传播与文化行业研究:快手递交IPO招股书,11月首批版号下发

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2024年5月18日发(作者：)

2020年11月08日

证券研究报告

消费升级与娱乐研究中心

传播与文化行业研究 买入（维持评级）

行业周报

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金传播与文化指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

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快手递交IPO招股书，11月首批版号下发

行业大事

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① 快手向港交所递交IPO招股书：11月5日，快手正式向港交所递交IPO

招股书，互联网短视频巨头资本化进程迈向新台阶。

② 11月首批游戏版号下发：11月5日，版署下发11月第一批游戏版号，

腾讯《魔斗战境》、心动《冒险公社》、三七《万古圣墟》在列。

③ 三七互娱《荣耀大天使》开启内测：11月5日，三七互娱奇迹类重点迭

代产品《荣耀大天使》开启首次付费删档测试。

④ Facebook发布Q3财报：10月30日，Facebook发布Q3季度财报，

未来将加大投资，打造AR/VR空间操作系统。

投资策略：关注21年增长

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① 长期市场份额持续增长的游戏巨头：A股推荐三七互娱，港股推荐网

易、腾讯控股。

② 年轻向用户红利B站 & TapTap系：A股推荐宝通科技，港股推荐心动

公司、百奥家庭互动。

③ 预期视频竞争格局改变—“竞争格局”或带来视频会员涨价和成本控制

（或带来投屏关闭）：A股推荐芒果超媒，美股推荐爱奇艺。

④ 线下复苏带来业绩边际改善：A股推荐分众传媒、万达电影。

国金行业 沪深300

相关报告

1.《蚂蚁集团即将上市，英雄联盟手游国际

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服开测-传媒周报》，2020.11.2

2.《-《荣耀大天使》获版号，关注芒果季风

A股：以“游戏&视频”为主线，关注边际改善标的

剧场》，2020.10.20



① 重点推荐游戏龙头，三七互娱、宝通科技。

3.《《原神》首月流水或超20亿，关注三季



② 重点推荐视频龙头，芒果超媒： 推出 “季风计划”，将由湖南卫视和芒

报-传媒行业周报》，2020.10.11

4.《-《万国觉醒》上线，游戏CP议价能力

增强》，2020.9.27

5.《“开放世界手游”浪潮已至：原神首浪



袭来-传媒行业深度报告》，2020.9.23

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果TV共同发力，其内容在两个平台同步播出，更加有利于芒果TV 通过湖

南卫视拓宽其用户群体，带来会员增长；推出“小芒电商”，开辟电商作为

下一个业绩增长点。

③ 边际改善，分众传媒&万达电影：分众传媒具备顺周期性，随国内经济形

势好转边际改善较快，广告价格下半年已涨价10%，第三季度净利润翻倍式

增长。万达电影21年Q1/Q2业绩增长确定性较强，关注20Q4商誉。

港股：以“恒生科技指数”为主线，积极布局港股互联网科技公司

① 持续推荐： 心动公司 &腾讯 & 阅文集团。

② 重点推荐（未来有望进入港股通）：网易 & B站&百奥家庭互动。

③ 其他港股科技互联网公司：物联网（小米集团）、电商（京东）、O2O赛

道（美团）、游戏（祖龙娱乐）。

杨晓峰

风险提示

分析师 SAC执业编号：S113

yangxiaofeng＠

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游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。

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行业周报

A股：以“游戏&视频”为主线，关注边际改善标的

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① 重点推荐游戏龙头，三七互娱：Q3归母净利润同比增长7.22%，Q3

业绩由于其奇迹类重点迭代产品《荣耀大天使》上线延迟带来一定承压，

目前《荣耀大天使》获得版号，预计上线后业绩将出现显著改善。宝通科

技：Q3单季扣非归母净利润0.8亿，同比增长23.4%；积极关注由B站独

代的《终末阵线：伊诺贝塔》（已拿到版号），或将超越《双生视界》；预计

11月在日本地区发行二次元策略卡牌手游《梦境链接》，其韩国首月流水

超过1000万美元，预计在二次元为主流的日本市场表现将超越其韩国市

场表现，流水峰值或能达到1500万美元，21年月均流水1000万美元，

预计其上线将为宝通科技Q4及21年带来利润弹性。。



② 重点推荐视频龙头，芒果超媒：Q3归母净利润5.1亿元，同比增长

197.41%；关注季风剧场短剧新周播模式；定增募资40亿扩建版权，影视

剧和综艺加速扩张；芒果TV电商中心加速扩人，推出“小芒电商”，，意

在打造“内容电商第一平台”，后续或能成为下一个增长极。



③ 边际改善，分众传媒：Q3净利润同比增长141%；具备顺周期性，随

国内经济形势好转边际改善较快，广告价格下半年已涨价10%；Q4受益

双十一，电商消费品作为分众传媒排名前端的广告主，预计拉动Q4楼宇

广告收入持续增长；相比于今年Q1~Q2受疫情影响同比下降，明年上半

年楼宇广告收入可预见确定性同比增量。万达电影：国庆后万达下属境内

影院全面复工，关注商誉。（公司于2019年4月收购万达影视，业绩对赌

持续至2021年，2019年计提商誉等资产减值准备59.09亿元，由于疫情

原因后续关注商誉。）

港股：以“恒生科技指数”为主线，积极布局港股互联网科技公司

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①持续推荐：心动公司&腾讯& 阅文集团

 心动公司：旗下 TapTap正在成为年轻向游戏用户的重要社区，预计

《原神》上线拉动平台用户实现百万级增长，Steam移植独占游戏

《人类跌落梦境》TapTap预约量已达651万，关注其上线时间及表现。

 腾讯控股：微信美国用户占比少，美国对微信的限制预计影响不大；

蚂蚁集团上市，其金融科技业务有望重新估值；《天涯明月刀》于10

月16日上线，至今霸榜IOS免费榜首位；关注《使命召唤手游》上线

时间。

 阅文集团：捋顺IP开发组织结构（腾讯影业主控项目、阅文通过与外

部合作的方式推进IP改编，新丽执行内部项目），影视剧生产将走向

需求拉动型促进产能提升。



②重点推荐（未来有望进入港股通）：网易&B站

 网易：以“创新基数”为核心，正在从“玩法基数”向“题材基数”转变，市

场低估其新产品潜力；关注重磅端转手MMO《天谕》上线时间，预计

Q4。

 B站：有望在港股二次上市，趣奇互娱研发、B站独代“Z世代”定制

品音乐舞蹈类手游《梦想养成计划》开启预下载，10月29日登上免

费榜第二，除传统二次元优势领域外，发力影视剧及综艺出圈，电视

剧《风犬少年的天空》及综艺《说唱新世代》表现良好。

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③ 其他港股科技互联网公司：物联网（小米集团）、电商（京东）、O2O

赛道（美团）、游戏（祖龙娱乐）。

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行业周报

公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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行业周报

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