非银金融行业周报:证券业前三季度业绩增长43%,期货市场开户迎新规_百

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2024年2月15日发(作者：)

非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报 2020年11月27日

强于大市

非银金融行业周报

证券业前三季度业绩增长43%，期货市场开户迎新规

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中证协公布证券行业前三季度业绩同比增长42.51%，主营业务全面开花。证监会对《期货市场客户开户管理规定》征求意见；深交所召开2020年会员大会，明确未来发力六大方向。

前三季度业绩同比增长42.51%，主营业务全面开花。据中证协，前三季度证券行业整体实现总营收3,423.81亿元，同比增长31.08%，净利润1326.82亿元，同比增长42.51%；净利润率38.75%，年化ROE为8.31%，同比分别提升3.11和1.91个百分点。经纪、投行、资管、自营、信用业务收入占比分别为26.29%、14.08%、6.21%、29.61%、13.01%，收入结构稳定，主营业务全面开花：（1）得益于注册制平稳运行、再融资新规加速落地以及企业资金需求增加，投行业务净收入同比增长51.72%至482.20亿元，成为前三季度增幅最显著的主营业务。（2）由于市场活跃度高昂，经纪业务实现收入900.08亿元，同比增长43.94%；（3）两融余额不断攀升，信用业务实现收入445.60亿元，同比增长28.27%。（4）受益于股市回暖，自营业务实现收入1013.63亿元，同比增长15.35%。（5）随着资管新规及相应配套细则的落地实施，行业资管规模持续下滑，但在主动管理转型持续推进下，资管业务收入呈现正增长态势，2020年前三季度行业实现资管业务净收入212.64亿元，同比增长11.54%。



期货市场开户拟迎新规，增加客户休眠管理规定。证监会对《期货市场客户开户管理规定》进行了修订并公开征求意见，主要包括：一是新增账户休眠管理章节，吸收《关于开展期货市场账户规范工作的决定》中账户休眠管理相关内容；二是优化实名制中身份证明文件的要求；三是适度减轻期货公司运营成本，将期货公司分支机构保存开户资料的要求，调整为确保可以查询开户资料即可；四是增加遵守有关反洗钱和投资者适当性的原则性规定。本次修订一方面落实了《决定》处理休眠账户、规范历史账户的基本要求，另一方面对原有规定进行调整，以适应市场发展和对外开放的需要。





中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

非银金融

证券分析师：王军

(8621)20328310

*************************证券投资咨询业务证书编号：S13

联系人：张天愉

(8610)66229087

**************************一般证券业务证书编号：S13

深交所明确未来发力六大方向，资本市场改革持续。深交所召开会员大会并提出（1）加快建立制度更加成熟定型、层次更加简明清晰的市场格局；（2）做好全面实行股票发行注册制的各项准备；（3）畅通多元化退出渠道，建立常态化退市机制；（4）推动更多长期资金入市，积极探索长期资金参与上市公司治理的新模式；（5）稳步推进基础设施公募REITs试点，培育深市特色ETF产品体系；拓展衍生品体系，丰富风险管理工具；（6）建设粤港澳大湾区债券平台，探索实现湾区债券市场互通，推动优质创新资本中心和世界一流交易所建设。随着资本市场改革持续推进，券业有望迎来更广阔的发展空间。

1）短期来看，海外事件逐渐落地，但信用违约风险事件增多，或引起市场短期波动。2）长期来看，行业持续享有资本市场改革的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注综合实力强劲、充分享受供给侧改革等政策红利的龙头券商中信证券、华泰证券。

政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。

投资建议



风险提示



一周数据回顾

1.

行情数据

11月16日至11月20日，沪深300上涨1.78%，创业板指下跌1.47%，证券行业上涨1.78%，保险行业上涨5.13%，互联网金融上涨0.70%。

图表1. 行业涨跌幅情况

代码

指数名称

沪深300

创业板指

证券行业

保险行业

互联网金融

一周涨跌幅

1.78

(1.47)

1.78

5.13

0.70

一月涨跌幅

5.28

0.42

3.88

6.32

1.77

年初至今涨跌幅

20.67

48.33

10.14

(0.61)

7.33

资料来源：万得，中银证券

11月16日至11月20日，板块排名前十个股表现：国盛金控上涨10.84%、安信信托上涨8.90%、香溢融通上涨7.64%、鲁信创投上涨6.61%、中国太保上涨5.98%、浙商证券上涨5.30%、中国平安上涨5.23%、中银证券上涨4.73%、国金证券上涨4.67%、光大证券上涨4.45%。

图表2. 本周股价表现前十个股情况

12.00%10.00%8.00%10.84%8.90%7.64%6.61%5.98%6.00%4.00%2.00%5.30%5.23%4.73%4.67%4.45%0.00%

资料来源：万得，中银证券

2.

市场数据

经纪：11月16日至11月20日，市场股基日均成交额8,579亿元，环比上周下降8.67%；日均换手率2.66%。

信用：截至11月20日，市场股票质押参考市值44,826亿元，环比上周下降1.15%；截至11月19日，两融余额15,641亿元，环比上周上升0.64%。

承销：11月16日至11月20日，股票承销金额144亿元，债券承销金额1243亿元，证监会IPO核准通过26家。

2020年11月24日 非银金融行业周报

2

14,000 10,000 12,000 16,000 18,000 20,000 8,000 2,000 4,000 6,000 - 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000（亿元）（亿元）

资料来源：万得，中银证券

资料来源：万得，中银证券

图表5. 两融余额及环比增速

图表3. 本周日均股基成交额

2020年11月24日

两融余额（左轴）

环比（右轴）14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%

2020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-242020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-302020-08-072020-08-132020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-09-302020-10-162020-10-232020-10-302020-11-062020-11-132020-11-19

2020-04-302020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-242020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-10-022020-10-092020-10-162020-10-232020-10-302020-11-062020-11-132020-11-20

0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0% 40,000 42,000 44,000 46,000 48,000 50,000非银金融行业周报

（亿元） 52,000

图表4. 本周日均换手率

图表6. 股票质押参考市值及环比增速

资料来源：万得，中银证券

股票质押参考市值（左轴）环比（右轴）0%2%-2%资料来源：万得，中银证券

2020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-242020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-302020-08-072020-08-132020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-09-302020-10-162020-10-232020-10-302020-11-062020-11-132020-11-204%-6%-4%2020-04-302020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-242020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-10-022020-10-092020-10-162020-10-232020-10-302020-11-062020-11-132020-11-206%

3

800.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.000.00（亿元）

资料来源：万得，中银证券

图表7. 股票承销金额及环比

2020年11月24日

IPO（左轴）配股（左轴）

10 15 20 25

30图表9. IPO过会情况

5 -资料来源：万得，中银证券

（家）增发（左轴）环比（右轴）2020-04-242020-04-302020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-242020-07-042020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-10-092020-10-162020-10-232020-10-302020-11-062020-11-132020-11-20900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%

2,500 1,000 1,500 2,000 3,000 500 -非银金融行业周报

资料来源：万得，中银证券

（亿元）证监会核准IPO家数（左轴）

图表8. 债券承销金额及环比

证监会核准IPO募资金额(右轴）债券承销金额（左轴）2020-04-242020-04-302020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-242020-07-042020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-10-092020-10-162020-10-232020-10-302020-11-062020-11-132020-11-20（亿元）3环比（右轴）

2020-04-242020-04-302020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-242020-07-042020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-10-092020-10-162020-10-232020-10-302020-11-062020-11-132020-11-200%50%-50%150%200%100%-150%-100%4

图表10.上市券商估值表

代码

券商

中信证券

中信建投

中金公司

招商证券

华泰证券

国泰君安

海通证券

国信证券

申万宏源

广发证券

中国银河

东方财富

同花顺

中泰证券

光大证券

方正证券

东方证券

中银证券

红塔证券

兴业证券

浙商证券

国金证券

长江证券

南京证券

财通证券

第一创业

天风证券

长城证券

国联证券

华林证券

东吴证券

国元证券

东兴证券

西南证券

西部证券

华西证券

国海证券

华安证券

山西证券

太平洋

东北证券

中原证券

大券商

行业

中小券商

总市值

股价（元）

（亿元）

2019

29.53 3,476 2.21

43.40 2,880 7.12

62.75 2,123 5.80

21.59 1,714 2.06

19.08 1,583 1.41

18.79 1,543 1.38

13.60 1,506 1.24

13.61 1,308 2.18

5.36 1,256 1.61

16.87 1,160 1.41

12.80 981 1.83

26.11 2,249 8.27

141.54 761 19.07

15.27 1,064 3.43

19.06 787 1.85

9.14 752 1.95

11.57 737 1.50

24.64 684 4.84

17.50 636 4.75

9.10 609 1.77

16.03 579 3.71

17.48 529 2.55

8.70 481 1.78

12.83 473 3.82

13.05 468 2.25

10.39 437 4.02

6.08 405 2.60

13.03 404 2.39

19.57 394 4.61

14.52 392 7.34

10.08 391 1.44

8.87 387 1.20

13.12 362 1.78

5.33 354 1.54

9.42 330 1.87

12.43 326 1.66

5.49 299 1.65

8.22 298 2.24

7.99 287 1.79

3.87 264 2.55

9.93 232 1.49

5.42 202 2.17

19,531 1.70

33,097 2.03

13,566 2.15

PB

2020E 2021E

2.15 2.01

5.35 4.45

4.66 4.22

2.53 2.38

1.33 1.25

1.32 1.26

1.33 1.25

1.84 1.68

1.51 1.51

1.35 1.28

1.69 1.56

8.63 7.17

15.56 12.69

3.10 2.82

1.70 1.60

1.91 1.91

1.45 1.38

4.58 4.58

4.49 4.49

1.64 1.55

3.35 2.89

2.37 2.21

1.66 1.60

3.60 3.60

2.14 2.06

2.63 2.45

2.54 2.54

2.27 2.27

4.36 4.36

6.85 6.85

1.40 1.34

1.49 1.45

1.69 1.69

1.47 1.47

1.81 1.81

1.56 1.56

1.60 1.60

2.07 1.93

1.72 1.72

2.45 2.45

1.41 1.41

2.41 2.41

1.67 1.57

1.92 1.85

2.01 1.96

2022E

1.87

3.85

3.85

2.23

1.17

1.19

1.16

1.53

1.41

1.22

1.44

5.97

10.46

2.54

1.52

1.86

1.32

4.30

4.21

1.47

2.52

2.04

1.53

3.38

2.01

2.30

2.47

2.14

4.10

6.33

1.28

1.41

1.59

1.39

1.75

1.45

1.54

1.80

1.65

2.34

1.32

2.41

1.47

1.75

1.85

2019

29.24

64.78

63.38

22.26

18.35

20.88

16.39

24.30

22.33

17.04

24.62

94.06

84.75

50.90

154.71

76.17

33.06

77.00

72.92

35.00

55.28

40.75

29.00

58.32

25.10

71.16

103.05

40.72

72.48

90.75

28.80

32.85

29.62

29.61

54.08

22.60

45.75

26.52

44.39

56.91

23.09

271.00

21.71

47.97

57.81

PE

2020E 2021E

24.83 21.52

36.30 31.22

46.56 38.73

22.58 19.57

14.39 12.00

15.04 13.33

15.69 13.37

18.68 15.41

14.89 12.41

15.04 13.25

18.15 15.39

54.99 44.56

60.43 47.34

34.53 28.48

21.08 17.61

50.78 42.31

20.53 16.18

51.33 42.78

48.61 40.51

17.33 15.28

42.03 34.44

27.30 23.40

25.15 21.26

38.88 32.40

21.98 20.84

52.93 41.54

68.70 57.25

27.15 22.62

48.32 40.27

60.50 50.42

23.67 20.63

32.72 28.37

19.74 16.45

19.74 16.45

36.05 30.04

15.07 12.56

30.50 25.42

21.55 21.37

29.59 24.66

37.94 31.62

15.40 12.83

296.17 207.66

17.70 15.14

34.89 28.17

41.33 33.05

2022E

18.81

25.88

31.96

17.52

10.93

11.67

11.21

13.72

10.79

11.89

14.68

37.57

39.61

23.65

15.45

36.80

13.56

37.20

35.23

13.10

29.44

19.60

18.10

28.17

18.12

35.16

49.78

19.67

35.02

43.84

18.59

25.56

14.31

14.30

26.12

10.92

22.10

20.47

21.44

27.49

11.16

193.57

13.47

24.98

29.29

评级

买入

未有评级

未有评级

增持

买入

增持

增持

未有评级

未有评级

增持

未有评级

买入

增持

未有评级

未有评级

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增持

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增持

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资料来源：万得，中银证券

注：股价截止日2020年11月25日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期

2020年11月27日 非银金融行业周报

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行业动态

【证监会：拟修订《期货市场客户开户管理规定》】为适应期货市场发展，并贯彻落实证监会证券期货规章制度系统性清理工作，证监会对《期货市场客户开户管理规定》(证监会公告〔2012〕1号，以下简称征求意见稿)进行了修订，一是增加客户休眠管理章节；二是优化实名制身份证明要求；三是适度减轻期货公司的运营成本;四是增加遵守有关反洗钱和投资者适当性的原则性规定。（证监会）

【证监会：就《证券基金机构董监高及其从业人员监督管理办法》征求意见】一是优化证券基金行业相关人员任职程序和条件;二是多角度约束执业规范;三是强化内部管控责任;四是健全信息公开和共享机制;五是加强事后监管。（证监会）

【深交所：2020年会员大会明确未来发力六大方向】1.一是加快建立制度更加成熟定型、层次更加简明清晰的市场格局；二是做好全面实行股票发行注册制的各项准备；三是畅通多元化退出渠道，建立常态化退市机制；四是推动更多长期资金入市，积极探索长期资金参与上市公司治理的新模式；五是稳步推进基础设施公募REITs试点，培育深市特色ETF产品体系；拓展衍生品体系，丰富风险管理工具；六是建设粤港澳大湾区债券平台，探索实现湾区债券市场互通。

2.证监会副主席李超表示，深交所要把支持科技创新放在更加突出位置，加强基础制度建设，丰富投融资产品供给，充分发挥创业板服务成长型创新创业企业功能。

3.随着科创板、创业板注册制改革先后落地，全市场注册制将适时稳步推进。后续改革将继续坚持三个原则，尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征，通过市场化、法治化的方式，推动各方主体归位尽责，提升发行人的信息披露质量和规范化水平。（上证报）

【港交所：就香港首次公开招股结算程序现代化征询市场意见】意见提出，要简化首次公开招股结算程序的建议，新股由定价到上市所需时间将大幅缩短八成，利用智能科技提高首次公开招股程序效率、减低过程中冻结的资金，同时将程序数码化。（港交所）

【银保监：为定制医疗保险划“红线”，重点查处夸大宣传、虛假承诺等行为】11月20日，银保监会下发《关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知(征求意见稿)》，要求属地银保监加强定制医疗保险项目统筹，重点查处以下违规行为：保障方案缺乏必要的数据基础；未按规定使用备案产品或未及时报告保障方案；参与恶意压价竟争；违规支付手续费；夸大宣传、虛假承诺。（银保监）

【证券时报：首批四只科创50ETF上市首日集体收涨】11月16日，首批四只科创50ETF成交额合计超45.5亿元，其中华夏上证科创板50ETF成交额约21.2亿元，涨幅1.81%，位列四只科创50ETF之首。（证券时报）

【证券时报：央行行长易纲发布研究文章《再论中国金融资产结构及政策含义》】文章提到，要管理好金融机构风险，稳步打破刚性兑付，逐步改变部分金融资产风险名义和实际承担者错位的情况；加快推进证券发行注册制改革，提高资本市场的透明度，让投资者真正通过自我决策，在承担风险的同时相应获得投资收益。完善证券市场法律体系，健全金融特别法庭，完善信息披露制度。发展多层次股权融资市场，支持私募股权投资发展，让市场机制充分发挥作用，鼓励创新发展。（证券时报）

【中证协：135家证券公司前三季度经营业绩披露】前三季度实现营业收入3423.81亿元，净利润1326.82亿元，其中126家证券公司实现盈利。截至9月30日，135家证券公司总资产为8.57万亿元，净资产为2.24万亿元，净资本为1.79万亿元。（中证协）

公司公告

【国盛金控】1.长期信用等级由AA+下调至AA-，16国盛金、16国盛控信用等级由AA+下调至AA-。

2.公司不上调16国盛金票面利率，存续期第4年后维持5.50%。

【鲁信创投】1.全资子公司山东高新投拟以348万转让宏艺科技3.67%股权，以313万转让慕家物业3.67%股权。

2.全资子公司山东高新投参股新风光IPO事项获上交所审核通过。

【中航资本】1.拟召开临时股东大会讨论增补姚江涛先生为公司董事的议案。

2. 完成可续期公司债发行，品种一发行规模15亿，票面利率4.13%；品种二规模5亿，票面利率4.30%。

【申万宏源】1.完成公司债(第四期)发行，发行规模17亿，票面利率3.55%，期限2年。

2020年11月27日 非银金融行业周报

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2.公司拟为全资子公司宏源恒利提供8000万元的不可撤销连带责任保证担保。

3. 公司完成2018年非公开发行公司债券（第一期）兑付，发行规模20亿元，票面利率4.10%。

【国元证券】变更部分配股公开发行募集资金用途,将原4亿“对子公司增资”用途变更为“融资融券业务”。

【中航资本】审议通过控股子公司中航投资收购中国航空工业持有的中航安盟财险50%股权的议案。

【国海证券】非公开发行公司债券在深交所转让，发行总额15亿，票面利率4.46%，债券期限3年。

【易见股份】1.四川证监局出具警示函，认为公司内控存在缺陷、ABS相关事项会计核算不规范。

2.公司会议审议通过《关于变更注册地及修订<公司章程>的议案》。

【方正证券】1.审议通过发行境内外债务融资工具一般性授权的议案。

2.完成全资子公司First FZBond Limited于2018年11月16日发行金额2亿美元、期限2年、票面利率6.9%的美元债券兑付工作。

【天茂集团】新理益集团有限公司质押本公司股份2.045亿股用于融资，占公司总股本4.14%。

【东方证券】公司职工董事陈晓波先生因个人原因，申请辞去公司第四届董事会职工董事、战略发展委员会委员职务。

【民生控股】公司收回“财富班车进取3号（90天）”投资本金及收益合计2018.24万元，公司以自有资金2000万元购买“财富班车进取4号（180天）”。

【财通证券】公司会议通过有关修改公司《章程》、变更董事、选举独立董事三项议案。

【海通证券】公司会议通过利益分配方案，A股每股现金红利0.28元，每10股人民币2.8元（含税）。

【江苏租赁】1.会议通过选举熊先根先生担任第三届董事会董事长、设立第三届董事会专门委员会等五项议案。

2.会议选举陈泳冰先生担任本公司第三届监事会主席。

【哈投股份】公司全资子公司哈投嘉信拟作为有限合伙人出资5,000万元投资中金启德（厦门）创新生物医药股权投资基金合伙企业。

【爱建集团】公司股东广州汇垠天粤累计受让上海华豚持有的爱建集团2091万股股份，占总股本比例1.29%。

【江苏租赁】公司获准发行总规模不超过60亿元人民币的金融债券，期限3年，票面利率4.15%。

【西部证券】深交所对公司申请发行面值不超过80亿元人民币的次级债券符合其转让条件无异议。

【五矿资本】公司非公开发行第一期优先股共5,000万股，每股面值100元，优先股募集资金专户已收到共计49.9亿元。

【太 平 洋】公司诉广西万赛等金融借款合同纠纷案，判决被告偿还借款4.885亿元，公司对9.09千万股胜利精密股票享有质押权。

【天风证券】公司会议通过第三届董事会董事成员调整的议案。

【中信证券】会议通过对中信证券华南股份有限公司减资，减资金额不超过人民币70亿元。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；国际外部环境对全市场的影响超出预期。2020年11月27日 非银金融行业周报

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披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；

增 持：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减 持：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

2020年11月27日 非银金融行业周报

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风险提示及免责声明

中银国际证券股份有限公司

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告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际中银大厦39楼

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