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2024年5月16日发(作者：)
行
业
研
究
芒果业绩预增64%-73%，20年全年游戏版号缩减10%
——互联网传媒行业周观点（1.04—1.10）
[Table_Summary]
行业核心观点：
证券研究报告|传媒
强于大市
（维持）
日期：2021年01月10日
券
投资要点：
证
证
券
动
态
跟
踪
报
告
万
联
传媒行业相对沪深300指数表
传媒沪深300
行
业
周
观
点
上周市场整体上行，传媒行业（申万）下跌0.41%，居市场第20位。国
34%
家新闻出版署官网公布了2020年12月89款过审国产网络游戏名单，
24%
至此2020年度游戏版号下发完毕，较2019年缩减10%。展望2021年，
15%
版号审核将延续总量调控趋势，并将启动属地化管理，属地化趋势下看
5%
好具备多地区申报优势的大厂，21H1头部公司有多部大作待上线，当
-5%
前估值具备配置价值；电影《晴雅集》因导演此前涉嫌抄袭遭多家影院
-14%
停止排片，21年《民法典》、新修订的《著作权法》强化对知识产权的
的保护，并对侵权行为的惩罚力度加强，规范行业向好发展。元旦档奠
数据来源：WIND,万联证券研究所
定市场信心，继续看好多部大片云集下春节档的票房表现。
数据截止日期： 2021年01月08日
相关研究
万联证券研究所20210104_行业周观点_AAA_互
⚫ 游戏：出海：1月6日，Sensor Tower商店情报平台显示2020年
联网传媒行业周观点（12.28-1.03）
12月中国手游发行商在全球AppStore及Google Play的收入排
万联证券研究所20201228_行业周观点_AAA_互
名，Top30手游发行商在全球范围内吸金21.6亿美元，占当期全球
联网传媒行业周观点（12.21-12.27）
手游总收入29%，成绩显著领先于大盘。行业动态：1）1月4日，
分析师: 夏清莹
国家新闻出版署官网公布了2020年12月份国产网络游戏审批信
执业证书编号： S1
息，共有89款游戏包含85款移动端游戏、2款客户端游戏、1款
电话： ************
网页游戏及1款客户端/移动端游戏，涉A股的包括芒果小镇（芒
邮箱： ***************.cn
果互娱/芒果超媒）、非常英雄救世奇缘（完美世界）、古镜记/数字
特工/勇者传承（凤凰传媒）、苍之录（三七互娱）、恐龙大玩咖/梦
研究助理: 杨岚
幻光环（中青宝）。2）1月6日，据GameLook报道日本环球影城
电话：
************
邮箱：
*****************.cn
“超级任天堂世界”园区中文官网正式上线，此前由于疫情推迟开
放的园区定于2021年2月4日正式开园。资本动态：1月9日富
春股份发布公告，字节跳动与富春股份共同投资《仙境传说RO：新
世代的诞生》开发商盖姆艾尔，交易完成后字节跳动持有盖姆艾尔
27.43%的股权，富春股份持有10%的股权。
⚫ 影视院线：行业动态：1月5日起,各大影院停止郭敬明导演电影
《晴雅集》排片，电影官方微博回应：晴雅之约，感恩相守，此生
无悔，侍奉为荣。资本动态：1月4日，光线传媒公布公司获悉北
京三快科技有限公司与上海汉涛信息咨询有限公司协议转让公司
股份事项的过户登记手续已办理完成。过户股份数量1.76亿股，
上海汉涛持股6.00%，为公司第三大股东。院线数据：据猫眼专业
版数据，截至21年1月10日凌晨，《送你一朵小红花》票房破10
亿，目前每日票房仍占据三成以上。
⚫ 广电&新媒体：行业数据：1月8日，奥维互娱2020年12月大屏
端整体数据显示，OTT日活规模10875万台，环比上涨1.9%；OTT
端开机率下降0.1%；点播排行榜银河奇异果位列第一，日活3551
万。
请阅读正文后的免责声明
证券研究报告|传媒
⚫ 互联网应用：1）据新浪报道，知情人士透露，哔哩哔哩正在为香港二次上市做准备，
寻求融资超20亿美元，高于此前预计的15亿美元。预计B站将最早于本周末或下周
早些时候向港交所递表，定价等细节或在未来两个月陆续公布。目前，B站暂未就相
关信息作出回复。2）1月5日，抖音发布《2020抖音数据报告》，报告披露截至2020
年12月，抖音日活跃用户突破6亿，日均视频搜索量突破4亿。
⚫ 在线视频：1月4日，欢喜传媒集团有限公司宣布与芒果TV达成战略合作协议，并
在芒果TV App及湖南快乐阳光运营的湖南省互联网电视业务的全部终端设立“欢喜
首映”专区，从内容专区所产生的收入经扣除相关成本后由双方进行分成，战略合作
协议为期三年。
⚫ 出版：行业数据：1月7日，根据开卷发布数据，2020年全国图书零售市场码洋规模
首次出现负增长，同比下降5.08%，码洋规模为970.8亿元。
⚫ 投资建议：1）游戏领域高景气度不变，21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性有
保证，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。短中期看产品储备及上
线节奏，中长期看云游戏等新领域布局。经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处
于估值低位，配置性价比较高。
2）春节档临近，关注春节档热门影片核心出品方以及头部院线公司。元旦单日以及
假期总票房皆创下历史新高，大片带动票房提升、疫情不利影响基本可忽略逻辑获验
证。疫情虽对行业整体造成冲击，但也加速行业间整合，低效产能出清后龙头公司经
营效率得以提升。
3）20年年报业绩预告已启动，关注高景气度细分赛道业绩超预期的公司，业绩超预
期验证成长逻辑，估值中枢有望抬升。
⚫ 风险因素：监管政策趋严、5G落地不及预期、新游上线时间及表现不及预期、出海
业务风险加剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。
万联证券研究所
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联
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券
证券研究报告|传媒
目录
1、行业热点事件及点评 ..................................................................................................... 4
1.1
游戏：20年全年下发游戏版号1408款，同比缩减10% ......................................... 4
1.2
在线音乐：虾米音乐将于2月5日停止运营，阿里文娱业务再失一城 ................. 4
2、传媒行业周行情回顾 ..................................................................................................... 5
2.1
传媒行业周涨跌情况 .................................................................................................... 5
2.2
子行业周涨跌情况 ........................................................................................................ 6
2.3
传媒行业估值情况 ........................................................................................................ 6
2.4
传媒行业周成交额情况 ................................................................................................ 6
2.5
个股周涨跌情况 ............................................................................................................ 7
2.6
重点跟踪个股行情 ........................................................................................................ 8
3、传媒行业公司情况和重要动态（公告） ..................................................................... 8
3.1
关联交易 ........................................................................................................................ 8
3.2
股东增减持 .................................................................................................................... 8
3.3
大宗交易 ........................................................................................................................ 9
3.4
限售解禁 ........................................................................................................................ 9
3.5
股权质押 ...................................................................................................................... 10
3.6
业绩预告 ...................................................................................................................... 10
3.7
其他公告 ...................................................................................................................... 11
4、投资建议 ....................................................................................................................... 12
5、风险提示 ....................................................................................................................... 12
图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................. 5
图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（2020整年） ......................... 5
图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） .................................... 6
图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（2020整年） ........................... 6
图表5：申万传媒行业估值情况（2011年至今） ............................. 6
图表6：申万传媒行业周成交额情况 ....................................... 7
图表7：申万传媒行业周涨幅前五（%） .................................... 7
图表8：申万传媒行业周跌幅前五（%） .................................... 7
图表9：重点跟踪个股行情 ............................................... 8
图表10：传媒行业关联交易情况 .......................................... 8
图表11：传媒行业股东拟增减持情况 ...................................... 8
图表12：传媒行业大宗交易情况 .......................................... 9
图表13：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .......................... 9
图表14：传媒行业业绩预告（截至目前） ................................. 10
图表15：传媒行业公司其他重要动态一览 ................................. 11
万联证券研究所
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证
券
证券研究报告|传媒
1、行业热点事件及点评
1.1 游戏：20年全年下发游戏版号1408款，同比缩减10%
2021年1月4日晚间，国家新闻出版署公布了“2020年12月份国产网络游戏审批信
息”。至此，2020年度版号公示完毕，共1311款国产游戏，较2019年同比减少5.34%；
共94款进口游戏，同比减少47.57%；进口、国产总计为1408款，同比减少10.32%。
（国家新闻出版总署）
点评：1）大厂是获得版号的主力，过审品类中休闲游戏占据绝大多数。国产游戏上，
从获得版号的厂商来看，网易、4399、腾讯、心动、多益、三七、西山居、电魂、巨
人、创梦天地过审数量分列前10位。其中，4399获得版号较多因其主要为休闲游戏
所致，根据版号审批规则，不涉及政治、军事、民族、宗教等题材内容且无故事情节
或者剧情简单的消除类、跑酷类、飞行类、棋牌类、解密类、体育类、音乐舞蹈类等
休闲益智国产手游，在审核流程上更为简单快速。进口游戏上，头部大厂占据绝对优
势，20年获得版号数缩减一半。腾讯、网易、心动、创梦天地、中手游分列前5；从
获得的版号上看，较去年都下降一半。
2）属地化管理下，审批节奏将加快，大厂优势更为明显。据广东省游戏产业协会相
关专家人士透露，2021年起将实施全面属地化管理，从目前的北京、上海、广东、海
南、浙江扩大到全国，总署的审核压力将分散到地方新闻出版局，有望缩短申报周期，
加快审批节奏；配额制、属地化管理下，由于大厂在全国各地有分公司，相对小厂来
说优势更为凸显。
万联证券研究所
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万
1.2 在线音乐：虾米音乐将于2月5日停止运营，阿里文娱业务再失一城
据虾米音乐官方公告，2021年2月5日0点将停止虾米音乐服务。虾米音乐创立于
2006年，于2013年1月10日被阿里巴巴集团收购。（虾米音乐公告）
点评：1）在线音乐领域，腾讯TME独占第一梯队，网易云音乐占据第二梯队，虾米
音乐掉队明显。据MobTech的数据，2020年9月虾米音乐移动端MAU仅为689.5万，
在国内市场仅排行第7，远低于TME旗下酷狗音乐（1.79亿）、QQ音乐（1.52亿）、
酷我音乐（9924.3万）和第二梯队的网易云音乐（9880.9万）。
2）版权竞争未占据先机，是竞争失利的重要原因。2015年史上最严版权令“关于责
令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品的通知”出台，要求各平台在2015年
7月31日前降未经授权传播的音乐作品全部下线，随后收费模式开始兴起，版权价
格也在各平台的追逐下暴涨。TME、网易云音乐皆抓住机会，巩固用户大盘，虾米错
失机遇。
3）阿里大文娱在音乐、视频领域布局均未取得成功。此前，阿里巴巴将收购的天天
动听升级为阿里星球，但因功能多、杂，业务定位不清晰等原因导致仅运行7个月便
关停。视频领域，优酷土豆曾为视频行业UGC时代的头部平台，但在爱奇艺、腾讯视
频出现之后迅速掉队。阿里大文娱组织架构、高层变动频繁，影响了决策的一贯性及
项目落地，或是影响相关业务的原因之一。虾米音乐在2019年6月的架构调整下，
从大文娱划至创新业务事业群，在阿里巴巴的整体业务中已然处于边缘位置。与之对
应的是，3个月后阿里巴巴入股网易云音乐，并在88 VIP会员权益上新增网易云音
乐会员。
联
证
券
证券研究报告|传媒
2、传媒行业周行情回顾
2.1 传媒行业周涨跌情况
上周传媒行业（申万）下跌0.41%，居市场第20位。上周市场总体上行，沪深300上涨
5.45%，创业板指数上涨6.22%。传媒行业跑输沪深300指数5.04pct，跑输创业板指数
5.81pct。
图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）
万
联
证
券
资料来源：Wind、万联证券研究所
回顾2020，传媒行业（申万）跑输指数。传媒行业（申万）累计涨幅7.86%，在申万
一级28个行业中排名第17位，沪深300上涨27.21%，创业板指数上涨64.96%。传媒行
业跑输沪深300指数19.35pct,跑输创业板指数57.1pct。
图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（2020整年）
资料来源：Wind、万联证券研究所
万联证券研究所
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证券研究报告|传媒
2.2 子行业周涨跌情况
上周子板块表现分化。营销传播上涨3.98%，文化传媒及互联网传媒板块分别下跌
2.70%和1.46%。在2020年整年，营销传播涨幅21.04%，远跑赢行业。
图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（2020整年）
券
资料来源：Wind、万联证券研究所
证
资料来源：Wind、万联证券研究所
图表5：申万传媒行业估值情况（2011年至今）
万
估值低于10年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）已从2018年低点
21.21倍回升至36.38倍，距离10年均值水平48.19X尚有20%以上修复空间。
联
2.3 传媒行业估值情况
资料来源：Wind、万联证券研究所
2.4 传媒行业周成交额情况
交易热度较上周上升。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为
1259.34
亿元，平均
每日成交额251.87亿元，日均交易额较上个交易周上升23.73%。
万联证券研究所
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图表6：申万传媒行业周成交额情况
证券研究报告|传媒
联
证
券
资料来源：Wind、万联证券研究所
图表7：申万传媒行业周涨幅前五（%）
美盛文化
*ST晨鑫
分众传媒
三七互娱
游族网络
0
10.84
10.64
8.42
7.52
1020
14.51
万
2.5 个股周涨跌情况
板块总体下跌，下跌个股超8成。171只个股中，上涨个股数为25只，下跌个股数
为145只，1只个股持平，下跌个股比例达84.80%。行业涨幅前五的公司分别为：美
盛文化、*ST晨鑫、分众传媒、三七互娱、游族网络；行业跌幅前五的公司分别为：
北京文化、*ST中昌、紫光学大、众应互联、欢瑞世纪。
图表8：申万传媒行业周跌幅前五（%）
-23.00
-17.27
-15.96
-15.54
-15.33
北京文化
*ST中昌
紫光学大
众应互联
欢瑞世纪
-100
-30-20
资料来源：Wind、万联证券研究所
资料来源：Wind、万联证券研究所
万联证券研究所
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证券研究报告|传媒
2.6 重点跟踪个股行情
板块下行，重点跟踪的7只个股中3只上涨，4只下跌。分众传媒、光线传媒、完美
世界分别上涨10.64%、5.72%、3.15%。
图表9：重点跟踪个股行情
注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。
资料来源：Wind、万联证券研究所
3、传媒行业公司情况和重要动态（公告）
3.1 关联交易
上周，传媒板块关联交易事件如下。
证券简称 公告日期 关联关系 关联方 交易金额(万元) 交易方式
龙韵股份 2021-01-06 同一实际控制人 娄底和恒股权投资合伙企业(有限合伙) 14,955.00 收购
横店影视 2021-01-05 控股股东 横店集团控股有限公司 12,227.39 收购
资料来源：Wind、万联证券研究所
图表11：传媒行业股东拟增减持情况
最新公告 方案
变动方向
日期 进度
上海钢联 2021-01-05 进行中 减持
上海钢联 2021-01-05 进行中 减持
上海钢联 2021-01-05 进行中 减持
证券简称
中文在线 2021-01-07 进行中 减持
万
图表10：传媒行业关联交易情况
3.2 股东增减持
上周，传媒板块披露的股东增减持事件如下。
联
证
券
序号
1
2
3
4
5
6
7
证券代码
证券简称
分众传媒
光线传媒
完美世界
芒果超媒
视觉中国
南方传媒
新媒股份
总市值（亿元）
1602.82
374.33
590.33
1253.39
86.24
70.15
143.35
区间涨跌幅（%） 区间收盘价（元）
10.64 10.92
5.72 12.76
3.15 30.43
-2.90 70.40
-5.31 12.31
-5.43 7.83
-11.75 62.04
股东名称
夏晓坤
李凌云
郝萌萌
北京启迪华创
投资咨询有限
公司
建水文睿企业
管理有限公司
许龙
罗明
任锋
天津盛润企业
管理咨询合伙
股东类型
高管
个人
个人
公司
拟变动数量上
限（万股）
3.61
0.32
0.52
7272.95
占持有公司
股份比例(%)
0.02
0.00
0.00
10.00
中文在线 2021-01-07 进行中
龙韵股份 2021-01-06 进行中
万润科技 2021-01-05 进行中
文化长城 2021-01-04 进行中
盛天网络 2021-01-07 进行中
万联证券研究所
减持
减持
减持
减持
减持
公司
个人
高管
高管
公司
3636.52
269.60
1749.01
106.93
720.00
5.00
2.89
2.00
0.22
3.00
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证券研究报告|传媒
恺英网络 2021-01-07 进行中 减持
企业(有限合
伙)
上海海桐开元
兴息股权投资
合伙企业(有限
合伙)
公司 2327.00 1.08
资料来源：Wind、万联证券研究所
3.3 大宗交易
上周，传媒板块发生的大宗交易共计2.97亿元，具体披露信息如下。
图表12：传媒行业大宗交易情况
证券简称 交易日期 成交价（元）
券
成交量（万股）
50.30
300.00
50.00
972.40
165.00
201.77
52.00
168.26
322.37
68.81
155.00
120.00
84.00
80.52
5.00
40.00
1,891.70
成交额(万元)
638.76
1,689.00
281.50
3,879.88
999.90
353.10
139.36
10,088.87
2,018.04
255.29
418.50
324.00
226.80
1,116.79
565.95
657.60
5,996.69
29,650.03
科德教育 2021-01-08
智度股份 2021-01-08
智度股份 2021-01-08
惠程科技 2021-01-08
世纪华通 2021-01-08
华谊嘉信 2021-01-08
鹿港文化 2021-01-08
新媒股份 2021-01-07
智度股份 2021-01-07
金科文化 2021-01-06
鹿港文化 2021-01-06
鹿港文化 2021-01-06
鹿港文化 2021-01-06
科德教育 2021-01-06
国联股份 2021-01-06
宣亚国际 2021-01-05
利欧股份 2021-01-04
合计
资料来源：Wind、万联证券研究所
图表13：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）
证券简称
金科文化
凯文教育
中公教育
世纪华通
天下秀
解禁日期
2021-01-12
2021-01-15
2021-02-01
2021-02-02
2021-03-17
万
3.4 限售解禁
未来3个月内，传媒板块将发生的限售股解禁信息如下。
联
解禁数量(万股)
47,679.39
8,974.21
164,867.79
63,050.44
12,732.73
证
12.70
5.63
5.63
3.99
6.06
1.75
2.68
59.96
6.26
3.71
2.70
2.70
2.70
13.87
113.19
16.44
3.17
占总股本比例
13.56%
15.00%
26.73%
8.46%
7.04%
解禁股份类型
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
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万联证券研究所
证券研究报告|传媒
资料来源：Wind、万联证券研究所
3.5 股权质押
上周，传媒板块无披露的股权质押。
3.6 业绩预告
截至目前，传媒板块公告的业绩预告如下表：
图表14：传媒行业业绩预告（截至目前）
证券简称 2020年度业绩预告摘要
芒果超媒 归母净利润约19-20亿元，同比增长64.32%-72.97%
三人行 净利润约35000.00万元~36500.00万元,增长80.76%~88.51%
金科文化 净利润约70000万元~80000万元
中文在线 净利润约4700万元~6000万元,增长107.79%~109.23%
蓝色光标 净利润约72000万元~80000万元,增长1.34%~12.61%
宝通科技 净利润约39655.48万元~42705.90万元,增长30%~40%
分众传媒 净利润约386000万元~426000万元,增长105.84%~127.17%
昆仑万维 预计年初至下一报告期期末的累计净利润可能与上年同期相比发生大幅增长
上海电影 预计短期经营业绩可能因此出现亏损或者与上年同期相比发生大幅变动的情况
中广天择 累计净利润可能与上年同期相比有所下降
*ST勤上 净利润约-3500万元~-1600万元,增长90.61%~95.71%
*ST富控 公司预计下一个报告期期末的累计净利润可能为亏损
新文化 预计2020年度净利润出现亏损
天舟文化 年初至下一报告期末的累计净利润预估亏损7-9亿元
开元股份 累计净利润可能仍为亏损
横店影视 累计净利润可能发生亏损或者与上年同期相比发生重大变动
游族网络 净利润约70000万元~75000万元,增长172.86%~192.35%
科达股份 净利润与2019年度相比可能发生重大变动(扭亏为盈或大幅减少亏损)
盛讯达 净利润约10000万元~13000万元
广博股份 净利润约-24000万元~-18000万元,下降1502.27%~1969.70%
广电网络 净利润可能与上年同期相比发生重大变动
中视传媒 净利润将出现亏损
华谊嘉信 公司第四季度业绩的情况或恢复程度对于公司全年业绩的影响尚不能精确预计
昂立教育 公司2020年累计净利润将亏损
广西广电 预计年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损
鹿港文化 预计2020年将继续亏损
三盛教育 预计2020年度净利润可能为亏损
龙韵股份 累计净利润与上年同期相比将扭亏为盈
北巴传媒 净利润与上年同期相比可能发生一定幅度的下滑
省广集团 净利润约-58000万元~-39000万元,下降360.89%~487.99%
*ST长动 净利润约-19000万元~-16000万元,变动幅度为53.44%~60.79%
公司预计2020年1-12月营业收入及归属于上市公司股东的净利润较上年同期
星辉娱乐
相比可能有较大幅度下降
全通教育 本年净利润可能扭亏为盈
最新披露日期
2021-01-11
2021-01-09
2021-01-07
2021-01-07
2021-01-05
2021-01-05
2020-12-18
2020-11-02
2020-10-31
2020-10-31
2020-10-31
2020-10-31
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-30
2020-10-29
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万联证券研究所
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万
联
证
券
证券研究报告|传媒
读者传媒
华谊兄弟
梦网集团
预测2020年年度不确定
累计净利润与上年同期相比变动幅度较大
净利润约10000万元~15000万元,增长135.96%~153.94%
2020-10-28
2020-10-28
2020-10-28
资料来源：Wind、万联证券研究所
3.7 其他公告
图表15：传媒行业公司其他重要动态一览
公告类型 证券简称 公告日期
收购兼并终止 富春股份
收购兼并 富春股份
收购兼并 盛天网络
万
联
2021-1-09
2021-1-09
2021-1-07
证
资料来源：Wind、万联证券研究所
万联证券研究所
券
高管任命 视觉中国 2021-1-09
公告内容
公司于2021年1月7日召开公司第九届董事会第十五次会议，
审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》。根据公司经营
需要，经公司总裁提名，聘任张宗堂先生为公司副总裁，任期到
本届董事会届满。
张宗堂先生为硕士研究生学历。2003年7月进入新华社工作，长
期从事重大活动和时政新闻报道工作，先后担任新华社办公厅副
调研员、中央新闻采访中心政文室副主任、国内部分社业务管理
室主任等职务。2020年4月起任视觉（中国）文化发展股份有限
公司总编辑。
公司发布关于终止发行股份购买资产并募集配套资金事项的公
告。2020年9月4日，公司发布公告，拟向广东阿尔创通信技术
股份有限公司股东戴坚、吴立立、李冲等35名对象发行股份购买
其合计持有的阿尔创86.79%股份；同时，公司拟向不超过35名
特定对象非公开发行股份募集配套资金。此次鉴于市场环境发生
变化，现阶段继续推进本次交易存在较大不确定性风险，公司与
交易各方共同决定终止本次交易事项。终止推进本次交易，是公
司经审慎研究的结果，不会对现有生产经营活动造成不利影响，
公司业务经营情况正常。
富春科技股份有限公司、北京量子跃动科技有限公司与上海盖姆
艾尔网络科技有限公司签署《投资意向书》，富春股份与量子跃动
拟增资入股盖姆艾尔，其中量子跃动占增资后盖姆艾尔27.43%的
股权比例，富春股份占增资后盖姆艾尔10%的股权比例。
本次交易
完成后，盖姆艾尔董事会由5名董事组成，其中量子跃动、富春各有
权向公司委派1名董事。本次交易尚待各方签署正式交易文件，包
括但不限于相关增资及股权转让协议、股东协议、公司章程及其他公
司批准文件。
公司发布收购控股子公司少数股东权益的公告。公司拟以现金支
付方式收购上海天戏互娱网络技术有限公司30%股权，收购完成
后，公司将持有天戏互娱100%股权。天戏互娱业绩承诺方承诺
2021年度、2022年度、2023年度扣非净利润分别不低于10,600
万元、11,700万元、13,000万元，业绩承诺期内目标公司累计承
诺扣非净利润不低于35,300万元。本次交易不构成关联交易，也
不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
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证券研究报告|传媒
4、投资建议
长期关注3条主线。
1）技术迭代：目前在4G-5G的过渡期，4G流量红利尾声下看内容精品化拉动ARPU值
提升，5G机遇关注云游戏、云VR/AR领域的相关技术突破进展，把握节奏。
2）人口迭代：Z世代成为互联网及文娱消费的主力军，看好消费潜力对行业空间的
扩张及消费偏好（主动获取、内容消费能力及创作能力皆高；高信息密度、国风、玩
梗、创新性、品质要求）对行业格局的重塑。
3）文化变现潜力：中华文化是IP打造的宝库，近年来受众对国风的偏好度在不断提
升。搭载中华文化的产品同时受到监管鼓励及受众欢迎，有望获得长足发展。
当前时点，建议关注高景气度线上娱乐领域。游戏领域高景气度不变，21H1多个大
厂上线新作，业绩增长持续性有保证，建议关注研发能力较强，以及具有流量运营优
势的厂商。短中期看产品储备（关注题材、受众）及上线节奏（关注测试），中长期
看云游戏等新领域布局。经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处于估值低位，配
置性价比较高。
春节档临近，建议关注影视院线。元旦单日、元旦假期总票房皆创下历史新高，大片
带动票房提升、疫情不利影响基本可忽略逻辑获验证。疫情加速行业整合，行业出清
后龙头公司将显著受益。政策明确表示推出一系列扶持政策，基于政策支持+龙头公
司定增、整合举措，行业基本面得以改善。复工后票房回暖+经营效率提升，可关注
头部院线及核心出品方。
万联证券研究所
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万
5、风险提示
监管政策趋严、5G落地不及预期、新游上线时间及表现不及预期、出海业务风险加
剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。
联
证
券
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
风险提示
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的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要
考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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