海外互联网点评:中国罗布乐思上线和Roblox6月数据跟踪

admin管理员组

文章数量:1531472

2024年5月24日发(作者：)

海外行业报告 | 行业动态研究

海外互联网点评

中国罗布乐思上线和Roblox 6月数据跟踪

证券研究报告

作者

孔蓉

2021年07月14日

分析师

事件：1） 中国《罗布乐思》于7月13号在国内正式全平台开放，登录

安卓端和IOS端。

2） Roblox 6月数据预计美国时间7月15号披露，我们通过Appannie

和Sensor Tower做6月数据跟踪及预测。

6月数据：1）Appannie：6月DAU 3244万，环比上涨1.8%；

2）Sensor Tower：6月DAU 4304万，环比上涨2.2%，同比增长14%；

3）根据上述数据渠道做预测：6月份DAU 4390万，环比上涨2%；峰值

期间超过4400万。

注：Appannie和Sensor Tower由于渠道和统计口径原因，和官方披露数

据存在一定误差，主要看DAU环比/同比趋势；就5月份和历史数据参考，

Appannie在变化趋势上较Sensor Tower来说更为精确一些。

点评：

1）罗布乐思国内上线，核心是关注内容生态和开发者社区的运营，能否

形成UGC的飞轮，输出更好的本地化内容吸引用户。

2）中国罗布乐思与海外Roblox的区别：罗布乐思无PC和主机端，仅为

移动端；海外头部内容仅部分引入国内，目前占比较低；内容生态更加注

重PGC，具备大量补贴和激励，签约作品按月分成。

3）罗布乐思上线整体热度和评分较低：作为一个内容生态驱动的平台，罗

布乐思上线仅具备部分海外引入的热门内容和国内本地化内容，内容生态

还不够成熟，需要依靠跑通的UGC生态达到Roblox在海外的级别。

4）6月数据上升属于正常季节性恢复，6月末DAU达到峰值：6月用户数

据符合预期，但并没有超预期，所以预计6月数据披露后对市场的正面影

响有限。流水端从Appannie看并无较强的增长。建议持续关注7月用户

数据，如果能维持6月末的峰值，DAU的增长预计加速，有望超预期。

5)核心观点不变：中国罗布乐思的增长并没有计算进我们的Roblox的模

型中，海外投行也未将中国DAU增长详细拆分进模型。我们认为罗布乐

思在国内的发展整体偏乐观，但UGC生态能否跑通是一个仍需观望的潜

在超预期点。所以不改Roblox中长期向好的逻辑，短期核心跟踪指标为用

户数/小时数以及破圈速度。Roblox同时具备UGC平台生态+社交平台生

态的闭环飞轮属性。双边网络效应下，我们认为短期核心跟踪指标为用户

数和小时数，即验证/观察用户活跃是否驱动飞轮效应转动。中长期驱动因

素包括用户年龄增长驱动的ABPDAU增长与虚拟广告业务等都需要时间去

积累变现。

投资建议：Roblox6月数据整体符合我们预期，但作为逻辑上具备高增速

网络效应的平台，还没有看到疫情后高增速的拐点。我们认为公司或通过

1-2个季度去消化疫情和Q1的用户数及流水的高增长，预计在21Q4或

之后展现出飞轮效应带来的高增速。建议关注Roblox与元宇宙概念趋势。

和腾讯合资成立的罗布乐思子公司如果在国内跑通UGC生态，预计未来

3-5年DAU和流水会逐步放量，建议关注腾讯与其元宇宙相关布局。

风险提示：内容生态构筑风险；未来UGC游戏平台面临竞争风险；测算

DAU或ABPDAU增长不及预期 - 1）变现能力提升不及预期 2）用户扩

张不及预期；第二增长曲线不及预期 – 1）中国市场发展缓慢 2）广告

商业化进度缓慢

SAC执业证书编号：S111

*****************

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

1

行业报告 | 行业动态研究

1. 罗布乐思上线，中国第一个游戏UGC平台

事件：中国《罗布乐思》正式全平台开放，登录IOS和安卓端。罗布乐思也代表着中国第

一个游戏UGC平台的上线。

注：2020年3月12日，Roblox和腾讯共同组建罗布乐思，分别持股51%和49%。

图1：Roblox Key Metrics

资料来源：罗布乐思官网，天风证券研究所

图2：Roblox子公司股权结构

资料来源：Roblox招股书，天风证券研究所

1.1. 点评：罗布乐思的核心是内容生态和开发者社区生态的运营

罗布乐思国内上线，核心是关注内容生态和开发者社区的运营，能否形成UGC的飞轮，

输出更好的本地化内容吸引用户。

1）罗布乐思的内容生态和开发者社区布局分两个路径，分别面向PGC和UGC：

PGC - 面向已有游戏制作经验和编程专业水平的PGC团队，罗布乐思提供补贴和激励满

足商业化诉求，同时在策划、研发、项目管理等方面帮助团队做运营和商业化；

UGC - 罗布乐思较早就在布局开发者生态的培育。尽管Roblox Studio是个降低游戏开发

门槛的底层引擎，但若要打造一款游戏性较为复杂的游戏，仍需学习LAU语言与提供的各

种模块及工具。罗布乐思在测试阶段每个月发布作品征集活动，且举办面向高中和大学的

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2

行业报告 | 行业动态研究

编程比赛。

表1：编程比赛以及作品征集（元）

活动名称

腾讯高校游戏创意制作大赛

全国创作大赛

罗布乐思快手杯（月度游戏创意视频）

作品征集活动

签约作品征集活动

资料来源：Roblox罗布乐思开发者公众号（官方），天风证券研究所

奖金额

135000

6000000

5800

500元/入围作品

每月/10000签约作品

图3：合作高校

资料来源：罗布乐思官网，天风证券研究所

2）面向国内PGC团队，罗布乐思的优势和吸引力：

低成本 – 低人力成本、时间成本、流量成本、开发成本。Roblox Studio作为底层开发引

擎将游戏开发的底层框架和工序模块化，赋能开发者大幅降低游戏开发时长和成本。罗布

乐思副总裁段志云访谈提到：“罗布乐思里的一些头部产品，从策划到上线的整个周期可

以控制在3个月内，初始投入5人内。”和“作为工具，核心是低代码量、尽可能的共享，

所以制作成本差不多是同类型游戏的1/5到1/10，开发过程中人力成本能降低到原来20%

以下的水平。”

全球流量 – 除了国内玩家流量外，罗布乐思还将优质中国开发者的优质内容向海外输出。

Roblox CEO在Q1季度会议中披露Roblox top 250游戏中，已有不少中国开发者产出的产

品。

图4：Q1季度会议披露中国开发者产品输出海外Roblox平台

资料来源：Roblox Q1季度会议，天风证券研究所

3）罗布乐思的开发者招募计划：签约开发者在游戏3个月的孵化期内，每个月拥有10000

元的扶持基金；签约作品给予每个月10000元的激励；开发者空间每个月7000元带薪实

习项目等。

图5：罗布乐思开发者空间

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3

行业报告 | 行业动态研究

资料来源：罗布乐思官网，天风证券研究所

4）基于对内容生态的高度重视，中国罗布乐思已拥有较丰富的本地化内容生态。

图6：《横冲直撞小哪吒》游戏截图 图7：Roblox人物形象：美猴王孙悟空

资料来源：罗布乐思平台，天风证券研究所

资料来源：罗布乐思平台，天风证券研究所

5）中国罗布乐思与海外Roblox的区别：罗布乐思无PC和主机端，仅为移动端；海外头

部内容仅部分引入国内，目前占比较小；内容生态更加注重PGC，具备大量补贴和激励，

签约作品按月分成。

图8：罗布乐思仅支持移动端 图9：海外top10游戏仅4款在国内上线

资料来源：罗布乐思官网，天风证券研究所

资料来源：Fandom，罗布乐思平台，天风证券研究所

6）罗布乐思上线整体热度和评分不高：作为一个内容生态驱动的平台，罗布乐思上线仅

具备部分海外引入的热门内容和国内本地化内容，内容生态还不够成熟，需要依靠跑通的

UGC生态达到Roblox在海外的级别。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4

行业报告 | 行业动态研究

图10：罗布乐思安卓渠道下载量（7.13上线当日）

资料来源：Taptap应用商店，应用宝，VIVO应用商店，Bilibili应用商店，快手应用商店，天风证券研究所

7）若中国罗布乐思跑通UGC生态，中国市场开拓，25E流水收入空间有1.95亿-9.73亿

美金的空间。乐观预期下，25E中国罗布乐思DAU预计达到5% 5-24岁中国互联网人口渗

透率，对应1210万DAU；ARPU中性预期80.3美金，低于北美2021的ARPU 122.3美金。

图11：罗布乐思25E中国用户增长曲线预测 （百万）

用户额外增长曲线

中国

5-24岁人口

互联网渗透率

User TAM

Roblox DAU

Yoy

渗透率

资料来源：Roblox招股书，天风证券研究所

`

2019

341.1

65.0%

221.7

-

-

-

2020

341.1

66.0%

225.1

-

-

-

2021E

341.1

67.0%

228.6

2.3

-

1.0%

2022E

341.1

68.0%

232.0

4.6

103.0%

2.0%

2023E

341.1

69.0%

235.4

7.1

52.2%

3.0%

2024E

341.1

70.0%

238.8

9.6

35.3%

4.0%

2025E

341.1

71.0%

242.2

12.1

26.8%

5.0%

图12：罗布乐思25E流水收入空间（百万美金）

资料来源：Roblox招股书，天风证券研究所

8）风险提示：中国游戏政策监管风险；中国UGC本地化生态发展不及预期；UGC内容审

核风险；中国青少年游戏付费管制风险。

总结：中国罗布乐思的增长并没有计算进我们的Roblox的模型中，目前海外投行也未将

中国DAU增长详细拆分进模型。我们认为罗布乐思在国内的发展整体偏乐观，但UGC生

态能否跑通是一个仍需观望的潜在超预期点。

2. 6月数据跟踪：回升符合预期，6月末达DAU峰值

1）6月数据：

Appannie - 6月DAU 3244万，环比上涨1.8%；Sensor Tower - 6月DAU 4304万，环比上

涨2.2%，同比增长14%；

根据上述数据渠道做预测：6月份DAU 4390万，环比上涨2%；峰值期间超过4400万。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

5

行业报告 | 行业动态研究

注：Appannie和Sensor Tower由于渠道和统计口径原因，和官方披露数据存在一定误差，

主要看DAU环比/同比趋势；就5月份和历史数据参考，Appannie在变化趋势上较Sensor

Tower来说更为精确一些。

图13：Appannie Roblox6月DAU数据跟踪（6月下旬达DAU峰值）

36000000

35000000

34000000

33000000

32000000

31000000

30000000

29000000

28000000

资料来源：Appannie，天风证券研究所

图14：Roblox DAU跟踪（百万，appannie&sensor tower除外）

2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021April2021May2021June

官方15.817.118.419.123.633.436.237.142.143.343.0

YOY

环比

Appannie DAU

YOY

环比

53%52%

·

44%40%49%95%97%94%79%37%

32128631

28%

-1%

3185

-0.9%

42106329

22.9%

-2.4%

43.0

1.6%

43038417

14.0%

2.2%

43.9

2.0%

Sensor Tower DAU

YOY

环比

43133003

个人预测DAU

YOY

环比

资料来源：Appannie，Sensor Tower，天风证券研究所

43.3

2）6月数据上升属于正常季节性恢复，6月末DAU达到峰值：6月用户数据符合预期，

但并没有超预期，所以预计6月数据披露后对市场的正面影响有限。流水端从Appannie

看并无较强的增长。建议持续关注7月用户数据，如果能维持6月末的峰值，DAU的增长

预计加速，有望超预期。

3) 核心观点不变：不改Roblox中长期向好的逻辑，短期核心跟踪指标为用户数/小时数以

及破圈速度。Roblox同时具备UGC平台生态+社交平台生态的闭环飞轮属性。双边网络效

应下，我们认为短期核心跟踪指标为用户数和小时数，即验证/观察用户活跃是否驱动飞轮

效应转动。中长期驱动因素包括用户年龄增长驱动的ABPDAU增长与虚拟广告业务等都需

要时间去积累变现。

3. 投资建议：建议持续关注和跟踪Roblox疫情后后的高增速拐

点

投资建议：Roblox6月数据整体符合我们预期，但作为逻辑上具备高增速网络效应的平台，

还没有看到疫情后高增速的拐点。我们认为公司或通过1-2个季度去消化疫情和Q1的用

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

6

行业报告 | 行业动态研究

户数及流水的高增长，预计在21Q4或之后展现出飞轮效应带来的高增速。建议关注

Roblox与元宇宙概念趋势。

和腾讯合资成立的罗布乐思子公司如果在国内跑通UGC生态，预计未来3-5年DAU和流

水会逐步放量，建议关注腾讯与其元宇宙相关布局。

4. 附录：Roblox DAU预测（百万）

表2：Roblox DAU预测（百万）

Roblox DAU

Yoy

地区核心用户人口总和

所在地区核心用户人口渗透率

5-24岁核心用户TAM

核心用户TAM渗透率

北美

5-24岁人口

互联网渗透率

User TAM

Roblox DAU

Yoy

渗透率

欧洲

5-24岁人口

互联网渗透率

User TAM

Roblox DAU

Yoy

渗透率

亚太（不包括中国）

5-24岁人口

互联网渗透率

User TAM

Roblox DAU

Yoy

渗透率

其他（拉美+非洲）

5-24岁人口

互联网渗透率

User TAM

Roblox DAU

Yoy

渗透率

2018

12.0

2179.3

0.6%

1139.0

1.1%

93.3

88%

83.1

4.8

-

5.8%

158.5

90%

142.6

3.0

2.1%

1102.2

55.9%

616.2

1.7

0.3%

825.2

36%

297.1

2.5

0.8%

2019

17.6

46.7%

2179.3

0.8%

1139.0

1.5%

93.3

88%

83.1

6.2

29.2%

7.5%

158.5

90%

142.6

4.9

63.3%

3.4%

1102.2

55.9%

616.2

2.8

64.7%

0.5%

825.2

36%

297.1

3.7

48.0%

1.2%

2020 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4

32.5

84.7%

2179.3

1.5%

1168.1

2.8%

93.3

89%

83.1

10.5

69.4%

12.6%

158.5

91%

144.2

9.5

93.9%

6.6%

1102.2

56.9%

627.3

4.8

71.4%

0.8%

825.2

38%

313.6

7.7

108.1%

2.5%

42.2

-

2179.3

1.9%

1179.1

3.6%

93.3

89%

83.1

12.6

-

15.2%

158.5

91%

144.2

12.5

-

8.7%

1102.2

57.9%

638.3

6.5

-

1.0%

825.2

38%

313.6

10.6

-

3.4%

43.5

-

2179.3

2.0%

1190.2

3.7%

93.3

89%

83.1

12.8

-

15.4%

158.5

91%

144.2

13.1

-

9.1%

1102.2

58.9%

649.3

6.7

-

1.0%

825.2

38%

313.6

10.9

-

3.5%

44.6

-

2179.3

2.0%

1201.2

3.7%

93.3

89%

83.1

13.4

-

16.1%

158.5

91%

144.2

13.3

-

9.2%

1102.2

59.9%

660.3

6.9

-

1.0%

825.2

38%

313.6

11.0

-

3.5%

45.6

-

2179.3

2.1%

1212.2

3.8%

93.3

89%

83.1

13.6

-

16.4%

158.5

91%

144.2

13.7

-

9.5%

1102.2

60.9%

671.4

7.1

-

1.1%

825.2

38%

313.6

11.2

-

3.6%

2021E

44.0

35.3%

2179.3

2.0%

1197.4

3.7%

93.3

90%

84.0

13.1

24.8%

15.6%

158.5

92%

145.0

13.2

38.4%

9.1%

1102.2

57.9%

638.3

6.8

41.7%

1.1%

825.2

40%

330.1

10.9

41.9%

3.3%

2022E

54.8

24.5%

2179.3

2.5%

1226.6

4.5%

93.3

91%

84.9

15.6

19.2%

18.4%

158.5

92%

145.8

16.2

22.8%

11.1%

1102.2

58.9%

649.3

10.1

47.9%

1.5%

825.2

42%

346.6

12.9

18.4%

3.7%

资料来源：Roblox招股书、Roblox Q1季报，天风证券研究所

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

7

行业报告 | 行业动态研究

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的

所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中

的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附

属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、

内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于

我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参

考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以

及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自

的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成

的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现

亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报

告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的

资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投

资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客

观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

类别

说明 评级

买入

增持

持有

自报告日后的6个月内，相对同期标普

500指数的涨跌幅

卖出

强于大市

中性

弱于大市

体系

预期股价相对收益20%以上

预期股价相对收益10%-20%

预期股价相对收益-10%-10%

预期股价相对收益-10%以下

预期行业指数涨幅5%以上

预期行业指数涨幅-5%-5%

预期行业指数涨幅-5%以下

股票投资评级

自报告日后的6个月内，相对同期标普

500指数的涨跌幅

行业投资评级

天风证券研究

北京

北京市西城区佟麟阁路36号

邮编：100031

邮箱：*****************

武汉

湖北武汉市武昌区中南路99

号保利广场A座37楼

邮编：430071

电话：(8627)-87618889

传真：(8627)-87618863

邮箱：*****************

上海

上海市浦东新区兰花路333

号333世纪大厦20楼

邮编：201204

电话：(8621)-68815388

传真：(8621)-68812910

邮箱：*****************

深圳

深圳市福田区益田路5033号

平安金融中心71楼

邮编：518000

电话：(86755)-23915663

传真：(86755)-82571995

邮箱：*****************

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

8

本文标签： 证券报告天风