一个投资家的20年

admin管理员组

文章数量:1530069

文章目录

• 最好的时候是现在 2007年4月20日
• 勇于不敢 2007年5月20日
• 股市涨了，你家的问题解决了吗 2007年6月20日
• 股市中若干问题及其解答（一） 2007年7月20日
• 在奔向财务健康的大道上 2007年10月20日
• 股市中若干问题及其解答（二）2007年11月20日
• 没有客户的巴菲特 2007年12月20日
• 阿拉伯王子成名的机会或重现 2008年1月20日
• 黄金海岸2008年2月20日
• 江南书院慢生活 2008年3月20日
• 要找就找天南这样的人 2008年4月20日
• 穿越众人的惊恐 2008年6月20日
• 巴菲特的天价午餐 2008年7月20日
• 相信 2008年8月20日
• 请投“股坚强”一票 2008年9月20日
• 谁还关心价值 2008年10月20日
• 穿越周期的四种力量 2008年11月20日
• 别了，2008 2008年12月20日
• 为了祖国和我们自己 2009年1月20日
• 一场战斗和战争的区别2009年2月20日
• 巴菲特的错 2009年3月20日
• 有人夸我文章好2009年4月20日
• 桨声灯影里的秦淮河2009年5月20日
• 投资决胜的四个方面2009年6月20日
• 为何人人爱当公务员2009年7月20日
• 天南一片妙高云文/记者　张曦元 2009年8月20日
• 彩色的经济学家 2009年9月20日
• 盛时播下不衰的种子2009年10月20日
• 周迅的错失2009年11月20日
• 投资管理成功的三三三一2009年12月20日
• 投资之前的话语2010年1月20日
• 写给潘石屹的信2010年2月1日
• 胜出5000万人的投资法2010年3月19日
• 专业的和世俗的双重胜利2010年4月20日

一个投资家的20年

作者按：2007年4月我应《钱经》杂志之邀，每月写一期专栏，内容包涵投资理念的文字与100万元起步的模拟实盘投资组合，以期验证，股票投资是否能成为普通人实现财务自由的可行之道。不料与2008年全球金融危机撞个满怀。这里记录的所有故事，是一部关于忍耐和等待的连续剧……

最好的时候是现在 2007年4月20日

专栏本期（2007年4月20日）开启，
上证综指自3525点起；
香港恒指自20520点起；
道琼斯自12923点起；
专栏投资组合起点为人民币100万元。

2024年8月18日
上证综指2879.43；
香港恒指17430.16；
道琼斯40659.76；

勇于不敢 2007年5月20日

中国股市在过去的20个月上升了300%，人们蜂拥地寻找着相对的估值洼地，然后迅速填平。五一以后的10个工作日，B股新增户数是2006年全年的9倍。大众的勇敢精神令人想起2000年的美国股市，以及中国1996～1997年大牛市中“不怕套，套不怕，怕不套”的口号。

古语有言：​“勇于敢则杀，勇于不敢则活。​”短期的表现和长久的存在相比，我们选择后者，因为我们今日的工作构成他人未来幸福的一部分。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到4025点，+14.19%；
香港恒生指数自20520点到20837点，+1.55%；
道琼斯自12923点到13533点，+4.72%；
专栏投资组合自100万元到105.02万元，+5.02%

股市涨了，你家的问题解决了吗 2007年6月20日

很多年以后，我才逐渐明白，股市的“看似低门槛”其实害了很多人， 并令许多人前赴后继、执迷不悟。在这个方面，股市的确有与赌场相似之处。视股市如赌场却还在里面掺和的人本身就是赌徒，小赌怡情倒也罢了，想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到4238点，+20.23%；
香港恒生指数自20520点到21770点，+6.09%；
道琼斯自12923点到13602点，+5.25%；
专栏投资组合自100万元到110.94万元，+10.94%。

很牛的人都已经不在了，不牛的人们还好好地活着。

股市中若干问题及其解答（一） 2007年7月20日

Q：在2008年北京奥运之前，政府是不会让股市跌下来的？

A：事实上在2001年到2005年，那场持续5年下跌50%的大熊市发生时，每一个地球人都知道2008年北京要开奥运会。据我所知，日本政府并没有打算让其股市下跌很多年，可是20年前在日本买股票的人，理论上到今天还没有赚钱。

Q：党的十七大要召开了，股市应该不会掉下来？

A：1993年上半年上证综合指数达到1500点，2005年股市下探到998点，理论上历时12年的投资都没有赚钱，在此期间我们的党也在正常开会。

Q：党的十七大要召开了，股市应该不会掉下来？

A：1993年上半年上证综合指数达到1500点，2005年股市下探到998点，理论上历时12年的投资都没有赚钱，在此期间我们的党也在正常开会。

Q：听说这家公司有庄家在里面，将要大涨？

A：没兴趣。回顾过去的15年，曾经著名的万国、中经开、南方、华夏、德隆等，都是很厉害的庄家，如果它们不是和“猛庄”​“凶悍”​“凌厉”这些词挂钩的话，现在不至于灰飞烟灭。回顾我们共同经历的并不漫长的历史，会发现很牛的人都已经不在了，不牛的人们还好好地活着。

Q：推荐两只股票吧？

A：这恐怕无法帮助你解决根本的财务问题。我们不提供股评业务，因为我们从未见过有人通过随机询问的方式取得投资上的成功，最终达到财务健康的境界。

Q：现在遍地都是股神，都说自己厉害，怎么才能知道谁是真的专家呢？

A：这个的确不易区分，中国香港地区有句谚语：​“台风来的时候，猪都能飞起来。​”不过办法还是有的，通过如下两个小问题可以区隔开99%的人。第一个小问题是：既然你“炒”股票这么厉害，你们家的房子是你炒股票赚钱买的吗？估计80%的人已经出局了（俗称“歇菜了”​）​。第二个小问题是：如果你“炒”股票这么厉害，为何不以投资为日常工作呢？我的一个开餐馆的朋友，见面就大谈选股如何精准，我问：​“那你为何还在开餐馆呢？​”

Q：你估计明天大势怎么走？

A：正确的答案是：不知道。一个美国投资家朋友对于股市预测者的精彩评价是：他们不知道自己不知道。

Q：听说你是做投资理财的？

A：不确切。我的工作只是投资，它只是理财工作的一部分。严格说来，理财由“银行、保险、投资、税务”四个方面组成，最难的是投资部分，但是它是一个人或家庭财富升腾的主要动力源泉。

Q：没有关系，反正我只是拿几万元玩玩？

A：这正是你多年以来，或者多年之后，还在玩玩的原因。据说巴菲特的办公室的墙上写着一句话：愚人和他的钱到处都受到欢迎。

Q：听说你也“炒”股票？

A：NO。真正的投资是分享伟大企业的成长，而不是此赚彼赔的零和游戏。

Q：那只股票都超过100元了，这只股票才5元，太便宜了？

A：那不一定。我们见多了高的可以更高，低的可以更低的例子。一般而言，价格高低与其价值相匹配。下期题为《一分钱股票的故事》​，讲述的是有人如何买了0.01港元/股的港股，然后亏损80%的真实事件。

Q：那到底应该怎么办？

A：只有两条路：第一，自己成为投资专家。巴菲特、林奇也是后天学习投资的。第二，追随真正的投资家。40多年前追随巴菲特的人，每1万元投入已经变成了3亿元。

Q：中国不可能出巴菲特？

A：哈，这个问题需要历史来回答，保卫萨拉热窝的瓦尔特曾经说过：谁活着谁就看得见。

在奔向财务健康的大道上 2007年10月20日

在过去的6个月，我们的投资取得了67.96%的回报，同期我们所跨越的4个市场的主要表现如下：
上证综合指数，　从3525到5849，　+65.9%；
深圳综合指数，　从985到1499，　+52%；
香港恒生指数，　从20520到29465，　+43.59%；
加拿大多伦多指数（TSX）​，　从13623到14001，　+2.8%；
美国道琼斯指数，　从12923到13700，　+6%；
美国纳斯达克指数，　从2523到2762，　+9.5%；
美国标准普尔500（S&P 500）​，　从1477到1520，　+2.9%；
专栏组合，　从100万到167.96万，　+67.96%。

本月上证综合指数向上突破6000点，再创历史新高；央行宣布10月25日上调存款准备金率0.5个百分点达到13%的近年历史高点，这是央行今年以来第8次上调；9月CPI为6.2%。股市的热闹足以促使你考虑，是否应该拍摄一部《疯狂的股票》或者《疯狂的基民》​，我们期待你为社会贡献更多的好作品。

股市中若干问题及其解答（二）2007年11月20日

“秋风萧瑟天气凉，草木摇落露为霜”​，曹丕的这首《燕歌行》不仅是对此时北方深秋景色的描绘，也是近来1个月全球股市肃杀的写照。

11月的第1周，沪综指创下9年来最大单周跌幅，香港恒生指数创下10年来最大单周跌幅，其他市场亦遭遇了2001年“9·11”恐怖袭击之后的最糟市况。

每当大起大落时，询问的人也特别的多起来，近来不断地遇到一些提问，现汇总部分如下：

Q：都说买好公司的股票没问题，为什么我买的好公司股票也在下跌？

A：投资的最终胜利需满足两个前提条件：好企业，好价格。所谓“好价格”对于投资人而言是同等标的情况下，价格越低越好。在付出高昂的价格后，买好公司并不代表赚钱。1990年海湾战争爆发，终于引发台湾地区蓬勃多时的股市崩盘，股指由12682点狂泻到2485点，大盘在8个月内跌去10000余点，跌得只剩下“零头”​，跌幅高达80%，著名的蓝筹股国泰人寿从最高1975元台币跌到最低时三十几元。

Q：每次加息股市都上涨，下次加息会不会也是这样？

A：今年以来，央行已经上调了5次利率，存款准备金率上调了9次，达历史新高，频率极为罕见。理论上，利率上调会导致证券市场下跌，尤其是债券市场，但股票市场影响因素复杂，不能一概而论。可是不能小看货币财经政策的威力，倒退12年至1995年，当年物价飞涨，数次加息后，银行1年定期存款利率为10.98%，3年以上的定期存款和国债，除了享有高息之外还加上与通货膨胀挂钩的保值贴补率，到期的实际收益接近30%/年，3年定期存款收益几乎翻番，很多人乐得合不拢嘴，至今无法忘怀。相对而言，股市、房市则一沉不起。存银行都有近30%的回报，傻子才去炒股、炒房呢。

Q：最近有本《牛市一万点》的书，股市现在怎么从6000点跌到5000多点，还能上10000点吗？

A：未来始终是光明的，关键是你还在不在。 沪指上万点是迟早的事情，但在短时间内透支未来却不是什么好事情。记得2001年美国股市沸腾时，有本名声大噪的书《道琼40000点》​，6年过去了，现在道琼斯指数还是13000点。

过去100年，道琼斯指数从100点到10000点，年复利回报为4.71%。有人预测21世纪末道琼斯会达到100万点，这完全可能实现。

Q：在全球十大市值公司中，中国有5家，难道这不令人高兴吗？

A：祖国强大了当然令人扬眉吐气。作为投资人，需要考虑投资是否物有所值。中石油A股上市的第一天市值超过俄罗斯全国的GDP总值，在全球十大市值公司中有中国5家，令人想起1993年全球金融业排名，前十大银行中有9家是日本银行，只有1家是美国的，还排在第9名，大家都知道接下来发生的故事。

Q：炒股软件有用吗？

A：到目前为止，尚无一个成功的投资家承认是靠软件成功的。

Q：基金为何也亏钱呢？

A：就像医术有高低，医生也有治不好的病，但这并不否定社会专业分工的正确性。

Q：你见过真的有人可以预测出股市趋势吗？

A：彼得·林奇说：​“尚未发现成功预测过两次的人。​”如果你有时间可以翻翻1994年前后的证券类报刊（那时互联网尚不发达）​，有位波浪理论大师准确地“预测”了1994年股市大底，名声无双，我亦曾派同事听过他的波浪螺旋理论，他彼时预言上证综合指数会上15000点。可惜的是3年前他在香港已经宣布破产，更遗憾的是在此10年间，指数几乎原地踏步。

Q：很多基金还跑不赢指数，买指数是投资好方法吗？

A：对于大众或许如此，但不表示指数基金没有风险，从理论上而言，1993年在中国买了指数基金，需要等待13年才能赚钱。而2001年在美国买了纳斯达克指数基金的人，6年之后的今天仍然亏损50%。

没有客户的巴菲特 2007年12月20日

近两个月来投资人经历了市场跌宕的洗礼，两年以来建立的一些投资理念亦开始动摇。在活跃的、以价值投资为旗帜的但斌博客中，有人写道：​“这两天电话打爆了。连最能沉得住气的朋友、声称死心塌地忠实于巴菲特的，现在也要心惊胆战地问是不是应当卖出一些了。哎，疲惫的自己都有一种自私的想法：当时就不应该劝他们信什么价值投资。​”

11月CPI上涨6.9%，创新高；央行宣布再提高存款准备金率1%，达到14.5%，创20余年历史新高；12月21日执行今年第6次加息，1年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点。与此同时，在11月的最后一个交易日，上证综合指数再度失守半年线，整个月累计下跌18.19%，创下13年以来的最大月跌幅。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到4987点，+41.48%；
香港恒指自20520点到27080点，+31.97%；
道琼斯自12923点到13233点，+2.40%；
专栏投资组合自100万元到134.66万元，+34.66%

阿拉伯王子成名的机会或重现 2008年1月20日

刚刚过去的30天，由次贷引发的坏消息接踵而来，华尔街遭到血洗，全球股市剧烈震荡。受此影响，国内股市也在过去一周蒸发了1.7万亿元的市值，但是这与西方的市场相比是小巫见大巫，因为在过去半年时间里，仅仅花旗银行一家公司就缩水了超过1万亿元的市值。

专栏自2007年4月开启至今，上证综指自3525点到5140点，+45.82%；香港恒生指数自20520点到24756点，+20.64%；道琼斯自12923点到12197点，-5.62%；专栏投资组合自100万元到124.97万元，+24.97%。

黄金海岸2008年2月20日

专栏自2007年4月开启至今，上证综指自3525点到4626点，+31.23%；香港恒指自20520点到23873点，+16.34%；道琼斯自12923点到12324点，-4.64%；专栏投资组合自100万元到121.62万元，+21.62%。

活得长久是巴菲特成就今天的另一个奥秘。

江南书院慢生活 2008年3月20日

中国股市五个月来下跌了40%，回想上次2001～2005年的大熊市，市场用了五年的时间下跌了50%，这次算是疾风暴雨式的了。

华尔街第五大投资银行贝尔斯登，上周五一日下跌50%，本周一再次下跌84%，在过去10个月的时间里，这家85年从未有亏损记录的老牌券商市值蒸发了98%。

2月，中国CPI创12年来的新高达8.7%，央行本月再次上调准备金率也创历史新高。美国股市大跌，因为担心经济严重衰退，美联储急忙降息；中国股市大跌，因为通货膨胀日盛，央行继续紧缩银根。投资人每天都面对“买还是卖”的困扰，如同哈姆雷特“生存还是毁灭”的命题，天天陷于紧张惶恐之中。

专栏自2007年4月开启至今
上证综指自3525点到3686点，+4.58%；
香港恒生指数自20520点到21183点，+3.23%；
道琼斯自12923点到12229点，-5.37%；
专栏投资组合自100万元到100.079万元，+0.08%。

要找就找天南这样的人 2008年4月20日

在过去不平凡的12个月里，我们共同经历了人民币诞生以来最迅速的升值、一年之内6次加息、23年来最高的银行存款准备金率、50年以来最严重的暴风雪、西方次贷引发的60年以来最严重的金融危机、直通车的紧急刹车等影响因素，即便在中国市场半年跌去50%、市值蒸发18万亿元、中石油或中船舶“泰坦尼克”般沉没的情况下，仍然战胜了12年来最为严重的通货膨胀，达成了投资的根本目标，并好于过去30年国际上基金投资的平均表现水平。

同期我们所跨越的4个市场主要表现如下：
上证综合指数，　从3525到3140，　-11%；
深圳综合指数，　从985到949.5，　-3.6%；
香港恒生指数，　从20520到24253，　+18.2%；
加拿大多伦多指数（TSX）​，　从13623到14184，　+4.1%；
美国道琼斯指数，　从12923到12760，　-1.266%；
美国纳斯达克指数，　从2523到2398，　-5%；
美国标准普尔500（S&P 500）​，　从1477到1383，　-6.4%。

投资的真正意义在于，优秀的企业能为社会创造就业机会，能为国家增加税收，能为大众提供满意的产品或服务，能实现投资者价值的最大化。

在过去的6个月里，投资人应该是经历了冰火两重天，市场恶化的严重程度是我从业16年以来所未见的，市场中不断传出因毕生财富化为乌有而发生的悲惨事件。

上周去纽约，有朋友提及在贝尔斯登工作了15年的金融天才，积累了一生的退休金半年之间损失殆尽。

4月1日国内大盘再次下跌，两市600只股票跌停，据报道山东威海的一家证券营业部面对满盘绿色，先是几个股民失声痛哭，最后悲情蔓延至数百人集体流泪。几百号互不相识的成人在公众场合悲恸九天

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到3140点，-10.92%；
香港恒生指数自20520点到24254点，+18.20%；
道琼斯自12923点到12796点，-0.98%；
专栏投资组合自100万元到113.92万元，+13.92%。

穿越众人的惊恐 2008年6月20日

本月，国家统计局公布中国5月CPI同比上涨7.7%；央行宣布上调存款准备金率1%，再创17.5%的历史新高；上证指数跌破2800点。6月6日石油一日上升10美元/桶创历史单日最大涨幅，并导致股市又一轮大跌。

在过去的8个月的时间里，全球资本市场崩溃，投资人一起经历了绝大多数人有生以来最为严酷的市况，遭受了严重的负面影响。风险因素以不同形式显现出来，中国内地市场用了6个月走了上次大熊市5年所走的路，中国香港市场的惨烈程度超过1997年的金融风暴，美国市场遭遇1945年（即第二次世界大战结束）以来最严重的危机。一切的一切告诉人们——“熊来了”​。

事实上，投资人遭遇的个体风险远远大于指数，著名的公司如潘石屹的SOHO中国下跌66%，中国首富的碧桂园下跌70%；如果你认为仅仅是地产股下跌较为严重的话，看看赫赫有名的电子商务公司——马云的阿里巴巴下跌73%；如果你认为仅仅是民企下跌如此严重的话，看看堪称巨无霸的国企，中国第一大航空公司国航下跌62%，第一大铝业公司中国铝业下跌61%。打击并不局限于我们所熟悉的中国企业，世界上第一大商业银行——花旗银行下跌61%，华尔街85年来屹立不倒的投资银行——贝尔斯登下跌98%，如此等等难以一一记录。

我们一起行走在最艰难的日子里，如同繁华绚烂的日子一样，在可见的过去以及遥远的未来，它们仍然会不断地交替出现。 我们无法准确地预测每日的升跌，但是可以确定的是：现在是物有所值的时候，虽然没人知道它们是否会继续下跌或何时能上升。

5月12日，汶川发生了中华人民共和国成立以来最严重的地震，但是生活还是无法阻挡地继续着。4个月前发生的50年所未见的暴风雪，冰冻的电塔、不通的上下水、阻隔的道路、滞留的旅人、无法运送的蔬菜，这些仍然历历在目的景象是我们在有生之年可能不会再遇到第二次的严酷寒冽。但是春天的脚步无法阻挡地到来了，春暖花开，新枝吐绿，在随后夏日炎热中的人们可否还记得那个坚冰厚重的时节？景气循环如同春夏秋冬般不可阻挡，让我们一起穿越众人的惊恐。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2806点，-20.40%；
香港恒生指数自20520点到23078点，+12.47%；
道琼斯自12923点到11931点，-7.68%；
专栏投资组合自100万元到108.49万元，+8.49%。

巴菲特的天价午餐 2008年7月20日

在错误的道路上第一步失败了并不可怕，可怕的是在错误的道路上第一步竟然成功了，往往耽误一辈子。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2725点，-22.70%；
香港恒生指数自20520点到21844点，+6.45%；
道琼斯自12923点到11445点，-11.44%；
专栏投资组合自100万元到97.857万元，-2.14%。

相信 2008年8月20日

奥运终于来了，奥运健儿的优异表现有望达到“金牌50”的愿望，实现有史以来的最佳成绩。但是众人期待已久的奥运股市行情却没有来，自开幕式一周来，股市以连续的大跌粉碎了两年多来的期待。这与投资的艺术属性有关。

投资一半是科学，一半是艺术。相对于理性而言，艺术是感性的，多彩亦多变，放在股市上，就呈现出非理性繁荣，或者非理性萧条。

现在大家都说去年6000点是高位，实际上当时若冲上8000或10000点也没什么不可能，反正都是非理性。去年信心满满、信誓旦旦的投资者已不见踪影，取而代之的是一个赛一个的预测下跌点位，美国福布斯的预测是下跌到1200点，用以论证的资料连篇累牍，实际上这个结论来源于美国历史上几次大跌指数均下挫80%这一简单的数学公式。

投资艺术属性带来的不确定性可以解释，为什么这一年来有些企业业绩增长了100%甚至更多，明明价值有了提升，其股价却下跌了60%乃至更甚。这一年来我们听见了太多坏消息，就像牛市中所有的消息都是好消息一样，熊市中所有的消息都是坏消息。

美国今年以来已有8家银行宣布破产，格林斯潘在总结次贷危机爆发一周年时认为：​“目前危机的严重程度是百年一见的。​”7月，CPI为6.3%，PPI创下1996年以来PPI的最高涨幅。一年前的今天“港股直通车”的消息点燃港股激情，然而至今未发车，恒指被打回原形。全球股市牛转熊，市值损失如天文数字，从高位蒸发了高达13万亿美元，相当于美国一年的生产总值，这次美国金融危机造成的环球大跌市，杀伤力可说是史无前例。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2415点，-31.49%；
香港恒生指数自20520点到20679点，+0.77%；
道琼斯自12923点到11375点，-11.98%；
专栏投资组合自100万元到90.18万元，-9.82%。

去年当“死了都不卖”流行时，巴菲特悉数卖出中石油，获利10倍；今年流行“死了都不买”时，他在干什么？

请投“股坚强”一票 2008年9月20日

本月上证指数跌至1800点，回到8年前的水平，记得那时市场炙热的口号是“2000年2000点”​，气冲斗牛！

2007年在指数6000点网上流行《死了都不卖》的歌曲时，巴菲特将5年前投资5亿美元买入的中石油悉数卖出，在获利35亿美元后潇洒抽身，当时有人惋惜他卖早了。现在2000点的时候，网上又有了新的流行歌曲名为《死了都不买》​，猜猜老巴在干啥？

本月由美国次贷引发的“百年未见”的金融危机进一步恶化，在美国政府宣布动用850亿美元拯救美国国际集团（AIG）的当天，这家全球第一大的保险公司股价下跌45%，过去一年中它已经累计下跌了97%。

同时华尔街巨头雷曼兄弟破产、美林被买，至此美国华尔街五巨头已经垮掉三个。各国均采取措施试图挽救危机，巴基斯坦设定指数下跌的底线，俄罗斯甚至关闭证交所以阻止股市的进一步下挫。

中国股市在过去11个月中下跌70%，总市值损失22万亿元，8月CPI为4.9%，央行下调贷款利率和部分存款准备金率，并于18日出台三个利好提振市场。

股市跌了这么多，大家关心是否到底了？股市有句谚语：​“牛市不言顶，熊市不言底。​”换言之，顶在顶上，底在底下。巴菲特承认自己无法预测股市，于是有人称其为“二流的投资家”​，那么谁是“一流的投资家”呢？答案是：上帝。至于充斥在市场上乐此不疲称自己能准确预测的人，或许超越了我们所能理解的范围。

本期买入中国内地市场民生银行（600016）5万股，4.89元/股，使用信用杠杆20万元。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3525点到2059点，-41.59%；
香港恒生指数自20520点到18957点，-7.62%；
道琼斯自12923点到11221点，-13.17%；
专栏投资组合自100万元到77.86万元，-22.14%。

谁还关心价值 2008年10月20日

所谓熊市，就是如果盈利下降，预计你将会亏损，所以股票下跌；如果盈利增长，预计你将会下降，所以也下跌。

上周巴菲特罕见地公开建议买股票，并重复了30年前的名言：​“要致富买股票（buy stocks and get rich）​”​。人们或许好奇既然如此物有所值，为何还有人在卖？答案是：目前的市场已经十分恐慌，人们不再问好坏，只是争相退出。这是个很少有人再关心价值的时代。

本期买入中国香港市场上的中信银行（0998）2万股，2.77港元/股；现代美容（0919）4.5万股，1.18港元/股；再次动用信用杠杆10万元。 (信用杠杆累计30W)

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到1935点，-45.11%；
香港恒生指数自20520点到15082点，-26.50%；
道琼斯自12923点到9052点，-29.95%；
专栏投资组合自100万元到67.93万元，-32.07%。

穿越周期的四种力量 2008年11月20日

这是最坏的时候，这是最好的时候，这是失望的人感到绝望的时候，这是梦想的人发现希望的时候。

研究巴菲特的刘建位在央视介绍其投资秘诀时披露了以下两条：第一不要损失本金；第二不要忘记第一条。大部分人觉得跟没说一样，在这点上中国人实际上更有智慧，制胜的秘诀才四个字：低买高卖。言简意赅，能做到一定赚钱。

遍布周遭的信息几乎都是坏消息，​“第四季度会差”​“明年经济会更差之类”​，似乎没有人提后年、大后年，好像我们以后都不打算过了。如何能穿越这个周期的确需要具备一些条件。

第一，一些知识和理性。例如春夏秋冬会循环，经济也是一样的。除去最近的12个月，无论是中国内地股市、中国香港股市还是美国股市，过去的10年、20年、100年，无论再大的下跌，假以时日，市场都会复原，然后创新高。

第二，合适的资金。有了知识不代表可以赚钱，尤其是在全世界信心崩溃的时候，恐怕更是要准备长周期不急用的资金。

第三，勇气。本次危机涉及面甚广，并非仅仅在股票市场。

第四，坚忍不拔。当年有人问后来统一全日本的德川家康：​“杜鹃不啼，若听它啼，应如何？​”家康答：​“等待它啼。​”这种坚忍的耐力帮助他取得了最终的胜利，也成为后世日本的一种国民精神。

如果一定还有第五点，应该是不太差的运气，10月底不幸的日本股市跌到26年来的新低。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到1993点，-43.46%；
香港恒指自20520点到12137点，-40.85%；
道琼斯自12923点到7844点，-39.30%；
专栏投资组合自100万元到58.23万元，-41.77%

别了，2008 2008年12月20日

便利一定是件好事吗？10年前买房子的都赚了，10年前买股票的基本都亏了，大家想过原因吗？其中一个重要的原因是：证券交易的便利性大大高于房产交易。出乎意料吧！

那么，为何买房赚得比买股票多呢？

第一，绝大多数人买房子之前下了很多功夫研究，比如户型、方向、交通、周边设施、未来规划等，相反买股票时很少能下同样的功夫；

第二，房屋动用资金量较大。购买房屋动辄几十万元、上百万元乃至更多（这也是人们下功夫认真对待的原因）​，100万元涨一倍就是又一个100万元，如果是20%的首付，那更不得了，100万元就变成了600万元。而买股票的门槛低多了，1000元甚至更少就可以开张了，就算涨了，又解决什么问题呢，相关解答可以参看去年的文章。

本期卖出中国内地市场上民生银行（600016）20000股，4.37元/股；买入中国内地市场50ETF（510050）120000股，1.53元/股，再次动用信用杠杆10万元(信用杠杆累计40W)。期末资产总值637748.66元。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2017点，-42.78%；
香港恒指自20520点到15229点，-25.78%；
道琼斯自12923点到8661点，-32.98%；
专栏投资组合自100万元到63.77万元，-36.23%。

为了祖国和我们自己 2009年1月20日

如果经济学家的预测都准确的话，他们应该是福布斯排行榜的常客，可惜这样的情况从来没有发生过。

本月同时有期盼已久了的好消息，1月14日根据国家统计局的数据中国国民生产总值超过德国，成为全球第三大经济体。记得20年前的冬天，从新闻联播里得知中国GDP第一次突破一万亿元；记得10年前中国的GDP是全球第七位；记得两年前中国的外汇储备超越日本为全球第一。

今天人们洗耳恭听经济学家提供的翔实坏消息分析，以期避实击虚，从中获利。但是历史的另一面是，如果经济学家的预测都准确的话，他们应该是福布斯排行榜的常客，可惜这样的情况从来没有发生过。黑格尔说：​“人类唯一能从历史中吸取的教训就是，人类从来都不会从历史中吸取教训！”

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到1975点，-43.97%；
香港恒指自20520点到12988点，-36.71%；
道琼斯自12923点到8114点，-37.21%；
专栏投资组合自100万元到61.38万元，-38.62%。

一场战斗和战争的区别2009年2月20日

2月17日，北京下了2009年的第一场雪，似乎比平常晚了些，绒花一样让人感到春节没有过完，两天之后，阳光灿烂跟什么都没有发生过一样。股市的阴晴似乎比天气还难以预料，过去一个月中国的股市成为全球范围内表现最佳的市场，但并非人人高兴，因为有人在新年之前紧赶慢赶地麻利出货了，这都是便利惹的祸。

美国今年头两个月已经有14家银行倒闭，这个数字在2008年是25家，据说未来还会有1000家银行倒闭。看来美国人永远无法理解中国的银行为何不会倒闭，就像当年无法理解中国股市的国家股、法人股、转配股、债转股为何物一样。

金融危机夺去了许多人的财富甚至性命，众人眼中与赌场一般的股市，更是被认为是小赌怡情而不是创造财富的所在。但香港的资深财经媒体人士曹仁超先生，靠着多年来的投资积累了亿万身家，他回顾过去时总结，他的财富85%来自投资回报，只有15%来自38年薪金减去每年开支储蓄下来的资金。

过去一个月开门红的股市行情，让喜上眉梢的人们同时发现几乎没有解决什么问题。重大的行情往往五六年才有一次，想在资本市场上成功是不容易的，首先看是否有机会，这甚至更多地与运气有关；其次，有了机会能否抓住；再次，抓住了能否重仓抓住，别说你的股票涨了10倍，可惜只投了1000元。高兴却又不能解决问题，就是我们今天所谓的一场战斗和战争的区别。

做一个战争型而不是战斗型的选手，我们不需要每天都有新主意，需要关心的是如何将一个正确的主意数年如一日地做好，​“不抛弃，不放弃”是真的大不易。

股市连涨三天，股民就会忘了昨日的痛，开始新的“研究”或猜测，把更多的时间花在猜测他人想法的事上是不值得的，这也是算命先生鲜有成为成功人物的真正原因。短期的偶然因素（包括政策在内）只是产生短期的激发价格的因素，对于价值没有什么实质影响，例如股票一个涨停板，所有人都知道这并不表明它们的净利润增加了10%或者销售额增加了10%，而后者与我们判断投资对象的价值有关。从来没有一个企业家指望上一个项目第二天甚至第二年赚钱，但这恰恰是企业家大多赚钱，而“炒股”大多亏钱的真正原因，虽然大家嘴上不肯承认。

专栏自2007年4月开启至今，上证综指自3525点到2234点，-36.62%；香港恒指自20520点到12743点，-37.90%；道琼斯自12923点到7363点，-43.02%；专栏投资组合自100万元到69.54万元，-30.46%。

巴菲特的错 2009年3月20日

他用半个世纪的实践唤起了人们对于投资创造财富的渴望，却没有在有限的时间里实现给他们看，这就是巴菲特的错。

清晨窗外透进早春第一缕阳光的时候，隔壁传来小儿朗朗的读书声：​“天街小雨润如酥，草色遥看近却无……”北京近几十年来最冷的冬天终于过去了，虽然时不时地还有些倒春寒的意思，却挡不住抽绿吐蕊的季节。

倒春寒的逆袭和春天颜色的搏斗同样表现在资本市场上。2月的最后一个周五花旗银行下跌了40%，而在这之前它已经跌去90%；3月初AIG公布2008年业绩为亏损993亿美元，除创造了新的吉尼斯亏钱纪录，该数字同时意味着其创立80余年来历年净利润累计被一笔勾销；随后百年来以稳如磐石形象深入人心的汇丰银行公布了下降70%的业绩及1300亿港元的天文集资，使其5天下挫了50%，引得香港资深股评人士在节目中当众潸然泪下。过去一周中花旗的股价上升了200%，AIG上升了300%，虽然距离其曾经的高峰依然下跌了95%，但是人们总算有些可以“遥看的草色”了。

价值投资者的悲哀在于，即便他们以价值作为行为方式的前提，他们的记分牌却是价格。 价值与价格的关系是我们都耳熟能详的“以价值为中心，价格围绕价值上下波动”​。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2272点，-35.55%；
香港恒生指数自20520点到12977点，-36.76%；
道琼斯自12923点到7370点，-42.97%；
专栏投资组合自100万元到73.41万元，-26.58%
信用杠杆增加到45W

有人夸我文章好2009年4月20日

亲爱的《钱经》的读者朋友们，又是一年春花烂漫的时节，也是这个专栏两周年的时候。在过去的24个月中，我们经历了6个月的牛市、18个月的熊市，而且是带来史无前例灾难的巨熊。

同期我们当初提及的4个市场7个指数的主要表现如下：
上证综合指数，　从3525到2528，　-28.3%；
深圳综合指数，　从985到854，　-13.3%；
香港恒生指数，　从20520到15630，　-24.8%；
加拿大多伦多指数（TSX）​，　从13623到9221， 　-32.3%；
美国道琼斯指数，　从12923到7984，　-38.22%；
美国纳斯达克指数，　从2523到1625， -35.6%；
美国标准普尔500（S&P 500）​，　从1477到850，　-42.5%。

总结过去，基本上是不断犯错的历史，专栏曾经以24美元买的花旗，最终跌到1美元；曾经90美元买的贝尔斯登最终奇迹般地消失；曾经26港元仍持有的中国铝业，最终跌到1港元；曾经持有一年都不涨的网易，却在卖出后的次日莫名地大升，如此等难以尽数，甚至当初开立这个专栏也是个错误，运气之差还表现在当设定人民币为结算货币后，经历了其30年来最迅猛的升值。但无论如何，从专业角度我们最终还是保持了前一年度的优势，并进一步拉大了距离。

投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐，再重复的过程，光芒四射的日子不太多。

全球放松银根，信用额度的利率降为4%。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2528点，-28.28%；
香港恒生指数自20520点到15630点，-23.83%；
道琼斯自12923点到7965点，-38.37%；
专栏投资组合自100万元到92.80万元，-7.2%
信用杠杆增加到50W

桨声灯影里的秦淮河2009年5月20日

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2668点，-24.31%；
香港恒生指数自20520点到17486点，-14.79%；
道琼斯自12923点到8511点，-34.14%；
专栏投资组合自100万元到123.78万元，+23.78%。

投资决胜的四个方面2009年6月20日

3月以来，股市有如气温一样回升，各路人马又开始如同万物复苏一般热闹起来，​“研究”股票的人又开始多起来。

我是不太愿意与人探讨股票问题的，但终于一天被多年的老友截住非要聊聊“炒”股票，对于其展示的持股，我的问题是：​“你是否了解它的净资产收益率、净利润率、盈利增长情况、市盈率、市净率……”大多无言以对。所谓的“研究”只不过看看今天涨了多少、昨天跌了多少，局限于股价而已。既然这么多都不了解，凭什么期望投资赚钱？

投资成功的顶尖秘籍在本专栏中已经提过，与此相反，投资失败看似有千万条理由，实际上真正的原因也只有一个，就是一次或多次成功地实施了高买低卖，无他。

投资固然不可能每战必胜，每次卖到最高、买到最低是永远不可能的，但一些原则的坚持可以增大胜算。投资的胜负在买入时就已经决定了，而不是在卖出时。

如果能做好下面四个方面的工作，应该可以规避80%的风险，而不再靠运气赚钱。

第一，找到合适的投资对象，即找到合适的企业。长期而言，一家企业连续很多年都赚钱，而且一年赚的比一年多，股价最终会上涨。

第二，具有合适的价格。但是如果为好东西付出过高的代价，好企业的股票在一定期限内可能并不能令人获利。好价格对于买家而言是指在同一对象情况下，价格越低越好。即便持同一理论的人也可能出现估值的不同，这涉及估值问题，复杂到可以独立成篇。

第三，不要将借款和短期资金用于投资。实际上，财务杠杆是高手们经常采用的手段，但是一般投资人最好不要使用，其中的关键在于安排好健康的现金流。

第四，适度的耐心。忍耐和等待在很多时候是美德，但经常被用反。很多人的耐心体现在被套时，经过长久以至于被遗忘的等待，稍有反弹即脱手，弹冠相庆时，眼睁睁看着大牛脱缰而去，待总结出应如何如何的经验时，往往是陷入下一个灾难的开始。

2009/6/20中国银行外汇牌价中间价：美元683.38，港元88.17。
专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2866点，-18.70%；
香港恒指自20520点到17887点，-12.83%；
道琼斯自12923点到8570点，-33.68%；
专栏投资组合自100万元到134.93万元，+34.9%。

信用杠杆降低至35W

为何人人爱当公务员2009年7月20日

投资是否赚钱在买入时就已经决定了，而不是卖出的时候，讲的就是估值。

我一个10年前曾住北京的朋友日前来京，在观察了曾居住的地方后，说现在的租金和10年前差不太多，但房价几乎是原来的3倍。这正是因为整个社会所使用的贴现率降低的缘故，1995年银行一年定存的利率是10.98%，现在是2.25%，那时利率是现在的4.88倍，也就是说今天你必须存入近5倍的本金，才能取得当年同样的利息收入。

专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到3231点，-8.34%；
香港恒生指数自20520点到19233点，-6.27%；
道琼斯自12923点到8800点，-31.90%；
专栏投资组合自100万元到158.06万元，+58.06%。
信用杠杆降低至25W

天南一片妙高云文/记者　张曦元 2009年8月20日

“同样是预测，为什么经济学家荣升最受尊敬的职业，而股评师则在令人不齿的职业排行里仅次于特殊工作者？​”

第一次与杨天南见面，笔者就被迎头抛掷过来这样的问题，忙不迭追问“为什么”！他答曰：​“前者预测多年后的事情，后者预测一天后的事情，即使同样都预测错了，股评师一天就被戳穿，而经济学家需要很多年。​”

在笔者消化的当口儿，这个慈眉善目颇有佛缘的人便用他超快的语速继续：​“开个玩笑，其实只是想说，时间能改变一切。​”

记得在专栏周年之际，杨天南如此记述：中国股市5个月下跌了40%，上一次下跌50%花了5年（2001～2005年大熊市）​，遭遇2008年的全球性崩盘，我们的组合在全球股市的哀鸿遍野中仍然保本。

杨天南在给小编的邮件中感性依旧：在这一年里，整个市场经历了过山车，据说在一个营业部里，几百人面对绿色的大盘同时落泪。我们面对的是价格暴跌下的价值提升，我并不担心他们在未来的表现。

严峻的是有多少人能够挺到黎明时分，我们都知道黑夜之后是黎明，但是目前的问题是：现在是晚上九点还是凌晨三点。

2009/8/20中国银行外汇牌价中间价：美元683.18，港元88.13。专栏自2007年4月开启至今，

沪指-8.37%，恒指-6.27%；专栏投资组合自100万元到153.08万元，+53.08%。

彩色的经济学家 2009年9月20日

近来有报道言有人状告著名空头股评家，缘由是因信其言少赚了几十万（还不是亏了哦）​。同样，年初社科院的学者出了本《房地产蓝皮书》​，断言房价3年要降50%。对此，有网友回应：​“如果这些专家敢把自己的房子全部卖了，去租房居住，等房价下跌50%再买回来，我才佩服他们！”现实的回答是，在随后的几个月房价令人吃惊地大涨。

联想到从七八年前就号召大家“千万别买房，一定会降”的经济学家易宪容，陷于其忠实地拥趸于“以前咬牙还买得起，现在咬牙都买不起”的境地，实在也是出乎其本人的意料，易粉们如果知道这发出号召的人在此期间至少买了一套别墅加一套公寓也一定有所惊诧。

数年前，看过一个最受尊重行业的调查表，排在第一的是科学家，股评家排在倒数第二。经济学家也应在科学家之列，10多年前有一本翻译的书名为《迷惘的经济学家》​，大约是讲经济学家的绝大部分预言都不准确。

实际上，经济学家预测的准确性与股评家的确有一拼，有时并不明白自己在说什么，反正都不太准。但为何名列两个极端呢？原因应是经济学家通常做较长期的预言，如“50年后中国是世界第一”​，反正那时大家都不在了，但至少现在听着很提气。股评这个行业比较倒霉，今天推荐什么，明天九点半就验证，实在不是人干的活。分分钟致人财富短少，当然激起愤怒。所以千万不要问我对于近来股市的看法，答案是简单的“不知道”​，我知道我不知道，这就是巴菲特常说的“清楚自己的能力圈”​，平淡却真实。

因2007年夏天出版《货币战争》而名声大噪的宋鸿兵近来出了2.0版本的《金权天下》​，称其“成功预测2008年全球金融海啸”​。特地回翻了第一本书，没找到任何预测2008年危机的线索，倒是无意中看到8月的有关宋先生专访的电视节目，其间，他被问及2008年11月其预测“2009年4月会有金融危机第二波”为何没来？回答是因为没算到美联储会在3月狂印钞票，并再次预言危机第二波确定9月（本月）来。

2009/9/18中行外汇牌价中间价：美元683.21，加元615.23，港元88.15。
专栏自2007年4月开启至今，上证综指自3525点到3004点，-14.78%；
香港恒生指数自20520点到21641点，+5.46%；
道琼斯自12923点到9825点，-23.97%；
专栏投资组合自100万元到163.92万元，+63.92%
信用杠杆25W

盛时播下不衰的种子2009年10月20日

遥想当年，柳帅传道后生之时，腾讯标价50万元贱卖，竟无人问津，百度、阿里巴巴尚无踪影。如今，腾讯总市值达2500亿港元，阿里巴巴、百度也已是超1000亿元之巨型企业，同属科技板块，如果当时“正当年”的联想拿出身价的小小部分，恐怕今天会再造不止一个联想了。

社会容易对于企业家唏嘘慨叹的阶段有两个：一是尚未成功之时的艰苦奋斗和痛苦探索阶段，通常感人的故事均发生在此阶段；一是成功以后，忍不住地大干快上，盛极而衰，落得个“古今多少事，都付笑谈中”的结局。

以中国目前的出路而言，通往最终胜利的道路应该是上市，因为进行IPO的企业无不以高市盈率发行，我虽没有一一看过每家企业的财务数据，但可以肯定的是，有幸名列其中的所有企业，一次IPO募集的现金，比其有史以来盈利之总和还多，他们从来没有拥有过如此多的现金。很快，人们会看到这批企业家的身价如何以几何级数在增长，上市是财富的放大器。

2009/10/20中国银行外汇牌价中间价：美元682.73，港元88.09。
专栏自2007年4月开启至今，上证综指自3525点到3084点，-12.51%；香港恒指自20520点到22385点，+9.05%；道琼斯自12923点到10041点，-22.30%；专栏投资组合自100万到178.66万，+78.66%。最近三月+13%，最近六个月+92%，最近一年+163%，今年以来+180%。信用杠杆30W

周迅的错失2009年11月20日

街边各色小店此起彼伏的音乐和叫卖声在寒冷中透着生活的热情，看着时不时有店铺关张，然后迅速换上新的开业大吉字号，让人想起“发如韭，割复生”的古老民谣，人们对于美好生活的追求，即便前赴后继也在所不惜。

近来上市的除了龙湖地产等外，最为引人瞩目的应该是首批创业板28家公司，尤其是影视业的大腕华谊兄弟公司，发行价28.58元，首日涨幅为148%，收盘70.82元，市盈率249倍。

资本市场的重大机会应该五六年有一次，但这种机会真正到来时却以淋漓鲜血的面目示人，让人退避三舍。
例如去年今日，大盘已经跌去70%，满世界都在说明年（2009）会更坏、大盘会跌到700点等。去年我们在老生常谈地重复2005年的话：等大家都说好的时候就不是这个价了。
人们在市场好的时候（即高的时候）愿意掏出钱，在市场不好的时候（即低的时候）希望收回钱，这种周而复始的矛盾让人无言以对。

4年前在北美留宿友人家中，遇到一个28岁的青岛小伙以300加元一月租住其一间房屋，交谈中知其4年前来此，在当地上班，每天步行去麒麟餐馆当服务生，小费不错，一月3000加元，皆为现金（小费为餐馆服务生的主要收入，而3000加元/月的现金收入，可抵6万加元的年收入）​，颇为自得。8年前曾在国内股市做大户，刚来时因为喜欢用5万加元买一辆摩托车（在当地买一辆奔驰车的价钱）​，转手再卖时已损失了60%。一来二去，落得现今虽然收入不错，却也没有什么资产积蓄的现状。
我感慨道8年前你已经很不错了，刚来时买车的5万加元可以用作首付买一幢25万加元的公寓，这几年应该升值至75万加元了，这一项即可使净资产增加50万加元，不用像现在租他人的一间房屋年复一年，这一个决策就令你错失了稳定的基础，你或许认为还年轻，请问如果再过8年还年轻吗？第二天清晨再见时，他说：​“我从来睡眠都很好，昨天听了你一席话，一晚上没睡着。​”

与此相反，4年前一个从异地到京的研究生，通过优秀的规划者指导，将仅有的10余万元于2006年投资资本市场，在2007年年底全部变现，2008年年初买一套房屋，2009年年初抵押出部分资金再投资。在找到稳定工作的同时，已拥有了百万资产，其间财产性收入远远多于其他收入。从初到异地到安居乐业，走在通往财务自由的大道上，心中充满的一定是安定与踏实。随着岁月的推移，眼见原本相同的人距离越来越远，原本有差距的人甚至出现倒差，这些都是没有完结的故事，因为大家都还在路上。

2009/11/20中国银行外汇牌价中间价：美元682.78，港元88.10。专栏自2007年4月开启至今，证综指自3525点到3306点，-6.21%；香港恒生指数自20520点到22480点，+9.55%；道琼斯自12923点到10307点，-20.24%；专栏投资组合自100万元到181.75万元，+81.75%。

投资管理成功的三三三一2009年12月20日

受益于今年资产价格的上升，新基金的销售渐渐走出阴霾。华夏基金公司在时隔一年后隆重推出华夏盛世基金，申购一天截止，募资180亿元。

凡是有10年股市经历的人，至今绝大多数是没有获利的，无论他做过何种努力，事实就是如此。这恐怕是竞争最为激烈的业场所在，中国的股民人数即便以深沪两地开户数打个对折，也有五六千万之巨，从来没有任何一个行业涌入如此多的参与者。这些人之于13亿人而言，一定是中国的人中之人、盐中之盐，没有一个股民承认自己比别人笨，没有一个股民打算进来赔钱，没有一个股民没有精彩的故事，最终没有多少股民解决问题！ 反过来想想，凭什么能在5000万人中出人头地？失利的股民往往归因于“我们不懂投资，只是……”在实际工作中并不怕不懂的人，怕的是不懂却总有主意的人。

如果将解决问题作为投资成功的最终标志，那么投资成功的道路只有两条：一是成为像巴菲特那样的人；一是找到像巴菲特那样的人。 目前没有发现第三条道路。以其他目的作为“炒”股票理由的人不在此列。

在投资管理最终成功的过程中，人们通常所言的投资知识、经验、研究等只占30%，重要却不一定能决胜，这就可以解释为何大机构常常宣扬自己用数千万元乃至数亿元进行调研，然后80%的机构跑输大市，乃至亏损数十亿元甚至上百亿元的现象。
巴菲特的观点是：​“请告诉我怎么赚钱，我对怎么花钱没兴趣。​”大众日常关心的庄家意图、机构动向、政策面、消息面等只占10%，也就是说如果没有太多时间去打听消息的话，可能结果还好一点。大众投资的失败，或许并非信息太少，恰恰是信息太多。

优秀的投资管理者同样应该具有甄别投资人的能力，使之可达至沟通的默契、理念的认同、良好的自知力和承受力。一个好人并不一定是一个好的投资人，合格的投资人因素占30%。有些知遇甚至只能用缘分来解释，如巴菲特和索罗斯都是投资大师，但风格迥异，一个投资人若多年前追随任何一人今天都可以成功，但如果半信半疑，今天喜欢巴菲特，明天跟风索罗斯，效果将大打折扣。

第三个30%是合适的投资资金，简言之，不要将短期有明确用途的资金投资股市。众所周知股市是高风险、高收益之地，但社会现象显示在高风险时（如6000点）大众趋之若鹜并誓言“这钱五年不用”​，在高收益机会出现时（如1600点）大众反而退避三舍并痛云“等以后好了再说吧”​，这样就算找到巴菲特也没辙。

2009/12/18中国银行外汇牌价中间价：美元682.84，港元88.04。
专栏自2007年4月开启至今，沪指从3525点到3138点，-10.98%；香港恒指从20520点到21180点，+3.22%；道琼斯从12923点到10308点，-20.24%；专栏投资组合自100万元到166.50万元，+66.50%。最近一年+161.08%。
信用杠杆10W

投资之前的话语2010年1月20日

新世纪第2个10年开始了，有人预测10年之后的2020年中国GDP将超过美国，重回180年前世界第一的位置。果真如此，每个人都应该认真考虑在这个重归荣光的历史大潮中，取得自己应得的那一份。其中的方法无外“参与”二字，找份好工作是参与，创业是参与，投资也是参与，虽是不易。

投资的胜负在买入时就已经决定了，而不是在卖出时，因此应该遵循一些原则。
投资的四个原则：（1）合格性质的资金。不要用负债和短期有明确用途的资金用于投资。（2）适度的耐心。忍耐和等待在很多时候是美德。（3）合格的投资对象。此处指运营良好的企业。（4）合适的投资价格。前两项由投资人掌握，后两项由管理人掌握。

我们所言之投资是买企业，而不仅仅是买股票，股票是企业实体的权益代表。我们认为以较为合理的价格购买优秀的企业，中长期而言会取得较其他投资形式（包括存款、债券、房地产等）更具优势的回报。我们无法预言短期股市的涨跌，事实上在经历多年之后我们尚未发现真正具有准确预言能力的人。即便我们认为出现具有投资价值的机会，但这并不表明市场不再下挫。我们没有做股评家的打算，因为从未有人因此最终取得投资成功。

投资的财务目标是提高有限资金的使用效率，以期跑赢通胀。投资者的人生目标是为了解决问题。人生中的重大问题应该包括：退休养老、重大疾病、子女教育。

2010/1/20中国银行外汇牌价中间价：美元682.73，港元87.95。
专栏自2007年4月开启至今，沪指从3525点到3201点，-9.19%；香港恒指从20520点到21366点，+4.12%；道琼斯从12923点到10618点，-17.84%；专栏投资组合自100万元到163.61万元，+63.61%。
信用杠杆40W

写给潘石屹的信2010年2月1日

凡企业家有个共同的特点，就是将自己的企业视作自己的孩子，怎么看都是自己的好。对于这一点，建议企业家要有“张开眼睛看世界”的胸怀。

建议企业家拿出做项目的心，普通人拿出买房屋的心来对待资本市场则能增大胜算。因为我们从来没有见过一个企业家指望做一个项目三五个月就赚钱，也几乎很少见到一个买房人一年就卖出，但是登上福布斯的都是企业家，买房的人赚的比“炒”股的人多。

投资对于整个社会而言，其意义在于优化资源配置，提高资源使用效率。企业家们既不要荒废主业去“炒”股票，也不要因专注主业而忘却资产配置。

2010/2/5中国银行外汇牌价中间价：美元682.72，港元87.86。
专栏自2007年4月开启至今，沪指从3525点到2938点，-16.65%；
香港恒指从20520点到19739点，-3.812%；
道琼斯从12923点到10002点，-22.6%；
专栏投资组合自100万元到150.74万元，+50.74%。
信用杠杆50W

胜出5000万人的投资法2010年3月19日

3月中的北京不同寻常地依旧寒冷，数日前竟还下了一天的雪，翩翩如鹅毛般大。近几个月来发生的迪拜危机、希腊债务、欧元“崩溃”等，无一不引发经济“二次探底”的惊呼，如同这3月雪一般向人们显示寒冬的威力尚存。明天温度或许有更低的可能，但可以肯定下月此时一定比现在暖和！因为春天终究要来。

据上周公布的数据，中国A股开户数已达1.4亿户，以深沪两地对折，约有7000万户之多，越多的参与者意味着竞争越激烈，意味着赚钱越不易。巴菲特当年开始其事业时，能买到市盈率一倍的股票，皆因当时整个世界刚从第二次世界大战恢复后不久，1929年大危机的阴影犹在，人们对于股市的热情并不高。

相反，中国资本市场自从20年前开始，就遭遇国人空前的热情，以至于在有限的历史中，整个市场被高估的时段远多于被低估的时段，这也是这么多年来资本市场没有给绝大多数参与者带来“财富效应”的重要原因之一。

从不做推荐的巴菲特前不久再次指出：对于大部分投资者，指数基金是个理想选择。借助于这条广告语，2009年ETF的发行倍增。但很少有人注意到，巴菲特自己从不买指数基金。 个中奥妙在于，80%的投资人跑输指数，而老巴远远跑赢指数。

下决心不再短线追涨杀跌固然是可喜的进步，但重仓拿住一只或几只股票实际上是追求卓越的做法，上天堂或下地狱，危机并存。如果拿住了微软、万科、茅台等固然能一骑绝尘，但如果拿住了北电、银广夏等则万劫不复。仅仅有耐心是不够的，10多年前1000点买长虹的人，到了6000点也没有解套，专业的投资过程中有“定期回顾”的环节，以适应变化的市场，一般投资人往往会对此忽略。

为了避免上述弊端，建议在投资时先不必以“卓越”为目标，因皎皎如巴菲特者寥若晨星。目标放低一些，以优良为目标即可，80%的投资者年复一年地输给大盘，所以能跟上大盘的表现即属优良。

其具体方法就是以指数为标的的定期投资法，可根据自己的喜好选择ETF 50、ETF 100或ETF 180等，选定每月的固定日期，将固定金额投入所选对象。这样避免了单家公司倒闭的风险，也省去了日常分析判断的烦恼。如果自2007年10月的上证6000点开始实施（运气最差的时间）​，每月20日左右投资1000元，截至2010年3月，总投入为3万元，结果总值为3.1756元（数字可同比例缩放）​，而同期大盘下跌了50%左右。

这里最为重要的一环是：坚定不移地执行。 人们的问题常出在“主意”太多以至于计划变形，在执行中常因为当天上涨或下跌而临时改变计划，这种行为的潜台词是认为自己比市场聪明。针对这一点，我建议朋友写一张卡片，每个月到时拿出来大声朗读：​“我准备坚定不移地执行此计划，我无法知道明天市场是涨还是跌。如果当天上涨，同样的资金就少买些单位，如果当天下跌，同样的资金就多买些单位。我不可能比7000万人聪明，就让我做一个像阿甘一样的傻瓜吧！”

2010/3/19中国银行外汇牌价中间价：美元682.63，港元87.96。
专栏自2007年4月开启至今，
沪指从3525点到3050点，-13.48%；
香港恒指从20520点到21323点，+3.91%；
道琼斯从12923点到10756点，-16.76%；
专栏投资组合自100万元到172.58万元，+72.58%。
信用杠杆50W

专业的和世俗的双重胜利2010年4月20日

亲爱的《钱经》读者朋友们，时光飞快，令人不敢相信到了这个专栏三周年的时候，​“4·19”的暴跌让人觉得这个春天有点乱花渐欲迷人眼，但是无论好坏都到了该总结回顾的时刻。

当初提及的全球4个市场7个指数过去3年的表现如下：
上证综合指数，　从3525到2970点，　-15.74%；
深圳综合指数，　从985到1167点，　+18.48%；
香港恒生指数，　从20520到21578点，　+5.16%；
加拿大多伦多指数（TSX）​，　从13623到12128点，　-10.97%；
美国道琼斯指数，　从12923到11113点，　-14%；
美国纳斯达克指数，　从2523到2491点，　-1.27%；
美国标准普尔500（S&P 500）​，　从1477到1204点，　-18.48%。

专栏模拟实盘的投资组合上述同期表现为+77%，再次幸运地胜出了所有指数，保持了一直以来的优良传统，并取得了专业的和世俗的双重胜利。

鉴于过去百年的市场经验，这样的记录未见得将来能重现。跑赢大盘是所有投资管理者的愿望，这也是主动型投资存在的原因之一，但80%的投资人年复一年跑输大盘。

当有人为上一轮从1000点到6000点大牛市中将100万元变成200万元而兴奋时，从专业的角度看这却是极差的表现。反之，在指数下跌50%的情况下，如果投资下跌30%，即便胜了大盘20个百分点，投资人也未必买账。所以，投资管理者最终只有一种方式能真正取得成功——取得专业的和世俗的双重胜利！ 但这确实不易。

36个月来跌宕起伏的历史画卷在未来的30年乃至300年依然会重现，仅是面目不同而已，没有暴雪会有地震，没有海啸会有火山，没有水灾会有大旱，没有禽流感会有猪流感，没有庄家会有政策，没有金融海啸也会有别的导致恐惧或贪婪的事件，总之这就是我们的日子，这些困难可能导致人们或因理想遥不可及而放弃追求。 以有限对无涯的我们可做的就是认识规律，尽可能抓住属于自己的机会。

总结然后提高似乎是自我进步的一种模式，但是这个市场中聪明人太多，当试图从后视镜中总结出前途“经验”时，市场或许已面目全非不复当年。回顾过往的经历，会发现当“炒股不如捂股”的观点盛行时，大牛已经绝尘而去；当“现金为王”被奉为圭臬时，大熊或已气数将尽。

记得2009年3月刊《钱经》封面是惊心醒目的大标题：​“警惕，危机大爆发！”读者的第一反应一定是三十六计走为上，而历史显示彼时几乎是最佳的买点。2007年，牛市中电视采访某银行推销混合基金时，该基金的相关人士信誓旦旦地讲道：​“我们这个基金好，股票好的时候买股票，债券好的时候买债券。​”几乎让人雷倒，这句话的通俗译法是：​“股票高的时候买股票，债券高的时候买债券！”

一个伟大的投资者甚至需要具有比公司CEO更长远的眼光，但是很多CEO自己也不清楚5年之后前景如何，而这还仅仅是能力问题，此外还有诚信问题，隔了一层的投资者若想成功难上加难。

手头一份过去20年多伦多股市的资料，统计显示20年来平均回报率为9.3%，如果错过行情最好的10天，回报率只有6.1%，下降了1/3；如果错过了最好的20天，回报率只有4%。想想看，20年里就20天不在，回报少了一大半。

实际上，过去50年，如果将巴菲特所做投资中最佳的20次去掉，股神将黯然失色。推之于近年与巴菲特共进午餐的段永平，如果将其一役成名的网易投资个案去掉，其结果也定是平平。现实就是将这些伟大和平庸、辉煌和寂寞结合在一起，事先无法知道哪一天是最好的一天、哪一项是最佳的投资，​“人要每天去争取生活与自由，才配有自由与生活的享受”​，浮士德的理想在投资领域也一样闪烁。

2010/4/20中国银行外汇牌价中间价：美元682.63，港元87.94。
专栏自2007年4月开启至今，沪指从3525点到2970点，-15.74%；
香港恒指从20520点到21578点，+5.15%；
道琼斯从12923点到11113点，-14%；专
栏投资组合自100万元到177.67万元，+76.67%，
最近1个月+2.9%，最近3个月+8.59%，最近6个月-0.56%。最近12个月+91.44%，最近18个月+161.59%
信用杠杆100W

---

谢谢你阅读到了最后~
期待你关注、收藏、评论、点赞~
让我们一起 变得更强

本文标签：