互联网行业周报(22年第28周):今年第三批游戏版号发放,腾讯CSIG调整架构

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2024年7月20日发(作者：)

证券研究报告|2022年07月18日

互联网行业周报（22年第28周）

今年第三批游戏版号发放，腾讯CSIG调整架构

核心观点

指数情况：7月第二周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为7.66%。

主要受到美国市场加息幅度有可能加大的影响。7月8日，美国劳工部

发布数据，美国6月季调后非农就业人口大幅增加37.2万人。7月14

日，美国劳工部数据显示，美国6月CPI同比增长9.1%，增幅创1981

年以来最高。这使得美联储有望在本月晚些时候的会议上加息不少于75

个基点，美联储官员甚至可能会讨论加息100个基点。同期，纳斯达克

互联网指数录得下跌，单周跌幅为4.43%，同样由于美国市场加息幅度

有可能加大。截至2022年7月15日，恒生科技指数PS-TTM为2.03x，

处于恒生科技指数成立以来的5.88%分位点。

个股方面，互联网板块股票股价全部下跌：其中，港股方面，京东健康、京

东集团和网易为相对收益最优的三只股票，单周跌幅分别为3.0%、3.7%、

4.0%，跑赢恒生科技指数4.7pct、3.9pct、3.7pct。

资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资

金净流入前五的公司分别为腾讯控股、小米集团-W、理想汽车-W、小鹏汽车

-W、华虹半导体。非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、腾讯控股、

京东集团-SW、商汤-W、哔哩哔哩-SW。

互联网板块重点新闻：行业新闻：今年第三批游戏版号发放，版号常态化发

放确定性增强。公司动态：1）腾讯CSIG调整组织架构，成立智慧行业九部；

2）京东成为首家与LVMH集团旗下九大时尚品牌全面合作电商；3）阿里巴

巴投资家具零售平台；4）美团配送推出线下1帮1骑手老带新；5）快手将

治理平台汉语文字使用不正确、不规范问题：6）抖音已开放部分团购商品

的配送服务。

投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2

的推荐顺序为：BOSS直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS直聘身

处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS有望取得突

破，当前股价距离2023年目标价空间为49%-57%；腾讯近期反弹力度不及同

业，预计随着经济复苏及降本增效，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，

下半年有望取得超额收益；从估值角度，我们认为，受益于经济复苏的互联

网龙头美团、快手、京东、网易的上涨仍未结束，继续维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风

险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品

不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

代码

BZ.O

公司

名称

Boss直聘

腾讯控股

快手-W

美团-W

京东集团-SW

网易-S

投资

评级

买入

买入

买入

买入

买入

买入

昨收盘总市值

（港元/美（百万港元

元）/百万美元）

10,342

23.8

325.0

3,129,286

334,806

78.0

179.2

1,108,297

739,019

236.6

442,025

134.6

EPS

2022E

2.8

11.9

-1.4

-2.2

2.0

6.9

2023E

5.9

15.4

0.6

0.2

5.0

7.8

PE

2022E

58

23

-49

-70

99

17

2023E

27

18

113

638

41

15

超配

行业研究·行业周报

互联网

超配·维持评级

证券分析师：谢琦

************

*****************.cn

S8

联系人：赵达

************

*****************.cn

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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《互联网行业周报（22年第27周）-腾讯出资新基石研究员项目，

饿了么启动快手直播招工》——2022-07-17

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调整，SOUL向港交所提交招股书》——2022-07-10

《互联网行业周报（22年第25周）-政策回暖持续，继续推荐美

团、快手、京东、腾讯》——2022-07-05

《中概回归背景下的沪港深互联网-工银瑞信互联网龙头ETF投

资价值分析》——2022-06-29

《互联网行业2022年中期策略暨7月投资策略-聚焦经济复苏受

益及困境反转标的》——2022-06-25

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告

内容目录

行情回顾：本周恒生科技指数下跌7.66%

.......................................................................................

4

周行情回顾

...........................................................................................................................................................

4

行业动态：今年第三批游戏版号发放

..............................................................................................

6

公司动态：腾讯CSIG调整组织架构，抖音已开放部分团购商品的配送服务

............................

7

资金流向：腾讯为南向资金净流入第一

..........................................................................................

7

南向资金分析

.......................................................................................................................................................

7

非南向资金分析

..................................................................................................................................................

8

投资建议

..............................................................................................................................................

9

风险提示

............................................................................................................................................

10

免责声明

............................................................................................................................................

11

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

2

证券研究报告

图表目录

图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅

.....................................................................................

4

图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势

.........................................................................................

4

图3：7月第二周互联网板块重点公司表现

............................................................................................................

5

图4：7月第二周表现最好的互联网股票（%）

......................................................................................................

5

图5：7月第二周跌幅Top10的互联网股票（%）

..................................................................................................

5

图6：恒生科技指数PS-TTM情况

.............................................................................................................................

6

图7：2011-2021年下发的国产网络游戏版号数量

................................................................................................

6

图8：月度发放版号情况

...........................................................................................................................................

6

表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10

...............

8

表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10

...........

9

表3：相关公司盈利预测及估值

.............................................................................................................................

10

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3

证券研究报告

行情回顾：本周恒生科技指数下跌7.66%

周行情回顾

指数情况：本周恒生科技指数与纳斯达克互联网指数均录得下跌。7月第二周，

恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为7.66%。主要受到美国市场加息幅度有可能

加大的影响。7月8日，美国劳工部发布数据，美国6月季调后非农就业人口增

加37.2万人，大幅超过预期的26.8万人。7月14日，美国劳工部数据显示，美

国6月CPI同比增长9.1%，增幅创1981年以来最高。这使得美联储有望在本月

晚些时候的会议上加息不少于75个基点，美联储官员甚至可能会讨论加息100

个基点。

同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为4.43%，同样由于美国市场加

息幅度有可能加大。

图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

个股方面，互联网板块股票股价全线下跌。其中：

1)

2)

港股方面，京东健康、京东集团和网易为相对收益最优的三只股票，单周跌

幅分别为3.0%、3.7%、4.0%，跑赢恒生科技指数4.7pct、3.9pct、3.7pct。

年初至今，快手股价累计表现相对最优，年初至今涨幅为8.26%。

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4

证券研究报告

图3：7月第二周互联网板块重点公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图4：7月第二周表现最好的互联网股票（%）图5：7月第二周跌幅Top10的互联网股票（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低分位：截至2022年7

月15日，恒生科技指数PS-TTM为2.03x，处于恒生科技指数成立以来的5.88%

分位点；PE-TTM为40.40x，处于恒生科技指数成立以来的50.00%分位点。PE-TTM

和PS-TTM的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受

到影响。

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5

证券研究报告

图6：恒生科技指数PS-TTM情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

行业动态：今年第三批游戏版号发放

今年第三批游戏版号发放，版号常态化发放确定性增强。7月12日，国家新闻出

版署公布了今年第三批游戏版号。本批共发放游戏版号67个，其中6款端游、1

款主机游戏、64款移动游戏（4款游戏为多平台）。梳理本次版号：1）本次版号

下发涉及上市公司7家：哔哩哔哩、金山软件、游族网络、青瓷游戏、创梦天地、

吉比特、中青宝，涉及头部非上市公司1家：字节跳动；2）重点游戏包括：哔哩

哔哩《暗影火炬城》、朝夕光年《晶核》等。

图7：2011-2021年下发的国产网络游戏版号数量图8：月度发放版号情况

资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理

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6

证券研究报告

公司动态：腾讯CSIG调整组织架构，抖音已

开放部分团购商品的配送服务

腾讯CSIG调整组织架构，成立智慧行业九部：界面新闻7月12日消息，腾讯宣

布调整云与智慧产业事业群（CSIG）的部分组织架构及管理干部。新成立智慧行

业九部负责运营商行业及相关业务的规划和大客户拓展，和云产品技术支持部负

责协助云基础产品的方案拉通和深度支持工作。

京东云首次发布数智供应链全景图，已累计服务超888家各类金融机构：证券日

报网消息，7月13日，2022京东全球科技探索者大会之京东云峰会在北京举行。

京东云首次展示数智供应链全景图，发布七大应用场景，四大领先技术，以及12

款领先技术产品。截至目前京东金融云以“科技+金融+产业”的模式，为包括银

行、保险、基金、信托、证券公司在内的超888家各类金融机构提供了数字化服

务。

FENDI入驻京东，京东成为首家与LVMH集团旗下九大时尚品牌全面合作电商：新

京报贝壳财经7月15日讯，LVMH集团旗下又一时尚品牌FENDI芬迪入驻京东，

开设FENDI芬迪京东官方旗舰店，至此，京东已成为首家与LVMH集团旗下九大顶

级时尚品牌全面合作企业。

阿里巴巴投资家具零售平台：金融界7月15日消息，天眼查App显示，北京寰宜

商贸有限公司发生工商变更，新增阿里巴巴控股企业杭州灏星企业管理合伙企业

（有限合伙）、雅戈尔时尚（上海）科技有限公司等为股东，同时注册资本增至

约218.41万人民币。

美团配送推出线下1帮1骑手老带新：南方都市报7月14日消息，美团配送推

出新手“三件套”，包括一对一传帮带的“骑手老带新”，优先分配难度较低的

“新手关照单”，以及提供额外免责机会的“新手免责卡”。调研数据显示，新

手“三件套”推出后，新骑手满意度提升了13.5%。

快手将开展专项工作解决汉语文字使用不正确、不规范问题。界面新闻7月14

日消息，快手公告，称将开展专项工作，加强对相关内容的识别和检查，着力解

决快手上的汉语文字使用不正确、不规范问题。

抖音回应“外卖功能上线”：已开放部分团购商品的配送服务。澎湃新闻7月16

日消息，抖音生活服务相关负责人回应称，抖音生活服务正在部分城市开展助力

商家复苏活动，考虑到商家和用户的实际需求，也为了更好地保障用户体验，助

力经济复苏，平台尝试为部分需求迫切的商家开放团购商品的配送服务，目前该

项目还在探索阶段。

资金流向：腾讯为南向资金净流入第一

我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联

网板块的资金流入及流出情况进行分析。

南向资金分析

在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、小米集

团-W、理想汽车-W、小鹏汽车-W、华虹半导体；以南向资金净流入占日均流通市

值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、华虹半导体、小米集团-W、理想汽车

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7

证券研究报告

-W、瑞声科技。

南向资金净流出前五的公司分别为美团-W、快手-W、比亚迪电子、中芯国际、京

东健康；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为比亚迪电

子、快手-W、中芯国际、美团-W、金蝶国际。

表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10

排序

1

2

3

4

净流入

5

6

7

8

9

10

1

2

3

4

净流出

5

6

7

8

9

10

股票代码

股票名称

腾讯控股

小米集团-W

理想汽车-W

小鹏汽车-W

华虹半导体

瑞声科技

联想集团

众安在线

平安好医生

明源云

美团-W

快手-W

比亚迪电子

中芯国际

京东健康

海尔智家

金蝶国际

京东集团-SW

金山软件

恒生二级行业

软件服务

资讯科技器材

汽车

汽车

半导体

工业工程

资讯科技器材

保险

医疗保健设备和服务

软件服务

软件服务

软件服务

资讯科技器材

半导体

药品及生物科技

家庭电器及用品

软件服务

软件服务

软件服务

南向净流入

1,073

693

457

432

184

22

15

9

8

8

-1,594

-602

-239

-164

-94

-79

-66

-29

-22

-12

股票代码股票名称

小鹏汽车-W

华虹半导体

小米集团-W

理想汽车-W

瑞声科技

明源云

腾讯控股

平安好医生

众安在线

联想集团

比亚迪电子

快手-W

中芯国际

美团-W

金蝶国际

海尔智家

金山软件

京东健康

恒生二级行业

汽车

半导体

资讯科技器材

汽车

工业工程

软件服务

软件服务

医疗保健设备和服务

保险

资讯科技器材

资讯科技器材

软件服务

半导体

软件服务

软件服务

家庭电器及用品

软件服务

药品及生物科技

南向净流入/日

均流通市值

3.82%

0.57%

0.27%

0.18%

0.11%

0.05%

0.03%

0.03%

0.02%

0.02%

-0.49%

-0.21%

-0.17%

-0.16%

-0.11%

-0.10%

-0.06%

-0.05%

-0.01%

0.00%

舜宇光学科技工业工程

京东集团-SW软件服务舜宇光学科技工业工程

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(注：南向资金净流入/流出额根据每日港股通持股数量变动额及当日收盘价估算加总）

非南向资金分析

在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、腾讯控

股、京东集团-SW、商汤-W、哔哩哔哩-SW；以非南向资金净流入占日均流通市值

比重计，前五的公司分别为商汤-W、哔哩哔哩-SW、比亚迪电子、美团-W、金蝶国

际。

非南向资金净流出前五的公司分别为阿里巴巴-SW、小米集团-W、小鹏汽车-W、网

易-S、华虹半导体；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分

别为小鹏汽车-W、华虹半导体、小米集团-W、明源云、瑞声科技。

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8

证券研究报告

表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10

排序

1

2

3

4

净流入

5

6

7

8

9

10

1

2

3

4

净流出

5

6

7

8

9

10

股票代码

股票名称

美团-W

腾讯控股

京东集团-SW

商汤-W

哔哩哔哩-SW

快手-W

比亚迪电子

蔚来-SW

京东健康

金蝶国际

阿里巴巴-SW

小米集团-W

小鹏汽车-W

网易-S

华虹半导体

明源云

瑞声科技

平安好医生

众安在线

万国数据-SW

恒生二级行业

软件服务

软件服务

软件服务

软件服务

软件服务

软件服务

资讯科技器材

汽车

药品及生物科技

软件服务

软件服务

资讯科技器材

汽车

软件服务

半导体

软件服务

工业工程

医疗保健设备和服务

保险

软件服务

非南向净流入

6,524

3,097

1,471

619

490

408

335

251

234

148

-1,009

-563

-443

-241

-129

-28

-23

-20

-20

-12

股票代码股票名称

商汤-W

哔哩哔哩-SW

比亚迪电子

美团-W

金蝶国际

京东集团-SW

海尔智家

快手-W

京东健康

金山软件

小鹏汽车-W

华虹半导体

小米集团-W

明源云

瑞声科技

平安好医生

众安在线

网易-S

阿里巴巴-SW

万国数据-SW

恒生二级行业

软件服务

软件服务

资讯科技器材

软件服务

软件服务

软件服务

家庭电器及用品

软件服务

药品及生物科技

软件服务

汽车

半导体

资讯科技器材

软件服务

工业工程

医疗保健设备和

服务

保险

软件服务

软件服务

软件服务

非南向净流入/

日均流通市值

1.01%

0.85%

0.68%

0.66%

0.24%

0.23%

0.17%

0.14%

0.12%

0.10%

-3.92%

-0.40%

-0.22%

-0.16%

-0.12%

-0.08%

-0.06%

-0.05%

-0.04%

-0.03%

资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理(注：非南向资金净流入/流出额根据每日中介机构持股数量变动额及当日收盘价估算加总）

投资建议

估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：

BOSS直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS直聘身处高成长赛道，在白领

行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS直聘有望取得突破，当前股价距离2023

年目标价空间为49%-57%；腾讯由于短期业绩逆风，近期反弹力度不及同业，我

们预计随着经济复苏及降本增效的体现，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，

下半年有望取得超额收益；同时，从估值角度，我们认为，受益于经济复苏的互

联网龙头美团、快手、京东、网易的上涨仍未结束，继续维持“买入”评级。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

9

证券研究报告

表3：相关公司盈利预测及估值

公司代码

BZ.O

PDD.O

ZH.N

WB.O

BEKE.N

SE.N

公司名称

腾讯控股

网易-S

金蝶国际

金山软件

微盟集团

美团-W

快手

阿里巴巴-SW

阿里健康

京东健康

百度集团-SW

京东集团-SW

云音乐

Boss直聘

拼多多

知乎

微博

贝壳

SEA

投资评级

买入

买入

增持

增持

买入

买入

买入

增持

增持

买入

增持

买入

买入

买入

增持

买入

无评级

无评级

无评级

收盘价

（港元/

美元）

325.0

134.6

17.3

27.4

4.3

179.2

78.0

102.2

5.0

61.4

137.3

236.6

70.6

23.8

54.7

1.6

19.3

14.0

69.2

EPS

2021

13.0

6.0

-0.1

0.3

-0.3

-3.8

-4.5

2.8

-0.02

-0.3

3.7

-1.1

-9.9

2.0

5.4

-1.2

3.1

1.9

-3.8

2022E

11.9

6.9

-0.1

1.3

-0.3

-2.2

-1.4

4.3

-0.02

0.3

3.6

2.0

-4.5

2.8

7.0

-1.7

2.8

2.3

-4.8

2023E

15.4

7.8

-0.1

2.1

-0.1

0.2

0.6

4.7

0.01

0.5

5.3

5.0

-1.6

5.9

9.2

-1.1

3.1

4.6

-3.5

2021

21

19

-164

84

-12

-40

-15

31

-215

-154

32

-177

-6

81

67

-18

42

49

-121

PE

PB(MRQ)

2022E

23

17

-164

18

-14

-70

-49

20

-215

194

33

99

-13

58

52

-13

47

40

-96

2023E

18.1

15

-184

11

-52

638

113

19

430

103

22

41

-38

27

40

-19

41

20

-133

3.26

3.67

6.46

1.22

2.20

7.42

6.71

1.88

3.91

4.00

1.45

2.90

1.64

6.10

5.73

1.02

1.28

1.69

6.16

数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：知乎及无评级公司使用彭博一致预期；Boss直聘为每ADS调整后净利润（每ADS=2股）；

拼多多为每ADS净利润（每ADS=4股）；贝壳为每ADS调整后净利润（每ADS=3股）

风险提示

政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导

致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预

期的风险等。

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证券研究报告

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，

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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

类别

股票

投资评级

级别

买入

增持

中性

卖出

超配

中性

低配

说明

股价表现优于市场指数20%以上

股价表现优于市场指数10%-20%之间

股价表现介于市场指数±10%之间

股价表现弱于市场指数10%以上

行业指数表现优于市场指数10%以上

行业指数表现介于市场指数±10%之间

行业指数表现弱于市场指数10%以上

行业

投资评级

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归

国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。 ，本公司不会因接收人

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我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司

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提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务

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本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和

意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺

均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，

我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机

构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间

接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的

讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等

公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询

服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券

相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制

作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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