传媒-游戏:9 月国内手游市场同比增长 20%,环比小幅下滑

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2024年3月4日发(作者：)

增持

——维持

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日期：2020年10月12日

行业：传媒-游戏

9

 一周表现回顾：

上周沪深300指数上涨2.04%，传媒板块上涨2.14%，跑赢沪深300指数0.1个百分点。游戏板块上涨3.73%，跑赢沪深300指数1.69个百分点，跑赢传媒板块1.59个百分点。个股方面，上周游戏板块普涨，涨幅较大的有恺英网络（+8.56%）、奥飞娱乐（+6.48%）、美盛文化（+6.02%）、电魂网络（+5.35%）。

分析师： 胡纯青

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近6个月行业指数与沪深300比较

 行业动态数据：

手游榜单排名：国庆长假期间，进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括：《问道》（吉比特）、《最强蜗牛》（青瓷数码）、《新笑傲江湖》（完美世界）、《完美世界》（完美世界）、《新诛仙》（完美世界）、《新神魔大陆》（完美世界）、《云上城之歌》（三七互娱）以及《少年

三国志2》（游族网络）。新游戏方面，《高能手办团》（恺英网络）上线后表现出色，其iOS畅销榜排名维持在Top20以内。

新开测手游：本周新开测游戏数量超过30款，包括归属于A股上市公司名下的游戏共5款，1款正式上线。

游戏版号：本周，国家新闻出版署官网公布了9月第3批国产网络游戏版号审批信息。此次获得版号的游戏共计66款，其中，由A股上

市公司及其关联公司运营的游戏共4款，包括《了不起的飞剑》（吉比

特）及3款休闲益智游戏。

 投资建议：

根据伽马数据，国内手游市场实际销售收入在9月实现同比增长20.59%，但环比小幅下滑，较8月降低了10.06%。收入环比下滑主要是因为暑期结束后手游市场活跃用户下降，导致包括《王者荣耀》、《和平精英》在内的多款游戏出现月流水阶段性下滑。预计国内手游市场在10月将回归环比正增长，一方面，国庆长假期间，多款游戏均开展了刺激消费的相应活动，另一方面，《原神》、《万国觉醒》等近期上线的新游戏表现十分出色，有望在今后带来可观的流水增量。游戏行业有望持续保持高景气，继续看好下半年游戏板块表现，建议重点关注在国内市场已有新游戏上线，并成功取得了一定先发优势的游戏公司或后续产品储备特别丰富的公司。游戏出海关注估值偏低、业绩成长性较好的公司。

 风险提示：

监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险

请务必阅读尾页重要声明

行业动态

一、 上周行情回顾

上周沪深300指数上涨2.04%，传媒板块上涨2.14%，跑赢沪深300指数0.1个百分点。游戏板块上涨3.73%，跑赢沪深300指数1.69个百分点，跑赢传媒板块1.59个百分点。

图 1 上周行业市场表现（%）

数据来源：Wind

、上海证券研究所

个股方面，上周游戏板块普涨，涨幅较大的有恺英网络（+8.56%）、奥飞娱乐（+6.48%）、美盛文化（+6.02%）、电魂网络（+5.35%）。

图 2 上周个股市场表现（%）

数据来源：Wind

、上海证券研究所

二、 行业动态数据

手游榜单排名：国庆长假期间，进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括：《问道》（吉比特）、《最强蜗牛》（青瓷数码）、《新笑傲江湖》（完美世界）、《完美世界》（完美世界）、《新诛仙》（完美世界）、《新神魔大陆》（完美世界）、《云上城之歌》（三七互娱）以及《少年三国志2》（游族网络）。新游戏方面，《高能手办团》（恺请务必阅读尾页重要声明 2

行业动态

英网络）上线后表现出色，其iOS畅销榜排名维持在Top20以内。

图 3 中国区IOS畅销榜TOP50内游戏（A股上市公司部分）

数据来源：AppAnnie、上海证券研究所

新开测手游：本周新开测游戏数量超过30款，包括归属于A股上市公司名下的游戏共5款，1款正式上线。

表 1 新开测手游（A股上市公司部分）

开测时间 游戏名称 游戏厂商

关联上市公司

游戏类型

测试类型

平台

10.12

10.13

10.13

10.15

10.16

绝地装甲

巨像骑士团

少年三国志：零

复苏的魔女

黎明的航线

三七网络

雷霆游戏

游族网络

雷霆游戏

君海网络

三七互娱

吉比特

游族网络

吉比特

卧龙地产

SLG

RPG

删档内测

公测

限量删档计费

删档封测

Android

iOS&Android

Android

Android

Android

策略卡牌 删档封测

RPG

RPG

数据来源：GameRes、上海证券研究所整理

游戏版号：本周，国家新闻出版署官网公布了9月第3批国产网络游戏版号审批信息。此次获得版号的游戏共计66款，其中，由A股上市公司及其关联公司运营的游戏共4款，包括《了不起的飞剑》（吉比特）及3款休闲益智游戏。

表 2 版号获取情况（A股上市公司部分）

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行业动态

审批日期 游戏名称 出版单位 运营单位 关联上市公司 申报类别

9.29 了不起的飞剑

厦门雷霆互动网络有限公司

杭州边锋网络技术有限公司

杭州哲信信息技术有限公司

海南省电子音像出版社有限公司

深圳雷霆信息技术有限公司

杭州边浙网络技术有限公司

南京翰达睿信息技术有限公司

海南爱乐游文化发展有限公司

吉比特 移动

9.29 围棋天天玩 浙数文化 移动-休闲益智

9.29 进击的战场 金科文化 移动-休闲益智

9.29 雷霆巡航 奥飞娱乐 移动-休闲益智

数据来源：国家新闻出版署官网、上海证券研究所整理

三、 近期公司公告

表 3 公司重点公告

公司名 代码 事件 内容

为促进公司长远发展，充分借助专业投资机构的专业资源及其投资管理优势，公司拟与Hundreds Three Fund Limited Partnership

签署《Hundreds Three Fund Limited Partnership AMENDED AND

游族网络 002174

参投产业基金

RESTATED LIMITED PARTNERSHIP AGREEMENT》，公司拟作为有限合伙人以自有资金1,000万美元参与投资并认购基金相应份额，基金总规模约为2.2亿美元，Hundreds Capital作为基金的普通合伙人。Hundreds Capital成立于2016年7月，专注于TMT、新能源汽车产业链、人工智能以及健康医疗等新兴成长行业的投资机会。

公司于9月28日收到上海金融法院对公司5%以上股东冯显超先生出具的《执行裁定书》，冯显超先生因所持公司股份发生质押式回购业务违约，被司法强制执行。经公司在阿里司法拍卖平台查恺英网络 002517

部分股份将询，获悉冯显超先生持有公司的166,154,995股将于2020年11里司法拍卖平台上分成五笔进行公开拍卖。若本次拍卖成功且顺利完成过户手续，冯显超先生与圣杯投资合计持股数将变为17,397,899股，占公司总股本的0.81%。

为加快推进公司在高端智能制造板块的发展，公司拟与四川中电启明星信息技术有限公司、三峡清洁能源股权投资基金、德仕安惠程科技 002168

设立合资公司

（北京）新能源科技有限公司共同出资设立思极星能科技（四川）有限公司。思极星能注册资本为18,648万元人民币，其中，公司拟以自有及自筹货币资金出资人民币5,035万元，持有思极星能15%股权

被司法拍卖 月10日10时起至2020年11月11日10时止（延时除外）在阿请务必阅读尾页重要声明 4

行业动态

公司推出2020年限制性股票激励计划，计划向辛有志、宋铁牛、杨芸等12人授予限制性股票，数量为840.06万股，占公司股本的9%。本激励计划授予的限制性股票分三期解锁，限售期分别为登记日起12个月、24个月和36个月。限制性股票的授予价格为盛讯达 300518

股票激励计划

每股17.53元。本激励计划的解除限售考核业绩考核要求为：1、公司层面：盛讯云商2020年净利润不低于2,000万元；2021年净利润不低于22,000万元；2022年净利润不低于26,000万元。2、个人层面：激励对象的个人层面的考核按照公司现行薪酬与考核的相关规定组织实施。

公司拟向激励对象授予426.70万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额24,402.60万股的1.75%。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为194人，包括公司中层管理人员、电魂网络 603258

股票激励计划

核心技术（业务）骨干，不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人。本激励计划限制性股票的授予价格为每股20.57元。本激励计划的首次授予限制性股票的解除限售考核指标为：定比2019年，2021年净利润增长率不低于20%；2022年净利润增长率不低于30%；2023年净利润增长率不低于40%。

数据来源：Wind、上海证券研究所

四、行业热点信息

1. 上海市政府与阿里巴巴集团、蚂蚁集团签约，全力推动城市数字化转型

10月9日，上海市政府与阿里巴巴集团、蚂蚁集团签署战略合作协议，将围绕在线新经济、数字新基建、金融科技、跨境业务、数字生活、云上会展等方面开展合作，加快“三总部三中心”建设，加大对云计算、人工智能、区块链等新技术的研发，为上海更好服务国家发展大局、助推长三角一体化发展、提升城市能级和核心竞争力、打造数字生活城市新标杆提供有力支持。

阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇表示，上海是活力之城、创新之城，有着让企业大展身手的丰沃土壤。阿里将以此次合作协议签署为契机，牢牢把握数字化发展机遇，充分依托超大城市丰富多元的应用场景，围绕城市建设、科技创新、民生保障等各领域发展新业务、创造新业态、探索新模式、推进“新基建”，为上海“五个中心”建设和城市数字化转型贡献更大力量。

近年来，上海市与阿里巴巴集团、蚂蚁集团合作紧密，尤其是2015年、2018年两次签署合作协议以来，在数字商业、云计算、金融等领域取得显著成效。多个在沪总部以及阿里巴巴上海研发中请务必阅读尾页重要声明 5

行业动态

心、阿里新零售中心、蚂蚁科技中心等核心创新业务与战略板块加速发展，并与上汽集团、百联集团等企业开展了战略合作。（腾讯网）

2. Epic Games 败诉 苹果可以拒绝《堡垒之夜》上架

10月12日消息，Epic Games 与苹果的官司因涉及 App Store

对开发者设立外部支付服务的限制而备受关注。如今 Epic Games

要求苹果重新上架《堡垒之夜》（Fortnite）的要求已经被法官驳回，同时法官也驳回了 Epic Games 要求苹果赔偿的诉求。

Epic Games 向美国加州地区法庭申请禁止令，要求苹果不得将

Epic Games 开发的热门游戏《堡垒之夜》下架，必须重新上架这款被认定违反 App Store 规范的游戏。

之前由于 Epic Games《堡垒之夜》游戏内置支付选项，可绕过

App Store 支付系统直接与用户交易，苹果认为 Epic Games 提供的新支付服务违反 App Store 规范，并在 8 月将这款游戏从 App

Store 下架。

加州地区联邦法官 Yvonne Gonzalez Rogers 表示，由于此次官司涉及数字平台竞争，双方提出的问题都涉及反垄断最前线领域，目前还没有类似法规，同时此案核心也涉及技术市场创新性商业行为，这些创新性行为并非反垄断法规针对的内容。

基于 Epic Games 和苹果对 App Store 达成的合作协议，《堡垒之夜》下架完全由 Epic Games 造成，因违反约定协议条款，在《堡垒之夜》加入新支付服务规避苹果 App Store 支付系统，驳回 Epic

Games 要求苹果重新上架《堡垒之夜》的诉求。

Epic Games 法庭上拒绝法官提出的和解方案，也就是删除《堡垒之夜》的支付选项并申请重新上架 App Store，苹果承诺将《堡垒之夜》交易的 30% 抽成转入托管帐户，直到官司产生结果。（Donews）

3．强制抽成30%！苹果刚让步，谷歌又来了

“苹果税”风波还未平息，谷歌也要执行30%的抽成政策了。当地时间28日，谷歌表示，将从明年起，开始执行应用商店新规则。届时，在安卓应用内购买的收入将被谷歌强制抽取30%的分成。

根据谷歌的新规则，在应用商店上发布安卓应用的开发者必须使用谷歌的支付系统，不能再使用独立支付系统。

此外，应用内购买收入还将被谷歌抽取30%的分成。事实上，请务必阅读尾页重要声明 6

行业动态

谷歌的现有政策也要求应用开发商在购买交易时使用谷歌支付系统，但执行力度一直比较宽松，大多数开发者都绕开内购支付系统让消费者支付。

此次下定决心收费后，谷歌为应用开发者留出了一年的时间来调整，最后截止日期为2021年9月30日。此举一出，“谷歌税”也走上了争议热潮，被指“向苹果看齐”。但谷歌方面表示，收取服务费是公平的。

谷歌此次收取30%的分成与“苹果税”的做法相同，2011年2月，苹果宣布将针对杂志、影音内容推出订阅功能，并收取30%抽成费用。此后，苹果又要求在应用商店内购买虚拟物品和服务的交易都要向苹果公司缴纳30%的税费。多年来，30%的“苹果税”一直遭到开发者和监管机构的抨击。

今年8月，网络游戏《堡垒之夜》的开发商起诉谷歌和苹果存在垄断行为，称苹果在销售中抽成是变相收税。

此外，脸书也指责苹果从新功能中收取费用。参照苹果公司的遭遇，谷歌很有可能也将因“谷歌税”被指控垄断。（央视财经）

五、投资建议

根据伽马数据，国内手游市场实际销售收入在9月实现同比增长20.59%，但环比小幅下滑，较8月降低了10.06%。收入环比下滑主要是因为暑期结束后手游市场活跃用户下降，导致包括《王者荣耀》、《和平精英》在内的多款游戏出现月流水阶段性下滑。预计国内手游市场在10月将回归环比正增长，一方面，国庆长假期间，多款游戏均开展了刺激消费的相应活动，另一方面，《原神》、《万国觉醒》等近期上线的新游戏表现十分出色，有望在今后带来可观的流水增量。游戏行业有望持续保持高景气，继续看好下半年游戏板块表现，建议重点关注在国内市场已有新游戏上线，并成功取得了一定先发优势的游戏公司或后续产品储备特别丰富的公司。游戏出海关注估值偏低、业绩成长性较好的公司。

六、风险提示

监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险

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行业动态

分析师声明

胡纯青

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明

本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级：

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级

增持

谨慎增持

中性

减持

行业投资评级：

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级

增持

中性

减持

投资评级说明：

不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

定 义

行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%

行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%

行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

定 义

股价表现将强于基准指数20%以上

股价表现将强于基准指数10%以上

股价表现将介于基准指数±10%之间

股价表现将弱于基准指数10%以上

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市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。

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