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2024年4月21日发(作者：)
2021年11月16日
行业研究
10月航空需求略有回升，长期需求恢复趋势明确
——航空运输业2021年10月经营数据点评
◆2021年10月三大航国内航线需求环比恢复。2021年10月，国航、东航、
南航ASK较去年同期分别下降17.2%、9.0%、20.6%，环比上月分别上涨9.2%、
15.5%、2.0%，较2019年同期分别下跌41.4%、35.1%、35.7%；客运量分别
同比下降23.3%、22.3%、27.2%，环比上月分别上涨15.2%、16.4%、5.9%，
较2019年同期分别下跌33.9%、35.4%、34.8%；客座率分别为68.9%、64.7%、
69.6%，分别同比减少5.8、11.2、6.9pct，环比上月分别变化+2.3、-0.07、+0.7pct。
分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比恢复，2021年10月国内航线客
运量环比上月分别上涨16.0%、16.5%、6.1%；以2019年同期为基数，2021
年10月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌20.3%、24.3%、24.6%。
◆吉祥航空10月国内航线客运量环比持续上涨。吉祥航空21年10月ASK同
比增长4.4%，其中国内航线ASK同比增长4.9%，环比上月上涨9.1%；客运量
同比下降5.9%，其中国内航线客运量同比下降6.0%，环比上月上涨15.0%。
以2019年同期为基数，吉祥航空21年10月ASK下降0.5%，其中国内航线
ASK上涨18.4%；21年10月客运量下降5.8%，其中国内航线客运量上涨5.5%。
◆春秋航空10月国内航线客运量远超19年同期。春秋航空21年10月ASK同
比下降3.6%，其中国内航线ASK同比下降3.1%，环比上月上涨1.7%；客运量
同比下降6.7%，其中国内航线客运量同比下降6.4%，环比上月上涨2.1%。以
2019年同期为基数，春秋航空21年10月ASK下降5.0%，其中国内航线ASK
上涨48.5%；21年10月客运量下降0.1%，其中国内航线客运量上涨37.4%。
◆一线机场国内航线旅客量环比恢复。2021年10月，首都机场、上海机场、
白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降64.9%、47.5%、37.7%、
17.4%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降53.1%、1.4%、18.7%、
7.6%，环比上月分别上涨4.2%、50.2%、12.0%、12.7%。
◆10月民航生产运输略有回升。民航总局统计：2021年10月全行业共完成运
输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为73.3亿吨公里、3886.1万人次、
60.4万吨，环比分别增长6.4%、7.6%和0.8%，同比分别下降15.5%、22.8%
和2.9%。10月份全行业的运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复到
2019年同期的65.6%、68.2%和90.6%。
◆投资建议：随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，疫情将逐步缓解，出入境限
制也将逐步放开；随着市场对（需求复苏、行业格局、业绩修复）未来演变逐渐
形成一致预期，航空机场板块的估值修复进程有望加速。我们维持行业“增持”
评级，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、白云机场，建议关注中国东航、南
方航空、深圳机场、上海机场。
◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求
下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
重点公司盈利预测与估值表
EPS（元） PE（X）
投资评
证券代码 公司名称 股价（元）
级
20A 21E 22E 20A 21E 22E
中国国航 8.77 -0.99 -0.58 0.09 - - 107 增持
白云机场 12.39 -0.11 -0.08 0.23 - - 53 增持
春秋航空 59.46 -0.64 0.26 1.77 - 227 34 增持
吉祥航空 16.20 -0.24 0.02 0.37 - 1070 44 增持
资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-11-16
-1-
交通运输仓储
增持（维持）
分析师：程新星
执业证书编号：S2
300指数对比图
资料来源：Wind
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交通运输仓储
1、 2021年10月三大航国内航线需求环比
恢复
2021年10月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下降17.2%、9.0%、
20.6%，环比上月分别上涨9.2%、15.5%、2.0%，较2019年同期分别下跌41.4%、
35.1%、35.7%；客运量分别同比下降23.3%、22.3%、27.2%，环比上月分别
上涨15.2%、16.4%、5.9%，较2019年同期分别下跌33.9%、35.4%、34.8%；
客座率分别为68.9%、64.7%、69.6%，分别同比减少5.8、11.2、6.9pct，环
比上月分别变化+2.3、-0.07、+0.7pct。
分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比恢复，2021年10月国内航
线客运量环比上月分别上涨16.0%、16.5%、6.1%；以2019年同期为基数，2021
年10月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌20.3%、24.3%、24.6%。
图1：三大航单月ASK同比增速
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10%
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-10%
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-40%
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图2：三大航单月客运量同比增速
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-70%
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国航客运量东航客运量南航客运量
资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年
同期数据
资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年
同期数据
10月民航运输生产主要指标较上月略有回升。民航总局统计，2021年10
月全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为73.3亿吨公里、
3886.1万人次、60.4万吨，环比分别增长6.4%、7.6%和0.8%，同比分别下降
15.5%、22.8%和2.9%。10月份全行业的运输总周转量、旅客运输量、货邮运
输量分别恢复到2019年同期的65.6%、68.2%和90.6%。
安全运行方面：2021年10月全行业完成运输航空飞行81.0万小时，环比
增长4.1%，同比下降13.7%；通用航空飞行11.9万小时，环比增长7.2%，同
比增长10.1%。未发生运输航空事故，行业安全生产继续保持总体平稳态势。
截至10月底，我国运输航空持续安全飞行134个月、9753万小时，安全运送
旅客50.1亿人次。
运行保障方面：2021年10月全行业共保障各类飞行38.7万班，日均1.2
万班，日均环比增长1.0%，同比下降12.2%，全国航班正常率为93.8%。
2、 吉祥航空10月国内航线客运量环比持续
增长
吉祥航空2021年10月ASK同比增长4.4%，其中国内航线ASK同比增长
4.9%，环比上月上涨9.1%；客运量同比下降5.9%，其中国内航线客运量同比
下降6.0%，环比上月上涨15.0%。客座率方面，公司2021年10月客座率为
敬请参阅最后一页特别声明 -2-
交通运输仓储
75.4%，其中国内航线客座率为76.0%，同比减少9.0pct，环比上月上涨3.3pct。
以2019年同期为基数，吉祥航空2021年10月ASK下降0.5%，其中国内航线
ASK上涨18.4%；2021年10月客运量下降5.8%，其中国内航线客运量上涨
5.5%。
图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率
图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架）
资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年
同期数据
资料来源：wind，光大证券研究所
3、 春秋航空10月国内航线客运量远超19
年同期
春秋航空2021年10月ASK同比下降3.6%，其中国内航线ASK同比下降
3.1%，环比上月上涨1.7%；客运量同比下降6.7%，其中国内航线客运量同比
下降6.4%，环比上月上涨2.1%。客座率方面，公司2021年10月客座率为
85.1%，同比减少2.9pct，环比上月增加0.4pct，其中国内航线客座率为85.2%，
同比减少3.1pct，环比上月增加0.4ct。以2019年同期为基数，春秋航空2021
年10月ASK下降5.0%，其中国内航线ASK上涨48.5%；2021年10月客运量
下降0.1%，其中国内航线客运量上涨37.4%。
图5：春秋航空单月ASK增速、客座率
图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架）
资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年
同期数据
资料来源：wind，光大证券研究所
敬请参阅最后一页特别声明 -3-
交通运输仓储
4、 一线机场国内航线旅客吞吐量环比恢复
2021年10月，北京首都机场完成飞机起降架次约2.75万架次，同比下降
约14.4%，环比下降约0.4%，较2019年同期下跌约45.2%。其中，国内航线
（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约18.1%，环比下降约0.3%，较2019
年同期下跌约35.6%。
2021年10月，北京首都机场完成旅客吞吐量约303.6万人次，同比下降约
31.5%，环比上涨约3.3%，较2019年同期下跌约64.9%。其中，国内航线（不
含港澳台）旅客吞吐量同比下降约31.7%，环比上涨约4.2%，较2019年同期
下跌约53.1%。
图7：北京首都机场10月国内航线飞机起降架次环比微降
60,000
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图8：北京首都机场10月国内航线旅客吞吐量环比上涨
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飞机起降架次（架次，左轴）
国际航线飞机起降架次（架次，左轴）
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旅客吞吐量合计（万人次，左轴）
国际航线旅客吞吐量（万人次，左轴）
国内航线旅客吞吐量（万人次，左轴）
地区航线旅客吞吐量（万人次，右轴）
资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所
2021年10月，上海浦东机场完成飞机起降架次约3.42万架次，同比下降
约4.1%，环比上涨约37.7%，较2019年同期下降约20.7%。其中，国内航线
（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约6.0%，环比上涨约43.3%，较2019
年同期下降约16.4%。
2021年10月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约330.0万人次，同比下降约
15.4%，环比增长约45.2%，较2019年同期下降约47.5%。其中，国内航线（不
含港澳台）旅客吞吐量同比下降约16.0%，环比增长约50.2%，较2019年同期
下降约1.4%。
图9：上海浦东机场10月国内航线飞机起降架次环比快速恢复
50,000
45,000
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
图10：上海浦东机场10月国内航线旅客吞吐量环比快速恢复
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2
0
1
9
-
0
1
2
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1
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2
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1
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4
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1
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0
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1
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0
6
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0
7
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0
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0
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0
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0
2
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-
0
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0
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0
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0
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-
0
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0
2
0
-
0
7
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0
2
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-
0
8
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0
2
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-
0
9
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2
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-
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2
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-
1
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0
2
0
-
1
2
2
0
2
1
-
0
1
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0
2
1
-
0
2
2
0
2
1
-
0
3
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0
2
1
-
0
4
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0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
6
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0
2
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-
0
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0
2
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-
0
8
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
0
旅客吞吐量合计（万人次，左轴）国内航线旅客吞吐量（万人次，左轴）
地区航线旅客吞吐量（万人次，右轴）国际航线旅客吞吐量（万人次，左轴）
70
60
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
50
40
30
20
10
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2
0
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-
0
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-
0
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0
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1
9
-
0
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0
1
9
-
0
6
2
0
1
9
-
0
7
2
0
1
9
-
0
8
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-
0
9
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0
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0
2
0
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1
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1
2
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0
1
2
0
2
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-
0
2
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2
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-
0
3
2
0
2
0
-
0
4
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
6
2
0
2
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-
0
7
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0
2
0
-
0
8
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
0
2
0
2
0
-
1
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2
0
2
0
-
1
2
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
2
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
4
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
6
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
8
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
0
飞机起降架次（架次，左轴）
国际航线飞机起降架次（架次，左轴）
国内航线飞机起降架次（架次，左轴）
地区航线飞机起降架次（架次，右轴）
资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所
-4-
交通运输仓储
2021年10月，广州白云机场完成飞机起降架次约3.48万架次，同比下降
约10.6%，环比增长约8.3%，较2019年同期下跌约17.1%。其中，国内航线
（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约13.1%，环比增长约9.0%，较2019
年同期下降约0.4%。
2021年10月，广州白云机场完成旅客吞吐量约395.6万人次，同比下降约
20.0%，环比增长约11.5%，较2019年同期下跌约37.7%。其中，国内航线（不
含港澳台）旅客吞吐量同比下降约19.7%，环比增长约12.0%，较2019年同期
下降约18.7%。
图11：广州白云机场10月国内航线飞机起降架次环比恢复
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
图12：广州白云机场10月国内航线旅客吞吐量环比恢复
700
600
500
400
300
8
7
6
5
4
3
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200
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1
9
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0
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9
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1
9
-
0
3
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0
1
9
-
0
4
2
0
1
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-
0
5
2
0
1
9
-
0
6
2
0
1
9
-
0
7
2
0
1
9
-
0
8
2
0
1
9
-
0
9
2
0
1
9
-
1
0
2
0
1
9
-
1
1
2
0
1
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-
1
2
2
0
2
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-
0
1
2
0
2
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-
0
2
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0
2
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-
0
3
2
0
2
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-
0
4
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
6
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
0
8
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
0
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
0
-
1
2
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0
2
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-
0
1
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0
2
1
-
0
2
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0
2
1
-
0
3
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0
2
1
-
0
4
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0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
6
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
8
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
0
飞机起降架次（架次，左轴）
国际航线飞机起降架次（架次，左轴）
国内航线飞机起降架次（架次，左轴）
地区航线飞机起降架次（架次，右轴）
2
0
1
9
-
0
1
2
0
1
9
-
0
2
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0
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-
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0
1
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-
0
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-
0
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0
1
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0
7
2
0
1
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-
0
8
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0
1
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-
0
9
2
0
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-
1
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2
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-
1
1
2
0
1
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-
1
2
2
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2
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-
0
1
2
0
2
0
-
0
2
2
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2
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0
3
2
0
2
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-
0
4
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0
2
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0
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2
0
2
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-
0
6
2
0
2
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0
2
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-
0
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2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
0
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
0
-
1
2
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
2
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
4
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
6
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
8
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
0
旅客吞吐量合计（万人次，左轴）国内航线旅客吞吐量（万人次，左轴）
国际航线旅客吞吐量（万人次，左轴）地区航线旅客吞吐量（万人次，右轴）
资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所
2021年10月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约3.07万架次，同比下降
约4.7%，环比增长约5.1%，较2019年同期下跌约2.8%。
2021年10月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约380.7万人次，同比下降约
10.3%，环比增长约12.8%，较2019年同期下跌约17.4%。其中，国内航线（不
含港澳台）旅客吞吐量同比下降约10.4%，环比上涨约12.7%，较2019年同期
下降约7.6%。
图13：深圳宝安机场10月飞机起降架次环比恢复
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
图14：深圳宝安机场10月国内航线旅客吞吐量环比恢复
500
450
400
7
6
5
4
3
2
350
300
250
200
150
100
50
0
1
0
0
2
0
1
9
-
0
1
2
0
1
9
-
0
2
2
0
1
9
-
0
3
2
0
1
9
-
0
4
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0
1
9
-
0
5
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0
1
9
-
0
6
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0
1
9
-
0
7
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0
1
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-
0
8
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1
9
-
0
9
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0
1
9
-
1
0
2
0
1
9
-
1
1
2
0
1
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-
1
2
2
0
2
0
-
0
1
2
0
2
0
-
0
2
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2
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-
0
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0
-
0
4
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0
2
0
-
0
5
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0
2
0
-
0
6
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
0
8
2
0
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0
-
0
9
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0
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0
2
0
2
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-
1
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2
0
2
0
-
1
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0
2
1
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0
1
2
0
2
1
-
0
2
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
4
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
6
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
8
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
0
-70%
飞机起降架次（架次，左轴）同比（右轴）
2
0
1
9
-
0
1
2
0
1
9
-
0
2
2
0
1
9
-
0
3
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0
1
9
-
0
4
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0
1
9
-
0
5
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0
1
9
-
0
6
2
0
1
9
-
0
7
2
0
1
9
-
0
8
2
0
1
9
-
0
9
2
0
1
9
-
1
0
2
0
1
9
-
1
1
2
0
1
9
-
1
2
2
0
2
0
-
0
1
2
0
2
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-
0
2
2
0
2
0
-
0
3
2
0
2
0
-
0
4
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
6
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
0
8
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
0
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
0
-
1
2
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
2
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
4
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0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
6
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
8
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
0
旅客吞吐量合计（万人次，左轴）
国际航线旅客吞吐量（万人次，左轴）
国内航线旅客吞吐量（万人次，左轴）
地区航线旅客吞吐量（万人次，右轴）
资料来源：wind，光大证券研究所测算，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019
年同期数据
资料来源：wind，光大证券研究所测算
-5-
交通运输仓储
5、 投资建议
随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，疫情将逐步缓解，出入境限制也将逐
步放开；随着市场对（需求复苏、行业格局、业绩修复）未来演变逐渐形成一致
预期，航空机场板块的估值修复进程有望加速。我们维持行业“增持”评级，推
荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、
深圳机场、上海机场。
6、 风险分析
1、肺炎疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客
信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。
2、宏观经济下行影响航空需求下行。肺炎疫情下全国范围内防控措施会抑
制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负
面冲击。
3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营
成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。
4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体
事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。
-6-
行业及公司评级体系
评级
行
业
及
公
司
评
级
买入
增持
中性
减持
卖出
无评级
基准指数说明：
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生
指数。
说明
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保
证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法
合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于
发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光
大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接
的联系。
法律主体声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内
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光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中
国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介
绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、
基金管理以及香港证券业务。
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或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资
者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯
一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。
不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户
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或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并
谨慎抉择。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投
资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策
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英国
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版权声明：本文标题：航空运输业2021年10月经营数据点评:10月航空需求略有回升,长期需求恢复 内容由热心网友自发贡献，该文观点仅代表作者本人， 转载请联系作者并注明出处：https://m.elefans.com/dianzi/1713646760a363965.html， 本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，一经查实，本站将立刻删除。
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