传媒行业周观点:企鹅电竞宣布退市,腾讯视频逐步寻求内容端降本增效_百

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2024年1月7日发(作者：)

行业研究

行业周观点

证券研究报告

[Table_RightTitle]

证券研究报告|传媒

[Table_Title]企鹅电竞宣布退市，腾讯视频逐步寻求内

[Table_IndustryRank]强于大市

(维持)

容端降本增效

[Table_ReportType]

——传媒行业周观点(04.04-04.10)

[Table_ReportDate]2022年04

月11日

[Table_Summary]

行业核心观点：

[Table_Chart]上周传媒行业（申万）下跌4.24%，居市场第27位，跑输沪深300。企鹅行业相对沪深

300指数表现

电竞6月终止运营，减少内耗。除去平台大中型主播合同到期因素影响，传媒沪深30015%我们认为主要在于整体平台流量呈现下滑趋势，长期亏损，同时腾讯已经10%全资控股虎牙，两者业务覆盖范围重合较大，为避免内耗，企鹅电竞作为5%较为弱势一方，退市将不会影响腾讯整体电竞直播布局。腾讯视频会员价0%-5%格小幅上调，在内容端降本增效并革新合作模式。随着多家平台均已对-10%会员价格进行了不同程度的调整，腾讯视频也宣布上调会员价格。我们认-15%为在用户可接受范围内的价格提升有利于视频网站持续制播优质内容及优-20%-25%化会员体验，腾讯视频也将进一步在内容开发上“降本增效”，合理开支，优化内容成本，有利于腾讯视频健康有序的可持续发展战略，同时对数据来源：聚源，万联证券研究所

合作模式进行革新，在现有合作模式上，新引入“市场价+会员后验激励”

[Table_ReportList]相关研究

的举措，进一步激励优质内容，激活上下游内容生产。视频平台若想追求21年AR、VR头显出货量突破千万拐点，清长期发展，需要在合理控制成本的基础上，以内容驱动增长，持续产出优明节档期票房近年来最低

质内容。

影院关停数量近半，影片撤档或致清明节投资要点：

档票房不及预期

⚫ 游戏：1）SensorTower发布2022年3月中国手游发行商全球收入排腾讯游戏业务国际市场表现亮眼，中国自研游戏收入增速有所放缓

行榜，米哈游重回第三。2022年3月中国手游发行商合计吸金超过22.2亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40.2%。米哈游在移动市场的收入环比增长18%，重回全球手游发行商收入榜第三名，加上腾讯和网易，3月全球手游发行商收入榜TOP3再次被中国厂商包揽。2）育碧公布《彩虹六号手游》，现已开放预约。

⚫ 互联网：1）企鹅电竞6月终止运营，减少内耗。4月7日，企鹅电竞发布退市公告。2）Epic将与乐高集团携手打造儿童的元宇宙乐园。

近日，Epic称将与乐高集团（LEGO Group）建立长期合作关系，目的是为所有年龄段的孩子们打造一个沉浸式、创造性的数字世界，同时，这也是元宇宙构建的一次大胆尝试。3）腾讯视频会员价格小幅上调，在内容端降本增效并革新合作模式。腾讯视频宣布将于4月20日零点，对腾讯视频VIP和超级影视VIP会员价格进行调整。其中，

VIP连续包月上调5元，连续包年、超级影视VIP连续包月等均有小幅上调，VIP月卡及超级影视VIP多项套餐价格则保持不变；在近期举办的“早春业务分享会”腾讯视频宣布将进一步在内容开发上“降本增效”，合理开支，优化内容成本，探讨可控成本下的内容生产，[Table_Authors]分析师:

夏清莹

并对合作模式进行革新，在现有合作模式上，新引入“市场价+会员执业证书编号：

S1

后验激励”的举措。

电话：

************

⚫ 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及邮箱：

***************.cn

Z时代带来的创新需求。1）游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR内容生态建设将成为2022年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强内容IP商业化能力的个股；4）广告营销：重点关注梯媒个股。

⚫ 风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务

[Table_Pagehead]

$$start$$

证券研究报告|传媒

正文目录

1 传媒行业周行情回顾 ........................................................................................................ 3

1.1 传媒行业涨跌情况 ................................................................................................. 3

1.2 传媒行业估值与交易热度 ..................................................................................... 4

1.3 个股表现与重点个股监测 ..................................................................................... 5

2 传媒行业周表现回顾 ........................................................................................................ 6

2.1 游戏 ......................................................................................................................... 6

2.2 影视院线 ................................................................................................................. 8

3 行业新闻与公司公告 ........................................................................................................ 9

3.1 行业及公司要闻 ..................................................................................................... 9

3.2 公司重要动态及公告 ........................................................................................... 10

4 投资建议 .......................................................................................................................... 11

5 风险提示 .......................................................................................................................... 12

图表1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................................................... 3

图表2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） .................................................. 3

图表3： 传媒各子行业周涨跌情况（%） ........................................................................ 4

图表4： 传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ...................................................... 4

图表5： 申万传媒行业估值情况（2015年至今） ......................................................... 4

图表6： 申万传媒行业周成交额情况 .............................................................................. 5

图表7： 申万传媒行业周涨跌前10（%） ....................................................................... 5

图表8： 申万传媒行业年涨跌前10（%） ....................................................................... 6

图表9： 重点跟踪个股行情 .............................................................................................. 6

图表10： 中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10 ......................................................... 7

图表11： 游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周） ........................................ 7

图表12： 新游预约Top5排行（iOS、安卓） ................................................................ 8

图表13： 电影周票房及环比增速变动情况 .................................................................... 8

图表14： 上周票房榜单（含服务费） ............................................................................ 9

图表15： 传媒行业大宗交易情况 .................................................................................. 10

图表16： 传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................. 10

图表17： 传媒行业股权质押情况 .................................................................................. 11

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

1 传媒行业周行情回顾

1.1 传媒行业涨跌情况

上周传媒行业（申万）下跌4.24%，居市场第27位，跑输沪深300。上周沪深300下跌1.06%，创业板指数下跌3.64%。传媒行业跑输沪深300指数3.18pct，跑输创业板指数0.60pct。

图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输指数。传媒行业（申万）累计跌幅19.60%，沪深300下跌14.36%，创业板指数下跌22.66%。传媒行业跑输沪深300指数5.24pct,跑赢创业板指数3.06pct。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

上周传媒子板块全部下跌，年初至今各板块均呈下行趋势。上周传媒子板块全部下跌，影视院线跌幅最大，下跌4.95%。年初至今各子板块均呈下跌趋势，数字媒体跌幅最大，下跌35.74%。

图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.2 传媒行业估值与交易热度

估值低于6年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）从近年来估值最低点18.46x小额回升至18.80x，距离6年均值水平33.23X尚有40%以上修复空间。

图表5：申万传媒行业估值情况（2015年至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

交易热度较上周上涨。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为1059.64亿元，平均每日成交额353.21亿元，日交易额较上个交易周上涨18.46%。

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证券研究报告|传媒

图表6：申万传媒行业周成交额情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.3 个股表现与重点个股监测

上周板块总体下行，上涨个股近2成。149只个股中，上涨个股数为24只，下跌个股数为119只，上涨个股比例为16.11%。

图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

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图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）

证券研究报告|传媒

资料来源：iFinD、万联证券研究所

重点跟踪的6只股票全部下跌。其中光线传媒跌幅最大，为9.17%。

图表9：重点跟踪个股行情

序号

1

2

3

4

5

6

证券代码

证券简称

分众传媒

芒果超媒

吉比特

完美世界

新媒股份

光线传媒

总市值（亿元）

860.76

570.76

262.10

243.08

87.55

223.83

区间涨跌幅（%）

-4.18

-4.36

-5.06

-6.00

-7.59

-9.17

区间收盘价（元）

5.96

30.51

364.70

12.53

37.89

7.63

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。

资料来源：iFinD、万联证券研究所

2 传媒行业周表现回顾

2.1 游戏

腾讯《重返帝国》新游上线热度持续，腾讯《光与夜之恋》热度重燃。从厂商来看，腾讯系游戏占据6席，网易系游戏占据1席，灵犀互娱（阿里）、米哈游、雷霆游戏（吉比特）各占1席。

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证券研究报告|传媒

图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

资料来源：七麦数据、万联证券研究所

注：截至2022年4月10日。

买量方面，腾讯新游《重返帝国》榜单第1。雷霆游戏《一念逍遥》位居第5。

图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）

资料来源：DataEye、万联证券研究所

注：截至2022年4月10日。

新游预约方面，《魂》居iOS端预约榜首、《彩虹六号M》居Android端预约榜首。

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[Table_Pagehead]

图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）

证券研究报告|传媒

资料来源：TapTap、万联证券研究所

注：截至2022年4月10日。

2.2 影视院线

票房数据：上周票房表现环比下降。据猫眼专业版数据，第14周（上周，4.4-4.10）票房为1.69亿元，同比下降68.85%，环比上涨89.07%。

图表13：电影周票房及环比增速变动情况

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：票房含服务费。

《神奇动物：邓布利多之谜》新片上映，票房占比31.43%。《精灵旅社4：变身大冒险》热度持续，排名第二；《月球陨落》位居第三。

新片上映：《边缘行者》累计想看人数达4.9万。

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图表14：上周票房榜单（含服务费）

排名

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

排片影片名

神奇动物：邓布利多之谜

精灵旅社4：变身大冒险

月球陨落

密室逃生2

边缘行者

新蝙蝠侠

神秘海域

长津湖之水门桥

这个杀手不太冷静

熊出没·重返地球

证券研究报告|传媒

上周票房（万元）

5063.01

2522.18

2165.12

1949.43

1367.74

1045.37

924.01

606.92

288.9

175.59

票房占比

31.43%

15.66%

13.44%

12.10%

8.49%

6.49%

5.74%

3.77%

1.79%

1.09%

豆瓣评分 涉及上市公司

中国电影

中国电影

中国电影

中国电影

爱奇艺

中国电影、上海电影

中国电影

中国电影、上海电影、阿里巴巴、字节跳动、欢瑞世纪

阅文影视、腾讯影业

中国电影、华强方特、欢瑞世纪、万达电影、字节跳动

5.3

6.3

5.4

6.2

/

7.6

6.1

7.2

6.5

6.6

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：截至2022年4月10日00:30。

3 行业新闻与公司公告

3.1 行业及公司要闻

【游戏】

⚫ 行业数据：

SensorTower发布2022年3月中国手游发行商全球收入排行榜，米哈游重回第三。2022年3月中国手游发行商合计吸金超过22.2亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40.2%。米哈游在移动市场的收入环比增长18%，重回全球手游发行商收入榜第三名，加上腾讯和网易，3月全球手游发行商收入榜TOP3再次被中国厂商包揽。本期三七互娱旗下手游收入全线增长，使得发行商收入环比提升11%，位列第四；雷霆游戏旗下放置修仙手游《一念逍遥》收入环比增长23%，在上市一年后创下新的收入纪录，同时，即将迎来上市6周年的《问道》手游本期收入环比增长62%，在这两款游戏的带动下，雷霆游戏排名前进3位，重返发行商收入排行榜前十。（SensorTower）

⚫ 行业动态：

育碧公布《彩虹六号手游》，现已开放预约。4月5日，育碧公布了旗下热门射击游戏《彩虹六号》IP新作《彩虹六号手游》（Rainbow Six Mobile），同时发布了一段1分34秒的PV，用游戏引擎运算之下的过场动画和实机游玩画面演示了《彩虹六号手游》的相关内容。《使命召唤手游》《PUBG M》这几年一直稳居射击游戏头部，射击品类仿佛大局已定，但拥有短促TTK和需要大量战场信息收集的CQB游戏在细分品类中仍是缺口，《彩虹六号手游》在市场上的表现值得关注。（育碧）

【互联网】

企鹅电竞6月终止运营，减少内耗。4月7日，企鹅电竞发布退市公告。在公告中，

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

官方解释道，由于业务发展变更，企鹅电竞相关产品，包括《企鹅电竞》（包括其网页端、App端、PC端、TV端、H5、微信小程序）以及《企鹅电竞直播助手》（包括其网页端、App端、PC端）将于2022年6月7日23时59分终止运营。（企鹅电竞）

Epic将与乐高集团携手打造儿童的元宇宙乐园。近日，Epic称将与乐高集团（LEGO

Group）建立长期合作关系，目的是为所有年龄段的孩子们打造一个沉浸式、创造性的数字世界，同时，这也是元宇宙构建的一次大胆尝试。（游戏陀螺）

腾讯视频会员价格小幅上调，在内容端降本增效并革新合作模式。腾讯视频宣布将于4月20日零点，对腾讯视频VIP和超级影视VIP会员价格进行调整。其中，较多用户选择的VIP连续包月上调5元，连续包年、超级影视VIP连续包月等均有小幅上调，VIP月卡及超级影视VIP多项套餐价格则保持不变；在近期举办的“早春业务分享会”腾讯视频宣布将进一步在内容开发上“降本增效”，合理开支，优化内容成本，探讨可控成本下的内容生产，并对合作模式进行革新，在现有合作模式上，新引入“市场价+会员后验激励”的举措。（腾讯视频）

3.2 公司重要动态及公告

➢ 大宗交易

上周，传媒板块发生的大宗交易共计约2.35亿元，具体披露信息如下。

图表15：传媒行业大宗交易情况

证券简称

三七互娱

新文化

中南文化

三七互娱

三七互娱

新文化

新文化

恺英网络

汤姆猫

汤姆猫

汤姆猫

总计

交易日期

2022-04-08

2022-04-08

2022-04-07

2022-04-07

2022-04-07

2022-04-07

2022-04-07

2022-04-06

2022-04-06

2022-04-06

2022-04-06

成交价（元）

23.38

2.07

2.81

23.15

23.15

2.17

2.17

4.71

4.45

4.45

4.45

成交量（万股）

77.00

78.46

2,890.00

35.00

128.00

36.94

60.50

188.06

155.00

1,150.00

625.00

成交额(万元)

1,800.26

162.41

8,120.90

810.25

2,963.20

80.16

131.29

885.76

689.75

5,117.50

2,781.25

31,002.07

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 限售解禁

图表16：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）

证券简称

星期六

新媒股份

风语筑

星期六

奥飞娱乐

川网传媒

紫天科技

姚记科技唐德影视

解禁日期

2022-04-19

2022-04-19

2022-04-19

2022-04-25

2022-04-27

2022-05-10

2022-05-16

2022-06-06

解禁数量(万股)

16,603.77

8,952.41

65.38

12,281.02

12,154.02

4,333.60

159.16

208.26

占总股本比例

18.25%

38.75%

0.15%

13.50%

8.22%

32.50%

0.98%

0.50%

解禁股份类型

定向增发机构配售股份

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

定向增发机构配售股份

首发原股东限售股份,首发战略配售股份

定向增发机构配售股份

股权激励限售股份

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万联证券研究所

[Table_Pagehead]

因赛集团

值得买

盛天网络

鼎龙文化

星期六

世纪华通

中信出版

2022-06-06

2022-06-13

2022-06-14

2022-06-29

2022-06-30

2022-07-04

2022-07-04

7,409.33

23.96

3,166.56

1,860.00

261.25

161,875.76

13,976.14

证券研究报告|传媒

67.42%

0.27%

11.66%

2.02%

0.29%

21.72%

73.50%

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

股权激励限售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

首发原股东限售股份

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 股权质押

图表17：传媒行业股权质押情况

证券简称

三人行

值得买

*ST嘉信

*ST嘉信

*ST嘉信

股东名称

青岛多多行投资有限公司

隋国栋

刘伟

刘伟

刘伟

质押方

华泰证券股份有限公司

海通证券股份有限公司

吕凡华

吕凡华

吕凡华

质押数

（万股）

200.00

697.14

0.79

0.90

1.02

质押起始日期

2022-04-07

2022-04-07

2018-12-10

2018-12-10

2018-12-10

质押截止日期

2023-09-28

2023-04-07

/

/

/

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 投资建议

顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。受疫情持续影响，传媒行业在21年市场表现平平，但估值受“元宇宙”概念等影响在近期有所回升；自20H2以来传媒行业经历了持续调整，随着政策监管趋严，后疫情时代到来，红利逐渐褪去，线上需求逐渐增强，“元宇宙”概念再次席卷传媒板块，带动虚拟现实生态内容建设，Z世代占据时代C位，对于剧集、综艺、游戏板块的质量及创新需求逐步增强。

1）游戏板块：因收入端的高基数压力、成本端的疫情后流量成本上行等多方面因素叠加，估值持续下行，为减去流量侧压力，头部厂商将持续进行IP游戏打造。同时“元宇宙”概念火热将带动虚拟现实技术市场估值上升，我们认为AR/VR设备终端及内容生态建设将成为2022年市场关注重点。展望后市，关注游戏行业新品周期，如三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》以及完美世界《幻塔》《梦幻新诛仙》，新品表现将反映老牌大厂转型情况，面向年轻化市场的新品表现优则可增强后市信心。

2）影视院线板块：在大档期前有相对不错的市场表现，业绩也已复苏，逐步迈入大档期时代。目前仍然存在非档期内上映优质影片不足、外部影片引进不足、观影人次下降等问题，尚未出现具备一致认同的长期持有逻辑。中长期看，预计主旋律电影将成为2022年打造主题，院线也将迈入新业态转型，在非档期寻求业绩突破。

3）影视剧集板块：依旧专注于IP系列剧集，各视频平台持续剧场化建设，同时随着短视频平台兴起，微短剧、剧场化将成为各平台关注重点。

4）广告营销板块：梯媒景气度依旧，拉动行业整体复苏，国产品牌逐步占据市场，

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

5 风险提示

监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

$$end$$

[Table_InudstryRankInfo]

行业投资评级

证券研究报告|传媒

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table_StockRankInfo]

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

[Table_RiskInfo]

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table_PromiseInfo]证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

[Tale_ReliefInfo]

免责条款

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本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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[Table_AdressInfo]

万联证券股份有限公司 研究所

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