电子设备、仪器和元件:苹果第四季财报不见“回桃报李”,供应链预期谨慎

行

业

研

究

报

告

中性/调整

电子设备、仪器和元件

信息技术 技术硬件与设备

2020-11-01

行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎



走势对比

49%

37%

25%

13%

1%

1

9

/

1

1

/

1

2

0

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1

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1

2

0

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3

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1

2

0

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5

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1

2

0

/

7

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1

(11%)

2

0

/

9

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1

报告摘要

本周核心观点：本周，电子行业指数上涨1.08%，303只标的中，扣

除停牌标的，全周上涨的标的106只，周涨幅在3个点以上的59

只，周涨幅在5个点以上的42只，全周下跌的标的196只，周跌幅

在3个点以上的131只，周跌幅在5个点以上的95只。

本周电子板块前三天的弱反弹周四周五仍然被吞噬，尤其是周五一

线苹果链的大幅调整，令整个供应链板块都黯然失色，在美国大选

结果落地前，板块依然处于热点不明朗、资金谨慎的波动期，短期

来看虽然板块自身三四季报的情况仍然乐观（近五分之三的公司三

季报仍实现正向增长），但不足以提升更高的市场预期，暂将行业

评级下调至“中性”。

周四晚所发布的苹果第四季财报中指出：由于Phone 12系列延后推

出无法纳入第4季财报，加上消费者等著购买iPhone 12，苹果上

季iPhone营收年减20%。Cook在电话会中也表示他有信心下一季会

好转，因为苹果在中国的营收，iPhone新机占比很高，所以上季营

收才会衰退。但从iPhone 12的早期销售数据来看，他有信心下一

季将明确成长。但是周五的市场表现显然相当短视，资金避险的情

绪浓厚，供应链出现大幅调整，带动电子板块整体下跌。我们认为，

苹果供应链，尤其是iphone12唯一的不确定性是Q4是否能生产足

够多的手机来满足市场需求，而非上季度因延迟发售12，同时消费

者等待所带来的低于预期，11月上旬苹果一线供应链如持续调整，

应是非常好的重新布局时点。

此外，从近期多家公司的高增三季报发布后市场未见动静，反报之

以持续下跌的现象来看，市场对于Q4疫情可能反复、全球经济重陷

泥沼的担忧还是比较大的，从过去两周的情况来看，非主体板块的

个股，尤其是上半年涨幅较大的标的，譬如笔记本电脑相关、Miniled

相关领域都存在这一现象，中小市值类型的标的估值进入利润增长

但估值折价状态的标的比比皆是，如此动见观瞻的热度何时能得以

恢复尚待持续观察。

行业聚焦：北京时间10月30日，苹果公司公布2020财年第四财季

太

平

洋

证

券

股

份

有

限

公

司

证

券

研

究

报

告

电子设备、仪器和元件 沪深300

[Table_IndustryList]



子行业评级

[Table_CompanyInfo]



推荐公司及评级

蓝思科技(300433)

斯迪克(300806)

韦尔股份(603501)

买入

买入

买入

[Table_ReportInfo]

相关研究报告：

《三季度汇损受短期拖累，行业复

苏叠加本土替代仍是核心驱动》

--2020/10/29

《外部扰动影响Q3扣非后成长，扩

产奠定长期成长趋势》

--2020/10/29

《疫情影响渐轻，车载全面复苏》

--2020/10/27

证券分析师：王凌涛

电话：************

E-MAIL：****************

执业资格证书编码：S119

证券分析师助理：沈钱

电话：************-8008

E-MAIL：******************

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电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

执业资格证书编码：S119

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2

的业绩。财报数据显示，苹果公司Q4营收646.98亿美元，比去年

同期640.4亿美元增长约1%，超出640.65亿美元的市场预期。净

利润126.7亿美元，同比去年136.8亿美元下降7.3%。iPhone销售

收入为264.4亿美元，同比大幅下降20%。

财报显示，三星电子第三季度营业利润达12.35万亿韩元（约合人

民币730.87亿元），同比增长58.83%，自2018年四季度以来首次

超过10万亿韩元；净利润为9.36万亿韩元（约合人民币553.92

亿元），同比增长48.88%；销售额为66.96万亿韩元（约合人民币

3962.70亿元），同比增长8%，并刷新2017年创下的单季最高纪录。

本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：蓝思科技、

斯迪克、韦尔股份。

风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公

司相关事项推进的不确定性风险。

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苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

图表：重点关注公司及盈利预测

重点公司

代码

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3

2021E

24.08

18.44

42.40

投资

评级

股票

名称

2020/11/01

股价

2019

EPS

2020E

2021E

2019

PE

2020E

300433 蓝思科技

33.23

52.74

198.02

0.56 1.06 1.38

59.34

56.11

76.16

31.35

30.84

54.25

买入

300806

603501

斯迪克

韦尔股份

0.94

2.6

1.71

3.65

2.86

4.67

买入

买入

资料来源：W

IND

，太平洋研究院整理

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电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

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4

目录

一、

本周市场表现 ........................................................................................................... 6

二、

本周行业重要新闻 ................................................................................................... 8

三、

本周上市公司重要消息 ........................................................................................... 9

四、

重点推荐个股及逻辑 ............................................................................................. 11

五、

风险提示 ................................................................................................................. 12

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电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

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5

图表目录

图表1：电子板块相对大盘涨跌 ...................................................................................................... 7

图表2：电子行业上周在细分子行业中涨跌幅排名 ...................................................................... 7

图表3：电子行业上周在细分子行业中涨跌幅排名 ...................................................................... 7

图表4：电子行业个股换手率排名 .................................................................................................. 8

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电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

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6

一、 本周市场表现

本周，电子行业指数上涨1.08%，303只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的106

只，周涨幅在3个点以上的59只，周涨幅在5个点以上的42只，全周下跌的标的196只，

周跌幅在3个点以上的131只，周跌幅在5个点以上的95只。

本周上证综指整体下跌1.63%，上周下跌1.75%，申万行业板块中，电子行业涨跌幅排

名全行业第6位，其余板块中，涨幅最大的三个板块依次为汽车、电气设备和生物医药，

涨幅分别为3.91%、3.81%和2.79%，跌幅最大的三个板块依次为非银金融、房地产和银

行，跌幅分别为-5.75%、-4.19%和-4.05%。

本周电子板块前三天的弱反弹周四周五仍然被吞噬，尤其是周五一线苹果链的大幅调

整，令整个供应链板块都黯然失色，在美国大选结果落地前，板块依然处于热点不明

朗、资金谨慎的波动期，短期来看虽然板块自身三四季报的情况仍然乐观（近五分之

三的公司三季报仍实现正向增长），但不足以提升更高的市场预期，暂将行业评级下

调至“中性”。

周四晚所发布的苹果第四季财报中指出：由于Phone 12系列延后推出无法纳入第4季财

报，加上消费者等著购买iPhone 12，苹果上季iPhone营收年减20%。Cook在电话会中

也表示他有信心下一季会好转，因为苹果在中国的营收，iPhone新机占比很高，所以

上季营收才会衰退。但从iPhone 12的早期销售数据来看，他有信心下一季将明确成长。

但是周五的市场表现显然相当短视，资金避险的情绪浓厚，供应链出现大幅调整，带

动电子板块整体下跌。我们认为，苹果供应链，尤其是iphone12唯一的不确定性是Q4

是否能生产足够多的手机来满足市场需求，而非上季度因延迟发售12，同时消费者等

待所带来的低于预期，11月上旬苹果一线供应链如持续调整，应是非常好的重新布局

时点。

此外，从近期多家公司的高增三季报发布后市场未见动静，反报之以持续下跌的现象

来看，市场对于Q4疫情可能反复、全球经济重陷泥沼的担忧还是比较大的，从过去两

周的情况来看，非主体板块的个股，尤其是上半年涨幅较大的标的，譬如笔记本电脑

相关、Miniled相关领域都存在这一现象，中小市值类型的标的估值进入利润增长但估

值折价状态的标的比比皆是，如此动见观瞻的热度何时能得以恢复尚待持续观察。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远

电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

图表1：电子板块相对大盘涨跌

1200

1000

800

600

1.22%

400

0.65%

200

0

2020/10/262020/10/272020/10/282020/10/292020/10/30

创业板指 沪深300 电子板块当日成交额（亿元，左轴） 电子(申万)

-0.58%

-0.41%

1.15%

-0.49%

0.00%

-1.00%

2.68%

1.93%

1.92%

0.40%

3.29%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

2.12%

1.09%

1.00%

P

7

3.81%

2.82%

4%

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表2：电子行业上周在细分子行业中涨跌幅排名

2%

0%

-2%

-4%

-6%

汽电医家休电轻食建机钢化综有农公建传国采商交

计

通纺银

房

非

车气药用闲子工品筑械铁工合色林用筑媒防掘业通

算

信织行

地

银

产

金设生电服制饮材设金牧事装军贸运

机

服

备物器务造料料备属渔业饰工易输装融

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

从个股来看，上周电子行业个股涨幅较大的个股为日久光电（50.57%）、传音控股

（32.23%）和胜蓝股份（29.55%）； 上周下跌幅度较大的个股是和晶科技（-20.82%）、

贤丰控股（-16.28%）和澳弘电子（-16.05%）。

图表3：电子行业上周在细分子行业中涨跌幅排名

证券代码 证券简称 周涨幅前十证券代码

（%）

日久光电

50.57

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证券简称 周跌幅前十

（%）

-20.82

和晶科技

电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

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8

传音控股

胜蓝股份

新洁能

超频三

韦尔股份

海康威视

晶丰明源

圣邦股份

大族激光

32.23

29.55

26.24

21.54

14.93

14.69

14.46

14.36

14.20

贤丰控股

澳弘电子

光弘科技

得润电子

乾照光电

佳禾智能

华体科技

卓翼科技

飞荣达

-16.28

-16.05

-14.55

-12.76

-12.54

-12.53

-12.26

-11.93

-11.92

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

上周电子行业个股换手率最高的为英飞特，换手率为207.4%。其余换手率较高的还有

新洁能（151.7%）、澳弘电子（129.2%）和胜蓝股份（128.4%）。

图表4：电子行业个股换手率排名

250%

26.2%

200%

207.4%

9.9%

151.7%

129.2%

128.4%

100%

112.4%

111.0%

105.1%

104.0%

101.2%

-4.3%

-1.6%

92.9%

-16.1%

-10.9%

-9.7%

29.5%

21.5%

7.6%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

0%

英飞特

新洁能

超频三

杰美特

立昂微

澳弘电子

胜蓝股份

-20%

150%

50%

周换手率（基准.自由流通股本，左轴）

久量股份

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

爱克股份

周涨跌幅（%，右轴）

英唐智控

二、 本周行业重要新闻

1. 北京时间10月30日，苹果公司公布2020财年第四财季的业绩。财报数据显示，苹果

公司Q4营收646.98亿美元，比去年同期640.4亿美元增长约1%，超出640.65亿美元的市

场预期。净利润126.7亿美元，同比去年136.8亿美元下降7.3%。iPhone销售收入为264.4

亿美元，同比大幅下降20%。苹果CEO蒂姆 库克(Tim Cook)评价本季度表示:"面对逆境，

苹果以创新为本财年画上了句号。9月份，苹果创下了季度新高，Mac电脑和其他服务

产品创下了历史最高纪录。尽管COVID-19的影响还在持续，但苹果公司正处于有史以

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苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

来最多产的产品发布期，对我们所有新产品的早期反应都非常积极，包括我们的首个

支持5g的iPhone产品线。"

2. 财报显示，三星电子第三季度营业利润达12.35万亿韩元（约合人民币730.87亿

元），同比增长58.83%，自2018年四季度以来首次超过10万亿韩元；净利润为9.36

万亿韩元（约合人民币553.92亿元），同比增长48.88%；销售额为66.96万亿韩元

（约合人民币3962.70亿元），同比增长8%，并刷新2017年创下的单季最高纪录。

三星电子表示，消费者对智能手机、计算机、电视和其他设备的需求显著增加。

3．10月30日下午，华为Mate40系列在上海正式发布，发布会结束后，华为Mate 40一

上架，首批产品即被抢购一空，并牢牢占据京东话题热榜第一名的位置。在发布会上，

华为Mate40、华为Mate40 Pro、华为Mate40 Pro+、华为Mate40 RS 保时捷设计四款机

型集中亮相，售价4999元起。作为高端旗舰的代表之作，性能一直是Mate系列的标签。

而这一次，华为Mate40系列首发搭载全球首款5nm 5G SoC麒麟9000系列芯片，将华为

Mate系列的性能推向了新的巅峰，成为迄今最强大的华为Mate。

4．三星昨（29）日示警，服务器等数据中心应用市况差，对DRAM等存储器芯片需求疲

软，将冲击本季营运。在三星之前，英特尔也释出数据中心业务展望不佳讯息，两大

科技厂同步看坏数据中心市况。

5．联发科第三季财报出炉，单季税后净利133.67亿、年增93.7％，创下历史新高，

每股净利达8.42元；毛利率44.2％也缴出2015年第三季以来新高，并打破先前财测

预期，第三季缴出亮眼成绩单。至于第四季展望，联发科执行长蔡力行预期，在需求

稳健下，第四季合并营收估季减8％至持平，业绩动能比传统季节淡季还强。

6. 日月光投控受惠于苹果大幅释出芯片封测、SiP封测及模组等订单，加上5G手机、

笔电及平板等芯片封测及SiP封测接单畅旺，第三季集团合并营收季增14.5％达

1,231.95亿元，较去年同期成长4.8％，平均毛利率受新台币升值影响而小幅下滑至

16.0％，归属母公司税后净利季减3.2％为67.12亿元，较去年同期成长17.1％，每股

净利1.57元符合预期。

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9

三、 本周上市公司重要消息

【北方华创】2020年前三季度实现营业收入38.36亿元，同比增长40.16%，归母净利润

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电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

3.27亿元，同比增长48.86%，扣非归母净利润1.75亿元，同比增长142.90%。

【蓝思科技】2020年前三季度实现营业收入260.83亿元，同比增长26.64%，归母净利

润34.32亿元，同比增长209.63%，扣非归母净利润30.93亿元，同比增长257.22%。

【深天马A】公司2020年前三季度实现营业收入226.83亿元，同比下滑3.15%，实现归

母净利润12.31亿元，同比增长19.04%，实现扣非归母净利润6.89亿元，同比增长26.5%。

【深南电路】公司2020年前三季度实现营业收入89.83亿元，同比增长17.29%，实现归

母净利润10.98亿元，同比增长26.6%，实现扣非归母净利润10.03亿元，同比增长21.63%。

【南大光电】公司2020年前三季度实现营业收入4.29亿元，同比增长96.15%，实现归

母净利润0.89亿元，同比增长97%，实现扣非归母净利润0.04亿元，同比下滑84.84%。

【沪电股份】公司2020年前三季度实现营业收入55.57亿元，同比增长10.91%，实现归

母净利润9.55亿元，同比增长12.14%，实现扣非归母净利润9.1亿元，同比增长12.03%。

【立讯精密】1、公司2020年前三季度实现营业收入595.28亿元，同比增长57.33%，实

现归母净利润46.8亿元，同比增长62.06%，实现扣非归母净利润42.11亿元，同比增长

53.79%。2、境外全资子公司LUXSHARE PRECISION LIMITED或ICT-LANTO LIMITED拟以

不超过9200万美元现金增资立讯印度有限公司。

【传音控股】公司2020年前三季度实现营业收入249.71亿元，同比增长48.15%，实现

归母净利润19.54亿元，同比增长50.23%，实现扣非归母净利润17.48亿元，同比增长

57.85%。

【环旭电子】2020年前三季度实现营业收入294.79亿元，同比增长13.51%，归母净利

润10.01亿元，同比增长16.28%，扣非归母净利润9.01亿元，同比增长25.78%。

【春秋电子】2020年前三季度实现营业收入24.16亿元，同比增长79.33%，归母净利润

1.96亿元，同比增长136.45%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长136.92%。

【斯迪克】2020年前三季度实现营业收入11.31亿元，同比增长5.21%，归母净利润1.07

亿元，同比增长52.69%，扣非归母净利润6227万元，同比增长18.54%。

【兴森科技】2020年前三季度实现营业收入30.08亿元，同比增加9.35%，实现归母净

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10

电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

利润4.57亿元，同比增加98.11%，实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增加6.75%。

【韦尔股份】2020年前三季度实现营业收入139.69亿元，同比增加48.51%，实现归母

净利润17.26亿元，同比增加1177.75%，实现扣非归母净利润15.86亿元，同比增加

2471.08%。

P

11

四、 重点推荐个股及逻辑

我们的重点股票池标的包括：蓝思科技、斯迪克、韦尔股份。

个股逻辑：

【蓝思科技】站在当前时点回顾过往，公司已经连续多个季度实现了业绩增长大超预

期，这一趋势在当前手机外观件制造工艺难度不断提升，进化迭代节奏加速的前提下，

仍将延续，行业头部利润会更多地向蓝思这种技术与产能储备深厚的龙头企业集中，

蓝思过去两年所做的逆周期投入与超前研发，已经与竞争对手拉开了泾渭分明的界限。

我们看好蓝思的行业核心地位与持续成长可能，建议投资者积极关注。

【斯迪克】本土化替代带来成长空间明确。公司是国内领先的功能性涂层复合材料供

应商，下游终端客户包括苹果、HMOV、三星LG特斯拉等等。下游应用以电子级功能膜

材与胶贴产品为主，聚焦于消费电子制造领域，这一领域过去主要被3M、德莎、杜邦

等海外企业垄断，在当前贸易战以及华为实体名单背景下，在上游终端品牌厂的全力

扶持下，斯迪克的核心产品体系将有非常明确的切入与替代空间。

【韦尔股份】与豪威思比科顺利结合，不仅扩宽了公司业务范围，做大业绩规模，且

双方互为借力，对原有的手机、汽车、安防等业务进行精细化深耕，为彼此注入新的

活力。2019年华为事件，又对国产替代逻辑进行了进一步的催化与加速。当下能见度

较高的CIS景气周期，是公司最明确的业绩压舱石，而初露锋芒的LCOS，又为公司在

AR/VR此类长期赛道中奠定坚实基础。预计公司2020-2022年实现净利润20.16、26.96、

37.03亿元，给与公司增持评级。

图表：重点关注公司及盈利预测

重点公司

代码

股票

名称

2020/11/01

股价

2019

EPS

2020E

2021E

2019

PE

2020E

2021E

投资

评级

300433 蓝思科技

33.23

52.74

0.56 1.06 1.38

59.34

56.11

31.35

30.84

24.08

18.44

买入

300806

斯迪克

0.94

1.71

2.86

买入

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电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

P

12

42.40

买入

603501

韦尔股份

198.02

2.6

3.65

4.67

76.16

54.25

资料来源：W

IND

，太平洋研究院整理

五、 风险提示

(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；

(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险.

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电子行业周报

苹果第四季财报不见“回桃报李”，供应链预期谨慎

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13

投资评级说明

1、行业评级

看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；

中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；

看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；

增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；

持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；

减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销 售 团 队

职务

[Table_Team]

全国销售总监

华北销售副总监

华北销售

华北销售

华北销售

华东销售总监

华东销售副总监

华东销售

华东销售

华东销售

华东销售

华东销售

华东销售

华东销售

华南销售总监

华南销售副总监

华南销售

华南销售

华南销售

姓名

王均丽

成小勇

孟超

韦珂嘉

韦洪涛

陈辉弥

梁金萍

杨海萍

杨晶

秦娟娟

王玉琪

慈晓聪

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