传媒行业周观点:腾讯《王者荣耀》开启国际化道路,上海十四五规划进一步

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2023年12月12日发(作者：)

行业研究

行业周观点

证券研究报告

[Table_RightTitle]

证券研究报告|传媒

[Table_Title]腾讯《王者荣耀》开启国际化道路，上海十四

[Table_IndustryRank]强于大市

(维持)

五规划进一步推动WEB3.0关键技术探索

——传媒行业周观点(07.11-07.17)

[Table_ReportDate]2022年07

月18日

[Table_Summary]

行业核心观点：

[Table_Chart]上周传媒行业（申万）下降4.38%，居市场第20位，跑输沪深300指数。

行业相对沪深

300指数表现

《王者荣耀》开启海外首测，推进IP国际化。《王者荣耀》出海在传媒沪深30020%YouTube等海外平台上引起了广泛关注。出海版本保留国服英雄且与时俱15%进，沿用部分新的游戏机制。一方面有利于电竞国际化，即MOBA生态国10%5%际化的发展，另一方面有利于提高《王者荣耀》IP的全球认知度以及腾0%讯后续发布的其他衍生游戏的发展。上海数字经济发展“十四五”：支-5%-10%持WEB3.0关键技术，探索NFT相关建设。在“十四五”规划中，上海支-15%-20%持龙头企业探索NFT交易平台建设，推动NFT等资产数字化、数字IP全-25%球化流通等相关业态在上海先行先试。这是国内政府首次明确支持NFT以-30%

及鼓励Web3.0的建设和发展，意味着WEB3.0将成为官方引导发展的主要数据来源：聚源，万联证券研究所

赛道。

[Table_ReportList]相关研究

投资要点：

6月中小厂商表现活跃，新游聚焦经典休闲⚫ 游戏：1)Sensor Tower发布6月中国手游发行商全球收入排行榜。游戏

共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金超过20亿腾讯、米哈游或加入韩国游戏产业协会，美元，占全球TOP100手游发行商收入近40%。网易、米哈游、灵犀互娱均上海紧抓元宇宙新赛道培育新动能

上榜TOP30。在手游厂商持续运营投入的带动下，部分游戏品类赛道正迎Q1中国VR市场出货同比增幅显著，腾讯发布会强调进一步探索全球化布局和游戏产来新一波增长。2）《Honor of Kings》开启海外首测，推进IP国际化。业价值

7月13日由天美工作室研发的人气MOBA手游《Honor of Kings》（王者荣耀）在墨西哥开启了第一批海外国家和地区的Alpha测试。出海版本保留国服英雄且与时俱进，沿用部分新的游戏机制。有利于MOBA生态国际化及王者荣耀IP国际化。3）共计67款游戏获7月批次版号，腾讯、网易再度轮空。从趋势来看，未来版号发放仍会侧重国内中小游戏公司，版号申请的节奏会保持在获得软件著作权1-2年后实际获得版号。

⚫ 元宇宙：上海数字经济发展十四五：支持WEB3.0关键技术，探索NFT相关建设。7月12日上海市人民政府办公厅印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》的通知。《规划》中多处提及NFT、元宇宙、区块链等内容这是国内政府首次明确支持NFT而非数字藏品，以及鼓励Web3.0的建设和发展。

⚫ 互联网：字节首款线上互动社区APP《派对岛》正式公测。7月12日，字节跳动旗下《派对岛》正式公测。《派对岛》是一个实时线上互动社区，用户可通过虚拟形象进行互动，官方表示，《派对岛》仅为社交产品，与元宇宙无关。

[Table_Authors]分析师:

夏清莹

⚫ 投资建议：顺应政策导向推动行业改革，把握元宇宙概念带来的创执业证书编号：

S1

新需求。1）游戏：政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、游戏电话：

************

出海、云游戏将会是未来行业关注重点。建议关注版号储备丰富、研发能邮箱：

***************.cn

力较强、出海能力较强的头部公司；2）数字媒体：平台开始逐步迈入“降本增效”，网络电影行业结构持续优化，是各个视频平台2022年重点发展方向之一；3）广告营销：梯媒景气度依旧，看好梯媒广告；4）元宇宙：建议关注涉及虚拟人、AR/VR硬件产业链、AR/VR内容生态建设相关公司。

⚫ 风险因素：监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；VR内容建设不及预期；商誉减值风险。

[Table_Pagehead]

$$start$$

证券研究报告|传媒

正文目录

1 传媒行业周行情回顾 ........................................................................................................ 3

1.1 传媒行业涨跌情况 ................................................................................................. 3

1.2 传媒行业估值与交易热度 ..................................................................................... 4

1.3 个股表现与重点个股监测 ..................................................................................... 5

2 传媒行业周表现回顾 ........................................................................................................ 6

2.1 游戏 ......................................................................................................................... 6

2.2 影视院线 ................................................................................................................. 8

3 行业新闻与公司公告 ........................................................................................................ 9

3.1 行业及公司要闻 ..................................................................................................... 9

3.2 公司重要动态及公告 ........................................................................................... 10

4 投资建议 .......................................................................................................................... 13

5 风险提示 .......................................................................................................................... 13

图表1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................................................... 3

图表2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ................................................ 3

图表3： 传媒各子行业周涨跌情况（%） ........................................................................ 4

图表4： 传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） .................................................... 4

图表5： 申万传媒行业估值情况（2015年至今） ......................................................... 4

图表6： 申万传媒行业周成交额情况 .............................................................................. 5

图表7： 申万传媒行业周涨跌前10（%） ....................................................................... 5

图表8： 申万传媒行业年涨跌前10（%） ....................................................................... 6

图表9： 重点跟踪个股行情 .............................................................................................. 6

图表10： 中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10 ......................................................... 7

图表11： 游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周） ........................................ 7

图表12： 新游预约Top5排行（iOS、安卓） ................................................................ 8

图表13： 电影周票房及环比增速变动情况 .................................................................... 8

图表14： 上周票房榜单（含服务费） ............................................................................ 9

图表15： 传媒行业股东拟增减持情况 .......................................................................... 10

图表16： 传媒行业大宗交易情况 .................................................................................. 10

图表17： 传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................. 11

图表18： 传媒行业股权质押情况 .................................................................................. 12

万联证券研究所

第 2 页 共 14 页 [Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

1 传媒行业周行情回顾

1.1 传媒行业涨跌情况

上周传媒行业（申万）下降4.38%，居市场第20位，跑输沪深300指数。上周沪深300下降4.07%，创业板指数下降2.03%。传媒行业跑输沪深300指数0.31pct，跑输创业板指数2.35pct。

图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输沪深300指数。传媒行业（申万）累计跌幅28.21%，沪深300下跌14.00%，创业板指数下跌16.92%。传媒行业跑输沪深300指数14.21pct,跑输创业板指数11.29pct。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

万联证券研究所

第 3 页 共 14 页 [Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

上周传媒子行业均出现不同程度的下降，年初至今各板块也均呈下行趋势。上周传媒板块均出现不同程度下跌，其中广告营销板块跌幅最大，下跌5.68%，数字媒体板块跌幅位于第2，下跌5.36%，影视院线板块跌幅位于第3，下跌4.37%。年初至今各子板块均呈下跌趋势，数字媒体板块跌幅最大，下跌43.47%。

图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.2 传媒行业估值与交易热度

估值低于6年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）估值有所下跌，下跌至18.53x，距离6年均值水平33.23X尚有40%左右修复空间。

图表5：申万传媒行业估值情况（2015年至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

交易热度较上周明显下降。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为781.36亿元，平均每日成交额156.27亿元，日交易额较上个交易周下降13.26%。

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第 4 页 共 14 页 [Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

图表6：申万传媒行业周成交额情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.3 个股表现与重点个股监测

上周板块总体下行，上涨个股过1成。143只个股中，上涨个股数为19只，下跌个股数为123只，上涨个股比例为13.29%。

图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

万联证券研究所

第 5 页 共 14 页 [Table_Pagehead]

图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）

证券研究报告|传媒

资料来源：iFinD、万联证券研究所

重点跟踪的6只股票中仅1只上涨。完美世界有所回升，涨幅为0.52%。除完美世界外，其余股票皆下跌，其中芒果超媒跌幅最大，下跌7.42%，分众传媒跌幅位于第2，下跌6.78%。

图表9：重点跟踪个股行情

序号

1

2

3

4

5

6

证券代码

证券简称

完美世界

吉比特

新媒股份

光线传媒

分众传媒

芒果超媒

总市值（亿元）

264.03

256.92

80.34

238.21

893.97

550.55

区间涨跌幅（%）

0.52

-2.54

-4.92

-6.56

-6.78

-7.42

区间收盘价（元）

13.61

357.50

34.77

8.12

6.19

29.43

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。

资料来源：iFinD、万联证券研究所

2 传媒行业周表现回顾

2.1 游戏

腾讯系游戏势头依旧强劲，各大厂商各自发力；《奥比岛》手游上线经典回归，《QQ炫舞》、《QQ飞车》本周上榜。从厂商来看，腾讯系游戏占据6席，米哈游、灵犀互娱、网易游戏、雷霆游戏各占1席。

万联证券研究所

第 6 页 共 14 页 [Table_Pagehead]

图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

证券研究报告|传媒

资料来源：七麦数据、万联证券研究所

注：截至2022年7月17日。

中重度游戏买量方面，《开店模拟器》榜单第1，《九灵神域》位居第2。网易《梦幻西游》位居第3，雷霆游戏（吉比特）《一念逍遥》位居第6，灵犀互娱《三国志·战略版》位居第7。

图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）

资料来源：DataEye、万联证券研究所

注：截至2022年7月17日。

新游预约方面，《一剑江湖》位于iOS端预约榜首、《猫之城》位于Android端预约榜首。iOS端预约榜第二为《魂》，Android端预约榜第二为《黎明之海》。另外上榜iOS端与Android端预约榜TOP5的游戏有：《氪金之王》、《混沌效应》、《以闪亮之名》、《绝区零》、《鸣潮》。

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第 7 页 共 14 页 [Table_Pagehead]

图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）

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资料来源：TapTap、万联证券研究所

注：截至2022年7月17日。

2.2 影视院线

票房数据：上周票房表现环比下降。据猫眼专业版数据，第28周（上周，7.11-7.17）票房为5.28亿元，同比下降20.27%，环比下降2.09%。

图表13：电影周票房及环比增速变动情况

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：票房含服务费。

《神探大战》票房飙升至榜首。电影《神探大战》上映第二周，热度飙升至榜单第一，占比37.35%。《人生大事》热度稍降，位列第二。

新片上映：未来一周，热度第一为《二郎神之深海蛟龙》，累计想看人数达9.1万人，《一直一直都很喜欢你》、《开心超人之英雄的心》紧随其后，累计想看人数分别为6.3万人、3.1万人。

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第 8 页 共 14 页 [Table_Pagehead]

图表14：上周票房榜单（含服务费）

排名

1

2

排片影片名

神探大战

人生大事

上周票房（万元）

19441.41

18679.74

票房占比

37.35%

35.88%

豆瓣评分

7

7.3

涉及上市公司

英皇影业

中国电影、万达电影、猫眼娱乐、字节跳动

万达电影、中国电影、阿里巴巴

中国电影

万达电影

阿里巴巴

光线传媒

阿里巴巴

中国电影

万达电影

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3

4

5

6

7

8

9

10

外太空的莫扎特

侏罗纪世界3

海底小纵队：洞穴大冒险

隐入尘烟

冲出地球

一周的朋友

哆啦A梦：大雄的宇宙小战争2021

你是我的春天

7816.42

3531.28

1337.39

381.61

317.39

281.17

152.12

118.78

15.02%

6.78%

2.57%

0.73%

0.61%

0.54%

0.29%

0.23%

5.1

6.2

/

8.3

/

4.7

6.2

4.6

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：截至2022年7月17日00:30。

3 行业新闻与公司公告

3.1 行业及公司要闻

【游戏】

⚫ 行业数据：

Sensor Tower发布6月中国手游发行商全球收入排行榜。6月共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金超过20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40%。网易因《无尽的拉格朗日》吸金能力进入TOP30；《原神》6月移动端收入环比增长56%，米哈游收入相应增长42%，重回全球手游发行商收入Top5；随着《三国志幻想大陆》日语版本本期收入环比增长28%，灵犀互娱上升至第6名；哔哩哔哩在《机动战姬》、《时空猎人3》等多款游戏的带动下，收入环比激增61%，位列收入榜第23名。在版号稀缺的背景下，近来多款游戏通过推出优质内容更新和活动，在上线较长时间后创下新的收入纪录，类型涵盖SLG、竞技、模拟和棋牌等多个品类。虽然罕有新品上市，在手游厂商持续运营投入的带动下，部分赛道正迎来新一波增长。（Sensor Tower）

⚫ 行业动态：

《Honor of Kings》开启海外首测，推进IP国际化。7月13日，由天美工作室研发的人气MOBA手游《Honor of Kings》（王者荣耀）在墨西哥开启了第一批海外国家和地区的Alpha测试，在YouTube等海外平台上收到了广泛关注。基于王者荣耀IP的《Honor of Kings》拥有更为中国化的国际叙事，保留国服英雄特点。《Honor

of Kings》版本与时俱进，沿用部分新的游戏机制。《Honor of Kings》正式出海一方面有利于电竞国际化即MOBA生态国际化的发展，另一方面有利于提高《王者荣（腾讯） 耀》IP的全球认知度以及其他衍生游戏的发展。共计67款游戏获7月批次版号，腾讯、网易再度轮空。7月12日，7月批次版号正式下发，本批次共计67款游戏获得版号，其中包含移动游戏54款，移动-休闲益智

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第 9 页 共 14 页 [Table_Pagehead]

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7款，客户端2款，移动-客户端3款，以及客户端-PS5 1款。本批次亦有多款游戏获得版号对应为移动、客户端双平台，未来通过申请一个版号即可跨平台运营。本批次获得版号的游戏企业中有较多团队规模在10-50人以内的中小企业。本批次腾讯、网易两家公司再度轮空，字节跳动旗下朝夕光年《晶核》获版号。多款已曝光的二次元游戏品质较高，换装手游《时尚幻想》成功在本批次过审。（国家新闻出版署）

【元宇宙】

⚫ 行业动态：

上海数字经济发展十四五：支持WEB3.0关键技术，探索NFT相关建设。7月12日上海市人民政府办公厅印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》的通知。《规划》中多处提及NFT、元宇宙、区块链等内容，支持龙头企业探索NFT（非同质化代币）交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试，并提升数字新基建，推进Web3.0的关键技术。这是国内政府首次明确支持NFT而非数字藏品，以及鼓励Web3.0的建设和发展。（上海市政府）

【互联网】

字节首款线上互动社区APP《派对岛》正式公测。7月12日，字节跳动旗下首款“实时互动社区”App《派对岛》正式公测。《派对岛》是一个实时线上互动社区，用户可通过虚拟形象进行互动，功能方面，主要拥有“小岛”“活动”“日历”以及“我的”四大板块。目前《派对岛》运用到了字节系如抖音、西瓜视频所拥有的版权，因此支持播放大量电影、电视剧以及一些直播内容。官方表示，《派对岛》仅为社交产品，与元宇宙无关。（字节跳动）

3.2 公司重要动态及公告

➢ 股东增减持

图表15：传媒行业股东拟增减持情况

最新公告日证券简称

期

时代出版 2022-07-14

方案进度 变动方向

进行中 减持

减持

减持

股东名称

中科大资产经营有限责任公司

朱筱筱

宁波梅山保税港区读客投资管理合伙企业(有限合伙)

股东类型

持股5%以上一般股东

高管

其他股东

拟变动数量上限（万股）

484.33

164.44

614.58

占持有公司股份比例(%)

1.00

0.41

1.54

读客文化 2022-07-12 进行中

读客文化 2022-07-12 停止实施

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 大宗交易

上周，传媒板块发生的大宗交易共计约2.11亿元，具体披露信息如下。

图表16：传媒行业大宗交易情况

证券简称

ST瀚叶

ST瀚叶

交易日期

2022-07-15

2022-07-15

成交价（元） 交量（万股）

2.31

2.31

50.00

50.00

成交额(万元)

115.50

115.50

第 10 页 共 14 页

万联证券研究所

[Table_Pagehead]

ST瀚叶

分众传媒

三七互娱

ST联建

ST联建

ST联建

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

流金岁月

游族网络

宝通科技

ST联建

ST联建

ST联建

ST联建

ST联建

盛讯达

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

ST联建

ST联建

ST联建

ST联建

ST联建

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

中广天择

流金岁月

世纪华通

世纪华通

ST联建

ST联建

ST联建

ST联建

ST联建

ST瀚叶

ST瀚叶

ST瀚叶

总计

2022-07-15

2022-07-14

2022-07-14

2022-07-14

2022-07-14

2022-07-14

2022-07-14

2022-07-14

2022-07-14

2022-07-14

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-13

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-12

2022-07-11

2022-07-11

2022-07-11

2022-07-11

2022-07-11

2022-07-11

2022-07-11

2022-07-11

2022-07-11

2022-07-11

2.31

6.25

20.24

3.17

3.17

3.17

2.27

2.27

2.27

4.65

8.10

16.90

3.34

3.34

3.34

3.34

3.34

61.27

2.29

2.29

2.29

3.32

3.32

3.32

3.32

3.32

2.34

2.34

2.34

11.25

2.57

4.30

4.30

3.38

3.38

3.38

3.38

3.38

2.30

2.30

2.30

证券研究报告|传媒

50.00

192.00

11.24

50.00

30.00

32.17

50.00

50.00

50.00

10.00

300.00

396.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

40.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

145.19

10.01

385.44

35.65

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

50.00

115.50

1,200.00

227.50

158.50

95.10

101.98

113.50

113.50

113.50

46.50

2,430.00

6,692.40

167.00

167.00

167.00

167.00

167.00

2,450.80

114.50

114.50

114.50

166.00

166.00

166.00

166.00

166.00

117.00

117.00

117.00

1,633.39

25.74

1,657.39

153.30

169.00

169.00

169.00

169.00

169.00

115.00

115.00

115.00

21,109.10

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 限售解禁

图表17：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）

证券简称

惠程科技

读客文化

浙版传媒

龙版传媒

解禁日期

2022-07-18

2022-07-19

2022-07-25

2022-08-24

解禁数量(万股) 占总股本比例

228.00 0.28%

3,628.51 9.07%

19,999.97 9.00%

14,392.00 32.38%

解禁股份类型

股权激励限售股份

首发原股东限售股份

首发原股东限售股份

首发原股东限售股份

第 11 页 共 14 页

万联证券研究所 [Table_Pagehead]

果麦文化

姚记科技

世纪天鸿

兆讯传媒

2022-08-29

2022-09-15

2022-09-28

2022-09-28

3,640.35

4.50

1,425.63

245.28

证券研究报告|传媒

50.53%

0.01%

6.73%

1.23%

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

首发一般股份

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 股权质押

图表18：传媒行业股权质押情况

证券简称 股东名称 质押方 质押数（万股）

鼎龙文化 杭州鼎龙企业上海浦东发展银行1123.76

管理有限公司 股份有限公司杭州和睦支行

奥飞娱乐 蔡东青 海通证券股份有限19.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 广发证券股份有限1000.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 海通证券股份有限915.00

公司

光线传媒 光线控股有限中泰证券股份有限8535.00

公司 公司

奥飞娱乐 蔡东青 广发证券股份有限540.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 海通证券股份有限1499.25

公司

奥飞娱乐 蔡东青 海通证券股份有限750.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 广发证券股份有限535.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 海通证券股份有限218.03

公司

奥飞娱乐 蔡东青 海通证券股份有限20.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 广发证券股份有限2991.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 广发证券股份有限1611.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 广发证券股份有限288.00

公司

奥飞娱乐 蔡东青 海通证券股份有限1408.45

公司

奥飞娱乐 蔡东青 海通证券股份有限3286.39

公司

顺网科技 华勇 金元证券股份有限565.00

公司

顺网科技 华勇 金元证券股份有限67.22

公司

顺网科技 华勇 金元证券股份有限0.77

公司

1000.00 顺网科技 华勇 金元证券股份有限公司

顺网科技 华勇 金元证券股份有限696.00

质押起始日期

2022-07-13

质押截止日期

/

2022-07-08

2022-04-27

2021-07-16

2022-07-13

2022-04-27

2020-05-12

2022-07-08

2022-04-22

2022-04-27

2021-07-16

2021-07-13

2021-07-13

2022-04-22

2020-05-22

2020-05-22

2020-07-08

2022-04-25

2021-07-08

2020-07-09

2020-07-08

2023-05-22

2022-08-12

2023-05-12

2023-07-13

2022-08-12

2023-05-12

2022-07-15

2022-08-12

2023-05-22

2023-05-12

2022-08-12

2022-08-12

2022-08-12

2023-05-22

2023-05-22

2023-07-07

2023-07-07

2023-07-07

2023-07-07

2023-07-07

万联证券研究所

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顺网科技

顺网科技

顺网科技

华勇

华勇

华勇

公司

金元证券股份有限公司

金元证券股份有限公司

金元证券股份有限公司

证券研究报告|传媒

1.13

1.40

52.57

2021-07-08

2021-07-08

2022-04-26

2023-07-07

2023-07-07

2023-07-07

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 投资建议

顺应政策导向推动行业改革，把握元宇宙概念带来的创新需求。受疫情持续影响，传媒行业在22年上半年市场表现平平，估值处于历史低位；自2020年以来传媒行业经历了持续调整，22年随着政策导向逐渐明晰，疫情反复有所防范，预计下半年随着元宇宙概念热度持续，带动虚拟现实生态内容建设，对剧集、综艺、游戏板块的创新发展需求提供思路。

1）游戏板块：政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、未成年人保护、游戏出海、云游戏将会是未来行业关注重点。版号恢复有利于缓解市场悲观情绪，利好整体板块估值修复，游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放，新游上线数量将会有一定程度的恢复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质、出海能力较强的头部公司。

2）数字媒体板块：Z世代占据时代主位，对剧集、综艺的质量及创新需求逐步增强，平台会员增长趋稳，成本端、内容制作端压力增加，开始逐步迈入“降本增效”（“降本”控制内容端成本，“增效”增强平台内容运营）；网络电影逐步随着视频平台的“提质减量”步骤，实现行业结构持续优化，同时内容为王仍是网络电影秉持的重点，当疫情未能完全根治的情况下，实体影院受到较强负面影响，网络电影仍然是各个视频平台2022年重点发展方向之一；

3）广告营销板块：21年因疫情褪去，整体广告市场重新活跃，刊例费用处于高基数，22M1-M4全媒体广告较21年同期呈现相对疲软状态，从细分广告渠道来看，梯媒景气度依旧，拉动行业整体复苏，看好梯媒广告。

4）元宇宙板块：元宇宙概念火热将带动虚拟现实技术市场估值上升，我们认为AR/VR设备终端及内容生态建设将成为游戏板块关注重点；影视方面，视频平台开始发力元宇宙综艺，影视公司开启数字藏品、虚拟资产新业务；虚拟人产业呈现强劲增长态势，商业化落地进程加速。建议关注涉及虚拟人、AR/VR硬件产业链、AR/VR内容生态建设相关公司。

5 风险提示

监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；VR内容建设不及预期、商誉减值风险。

万联证券研究所

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[Table_InudstryRankInfo]

行业投资评级

证券研究报告|传媒

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table_StockRankInfo]

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

[Table_RiskInfo]

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table_PromiseInfo]证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

[Tale_ReliefInfo]

免责条款

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