电子行业周报:半导体板块拐点什么时候来临

20201122

研究所

证券分析师：

联系人 ：

吴吉森 S2

***************.cn

何昊 S9

************.cn

半导体板块拐点什么时候来临

——电子行业周报

最近一年行业走势

电子

80.00%

70.00%

60.00%

50.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

-20.00%

沪深300

投资要点：

 本周投资主题：我们认为华为禁令等事件性影响给产业链带来了不

确定性，但是事件性影响不会改变国内半导体产业的发展规律，我

们长期看好国产半导体产业的发展，给予行业“推荐”评级。

 事件性影响不会改变半导体产业发展趋势，变局出新机。过去数十

年全球半导体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推

动行业持续增长的内在动力，受益于5G、AI、云计算、汽车电子IOT

等新兴应用的崛起，当前半导体行业正进入上行周期，WSTS 2020

年6月预测显示，2020年和2021年全球半导体市场将分别同比增长

3.3%和6.2%，2021年全球半导体市场将加速回升至4523亿美元。

当前受华为禁令等事件性影响，国内半导体产业发展不确定加大，

但是发展趋势并不会改变，全面国产替代将是大势所趋，中国半导

体市场广阔，加上政策资金的全面支持，我们非常看好国产半导体

产业的发展前景。

 我们判断2021Q1半导体行业将迎来拐点，半导体行业仍然是未来

3-5年的投资主线。当前半导体产业链自主可控的必要性和紧迫性凸

显，我们判断：其一，华为禁令、中芯国际被列出口管制等事件对

市场预期的影响已经反映，但是对产业链上市公司业绩的影响并未

体现，我们判断半导体的拐点将在2021Q1来临；其二，半导体板

块的表现将呈现分化加大趋势，产业趋势、竞争格局以及技术壁垒

是核心影响要素。当前时间点我们重点推荐功率半导体和部分模拟

芯片等细分方向，重点推荐：斯达半导、捷捷微电、韦尔股份、卓

胜微、圣邦股份，受益标的：芯朋微、立昂微、新洁能等；其他方

面，面板行业，韩国厂商退出LCD将是大势所趋，面板产业将加速

向中国大陆转移，国内面板厂商整合进度也进一步提速，国内面板

龙头有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期

盈利红利，重点推荐：京东方A和TCL科技；消费电子领域，5G

旗舰手机华为Mate40和IPhone12系列开售后市场表现积极，有望

带动5G换机需求进一步释放，中长期来看，TWS、VR/AR、IOT

等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力，消费电子

我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：鹏鼎

控股、立讯精密，受益标的：歌尔股份等。

 上周调研及报告：【公司点评】中芯国际：2020Q3业绩超预期，单

季度收入创历史新高；【电子2021年度策略】疾风知劲草，变局出

行业相对表现

表现

电子

沪深300

1M

4.0

3.1

3M

0.1

4.8

12M

48.3

27.1

相关报告

《电子行业2021年度策略报告：疾风知劲草，

变局出新机》——2020-11-20

《电子行业周报：2020M10面板涨价再超预

期，强烈推荐面板龙头》——2020-11-09

《电子行业深度报告：2020Q3电子板块公募

基金持仓趋势解析》——2020-11-03

《电子行业周报：电子板块2020Q3业绩解析

与全年展望》——2020-11-01

《电子行业周报：IPhone12VS华为Mate40，

全面对比谁更胜一筹》——2020-10-26

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证券研究报告

新机。

 风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；

海外疫情反弹风险。

重点关注公司及盈利预测

TCL科技

风华高科

京东方A

北方华创

立讯精密

鹏鼎控股

捷捷微电

圣邦股份

卓胜微

斯达半导

韦尔股份

中微公司

华峰测控

6.88

33.4

5.39

176.17

52.18

50.7

47.81

292.46

550.28

213.9

202.35

148.79

259.3

2019

0.19

0.38

0.06

0.63

0.88

1.27

0.62

1.7

4.97

1.13

0.54

0.35

2.22

0.33

0.28

0.75

0.16

1.0

1.03

1.43

0.52

1.84

5.27

1.11

3.06

0.55

3.2

0.46

0.41

1.06

0.26

1.44

1.47

1.79

0.65

2.49

7.43

1.55

4.09

0.84

4.66

0.54

2019

36.21

87.89

89.83

279.63

59.3

39.92

77.11

172.04

110.72

189.29

374.72

425.11

116.8

184.94

24.57

44.53

33.69

176.17

50.66

35.45

91.94

158.95

104.42

192.7

66.13

270.53

81.03

132.67

16.78

31.51

20.73

122.34

35.5

28.32

73.55

117.45

74.06

138.0

49.47

177.13

55.64

113.02

买入

买入

买入

增持

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

增持

买入

买入 中芯国际

61.03

资料来源：Wind资讯、国海证券研究所

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2

证券研究报告

内容目录

1、 股票组合及其变化 ...................................................................................................................................... 5

1.1、 本周重点推荐及推荐组合...................................................................................................................... 5

1.2、 核心公司投资逻辑................................................................................................................................ 5

2、 分析及展望 ................................................................................................................................................ 7

2.1、 投资主题和主要逻辑 ............................................................................................................................ 7

2.2、 行业动态跟踪 .................................................................................................................................... 10

2.3、 重点公司跟踪 .................................................................................................................................... 13

3、 报告及数据 .............................................................................................................................................. 16

3.1、 上周报告及调研回顾 .......................................................................................................................... 16

3.2、 行业跟踪数据一览（图表） ................................................................................................................ 16

4、 行业评级与投资策略................................................................................................................................. 17

5、 风险提示 ................................................................................................................................................. 17

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3

证券研究报告

图表目录

图1：全球半导体市场呈现螺旋式上升规律 ......................................................................................................... 7

图2：2019年我国半导体市场规模为1441亿美元 .............................................................................................. 7

图3：我国半导体市场全球占比持续提升 ............................................................................................................ 7

图4：国产芯片市场占有率偏低.......................................................................................................................... 8

图5：我国集成电路行业贸易逆差超2000亿美元 ................................................................................................ 8

图6：半导体板块业绩提速持续验证国产替代逻辑 ............................................................................................... 8

图7：华为禁令、中芯事件后半导体板块预期市场影响已基本反映 ....................................................................... 9

图8：2020-2024年全球智能网联汽车出货量及增长率........................................................................................ 16

图9：2020年智能手机市场不同显示技术占比................................................................................................... 16

图10：2016-2021年Apple MacBook出货量与年增长率（单位：百万台） ........................................................... 16

表1：重点推荐标的和业绩评级.......................................................................................................................... 5

表2：半导体板块本周涨幅前十.......................................................................................................................... 9

表3：面板行业本周情况.................................................................................................................................. 10

表4：公司公告 ............................................................................................................................................... 14

表5：2020Q3全球前五大智能手机厂商出货量、市场份额与同比增幅................................................................. 17

表6：2020Q3全球前五大平板电脑厂商出货量、市场份额与同比增幅................................................................. 17

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4

证券研究报告

1、 股票组合及其变化

1.1、 本周重点推荐及推荐组合

重点推荐：京东方A、TCL科技、立讯精密、鹏鼎控股、北方华创、华峰

测控、中芯国际、斯达半导、捷捷微电、风华高科、韦尔股份、圣邦股份、卓胜

微、柏楚电子、澜起科技、兆易创新；受益标的：中微公司、芯朋微、深南电路、

锐科激光、三安光电、歌尔股份。

表1：重点推荐标的和业绩评级

证券

代码

股票

名称

TCL科技

风华高科

京东方A

北方华创

立讯精密

鹏鼎控股

捷捷微电

圣邦股份

卓胜微

斯达半导

韦尔股份

中微公司

华峰测控

中芯国际

2020/11/22

股价

6.88

33.4

5.39

176.17

52.18

50.7

47.81

292.46

550.28

213.9

202.35

148.79

259.3

61.03

2019

0.19

0.38

0.06

0.63

0.88

1.27

0.62

1.70

4.97

1.13

0.54

0.35

2.22

0.33

EPS

2020E

0.28

0.75

0.16

1.00

1.03

1.40

0.52

1.84

5.27

1.11

0.44

0.55

3.20

0.46

2021E

0.41

1.06

0.26

1.44

1.47

1.75

0.65

2.49

7.43

1.55

0.70

0.84

4.66

0.54

2019

36

88

90

280

59

40

77

172

111

189

375

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PE

2020E

25

45

34

176

51

36

92

159

104

193

460

271

81

133

2021E

17

32

21

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35

29

74

117

74

138

289

177

56

113

投资

评级

买入

买入

买入

增持

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

增持

买入

买入

资料来源：wind、国海证券研究所

1.2、 核心公司投资逻辑

半导体行业：重点推荐半导体设备和材料、功率半导体等细分方向。半导

体行业在过去数十年内呈现螺旋式上升的规律，放缓或衰退后又会重新经历更强

劲的复苏，技术变革是驱动半导体行业持续增长的主要推动力。华为禁令升级，

短期而言，国内半导体产业链不确定性加大，中长期而言，中国半导体全面国产

化势在必行。我们认为半导体产业发展逻辑（产业趋势向好、政策资金支持、国

产替代提速）并未发生改变，半导体细分领域核心公司正在全面开花。当前时间

点我们重点推荐华为禁令影响比较小的领域，重点推荐：半导体设备和材料（北

方华创、华峰测控、安集科技）、功率半导体（斯达半导、捷捷微电）、模拟芯片

（圣邦股份、韦尔股份、卓胜微）。

消费电子：新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子增长新动力。新冠疫情

不会改变5G换机大趋势，2020年是5G手机渗透率快速提升的一年，根据信通

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5

证券研究报告

院数据，2020年10月我国5G手机出货量达1676万部，出货量占比达64.1%，

2020年1-10月，国内市场5G手机累计出货量1.24亿部、上市新机型累计183

款，占比分别为49.4%和47.3%，5G机型的渗透率正不断提升。我们认为5G应

用将成为市场关注焦点，短期来看，标配5G模块的IPhone 12系列已发布，苹

果用户5G换机需求有望迎来释放，苹果产业链短期业绩无忧，中长期来看，TWS、

VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力，消费电

子我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：鹏鼎控股、立

讯精密，受益标的：歌尔股份。

面板行业：LCD 周期上行与OLED成长共振。LCD：新冠疫情对面板行业

冲击提前结束，LCD迎来一波上升周期。我们认为未来随着韩国三星和LGD的

退出，行业洗牌将逐步完成，全球面板显示产业竞争格局将明显优化，行业周期

性将大大减弱，我们认为面板龙头将分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长

期盈利红利。受益于2020Q3面板价格的大幅上涨，面板行业龙头京东方A 和

TCL科技2020Q3单季度扣非后净利润均环比大幅增长，盈利能力持续增强，考

虑到2020Q4面板价格仍维持上涨态势，面板行业龙头业绩有望环比继续增长，

2020年全年业绩可期。对2021年整体判断：供给没有明显增长，需求向好，价

格将会继续上行。OLED：国内技术不断进步及产能逐步释放，价格将更加合理，

OLED渗透率将会随着下游发展而快速提升，预计京东方2021年OLED实现盈

利。面板行业重点推荐：京东方A和TCL科技。

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6

证券研究报告

2、 分析及展望

2.1、 投资主题和主要逻辑

2.1.1、 本周的投资主题和主要逻辑

事件性影响不会改变半导体产业发展趋势，变局出新机。过去数十年全球

半导体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推动行业持续增长的内

在动力，受益于5G、AI、云计算、汽车电子IOT等新兴应用的崛起，当前半导

体行业正进入上行周期，WSTS 2020年6月预测显示，2020年和2021年全球半

导体市场将分别同比增长3.3%和6.2%，2021年全球半导体市场将加速回升至

4523亿美元。当前受华为禁令等事件性影响，国内半导体产业发展不确定加大，

但是发展趋势并不会改变，全面国产替代将是大势所趋，中国半导体市场广阔，

加上政策资金的全面支持，我们非常看好国产半导体产业的发展前景

图1：全球半导体市场呈现螺旋式上升规律

资料来源：WSTS、国海证券研究所

图2：2019年我国半导体市场规模为1441亿美元

2,000

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图3：我国半导体市场全球占比持续提升

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同比

2

中国销售额（亿美元）

资料来源：WSTS、国海证券研究所

中国销售额占比 其余地区占比

资料来源：WSTS、国海证券研究所

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7

证券研究报告

我国在计算机系统、通用电子系统的终端核心芯片上国产芯片市占率仍接近

于0，在内存设备和显示系统中的国产核心芯片市场才刚起步，根据海关总署的

数据，2019年我国集成电路进口额已达3050亿美元，出口额1017亿美元，集

成电路贸易逆差为2033亿美元，凸显了国产替代空间之大。

图4：国产芯片市场占有率偏低

图5：我国集成电路行业贸易逆差超2000亿美元

2,500

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20182019

我国集成电路贸易逆差（亿美元） 同比

资料来源：前瞻经济研究院、国海证券研究所 资料来源：WSTS、国海证券研究所

当前，半导体板块亮眼的业绩持续验证着国产替代逻辑的有效性，2020Q3

半导体板块实现营收381.38亿元（+19.25%），归母净利润39.64亿元（+91.47%），

半导体细分领域龙头公司正迎来历史性发展机遇。

图6：半导体板块业绩提速持续验证国产替代逻辑

450

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营业总收入（亿元）

资料来源：Wind、国海证券研究所

归母净利润（亿元） 毛利率 净利率

我们判断2021Q1半导体行业将迎来拐点，半导体行业仍然是未来3-5年的

投资主线。当前半导体产业链自主可控的必要性和紧迫性凸显，我们判断：其一，

华为禁令、中芯国际被列出口管制等事件对市场预期的影响已经反映，但是对

产业链上市公司业绩的影响并未体现，我们判断半导体的拐点将在2021Q1来临；

其二，半导体板块的表现将呈现分化加大趋势，产业趋势、竞争格局以及技术

壁垒是核心影响要素。当前时间点我们重点推荐功率半导体和部分模拟芯片等细

分方向，重点推荐：斯达半导、捷捷微电、韦尔股份、卓胜微、圣邦股份，受

请务必阅读正文后免责条款部分

8

证券研究报告

益标的：芯朋微、立昂微、新洁能等；其他方面，面板行业，韩国厂商退出LCD

将是大势所趋，面板产业将加速向中国大陆转移，国内面板厂商整合进度也进一

步提速，国内面板龙头有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的

长期盈利红利，重点推荐：京东方A和TCL科技；消费电子领域，5G旗舰手

机华为Mate40和IPhone12系列开售后市场表现积极，有望带动5G换机需求进

一步释放，中长期来看，TWS、VR/AR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为

消费电子的增长新动力，消费电子我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业

龙头，重点推荐：鹏鼎控股、立讯精密，受益标的：歌尔股份等。

图7：华为禁令、中芯事件后半导体板块预期市场影响已基本反映

6,000

5,500

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1

7

资料来源：Wind、国海证券研究所（申万半导体行情图）

华为禁令、中芯事件后，

半导体板块回调明显

美国批准

部分企业

向华为供

货，板块

所回暖

2.1.2、 重点公司或者板块异动点评

在电子各子板块中，半导体下跌0.38%，光学光电子上涨0.63%，元件Ⅱ下

跌0.87%，电子制造下跌3.05%，其他电子上涨0.71%。

半导体：本周（2020年11月16日-2020年11月20日，下同）半导体板块

下跌0.41%。国内CPU、智能视频芯片领先设计公司北京君正上涨19.42%；国

内领先的电源管理驱动类芯片设计企业晶丰明源上涨11.23%；国内射频芯片龙

头卓胜微领先的综合IC设计企业紫光国微上涨9.79%。我们认为，中长期来看，

受益于“新基建”对下游产业的大力扶持，5G基站、数据中心、特高压、新能源

汽车对存储芯片、模拟芯片（射频芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需

求将大幅提升，加之国产替代逻辑的持续，我国半导体产业链仍将是电子投资大

方向。

表2：半导体板块本周涨幅前十

代码

名称

北京君正

晶丰明源

紫光国微

富瀚微

周涨幅%

19.42

11.23

9.79

6.52

月涨跌幅%

28.69

16.28

-2.42

5.01

年初至今%

4.03

104.32

106.11

38.35

最新收盘价

90.66

179.66

104.72

124.53

年内最高价

142.26

181.43

160.80

215.80

年内最低价

67.80

65.68

46.10

92.71

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9

证券研究报告

晶晨股份

苏州固锝

雅克科技

聚辰股份

国科微

睿创微纳

5.97

4.76

4.71

4.61

3.08

2.66

0.79

7.90

20.30

8.16

4.88

3.70

37.69

-8.53

162.87

-7.79

30.39

128.13

74.18

10.79

60.91

65.85

52.92

86.80

90.15

15.99

71.68

108.50

69.98

100.60

41.42

8.88

23.00

50.00

40.26

36.69

资料来源：Wind、国海证券研究所

面板：本周面板行业方面，国内OLED领导企业维信诺上涨2.80%，国内偏

光片龙头企业三利谱上涨2.62%。我们认为，下游需求的大幅收缩将对面板厂商

短期内的业绩造成影响，但从供给端以及LCD整体产业竞争格局来看，中国大

陆面板厂商在出货面积的市场份额一直持续稳定提升，此前三星显示已表示将在

2020年内关停所有LCD产线，若中国大陆厂商承接了韩系面板退出的份额，预

计2020年中国LCD出货量占比将从约50%提升至60%-70%。我国大陆面板厂

商在LCD液晶面板的龙头地位将得以巩固，目前随着国内疫情不断好转，我国

面板在供给端已经逐渐恢复，其业绩表现将取决于未来全球疫情结束及下游市场

回暖时间。

表3：面板行业本周情况

代码

名 称

维信诺

三利谱

深纺织A

京东方A

TCL科技

周涨幅%

2.80

2.62

0.89

0.56

-4.18

月涨跌幅%

4.37

13.06

-1.99

13.95

14.10

年初至今%

-14.47

1.93

6.04

19.22

57.56

最新收盘价

13.60

49.69

7.90

5.39

6.88

年内最高价

18.20

65.60

11.33

5.85

7.64

年内最低价

10.69

38.33

6.25

3.35

4.03

资料来源：wind、国海证券研究所

2.2、 行业动态跟踪

2.2.1、 行业重要新闻

半导体

彭博社：三星3nm芯片2022年量产

三星电子正向下一代芯片业务投入1160亿美元，其中包括晶圆代工，押注

其最终可以在两年后缩小与台积电的差距。该韩国巨头将在2022年大规模生产

3nm芯片，其晶圆代工部门一位高管在上月的一次仅受邀活动上告诉与会者。这

一目标此前尚未公布，这意味着，它有望开始生产业内最先进的半导体。三星已

经与主要合作伙伴一起开发初始设计工具，代工设计平台开发执行副总裁朴杰宏

对会议代表说。

如果三星成功，这将是一个突破，其雄心壮志，成为芯片厂商的选择，像苹

果和AMD公司现在依靠台积电一样。三星是苹果的I系列iPhone处理器的首家

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10

证券研究报告

制造商。三星目前的掌门人是Jay Y. Lee（李在镕），他希望三星在芯片制造和

5G网络等先进领域建立技术领导地位，以推动其下一阶段的增长。三星正在加

速与iPhone芯片制造商台积电展开竞争。

三星的目标是与台积电在2022年下半年提供3nm芯片批量生产的目标一样。

但韩国公司也希望通过采用"GAAFET"技术，做得更好，一些人认为这种技术改

变了游戏规则，它可以更精确地控制跨通道的电流、缩小芯片面积并降低功耗。

台积电选择了更成熟的FinFET架构用于其3nm制程。

（来源：半导体行业观察）

MTK买下Intel旗下电源管理芯片资产

联发科昨日晚间发表公告，将透过子公司立锜取得Intel 旗下Enpirion 电源

管理芯片产品线相关资产，预计总交易金额约8500 万美元，折合新台币约24.24

亿元，交易完成日期暂定第四季，实际日期待相关法律程序完备后交割。

联发科指出，此次并购完成后，将拓展公司产品线，提供使用在FPGA、SoC、

CPU、ASIC 的整合式高频与高效率电源解决方案，瞄准企业级系统应用，有助

扩大经营规模，提升经营绩效与竞争力。

Intel官网显示，Intel Enpirion电源管理模组为DC转DC降压转换产品，为

市场上较高阶的解决方案，可整合电源管理所需元件，并满足FPGA、ASIC、

CPU 与其他半导体电源要求。

市场解读，联发科近期积极发展伺服器ASIC 业务，也取得Google订单，

整合Intel Enpirion产品线，可藉由其在伺服器的布局，提供更完善的解决方案，

尤其未来在5G基地台，电源管理芯片数量大增，联发科也可整合既有5G数据

机芯片，拓展更多整合方案。

（来源：半导体行业观察）

2.2.2、 其他行业重要新闻

面板

京东方成都工厂B7生产线仍面临问题，未通过苹果对OLED屏幕的验证

外媒：京东方再次错过苹果OLED屏订单，下次审核半年后。据韩媒Theelec

昨日报道，我国屏幕供应商京东方（BOE）在四川成都工厂的B7生产线仍然面

临制造问题，未通过苹果公司（Apple）对OLED屏幕的验证标准，这意味着京

东方第二次未能获得苹果的iPhone OLED面板供应订单。

在这次事件之前曾有消息爆出，苹果在今年6月对京东方位于绵阳工厂的

B11生产线进行审查，最终因其良品率仅有20%，以失败告终。京东方的B7生

产线制造时间相对B11更早，已为华为等中国智能手机制造商提供OLED面板。

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11

证券研究报告

苹果对成都工厂的评估从9月开始，但随即在10月份就以“评估失败”的

结果告终。京东方现在必须要等到2021年上半年才能重新尝试与苹果达成供应

协议，这意味着明年的iPhone系列很可能使用三星和LG生产的屏幕。京东方

不得不需要等到明年5~6月，才能知晓其第三次的评估结果。如果这次评估通过，

京东方提供的面板将用于翻新iPhone 12机型。

（来源：触摸屏与OLED网）

面板市况回温产能供不应求，偏光板价格也可望同步调升

偏光片Q4酝酿一波涨价潮 涨幅估达3-5％。第4 季面板市况回温、产能供

不应求，订单可看至明年上半年，上游偏光板厂明基材、诚美材同步受惠，产能

均近满载、供需也维持健康水准，随着面板保持涨价趋势，市场认为，偏光板价

格也可望同步调升，涨幅估达3-5%。

观察面板厂友达、群创第3季营运转佳，双双摆脱亏损、转亏为盈，也看好

面板价格续扬，有助营运在升温，根据市调机构预期，第4 季面板供需仍吃紧，

价格可望仍有1成调涨空间，而价格走扬，市场看好上游偏光板厂将同步受惠。

偏光板业者不对价格评论，仅强调会视市场变化评估调整，产业人士指出，

面板重回现金成本价，先前部分面临砍价压力的偏光板，如32吋电视用偏光板

也可望调升，缓解价格压力，60吋电视面板价格则相对持稳。产业人士表示，

台厂偏光板产能相对有限，过去受面板供需失衡冲击也较小，考量相关成本，估

偏光板第4季到明年首季将有3-5%调幅空间。

（来源：触摸屏与OLED网）

5G及其它

中兴通讯联合中国移动推出全球首个5G消息平台

11月19日，中兴通讯在2020中国移动全球合作伙伴大会上展示了与中国

移动联手打造的全球首个5G消息平台。

5G消息即RCS消息，它让用户可以在短信界面上，实现APP的各类丰富

应用。可分为针对终端用户的“RCS 增强短信”和针对商家企业的“RCS 商业

富媒体消息”。它可以让个人用户和各类服务平台、商家相互打通，让 RCS 增

强信息也能支持富媒体消息推送，在功能上可以和微信比肩。

中兴通讯方面表示，公司长期坚持5G消息创新和研发，目前已与国内三大

运营商展开全面合作，协助运营商建设5G消息平台。

（来源：TechSugar）

荣耀出售，华为不再持有股份

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12

证券研究报告

11月17日，多家企业在《深圳特区报》发布联合声明，深圳市智信新信息

技术有限公司已与华为投资控股有限公司签署了收购协议，完成对荣耀品牌相关

业务资产的全面收购。出售后，华为不再持有新荣耀公司的任何股份。

（来源：TechSugar）

2.3、 重点公司跟踪

2.3.1、 重点公司重要新闻公告及我们的点评

（1）中芯国际：2020Q3业绩超预期，单季度收入创历史新高

事件：公司发布2020年三季报：2020年前三季度公司实现营收208.00亿元

（+30.23%），归母净利润30.80亿元（+168.63%），其中Q3单季度实现营收76.38

亿元（+31.71%），归母净利润16.94亿元（+105.54%）。同时预计四季度收入环

比减少10%-12%，毛利率19%-21%。

2020Q3单季度营收创历史新高，先进制程营收贡献快速提升。公司晶圆量价齐

升，产能利用率不断增长，驱动公司业绩增长，2020Q3月产能51.02万片（+14.94%,

8英寸当量），产能利用率97.8%（+0.80pct），2020Q3单季度实际实现毛利率26.29%

（+6.26pct），超业绩指引上限，归母净利率22.18%（+7.96pct）。公司费用把控

能力持续改善，2020Q3期间费用率（不含研发）为-3.27%，拆分来看，销售费

用率为0.58%（-0.12pct），管理费用率为4.27%（-2.91pct），财务费用率为-8.12%

（-5.13pct）。从制程节点来看，先进制程表现亮眼，营收贡献快速增长，第三季

度公司14/28nm节点营收占比达到14.6%（同比+10.3pct，环比+5.5pct），40/45nm

营收占比17.2%（同比-1.3pct，环比+1.8pct），90nm及以上节点营收占比保持稳

定。从下游应用来看，第三季度电源管理芯片、射频芯片、指纹识别及图像传感

器收入环比增长8%，同比增长22%，处理器和专用存储器相关收入环比增长6%，

同比增长26%，预计第四季度成熟制程领域将延续前三季度的旺盛需求。公司

预计第四季度由于其他业务收入以及出货量环比下降，将使得总收入环比减少

10%-12%，加上折旧上升及产能利用率下降的影响，第四季度毛利率指引降至

19%-21%。展望全年，公司将全年收入增速目标上调至23%-25%，考虑到晶圆

代工行业产能紧张态势将持续，晶圆代工龙头将深度受益。

N+1工艺成功流片，引领国产化大潮崛起。由于受到美国出口管制，公司产能

扩张受到影响，公司将2020年资本开支计划从人民币约457亿元下修到人民币

约402亿元。研发方面，前三季度公司研发支出占营收比达到16.25%，持续维

持高研发投入，公司具备较强的研发转化能力，FinFET N+1工艺于近日成功流

片，目前进入小批量客户验证阶段，我们认为在先进制程节点，N+1工艺大规模

量产值得期待，公司核心竞争力将大幅提升，在成熟制程节点，来自电源管理、

射频、指纹识别、图像信号处理等下游需求强劲，产能利用率维持高位。我们认

为晶圆代工行业正进入黄金发展期，公司作为半导体国产替代先锋，有望引领国

产化浪潮实现快速崛起。

盈利预测与投资评级：晶圆制造是中国半导体产业链实现自主可控的关键所在，

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13

证券研究报告

公司作为中国大陆晶圆代工龙头，制程工艺节点完善，技术先进，将充分受益于

晶圆代工行业快速增长以及国产替代加速大趋势。我们上调盈利预测，预计公司

2020-2022年实现归母净利润分别为35.04（+14.77）/41.62（+15.23）/49.31（+18.35）

亿元，维持“买入”评级。

2.3.2、 公司公告

表4：公司公告

日期 证券代码 公司名称 公告内容

公司于2019年8月16日与某终端公司签署了《采购主协议》，于近日收到该客户下发的

2020.11.20 002387 维信诺 《采购订单Purchase Order》，根据订单约定，该客户拟向公司采购柔性显示屏与触摸屏

贴合组件，订单含税金额为9,111.33万元，交货日期为2020年12月28日。

公司董事会同意公司使用募集资金人民币110,000.00万元对全资子公司昆山联滔进行增

资以推进“智能移动终端模组产品生产线技改扩建项目”的实施；使用募集资金人民币

2020.11.20 002475 立讯精密 60,000.00万元向全资子公司昆山立讯科技进行增资以推进“智能可穿戴设备配件类产品

技改扩建项目”的实施；公司以自有资金人民币60,000.00万元增资立讯智造先行投入募

投项目。

2020.11.20 603228 景旺电子

本次解除限售股票数量为76.1040万股，占目前公司股本总额的 0.09%。本次解除限售

股票上市流通时间为2020 年11月26日。

公司特定股东荣基香港持有本公司股份1,688,867股（占公司总股本比例1.08%），现计

2020.11.20 300661 圣邦股份 划通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份，预计减持数量合计不超过 1,000,000 股，

即不超过公司总股本的0.64%。

2020.11.20 002141 贤丰控股

公司及子公司自2020年9月2日至2020年11月20日，累计收到各类与收益相关的政府

补助共计人民币5,940,855.87元。

公司控股股东虞仁荣先生因个人资金需求，计划自本公告披露之日起15个交易日后的六

2020.11.20 603501 韦尔股份 个月内通过集中竞价方式、大宗交易方式或其他法律允许的方式减持公司股份，减持数量

不超过9,000,000股，占公司总股本的1.0422%，

2020.11.20 300623 捷捷微电

公司于近日取得中华人民共和国国家知识产权局颁发的关于“一种快速软恢复二极管芯片

的制造方法”的发明专利证书。

本次重大资产重组是公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买珠海奔图电子现有股东

持有的奔图电子 100%股权，并募集配套资金。

公司本次向特定对象发行A股股票数量不超过94,137,150股（含本数），票募集资金总额

不超过37,180.00万元（含本数），用于探针台研发及产业化项目与补充流动资金。

公司股东朱一明先生通过集中竞价交易方式累计减持公司股份4,715,277股，占公司总股

2020.11.19 603986 兆易创新 本的0.9998%。截至本公告披露日，朱一明先生持有公司股份40,294,723股，占公司总

股本的8.5438%。本次减持计划实施完毕。

2020.11.19 603738 泰晶科技

公司及子公司自2020年9月14日至2020年11月18日累计获得与收益相关的政府补助

为1,172,512.91元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的10.30%。

公司本次创业板向特定对象发行股票数量不超过212,000,000股（含本数），票募集资金

2020.11.18 300102 乾照光电 总额不超过不超过150,000.00万元（含本数），用于Mini/Micro、高光效 LED 芯片研发

及制造项目与补充流动资金。

2020.11.18 688012 中微公司

公司自2020年7月2日至2020年11月17日，累计获得政府补助款项共计人民币4,356.48

万元。

公司于2020年11月18日收到中国证监会出具的《关于核准上海韦尔半导体股份有限公

司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2020]3024号），核准公司向社会公开发

2020.11.20 002180 纳思达

2020.11.19 300604 长川科技

2020.11.18 603501 韦尔股份

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14

证券研究报告

行面值总额244,000万元可转换公司债券，期限6年。

2020.11.17 000970 中科三环

由于中科三环的股东中有少量外资股东，中科三环向南方稀土增资不符合《负面清单》的

政策规定。因此公司与南方稀土及其原股东经过多次研究讨论后，决定终止增资南方稀土。

公司及子公司自2020年1月1日至本公告披露日期间，收到与收益相关的各类政府补助

合计145,483,097.64元。

本次非公开发行新增股份118,867,915股预计于2020年11月18日在深圳证券交易所上

市。

2020.11.16 002916 深南电路

2020.11.16 002036 联创电子

资料来源：wind、国海证券研究所

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15

证券研究报告

3、 报告及数据

3.1、 上周报告及调研回顾

【公司点评】中芯国际：2020Q3业绩超预期，单季度收入创历史新高

【电子2021年度策略】疾风知劲草，变局出新机

3.2、 行业跟踪数据一览（图表）

图8：2020-2024年全球智能网联汽车出货量及增长率

100

80

60

40

20

0

20232024

40%

30%

29%

38%

图9：2020年智能手机市场不同显示技术占比

20%

10%

0%

-10%

-20%

33%

LTPS

出货量（百万台）

资料来源：IDC，国海证券研究所

YoYAMOLEDa-Si/IGZO

资料来源：TrendForce，国海证券研究所

图10：2016-2021年Apple MacBook出货量与年增长率（单位：百万台）

18

17

16

15

30%

20%

10%

14

13

12

11

10

2

出货量

资料来源：TrendForce、国海证券研究所

2019

YoY

20202021

0%

-10%

-20%

-30%

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16

证券研究报告

表5：2020Q3全球前五大智能手机厂商出货量、市场份额与同比增幅

三星

华为

小米

苹果

vivo

其他

2020Q3出货量

（百万台）

80.4

51.9

46.5

41.6

31.5

101.7

2020Q3

市场份额

22.7%

14.7%

13.1%

11.8%

8.9%

28.8%

2019Q3岀货量

（百万台）

78.2

66.6

32.7

46.6

30.2

104.2

2019Q3

市场份额

21.8%

18.6%

9.1%

13.0%

8.4%

29.1%

YoY

2.9%

-22.0%

42.0%

-10.6%

4.2%

-2.4%

资料来源：IDC、国海证券研究所

表6：2020Q3全球前五大平板电脑厂商出货量、市场份额与同比增幅

苹果

三星

亚马逊

华为

联想

其他

2020Q3出货量

（百万台）

13.9

9.4

5.4

4.9

4.1

9.9

2020Q3

市场份额

29.2%

19.8%

11.4%

10.2%

8.6%

20.9%

2019Q3岀货量

（百万台）

11.8

5.0

5.5

3.7

2.5

9.6

2019Q3

市场份额

31.1%

13.0%

14.4%

9.6%

6.6%

25.3%

YoY

17.4%

89.2%

-1.2%

32.9%

62.4%

3.1%

资料来源：IDC、国海证券研究所

4、 行业评级与投资策略

我们认为华为禁令等事件性影响给产业链带来了不确定性，但是事件性影响不会

改变国内半导体产业的发展规律，我们长期看好国产半导体产业的发展，给予行

业“推荐”评级。

5、 风险提示

下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。

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17

国海证券股份有限公司

【电子元器件组介绍】

吴吉森，电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，4年证券研究从业经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投

资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券，2020年5月加入国海证券，2018年水晶球、第一财

经第一名研究团队核心成员，2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊，研究助理，复旦大学管理学硕士，2020年8月加入国海证券研究所，主要覆盖半导体产业链。

【分析师承诺】

吴吉森，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客

观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意

见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；

回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；

增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间；

中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；

卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。

【免责声明】

本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简

称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、

电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部

报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建

议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或

投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的

报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。

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市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的

判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的

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证券研究报告

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