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2024年5月5日发(作者：)
行业报告 | 行业点评
汽车
9月乘用车批发同比+9%，“金九”已至“银十”可期
证券研究报告
2020年10月13日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
邓学
陆嘉敏
分析师
强于大市(维持评级)
强于大市
事件：
10月13日, 乘联会发布数据：9月乘用车批发销量206.1万辆，同比增长
8.5%，环比增长18.7%；零售销量191.0万辆，同比增长7.3%，环比增长12.1%；
新能源乘用车批发销量12.5万辆，同比增长92.3%，环比增长25.0%。
点评：
SAC执业证书编号：S111
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分析师
9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强。9月乘用车零售销量191.0
文康
分析师
万辆，同比增长7.3%，实现了连续3个月7%以上的近两年较高增速；环比
SAC执业证书编号：S111
增长12.1%。今年1-9月的零售累计增速-12.5%，较1-8月累计增速提升3
****************
个百分点；1月至9月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、
-6%、+2%、-6%、+8%、+9%和+7%，“V型”反转复苏趋势不断强化。
行业走势图
豪华车市场维持高景气，自主龙头份额加速扩张。分品牌看，（1）9月豪华
车零售同比增长约33%，环比增长5%，市场份额保持约15%的历史高位。（2）
9月主流合资品牌零售同比增长约7%，环比增长约12%。（3）9月自主品牌
零售同比增长约1%，环比增长约16%；其中头部自主品牌如长城、广汽自
主、吉利的9月销量同比增速分别为+17.8%、+12.8%、+11%，龙头份额进
一步提升。
汽车
31%
24%
17%
10%
3%
-4%
-11%
沪深300
SAC执业证书编号：S111
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新能源汽车同比翻倍，高低两端增长显著。9月新能源乘用车批发销量12.5
2019-102020-022020-06
万辆，同比增长92.3%，环比增长25.0%；其中纯电动批发销量10.2万辆，
同比增长105%。9月电动车高低两端增长趋势明显，其中上汽通用五菱2.4
资料来源：贝格数据
万辆、比亚迪1.9万辆、特斯拉1.1万辆，分列前三位；蔚来、小鹏、威马、
相关报告
合众、零跑等新势力车企表现同样优秀。伴随行业复苏及新车型加速导入市
1 《汽车-行业专题研究:重卡：9月同
场，加之去年下半年我国电动车销量基数较低，今年四季度电动车销量有望
比高增，环比转正，旺季到来》
继续保持较快增长。
去库结束，迎加库周期，“金九”兑现“银十”可期。二季度以来，随疫情
影响减弱，消费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销
相对稳健，渠道库存仍处于较低水平，9月产销回升有助于库存结构进一步
优化，冬季库存储备的加库存周期也将拉动厂商批发增量。乘联会数据显示
10月第一周厂商零售同比仍有8%以上增长，看好年末车市延续复苏态势。
2020-10-08
2 《汽车-行业投资策略:一文看透汽车
景气现状》 2020-09-23
3 《汽车-行业点评:8月乘用车批发同
比+7%，金九银十即将开启》
2020-09-09
投资建议：根据天风汽车投资时钟，行业正进入第三阶段—销量和库存双升
的成长阶段，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。（1）整车方面，建
议关注内需复苏的主机厂【上汽集团、长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）、
广汽集团（A/H）、长安汽车】；（2）零部件方面，建议关注估值较低、业绩
增长稳健的【常熟汽饰、岱美股份、天润工业、威孚高科、福耀玻璃、华
域汽车、潍柴动力】；以及业务稀缺、成长空间大的【拓普集团、道通科技、
中鼎股份、科博达、爱柯迪、银轮股份、精锻科技、敏实集团】等。
风险提示：疫情反复导致汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落
地效果不及预期。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
1
行业报告 | 行业点评
内容目录
1. 9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强 ......................................................................... 3
2. “金九”兑现，“银十”可期 .................................................................................................... 8
3. 投资建议 ......................................................................................................................................... 9
4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 10
图表目录
图1：乘用车批发销量（万辆） ................................................................................................................ 3
图2：乘用车零售销量（万辆） ................................................................................................................ 3
图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 ......................................................................................... 4
图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆） .......................................................................................... 4
图5：自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇（%，2020年为前8月累计） ..................... 5
图6：新能源乘用车月度销量（万辆） ................................................................................................... 5
图7：新能源乘用车月度销量同比增速（%） ...................................................................................... 5
图8：2020年9月份厂商零售销量排行榜（万辆） .......................................................................... 6
图9：2015-2020上汽月度总销量及增速（万辆，%） ..................................................................... 6
图10：2015-2020吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%） ......................................................... 7
图11：2015-2020长城汽车月度总销量及增速（万辆，%） ......................................................... 7
图12：2015-2020长安汽车月度总销量及增速（万辆，%） ......................................................... 8
图13：乘用车（中信II）PB变化 .............................................................................................................. 9
图14：零部件（中信II）PE TTM变化 .................................................................................................. 10
图15：零部件（中信II）PB变化 ............................................................................................................ 10
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行业报告 | 行业点评
1. 9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强
9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强。9月乘用车零售销量191.0万辆，同比增长
7.3%，实现了连续3个月8%左右的近两年最高增速；环比增长12.1%。今年1-9月的零售
累计增速-12.5%，较1-8月累计增速提升3个百分点；1月至9月乘用车零售销量同比增
速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%和+7%，“V型”反转趋势不断强
化。
图1：乘用车批发销量（万辆）
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2017年2018年2019年2020年
4月5月6月7月8月9月10月11月12月
资料来源：乘联会，天风证券研究所
图2：乘用车零售销量（万辆）
2016年
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1月2月3月
2017年2018年2019年2020年
4月5月6月7月8月9月10月11月12月
资料来源：乘联会，天风证券研究所
分车型看，9月轿车、SUV、MPV批发销量分别为97.1万辆、97.8万辆和11.2万辆，同
比增长分别为5.1%，14.9%和-11.7%，轿车、SUV月销量同比已连续三月均实现正增长。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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行业报告 | 行业点评
图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速
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资料来源：乘联会，天风证券研究所
豪华车维持高景气，自主龙头份额加速扩张。分品牌看，（1）9月豪华车零售同比增长约
33%，环比增长5%，市场份额保持约15%的历史高位。消费升级下的高端换购需求，加之
豪华车型促销折扣价格下探带来的价格优势，引领豪华车市场持续高景气。（2）9月主流
合资品牌零售同比增长约7%，环比增长约12%。（3）9月自主品牌零售同比增长约1%，环
比增长约16%；而其中长城、广汽自主、吉利等9月销量同比分别为+17.8%、+12.8%、+11%，
头部自主品牌通过不断推出升级产品，实现制造品质与技术逐步比肩国际品牌，市场份额
持续提升。
图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆）
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2015-2020豪华车走势
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资料来源：乘联会，天风证券研究所
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行业报告 | 行业点评
图5：自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇（%，2020年为前8月累计）
资料来源：中汽协，天风证券研究所
新能源汽车销量同比增幅快速扩大，高低两端增长趋势明显。9月新能源乘用车批发销量
12.5万辆，同比增长92.3%，环比增长25.0%；其中纯电动批发销量10.2万辆，同比增长
105%。9月电动车高低两端增长趋势明显，其中上汽通用五菱2.4万辆、比亚迪1.9万辆、
特斯拉1.1万辆，分列前三位；蔚来、小鹏、威马、合众、零跑等新势力车企表现优秀。
伴随行业复苏及新车型加速导入市场，加之去年下半年我国电动车销量基数较低，今年下
半年的电动车销量同比有望继续保持较快增长。
图6：新能源乘用车月度销量（万辆） 图7：新能源乘用车月度销量同比增速（%）
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资料来源：乘联会，天风证券研究所
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行业报告 | 行业点评
一汽大众继续领跑9月零售销量榜，日系表现较强。9月车企零售销量榜中，一汽大众、
上汽大众仍稳居排行榜前两名。日系品牌表现较好，在前十中占据4个席位。
图8：2020年9月份厂商零售销量排行榜（万辆）
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一
汽
大
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汽
大
众
上
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车
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田
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资料来源：乘联会，天风证券研究所
上汽、吉利、长城、长安、广汽等国内主要汽车集团9月产销延续正增长：
（1）上汽集团发布9月产销快报：9月销量60.2万辆，同比+9.5%，环比+19.4%。
图
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：
2015-2020上汽月度总销量及增速（万辆，%）
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上汽集团月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS）
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资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
（2）吉利汽车发布9月产销快报：9月销量12.6万辆，同比+11.0%，环比+11.4%。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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行业报告 | 行业点评
图
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：
2015-2020吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%）
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吉利汽车月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS）400%
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资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
（3）长城汽车发布9月产销快报：9月销量11.8万辆，同比+17.8%，环比+31.7%。
图
11
：
2015-2020长城汽车月度总销量及增速（万辆，%）
长城汽车月度销售量（万辆,LHS）
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资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
（4）长安汽车发布9月产销快报：9月销量20.6万辆，同比+28.6%，环比+21.3%。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
7
行业报告 | 行业点评
图
12
：
2015-2020长安汽车月度总销量及增速（万辆，%）
长安汽车月度销售量（万辆,LHS）
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资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
（5）广汽集团发布9月产销快报：9月销量21.8万辆，同比+15.6%，环比+18.9%。
图
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：
2015-2020广汽集团月度总销量及增速（万辆，%）
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广汽集团月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS）
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资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所
2. “金九”兑现，“银十”可期
去库结束，迎加库周期，“金九”兑现“银十”可期。二季度以来，随疫情影响减弱，消
费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销相对稳健，渠道库存仍处于
较低水平，9月产销回升有助于库存结构进一步优化，冬季库存储备的加库存周期也将拉
动厂商批发增量。乘联会数据显示10月第一周厂商零售同比仍有8%以上增长，看好四季
度车市延续复苏态势。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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行业报告 | 行业点评
图12：汽车库存周期（单位：%）
资料来源：Wind，天风证券研究所
3. 投资建议
当前汽车板块估值仍处于历史低位，随行业景气回升，有望继续向上修复。截止10月13
日，乘用车板块（中信II）PE-TTM和PB分别为34.9和2.1倍；零部件板块（中信II）PE-TTM
和PB分别为64.7和2.5倍。由于目前仍处于行业复苏期，且受疫情冲击一季度诸多乘用
车及零部件企业业绩大幅下降影响，我们认为PE估值法相对板块参考价值较低。而从PB
估值的角度来看，目前乘用车及零部件板块估值仍处于历史均值以下。随行业景气持续复
苏，行业估值中枢有望继续向上修复。
图13：乘用车（中信II）PE TTM变化 图13：乘用车（中信II）PB变化
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资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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行业报告 | 行业点评
图14：零部件（中信II）PE TTM变化 图15：零部件（中信II）PB变化
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资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所
投资建议：根据天风汽车投资时钟，行业正进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，
坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。（1）整车方面，建议关注内需复苏的主机厂【长
城汽车（A/H）、长安汽车、上汽集团、吉利汽车（H）、广汽集团（A/H）】；（2）零部件
方面，建议关注估值较低、业绩增长稳健的细分领域龙头【岱美股份、天润工业、常熟汽
饰、威孚高科、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力】；以及业务稀缺、成长空间大的【拓普
集团、道通科技、精锻科技、银轮股份、中鼎股份、科博达、爱柯迪、敏实集团】等。
图17：天风汽车投资时钟已经指向“成长”
资料来源：天风证券研究所
4. 风险提示
疫情反复导致汽车行业景气度回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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行业报告 | 行业点评
分析师声明
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所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中
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版权声明：本文标题：汽车行业点评:9月乘用车批发同比+9%,“金九”已至“银十”可期 内容由热心网友自发贡献，该文观点仅代表作者本人， 转载请联系作者并注明出处：https://m.elefans.com/dianzi/1714907918a425022.html， 本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，一经查实，本站将立刻删除。
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