电子行业深度:Mini LED:开启光电产业的新纪元

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2024年5月5日发(作者：)

证券研究报告 | 行业深度

2021年06月05日

电子

Mini LED：开启光电产业的新纪元

从原组件的视角，Mini LED的应用主要分为作为使用Mini LED芯片

+LCD的背光方案与直接使用Mini RGB显示屏的自发光方案。当前Mini

LED背光方案已经进入爆发期，苹果、三星等多家品牌厂商都已开始推出

相关产品；Mini RGB直显注重商用显示器等市场需求。由于两方案在产业

规律和技术原理上有相同之处，多数企业都选择两个方向同时发力，享受

范围经济效应。

Mini/Micro LED技术持续升级，参与产业链环节众多。Mini LED产品基

本构成包括基板、微型LED晶粒、驱动IC等材料，产业链环节包括LED

芯片厂、面板厂、IC厂商、材料厂商、LED封装厂、LED应用厂等。微型

LED、巨量转移等都是关键技术难点之一。

Mini LED背光是液晶显示技术路径的重要创新方向。OLED相较于LCD

而言是显示技术的替代创新，Mini LED则是LCD的升级创新，用于对标

竞品OLED。相较于OLED主打优势诸如对比度、色彩等，Mini LED背光

产品表现并不逊色，并且具有资本开支低（成本低）、规格灵活（应用广）、

适应于面板/LED两大光电板块产业链发展的需求（供给推动），同时具

备使用寿命长（尤其适用TV场景）的重要优势。

Mini LED显示是继LED户内外显示屏、LED小间距之后LED显示技术

升级的新产品。Mini LED尺寸相较于小间距LED更小，LED灯珠排列更

紧密，PPI更高，生产、封测、维护技术升级难度也更高。Mini RGB显示

更多应用于商显市场，诸如院显示、交通广告、租赁显示、体育显示等场

景具有较大应用潜力。Mini LED TV直显潜力巨大。

Mini LED在背光、显示等具有广阔应用前景，关注芯片、高端膜材、转

移设备需求弹性。电视、显示器、笔记本、平板及车载显示都是Mini LED

背光有望渗透的潜在领域。Mini LED RGB显示在商业领域也逐渐替代传

统的小间距等超大尺寸显示方案，乃至逐步用于TV领域。根据我们测算，

仅芯片环节，Mini LED背光带来的市场空间超百亿人民币。Mini/Micro LED

显示市场空间潜力远高于背光市场，且技术成熟度仍有较大提升空间；

Mini LED高端膜材需求增加，有望带动百亿级市场空间；转移设备先后受

益于Mini LED背光和直显的放量，具有较大弹性。

【建议关注Mini LED产业链】，目前板块整体估值较低，持续受益于LED

行业回暖及Mini LED放量，建议关注：三安光电、京东方、激智科技、新

益昌、TCL科技、鹏鼎控股、华灿光电、长阳科技、明微电子、瑞丰光电、

兆驰股份、木林森、利亚德。【重点推荐Mini LED核心标的】三安光电、

京东方、激智科技、新益昌。

风险提示：下游需求不及预期、新技术导入不及预期、测算或与实际情况

存在误差。

增持（维持）

行业走势

电子

64%

48%

32%

16%

0%

-16%

2020-062020-092021-012021-06

沪深300

作者

分析师 郑震湘

执业证书编号：S2

邮箱：***********************

分析师 佘凌星

执业证书编号：S1

邮箱：********************

分析师 陈永亮

执业证书编号：S2

邮箱：**********************

相关研究

1、《电子：国产链加速起航，长期成长性可期—半导体

设备及材料中期策略》2021-06-04

2、《电子：代工厂资本支出上行，半导体设备材料需求

相继受益》2021-05-30

3、《电子：景气受益，设计企业的量价传导》2021-05-

23

请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

内容目录

一、Mini LED技术是什么？ .................................................................................................................................... 4

二、Mini LED背光：液晶技术创新方向，市场空间广阔 ............................................................................................ 6

2.1、Mini LED背光开启商业化元年，市场增长弹性可期 .................................................................................... 6

2.2、Mini LED背光实现区域控光，是LCD升级的重要创新方向 ........................................................................ 10

三、Mini LED显示：对芯片结构，封装等技术要求升级 ........................................................................................... 13

3.1、Mini LED显示延续小间距技术路线，持续微缩化 ...................................................................................... 13

3.2、Mini LED显示在商业领域需求快速增长 .................................................................................................... 16

四、需求：终端应用推进超预期，奠定Mini LED商用元年 ....................................................................................... 19

五、技术：产业链各环节积极布局，支持Mini LED快速崛起 .................................................................................... 22

六、投资标的 ....................................................................................................................................................... 28

6.1、三安光电：LED芯片龙头企业，受益于Mini LED放量 ............................................................................... 28

6.2、京东方：卡位核心供应商，Mini LED有望成为高端显示器首选之一 ............................................................ 29

6.3、激智科技：高端光学膜核心标的，受益于Mini LED放量 ............................................................................ 30

6.4、新益昌：LED固晶龙头，打造智能制造装备平台化企业 ............................................................................. 32

七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 34

图表目录

图表1：LED芯片尺寸与间距范围分类

.................................................................................................................... 4

图表2：LED RGB显示发展路径

.............................................................................................................................. 4

图表3：不同LED芯片和间距示意图

....................................................................................................................... 5

图表4：Mini LED两种路径

..................................................................................................................................... 5

图表5：显示技术参数比较

..................................................................................................................................... 6

图表6：Mini LED全球市场规模及增速

.................................................................................................................... 7

图表7：Mini LED商业化进程预测

........................................................................................................................... 7

图表8：苹果21.4发布新款ipad pro 屏幕具极强显示效果

....................................................................................... 7

图表9：苹果21.4发布新款ipad pro 屏幕具动态局部调光能力

................................................................................ 7

图表10：12.9寸iPad Pro-Mini LED背光供应链

....................................................................................................... 8

图表11：量子点矩阵技术Pro展示丰富细节

............................................................................................................ 8

图表12：量子点技术带来广色域显色面积

............................................................................................................... 8

图表13：2021各TV品牌Mini LED产品规划表

....................................................................................................... 9

图表14：2020全球TV Top10 品牌出货规模/百万台

............................................................................................... 9

图表15：新型显示技术电视全球出货规模（百万台）变化

....................................................................................... 10

图表16：京东方车载显示方案

............................................................................................................................... 10

图表17：全球车载TFT-LCD面板出货量/亿片

......................................................................................................... 10

图表18：LCD结构

................................................................................................................................................ 11

图表19：EL、CCFL、LED背光源特性比较

............................................................................................................. 11

图表20：PCB基板功能

......................................................................................................................................... 12

图表21：散热PCB基材有助于LED扩散降温

......................................................................................................... 12

图表22：玻璃基板与PCB基板特性对比

................................................................................................................. 13

图表23：LED发展历程

......................................................................................................................................... 14

图表24：LED发展历程

......................................................................................................................................... 14

P.2 请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

图表25：小间距LED产品范围划分

....................................................................................................................... 15

图表26：LED显示技术升级趋势

............................................................................................................................ 15

图表27：2019年全球小间距LED出货尺寸构成

..................................................................................................... 16

图表28：中国LED显示屏市场规模（单位：亿元）

................................................................................................ 16

图表29：中国LED通用照明产值规模（单位：亿元）

............................................................................................. 16

图表30：2019年中国大屏幕拼接市场构成

............................................................................................................. 17

图表31：2020年中国大屏幕拼接市场构成

............................................................................................................. 17

图表32：三星Onyx电影屏幕

................................................................................................................................ 17

图表33：三星Onyx电影屏幕关键特性

.................................................................................................................. 17

图表34：奥拓电子机场行李盘区定制方案

.............................................................................................................. 18

图表35：奥拓电子拱形屏方案

............................................................................................................................... 18

图表36：2018全球PUBG邀请赛显示方案

............................................................................................................. 18

图表37：法兰克福车展案例

.................................................................................................................................. 18

图表38：2018FIFA喀山竞技场方案

....................................................................................................................... 19

图表39：俄罗斯克拉斯诺达尔球场方案

.................................................................................................................. 19

图表40：Mini LED背光市场空间测算

..................................................................................................................... 20

图表41：Mini LED/Micro LED市场需求测算

........................................................................................................... 20

图表42：Mini LED与Micro LED技术比较

.............................................................................................................. 23

图表43：LED产业链各环节技术升级趋势

.............................................................................................................. 23

图表44：全球巨量转移不同技术路径厂商

.............................................................................................................. 24

图表45：巨量转移技术类别

.................................................................................................................................. 24

图表46：Mini LED背光产业链结构

........................................................................................................................ 26

图表47：Mini/Micro LED RGB显示产业链

.............................................................................................................. 26

图表48：国内产业链各公司Mini LED布局情况

...................................................................................................... 27

图表49：公司产业链垂直整合布局

........................................................................................................................ 28

图表50：Mini LED 与普通背光产品对比

................................................................................................................ 30

图表51：Mini LED背光LCD产品结构示意图

.......................................................................................................... 30

图表52：中长期Mini LED背光消耗LCD面积弹性测算

............................................................................................ 30

图表53：主流复合光学膜简易示意图

..................................................................................................................... 31

图表54：新益昌发展历程

...................................................................................................................................... 32

图表55：封装流程及发行人主要生产的设备

........................................................................................................... 33

图表56：全球固晶机市场规模（单位：百万美元）

................................................................................................. 33

图表57：全球LED固晶机市场规模（单位：百万美元）

......................................................................................... 33

图表58：新益昌连线三头平面式高速固晶机（GS300系列）可实现Mini LED高亮度显示自动化生产

......................... 34

图表59：新益昌六头平面资料来源：国盛证券研究所式高速固晶机（HAD8606系列），晶片角度修正精度达到±1°

..... 34

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

一、Mini LED技术是什么？

一般而言，Mini LED指100~300微米大小的LED芯片，芯片间距在0.1~1mm之

间，采用SMD、COB或IMD封装形式的微型LED器件模块，往往应用于RGB显示

或者LCD背光。

显示器品质决定因素包括分辨率（像素数量）、PPI（像素密度）、观赏距离等。一般而

言，3米以上使用LCD、LED屏幕，3米以下包括OLED、2~3米的Mini LED显示、1米

以内的Micro OLED（VR/AR领域）。其中，LCD屏幕背光模组中，也可以通过使用Mini

LED技术提升显示效果。因此，Mini LED技术既可以直接用于RGB显示，也可以用于

LCD的背光模组。

一般而言，LED RGB显示包括LED屏、小间距、Mini LED、Micro LED。

——小间距：300微米以上，芯片间距在2.5~1mm之间，采用传统SMD封装方式。

——Mini LED ：100~300微米，芯片间距在0.1~1mm，采用SMD、COB或IMD封装。

——Micro LED：100微米以内，芯片间距在0.001~0.1mm，采用巨量转移。

图表1：LED芯片尺寸与间距范围分类

资料来源：TrendForce，国盛证券研究所

图表2：LED RGB显示发展路径

资料来源：TrendForce，国盛证券研究所

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2021年06月05日

图表3：不同LED芯片和间距示意图

资料来源：CTIMES，国盛证券研究所

Mini LED背光+LCD与Mini LED显示两条创新路径双轮驱动。从原组件的视角，Mini

LED的应用主要分为作为使用Mini LED芯片+LCD的背光方案与直接使用Mini RGB

显示屏的自发光方案。当前Mini LED背光方案已经进入爆发期，苹果、三星等多家品牌

厂商都已开始推出相关产品；Mini RGB直显注重商用显示器等市场需求，在商业显示、

电子产品装饰灯、车尾灯或气氛灯等领域具有优势。由于两方案在产业规律和技术原理

上有相同之处，可共享部分设备，多数企业都选择两个方向同时发力，享受范围经济效

应。

图表4：Mini LED两种路径

资料来源：TrendForce，国盛证券研究所

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2021年06月05日

二、Mini LED背光：液晶技术创新方向，市场空间广阔

Mini LED背光是液晶显示技术路径的重要创新方向。OLED相较于LCD而言是显示技

术的替代创新，Mini LED则是LCD的升级创新，用于对标竞品OLED。相较于OLED主

打优势诸如对比度、色彩等，Mini LED背光产品表现并不逊色，并且具有资本开支低（成

本低）、规格灵活（应用广）、适应于面板/LED两大光电板块产业链发展的需求（供给推

动），同时具备使用寿命长（尤其适用TV场景）的重要优势。

图表5：显示技术参数比较

显示技术

技术类型

对比率

亮度（nits）

发光效率

对比度

响应时间

厚度（mm）

寿命（小时）

柔性显示

LED数量级

成本

功耗

可视角度

运作温度

PPI（可穿戴）

PPI（虚拟现实）

产业化进展

产业成熟度

与LCD市场关系

传统LCD

背光LED

5000:1

500

低

低

ms级别

厚，>2.5

60K

难

100

低

高

160°X 90°

40-400℃

最高250ppi

最高500ppi

已大规模量产

高

-

OLED

自发光

∞

500

中等

高

us级别

薄，1-1.5

20-30K

容易

-

中等

约LCD的60%-80%

180°X 180°

30-85℃

最高300ppi

最高600ppi

已规模量产

中等

竞争

Mini LED

自发光

∞

-

高

高

ns级别

薄

80-100K

容易

10,000

较高

约LCD的30%-40%

180°X 180°

-100-120℃

/

/

初步规模量产

较低

背光方案，共存

Micro LED

自发光

∞

5,000

高

高

ns级别

薄，<0.05

80-100K

难

1,000,000

高

约LCD的10%

180 °X 180°

-100-120℃

1500ppi以上

1500ppi以上

研究阶段

低

竞争

资料来源：LEDinside、CINNO、国盛证券研究所

2.1、Mini LED背光开启商业化元年，市场增长弹性可期

Mini LED背光市场正式起量，TV、IT应用商业化有望加速渗透。据Arizton预测，2021-

2024全球Mini LED市场规模有望从1.5亿美元增至23.2亿美元，其间每年同比增速皆

高达140%以上。根据我们测算和产业跟踪，这个数据显著低估市场的增长弹性。随着

三星、苹果等主流品牌导入Mini LED背光，引领终端市场创新热潮。据TrendForce预

测，TV和平板是率先启动商业化的终端；智能手机，汽车，VR等有望在2022~2023年

开启商业化元年。

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2021年06月05日

图表6：Mini LED全球市场规模及增速

规模/百万美元

2500

2000

1500

1000

500

150.8

374.2

931.1

yoy

图表7：Mini LED商业化进程预测

2321.9

0

10.0

2018

24.7

60.9

150%

150%

149%

149%

148%

148%

147%

147%

146%

146%

145%

2019F2020F2021F2022F2023F2024F

资料来源：Arizton，国盛证券研究所

资料来源：TrendForce、国盛证券研究所

苹果发布全球首款搭载Mini LED背光的平板产品iPad Pro。苹果首款Mini LED背光

落地，12.9寸iPad定价策略有望带动较高销量。苹果新款12.9寸iPad Pro搭载1w颗

Mini LED背光，分区2596分区，对比度达到100万:1。新款12.9寸iPad Pro搭载M1

芯片，售价8499元起售（iPad Pro 2020售价为7899元，没有Mini LED背光和M1芯

片）。

Mini LED具动态局部调光能力，增强画面真实生动度。新款12.9寸iPad Pro的Liquid

Retina XDR屏幕采用Mini LED技术。10000多颗Mini LED被划分为2500多个局部调

光区，故其可根据不同屏幕显示内容用算法精确调节每个调光区亮度，实现1000000:1

对比度，能够充分展示丰富细节和HDR内容。

iPad Pro显示屏具有高对比度、高亮度、广色域、原彩显示等优点。Mini LED赋予Liquid

Retina XDR屏幕极致动态范围，高达1000000:1的对比度，细节感大幅提升。同时，这

款iPad屏幕亮度表现非常抢眼，全屏亮度1000尼特，峰值亮度高达1600尼特，并且

搭载P3 广色域、原彩显示和ProMotion自适应刷新率这些先进的显示技术。

图表8：苹果21.4发布新款ipad pro 屏幕具极强显示效果

图表9：苹果21.4发布新款ipad pro 屏幕具动态局部调光能力

资料来源：苹果，国盛证券研究所

资料来源：苹果，国盛证券研究所

苹果引领新风尚，加速Mini LED 在笔电平板终端导入。据Digitime，苹果后续将进一

步发布Mini LED相关产品。苹果春季发布会前，mini LED笔电平板相关产品仅微星，华

硕于20年发布了mini LED笔电。苹果在终端产品中极大的影响力，有望发挥示范效应，

加速笔电平板产品对Mini LED的采用。同时，苹果对供应链要求严格，苹果对Mini LED

P.7 请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

技术的采用有望培育供应链企业的严格技术要求，成熟工艺等，加速Mini LED产业发展。

图表10：12.9寸iPad Pro-Mini LED背光供应链

资料来源：TrendForce，国盛证券研究所

三星QLED技术推至全新境界，刷新电视体验新高度。2021年1月CES上三星发布了Neo

QLED量子电视。该新品采用量子Mini LED技术，摒弃透镜散光与封装形式，其大小仅传统

LED1／40。同时，超薄微型涂层（Micro layers）的采用，叠加三星自研AI量子程式演算科

技，可精细控制紧密排列的LED晶粒，呈现精细影像，避免光晕产生。

图表11：量子点矩阵技术Pro展示丰富细节

图表12：量子点技术带来广色域显色面积

资料来源：三星，国盛证券研究所

资料来源：三星，国盛证券研究所

众多知名品牌2021发布首款Mini LED电视，龙头示范效应有望加速Mini LED渗透。

三星、LG、创维、TCL等一系列知名品牌纷纷发布首款Mini LED电视，终端应用推进加

速。在龙头厂商示范效应下，更多厂商有望推出Mini LED背光产品。

P.8 请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

图表13：2021各TV品牌Mini LED产品规划表

TV品牌

TCL

产品

4K Mini-LED TV

C825

TCL C12量子点

Mini LED智屏

TCL X12 8K Mini

LED星曜智屏

是否首款 发布时间

否

否

否

2021.1

2021.3

2021.3

售价

8K QN900A旗舰系列：

85英寸：8999美元

75英寸 6999美元

65英寸 4999美元

4K QN90A系列：

85英寸：4999美元

75英寸：3499美元

65英寸：2599美元

55英寸：1799美元

4K QNED

65英寸 2500欧元

75英寸 4600欧元

86英寸 7000欧元

8K QNED

65英寸 5000欧元

三星

Neo QLED

首款

2021.1

LG QNED Mini LED

首款

2021.1

创维 Mini LED Q70系列 首款

2021.2

资料来源：各公司发布会，国盛证券研究所

图表14：2020全球TV Top10 品牌出货规模/百万台

60

50

40

30

20

10

0

SamsungLGETCLHisenseXiaomiSonySkyworthPhilips+AOCVizioSharp

资料来源：AVC Revo，国盛证券研究所

2021年为Mini LED TV放量元年，出货量有望突破400万台。据AVC Revo预测，

2021年Mini LED TV将成为各类新型显示技术电视中出货量突破最大的。18-19年Mini

LED背光电视仅万台量级，远小于OLED TV百万级出货量，然而21年快速放量至OLED

出货约60%水平。TrendForce预测21年Mini LED背光电视将会达到440万台，占整体

P.9 请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

电视市场比重约2%。Omdia预测2025年全球Mini LED背光TV产品销量将增至5280

万台，2019-2025 CAGR 53.73%。

图表15：新型显示技术电视全球出货规模（百万台）变化

资料来源：AVC Revo，国盛证券研究所

图表16：京东方车载显示方案

智能汽车渗透率的提升助力Mini LED显示屏放量。随着智能网联汽车覆盖率的逐步提

升，车载显示市场增速可观。Mini LED技术可以满足汽车制造商对于高对比度、高亮度、

耐久性以及对曲面的适应性等需求，很好地适应车内复杂的光线环境，未来发展前景广

阔。

京东方车载BD Cell显示屏、车载Mini LED显示屏卡位汽车高端显示，将柔性显示应

用于汽车仪表、车载显示、车尾灯等领域。2020年京东方车载显示出货面积已经跃居全

球第二，同时8英寸以上车载显示面板市占率已跃居全球第一。大屏化、个性化、超高

清的车载显示逐渐成为趋势，京东方智能座舱解决方案将智能导航、后视影像、车载中

控、娱乐信息等功能融为一体。

图表17：全球车载TFT-LCD面板出货量/亿片

2.5

2

1.5

1

0.5

0

2E2022E

资料来源：京东方、国盛证券研究所

资料来源：前瞻产业研究院、国盛证券研究所

2.2、Mini LED背光实现区域控光，是LCD升级的重要创新方向

Mini LED背光是当前LCD升级的重要创新方向，通过更小的背光LED尺寸、点间距

实现区域控光能力。背光源主要由光源、导光板、光学膜、塑胶框等组成。目前主要有

P.10 请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

EL、CCFL及LED三种背光源类型，依光源分布位置不同则分为侧光式和直下式（底背

光式），Mini LED是一种新的背光创新方式。Mini LED背光拥有精细化分区，结合区域

调光技术（Local Dimming）可以极大提高LCD显示画质，在宽色域、超高对比度、高动

态范围显示方面可以与OLED媲美。同时，结合倒装封装等技术，可精确控制封装厚度，

实现更小的OD，在超薄背光方面具有广阔的应用前景。最重要的是，Mini LED背光LCD

产品比OLED具有更长使用寿命，更贴近于TV的场景需求。

Mini LED背光方案直接影响LCD显示器成像质量。LCD液晶显示器通过施加不同电压，

使液态分子在不同电流电厂的状态下产生透光度的差别，依此控制每一个像素，构成所

需图像。背光源是位于液晶LCD背后的一种光源，发光效果将直接影响到显示模块的视

觉效果。液晶本身并不发光，显示图形或字符是它对光线调制的结果。

图表18：LCD结构

资料来源：flatpanelshd，国盛证券研究所

主流LCD电视或显示器采用整体控制别光，不能实现分区调光，一般而言只需要几十

颗LED 灯珠。Mini LED背光方案通过上千颗灯珠实现分区调光，是LCD背光方式的

重要创新方向。背光源性能的好坏除了会直接影响LCD显像质量外。典型的背光源主要

由光源、导光板、光学用膜片、塑胶框等组成。目前主流主要有EL、CCFL及LED三种

背光源类型，依光源分布位置不同则分为侧光式和直下式（底背光式）。随着LCD模组

不断向更亮、更轻、更薄方向发展，侧光式CCFL式背光源成为背光源发展的主流，随着

显示效果进一步提高，Mini LED背光方式出现。Mini LED背光模组的成本包括LED、SMT

打件、驱动IC、背板等，目前大多采用PCB背板及被动式驱动搭配。

图表19：EL、CCFL、LED背光源特性比较

资料来源：OFweek，国盛证券研究所

目前市场上MiniLED背光电视技术方案主要包括COB、POB两种；按基板不同，分为

PCB基板和玻璃基板。COB即Chip on Board，LED芯片直接打在基板上，再进行整体

P.11 请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

封装；POB即Package on Board，行业内俗称的满天星方案，首先将LED芯片封装成单

颗的SMD LED灯珠，再把灯珠打在基板上。

Mini LED背板主要有PCB、玻璃基板、FPC三种方案。根据研究，从传统背光光源所

发射出来的光，经过反射膜、扩散膜等等的光学薄膜之后，只会有约60%的光通过背光

模块进入到偏光膜，最后经过LC、Surface出来只剩下4%的光，因此背光方案结构的设

计尤为重要。Mini LED背板三种主流方案PCB、玻璃基板、FPC的优缺点各不相同，背

光方案技术设计也会因此改变，基板的选材直接决定了Mini LED背光方案的效果。

PCB基本背板承载着驱动IC及布线的功能。当电路板制程完成后再将所需的驱动IC放

置于电路板上完成驱动背板制程。目前，PCB背板与驱动IC有两种连接方式：第一种是

将每个像素连接至背板背后各自集成的驱动IC上的被动驱动方式；第二种是每个像素旁

都有自己的驱动IC的主动驱动方式。

图表21：散热PCB基材有助于LED扩散降温

图表20：PCB基板功能

资料来源：LEDinside，国盛证券研究所

资料来源：LEDinside，国盛证券研究所

PCB板材质的选择与LED的功率相关。在PCB背板方案中，LED产生的热能需要借由

基板上的基材协助散热，因此高散热基材可以有效地进行大面积扩散降温，而低散热基

材无法有效散热，将导致基板温度过高的情况。

PCB背板尺寸受限，目前主要通过拼接的方式实现背光技术。PCB板制作过程中，需要

经过许多次回火，内部材料释放内应力时会产生板弯、板翘等状况，此现象随着PCB板

尺寸越大而越发严重，从而导致光学显示差异。因此单体PCB尺寸一般不超过24寸，

大尺寸的背光往往需要多块PCB板拼接。

玻璃背板将逐步取代PCB背板，成为Mini LED背板的新方案。随着Mini LED制程的

逐渐缩小，转移的过程将变得更加困难。相比而言，玻璃背板拥有更好的平坦度，无需

拼接，且具备更好的制程精度、高导热率和出色的散热性能，有趋势成为Mini LED背光

的新方案。

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2021年06月05日

图表22：玻璃基板与PCB基板特性对比

资料来源：LEDinside，国盛证券研究所

三、Mini LED显示：对芯片结构，封装等技术要求升级

3.1、Mini LED显示延续小间距技术路线，持续微缩化

Mini LED直显弥补传统LED显示与Micro LED技术空白。20世纪90年代起，随着

LED显示屏的计算机化全动态显示系统和以蓝色发光灯等领域取得重要突破，LED显示

屏逐渐从单色、双色升级到全彩屏。

经过十余年的发展，LED芯片尺寸不断微缩，像素间间距也不断缩小，PPI也因此不断

提高。

2010年利亚的首发2.5mm小间距LED电视，小间距LED显示屏自2013年起得到高速

发展。2015~2016年在政府、公共服务等专用显示领域快速渗透。

随着像素间距进一步减小到1mm以内，LED显示被称为Mini LED显示。Mini LED尺寸

相较于小间距LED更小，LED灯珠排列更紧密，PPI更高，生产、封测、维护技术升级

难度也更高。

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2021年06月05日

图表23：LED发展历程

资料来源：LED 显示技术，国盛证券研究所

图表24：LED发展历程

资料来源：LED 显示技术，国盛证券研究所

Mini LED技术与Micro LED相似，Micro LED将实现更优秀的显示效果。相比于小间

距LED，Mini LED制程微缩化，去封装化与Micro LED技术路径有相似之处，有利于相

关生产、封测技术的发展，加速Micro LED落地进程。Micro LED理论上可以更出色地实

现RGB三原色，目前存在着巨量转移、驱动IC、外延晶圆、检修维护等方面的技术挑

战，并且成本高昂，尚处于技术积累阶段。

LED显示具有高亮度、可实现超大尺寸等特点，而目前其他显示技术均难以实现超大尺

寸显示。传统LED显示屏主要应用于户外超大屏显示领域。小间距LED显示具有无拼

缝、显示效果好、使用寿命长等优势，且近年来成本下降较快，形成对LCD与DLP替代

的趋势，其应用范围已从政府的公共信息显示扩展到商业显示。随着LED显示屏在租赁

市场、HDR市场应用、零售百货、会议室市场需求增加，小间距乃至于超小间距显示屏

市场需求持续增长。Mini LED TV直显潜力巨大。

Mini LED是小间距LED的进一步延伸。在直接显示领域，Mini LED作为小间距显示屏

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2021年06月05日

的升级产品，提升可靠性和像素密度，其对应的LED芯片尺寸在0.08-0.20mm，可以用

于RGB显示屏。在背光领域，采用Mini LED背光技术的LCD显示屏，在亮度、对比度、

色彩还原等方面远优于普通LED做背光的LCD显示屏，与OLED直接竞争。Micro LED

（微型发光二极管）是将传统的LED阵列微小化，形成高密度集成的LED阵列，像素点

尺寸在50um以下。

Mini/Micro LED被看作未来LED 显示技术的主流和发展趋势，是继LED户内外显示屏、

LED小间距之后LED显示技术升级的新产品，具有“薄膜化，微小化，阵列化”的优势，

将逐步导入产业应用。

图表25：小间距LED产品范围划分

产品类型 主流点间距（mm）

2.5

2.0

1.5

1.2

1.0

0.9

像素密度（PPI）

10

13

17

21

25

27

36

50

130

254

可分辨极限距离（m）

8.6

6.9

5.2

4.1

3.4

3.1

2.4

1.7

0.7

0.34

适用场合或观看距离

室内，距离5-15米

小间距LED

室内，距离3-6米

Mini LED

0.7

0.5

0.2

LED电视

Micro LED

0.1

消费电子（手机、可穿戴产

品）

资料来源：奥维睿沃，国盛证券研究所

图表26：LED显示技术升级趋势

产品类型

LED户内外显示

小间距LED显示

Mini LED显示

产品优势

有高亮度、可实现超大尺寸等

特点

少功耗、低散热、高耐用性和

低维护费用

具备优良的显示效果、较长的

寿命和出色的性价比

低功耗、高亮度、超高解析度

与色彩饱和度、反应速度快、

超省电、寿命较长、效率较高

等

所处阶段

发展成熟

发展成熟

逐步导入产业应用并开始

加速

整体仍处于研发布局阶

段，但已有优势企业局部

切入Micro LED，市场成果

逐步展现

应用领域

室内外广告、信息发布

会议室、控制台、指挥中心大厅等关键

场景

RGB显示屏、笔记本电脑背光、电视背

光、手机背光、车载显示等

应用于小尺寸RGB高分辨率显示屏，如

手机、手表、VR等

Micro LED显示

资料来源：新益昌公告，国盛证券研究所

小间距LED灯珠间距从最初的2.5mm持续升级迭代，2017年开始1.5-1.6mm成为主

流出货间距，2019年1.2-1.6mm的出货量占比达41.5%，未来几年1.1mm以下的间距

将成为小间距LED的主要推动力。

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2021年06月05日

图表27：2019年全球小间距LED出货尺寸构成

P2.1-2.5P1.7-2.0P1.2-1.6

12.00%

15.60%

41.50%

30.90%

资料来源：LEDinside，国盛证券研究所

3.2、Mini LED显示在商业领域需求快速增长

Mini RGB自发光方案更多应用于商显市场，诸如院显示、交通广告、租赁显示、体育

显示等场景具有较大应用潜力。公共显示领域，拼接电视墙是原本主要应用之一，技术

包括LCD、DLP以及小间距LED。DLP色彩饱和度低、耗电量较大，LCD电视墙会有接

缝，因此没有接缝、可以灵活设置大小的小间距LED显示屏呈现高速增长的趋势。

显示屏是LED下游重要的应用领域之一。根据国家半导体照明工程研发及产业联盟的

数据，2018年中国LED下游应用领域市场规模为6080亿元，其中LED通用照明、LED

景观照明、LED显示、LED背光照明应用分别占比48%、14%、13%、12%。随着LED

封装器件技术的不断成熟，LED显示屏基本实现了高清晰度、高分辨率以及长时间性能

稳定。LED显示屏应用场景日益多元化，广泛应用于广告传媒、文化演艺、体育场馆、

高端会议室、交通控制、高端车展、安防、夜景经济等领域，其中户外广告、舞台租赁

等市场已较为成熟。根据中国LED显示应用行业协会数据，2015年-2019年，我国LED

显示销售额从310亿元增长到626亿元，年均复合增长率为19.21%。

图表28：中国LED显示屏市场规模（单位：亿元）

图表29：中国LED通用照明产值规模（单位：亿元）

LED显示屏（亿元）

700

600

500

400

300

200

100

0

20172018

yoy

30%

3000

2500

2000

LED通用照明产值规模（亿元）

yoy

40%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

2019

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

1500

1000

500

0

2

资料来源：国家半导体照明工程研发及产业联盟，国盛证券研究所 资料来源：国家半导体照明工程研发及产业联盟，国盛证券研究所

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2021年06月05日

小间距LED在大屏幕拼接市场对DLP、LCD的替代效应明显。LED小间距显示屏一般

指分辨率在P2.5以下（含）的LED显示屏。随着SMD LED技术的成熟，小间距LED显

示屏逐步呈现出替代DLP和LCD等传统显示屏的趋势。相比于DLP与LCD，小间距LED

具有无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命等优点；以及小间距LED价格不断下降，其在

大屏幕拼接领域的市场渗透率不断提高。2020年小间距LED占中国大屏幕拼接市场的

61.2%，相比于2019年的56.4%相比，提高4.8%。小间距LED在室内大屏幕拼接市场

持续渗透，加速替代DLP、LCD。

图表30：2019年中国大屏幕拼接市场构成

图表31：2020年中国大屏幕拼接市场构成

小间距LED

LCDDLP

小间距LED

LCDDLP

7.9%

4.3%

35.7%

34.6%

56.4%

61.2%

资料来源：奥维云网，国盛证券研究所

资料来源：奥维云网，国盛证券研究所

影院显示：Mini LED电影屏幕带来优质视觉体验。一般10米宽（对角线445寸）的电

影屏幕可以满足150-240人的观影空间，14米宽的屏幕可以容纳273个座位。因为观

众距离荧幕有一段距离，所以，P2.5即可满足场景需求。Mini LED荧幕可以实现HDR及

高亮度3D体验。凭借着Mini LED显示的独到优势，尽管目前成本高于传统镭射投影，

Mini LED电影屏幕有机会在高阶影院取得一席之地。

图表32：三星Onyx电影屏幕

图表33：三星Onyx电影屏幕关键特性

资料来源：三星、国盛证券研究所

资料来源：三星、国盛证券研究所

大交通广告：优异特性，更好地匹配不同场景要求。当前，国内外各大机场、车站已经

大量投放使用LED显示屏，从信息显示到广告投放，LED显示均已渗透。全球大型机场

不乏LED显示的出色案例。Mini LED显示具有更小的LED晶体颗粒、更稳固的整屏幕

坚固性、更好的密封性和光学设计等特点，克服了小间距LED屏幕易损坏、COB产品不

可现场维修显示亮色一致性等问题，可以出色匹配相应场景要求。

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2021年06月05日

图表34：奥拓电子机场行李盘区定制方案

图表35：奥拓电子拱形屏方案

资料来源：奥拓电子、国盛证券研究所

资料来源：奥拓电子、国盛证券研究所

租赁显示：超高清显示为观众带来震撼的视觉体验和艺术效果。目前，租赁显示主要集

中于高端需求，如：舞台演绎、大型展览、工业设计等。随着文娱产业的发展，LED显

示屏的高质量需求也快速增长。对于高端音乐会、展览会将会有更多的4K/8K显示屏呈

现出来，此外，租赁显示领域往往伴随着个性化定制的需求，因此具备提供硬件设施和

控制方案的全套LED显示企业有望获得较强市场竞争力。

图表36：2018全球PUBG邀请赛显示方案

图表37：法兰克福车展案例

资料来源：洲明科技、国盛证券研究所

资料来源：奥拓电子、国盛证券研究所

体育显示：大型国际赛事LED需求强劲。LED显示在体育赛事方面有较早的使用历史。

大型体育赛事往往需要清晰、及时、准确的响应实时赛况，因此Mini LED显示方案有望

进一步渗透。未来，上至国际赛事，下至国家、区域赛事将成为驱动体育显示的重要因

素。

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2021年06月05日

图表38：2018FIFA喀山竞技场方案

图表39：俄罗斯克拉斯诺达尔球场方案

资料来源：洲明科技、国盛证券研究所

资料来源：洲明科技、国盛证券研究所

四、需求：终端应用推进超预期，奠定Mini LED商用元年

Mini LED在背光、显示等具有广阔应用前景。电视、显示器、笔记本、平板及车载显示

都是Mini LED背光有望渗透的潜在领域。Mini LED RGB显示在商业领域也逐渐替代传

统的小间距等超大尺寸显示方案，不断提升显示效果。根据我们测算，Mini LED背光带

来的芯片市场超百亿人民币，Mini/Micro LED显示未来空间非常大，市场空间远高于背

光市场，且技术成熟度仍有较大提升空间。

TV Mini背光出货量假设：假设全球TV出货量保持不变，55寸及以上渗透率持续上行，

其中部分高端产品搭载Mini LED背光方案，渗透率中期看10~15%。

IT Mini背光出货量假设：假设全球IT总出货量保持不变，由于苹果推动（苹果iPad出

货量5000万部、Mac出货量1500~2000万部），渗透率爬升较快。2021年，苹果新款

12.9寸iPad Pro标配，iPad Pro年销量5~6M，Macbook选配（以M1等Arm CPU成本

降低抵扣），假设前期渗透以苹果为主，单价较高；后期安卓导入，均价下降。

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2021年06月05日

图表40：Mini LED背光市场空间测算

资料来源：TrendForce、国盛证券研究所

Mini LED直显需求量测算：假设10%的显示设备以Mini/Micro RGB显示形式，意味着

每年需求量5亿片，约为当前全球产能的2.5倍。其中电视机是消耗最大的应用，4K电

视对应2500万颗芯片。Mini/Micro LED显示未来空间非常大，市场空间远高于背光市

场，且技术成熟度仍有较大提升空间。

图表41：Mini LED/Micro LED市场需求测算

资料来源：TrendForce、国盛证券研究所

Mini LED高端膜材需求增加，有望带动百亿级市场空间。Mini LED背光电视需要采用

高端的新型复合膜和量子点膜，以提升显示效果，实现彩色发光方案。基于上述的出货

量假设，我们测算Mini LED所带动的高端膜材市场，以目前的方案新型复合膜及量子点

膜都采用的情况，测算市场空间在2024年有望达到百亿级别。随和技术成熟，量子点膜

也有可能被整合进复合膜里，届时复合膜价值量将提升。

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2021年06月05日

图表42：Mini LED背光高端膜材市场测算

资料来源：TrendForce、国盛证券研究所

转移设备先后受益于Mini LED背光和直显的放量，具有较大弹性。从转移设备角度而

言，由于业内不同规格的设备效率、价格差异较大，我们取行业中枢位置作为参考。通

过测算发现，Mini LED转移固晶设备在这两年受益于Mini LED背光迅速放量；未来受益

于Mini/Micro LED直显TV产品的商用化和放量，将具有更大的弹性。

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2021年06月05日

图表43：Mini LED转移设备需求量测算

资料来源：TrendForce、国盛证券研究所

五、技术：产业链各环节积极布局，支持Mini LED快速崛起

Mini/Micro LED技术持续升级，参与产业链环节众多。相较而言，Mini LED显示技术

相对成熟，在2020/2021年逐步开始商用渗透；Micro LED由于较高的技术规格，目前

仍处于技术导入期，微型LED、巨量转移等都是关键技术难度。对于一个微型LED显示

产品，基本构成包括基板、微型LED晶粒、驱动IC等材料，产业链环节包括LED芯片

厂、面板厂、IC厂商、材料厂商、LED封装厂、LED应用厂等。

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2021年06月05日

图表44：Mini LED与Micro LED技术比较

资料来源：LEDinside，国盛证券研究所

图表45：LED产业链各环节技术升级趋势

资料来源：MEMS，国盛证券研究所

芯片端良率及一致性要求较高。Mini LED芯片的一致性包括高低位一致性、颜色一致性

等，同时Mini LED显示屏的维修困难都是重要的技术挑战。其中，红光倒装LED芯片一

般需要进行衬底转移以及固晶焊接，因而良率挑战更高一些。

Mini LED像素点间距的急剧微缩大幅度提升了芯片端的设计难度，这也直接导致了

Mini LED芯片良率低下的问题。与LED芯片正装技术、垂直技术不同，倒装芯片具有

低电压、高亮度、高可靠性、高饱和度等优点。加之能在倒装焊的衬底上集成保护电路，

对芯片的可靠性有明显帮助。同时，倒装技术由于无需在电极上打金线，能够节约很多

成本，非常适合小空间密布的应用需求。

倒装芯片饱和电流高，特别是在高电流下，更能展现出优势。目前，业界在Mini LED芯

片设计上一律采用了倒装芯片结构。其中，蓝绿光倒装芯片技术较成熟，良率较高，然

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2021年06月05日

而，由于红光倒装芯片一般需要进行沉底转移以及固晶焊接容易受到工艺环境和不可控

因素的影响，在良率和可靠性方面存在挑战。

图表1：正装、垂直及倒装LED结构对比

资料来源：ofweek、国盛证券研究所

巨量转移主要是指以吸附、贴合等方式将大批量的微型LED晶粒进行转移至基板上，核

心在于转移的效率以及良率。市场上拥有较多转移技术方案。目前以应力吸附并转移为

主流方式，能实现更精确、更

微小的LED晶粒转移，但每次转移吸附晶粒数量较小。其他

方式包括隆达采用的静电转移、Mikro Mesa采用的低温键结技术等

。巨量转移必须突破的

瓶颈包括设备的精密度、转移良率、转移时间、制程技术、检测方式、可重工性及加工

成本。

图表46：全球巨量转移不同技术路径厂商

资料来源：行家说，国盛证券研究所

图表47：巨量转移技术类别

资料来源：行家说，国盛证券研究所

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2021年06月05日

Rohinni大幅提升转移良率和效率，不断增加规模量产的成本竞争力。Rohinni新型复

合转移头可实现99.999%以上的放置良率，速率方面，每秒可转移超过100颗芯片（即

每秒100+次）。这项技术可结合在多头系统上，相比现有的Pick & Place取放技术，该

技术具有显著的速度优势，对于消费电子显示器的大规模量产来说，是一个性价比高的

技术方案。Rohinni及其合资公司BOE Pixey正在进入Mini LED显示器的规模化量产阶

段。

Mini LED封装主要包括COB（Chip on Board）技术和IMD（Integrated Mounted

Devices）技术两种方案。COB技术是将LED芯片直接封装到模组基板上，在对每个单

元进行整体模封。IMD技术则是将多组（两组、四组或六组）RGB灯珠集成封装在一个

小单元中。

COB封装具有低功率、散热效果好、高饱和度、高分辨率、屏幕尺寸无限制等优点。然

而，Mini COB封装技术的难题主要体现在光学一致性和PCB板墨色一致性两个方面。

IMD可以看成一个小的COB，所面临的挑战和COB封装技术类似，但是难度有所降低。

相比于COB技术，IMD技术提升了应用端的贴装效率，提升了芯片RGB的封装可靠性。

图表1：不同封装技术对比

资料来源：LEDinside、国盛证券研究所

UV/蓝光LED+发光介质法是目前实现光源全彩化的重要方式。传统发光介质采用荧光

粉，由于荧光粉转化率较低且颗粒度较大，量子点（纳米晶）技术逐渐体现优越性。量

子点具有电致发光与光致放光的效果，受激后可以发射荧光，发光颜色由材料和尺寸决

定，因此可通过调控量子点粒径大小来改变其不同发光的波长。量子点的化学成分多样，

发光颜色可以覆盖从蓝光到红光的整个可见区；量子点具有高能力的吸光-发光效率、很

窄的半高宽、宽吸收频谱等特性，因此拥有很高的色彩纯度与饱和度；且量子点技术结

构简单，薄型化，可卷曲。

Mini LED 产业链可大致分为芯片、封装/巨量转移与打件、面板、系统（组装）、品牌

五个环节。

➢ 芯片：芯片制造环节是通过一系列半导体工艺将外延片制备成发光颗粒，并通过关

P.25 请仔细阅读本报告末页声明

2021年06月05日

键指标测试，再进行磨片、切割、分选和包装等。当前Mini LED芯片的难点在于：

1）红光倒装芯片面临工艺一致性和小尺寸切割光效过低的问题。2）芯片尺寸微缩

化对设备刻蚀/光刻精度要求提升。3）LED芯片的一致性和可靠性、维修要求提升。

➢ 封装/巨量转移：封装主要包括两种方案：

COB是将LED芯片直接封装到模组基板上，

在对每个单元进行整体模封；IMD则是将多组（两组、四组或六组）RGB灯珠集成

封装在一个小单元中。

巨量转移技术环节分芯片分选和转移芯片，难点在设备的分选算

法、转移效率和良率控制。

➢ 面板：面板厂向玻璃基板背光方案延伸，有望获得更强的产业链竞争地位。

➢ 系统（组装）：即对Mini LED终端应用的组装供货以及最终的测试。

➢ 品牌：包括苹果、三星、TCL等平板电视等多类终端品牌。

图表48：Mini LED背光产业链结构

图表49：Mini/Micro LED RGB显示产业链

资料来源：高工LED，国盛证券研究所

资料来源：高工LED，国盛证券研究所

供应链展开Mini LED布局，产业链逐渐走向成熟。

➢ 芯片：直显芯片方面，显示LED芯片厂商较多开始进入，三安光电、华灿光电、乾

照光电皆有批量出货产品。背光芯片方面， Mini LED背光芯片量产并规模出货企业

相对较少，具备相应客户、良率与量产能力的企业更为稀缺，主要集中在拥有技术

支持、产能布局合理、产能规模大等具有竞争优势的头部企业，主要的供应商有晶

电、三安光电、欧司朗、日亚化学、华灿光电等。

➢ 封装/巨量转移：企业积极加码产能，LED封装企业大多布局Mini LED封装技术，

木林森在CSP、COB技术具有优势；国星光电同时布局COB和IMD；瑞丰光电加码

布局COB产线；兆驰股份垂直产业链布局更全。

➢ 面板：2021年为量产关键一年。面板厂在Mini LED产业链中扮演更为重要的角色。

其中，京东方Mini LED玻璃基直显产品将在2021年内推向市场。

➢ 系统（组装）：产业链公司在产品导入、研发、出货方面持续取得进展。富士康给国

际大客户组装新款Mini LED背光的iPad。洲明科技P0.7产品已批量出货。利亚德

液晶模块（LCM）厚度2.2mm背光模组已可量产，2.0mm及以下背光模组已向国

际、国内客户送样

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2021年06月05日

图表50：国内产业链各公司Mini LED布局情况

环节

LED芯片

公司

华灿光电

Mini LED领域布局情况

公司在国内较早推出RGB Mini LED芯片，已较大批量出货，背光Mini LED产品已经较早完成产品开发，

并与主要客户一同合作开发背光系统解决方案；并购了具蓝宝石晶体生长关键技术的蓝晶科技。将推出

Mini LED高端背光芯片；将与终端客户深度合作。

已与全球多家下游知名客户开展Mini LED导入TV、显示器等领域的合作，一些客户的出货量正在逐月

递增，预计其他客户也将会快速导入使用

1）拟投资4.13亿元建设次毫米发光二极管（Mini LED）背光封装生产项目

2）与国内外知名电子企业紧密合作开发了各类Mini背光和显示产品方案，建成了国内第一条MiniLED自

三安光电

封装/巨量

转移与打件

瑞丰光电 动化生产线。

3）20H2开始与台资面板企业合作 Mini NB/MNT/TV项目，截至目前，部份项目已开始量产，公司已成

功进入台资面板企业供应体系并成为其合格供应商

公司车用Mini LED产品，已与多个主机厂商建立了商务合作。新产品开发有序，其中工控、车载、笔记

本电脑等应用产品已陆续送样 测试；适用于Mini LED量子膜的产品也有序推进

1）18年即有品牌厂商采用公司的Mini背光方案，POB方案已实现大批量出货。今年公司组件事业部积

极推动了新一轮扩产，预计产能上半年能得到进一步释放

聚飞光电

国星光电

2）2020年公司推出数款Mini LED产品；布局高端显示器、电竞产品，预计上半年部分产品可实现量产

3）Mini直显产品订单饱满,公司Mini直显P0.9标准版产品性价比高，公司拟进一步扩大显示封装及Mini

直显的产能规模

投资51亿元建设的“晶台半导体显示项目”签约落户张江，该项目将重点生产Mini/Micro LED，拟投资

建设3500条Mini/Micro LED产品生产线，达产后预计年产值108亿元。

布局倒装MiniLED 显示关键技术研究及应用，该研究项目有关COB，量化转移等。

完成数千万元Pre-A轮融资，投资方为中芯聚源。本次融资资金将用于完善Micro LED中试线、扩展研

发团队及提升公司整体研发水平

1）背板技术：BOE是目前全球最大玻璃基背板制造商，

2）芯片：已与主要芯片厂商都有非常紧密的战略合作关系

晶台光电

雷曼股份

思坦科技

面板 京东方

3）巨量转印：与Rohinni合作获得了全球领先的巨量转印相关技术和工艺。

4）COB产品已经量产销售，COG产品已经完成65寸、75寸等产品的技术开发和客户端论证，预计21H1

玻璃基背光会量产出货，Mini LED玻璃基直显产品也将在21年内推向市场。

华星光电

/TCL

天马微电子

深天马

19年全球首发的Mini-LED星曜屏产品，首创玻璃基板集成LED方案，较现有的PCB集成解决方案具有

更好的性能优势;

1）今年天马车载Mini LED已经有一些商业报价项目在进行，2021年是往量产方向发展最关键的一年。

2）天马有计划做Mini LED直显，团队研发中

1）积极布局MiniLED和Micro LED。2）2019年SID年会展上，公司推出自主创新开发的LTPS AM Mini

LED

1）成功推出第四代UMini显示产品，率先实现P0.3、P0.5、0.7、0.9等全系列Mini LED显示产品的布

局

2）20年已实现间距P0.7产品的高质量批量化出货，间距P0.4以下产品的开发

3）公司Mini LED产品可结合高效共晶全倒装结构LED芯片和动态节能技术，屏幕节能提升40%；开发

光路控制技术，对比度实现20000:1，亮度达2000nit；首创3H硬度防刮擦技术

4）2021公司将为Mini LED显示产能的扩张做准备

1）Mini LED 背光产品利晶微电子之建制计划，2020年Q1-Q2完成开发线的设制，Q3以背光产品的认

证为主 ，Q4达成量产计划

2）液晶模块（LCM）厚度2.2mm背光模组已可量产，2.0mm及以下背光模组已向国际、国内客户送样，

现已处于业界领先水平。下半年将结合背光产线建置，开展ODM业务。

系统组装 洲明科技

利亚德

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3）利晶主要专注在COB式Mini LED背光模块产品研发和生产，目前主要聚焦在NotebookMNT及车用

显屏领域的设计

4）利晶储备的Mini 背光产品主要为Mini BLU 27寸以内产品，集中在两大类，一类是游戏用高清显示

器；一类是专业内容编辑显示产品

资料来源：各公司公告，高工LED，公开新闻，国盛证券研究所整理

六、投资标的

【建议关注Mini LED产业链】，目前整体估值较低，受益于LED行业回暖及Mini LED

放量，建议关注：三安光电、京东方、激智科技、新益昌、TCL科技、鹏鼎控股、华灿

光电、长阳科技、明微电子、瑞丰光电、兆驰股份、木林森、利亚德。【重点推荐Mini

LED核心标的】三安光电、京东方、激智科技、新益昌。

6.1、三安光电：LED芯片龙头企业，受益于Mini LED放量

三安光电主要从事全色系超高亮度LED外延片、芯片、Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、微

波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件等的研发、生产与销售。公司2014年成立

三安集成，投资5亿美元。2017年投资南安项目，总投333亿资，涵盖高端LED和化

合物半导体，打造Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、LED外延、芯片、微波集成电路、光通讯、

射频滤波器、电力电子、SIC材料及器件、特种封装等产业。2020年，公司在长沙合作

投资SiC项目，涵盖长晶—衬底制作—外延生长—芯片制备—封装产业链，投资总额160

亿元。

图表51：公司产业链垂直整合布局

资料来源：国盛电子根据公司官网绘制，国盛证券研究所

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三安光电是全球具有规模优势的Mini LED芯片供应商之一，导入三星等重磅客户。公

司已与全球多家下游知名客户开展Mini LED导入TV、显示器等领域的合作，一些客户

的出货量正在逐月递增，预计其他客户也将会快速导入使用。其中，公司Mini LED芯片

已实现批量供货三星，并成为其首要供应商并签署供货协议。

湖北三安Mini LED芯片产线投产，产能释放有望提振市占。2019年公司拟非公开发行

不超过70亿元用于半导体研发与产业化项目（一期），总投资138.05亿元，其中Mini

LED芯片产能规划为1）氮化镓：Mini 背光/Micro LED芯片161.60万片/年；2）砷化

镓：Mini/Micro LED芯片17.60万片/年；3）特种封装：Mini LED芯片级封装8,483.00

kk/年。2021年4月16日，湖北三安光电项目第一批晶圆片正式投料，标志着湖北三安

Mini LED和Micro LED芯片生产线投产。湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目已到

厂设备已有部分安装完毕，进入试产阶段，其他设备也将陆续到厂，待安装调试完成后，

逐步投产运行。

公司持续调整产品结构升级，加大湖北三安建设力度，尽快投产运行。快速推进

Mini/Micro LED、植物照明、车用、紫外/红外等产品的市场应用，提升高端产品的销售

占比， 进一步降低生产成本， 提高公司毛利率。

公司受益于Mini LED放量机会，确定性较强。公司已经为三星批量供货Mini/Micro LED

产品，并加快推进湖北Mini/Micro项目建设。随着国际大客户、国内产业链厂商推广，

Mini LED背光产品迎来放量机会。

6.2、京东方：卡位核心供应商，Mini LED有望成为高端显示器首选之一

2020公司成立Mini LED独立事业部，打造航母事业中重要版图。公司2年前开始加

大对MiniLED技术和人才的投入，2020建立独立事业部。产品、技术、市场多领域取得

突破，实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮，已向多家品牌客户进行推广，联合研发的

全球首台最大针刺式固晶机装机并调试完成，固晶速度大幅提升；玻璃基直显侧面线路、

固晶和组装等瓶颈技术开发完成，P0.9 AM玻璃基产品开发与市场推广稳步推进中。打

造以主动式驱动、COG为核心，SMD/COB协同发展的Mini/Micro-LED产品群，加强与

上下游资源协同，不断丰富产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，加快业务布局，

致力成为Mini/Micro-LED产品和解决方案的全球领导者。

京东方在Mini LED 产业链三大核心上皆有充分布局。1）背板技术：BOE 是目前全球

最大的玻璃基背板制造商，拥有得天独厚的资源；2）Mini LED 芯片：已与主要芯片厂

商都有非常紧密的战略合作关系；3）巨量转印技术：BOE与 Rohinni 合作获得全球领

先巨量转印相关技术和工艺。目前 BOE Mini LED COB 产品已经量产销售，COG 产品

已经完成 65 寸、75寸等产品的技术开发和客户端论证，预计Mini LED 玻璃基背光、

直显产品有望在2021推向市场。

从结构而言，Mini LED背光LCD产品只改变了背光模组，不改变显示模组。以主流的

侧光式CCFL背光方式为例，一般由几十颗LED作为灯源发射出导管光板上作为背光源，

光线反射到液晶面板上；Mini LED则是将微型LED芯片放在PCB或玻璃基板上，不需

要导光板。Mini LED背光LCD产品显示模组里的彩色滤光片、液晶、TFT基板等没有调

整，因此对于显示行业而言，CF、TFT产线的产能需求没有变化，如果背光的背板使用

玻璃基，甚至要消耗更多TFT产能。

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图表52：Mini LED 与普通背光产品对比

图表53：Mini LED背光LCD产品结构示意图

资料来源：BOE公众号、国盛证券研究所

资料来源：sigmiantell、国盛证券研究所

玻璃基板方案有望大幅提高面板厂商在产业链的价值地位。目前PCB基板方案更为成

熟，依靠拼接，BOM表成本相对较低。相比PCB而言，玻璃背板拥有更好的平坦度，无

需拼接，且具备更好的制程精度、高导热率和出色的散热性能。随着玻璃基板技术逐渐

成熟，有望成为PCB基板一种有力的替代竞争方案。玻璃基板的潜在应用，意味着面板

厂商在整个Mini LED背光LCD产品话语权的潜力，届时面板厂商将有望有能力一站式

交付Mini LED背光显示模组。

中长期，Mini LED背光电视的创新能带来LCD面积20%增量需求！不考虑附加值、

产业价值链地位提升，仅仅考虑玻璃基板多消耗的TFT产能，根据我们的测算，中长期

（假设15~20%的Mini LED背光渗透率及40%的玻璃基板渗透率）Mini LED背光对于

LCD全球中大尺寸LCD面积弹性约17~22%。考虑到Mini LED背光在NB、MNT等其

他领域也会广泛使用，有望带来更大面积弹性。

图表54：中长期Mini LED背光消耗LCD面积弹性测算

资料来源：Ledinside、国盛证券研究所

6.3、激智科技：高端光学膜核心标的，受益于Mini LED放量

激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，公司从事显示用光学膜及功能性薄膜产品的

研发、生产和销售。其生产的光学膜产品主要包括扩散膜、增亮膜、量子点薄膜、复合

膜（DOP、POP）、银反射膜、3D膜、保护膜、手机硬化膜等，下游覆盖电视、显示器、

笔记本、智能手机、平板、车载显示等多显示应用领域。公司作为国内较早从事生产液

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光学膜研发、生产、销售的企业，经多年深耕，现已实现扩散膜市占率在全球范围内的

领先，同时高端光学膜稳步增长、新品持续放量，公司在全球高端显示用薄膜领域的领

先地位日益稳固。

Mini LED显示开启商业化元年，高端光学膜业务高增可期。2021年三星Mini LED电视

发布，有望看到更多终端厂商跟进，下游需求爆发伊始，公司Mini LED产品用的核心材

料和量子点膜20Q3已开始出货，市场份额优势显著。

激智科技为国内较早突破增量膜量产的公司，已成为全球前三的增亮膜供应商，公司目

前已开发多种类增量膜，产品基材厚度覆盖188μm到400μm各种厚度，可满足下游显

示器、电视等终端客户对于不同尺寸产品的需求。

图表55：主流复合光学膜简易示意图

资料来源：国盛证券研究所绘制

LCD显示轻薄化，复合膜优势在于厚度减薄，同时降低成本。光学膜复合化简单的讲就

是将构成背光模组的两张及两张以上的光学膜贴合成一张膜，从而使得一张膜能够集成

两种或两种以上的光学功能。目前复合方案有：DOP，即上扩散膜（Diffuser）与上增亮

膜（Prism）的复合；POP，即上下增亮膜复合；MOP，微透镜与棱镜复合；POM，棱镜

微透镜复合；POD，即下扩散膜与下增亮膜的复合。复合膜由于用单张膜片替代原多片

光学膜，避免模组基材多次使用，从而能够有效降低背光模组总厚度，同时也节省了背

光模组成本；另外复合膜相较于传统结构的背光模组，在光源能量损耗和热稳定性能上

也均占优。但复合膜的难点在于膜之间的连接，在减少对尖锐的棱镜顶部破坏的同时得

到足够的粘附力，国外龙头厂商3M、SKC、KEIWA较早进入复合膜领域，推动复合膜在

终端产品的应用，而国内供应商仍面临较高国产化替代技术品质壁垒。

全球量子点膜市场由国外品牌占据领先地位，国内厂商处于追赶阶段。量子点膜的原材

料量子点及阻隔膜等原料主要来自于美国和日本企业，国外的龙头厂商具备先入和技术

优势，目前在全球范围内三星和美国3M公司占据了量子点膜80%以上的市场份额，国

内厂商激智科技迅速成长，目前量子点膜市场份额排名全球第三，2020年包含量子点膜

的高端显示用光学膜产品实现了3.36亿元销售额，同比增长149.75%。

激智科技顺应高色域显示趋势，2017年即开始与拥有先进量子点技术的Nanosys合作，

布局量子点膜。Nanosys拥有全球最大的量子点纳米材料工厂，合作后激智从Nanosys

获取到量子点膜的原材料和技术，结合自身的精密涂布工艺和配方工艺，实现了量子点

膜的快速量产。目前公司量子点膜已经顺利通过多家客户的验证，部分客户已量产出货，

未来随着QLED市场的不断成长，公司新成长空间有望开启。

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2021年06月05日

6.4、新益昌：LED固晶龙头，打造智能制造装备平台化企业

深耕十五年，LED固晶龙头。新益昌成立于2006年，现为国内LED固晶机、铝电解电

容器老化测试智能制造装备领域的领先企业。至2019年，公司从单一的电子测试设备

和元器件的加工生产发展成拥有拥有LED固晶机、半导体固晶机、电容器老化测试设备、

锂电池设备等系列产品的大型智能制造装备企业。公司在2018年全球固晶设备（应用

领域包括LED、半导体、光电子等）市场的占有率为6%，位列全球第三，是国内LED

固晶机领域的领跑者。

图表56：新益昌发展历程

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

Mini-LED加速落地，引领LED封装设备技术新变革。三星、LG、小米等陆续推出mini-

LED背光电视，行业风向标的入局，推动Mini LED商业化加速，2021年有望迎来Mini

LED大爆发。Mini LED对封装技术提出更高要求，将引领封装设备技术新变革，新益昌

作为国内LED固晶机龙头，技术实力领先，且具备核心零部件自研自产能力，Mini LED

固晶机已进入SAMSUNG、琉明光电Lumens、雷曼光电等知名客户。在LED固晶机基础

上，公司逐步向半导体固晶机跃迁，产品已成功导入晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通

富微、固锝电子等知名公司。

固晶是LED封装的重要一环。LED封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切

割、分BIN及包装等环节。其中，固晶是指使用粘合剂把LED管芯固定在PCB或支架

指定区域的一个工序；LED固晶机则是一种将LED晶片从晶片盘吸取后贴装到PCB上，

实现LED晶片的自动健合和缺陷晶片检测功能的自动化设备。

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2021年06月05日

图表57：封装流程及发行人主要生产的设备

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

预计2018-2024年LED固晶机市场规模CAGR为2%。2018年全球固晶机市场规模

为9.79亿美元，预计2018年-2024年的复合增长率为6%，2024年的市场规模为13.89

亿美元。根据固晶机应用领域划分，固晶机可应用于LED、内存、Logic等领域，其中，

2018年全球LED固晶机市场规模为2.74亿美元，占全球固晶机市场规模比重为28%；

预计2024年全球LED固晶机市场规模为3.1亿美元。

图表58：全球固晶机市场规模（单位：百万美元）

图表59：全球LED固晶机市场规模（单位：百万美元）

资料来源：Yole Development，国盛证券研究所

资料来源：Yole Development，国盛证券研究所

在LED固晶机设备领域，随着Mini LED显示技术的兴起以及更新迭代，固晶机设备下

游应用的显示产品已达千万像素级，像素间距微缩至50um，从而要求固晶机设备的固

晶精度提升至到5um-10um。此外，Mini LED显示产品对晶片电流精度和图像显示效果

的一致性等指标的产生了更高要求，未来固晶机设备将向着高精度化方向发展。

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图表60：新益昌连线三头平面式高速固晶机（GS300系列）可实现

Mini LED高亮度显示自动化生产

图表61：新益昌六头平面资料来源：国盛证券研究所式高速固晶机

（HAD8606系列），晶片角度修正精度达到±1°

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

七、风险提示

下游需求不及预期：下游需求受宏观经济、行业波动影响，可能会不及预期。

新技术导入不及预期：新技术的成熟度、成本、市场接受度具有不确定性，导入进展可

能不及预期。

测算或与实际情况存在误差：本文中测算的过程及结果是基于一系列的假设条件之上，

可能与实际情况存在误差。

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2021年06月05日

免责声明

国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使

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投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业

指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市

场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针

对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）

为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股

市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级

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评级

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本文标签： 显示技术背光产品市场