传媒行业周观点:网络剧及网络电影发行许可证公布,网易海外布局PC主机

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2024年1月15日发(作者：)

行业研究

行业周观点

证券研究报告

[Table_RightTitle]

证券研究报告|传媒

[Table_Title]网络剧及网络电影发行许可证公布，网易

[Table_IndustryRank]强于大市

(维持)

海外布局PC主机游戏工作室

[Table_ReportType]

——传媒行业周观点(05.05-05.15)

[Table_ReportDate]2022年05

月16日

[Table_Summary]

行业核心观点：

[Table_Chart]上周传媒行业（申万）上涨2.95%，居市场第16位，跑赢沪深300。首个行业相对沪深

300指数表现

网络剧及电影发行许可证公布，进一步健全完善广播电视和网络视听法传媒沪深30015%律体系。通过视频平台剧集及电影片头显示，网剧《对决》及网络电影10%《金山上的树叶》成为第一个获得网络剧片、网络电影发行许可证的剧集5%0%电影，发证机关为国家广播电视总局。我们认为这意味着随着发行证政策-5%-10%的逐步实行，网络剧及网络电影的审核力度逐步扩大，市场将更加规范，-15%广播电视和网络视听法律体系进一步完善，网络剧和网络电影将进一步健-20%-25%全制作标准，推动行业的高质量健康发展。海外布局日益显著，各大游-30%-35%戏厂商纷纷开始行动，腾讯（LEVEL INFINITE）、莉莉丝（Farlight

Games）、米哈游（HoYoverse）相继推出海外游戏发行品牌，网易宣布将数据来源：聚源，万联证券研究所

开设位于美国的第一家游戏工作室Jackalope Games，致力于PC及主机游

[Table_ReportList]相关研究

戏，积极布局海外市场将会是各大游戏厂商后续几年的重要战略目标之疫情反复22Q1业绩有所回落，基金重仓配一，我们将持续关注厂商游戏海外运营数据及发展趋势。

置持续低配

投资要点：

影视剧集行业监管再次加严，五一档期票⚫ 游戏：1）SensorTower发布2022年4月中国手游发行商全球收入排房近三亿符合预期

行榜，腾讯持续第一。2022年4月共38个中国厂商入围全球手游发疫情情况仍较为严峻，八部影片撤档不利票房回升

行商收入榜TOP100，合计吸金超过23亿美元，占全球TOP100手游发行商收入41.8%。2）SensorTower发布2022年4月成功出海的中国手游收入榜，《天谕》等多款大作登陆海外市场。3）米哈游新作《绝区零》正式曝光，继《崩坏3》3D动作上再次尝试。米哈游继《崩坏3》之后再次尝试3D动作类，整体美术风格由日系幻想华丽美术路线转变为硬朗的街头涂鸦风格，根据PV内容，推测可能会包含3人甚至多人混合编队的战斗模式及Roguelike玩法。4）莉莉丝新游《神觉者

（Dislyte）》海外正式公测，首日跻身美国畅销榜TOP10。莉莉丝旗下都市神话架空世界手游《神觉者（Dislyte）》于海外正式公测，首日登上美国iOS畅销榜第8。相较于《剑与远征》，《神觉者》完成了从2D到3D的进化，极大地提升了玩家沉浸感体验。5）网易游戏首家美国工作室Jackalope Games成立，主攻PC主机游戏。

⚫ 互联网：首个网络剧及电影发行许可证公布，进一步健全完善广播电视和网络视听法律体系。通过视频平台剧集及电影片头显示，网剧《对决》及网络电影《金山上的树叶》成为第一个获得网络剧片、网络电影发行许可证的剧集电影，发证机关为国家广播电视总局。

[Table_Authors]分析师:

夏清莹

⚫ 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及执业证书编号：

S1

Z时代带来的创新需求。1）游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中电话：

************

面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个邮箱：

***************.cn

股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR内容生态建设将成为2022年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强内容IP商业化能力的个股；4）广告营销：重点关注梯媒个股。

⚫ 风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

[Table_Pagehead]

$$start$$

证券研究报告|传媒

正文目录

1 传媒行业周行情回顾 ........................................................................................................ 3

1.1 传媒行业涨跌情况 ................................................................................................. 3

1.2 传媒行业估值与交易热度 ..................................................................................... 4

1.3 个股表现与重点个股监测 ..................................................................................... 5

2 传媒行业周表现回顾 ........................................................................................................ 6

2.1 游戏 ......................................................................................................................... 6

2.2 影视院线 ................................................................................................................. 8

3 行业新闻与公司公告 ........................................................................................................ 9

3.1 行业及公司要闻 ..................................................................................................... 9

3.2 公司重要动态及公告 ........................................................................................... 10

4 投资建议 .......................................................................................................................... 12

5 风险提示 .......................................................................................................................... 12

图表1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................................................... 3

图表2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） .................................................. 3

图表3： 传媒各子行业周涨跌情况（%） ........................................................................ 4

图表4： 传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ...................................................... 4

图表5： 申万传媒行业估值情况（2015年至今） ......................................................... 4

图表6： 申万传媒行业周成交额情况 .............................................................................. 5

图表7： 申万传媒行业周涨跌前10（%） ....................................................................... 5

图表8： 申万传媒行业年涨跌前10（%） ....................................................................... 6

图表9： 重点跟踪个股行情 .............................................................................................. 6

图表10： 中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10 ......................................................... 7

图表11： 游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周） ........................................ 7

图表12： 新游预约Top5排行（iOS、安卓） ................................................................ 8

图表13： 电影周票房及环比增速变动情况 .................................................................... 8

图表14： 上周票房榜单（含服务费） ............................................................................ 9

图表15： 传媒行业股东拟增减持情况 .......................................................................... 10

图表16： 传媒行业大宗交易情况 .................................................................................. 10

图表17： 传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................. 11

图表18： 传媒行业股权质押情况 .................................................................................. 11

万联证券研究所

第 2 页 共 13 页

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证券研究报告|传媒

1 传媒行业周行情回顾

1.1 传媒行业涨跌情况

上周传媒行业（申万）上涨2.95%，居市场第16位，跑赢沪深300。上周沪深300上涨2.04%，创业板指数上涨5.04%。传媒行业跑赢沪深300指数0.91pct，跑输创业板指数2.09pct。

图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输指数。传媒行业（申万）累计跌幅29.41%，沪深300下跌19.27%，创业板指数下跌29.03%。传媒行业跑输沪深300指数10.14pct,跑输创业板指数0.38pct。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

上周传媒所有板块全部回升，年初至今各板块均呈下行趋势。上周传媒所有板块呈现不同程度的回升，其中电视广播Ⅱ回升力度最强，上涨5.59%，影视院线随着疫情有所控制，影院缓慢恢复运营，板块回升力度位居第二，上涨5.20%。年初至今各子板块均呈下跌趋势，数字媒体跌幅最大，下跌39.64%。

图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.2 传媒行业估值与交易热度

估值低于6年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）估值有所回升，上涨至18.42x，距离6年均值水平33.23X尚有40%以上修复空间。

图表5：申万传媒行业估值情况（2015年至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

交易热度较上周上涨。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为965.93亿元，平均每日成交额193.19亿元，日交易额较上个交易周上涨1.12%。

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

图表6：申万传媒行业周成交额情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.3 个股表现与重点个股监测

上周板块总体上行，上涨个股过8成。148只个股中，上涨个股数为128只，下跌个股数为13只，上涨个股比例为86.49%。

图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

万联证券研究所

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图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）

证券研究报告|传媒

资料来源：iFinD、万联证券研究所

重点跟踪的6只股票有4只股票上涨，2只股票下跌。其中光线传媒涨幅最大，为5.30%。

图表9：重点跟踪个股行情

序号

1

2

3

4

5

6

证券代码

证券简称

光线传媒

芒果超媒

吉比特

完美世界

分众传媒

新媒股份

总市值（亿元）

209.75

648.95

238.45

273.15

815.98

82.26

区间涨跌幅（%）

5.30

3.31

3.06

1.59

-1.05

-1.68

区间收盘价（元）

7.15

34.69

331.80

14.08

5.65

35.60

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。

资料来源：iFinD、万联证券研究所

2 传媒行业周表现回顾

2.1 游戏

雷霆游戏《一念逍遥》联动《凡人修仙传》经典文学IP，热度持续。从厂商来看，腾讯系游戏占据5席，吉比特系游戏占据2席，网易、灵犀互娱（阿里）、米哈游各占1席。

万联证券研究所

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图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

证券研究报告|传媒

资料来源：七麦数据、万联证券研究所

注：截至2022年5月15日。

买量方面，《大唐长歌》榜单第1。雷霆游戏《一念逍遥》位居第6；网易《梦幻西游》位居第9。

图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）

资料来源：DataEye、万联证券研究所

注：截至2022年5月15日。

新游预约方面，《绝区零》居iOS端预约榜首、Android端预约榜首。《明日方舟：终末地》、《猫之城》也同时上榜iOS端、Android端预约榜TOP5。

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）

证券研究报告|传媒

资料来源：TapTap、万联证券研究所

注：截至2022年5月15日。

2.2 影视院线

票房数据：上周票房表现环比下降。据猫眼专业版数据，第19周（上周，5.9-5.15）票房为0.87亿元，同比下降85.19%，环比下降56.16%。

图表13：电影周票房及环比增速变动情况

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：票房含服务费。

《坏蛋联盟》热度持续，票房占比32.63%。《我是真的讨厌异地恋》排名第二；《边缘行者》位居第三。

新片上映：《我要我们在一起》累计想看人数达41.1万人。

万联证券研究所

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图表14：上周票房榜单（含服务费）

排名

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

排片影片名

坏蛋联盟

我是真的讨厌异地恋

边缘行者

神奇动物：邓布利多之谜

误杀瞒天记

精灵旅社4：变身大冒险

神秘海域

密室逃生2

月球陨落

巨星嫁到

上周票房（万元）

2614.88

1627.26

1119.34

740.25

449.07

433.13

316.68

295.13

248.72

169.87

票房占比

32.63%

20.30%

13.97%

9.24%

5.60%

5.40%

3.95%

3.68%

3.10%

2.12%

豆瓣评分

7.3

5.5

5.3

6

8.6

6.3

6.3

6.2

5.4

5.5

涉及上市公司

中国电影

光线传媒

爱奇艺

中国电影

中国电影

中国电影

中国电影

中国电影

中国电影

中国电影

证券研究报告|传媒

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：截至2022年5月15日00:30。

3 行业新闻与公司公告

3.1 行业及公司要闻

【游戏】

⚫ 行业数据：

SensorTower发布2022年4月中国手游发行商全球收入排行榜，腾讯持续第一。2022年4月共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金超过23亿美元，占全球TOP100手游发行商收入41.8%。腾讯于3月29日推出的策略手游《重返帝国》跻身4月中国iOS手游畅销榜第9名，叠加《和平精英》的卓越表现，本期腾讯移动游戏收入环比增长4%，持续位居第一；网易《明日之后》4月28日植物危机版本上线当天创上市以来单日流水高峰，加上《梦幻西游》手游大量的游戏内活动，4月网易手游收入环比增长15%，位居第二。（SensorTower）

SensorTower发布2022年4月成功出海的中国手游收入榜，《天谕》等多款大作登陆海外市场。米哈游《原神》持续占据出海收入榜单第一名；趣加《State of

Survival》在3月收入环比增长13%的基础上，4月再度增长18%，排名进一步上升至第3名；沐瞳科技《Mobile Legends: Bang Bang》迎来年度盛大庆典515 Party，得益于新皮肤等海量活动，本期海外收入环比提升27%，排名上升5位至第8名，预计该游戏5月随着活动推进，收入将保持强势增长。（SensorTower）

⚫ 行业动态：

米哈游新作《绝区零》正式曝光，继《崩坏3》3D动作上再次尝试。米哈游于5月13日12点解锁官网并发布了游戏首曝PV以及一系列基础信息，继《崩坏3》之后再次尝试3D动作类，整体美术风格由日系幻想华丽美术路线转变为硬朗的街头涂鸦风格，根据PV内容，推测可能会包含3人甚至多人混合编队的战斗模式及Roguelike玩法。（米哈游）

莉莉丝新游《神觉者（Dislyte）》海外正式公测，首日跻身美国畅销榜TOP10。5月10日，延续自身卡牌品类优势，莉莉丝旗下都市神话架空世界手游《神觉者（Dislyte）》于海外正式公测。当天不仅获得了苹果、谷歌全球推荐，更是直接登顶中国香港、澳门，以及美国、德国、法国等多个国家和地区App Store免费榜，首日登上美国iOS畅销榜第8。相较于《剑与远征》，《神觉者》完成了从2D到3D的

万联证券研究所

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进化，极大地提升了玩家沉浸感体验。（莉莉丝）

网易游戏首家美国工作室Jackalope Games成立，主攻PC主机游戏。网易公司旗下的网络游戏部门宣布，其开设了位于美国的第一家游戏工作室Jackalope Games，该工作室总部位于美国德克萨斯州奥斯汀。Jackalope Games将作为网易游戏的第一方工作室，致力于创造PC和主机游戏，由行业元老Jack Emmert领导，他之前参与的游戏项目包括《英雄之城》、《无冬之夜》、《星际迷航OL》和《DC宇宙OL》。（网易）

【互联网】

⚫ 行业动态：

首个网络剧及电影发行许可证公布，进一步健全完善广播电视和网络视听法律体系。通过视频平台剧集及电影片头显示，网剧《对决》及网络电影《金山上的树叶》成为第一个获得网络剧片、网络电影发行许可证的剧集电影，发证机关为国家广播电视总局。（人民新影视）

证券研究报告|传媒

3.2 公司重要动态及公告

➢ 股东增减持

图表15：传媒行业股东拟增减持情况

证券简称

最新公告日期

方案进度 变动方向 股东名称 股东类型

拟变动数量上限（万股）

266.72

占持有公司股份比例(%)

2.00 川网传媒 2022-05-11 进行中 减持

宣亚国际 2022-05-09 进行中 减持

四川产业振兴发展投资持股5%以上基金有限公一般股东

司

北京橙色动力咨询中心其他股东

(有限合伙)

654.34 4.11

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 大宗交易

上周，传媒板块发生的大宗交易共计约1.75亿元，具体披露信息如下。

图表16：传媒行业大宗交易情况

证券简称

分众传媒

神州泰岳

姚记科技

宣亚国际

恒大高新

姚记科技

*ST嘉信

*ST嘉信

*ST嘉信

总计

交易日期

2022-05-13

2022-05-13

2022-05-11

2022-05-11

2022-05-10

2022-05-09

2022-05-09

2022-05-09

2022-05-09

成交价（元）

5.65

3.07

15.15

13.76

5.96

15.03

2.88

2.88

2.88

成交量（万股）

324.04

30.00

481.65

30.00

317.45

365.80

50.00

50.00

50.00

成交额(万元)

1,830.83

92.10

7,297.00

412.80

1,892.00

5,497.97

144.00

144.00

144.00

17,454.70

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 限售解禁

万联证券研究所

第 10 页 共 13 页

[Table_Pagehead]

图表17：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）

证券简称

星期六

姚记科技

唐德影视

因赛集团

值得买

盛天网络

鼎龙文化

星期六

世纪华通

中信出版

天龙集团

天龙集团

值得买

惠程科技

读客文化

浙版传媒

解禁日期

2022-05-16

2022-05-24

2022-06-06

2022-06-06

2022-06-13

2022-06-14

2022-06-29

2022-06-30

2022-07-04

2022-07-04

2022-07-12

2022-07-13

2022-07-15

2022-07-18

2022-07-19

2022-07-25

解禁数量(万股)

2,675.82

17.60

208.26

7,409.33

23.96

3,166.56

1,860.00

261.25

161,875.76

13,976.14

875.00

51.00

5,681.80

228.00

7,739.42

19,999.97

证券研究报告|传媒

占总股本比例

2.94%

0.04%

0.50%

67.42%

0.27%

11.66%

2.02%

0.29%

21.72%

73.50%

1.17%

0.07%

64.02%

0.28%

19.35%

9.00%

解禁股份类型

定向增发机构配售股份

股权激励限售股份

股权激励限售股份

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

股权激励限售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

股权激励限售股份

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

首发原股东限售股份

首发原股东限售股份

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 股权质押

图表18：传媒行业股权质押情况

证券简称

利欧股份

*ST嘉信

利欧股份

*ST嘉信

华谊兄弟

华谊兄弟

*ST嘉信

顺网科技

顺网科技

姚记科技

*ST嘉信

顺网科技

姚记科技

*ST嘉信

顺网科技

股东名称

王壮利

刘伟

王相荣

刘伟

王忠磊

王忠军

刘伟

华勇

华勇

姚晓丽

刘伟

华勇

姚晓丽

刘伟

华勇

质押方

浙商银行股份有限公司台州温岭支行

吕凡华

华夏银行股份有限公司台州温岭支行

吕凡华

深圳平安汇通投资管理有限公司

深圳平安汇通投资管理有限公司

吕凡华

华泰证券(上海)资产管理有限公司

杭州上市公司稳健发展引导基金合伙企业(有限合伙)

海通证券股份有限公司

吕凡华

国泰君安证券股份有限公司

海通证券股份有限公司

吕凡华

东北证券股份有限公司

质押数

（万股）

3250.00

0.06

3000.00

0.07

900.00

1100.00

0.08

3360.00

1436.20

417.00

0.09

2640.00

937.21

0.10

790.00

质押起始日期

2022-05-11

2018-12-10

2022-05-10

2018-12-10

2022-05-11

2022-05-11

2018-12-10

2021-05-10

2021-05-07

2022-05-06

2018-12-10

2022-05-09

2021-05-06

2018-12-10

2022-05-06

质押截止日期

/

/

/

/

/

/

/

2023-05-10

2022-05-10

2023-05-05

/

2023-05-09

2023-05-05

/

2022-08-04

第 11 页 共 13 页

万联证券研究所

[Table_Pagehead]

华谊兄弟

王忠军

证券研究报告|传媒

中国民生信托有限公司

500.00 2022-05-06 /

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 投资建议

顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。受疫情持续影响，传媒行业在21年市场表现平平，但估值受“元宇宙”概念等影响在近期有所回升；自20H2以来传媒行业经历了持续调整，随着政策监管趋严，后疫情时代到来，红利逐渐褪去，线上需求逐渐增强，“元宇宙”概念再次席卷传媒板块，带动虚拟现实生态内容建设，Z世代占据时代C位，对于剧集、综艺、游戏板块的质量及创新需求逐步增强。

1）游戏板块：因收入端的高基数压力、成本端的疫情后流量成本上行等多方面因素叠加，估值持续下行，为减去流量侧压力，头部厂商将持续进行IP游戏打造。同时“元宇宙”概念火热将带动虚拟现实技术市场估值上升，我们认为AR/VR设备终端及内容生态建设将成为2022年市场关注重点。展望后市，关注游戏行业新品周期，如三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》以及完美世界《幻塔》《梦幻新诛仙》，新品表现将反映老牌大厂转型情况，面向年轻化市场的新品表现优则可增强后市信心。

2）影视院线板块：在大档期前有相对不错的市场表现，业绩也已复苏，逐步迈入大档期时代。目前仍然存在非档期内上映优质影片不足、外部影片引进不足、观影人次下降等问题，尚未出现具备一致认同的长期持有逻辑。中长期看，预计主旋律电影将成为2022年打造主题，院线也将迈入新业态转型，在非档期寻求业绩突破。

3）影视剧集板块：依旧专注于IP系列剧集，各视频平台持续剧场化建设，同时随着短视频平台兴起，微短剧、剧场化将成为各平台关注重点。

4）广告营销板块：梯媒景气度依旧，拉动行业整体复苏，国产品牌逐步占据市场，文化自信逐渐建立，看好梯媒广告。

5 风险提示

监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

万联证券研究所

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行业投资评级

证券研究报告|传媒

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table_StockRankInfo]

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

[Table_RiskInfo]

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table_PromiseInfo]证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

[Tale_ReliefInfo]

免责条款

本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。

本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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