汽车行业周报:自动驾驶订阅服务现状及终局推断

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2024年1月27日发(作者：)

行业研究

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申港证券股份有限公司证券研究报告

自动驾驶订阅服务现状及终局推断

——汽车行业周报

投资摘要：

每周一谈：自动驾驶订阅服务现状及终局推断

随着汽车智能化水平提升、软件定义汽车的概念兴起，汽车也已衍生出类似于手机行业的软件盈利模式，主要是通过“硬件预埋+OTA软件付费激活/升级”的模式来实现。

1诱因：车企有需要+消费者有需求+硬件有保障。造车进入“微利时代”，车企寻求新盈利模式；消费者需求多样化，可参与车辆个性化定制；硬件冗余，可实现软件层面的多元兼容。

2实现基础：硬件预埋+OTA软件激活/升级。硬件预埋是指汽车产品在开发时，进行一些硬件预埋和冗余设计。在硬件预埋基础上，便可通过软件算法对相应功能进行激活和升级。按激活功能的不同定位，我们大致将车辆软件订阅服务分为车联网娱乐功能、车辆性能改进和自动驾驶功能三个层级，车企针对每一层级的功能通常有着不同的收费模式。

3现有玩家：特斯拉为首的新势力率先入局、传统车企逐步跟进。特斯拉最早采用了硬件预埋+软件升级的逻辑，国内的蔚来、小鹏也是硬件预埋的先行者之一。传统车企中，大众、宝马、长城均表示过会将硬件预埋+软件升级作为未来发展方向，开辟新的利润增长点。

4收费模式：一次性收费模式仍是主流，陆续开辟灵活订阅服务，国内有望率先进入“免费”阶段。

5模式终局推断：先入局者尝鲜，终局基础功能免费，车辆转为流量入口。

现阶段，软件收费模式得以出现本质上是车企在推动，通过硬件预埋+OTA将收入延后。依托车载软件的强粘性，贡献持续收入，而改变车企的收入结构，从依赖新车销售盈利转向规模更大的保有量市场收费。

我们认为，自动驾驶基础功能终将免费，车辆转为流量入口。软件内的订阅服务及To B的渠道费用有望成为车企的新盈利增长点。

总体来看，我们在自动驾驶完全普及的前期仍旧看好自动驾驶收费的商业模式，但认为此种模式必然多元化，并随着自动驾驶功能逐步普及和成熟，向基础功能免费逐步转变。同时，我们看好此种商业模式对产业链盈利模式的转变，以及对车企估值方法改变带来的影响。建议关注在商业模式上布局较早的小鹏汽车、蔚来汽车等造车新势力，并关注传统车企转型带来的估值体系调整的机会，如长城汽车、吉利汽车等。

市场回顾：

截至8月6日收盘，汽车板块上涨8.2%，沪深300指数上涨2.3%，汽车板块涨幅高出沪深300指数5.9个百分点。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第2位。年初至今上涨17.2%，在申万28个板块中位列第7位。

子板块周涨跌幅分别为：商用载货车(+10.0%)，乘用车(+9.3%)，汽车零部件(+8.1%)，汽车服务(+3.3%)，商用载客车(+2.0%)。

子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+35.8%)，汽车零部件(+10.6%)，汽车服务(+9.5%)，商用载货车(+7.2%)，商用载客车(-27.9%)。



涨跌幅前五名：ST海马、西菱动力、文灿股份、光洋股份、艾可蓝。



涨跌幅后五名：ST八菱、大东方、湘油泵、银轮股份、路畅科技。

本周投资策略及重点推荐：

21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议敬请参阅最后一页免责声明

评级 增持（维持）

2021年08月08日

曹旭特 分析师

SAC执业证书编号：S166

袁逸璞 研究助理

*******************

SAC执业证书编号：S166

行业基本资料

股票家数

行业平均市盈率

市场平均市盈率

行业表现走势图

40%30%20%10%0%-10%2020-082020-102021-012021-032021-05汽车沪深300

资料来源：申港证券研究所

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关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等；零部件板块的优质企业：福耀玻璃、拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车等。

本周推荐组合：福耀玻璃20%、长安汽车20%、双环传动20%、星宇股份20%和明新旭腾20%。

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

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内容目录

1. 每周一谈：自动驾驶订阅服务现状及终局推断 ............................................................................................................. 4

2. 本周投资策略及重点推荐 .............................................................................................................................................. 6

3. 市场回顾 ....................................................................................................................................................................... 7

4. 行业重点数据 ............................................................................................................................................................. 10

4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析................................................................................................................ 10

4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 ........................................................................................................ 12

4.3 乘联会周度数据 ................................................................................................................................................ 15

5. 行业新闻 ..................................................................................................................................................................... 16

5.1 车企动态 .......................................................................................................................................................... 16

5.2 产业链动态 ....................................................................................................................................................... 17

5.3 政策法规 .......................................................................................................................................................... 17

5.4 一周新车 .......................................................................................................................................................... 18

6. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 18

图表目录

图1： 各板块周涨跌幅对比 ................................................................................................................................................ 8

图2： 各板块年初至今涨跌幅对比 ..................................................................................................................................... 8

图3： 汽车行业整体估值水平(PE-TTM)............................................................................................................................. 8

图4： 汽车行业整体估值水平(PB) ..................................................................................................................................... 8

图5： 子板块周涨跌幅对比 ................................................................................................................................................ 9

图6： 子板块年初至今涨跌幅对比 ..................................................................................................................................... 9

图7： 本周行业涨跌幅前十名公司 ..................................................................................................................................... 9

图8： 本周行业涨跌幅后十名公司 ..................................................................................................................................... 9

图9： 月度汽车产销量及同比变化 ....................................................................................................................................11

图10： 历年汽车产销量及同比变化 ..................................................................................................................................11

图11： 经销商库存系数及预警指数 ..................................................................................................................................11

图12： 月度乘用车产销量及同比变化 ............................................................................................................................. 12

图13： 乘用车细分车型当月销量同比变化 ...................................................................................................................... 13

图14： 月度商用车产销量及同比变化 ............................................................................................................................. 14

图15： 商用车细分车型当月销量同比变化 ...................................................................................................................... 14

图16： 月度新能源车产销量及同比变化 .......................................................................................................................... 15

表1： 特斯拉2020年以来推出的OTA付费服务 ............................................................................................................... 5

表2： 国内现有自动驾驶软件车企收费模式 ....................................................................................................................... 5

表3： 本周推荐投资组合 ................................................................................................................................................... 7

表4： 乘用车主要厂家7月周度日均零售数量和同比增速 ............................................................................................... 15

表5： 乘用车主要厂家7月周度日均批发数量和同比增速 ............................................................................................... 15

表6： 一周新车 ................................................................................................................................................................ 18

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1. 每周一谈：自动驾驶订阅服务现状及终局推断

随着汽车智能化水平提升、软件定义汽车的概念兴起，汽车也已衍生出类似于手机行业的软件盈利模式。特斯拉、小鹏、蔚来等新势力及大众、宝马等传统车企，先后推出了不同的软件收费模式，提升用户粘性的同时也为改进传统的注重“买车”的商业模式。

诱因：车企有需要+消费者有需求+硬件有保障

 造车进入“微利时代”，车企寻求新盈利模式。受汽车市场增速放缓、行业竞争加剧、原材料上涨、车企精益能力接近极限等多方因素影响，造车已经进入微利时代，传统汽车靠硬件盈利的模式已经几近极限，以上汽集团为例毛利率由2011年的19.1%下降至2020年的12.5%，在此背景车企必然寻求新的盈利模式。

 消费者需求多样化，可参与车辆个性化定制。现阶段消费者对于车辆需求愈发多元，在目前汽车硬件适度冗余的条件下，可以实现对车辆车载通讯系统、娱乐系统、自动驾驶功能的个性化定制。例如，特斯拉推出的OTA座椅加热、高级车载娱乐服务包等个性化订阅功能。

 硬件冗余，可实现软件层面的多元兼容。现阶段车端的自动驾驶硬件如雷达、摄像头、芯片等相对于法规和部分路侧设备处于冗余状态，加之汽车电动智能化水平提升，现有硬件可以实现对车载软件及系统的多种状态兼容，特别是能够改变车辆的操控体验。例如，蔚来在 NIO OS 2.5.0 版本中新增的全时四驱雪地模式，可以通过FOTA模式对车辆进行升级，提升冰雪道路的脱困能力。

实现基础：硬件预埋+OTA软件激活/升级

硬件预埋是指汽车产品在开发时，进行一些硬件预埋和冗余设计。比如一些自动驾驶功能的升级，就需要有足够数量和功能的摄像头及激光雷达预埋支持；而座椅加热、驾驶模式调整等则需要相应硬件的支撑。在硬件预埋基础上，便可通过软件算法对相应功能进行激活和升级。

特斯拉最早启动了“预埋硬件+OTA软件激活/升级”的模式，自2016年10月起，特斯拉所有出厂车型都预埋了AutoPilot硬件，用户可以根据需求选择是否开启软件。在电池方面，特斯拉曾在Model S 60与75车型中使用了相同的75kWh电池，60车型通过软件屏蔽限制续航，购买60车型的用户也可以在后期付费解除软件屏蔽，提升续航里程。

按激活功能的不同定位，我们大致将车辆软件订阅服务分为车联网娱乐功能、车辆性能改进和自动驾驶功能三个层级，车企针对每一层级的功能通常有着不同的收费模式。

 车联网娱乐功能。主要是卫星地图、在线影院、在线音乐等服务。多数车企针对此项功能提供短时订阅服务，此项服务类似SaaS服务。

 车辆性能改进。主要是指对动力系统、座舱娱乐系统、自动驾驶系统、车身电子系统、底盘系统的升级，在不改变车辆硬件的条件下提升车辆的整体性能，给客户带来持续迭代的新鲜体验。此类服务多为一次性激活服务。

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 自动驾驶功能。主要是指自动驾驶辅助、自动泊车、智能召唤、交通标志识别等功能。目前此类服务多为一次性激活服务，但也有部分车企推出了包月服务，模式逐渐多远。

表1：特斯拉2020年以来推出的OTA付费服务

项目 费用 升级效果

OTA加速包 单次2000美元 百公里加速时间降低0.5s

OTA座椅加热 单次300美元 车辆获得座椅加热功能

续航升级 单次19800元 提升续航里程

MCU（媒体中心芯片） 单次1800美元 MCU1升级到MCU2，系统速度提升

家庭充电服务包 单次8000元 家用充电桩和安全服务

车辆保险 100-200美元/月 根据车辆行驶信息为保险费恰当定价

资料来源：第一电动网，申港证券研究所

现有玩家：特斯拉为首的新势力率先入局、传统车企逐步跟进。特斯拉最早采用了硬件预埋+软件升级的逻辑，国内的蔚来、小鹏也是硬件预埋的先行者之一。传统车企中，大众、宝马、长城均表示过会将硬件预埋+软件升级作为未来发展方向，开辟新的利润增长点。

收费模式：一次性收费模式仍是主流，陆续开辟灵活订阅服务，国内有望率先进入“免费”阶段。现阶段国内自动驾驶套件的收费模式尚未定型，目前仍以一次性收费模式为主，即在购车时一次性订购或后期一次性激活。各家自动驾驶套件价格普遍在万元以上，对于消费者仍旧有一定的门槛，因此特斯拉、蔚来等企业陆续推出了包月服务，降低消费者尝鲜门槛以扩展功能的普及性。随着入局者渐多，收费模式势必逐渐多元且灵活，已经有理想等车企提出完全开放且免费的想法，大众也拟提出按小时收费的更灵活的模式。类比互联网曾经的软件“免费”趋势，待各家发现跟多盈利途径后，自动驾驶软件有望逐步步入免费阶段。

表2：国内现有自动驾驶软件车企收费模式

企业 软件类型 国内收费标准 包月服务 备注

特斯拉 FSD完全自动驾64000 21.7.18海外市-

驶 场推出包月服务199美元/月（EAP用户99美元/月）

FSD增强版辅助32000 - -

驾驶

蔚来 Nio Piliot 全配购车时39000 ET7拟支持，680-

包 后期加装45000 元/月

（21.8.31后调整至39000）

Nio Piliot精选包 购车时15000 - -

购车后18000

小鹏 X Pilot 3.0 购车时20000 - 仅支持智尊版

后期加装36000

资料来源：各公司网站，申港证券研究所

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模式终局推断：先入局者尝鲜，终局基础功能免费，车辆转为流量入口。

现阶段，软件收费模式得以出现本质上是车企在推动，通过硬件预埋+OTA将收入延后。依托车载软件的强粘性，贡献持续收入，而改变车企的收入结构，从依赖新车销售盈利转向规模更大的保有量市场收费。

自动驾驶尚处早期，并非“痛点”功能，推出自动驾驶收费服务的车企，用户群体多为“尝鲜者”，承担了教育消费者的功能，我们认为此类收费模式不具备长期持续性。客观上看，此类车企保有量偏小，自动驾驶收费服务可能会在早期为车企贡献较为可观的现金流，为车企提供可观的估值溢价。但我们认为，随着此类车企受众逐步从“尝鲜者”转向“大众消费者”，自动驾驶订阅收费的模式也将迎来转变，单一的收费模式恐不长久。

车企通过自动驾驶软件收费的实践情况看，消费者买单意愿并不强烈。德意志银行在2020年出具的报告中预测，特斯拉FSD整体的激活率大致在25%-30%，且主要集中在美国市场。我们认为主要原因是付费产品价格与消费者体验改善的矛盾，即产品是否让消费者感觉到物有所值。此外，自动驾驶功能目前仍受路基设备等环境硬件和法规等对更高级别自动驾驶制约，也一定程度上降低了消费者的购买意愿。我们认为，自动驾驶基础功能终将免费，车辆转为流量入口。目前由于自动驾驶功能尚未完善，仍属于尝鲜功能，我们认为基于现有的认知，汽车本身的终局推断认为会转向移动出行平台，即加强版的“手机”，有望成为新一代流量入口，进化为出行空间+生活服务的载体，以移动互联网领域的情况看，车辆有望转为新一代流量入口，软件内的订阅服务及To B的渠道费用有望成为车企的新盈利增长点。

总体来看，我们在自动驾驶完全普及的前期仍旧看好自动驾驶收费的商业模式，但认为此种模式必然多元化，并随着自动驾驶功能逐步普及和成熟，向基础功能免费逐步转变。同时，我们看好此种商业模式对产业链盈利模式的转变，以及对车企估值方法改变带来的影响。建议关注在商业模式上布局较早的小鹏汽车、蔚来汽车等造车新势力，并关注传统车企转型带来的估值体系调整的机会，如长城汽车、吉利汽车等。

2. 本周投资策略及重点推荐

总体来看，汽车行业随着疫情好转和各项刺激政策加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。短期看，汽车行业受芯片短缺及原材料价格上涨压力明显，但芯片影响有逐步改善的趋势。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的行业龙头特别是低估零部件因业绩改善带来的机会；节能、新能源和智能网联等优质赛道核心标的；商用车、后市场等领域的潜在机会。

整车板块：

 长期看好技术领先和产品结构完善的龙头企业，如比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等；

 重卡、皮卡等细分市场的增长潜力，如中国重汽、长城汽车、福田汽车等。

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零部件及后市场板块：

 技术领先的成长性龙头，如华域汽车、均胜电子、星宇股份、潍柴动力、中鼎股份、湘油泵、华阳集团等；

 “国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、三花智控等；

 强势整车企业（特斯拉、大众、吉利）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等；

 标准法规进步带来的技术革新机会，如国六排放领域的奥福环保、艾可蓝等，节能降耗领域的威孚高科等。

结合目前市场基本情况，我们本周推荐投资组合如下：

表3：本周推荐投资组合

公司 权重

福耀玻璃 20%

长安汽车 20%

双环传动 20%

星宇股份 20%

明新旭腾 20%

资料来源：申港证券研究所

3. 市场回顾

截至8月6日收盘，汽车板块上涨8.2%，沪深300指数上涨2.3%，汽车板块涨幅高出沪深300指数5.9个百分点。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第2位。年初至今上涨17.2%，在申万28个板块中位列第7位。

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图1：各板块周涨跌幅对比

12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-0.4%-2.7%10.4%8.2%7.7%6.7%6.5%5.6%4.7%4.2%3.4%2.9%2.3%2.2%2.1%2.0%1.7%1.7%1.6%1.6%1.4%1.4%1.3%1.0%0.9%0.9%0.3%-3.4%

资料来源：Wind，申港证券研究所

图2：各板块年初至今涨跌幅对比

50.0%44.8%42.9%40.4%33.7%22.4%20.8%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%17.2%15.8%12.6%4.2%4.1%3.7%1.0%-0.1%-0.3%-0.7%-0.9%-2.9%-7.0%-8.4%-8.9%-12.7%-17.1%-18.4%-18.6%-19.1%-20.6%-22.4%-30.0%

资料来源：申港证券研究所

截至8月6日：

 PE-TTM估值：汽车板块整体估值水平较为平稳，处于正常波动范围。申万汽车整体为30.7倍，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件和汽车服务板块分别为41.9倍、21.0倍、45.2倍、26.7倍和18.1倍。从数值上看整体PE位于历史高位，随年报业绩逐步公布向合理水平回归，但我们认为仍有去年行业整体业绩不及以往的影响，并不能代表真实估值水平。

 PB估值：申万汽车行业整体PB为2.66倍，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件和汽车服务板块分别为2.40倍、1.76倍、1.53倍、2.51倍和1.32倍，处于历史高位。

图3：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)

图4：汽车行业整体估值水平(PB)

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资料来源：Wind，申港证券研究所

资料来源：Wind，申港证券研究所

子板块周涨跌幅分别为：商用载货车(+10.0%)，乘用车(+9.3%)，汽车零部件(+8.1%)，汽车服务(+3.3%)，商用载客车(+2.0%)。

子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+35.8%)，汽车零部件(+10.6%)，汽车服务(+9.5%)，商用载货车(+7.2%)，商用载客车(-27.9%)。

图5：子板块周涨跌幅对比

12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%3.3%2.0%10.0%

图6：子板块年初至今涨跌幅对比

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%35.8%10.6%9.5%9.3%8.1%7.2%-27.9%商用载货车乘用车汽车零部件汽车服务商用载客车

乘用车汽车零部件汽车服务商用载货车商用载客车

资料来源：Wind，申港证券研究所

资料来源：Wind，申港证券研究所

本周汽车板块股价涨跌幅前五名：ST海马、西菱动力、文灿股份、光洋股份、艾可蓝。涨跌幅后五名：ST八菱、大东方、湘油泵、银轮股份、路畅科技。

图7：本周行业涨跌幅前十名公司

40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%33.6%26.6%23.4%23.2%

图8：本周行业涨跌幅后十名公司

0.0%-2.0%21.0%20.8%19.7%19.1%19.0%18.5%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-10.2%-9.9%-8.4%-6.2%-7.5%-7.3%-4.0%-3.5%-3.0%-2.6%

资料来源：Wind,

申港证券研究所

资料来源：Wind,

申港证券研究所

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4. 行业重点数据

4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析

2021年6月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，总体产销受缺芯、广东等部分地区疫情反复影响明显，叠加去年高基数，下行压力较大，但同比19年表现相对平稳。随着缺芯预期改善及产销旺季临近，可以预见总体将处于复苏上行区间，车市后期表现值得期待。

 总体产销：同比、环比双降，但总体缺芯问题有好转迹象助推板块上行。6月，我国汽车产销分别为194.3万辆和201.5万辆，同比分别下降16.5%和12.4%，环比分别下降4.8%和5.3%，同比19年产量上升2.5%、销量下降2%。1-6月，我国汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆，同比增长24.2%和25.6%，增速比1-5月回落12.2个百分点和11.0个百分点。与19年1-6月累计相比，产销同比分别增长3.4%和4.4%，增幅比1-5月回落0.2和 1.4个百分点。总体产销受缺芯、广东等部分地区疫情反复影响明显，叠加去年高基数，下行压力较大，但同比19年表现相对平稳，可以预见总体将处于复苏上行区间。

 库存情况：2021年5月汽车经销商库存系数为1.74，同比上升26.1%，环比上升12.3%，库存水平大幅上升，表明经销商补库存动作效果明显，压力也随之而来；同期经销商预警指数为56.8%，位于荣枯线之上。6月作为传统销售淡季，一方面购车需求有所减弱，另一方面新车销售仍旧有受广东等重点地区新冠疫情影响。叠加年中考核及产销旺季补库存的需求，预计经销商库存压力将在下月维持高位。

 出口情况：受国际市场逐步恢复、需求复苏的带动，国内汽车出口维持高增态势。6月，我国汽车企业出口15.8万辆，环比增长5.0%，同比增长1.5倍，再创历史新高。1-6月，汽车企业出口82.8万辆，同比增长1.1倍。分车型看，乘用车出口63.1万辆，同比增长1.2倍；商用车出口19.7万辆，同比增长1倍。未来，随着国内疫情形势向好及国际市场逐步恢复，国内汽车出口情况有望维持高增状态。

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图9：月度汽车产销量及同比变化

350汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）500300汽车产量当月同比（%）汽车销量当月同比（%）450-1000-200

资料来源：中汽协，申港证券研究所

图10：历年汽车产销量及同比变化

3,500汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）303,000汽车产量当年同比（%）汽车销量当年同比（%）252,500202,00015101,50051,0000500-50-10

资料来源：中汽协，申港证券研究所

图11：经销商库存系数及预警指数

3经销商库存系数经销商预警指数802.5702601.5501400.530020

资料来源：流通协会，申港证券研究所

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4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析

乘用车：

6月，乘用车产销分别完成155.5万辆和156.9万辆，同比分别下降13.7%和11.1%，环比分别下降3.8%和4.7%。相比19年，产销同比下降3%和9.4%。1-6月, 乘用车产销分别完成 984万辆和1000.7万辆，同比分别增长26.8%和27%，增幅比1-5月继续回落12.3和11.1个百分点。与2019年同期相比，产销同比分别下降1.6%和1.4%，其中产量降幅比1-5月扩大0.2个百分点，销量增速由正转负。

 乘用车持续跑赢行业，生产端缺芯压力预计三季度缓解。乘用车板块压力主要仍旧来自于缺芯，产销对比看差距在缩小，某种程度上表明缺芯问题有改善趋势，结合我们产业调研情况，生产端缺芯压力预计三季度将缓解。此外，乘用车产销压力也有部分来自与汽车产业集聚的广东地区疫情反复，随着疫情逐步受控，乘用车表现预计将持续跑赢行业。

 电动智能加速提升车型竞争力，自主品牌份额持续提升。受整体车市下行影响从车型看，除SUV销量同比下降9.3%，轿车、MPV、交叉型乘用车的产销（包括SUV生产）同比均呈现两位数下降态势。从品牌看，自主品牌持续受益于电动智能加速，渗透率逐步提升，6月共销售69.1万辆，环比增长1.7%，同比增长16.5%，份额提升至 44%，环比上月增长2.8个百分点，比上年同期提升10.5个百分点。

总体来看，21年我们认为在消费升级带来的换购需求及不断更新的全新产品刺激下，乘用车市场将继续实现恢复性增长，年内预计将持续跑赢行业，同比增速有望接近10%，超2200万辆。

图12：月度乘用车产销量及同比变化

300乘用车产量（万辆）乘用车销量（万辆）100250乘用车产量当月同比（%）乘用车销量当月同比（%）800100-20-4050-60-800-100

资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

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图13：乘用车细分车型当月销量同比变化

10080轿车销量当月同比（%）SUV销量当月同比（%）60MPV销量当月同比（%）交叉型乘用车销量当月同比（%）40200-20-40-60-80-100

资料来源： Wind，中汽协，申港证券研究所

商用车：

6月，商用车产销分别完成38.8万辆和44.6万辆，同比分别下降26.3%和16.8%，环比分别下降8.3%和7.4%。1-6月，商用车产销分别完成273万辆和288.4万辆，同比分别增长15.7%和20.9%，增幅比1-5月分别回落12.1和11个百分点。

 货车受排放切换压制，板块总体承压明显。受去年同期高基数及国六排放标准切换临近的影响，货车板块总体承压，重/中/轻/微同比分别-6.9%/+15.7%/-22.6%/-50%，导致商用车整体表现明显不及乘用车。

 客车产销持续恢复，受疫情反复或仍有不确定性。客车方面，负责中短途客运的中、轻客增幅分别达18.6%和29%，带动客车总体产销表现回升，但同期大型客车表现疲软，同比下降0.9%。未来我们认为客车板块受疫情反复等因素仍有不确定性。

 受益于解禁及产品乘用化，皮卡表现亮眼。1-6月，皮卡产销分别完成28.0万辆和28.3万辆，同比分别增长32.3%和33.9%，表现优于商用车。我们认为一方面得益于河北、山东等各地陆续出台的皮卡解禁政策，管理上向乘用车倾斜；另一方面也得益于皮卡产品本身逐步乘用化，陆续有长城炮、长安凯程F70、上汽大通T90、福田拓路者等优质车型上市，迎合了消费者日趋多元的消费需求。

总体来看，2021年5月商用车板块受高基数及政策因素同比出现下滑，虽然在中轻卡、客车等细分领域有政策及恢复性增长机会，但全年看在20年需求透支的压力下，实现增长难度较大，我们预计全年商用车市场销量约为460万辆，同比下降约10%。

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图14：月度商用车产销量及同比变化

70商用车产量（万辆）商用车销量（万辆）30060商用车产量当月同比（%）商用车销量当月同比（%）25-500-100

资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

图15：商用车细分车型当月销量同比变化

100客车销量当月同比（%）806040200-20-40-60-891135000---------------------------77777788888899999922222222222222222222

资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

新能源车：

6月，新能源汽车产销分别完成24.8万辆和25.6万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，环比分别增长14.3%和17.7%。1-6月，新能源汽车产销分别完成121.5万辆和120.6万辆，同比均增长2倍，累计销量已与19年全年持平。

 渗透率稳步提升，半年累计渗透率达10.2%。渗透率看，6月新能源车国内零售渗透率为14%，1-6月渗透率为10.2%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。

 纯电维持高增，插混增势喜人。分车型看，6月，纯电动汽车产销分别完成20.4万辆和21.1万辆，同比均增长1.5倍；插电式混合动力汽车产销分别完成4.3万辆和4.4万辆，同比分别增长86.5%和1.1倍；燃料电池汽车产销分别完成444辆和272辆，同比分别增长4.3倍和2.3倍。

总体来看，供给端受双积分等政策和爆款车型频线的双重刺激，需求端受消费观念和意愿的改善，新能源汽车持续受益，产销连创新高，渗透率不断提升。我们认为21年新能源汽车产销将维持高增态势，预计全年销量有望冲击260万台。

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图16：月度新能源车产销量及同比变化

30新能源车产量（万辆）800新能源车销量（万辆）70025新能源车产量当月同比（%）新能源车销量当月同比（%）63-1000-200

资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

4.3 乘联会周度数据

零售：7月的第四周零售初步统计达到日均9.0万辆，同比下降9%，走势相对平稳，相对6月的第四周下降14%，这是7月月末零售缺乏冲刺动力的体现。根据初步不完整统计，7月一至四周总体零售同比下降5%，相对表现平稳。虽然进入传统车市淡季，高温天气导致整体市场需求放缓，但相对6月差距不大。由于持续的去库存，经销商的库存水平已经很低了，自主品牌弥补日系、欧系供给不足的影响。广东开展以旧换新等政策，促进车市消费环境良好，央行降准，释放货币流动性，零售依旧保持良好较高水平。

表4：乘用车主要厂家7月周度日均零售数量和同比增速

1-11日 12-18日 19-25日 26-31日 1-25日均 全月

19年 31064 35410 39617 79513 34676 43354

20年 30886 41860 48424 98344 38869 50381

21年 30781 40001 47331 89810 37997 48025

21年同比 0% -4% -2% -9% -2% -5%

环比6月同期 -7% 29% -4% -14% 3% 3%

资料来源：乘联会，申港证券研究所

批发：7月第四周日均批发9.3万辆，同比下降2%，走势相对稍弱。相对于6月第四周的销量下降17%。初步统计看，7月一至四周的厂商日均批发4.6万辆，同比下降11%，走势相对稍弱，环比6月的销量下降5%。7月整车企业产销相对低迷，部分厂商提早进入休假周期，加之芯片影响仍是分化明显，因此同比下降较大。但自主车企总体较强，因此环比批发表现相对较好。

表5：乘用车主要厂家7月周度日均批发数量和同比增速

1-11日 12-18日 19-25日 26-31日 1-25日均 全月

19年 29305 38231 41350 85286 35177 44875

20年 35880 42483 46594 95354 40729 51301

21年 29275 33750 42173 93197 34139 45570

21年同比 -18% -21% -9% -2% -16% -11%

环比6月同期 -4% 12% -13% -17% -4% -5%

资料来源：乘联会，申港证券研究所

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5. 行业新闻

5.1 车企动态

OPPO造车新动作：签约上汽，共建车机生态

8月5日，OPPO与上汽集团正式签署战略合作协议，双方将充分发挥各自在智能终端和汽车领域的领先优势，联合探索“SOA应用服务、生态域融合、车机互联”等领域的研究和应用，打造共赢共享的未来智能汽车生态。根据协议，OPPO 和上汽集团将在 SOA 应用服务生态开展合作，打造多场景跨终端的应用服务。OPPO

应用服务框架将被引入上汽车机端，丰富车端生态；OPPO 应用服务开发者平台与上汽 SOA 开发者平台将实现跨域融合。双方还将共同推进车机互联应用，包括数字车钥匙、离车管家、投屏连接、手表车联等服务的部署。在智能座舱平台相关的技术能力开展联合研发，共同探索提升用户体验的合作模式与商业模式。从今年底开始，相关技术成果将陆续在上汽自主、合资品牌的产品上落地。此外，双方还将携手探索海外合作，尤其在数据安全、技术运营、生态服务等领域加强合作，并在市场拓展及法规经验积累方面开展相关战略协同研究。

大众集团将于2024年进军低价电动车市场

德国《汽车周刊》8月4日报道，大众集团为进一步发展电动车战略，旗下三大品牌--大众、西雅特和斯柯达将在2024年推出小型电动车。大众品牌将在2025年推出ID.1，2027年推出ID.2；斯柯达将在2024年中旬推出Elrog，预计斯柯达Elrog将是紧凑型Crossover车型，设计类似于奥迪A1 Citycaryer；西雅特也将推出类似的车型，预计到2025年初量产小型电动车Acandra，适用于城市和城郊往返。目前，大众品牌的小型电动车初步定价为1.9万欧元，但该价格尚未得到大众集团董事会的许可，而首款西雅特小型电动车的定价也倾向于此。大众品牌CEO布兰塔斯特表示，斯柯达将领衔研发大众集团内小型电动车。虽然，斯柯达Citigo e iV电动车大受欢迎，但是并无盈利。布兰塔斯特表示，在2026年SSP系统上线之前，大众品牌电动车将继续使用MEB模块平台生产电动车。

比亚迪合肥项目完成备案，年产能40万辆

近日，一份来自合肥市长丰县发改委的项目备案信息显示，合肥比亚迪汽车有限公司新能源汽车高端核心零部件项目已分别于8月2日、3日完成备案，该项目建成后具备40万辆新能源汽车高端核心配套零部件生产能力。项目将于 8 月底开工建设。根据公告内容信息，该项目占地约3918亩，新建厂房26幢、消防水泵房及地下水池3个、综合站房2幢、油库、110KV电站、发车大棚、发运中心等，共计约230万平方。新建电机、电控、高压线束及电动总成、发动机总成、发动机气缸体、制动器总成等核心零部件生产工艺，建设厂房内公用动力设备及管路等公辅设施，购置总成装配线、压力机、焊接机等设备，项目建成后具备40万辆新能源汽车高端核心配套零部件生产能力。另据了解，此次完成备案的项目总投资60亿元，未来主要从事新能源电池电芯、模组及相关配套产业等核心产品的制造。

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5.2 产业链动态

大众方形电池由三星SDI生产

据国外媒体报道，三星集团旗下电池制造商三星SDI与大众汽车签订了电池合同。知情人士表示，三星SDI将负责大众自行设计的“统一化的方形蓄电池”（Unified

Prismatic Cell）的部分生产。但是，目前尚不清楚三星SDI是否会单独负责这款电池的生产。大众汽车可能会将其所需的“统一化的方形蓄电池”的规格和功能提供给三星SDI，由三星SDI负责设计和制造。今年3月15日，大众的“动力日”（Power Day）活动上，“统一化的方形蓄电池”首次面向公众发布。目前，三星SDI在韩国、中国、马来西亚、匈牙利均设有电动汽车电池厂，该公司的客户包括福特、宝马、沃尔沃、大众等。

百度Apollo发布自动驾驶小巴阿波龙II

8月5日，百度Apollo发布了新一代自动驾驶小巴——阿波龙II，新车拥有比肩Robotaxi的自动驾驶能力和更高级的智能座舱体验。未来百度Apollo将致力于把阿波龙II打造成为智能时代移动空间，面向公共出行、移动警务、健康管理等场景提供定制化的智能移动服务。

EDF和日产联手推出V2G充电服务 比标准充电器快50%

据外媒报道，法国电力集团（EDF）通过其子公司DREEV与日产合作，在英国推出一项支持车辆到电网（V2G）技术的全新商业充电服务。这意味着企业可以消耗低碳能源来支持电网，同时推进其净零和脱碳目标，并降低成本。DREEV是EDF与美国Nuvve的合资企业。该公司开发的V2G技术，支持双向能量流动，包括在电力最便宜的时候，为电动汽车的电池充电，以及将多余能量回售至电网。该EDF

V2G 适用于日产的LEAF和e-NV200车型。通过每个充电器，每年可为车队用户节省约350英磅，相当于每年约9000英里的驾驶费用。实际节省额度将取决于收费标准、用户的电动汽车使用情况，以及与配电网控制器（DNO）的连接。EDF将根据客户的需求和具体情况进行专门研究，以突破节省额度估计值。EDF的V2G商业解决方案包括：提供和安装双向连接紧凑型11 kW充电器，并整合DREEV的技术。根据电池类型，能够在3.5小时内为日产LEAF充满电。与标准充电器相比，要快50%。通过专门的DREEM智能手机应用程序，可以设定车辆的驾驶能量需求，实时跟踪其充电状态，并随时控制充电。该V2G业务解决方案现在英国可用。

5.3 政策法规

市场监管总局对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业进行立案调查

8月3日，市场监管总局发文称，针对汽车芯片市场哄抬炒作、价格高企等突出问题，近日，市场监管总局根据价格监测和举报线索，对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业立案调查。下一步，市场监管总局将持续关注芯片等重要商品市场价格秩序，进一步加大监管执法力度，严厉查处囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为。芯片短缺过程中，代理商坐地起价。许多原本单价几块钱的芯片，价格普遍上涨了10倍到20倍，意法半导体生产的一款冷门芯片价格甚至上涨了70倍。芯片的短缺伤害到了汽车厂商和供应商的利益。

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成都网约车新规：新购车辆必须为新能源车

日前，成都市交通运输局、成都市公安局、成都市经信局、成都市委网信办、成都市商务局、成都市市场监管局六部门联合印发实施《成都市网络预约出租汽车经营服务管理实施细则》。此次发布的《实施细则》是在2016年出台的《成都市网络预约出租汽车经营服务管理实施细则（暂行）》基础上，结合5年来成都市网约车行业发展实际情况的进一步修订。《实施细则》明确新购车辆必须使用新能源汽车，但对于已经提交资料申请办理《网络预约出租汽车运输证》的车辆，或者已取得《网络预约出租汽车运输证》且仅是变更车辆所有人再次申请《网络预约出租汽车运输证》的车辆，不受新《实施细则》相关条件的限制。新的《实施细则》于2021年7月26日起正式实施，2016年11月5日发布的《成都市网络预约出租汽车经营服务管理实施细则（暂行）》同时废止。

5.4 一周新车

表6：一周新车

序号 生产厂商 车型 级别及类别 上市时间

1 沃尔沃 XC40 A级 SUV 2021/08/06

3 长安汽车 欧尚X5青春版 A级 SUV 2021/08/02

4 大众汽车 蔚揽 B级 轿车 2021/08/02

5 广汽传祺 影豹 A级 轿车 2021/08/01

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

6. 风险提示

汽车销量不及预期；

汽车产业刺激政策落地不及预期；

市场竞争加剧的风险；

关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；

疫情控制不及预期。

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分析师承诺

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行业评级体系

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持

增持

中性

减持

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％以上

报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

市场基准指数为沪深300指数

申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持

买入

增持

中性

减持

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率15％以上

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间

报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

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