从财务报表观察小米集团发展——基于财务分析角度

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百家论苑

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从财务报表观察小米集团发展

——基于财务分析角度

杨仲杰

（东北农业大学，黑龙江　哈尔滨　150038）

摘　要：2018年7月9日，小米集团正式在香港交易所上市。当时的IPO发行价达到了17港币/股。自小米集团

2010年在北京成立以来，独特的发展和营销模式备受各界关注。随着2019年年报在前段时间的发布，本文通过小米

集团的资产负债表、利润表、现金流量表及其附注，运用财务分析理论进行剖析解读，全面反映小米集团的经营现

状、发展战略和未来走向，也为智能通信行业的同行提供参考。

关键词：小米集团；财务报表分析；港股；互联网经济

自2015年以来，随着5G、云计算、物联网、万物互

联、人工智能等前沿技术领域实现跨越式突破，制造业智

能化飞速发展。新一轮制造业产业革命在全球拉开序幕。

小米集团作为一家以智能手机制造、物联网(IoT)与生活服

务产品供应及互联网服务供应为核心发展领域的“互联网+

制造业”企业，经营方法、发展模式对我国其他企业有着

重要的借鉴意义。

一、资产负债表分析

（一）资产分析

就总体分析而言，在2015~2019年，小米公司的总资产

呈现显著的上升趋势。从2015年资产负债表日披露的资产总

额391.37亿元到2019年资产负债表日的1836.29亿元，上涨了

将近6倍。以2018年这一年增长最为迅速，从年初的897.70亿

元，增长至年末的1452.28亿元，增长了554.58亿元，增长率

高达61.78%。这是由于小米集团2018年7月9日正式在港交所

上市。总体来说，在2015~2019年，小米集团实现了资产的

迅速增长，庞大的资产规模为小米集团的业务发展和企业转

型奠定了基础。

在流动资产方面，小米集团从2015年的249.53亿元增

长至2019年的1375.39亿元，增长额度达到1125.86亿元，

增长率为451.19%，流动资产的增长使总资产规模增长了

281.77%。由此可见在这五个会计年度内，资产总额的增长

主要体现在流动资产的增加上。若是仅从这一变化分析，公

司的流动性在这五年得到了显著增强。

在存货方面，小米集团的存货在流动资产中的占比呈下

降趋势，从2015年的86.43亿元，占比34.64%，到2016年的

83.78亿元，占比27.35%，到2019年时，存货达到了325.85亿

元，但占比只有23.70%。可见小米集团的存货水平维持着一

个比较健康的状态，有利于适应手机行业迅速更新换代的需

要。

小米集团的非流动资产也呈现稳定的上涨趋势。就总

体发展而言，非流动资产从2015年的141.84亿元增长到了

2019年的460.90亿元。小米集团的物业、厂房及设备的增

幅最大，增加了30多倍；值得注意的是，小米集团的无形

资产从2017年达到22.74亿元的高峰后开始下滑，到2019

年时，已经只有16.72亿元。作为一家科技公司，无形资

产的主要构成是专利权和商标权等，如果无形资产持续减

少，也可以说明企业在科研投入方面存在问题，需要引起

重视。

（二）负债分析

负债是企业经营获取资金的一种重要手段，企业可以通

过举债获得杠杆利益，同时也要承担财务风险。

在流动负债方面，根据小米集团5个年度的资产负债表

我们可以看出虽然每年小米集团的负债绝对值都呈上升趋

势，但是自2018年后，这样的趋势明显放缓，2018~2019

年负债的增加额只有12.86亿元。在这几年，小米集团负债

从迅速增加到增速放缓的趋势可以看出，2015~2017年小

米集团追求利用负债作为财务杠杆，使企业扩大生产获得

利益，在2018~2019年…小米集团开始逐步稳定负债规模。

在短期借款项目中，在2016~2018年保持30亿元左右的稳

定规模后，小米集团在2019年的短期借款达到了128.37

亿元，说明在2018~2019年，小米集团调整了流动负债结

构，使企业的流动负债结构更加适合自身的发展。在小米

集团披露的资产负债表中，“总资产减流动负债”项目引人

注目，从数值上看，小米集团的总资产减流动负债的余额

数值很大也基本保持稳定，可知在短期内小米集团的偿债

能力是十分可观的。

在非流动负债方面，小米集团非流动负债在这5年明

显下降，从2015年的1093.11亿元，降至2019年的97.91亿

元。这反映出从中长期看，小米集团的债务压力日渐减

轻。

（三）股东权益分析

从数据上看，小米集团的股东权益经历了一个由负到

正的过程，从2015年的-866.38亿元，到2017年的顶峰-

1272.11亿元。2018年后恢复为正数，达到了712.5亿元，

2019年持续增加，达到了816.58亿元。分析其原因，主要是

由于优先股计入金融负债，2018年上市后，优先股不再计

入金融负债故股东权益数值恢复正常。这样的变化是由于

会计政策的变更而非经营不善，对企业经营而言，并没有

太大影响。

【作者简介】　杨仲杰（1999—），男，大学本科，研究方向：会计。

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二、利润表分析

从公开的利润表分析，小米集团在2019年营收2058.39

亿元，毛利285.54亿元；2018年营收1549.15亿元，毛

利221.92亿元；2017年营收1146.25亿元，毛利151.54亿

元；2016年营收684.34亿元，毛利72.49亿元；2015年营收

668.11亿元，毛利27.00亿元。从总体上看，小米集团最近

五年以来的营业收入和毛利都呈现稳定增长的态势。从数

值上看，营业总收入持续稳定增长，2017年10月，小米集

团营收仅用不到7年的时间，提前跨过千亿门槛，同比增长

更是达到67.49%。

自2015年以来，小米集团的主要营收中，手机销售的

比重不断降低，而物联网（IoT）和生活销售产品的比重

不断攀升，互联网服务也在稳步增长。由此可见小米集团

正在从一个传统的制造业公司向“互联网+制造业”的高

科技互联网公司转变。它将目光投向了IoT产业和互联网

服务领域，在人工智能、云计算、大数据等尖端领域提前

布局。

在2019年年报中，小米集团在近五年的净利润数值上

有相当大的差异与波动，在营收和毛利都基本稳步增长的

情况下，小米集团的净利润在2015~2019年分别为-76.27亿

元、4.92亿元、-438.26亿元、134.78亿元和101.03亿元。在

2017年的净利润为-438.26亿元，一些学者和股东提出了疑

虑。根据小米集团官方回应，净利润之所以有如此大的负

值，主要是因为小米集团在上市前的九轮融资中发行了可

转换可赎回优先股。招股说明书中解释:“贵集团将优先股

指定为按公允价值计入损益的金融负债”，所以根据最新的

企业会计准则，应当将可转换可赎回优先股计入金融负债

核算。

作为以公允价值计量的负债，如果小米集团经营状况良

好，则会有更多投资者选择执行优先股的权力将其转为普通

股，造成公允价值的上升，从而使得负债金额增加，就会在

利润表上产生公允价值变动损失。因此，如果仅从净利润来

判断小米集团亏损是不合理的也是不符合实际的。

三、现金流量表分析

现金流量表是反映企业一段时间内现金和现金等价物流

入和流出的会计报表。在前面的资产负债表分析中，虽然已

对小米集团的现金及等价物做了一定的分析。但资产负债表

只能反映年末现金的多少而无法反映现金流动情况。故在此

对小米集团的现金流量表进行分析。

在经营活动产生的现金流中，小米集团披露的现金流量

表显示，2015~2019年经营活动产生的现金流量金额成波动

趋势，在2015年为-26.01亿元、2016年为45.31亿元、2017年

和2018年又为负值，分别为-9.96亿元和-14.15亿元，到了

2019年，经营活动产生的现金流净额达到了238.10亿元。在

此时期，小米集团投入大量资金开拓市场，使得小米集团在

一些年度有“入不敷出”的表现。但是也应该意识到，小米

集团在上市后迅速扭转局面，经营活动产生的现金流量净额

达到了新的高度，侧面说明小米集团的企业发展已经进入了

新的时期。

对小米集团投资活动产生的现金流进行对内扩张或调整

的战略吻合性分析，可以看到小米集团的“购买无形资产及

其他资产支付的现金”项目呈现波动上涨趋势，从2015年的

25.24亿元，经历了2017年和2018年下降，分别为18.26亿元

和12.18亿元，到2018年和2019年的再度上扬，分别为37.85

亿元和33.25亿元；而“出售物业、厂房及设备收到的现金”

整体来说不是很高，最高值在2019年也才6773.50万元。二者

相比，可以看出小米集团期望在原有的生产经营规模的基础

上，试图通过对内扩张战略进一步提高市场占有率和主业竞

争力。

将小米集团投资活动产生的现金流进行对外扩张或调整

的战略性分析，可以看到“购买证券投资支付的现金”项目

和“出售证券投资收到的现金”项目相差不明显且都具有

较大规模，这说明小米集团正处在对外投资的结构性调整时

期，正积极调整对外投资的结构。

我们分析小米集团的筹资活动产生的现金流量时，可以

看到“新增借款”项目在每个会计年度的数值都是筹资活动

产生的现金流中最大的部分，从2015年的32.47亿元到2019

年的170.37亿元。但是小米集团也没有完全依赖一种筹资方

式，也有吸收直接投资和发放股份，采取了多种方式进行筹

资，从而综合降低了筹资成本和筹资风险。筹资活动产生

的现金流量净额不断加大，2015~2019年分别为5.68亿元、-

0.72亿元、62.15亿元、265.74亿元、32.21亿元，表明它进行

了融资活动，现金流入。

从现金净额角度来说，2019年期末现金(259.20亿元)较期

初现金(302.30亿元)减少了近50亿元，虽然现金流有所流出，

但现金流仍充足，公司经营状态良好。

四、前景展望

2020年是小米集团成立十周年，在第一个十年中，小米

集团以手机制造打入科技行业，以互联网服务和小米生态建

设获得在行业内的优势地位。在下一个十年，小米集团应该

如何布局发展，从而取得更多行业内优势，获得更大的经济

效益，是需要考虑的核心议题。未来，5G网络发展日臻成

熟，区块链技术会成为科技领域新的标杆和尺度。小米集团

在2018年便已开始对相关领域进行有益的探索；同时小米集

团需要在未来扩张产业链，成为全产业链公司，唯有保证将

上游和下游的供应商牢牢控制在手中，才能不被竞争对手掣

肘。

参考文献

[1]　景秀玲.基于哈佛分析框架的财务分析：以小米股份有限

公司为例[J].现代营销（下旬刊），2019（10）：225-226.

[2]　黄睿，陈昀，王志敏.哈佛分析在“互联网+制造”型企

业中的应用：以小米集团为例[J].财会通讯，2020（10）：

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[3]　马玥琨.上市公司财务分析：以小米集团为例[J].现代商

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