汽车行业新趋势系列报告之三:汽车行业:OTA催化乘用车消费大变革_

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2024年1月20日发(作者：)

行业研究

DONGXING SECURITIES

汽车行业：OTA催化乘用车消费大变革

2021年01月13日

——汽车行业新趋势系列报告之三

看好/维持

汽车 行业报告

首席分析师 郑丹丹 电话：************邮箱：****************.cn执业证书编号：S148

研究助理 张觉尹 电话：************邮箱：********************.cn执业证书编号：S148

投资摘要：

汽车OTA是指车企通过互联网对车辆系统和功能进行在线升级和校正。特斯拉一直走在汽车OTA行业的前列，开创了“汽车软件付费”的新商业模式。2020年特斯拉全球热销，实现了有效的消费者教育，引领了乘用车消费变革。

OTA通过对车辆的不断升级，持续为车主提供全新的体验，增大了品牌客户黏性。原本没有OTA时，车主的购车和修车主要在4S店中进行，与整车厂没有直接联系。车辆使用过程中的小故障可能日积月累地使车主对品牌产生负面情绪。现在整车厂可以通过OTA来在线实现对已售车辆的升级，增强与车主的交互频率，有效提升消费者黏性和品牌溢价。

OTA使汽车软件付费成为可能，软件选配增加了车企对长尾客户的覆盖。车主除了可以在购车时选择是否购买安装包，也可以在日后车企OTA推送时付费购买自己需要的项目。车企通过灵活的OTA推送，能够最大程度匹配车主的需求。目前特斯拉已经通过OTA业务和销售FSD有效提升了公司的边际收益。

OTA整体渗透率提升，新能源车的渗透进程快于燃油车。据车云网统计，2020年6月纯电车的OTA渗透率已达40%，远高于整体汽车7%的渗透率。目前25万元以上车型的OTA渗透率较高。未来随着各层次消费者对OTA的需求度增强和智能化车型的价格下探，各价格区间车型的OTA渗透率都将进一步提升。

OTA对汽车行业的影响主要有：

（1）促使整车行业加速洗牌。OTA的实施要求整车厂对通信模块、计算与存储都有较深的理解，也加大了整车厂协调零部件产业链的难度，提高了对整车厂产品版本管理能力的要求。

（2）直接拉动T-Box等通信模块的渗透率加速提升，同时带动多种汽车电子系统升级。T-Box是OTA相关的核心零部件，目前多数车型的OTA控制系统建立在T-Box中。此外，目前部分车企可以通过OTA在线升级来逐步增加智能驾驶功能，随着驾驶系统级别的提升，相应感知模组硬件的需求量和单车价值量都会出现明显增长。

（3）长期看可能会压缩经销商售后业务的流量入口，经销商可通过提升服务质量来抵抗OTA普及带来的业绩压力。经销商通过提升服务质量来提高售后客户留存率，增强与既有客户的联系。

投资策略：OTA将催化乘用车消费领域的大变革。在各种OTA逐渐渗透的过程中，乘用车品牌格局或将洗牌。我们看好特斯拉等努力实现全栈研发、纵向一体化程度较高的车企。这些车企OTA涉及的范围更广、更深，实施OTA的速度也将更快，从而使产品能够在售后长时间保持较高的竞争力。建议关注智能汽车产业链标的：华域汽车和拓普集团等。

风险提示：乘用车销售不及预期；技术更迭不及预期；OTA渗透不及预期。

行业重点公司盈利预测与评级

简称

EPS(元) PE

2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E

PB 评级

华域汽车 2.05 1.62 2.10 2.69 15.8 20.0 15.5 12.1 2.04 强烈推荐

拓普集团 0.43 0.51 0.77 1.03 106.5 89.3 59.2 44.5 6.22 强烈推荐

资料来源：公司财报、东兴证券研究所

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目 录

1. OTA激活了哪些汽车消费需求？ .......................................................................................................................................................... 4

1.1 OTA增大品牌客户黏性 ................................................................................................................................................................ 4

1.2 OTA使汽车软件付费成为可能 .................................................................................................................................................... 6

2. OTA车型趋势：整体渗透率提升，新能源车智能化步伐快于燃油车 .............................................................................................. 7

3. OTA对汽车行业的影响 .......................................................................................................................................................................... 9

3.1 整车：OTA促使行业加速洗牌 ................................................................................................................................................... 9

3.2 汽车电子零部件：直接拉动通信模块，汽车电子整体升级 .................................................................................................. 11

3.2.1 T-Box直接受益于OTA推广........................................................................................................................................... 11

3.2.2 其他汽车电子件受OTA推动，产品价值将普遍提升 .................................................................................................12

3.3 经销商：长期看售后业务的流量入口可能受压缩 ..................................................................................................................14

4. 投资建议.................................................................................................................................................................................................14

5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................14

相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................15

插图目录

图1： 无OTA时车主、4S店、主机厂的关系图 .................................................................................................................................. 5

图2： 有OTA时车主、4S店、主机厂的关系图 .................................................................................................................................. 5

图3： 特斯拉智能网联、FSD及OTA收入（单位：亿美元） ........................................................................................................... 6

图4： 特斯拉FSD使用场景..................................................................................................................................................................... 6

图5： 可OTA新能源车型的价格区间 .................................................................................................................................................... 8

图6： 可OTA燃油车型的价格区间 ........................................................................................................................................................ 8

图7： 各车价区间OTA车型的渗透率 .................................................................................................................................................... 8

图8： 各车系OTA车型的销量和渗透率 ................................................................................................................................................ 9

图9： 汽车OTA流程图 ............................................................................................................................................................................ 9

图10： 小鹏汽车的自动驾驶及车机系统的可OTA情况 ....................................................................................................................10

图11： 电子制动助力器（ibooster）...................................................................................................................................................10

图12： 电动助力转向系统 ......................................................................................................................................................................10

图13： 全球、中国前装T-Box市场规模 ............................................................................................................................................. 11

图14： 中国乘用车前装4G T-Box占比...............................................................................................................................................12

图15： 通信技术提升促进T-Box产品升级 .........................................................................................................................................12

图16： 汽车电子系统 ..............................................................................................................................................................................13

图17： 头部经销商2020H1分业务毛利与毛利率：新车销售vs售后服务....................................................................................14

表格目录

表1： 特斯拉在中国的主要OTA历程 .................................................................................................................................................... 4

表2： 小鹏G3 2019款与2020款的比较 .............................................................................................................................................. 5

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表3： 《关于进一步加强汽车远程升级（OTA）技术召回监管的通知》主要内容 .......................................................................... 6

表4： 主要车企自动辅助驾驶选装包售价 .............................................................................................................................................. 7

表5： 2020年6月销量前十的可OTA新能源车型 .............................................................................................................................. 7

表6： 全球主要T-Box厂商客户配套 ...................................................................................................................................................12

表7： 英飞凌自动驾驶系统BOM ..........................................................................................................................................................13

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汽车OTA是指车企通过互联网对车辆系统和功能进行在线升级和校正。搭载OTA的汽车具备数据传输、硬件上传与下载、代码更新等功能。自从2012年特斯拉Model S成为首款可OTA的车型以来，OTA已逐渐成为汽车行业智能化发展的新趋势。特斯拉一直走在汽车OTA行业的前列，开创了“汽车软件付费”的新商业模式。2020年特斯拉全球热销，实现了有效的消费者教育，引领了乘用车消费变革。

1. OTA激活了哪些汽车消费需求？

1.1 OTA增大品牌客户黏性

OTA实现车辆的不断升级，持续为车主提供全新的体验。目前主机厂的OTA项目主要可分为自动驾驶系统、车机软件系统、舒适性项目等，具体来看：自动驾驶系统包括自适应巡航、车道保持、自动泊车辅助、交通灯识别等；车机软件系统包括地图、视频、游戏、AI语音助手等；舒适性项目包括空调、座椅、音响、行车模式等。

特斯拉Model S是第一款搭载OTA的车型，至今特斯拉的OTA已更新至V10.2版本车机系统。特斯拉的OTA既有对原本系统项目的优化，也有新项目的推出，每次更新都在提升车主的用车体验。

表1：特斯拉在中国的主要OTA历程

车机系统版本

2014 V5.9

2014 V6.0

2015 V6.2

2015 V7.0

2016 V7.1

2016 V8.0

2018 V9.0

2019 V10.0

2020 V10.1

2020 V10.2

升级项目

第一次在华交付Model S使用的版本

可以通过大屏幕使用地图；可以通过手机App可以开启远程启动

通过OTA为P85D提升加速度；优化主动巡航控制（TACC）

推出自动辅助驾驶Autopilot，含自动泊车、辅助转向、自动辅助变道功能

推出召唤功能

将UI页面扁平化；优化Autopilot；导航地图更新实时路况

推出自动辅助导航驾驶（Navigation on Autopilot）；具备行车记录仪、哨兵模式等安全功能；车载娱乐推出QQ音乐和沙滩竞速2游戏

大屏幕优化障碍物显示；持续改进自动辅助变道；可以通过触摸屏播放视频

推出智能召唤功能；调整和优化V3超充与各个型号电池的兼容性

支持B站、优酷；新增星霸谷物语、斗地主、欢乐麻将等游戏；升级新版本导航地图

注：以上仅罗列历代软件更新中最具亮点的功能

资料来源：特斯拉中国官方公众号；东兴证券研究所

通过OTA，消费者与车企的交互频率增多，消费者粘性与品牌溢价随之提升。之前传统燃油车车主进行购车或修车主要通过主机厂授权的4S店，与整车厂几乎没有直接联系。由于新技术只能在新车型上搭载，所以希望获得新技术体验的老车主只能重新购车。而且，许多微小的日常故障虽然可以到4S店或维修店修理，日积月累却影响了车主的驾驶体验，令车主对品牌产生负面情绪，这些都一定程度上削弱了品牌老车主的黏性。未来，整车厂可以通过OTA来解决这方面困扰，在线实现对已售车辆的升级，有效提升老车主的满意度和黏性。

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图1：无OTA时车主、4S店、主机厂的关系图

图2：有OTA时车主、4S店、主机厂的关系图

资料来源：东兴证券研究所

资料来源：东兴证券研究所

OTA可以解决智能汽车公司车型更新过快，老车主觉得“吃亏”的困扰。基于硬件技术开发的时间需求，传统车企对旗下车型进行换代更新的时间通常为4-6年，但智能汽车公司改变了这种模式，一定程度上伤害了老车主的利益。以小鹏汽车为例，2019年7月公司发布了2020款小鹏G3，距2019款仅一年不到，且相近价位的2020款续航里程较2019款提升约170km，这随即引发了2019款车主的不满，直接影响了小鹏汽车的品牌力。目前特斯拉新生产的Model S/X车型已经可以通过OTA升级来增加几十公里的续航里程，为各大车企（尤其是智能汽车公司）未来的发展模式提供了参考。

表2：小鹏G3 2019款与2020款的比较

车款 车型

悦享版

2019款 智享版

尊享版

标准续航 悦享版

标准续航 智享版

2020款

标准续航 尊享版

长续航 悦享版

长续航 智享版

长续航 尊享版

资料来源：小鹏汽车官网；东兴证券研究所

标准续航（km）

351

351

365

401

401

401

520

520

520

补贴后售价（万元）

15.58

17.78

19.98

14.38

16.38

18.08

15.98

17.98

19.68

有关部门加强对车企OTA的监管，促进行业规范化，减少车主对不规范OTA的顾虑。市场监管总局办公厅于2020年11月25日发布《关于进一步加强汽车远程升级（OTA）技术召回监管的通知》（以下简称《通知》），主要对车企通过OTA升级来解决车辆存在缺陷的情况进行监督。有关部门加强这方面的监管，既减少了消费者的顾虑，又对车企在OTA等软件技术的发展上提出了更高要求，有助于行业健康发展。

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表3：《关于进一步加强汽车远程升级（OTA）技术召回监管的通知》主要内容

主要内容

具备OTA升级能力的车型，应按《条例》和《实施办法》要求，向市场监管总局质量发展局备案，尚未出售的新车在上市前报备，《通知》发布之前已售车辆，应于2020年12月31日前补充备案。

采用OTA方式消除汽车产品缺陷、实施召回的，应按《条例》和《实施办法》要求，制定召回计划，向市场监管总局质量发展局备案，依法履行召回主体责任。

发生被入侵、远程控制等安全事故时，应按照《条例》第十二条规定，立即组织调查分析，并向市场监管总局质量发展局报告调查分析结果。

消费者、零部件生产者、软件与系统或数据服务商等获知生产者采用OTA方式隐瞒车辆缺陷、规避召回责任的，可以直接向市场监管总局质量发展局报告。

市场监管总局质量发展局将组织相关单位加强汽车OTA安全监管技术研究，探索建立OTA监管数据平台，组织开展OTA安全技术评估，并加强相关的召回监督工作。

注：《条例》指《缺陷汽车产品召回管理条例》，《实施办法》指《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》

资料来源：国家市场监督管理总局官网；东兴证券研究所整理

1.2 OTA使汽车软件付费成为可能

软件选配可以满足不同车主的需求，增加了车企对长尾客户的覆盖。OTA包括FOTA（Firmware-

Over-the-Air）和SOTA（Software- Over-the-Air）。相较于硬件，软件的可变性更强，车企实现难度较小。车主除了可以在购车时选择是否购买安装包，也可以在日后车企OTA推送时付费购买自己需要的项目。车企通过灵活的OTA推送，能够最大程度匹配车主的需求。

特斯拉走在汽车软件付费的前列，OTA业务和销售FSD可以有效提升公司的边际收益。特斯拉2020H1在智能网联、FSD和OTA业务的收入为16.1亿美元，占同期收入的13%，而2019年全年该业务收入为14.7亿美元，收入占比仅为6%，提升明显。特斯拉通过OTA业务和销售FSD，有效增加了公司的边际收益，并且未来边际收益还将随着FSD技术的进步而进一步提升。长远来看，特斯拉销量的增长和FSD选装率的提升都会促进该业务的收入增长，这将为公司贡献持续的现金流。

图3：特斯拉智能网联、FSD及OTA收入（单位：亿美元）

图4：特斯拉FSD使用场景

1816141214.7

16.1

1资料来源：特斯拉财报；东兴证券研究所

2020H1

资料来源：特斯拉官网；东兴证券研究所

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目前提供自动辅助驾驶选装包的车企多为智能汽车新势力企业，传统车企也开始寻求汽车软件付费的可能性。特斯拉、蔚来、小鹏均已推出自动辅助驾驶选装包，且针对不同车主的需求制定了相应的售价，售价在1.5-6.4万元。传统车企方面，宝马在新款5系中预埋了多种硬件功能，包括自适应巡航控制、座椅通风加热、远程启动等，车主可以根据自身需求来付费开启。

表4：主要车企自动辅助驾驶选装包售价

车企

特斯拉

自动辅助驾驶选装包

EAP（增强版自动辅助驾驶功能）

FSD（完全自动驾驶功能）

蔚来

NIO Pilot精选包

NIO Pilot全配包

XPILOT 3.0（2021年上市）

售价

3.2万元

6.4万元

1.5万元

3.9万元

购车时一次性付款：2万元

后期加装：3.6万元

小鹏

资料来源：特斯拉中国官网，蔚来官网，小鹏P7发布会；东兴证券研究所

2. OTA车型趋势：整体渗透率提升，新能源车智能化步伐快于燃油车

OTA整体渗透率提升，新能源车的渗透进程快于燃油车。据车云网统计，2020年6月纯电车的OTA渗透率已达40%，远高于整体汽车7%的渗透率。销量前十的可OTA新能源车型中，OTA渗透率为100%的车型有6款，这6款的销量占到前十总销量的87%。可见整车厂对新能源车型智能化的重视和消费者对OTA车型的认可。

表5：2020年6月销量前十的可OTA新能源车型

排名

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

品牌车型

特斯拉Model 3

蔚来ES6

理想ONE

广汽新能源Aion S

蔚来ES8

唐DM

小鹏G3

威马EX5

哪吒U

宝马5系PHEV

L2级+可OTA车型销量

15022

2465

1891

1507

1256

904

674

655

549

496

渗透率

100%

100%

100%

47%

100%

100%

85%

51%

100%

19%

资料来源：车云网；东兴证券研究所

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搭载OTA的车型价格跨度大。从2020年6月销量前二十的可OTA新能源车型和燃油车型的价格区间来看，可OTA的车型价格下至10万（比亚迪宋），上可达100万（宝马X7），已经覆盖了乘用车的绝大部分价格区间。

图5：可OTA新能源车型的价格区间

图6：可OTA燃油车型的价格区间

可OTA车型的官方起售价

可OTA车型的官方起售价

40万以上

30-40万

25-30万

40万以上

30-40万

25-30万

20-25万

15-20万

20-25万

15-20万

10-15万

10-15万

销量/辆

销量/辆

15020000

注：样本为2020年6月销量前二十的可OTA新能源车

资料来源：车云网；东兴证券研究所

注：样本为2020年6月销量前二十的可OTA新能源车

资料来源：车云网；东兴证券研究所

目前25万元以上车型的OTA渗透率较高。我们认为主要原因有：1、主打智能化的造车新势力几乎全系搭载OTA，在售车型的价格普遍较高；2、传统车企看重高配车主的购买力和对OTA的需求度，故首先在高配车型搭载OTA。

分动力类型来看，可OTA新能源车中价格为25-40万元的车型销量较高，主要受到此价格区间内特斯拉Model 3和蔚来ES6的推动；可OTA燃油车中价格为25-30万元和40万元以上的车型销量较高，分别得益于宝马3系和奔驰E级的高销量和二者较高的OTA渗透率。未来随着各层次消费者对OTA的需求度增强和智能化车型的价格下探，各价格区间车型的OTA渗透率都将进一步提升。

图7：各车价区间OTA车型的渗透率

120%100%100%

82%

77%

100%

OTA车型渗透率

80%60%40%20%0%87%

77%

85%

新能源车

48%

34%

50%

燃油车

22%

17%

1车价区间/万元

404550

注:

气泡大小为该价格区间可OTA车型的销量；样本分别为2020年6月销量前二十的可OTA的新能源车和燃油车；车价为可OTA车型的官方起售价，车价区间与图3的划分一致

资料来源：车云网；东兴证券研究所

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从车系来看，德系、美系和自主品牌的可OTA车型销量较高且渗透率较高，自主品牌次之。德系品牌的高销量主要来自宝马3系和奔驰E级，美系品牌则主要由特斯拉贡献。自主品牌搭载OTA的车型款式最多，且大多数为新能源车型。我们认为，2021年大众ID.4、特斯拉Model Y投产上量，将分别带动德系、美系可OTA车型的销量和渗透率提升。

图8：各车系OTA车型的销量和渗透率

40,00032,00024,00016,00091%

78%

80%60%100%37%

13%

40%8,0000德系 美系

销量/辆

注：样本为2020年6月销量前二十的可OTA车型

资料来源：车云网；东兴证券研究所

20%0%自主

渗透率

日系

3. OTA对汽车行业的影响

3.1 整车：OTA促使行业加速洗牌

在OTA的催化下，整车厂的分化将加速。OTA在技术上依赖各类零部件的功能升级，但是在实施上仍然取决于整车厂的技术理解能力、产业链协调能力和产品管理能力。相比于传统不能升级的系统，OTA的实施要求整车厂对通信模块、计算与存储都有较深的理解。

图9：汽车OTA流程图

资料来源：艾拉比智能科技官网；东兴证券研究所

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同时，OTA加大了整车厂协调零部件产业链的难度。目前OTA多集中在车机的SOTA领域。而部分执行器零部件（如制动、转向系统）长期以来并未预留可支持OTA升级（属于FOTA）的硬件。随着乘用车市场竞争的深化，整车厂的差异化需求更加迫切，所以部分整车厂开始对这部分执行器零部件进行OTA。但此类零部件的电子部分通常掌握在少数外资巨头手中，增加OTA功能需要这些巨头对零部件的设计做较大改动。这些改动可能需要大量的增量试验验证工作，产生较大规模的研发成本，使得短期看整车厂在OTA中的议价能力较低。

图10：小鹏汽车的自动驾驶及车机系统的可OTA情况

资料来源：小鹏汽车招股书；东兴证券研究所

图11：电子制动助力器（ibooster）

图12：电动助力转向系统

资料来源：博世公司官网；东兴证券研究所

资料来源：博世华域公司官网；东兴证券研究所

OTA大幅提高对整车厂产品版本管理能力的要求。不能升级的传统车型更新速度较慢，比如欧美车企的车型通常6年大换代、3年中期改款。整车厂需要同时更新换代的传统车型数量通常较少，而研发成本往往与车型的数量正相关，所以传统车企的研发费用一般较为稳定。OTA实施后，整车厂可能需要在数月甚至数天之内就推送一个新的软件版本，但车主的实际更新进度却往往不可控。因此，OTA后整车厂需要管控的不同状态数量大幅上升，为企业研发和运营成本的控制带来较大挑战。

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3.2 汽车电子零部件：直接拉动通信模块，汽车电子整体升级

汽车OTA功能将直接拉动T-Box等通信模块的渗透率加速提升，同时带动多种汽车电子系统升级。

3.2.1 T-Box直接受益于OTA推广

T-Box全称为车载通信终端，是汽车与互联网沟通的媒介。目前多数车型的OTA控制系统建立在T-Box中，因此T-Box是OTA相关的核心零部件。系统更新时，软件包通过互联网下载至T-Box的存储空间中，随后通过总线发送至需要升级的零部件子系统中。

随着OTA渗透率的大幅提升，T-Box作为车载娱乐的主要信息传输设备将会在前装市场加快上量。从佐思产研的监测数据来看，2019年我国乘用车SOTA的装配量为383.8万辆（YOY 61%），渗透率为19%，2020Q1乘用车T-Box装配率为46.7%，较去年同期增长了14.2%。根据测算，我国2020年前装T-Box市场的规模将达到4.3亿美元，2016-2020年的CAGR为47%。

图13：全球、中国前装T-Box市场规模

1614市场规模/亿美元

121086全球

中国

42820192020E

资料来源：佐思产研；东兴证券研究所

目前国内T-Box市场价格战严重。我们认为主要原因有：1、市场参与者多。智能网联是现在汽车（尤其是新能源车）行业的主要发展方向，所以整车厂和零部件公司纷纷入局。目前T-Box市场的参与者中，既有外资厂商LG电子、Harman等，也有本土厂商中兴物联、速锐得、慧翰微电子等，还有传统通信巨头华为。2、后装占比高，拉低了行业门槛。后装模式的产品一般通过非整车厂渠道（汽车美容店、改装厂、非授权维修点）进行销售和装配，只需按照普通电子消费品的标准进行设计和生产，整体技术门槛较低。

5G提升T-Box技术门槛，或改善现在的市场格局。随着通信技术的进步，整车厂对T-Box的性能要求不断提高，这也对T-Box供应商的技术水平提出了更高的要求，不具备升级实力的厂商将被淘汰。以慧翰微电子为例，目前其T-Box产品已经升级至T-Box 4.0，传输速度和计算能力都大幅提升。根据佐思产研数据，2020年第一季度4G T-Box的占比已达93%，同期3G T-Box的占比仅为6%。随着OTA的发展，T-Box与云端实现交互将成为必须，而且交换的数据量也会越来越大，这些需求都推动着4G T-Box向5G T-Box升级。

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

P12

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汽车行业：OTA催化乘用车消费大变革

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表6：全球主要T-Box厂商客户配套

T-Box厂商

LG电子

Harman

Denso

Continental

Marelli

Visteon

Peiker

Novero

Actia

整车企业

通用、现代、起亚

奔驰、宝马、路虎、萨博等

丰田

英菲尼迪、奔驰、丰田、日产

菲亚特

马自达、三菱、雷诺

宝马

大众

捷豹路虎、沃尔沃

资料来源：佐思产研；东兴证券研究所

图14：中国乘用车前装4G T-Box占比

100%86%

70%

图15：通信技术提升促进T-Box产品升级

93%

80%60%40%22%

20%0%20183G T-Box占比

资料来源：佐思产研；东兴证券研究所

11%

6%

2020Q14G T-Box占比

2019

资料来源：慧翰微电子招股说明书；东兴证券研究所

3.2.2 其他汽车电子件受OTA推动，产品价值将普遍提升

1、自动驾驶控制系统

随着自动驾驶系统级别的提升，其相应感知模组硬件的需求量和单车价值量都会出现明显增长。目前部分车企可以通过OTA在线升级来逐步增加智能驾驶功能，这有助于自动驾驶的普及和级别提升。根据英飞凌的财报数据，其L2级别自动驾驶系统的BOM为160-180美元，而L4/L5级别的BOM可达到1,150-1,250美元。

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表7：英飞凌自动驾驶系统BOM

BOM

各模组占BOM的比例：

摄像头模组

雷达&激光雷达模组

传感器融合

其他（如制动器）

40%-50%

约30%

20%-30%

5-10%

40%-50%

约30%

20%-30%

5-10%

15%-20%

30%-45%

30%-45%

5-10%

L2级别 L2+级别 L4/L5级别

160美元-180美元 280美元-350美元 1,150美元-1,250美元

资料来源：英飞凌官网；东兴证券研究所

2、HMI（人机接口，Human Machine Interface）

HMI中可OTA的主要是中控车机和液晶仪表盘中的软件。以特斯拉为例，特斯拉在最新一次OTA之后，中控车机中的影音娱乐板块已经拥有B站、优酷、QQ音乐、斗地主、欢乐麻将等项目，导航地图也进行了升级。在软件OTA的助力下，HMI的价值得到提升。

3、汽车网关

汽车网关负责协调CAN总线网络和其他数据网络之间的协议转换、数据交换等，是汽车网络系统的核心控制装置。OTA发展后，汽车系统内部和外界间接受、转发的信息数量都会更多，整车网络系统的协同性要求也更高，这些都促使了网关的技术升级。

4、域控制器

汽车电子系统会按照功能划分为若干个功能块，域控制器就是负责整合每个功能块内部分散小型控制器的组件，可以有效减少ECU数量、总线数量和车身质量。在每个功能域中，域控制器都处于绝对中心。OTA涉及动力总成、车身和舒适性、底盘、信息娱乐等多个功能域，所以OTA发展也必然会对域控制器的处理功率和实时性能提出更高的要求，技术进步带动价值提升。

图16：汽车电子系统

资料来源：博世公司官网；东兴证券研究所

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3.3 经销商：长期看售后业务的流量入口可能受压缩

长期看OTA在线升级可能压缩了经销商售后业务的流量入口。传统的汽车硬件维修和软件升级（如车载导航的系统更新）只能在4S店中进行，而且车主可能在到店时顺便完成保养等项目，一定程度上提升了4S店的单台次售后收入。而搭载OTA的车辆只需联网便可进行软件和硬件的升级，大幅缩减了车主到4S店的次数，也减少了4S店售后保养业务的流量入口。经销商售后业务的利润率高且利润占比大，行业平均售后毛利率可达40%-50%，远高于新车销售业务的毛利率，我们认为OTA的普及可能会对售后业务产生一定冲击。

经销商可通过提升服务质量来抵抗OTA普及带来的业绩压力。经销商通过提升服务质量来提高售后客户留存率，增强与既有客户的联系。

图17：头部经销商2020H1分业务毛利与毛利率：新车销售vs售后服务

5040毛利/亿元

3020102%

0广汇汽车 中升控股 永达汽车 美东汽车

5%

36%

47%

46%

47%

50%40%30%20%10%0%3%

3%

售后服务毛利

资料来源：WIND；东兴证券研究所

新车销售毛利 售后服务毛利率 新车销售毛利率

毛利率

4. 投资建议

OTA将催化乘用车消费领域的大变革。在各种OTA逐渐渗透的过程中，乘用车品牌格局或将洗牌。我们看好特斯拉等努力实现全栈研发、纵向一体化程度较高的车企。这些车企OTA涉及的范围更广、更深，实施OTA的速度也将更快，从而使产品能够在售后长时间保持较高的竞争力。建议关注智能汽车产业链标的：华域汽车和拓普集团等。

5. 风险提示

乘用车消费不及预期；技术更迭不及预期；OTA渗透不及预期。

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标题

汽车行业：中国市场已成为特斯拉业务全球化重要一环

汽车行业：站在新能源车《规划》（至35年）上看造车“新势力”发展

华域汽车（600741）：MEB平台车型上市在即，电动化放量可期

华域汽车（600741）：把握增量零部件，全面复苏在望

华域汽车（600741）：出售线束股权，聚焦优势业务

拓普集团（601689）：联手电车，横向一体化再拓展

拓普集团（601689）：横向一体化初见成效

日期

2020-11-18

2020-11-04

2020-12-28

2020-08-27

2020-07-07

2020-08-23

2020-04-29

资料来源：东兴证券研究所

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分析师简介

郑丹丹

华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA（金融方向），2019年5月加入东兴证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师，2020年12月起担任制造组组长。此前曾服务于浙商证券、华泰证券及华泰联合证券、ABB公司。

曾于多项外部评选中上榜，如：金融界网站2018、2016、2015“慧眼识券商”分析师（电气设备行业）评选，今日投资2018 “天眼”中国最佳证券分析师（电气设备行业）评选，《证券时报》2017金翼奖最佳分析师（电气设备行业）评选，第一财经2016最佳卖方分析师（电气设备行业）评选，以及中国证券业2013年金牛分析师（高端装备行业）评选。

曾带领团队参与编写《中国电池工业年鉴》2016版、2017版与2018-2019版；受邀担任瑞典绿色交通大会2018年度演讲嘉宾。

研究助理简介

张觉尹

西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

风险提示

本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

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免责声明

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行业评级体系

公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

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