恒玄科技:白牌、品牌、平台的跃迁

而兴盛的白牌TWS芯片厂商，吃到了TWS耳机市场

恒玄科技：白牌、品牌、

平台的跃迁

恒玄科技抓住了TWS耳机大爆发的红利期，

完成了从白牌TWS芯片厂商到进入众多品牌

耳机供应链的角色转变。随后，无论是横向扩

展产品布局，还是纵向巩固技术壁垒，恒玄科

技的行动都是建立实现从“品牌”到“平台”角

色跃迁的基础上。

■ 本刊记者 / 卫明

大爆发的红利。但是，狂欢过后，国内白牌TWS芯片

厂商还需要面对技术、品牌和市场的三重挑战。

从“野蛮生长”到“精耕细作”，是国内TWS芯

片厂商的必经之路。分析恒玄科技（上海）股份有

限公司（，以下简称“恒玄科技”），从生

产白牌TWS芯片到进入众多品牌耳机供应链，再到

希望成为AIoT领域的平台型芯片公司的发展路径，

“求变”这一思路贯彻始终。

从白牌到品牌

从2015年6月成立到2020年12月上市，恒玄科技

仅用了5年时间。

恒玄科技能够在这么短的时间内成功上市，外

因是赶上了2017-2020年TWS耳机大爆发的红利期，

内因则是恒玄科技抓住机遇，完成了从白牌TWS芯

片厂商到进入众多品牌耳机供应链的角色转变。

2016年12月，苹果发布AirPods，开辟了TWS耳

机的新市场，为当时专攻智能音视频SoC芯片研发

推

演TWS（True Wireless Stereo ；真正的无线

立体声）耳机近几年蓬勃发展的市场现状，

与设计的恒玄科技，提供了重要的发力方向。很快，

2017年恒玄科技就推出BES2000系列芯片，该产品

在当时除苹果AirPods外较早实现双耳通话功能，成

为国内几大手机厂商追赶苹果的一个突破口。

2018年7月，华为首款无线耳机FreeBuds上市，

就是采用了恒玄科技的BES2000系列芯片。而成立

于2015年的恒玄科技也终于在2018年转亏为盈，实

现营业收入3.3亿元，归属母公司净利润177万元。

从“听个响”到“功耗低、降噪、无损音质”的

跨越，是蓝牙耳机芯片快速迭代的结果。2018年恒

玄科技研发出采用28nm先进制程的BES2300系列

AirPods的确是一大助力。

尽管TWS耳机并不是苹果AirPods首创，但是

依托苹果在智能终端的强大影响力，2016年第一

代AirPods一经推出就引发蓝牙耳机行业剧变。

由AirPods引发的连锁效应，让一众新老品牌看到

了商机，不但各大手机厂商快速跟进，就连索尼、

Bose、JBL等老牌音频厂商也纷纷推出相应的TWS

耳机产品。

在这样的情况下，国内涌现出了一批因AirPods

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科技创新

智能蓝牙音频芯片，功耗指标处于当时行业领先水

平，其中BES2300Y是全数字混合主动降噪蓝牙单

芯片，实现了蓝牙音频技术和主动降噪技术的全集

成，随后推出的BES2300ZP应用了公司自主研发的

新一代蓝牙真无线专利技术（IBRT）。

快速迭代的音频芯片在大幅缩小与AirPods的

性能差距，也让恒玄科技一定程度上缓解了国内一

众头部手机厂商对于进入TWS耳机市场的焦虑。于

是，除了华为，魅族、锤子、一加等手机厂商，第一款

蓝牙耳机都采用了恒玄科技的BES系列。

基于此，恒玄科技不断扩展品牌客户的深度及

广度，成为其重要的竞争优势和商业壁垒，逐步摆脱

了成立初期白牌芯片厂商的底端身份。目前，恒玄科

技已经进入三星、华为、OPPO、小米、vivo、荣耀等

全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括哈曼、安克

创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在谷歌、阿

里、百度等互联网公司的智能音频产品中得到应用。

不仅如此，进入音频芯片领域的先发优势、叠加芯片

快速迭代的成长能力，让恒玄科技受到了投资机构

的看好。2019年7月，小米长江基金、阿里巴巴入股

发行人，分别持股4.66%、3.73%。

在进入众多品牌耳机供应链的同时，恒玄科

技也在不断巩固技术壁垒，已经在低功耗多核异构

SoC设计、蓝牙和WiFi连接技术、主动降噪与音频

AI技术、先进工艺下的全集成射频技术、全集成人

体检测触控技术及音视频存储高速接口技术等领域

具备核心技术优势

2022年前三季度恒玄科技的研发费用为3.26亿

元，高于2021年2.89亿元。而国内其他白牌TWS厂

商——博通集成、炬芯科技、中科蓝讯，2022年前三

季度的研发投入则分别为2.18亿元、0.9亿元、0.61亿

元，均低于恒玄科技。

研发实力是恒玄科技能够音频芯片技术尚未成

熟之时，在TWS耳机早期市场抢先绑定华为、小米

的重要原因。但博通集成、炬芯科技、中科蓝讯等白

牌TWS芯片厂商并没有将重心放在技术积累上，而

是追求低端芯片带来的高性价比，着眼于TWS初期

流行潮流带来的短期利益，错过了依托技术实现品

牌转型的窗口期。

时不我待，就算博通集成、炬芯科技、中科蓝讯

等白牌TWS芯片厂商现在开始在技术上迎头赶上，

也很难遇到前几年的增长机遇了。

首先是技术，在国内外厂商近几年的快速技术

迭代下，TWS耳机的使用痛点已经实现，同时在连

接、功耗、交互、降噪等方面都达到了较高水平。过

去只出现在中高端TWS耳机的主动降噪功能，2022

年也开始迅速向中低端产品上普及。技术快速迭代

下，TWS耳机实现技术突破的可能性逐渐降低，国

内的厂商在TWS耳机研发上逐渐进入微创新阶段。

其次是市场红利逐渐消退。据IDC数据显示，

2021年全球TWS耳机销量达3.1亿台，同比增速达

33%。而2019年、2020年的增速分为96%、158.9%，

已经初步显现出增长疲态。市场发展黄金期已经走

向尾端，头部厂商尚且厮杀激烈，白牌厂商想要发展

品牌，更是困难重重。

实际上，2022年恒玄科技已经走到增长的拐

点，其2018-2021年连续四年的增长势头不再。根据

其披露的2022年年度业绩预告，预计2022年度实现

归母净利润为 1.21亿元左右，与2021年相比，同比减

少70.20%左右。

恒玄科技表示，是受新冠疫情反复、宏观经济

增速放缓和国际地缘政治冲突等多方面因素的影

响，消费电子需求持续疲软，公司下游智能可穿戴、

智能家居等行业也受到较大冲击，因此公司主营业

务面临较大的压力。

究其内因，也有产品结构单一和存货周转率较

低的原因。

恒玄科技2021年蓝牙音频相关业务占比80%，

主要应用终端产品为TWS耳机，以及少量的颈挂式

耳机、蓝牙音箱等产品；其他产品占营收比例20%。

在消费电子需求走低的现状下，过于依赖蓝牙音频

业务是增长乏力的重要原因。

对于IC设计公司来讲，存货、现金流都是重要

财务指标。存货方面，截至2022年三季度末是9.46亿

元，存货以原材料为主，比半年度时略有增加，但存

货周转率有所提升。由于需求下滑迅速，叠加前期

供应链紧张，恒玄科技的产业链整体库存水平应该

还在高位，还需要时间去库存。

从品牌到平台

对于国内TWS芯片厂商来说，在市场增速放缓

的现状下，各路新老TWS耳机玩家开始卷价格、卷

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片厂商可以将两条路线相结合，通过高性价比产品

抢占下沉市场的同时，提升科技附加值、开辟新的应

用场景，增强核心竞争力。在这两条路线中，《经理

人》将重点放在第二条路线的思考上。

在这样的基础上，分析国内TWS芯片厂商可以

发力的方向，可以大致分为两种：横向上扩展产品布

局；纵向上巩固技术壁垒。

首先是横向上扩展产品布局。其实不止是恒玄

科技，国内很多TWS芯片供应商都存在收入高度依

基于国内广阔且多元的市场需求，国内

TWS芯片厂商可以将两条路线相结合，通

过高性价比产品抢占下沉市场的同时，提

升科技附加值、开辟新的应用场景，增强

核心竞争力。

赖耳机产品的问题。对于TWS芯片厂商来说，智能

家居是个值得尝试的赛道。因为厂商所掌握的蓝

牙、WIFI等低功耗无线连接技术，以及音频全信号

链技术，和追求“人机互动”的智能家居共通。

从2020年起，恒玄科技就已经有意拓展产品布

局，比如将落地范畴向智能家居设备拓展，量产出货

面向智能音箱的AIoT芯片。恒玄科技目前的主要产

品除了蓝牙音频芯片，还有智能手表芯片和智能家

居主控芯片，并基于公司在连接领域的技术积累，逐

功能、卷场景，使得这一赛道竞争加剧，国内TWS芯

片厂商纷纷走上求变之路。

那么，继续卷价格可行吗？毕竟以AirPods为

代表的高端TWS耳机已然占据高端市场，千元以下

的中低端市场已经成为手机厂商的必争之地。在淘

宝、京东等平台，价格两三百元的TWS耳机往往是

最畅销的。国内华为、小米、OPPO、vivo四大头部手

机厂商，以及漫步者、FIIL和万魔等传统音频行业头

部玩家，尚且在下沉市场依靠性价比争夺客户，技术

实力和品牌影响力逊色的白牌TWS耳机，更是处于

被动的位置。

那么，要卷功能、卷场景吗？通过提高TWS耳

机的技术附加值打开溢价空间，以谋求更高的毛利

率。这一点，贯彻高端路线的苹果掌握了更高的利润

率，同时也是盘踞在高端市场的最大竞争对手。

在应用场景上，2022年年底，科大讯飞孵化的

未来智能，推出了办公耳机iFLYBUDS Air。作为

TWS耳机行业中的新锐，讯飞未来智能聚焦实时通

话录音转写、多语种转译、现场录音等功能，试图将

自身产业优势加诸在TWS耳机上创新应用场景。

那么，TWS芯片厂商要选哪条路呢？也许，降

价抢占下沉市场和实现消费升级之间，并非是对立

的。基于国内广阔且多元的市场需求，国内TWS芯

步延伸至WiFi/BT连接芯片。

其次，是纵向上巩固技术壁垒。由于前文已经

提到，TWS耳机已经走过技术迭代周期，逐渐进入

微创新阶段。再加上国内外主流手机厂商开始自研

芯片，在市场竞争加剧的现状下，过硬的芯片硬实力

才能成为手机厂商放弃自有芯片选择芯片厂商的重

要因素。

以国内的高端TWS耳机——FreeBuds Pro为

例，华为的上一代旗舰TWS耳机FreeBuds Pro的主

控芯片是自家的麒麟A1芯片，而FreeBuds Pro2搭载

的已经变成了恒玄科技的芯片。

唯有创新，才能生存。无论是横向扩展产品布

局，还是纵向巩固技术壁垒，恒玄科技的行动是建

立在企业从“品牌”到“平台”的角色跃迁。

无论是横向扩展产品布局，还是纵向巩固技术

壁垒，恒玄科技未来发展方向是希望成为AIoT领域

的平台型芯片公司，坚持主航道，所以音视频领域依

旧是重点投入的方向。对于智能手表的主控芯片，

将在高算力、高集成、低功耗等方面持续发力。智

能家居领域，其自主研发的全集成低功耗WiFi/BT

双模AIoT SoC芯片，开创性地研发出基于RTOS的

AIoT软硬件系统，将会探索应用于各类智能家居终

端产品。

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