新冠肺炎疫情防控工作第195场新闻发布会。北京市委教

育工委副书记、市教育委员会新闻发言人李奕表示，根据冬季疫情防控的总体形势，

学校防控组日前对全市中小学寒假放假安排进行调整部署。据悉，全市中小学分三批

放寒假。全市中小学1月29日结束本学期工作，1月30日开始放寒假。1月16日，

星期六，全市小学放寒假，比原计划提前2周；1月23日，星期六，全市初一初二年

级放寒假，比原计划提前1周；1月30日，星期六，全市初高三年级，高一高二年级

放寒假，与原计划一致。（来源：鲸Media）

4）【北京再发文：严禁线下校外培训】

12月30日，北京昌平区校外培训机构专项治理领导小组办公室发布红头文件，

明确要求严禁小培培训机构提前放假期间开展线下培训的通知。根据市教委要求，1

月16日至29日，校外培训机构不得在周一至周五白天学校正常教育教学时段，开展

线下培训活动。1月30日后恢复寒假正常教学班次，同时视疫情发展情况及时调整。

（来源：鲸Media）

5）【北京市中小学教师将减少50%考核评比】

近日，北京市发布《关于减轻中小学教师负担进一步营造教育教学良好环境的若

干措施》（以下简称《措施》），要求改革教师评价，精简考核事项，提升教师综合

素质和幸福感。《措施》提出，各区要对现有涉及中小学校和教师的督查检查评比考

核事项进行集中清理，确保对中小学校和教师的督查检查评比考核事项在现有基础上

减少50%以上。（来源：鲸Media）

6）【北京市顺义区：暂停开放全区51个学科类培训机构线下培训】

1月1日下午，北京市第198场新冠肺炎疫情防控工作发布会召开。北京市顺义

区委常委、区政府常务副区长支现伟介绍，将全力抓好校园疫情防控工作，全系统师

生员工开展6轮排查，分级分类做好师生健康管理，统筹做好中小学放假安排，科学

调整运用线上线下教学方式，暂停开放全区51个学科类培训机构线下培训，坚决确

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

7

保师生身体健康。支现伟表示，要加强院感防控，严把“入口关”和“排查关”，确

保各项防控管理制度和工作要求落实到位。（来源：鲸Media）

3.2.一级市场投融资：

1）【好未来】

12月29日，好未来教育集团宣布，包括银湖在内的投资者已同意通过私募方式

向其公司投资总计33亿美元，其中23亿美元为可转换债券，10亿美元为新发行的公

司a类普通股。其中美国的私人股权投资公司银湖资本领投了可转换债券部分。该公

司首席执行官张邦鑫表示:“我们欢迎这轮投资，因为这更加印证了我们坚定不移的

承诺，即为学生社区提供更好的学习体验。”（来源：鲸Media）

2）【作业帮】

12月28日，作业帮宣布完成16亿美金融资，投资方包括阿里巴巴、Tiger

Global、红杉中国、软银愿景基金一期、方源资本等新老股东。据报道，此轮融资在

最初启动时规划的金额上限是10亿美金，最终交易额落在了16亿美金。这是作业帮

今年完成的第二轮融资。（来源：鲸Media）

3）【爱阅家】

家庭教育领域企业爱阅家于近日完成2800万元A轮融资，投资方为博信基金和

创业接力基金。据爱阅家CEO姚耀介绍，本轮融资将主要用于供应链升级、门店扩张、

市场投入等方面。爱阅家成立于2011年，为0-6岁儿童提供以订阅模式为主的原创

有声童书及教玩具产品，为家长提供可以提高家庭教育质量的亲子阅读解决方案。

（来源：鲸Media）

4）【奈尔宝】

近日，亲子玩乐生活品牌“奈尔宝”获得战略投资，投资方为腾讯投资。据天眼

查App显示，上海奈尔宝企业管理有限公司发生工商变更，投资人新增广西腾讯创业

投资有限公司（由深圳市腾讯产业投资基金有限公司全资持股）等。（来源：鲸

Media）

5）【知阅书房】

12月28日，由原新东方副总裁、原朴新教育联合创始人庄重和业内资深名师共

同创立的在线阅读教育平台知阅书房宣布，已完成2300万元天使轮融资，由红点创

投中国基金（简称“红点中国”）领投，朴新教育、蓝象资本跟投。本轮融资完成后，

知阅书房估值超过2亿人民币。知阅书房创始人庄重表示，本轮融资将主要用于教学

产品内容研发、技术研发及市场品牌营销。（来源：鲸Media）

6）【中悦科技】

近日，智慧校园AIoT解决方案提供商中悦科技宣布完成数千万Pre-A轮融资，

由汉能创投领投、西交1896创投基金、老股东常见投资跟投。据悉，本轮融资将用

于产品研发、全国重点区域销服体系建设等。（来源：鲸Media）

7）【声希科技】

声希科技近日完成数千万人民币Pre-A轮融资，投资方为欢聚时代。声希科技是

一家专注于语音识别、语音纠错、语音转换、声纹识别、深度学习、人工智能、大数

据分析、智能硬件、机器人等技术的科技公司。公司联合创始人孙立发表示，本轮融

资将持续投入于AI算法的研发迭代，并在产品教研和市场推广上做进一步拓展。

（来源：鲸Media）

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

8

8）【三和教育】

近日，三和教育获得了来自青松资本的数千万元天使轮投资。三和教育创立于上

海，主要瞄准11-18岁语文培训市场。三和教育创始人徐伟曾担任新东方沈阳分校副

校长，负责过大学项目部、国外事业部和优能事业部的运营管理工作，还曾担任过精

锐集团下属子公司精锐优毕慧合伙人兼CEO，拥有10余年教育行业经验。（来源：

鲸Media）

9）【美国Tappity完成130万美元融资】

近日，美国STEM数字教育初创公司Tappity宣布完成130万美元种子轮融资，Y

Combinator、Mystery Science创始人Keith Schacht、Toca Boca创始人Bjorn

Jeffery、Brighter Capital创始人Yun Fang Juan、Spotify前首席技术官Andreas

Ehn、Fairchlid Fund、18 Ventures，以及AltalR参与投资。Tappity成立于2018

年，其视频库为4-10岁儿童提供娱乐性和互动性的STEM课程。（来源：鲸Media）

10）【美国AditEdTech提交IPO申请】

近日，美国教育科技”空白支票“公司AditEdTech Acquisition向美国证券交

易委员会（SEC）提交IPO申请，并计划募集至多2亿美元资金。AditEdTech

Acquisition计划以10美元的价格发行2000万个单元，以达到募集2亿美元的目标。

AditEdTech Acquisition总部位于纽约市，是风投公司Adit Ventures于2020年成

立的一家”空白支票“公司，主要瞄准教育培训和教育科技领域。（来源：鲸Media）

11）【美国Edify Acquisition提交IPO申请】

12月28日，美国教育领域SPAC公司Edify Acquisition向美国证券交易委员会

（SEC）提交IPO申请，拟在IPO中募集至多2亿美元资金。Edify Acquisition总部

位于纽约，由Colbeck Capital Management成立于2020年，主要瞄准学习和人才管

理领域，包括教育、教育科技、劳动力发展和人力资本管理。该公司计划在纳斯达克

上市，代码为EACU。（来源：鲸Media）

12）【Unacademy收购备考平台NeoStencil】

近日，印度教育科技独角兽Unacademy宣布收购备考准备平台NeoStencil，以继

续拓展印度二三线城市业务，交易金额未披露。据了解，NeoStencil是一个为印度

国家公务员考试(UPSC)提供一站式服务的平台，目前已经与100多所学院合作，平台

上有110多万名学生。其实时学习平台也因新冠疫情获得了增长，付费学生超过

15000名。（来源：鲸Media）

3.3.公司新闻：

1）【掌门1对1计划在美上市 】

12月29日，据市场消息，中国在线教育平台掌门1对1将在美国进行IPO，筹

资超过3亿美元。官方资料显示，掌门1对1是中国K12在线一对一教育知名品牌。

专注为4-18岁孩子提供高品质在线一对一定制化教育服务。其前身是由清华、北大、

交大、浙大、复旦精英联合创立的状元俱乐部。截止目前，掌门1对1注册学员已超

过6000万。（来源：鲸Media）

2）【库客音乐更新招股书 拟赴美上市】

日前，北京库客音乐股份有限公司（简称“库客音乐”）向美国证监会提交了更

新后的招股书，拟在美国纽交所上市，其股票代码为“KUKE”。德意志银行、老虎证

券以及尚乘国际AMTD担任此次IPO的承销商。据了解，库客音乐曾于2016年在新三

板挂牌上市，次年从新三板摘牌。此后，库客音乐还曾两次在港交所递交招股书，但

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

9

均未成功上市。目前，库客音乐主营业务包括音乐授权和订阅、智能音乐教育等。招

股书显示，今年前三季度，库客音乐营收为3490万元，净亏损5937万元。其中，音

乐授权和订阅、智慧音乐教育和古典音乐直播活动带来的收入分别占总营收的86.6%、

12.3%和1.1%。（来源：鲸Media）

3）【跟谁学宣布高途课堂品牌升级】

近日，跟谁学举办“高途Magic Moment”高途课堂品牌升级发布会。据悉，日

前，跟谁学通过App公开信的方式宣布进行重大战略升级，在保持原有课程安排和教

学服务不变的情况下，跟谁学品牌下的中小学在线课程和服务，将统一聚合至“高途

课堂”品牌。同时，“高途课堂”品牌将进行全面升级，高途课堂与跟谁学好课两大

品牌的主讲名师、辅导老师、教育教研体系全面融合和打通。（来源：鲸Media）

4）【珠江钢琴拟使用不超8.73亿元闲置资金进行现金管理】

12月28日，珠江钢琴发布公告称，为提高资金使用效率，减少财务费用，增加

公司收益，公司于2020年12月28日召开第三届董事会第二十四次会议、第三届监

事会第十五次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金和闲置自有资金进行现金

管理的议案》，董事会同意集团公司及子公司拟使用不超过8.73亿元闲置资金进行

现金管理，其中闲置募集资金不超过1.30亿元，闲置自有资金不超过7.43亿元。

（来源：鲸Media）

5）【科德教育拟收购合肥龙翔高复学校70%的股权】

12月28日，科德教育发布公告称，基于国家对民办教育的高度重视和产教融合

战略，科德教育将加快公司异地扩张步伐，积极发展职普融合战略。公司与毛成红、

合肥龙翔高复学校签署 《意向性协议》，科德教育拟收购毛成红持有的合肥龙翔高

复学校70%的股权（最终以正式交易协议的约定为准）。如双方最终签署正式协议，

对公司未来业务开拓和经营成果将产生积极影响。（来源：鲸Media）

6）【民生教育拟收购电大在线50%股权】

12月28日，民生教育发布公告称，2020年12月23日，北京民晟(该公司的一

家间接全资子公司)作为意向受让方，向天津产权交易中心递交了产权受让申请书，

申请受让目标股权，即由国开祥云持有电大在线50%的股权，转让底价为人民币4.1

亿元，并于2020年12月24日向天津产权交易中心支付了8200万元的保证金。于

2020年12月28日，北京民晟收到代理机构转发的天津产权交易中心于2020年12月

25日发出的签约通知书。签约通知书确定北京民晟为目标股权的受让方，并通知北

京民晟按照国开祥云于天津产权交易中心发布的转让信息披露公告中相关约定与国开

祥云签署产权交易合同。（来源：鲸Media）

7）【开元教育拟为恒企教育申请9500万元并购贷款提供担保】

12月28日，开元教育发布公告，公司于2020年12月28日召开第四届董事会第

十三次会议，审议通过了《关于子公司向银行申请并购贷款并为子公司提供担保的议

案》。公司全资子公司恒企教育以收购后的天琥教育100%股权提供质押担保，向工

商银行申请9500万元并购贷款，用于支付收购天琥教育44%股权的部分交易价款，

贷款期限、利率及还款安排等具体内容以后续签订的《并购借款合同》为准。同时申

请公司董事会授权董事长在上述审批范围内根据具体情况开展并购贷款申请工作并签

署有关合同。（来源：鲸Media）

8）【思考乐教育：根据股份奖励计划购买股份】

12月28日，思考乐教育发布公告，董事会于2020年12月28日批准采纳股份奖

励计划。该计划的目的及目标为：肯定若干合资格参与者作出的贡献并给予奖励，务

求挽留彼等继续为集团的持续营运及发展效力；吸引合适的人员推动集团的进一步发

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

10

展；及为若干合资格参与者提供直接经济利益，以与集团建立长远关系。同日，董事

会亦决议向受托人合共提供不超过1亿港元，用以于适当时间在市场上按现行市价购

买现有股份，并持有该等股份直至日后根据股份奖励计划授出股份。 （来源：鲸

Media）

9）【中汇集团旗下广州华商学院转设更名】

近日，中汇集团旗下广东财经大学华商学院举行挂牌仪式暨建校十五周年庆祝大

会，正式转设为独立设置的民办本科学校，正式更名为“广州华商学院”(以下简称

“华商学院”)。华商学院创办于2005年，2006年经国家教育批准试办独立学院。

为加快独立学院实现高等教育内涵式发展，推进高等教育治理体系和治理能力现代化，

华商学院于2020年12月正式获批转设为独立建制的民办普通高等学校，并更名为

“广州华商学院”。（来源：鲸Media）

10）【豆神教育获外资买入0.55%股份】

同花顺数据显示，2020年12月28日，豆神教育获外资买入401.56万股，占流

通盘0.55%，上榜陆股通日增仓前十。截至目前，陆股通持有豆神教育3811.64万股，

占流通股5.24%，累计持股成本10.91元，持股亏损14.58%。豆神教育最近5个交易

日下跌13.22%，陆股通累计净买入564.5万股，占流通盘0.78%，区间平均买入价

10.12元；最近20个交易日下跌22.40%，陆股通累计净买入1739.76万股，占流通

盘2.39%，区间平均买入价11.35元；最近60个交易日下跌47.43%，陆股通累计净

买入2268.84万股，占流通盘3.12%，区间平均买入价13.93元。（来源：鲸Media）

11）【网龙本年内至今为止累计购回733.6万股】

网龙公布，于2020年12月28日回购43.35万股，每股回购价介乎17.02港元

至17.40港元，涉资745.87万元；于2020年12月29日回购47.35万股，每股回购

价介乎16.90港元至17.20港元，涉资807.42万元；于2020年12月30日回购25.95

万股，每股回购价介乎17.06港元至17.30港元，涉资446.17万元。网龙本年内至

今为止（自普通决议案通过以来） 累计购回证券数目为733.6万股，占于普通决议

案通过时已发行股份数目的1.301%。（来源：鲸Media）

12）【安博教育获批正式设立博士后科研工作站】

12月18日，经国家人力资源和社会保障部、全国博士后管理委员会批准，安博

教育正式获批设立“博士后科研工作站”，开展教育科技、人工智能、计算机科学、

物联网等领域博士后培养及科研工作。该公司表示，近年来，“博士后科研工作站”

建设受到国家高度重视，是国家推进创新驱动发展战略的重要手段和途径，对吸引集

聚高精尖人才、提高企业技术创新、推动科技成果转化具有重大意义。博士后科研工

作站的正式设立，将充分体现了权威部门、业界人士对安博教育多年来深耕教育、赋

能行业创新发展的肯定，并标志着安博教育在产学研合作道路迈上了新的台阶。（来

源：鲸Media）

13）【佳发教育德员泰拟减持不超799.06万股】

佳发教育()公告，公司持股5%以上的股东西藏德员泰信息科技有限公

司计划在自本公告发布之日起三个交易日后的六个月内以大宗交易方式减持公司股份

不超过799.06万股(即不超过公司总股本的2.00%)。（来源：鲸Media）

14）【珠江钢琴及下属公司获政府补助263万元】

珠江钢琴公告，公司、全资子公司广州珠江恺撒堡钢琴有限公司及控股子公司广

州珠江艾茉森数码乐器股份有限公司于今日收到政府补助合计263万元。其中公司收

到政府补助46万元、恺撒堡公司收到政府补助207万元、艾茉森收到政府补助10万

元。（来源：鲸Media）

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

11

15）【中公教育市值一天蒸发226亿】

12月29日，中公教育大跌，盘中，中公教育跌停，报34.2元。截至收盘，中公

教育收报34.33元，跌幅9.66%，总市值2117.27亿，换手率3.51%，成交额9.78亿

元。昨日，中公教育收盘报38元，经测算中公教育29日市值蒸发226.34亿元。三

季报显示，截至三季度末，招商银行股份有限公司——汇添富中盘积极成长混合型证

券投资基金、中国建设银行股份有限公司——华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金

分别位列中公教育第六、第八大流通股股东。前者持股数量为1074.24万股，占流通

股比例为1.370%；后者持股数量为923.57万股，占流通股比例为1.178%。（来源：

鲸Media）

16）【21世纪教育授出合共2772万股奖励股份】

21世纪教育发布公告，于2020年12月29日，公司董事会议决根据公司于2020

年10月14日采纳的股份奖励计划向5名董事、1名董事联系人及公司26名雇员(股

份奖励承授人)授出合共2772万股奖励股份，他等须支付每股奖励股份0.243港元的

授出价，其中863.1万股奖励股份已授予5名董事及98.7万股奖励股份已授予1名

董事联系人。（来源：鲸Media）

17）【天立教育完成新旧后新配股 净筹6.94亿港元】

天立教育()宣布，配售事项及认购事项分别于2020年12月18日及

2020年12月30日完成。公司自认购事项获收所得款项净额总计约为6.94亿港元且

拟用作未来潜在以合理的价格收并购高质量的目标及拓展一线及核心城市的自建自营

项目。（来源：鲸Media）

18）【豆神教育：募集资金项目余额及利息永久补充流动资金】

豆神教育公布，公司于2020年12月30日召开第四届董事会第五十三次会议及

第四届监事会第二十二次会议，审议通过了《关于变更剩余募集资金用途并永久补充

流动资金的议案》，公司综合考虑目前经营发展战略及募集资金项目实施进展情况，

为进一步提高募集资金使用效率，合理分配优质资源，降低公司财务成本，本着股东

利益最大化的原则，同意变更2016年发股购买资产并募集配套资金投资项目“互联

网教育云平台建设与运营项目”和“智能教育机器人研发中心项目”剩余募集资金用

途，并将上述募集资金项目余额合计33472.67万元及募集资金产生的利息永久补充

流动资金。（来源：鲸Media）

19）【达内教育任命独立财务顾问和法律顾问协助评估私有化要约】

达内教育()宣布，其特别委员会已对此前收到的不具约束力私有化要约

作出初步评估，决定保留道衡(Duff & Phelps，LLC)作为独立财务顾问，格信律师事

务所 (Gibson，Dunn & Crutcher)将担任其美国法律顾问，以在此过程中提供协助。

据悉，12月8日，达内科技宣布，其董事会已收到其创始人兼董事会主席Mr Shaoyun

Han的不具约束力的初步收购提议，拟议收购价格为每股A类普通股4美元(每ADS 4

美元)，较其12月7日收盘价溢价约27.4%。（来源：鲸Media）

20）【立德教育2020财年营收1.56亿元】

12月31日，立德教育发布2020财年财务报告。这是立德教育自今年8月6日于

港交所上市后披露的首份年报。财报显示，立德教育实现收益1.56亿元，较2019年

的1.38亿元增长12.9%。其中学费收益1.50亿元，2019/20学年入学的本科学生总

人数为8807人。另外，立德教育将公司中文双重外文名称由“立德教育有限公司”

更改为“立德教育股份有限公司”，而公司英文名称“Leader Education Limited”

保持不变。立德教育方面称，这将提升公司的企业形象并有利于公司的业务发展以及

与相关股东的沟通，这符合公司及股东整体利益。（来源：鲸Media）

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

12

21）【Bank of America Corporation减持宇华教育股份约445.48万股】

近日，据港交所资料显示，Bank of America Corporation减持宇华教育股份约

445.48万股。在此次减持后，Bank of America Corporation持有宇华教育的股份占

比从14.16%减少为14.03%。据了解，宇华教育集高等教育、基础教育、学前教育于

一体，现有从幼儿园到大学近30所学校，校区遍布河南、湖南两省。（来源：鲸

Media）

22）【凯文教育再收深交所关注函】

12月31日，深交所再次向凯文教育发放关注函，对公司控股股东八大处控股

2018年8月24日出具的《关于避免同业竞争的承诺》表示关注。在承诺书中，八大

处控股表示，未来，本公司及本公司控制的其他企业将不在中国境内外直接或间接拥

有、管理、控制、投资、从事其他任何与凯文教育及其分公司、子公司目前开展的或

将来规划的相同或相近的业务或项目，亦不参与拥有、管理、控制、投资其他任何与

凯文教育及其分公司、子公司目前开展的或将来规划的相同或相近的业务或项目。

（来源：鲸Media）

23）【中汇集团拟收购四川两学院51%股份已获书面股东批准】

近日，中汇集团发布关于收购新概念教育投资有限公司以及成都育德后勤管理有

限公司51%股权的最新进展。公告显示，结构性合约已于12月30日订立，取得联交

所有关合约安排的相关批准后当日生效。目标公司已获四川省市场监督管理局批准以

南宁卓文教育名义登记其销售股份，并已就该等学校理事会或董事会的最新成员名单

及该等学校的经修订组织章程细则向四川省教育厅做出必要备案。（来源：鲸Media）

24）【东软教育2020年就读人数再创新高】

近日，东软教育集团发布2020年度总结。2020年初，东软睿道并入，完成业务

整合。东软教育已在全国布局建成3所IT应用型本科高校、8家IT培训学校以及10

个数字工场交付中心。另外，就读人数再创新高，东软教育旗下三所大学2020/2021

学年的新生报到人数达12,763人（含专升本），较2019/2020学年增长约26%。三校

在校生总规模增加至39,423人（含专升本），较上一学年增长约11%。（来源：鲸

Media）

25）【美联英语旗下“立刻说”上线韩语及西班牙语课程】

近日，美联英语宣布旗下“立刻说”的韩语及西班牙语课程已于12月23日正式

启动预售，上述课程均为公司自营业务。美联英语方面称，将借助小语种加入中国高

考的利好政策，加快推进在小语种培训市场的布局。2021年，公司预计还将陆续完

成德语、法语、葡萄牙语及俄语的产品上线工作。（来源：鲸Media）

26）【学而思2020大数据：每13名清北新生有1名来自学而思】

近日，学而思网校官方账号发布了“学而思2020学习大数据报告”。报告显示，

学而思用户已经覆盖了全国331个地级市以及海外20多个国家和地区，2020年清华、

北大录取新生中，每13个就有1个学而思学员。无论是用户覆盖范围还是教学成绩，

都显示出学而思在K12教培行业的优势地位。（来源：鲸Media）

27）【学霸君张凯磊回应：绝不跑路，问题不解决不宣布破产】

1月1日，学霸君CEO张凯磊发布了一封名为《写给所有学霸君亏欠的人》的公

开信，就此前传出的关于学霸君倒闭一事进行回应。张凯磊提到，奔跑了8年的学霸

君还是在2020年的冬天倒下了，学霸君1对1和优学小班要歇业了。他在信中承诺，

学霸君绝不跑路，绝不推卸责任，问题不解决不宣布破产。接下来，要安置好员工老

师和为家长找到承接的课程，极力挽回一些损失。根据张凯磊的描述，51Talk、学而

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

13

思、VIPKID及时伸出了援助之手，不仅接手了上千名员工，并垫付了12月的工资。

他同时呼吁，上海、北京、合肥的员工还需要同行援助。（来源：鲸Media）

4.公司估值表

表 1 A股教育公司估值表（亿元人民币）

证券代码

证券简称

中公教育

紫光学大

科德教育

全通教育

国新文化

视源股份

世纪鼎利

东方时尚

豆神教育

凯文教育

中国高科

美吉姆

佳发教育

盛通股份

昂立教育

拓维信息

高乐股份

三盛教育

开元教育

总市值

2,167

50

45

39

60

769

32

117

85

29

26

47

54

21

43

79

20

17

24

19年归母

净利

18.05

0.14

0.81

-7.05

1.19

16.11

-4.83

2.44

0.31

0.38

-0.77

1.20

2.05

1.41

0.54

0.22

-3.29

0.12

-6.35

19PE

120

363

55

-5

50

48

-7

48

277

77

-34

39

26

15

79

358

-6

144

-4

20PE（预

测）

85

1,513

25

28

47

40

94

783

-35

52

19

141

87

79

21PE（预

测）

62

66

19

21

40

30

49

33

314

25

14

32

63

28

评级

买入

增持

买入

增持

增持

资料来源：公司公告，华西证券研究所（未覆盖公司盈利预测来自wind一致预期）

注：豆神教育、佳发教育为联合计算机组覆盖，拓维信息为联合通信组覆盖

表 2 港股教育公司估值表（亿元人民币）

证券代

证券简称

码

嘉宏教育

天立教育

思考乐教育

中国科培

希望教育

新高教集团

新东方在线

中教控股

中汇集团

宇华教育

成实外教育

银杏教育

中国东方教育

中国春来

总市值

53

149

61

92

132

64

235

270

76

190

60

7

344

13

19年归母

净利

1.76

2.65

0.95

4.56

4.90

3.86

-7.42

5.93

2.17

4.85

3.97

0.32

8.48

1.65

19PE

30

56

64

20

27

17

-32

46

35

39

15

21

41

8

20PE（预测）

40

35

15

22

33

-26

15

43

21PE（预测）

30

25

12

16

11

-31

21

20

15

11

29

评级

增持

增持

买入

增持

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

14

中国新华教育

睿见教育

建桥教育

民生教育

卓越教育集团

21世纪教育

枫叶教育

35

69

23

40

21

8

51

2.71

3.59

1.25

3.42

1.36

0.83

6.57

13

19

18

12

16

10

8

11

12

10

24

9

11

9

8

11

8

买入

资料来源：公司公告，华西证券研究所（未覆盖公司盈利预测来自wind一致预期）

表 3 美股教育公司估值表（亿元人民币）

证券代码

GSX.N

COE.N

EDU.N

TAL.N

TEDU.O

HLG.O

NEW.N

REDU.O

BEDU.N

ONE.N

FEDU.N

RYB.N

证券简称

跟谁学

无忧英语

(51TALK)

新东方

好未来

达内教育

海亮教育

朴新教育

瑞思学科英语

博实乐

精锐教育

四季教育

红黄蓝

总市值

804

38

1,994

2,798

11

111

33

22

45

40

3

4

19年归母净

利

1.88

-1.04

29.48

-7.72

-10.36

2.93

-5.19

1.48

2.41

2.45

-1.09

-0.17

19PE

428

-36

68

-362

-1

38

-6

15

19

16

-3

-25

20PE（预测）

-117

61

139

-18

-19

21PE（预测）

-117

61

139

-19

资料来源：公司公告，华西证券研究所（未覆盖公司盈利预测来自wind一致预期）

5.风险提示

疫情影响的不确定性：疫情恢复进度对线下教育带来影响。

教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12、职教和高教板块公司的招

生及收费等情况。

招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

15

[Table_AuthorInfo]

分析师与研究助理简介

唐爽爽：中国人民大学经济学硕士、学士，10年研究经验，曾任职于中金公司、光大证券等，曾

获得2014-2015年纺织服装行业新财富第1名团队。

何富丽：对外经济贸易大学管理学硕士、学士，CPA，2年研究经验，曾任职于国盛证券。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采

用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、

公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

投资

评级

买入

以报告发布日后的6个

增持

月内公司股价相对上证中性

指数的涨跌幅为基准。

减持

卖出

行业评级标准

以报告发布日后的6个

推荐

月内行业指数的涨跌幅中性

为基准。

回避

公司评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层

网址：/hxzq/

说明

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%

分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间

分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

16

华西证券免责声明

华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公

司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司

客户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，

但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅

于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本

公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持

在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关

注相应更新或修改。

在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何

人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因

素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投

资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀

请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分

享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公

司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。

本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务

请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发

行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问

或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告

所提到的公司的董事。

所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复

制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西

证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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本文标签： 教育公司报告股份投资