2022年行业分析分析:2022年国际油价仍有上涨空间

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2024年1月8日发(作者：)

分析：2022年国际油价仍有上涨空间

今年以来，国际油价除了三次较大的下滑外，总体呈现大幅上扬态势。WTI（美国轻质原油）期货从年初1月3日的每桶58.32美元动身，至11月23日收于每桶98.18美元，上涨39.86美元，涨幅高达68.3%。

地缘政治、投机基金、美元汇率等因素形成合力推涨油价，分别造成大幅“地缘政治溢价”“投机炒作溢价”和“美元汇率溢价”，而供求紧急、库存下降则是这些“溢价”生成的基础，是今年油价持续飙升的“基石”。

展望2022年，偏紧的基本面无望得到改善，地缘政治紧急、美元贬值、基金炒作等都将连续作用油市，2022年油价仍有上涨的空间。

供求紧急，今年油价飙升的基石

2022年，计世界石油勘探开发投资虽然同比增长10.6％，但由于勘发成本大幅上升，项目投产延迟，石油产量增长并不抱负。据美国能源情报署（EIA）估计，2022年全球石油产量将达到8486万桶/日，比2022年提高0.3％，增幅比2022年低0.1个百分点，比2022年下降1个百分点，比2022年更是大幅下降了3.8个百分点。

而据国际能源机构（IEA）估计，主要由于亚太地区需求强劲，今年全球石油需求同比将增长1.2%。由于需求增长速度远远超过供应增速，今年全球原油供小于求50万－100万桶/日，并由此导致库存持续下降。

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今年下半年以来，始终高位运行的美国商业原油库存开头持续下滑，并于年末减至近5年同期平均水平四周。12月27日EIA公布的数据显示，截至12月21日当周，美国商业原油库存再减330万桶至2.936亿桶，为2022年1月14日当周以来最低水准。美国商业原油库存自11月9日结束的一周以来已经累计下降2000万桶，而自7月初以来减幅已达5900万桶。

OECD的商业石油库存一季度削减100万桶/日，二季度只增加30万桶/日，三季度反季节下降20万桶/日。据EIA猜测，四季度OECD的商业石油库存也趋于削减，年底时库存将处于5年平均水平底限，库存天数由53天降至50天之内。

另外，随着全球需求的不断提升，炼厂产能并未消失相应的增加。相反，今年以来美国及欧洲炼厂故障频频发生，尤其是在夏季、冬季需要开足马力生产成品油的时期。且备用产能不足，导致在炼厂发生故障时引起供应中断，成为油品供应环节的瓶颈。

非基本面因素形成合力，对今年油价飙升推波助澜

除了供需紧急，地缘政治、投机基金、美元汇率等以往从不同方向作用油市的因素，如今形成合力推涨油价是下半年以来油价大幅飙升的另一个重要缘由。

一、地缘政治因素对油价的支撑贯穿全年

今年以来，美伊核争端时好时坏，期间美国联合英国等西方国家多次施压联合国对伊朗实施制裁，但伊朗对此口气始终强硬，表示自己有和平利用核能的权力。双方一度剑拔弩张，美国威逼要武力打击，

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而伊朗则表态要封锁中东原油出口要道――霍尔木兹海峡。虽然最近伊朗核危机消失缓和态势，但石油利益纷争打算了其彻底解决仍旧困难重重。

据测算，目前油市中产生的“伊核溢价”已经达到20－30美元。

土伊冲突是今年新消失的地缘政治因素，在10月诱发了大约9美元的“土伊冲突地缘溢价”。12月26日，土耳其战机对盘踞在伊拉克北部的库尔德工人党武装的公开地点进行了10天内的第三次越境打击投资者连续关注伊拉克北部的局势，由于交易者担忧土耳其的军事行动可能导致伊拉克的原油供应受到影响据国际能源机构统计,今年11月伊拉克的原油日产量约占当月世界原油日供应量的2.7%

此外，尼日利亚政局动荡，尼日尔三角洲针对油田的武装攻击不断，阿富汗多次发生爆炸攻击大事，甚至巴基斯坦反对党领导人贝·布托的遇刺身亡，都持续引发市场对地缘政治不稳定和恐怖攻击的担忧。

二、投机基金大举入市，石油市场金溶化特征突出

来自美国商品期货委员会（CFTC）的资料表明，经过5个月的低迷状态后，纽约商品交易所WTI（美国轻质原油）期货非商业性交易商的净多持仓量在今年2月底已重返2万手之上，其后不断增加，7月突破10万手大关，并于7月底升至年内高点12.7万手/日，合1.27亿桶/日，约为全球日石油需求的1.5倍。其后，8月美国次贷危机全面暴发，非商业性交易商的净多持仓量快速逃离，至8月底已经降至2.5万手，但之后投机基金重拾信念，渐渐增仓，至11月上旬，

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非商业性交易商的净多持仓量重返10万手之上。

随着非商业性交易商净多持仓量大幅增加，WTI油价巨幅飙升。投机基金的大举入市，使得石油市场的金溶化特征更加突出。

三、弱势美元，近期支撑油价的主要动力之一

近年来的美元汇率持续下跌，对以美元计价的石油价格产生了较强的支撑作用。尤其是今年8月之后，美联储为了降低美国次贷危机对金融市场和经济的影响而连续下调利率，同时联合各国央行注资金融市场，使美元汇率频创历史新低。美元的持续疲软，吸引大批资金进入油市避险，成为最近油价大幅飙升的一个有力推手。

2022年全球石油需求旺盛而供应仍将偏紧

美次贷危机暴发后，对美国经济以及世界经济前景的争议颇多，悲观和乐观心情夹杂，美国政府机构发布的经济数据也时好时坏，市场随之忽上忽下。但综合分析可以断定，今年美国次贷危机的消失对其经济进展造成了肯定影响，但美国经济的基本面仍旧强劲，并且由于新兴市场国家经济快速进展，世界经济将连续高速增长。

一、美国经济进入调整期，但并不悲观。

2022年，美国经济将进入调整期，但并不悲观。其一，次贷危机对美国的影响不会太大。据国际货币基金组织（IMF）的报告，次贷占美国房贷的15%，而整个房贷占美国总资产的14.1%。并且在1.3万亿美元的次贷中，真正出问题的估计仅有1450亿美元，这个数字在美国的房地产和整个美国资产中的比例较小。此外，美国的次贷危机已经在相当程度上以“打包转销”的方式转嫁给了欧洲和亚洲。次

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贷危机的风险分散了，也就减小了。

其二，美国的消费不会消失明显问题。

首先，美国居民收入多元化将支持其消费。从数字上看，美国的居民储蓄率几乎为零，但由于美国居民的可支配收入是多元化的，且估计美国的失业率将保持在5%以下，居民消费仍旧能够受到较大的支撑。其次，美国的企业盈利目前正处于40年来的最高点。受益于本轮新兴市场的经济全球化，企业在新兴市场的利润空间增大了。此外，企业投资的意愿剧烈，很多美国企业不仅进入股市，还进入期货市场。一些能源企业自己买自己的期货，不但炒高了产品的销售价格，还获得了期货收益，从而大幅提高了企业利润。

在日前接受记者专访时，中国现代国际关系讨论院世界经济讨论所所长陈凤英推断说，今年四季度和明年一季度将是美国经济的一个低谷，明年美国经济可能又会呈现低开高走的态势，GDP增长率可能高于世行猜测的1.9%，达到甚至超过2％。虽然美国已经结束了新经济时期的强劲增长，进入一个较长的调整期，但对美国经济的进展也不能过于悲观。

二、2022年全球石油供求仍趋紧

IMF在10月的报告中指出，虽然美国经济增长放缓，但新兴市场将引领世界经济连续高速增长。而且，由于新兴市场国家均处于工业化、市场化和城市化时期，其进展历程打算对石油的需求将连续强劲，从而将连续推高油价。

估计明年全球经济增长4.8－4.9%，石油需求增长130万－200万

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桶/日，从历史上看属于强劲增长。而供应方面，估计明年非欧佩克增产100万桶/日，低于130万－200万桶/日的需求增长，剩余的差距将施压至OPEC产油国。而由于国内消费稳步增加，但产量增长停滞，今明两年欧佩克出口量呈下降趋势。

并且，由于市场呈现后市看跌的油价结构，不利于持有库存，估计到明年2月，OECD国家商业原油库存水平将进一步降至49.3天，为2022年12月以来最低水平。而后期进一步滑落的可能性仍很大。库存大幅下降，石油市场平衡极其脆弱，估计库存因素在2022年还将成为油市的主要支撑因素之一。

非基本面因素仍利多油市，明年油价可望连续高位运行

从发生在中东的“地缘政治”特征考虑，土伊冲突不会进展得太过严峻就应偃旗息鼓，由于一个动荡的中东不符合美国的国家利益，美国不会让土伊冲突朝极端或不行掌握的方向进展。尼日利亚针对油田的武装攻击很可能在今后的时间里连续下去，而伊朗核危机最近虽然消失缓和趋势，但要彻底解决仍面临重重困难，可能成为长期悬于油市的一把利剑。总之，2022年将有更多的地缘政治题材可以炒作。

9月18日以来，美联储连续三次降息共计1个百分点至4.25％。降息可以促进美国经济增长，从而带动石油需求保持强劲；降息还会致使美元连续贬值，抬高以美元标价的石油价格。从近期来看，各界对美联储持续降息的预期，以及国际社会对于强势美元信念的动摇等，都使得美元汇率连续看跌。

值得留意的是，明年美国将进行总统大选。根据以往的阅历，为

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博得更多中产阶层和平民的支持，布什政府可能会像中选时那样通过各种舆论途径影响油市，打压油价。此外，美国经济走势也存在肯定的不确定性。但总体来看，油市仍会连续供应偏紧、地缘政治紧急、美元持续贬值、基金仍兴风作浪的局势。2022年，国际油价仍将高位运行。最近，很多机构把对美国WTI原油均价的预估上调到74.43美元，对伦敦布伦特原油均价的估计为72.88美元，比2022年高出2.6美元。综合推断，2022年油价仍有上涨的空间，年均价估计会在75－80美元之间寻求定位。

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本文标签： 美国经济油价原油库存