AI引领计算机超级行情的当前阶段

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2023年12月13日发(作者：)

计算机行业动态报告

2023年05月05日

AI引领计算机超级行情的当前阶段

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复盘今年以来的人工智能行情：分为三个阶段：1）主题驱动（1.20-2.07）：春节期间ChatGPT横空出世，节后市场以主题驱动为主，这一阶段走势较强公司为AI标签很强、位置相对低的公司。2）机构主导（2.08-3.15）：机构开始布局确定性、最先可业绩兑现、估值合理的AI标的，以浪潮信息为代表。3）机构主升（3.16至今）：3.16日凌晨微软发布MS Copilot是AI超级行情的全市场认知起点，进入机构主升行情，以金山办公为代表的符合机构审美的龙头企业进入主升。

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推荐

维持评级

AI行情现阶段更类似2010-2012而非2013-2015，大模型就是当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链就是当年的苹果产业链。1）2013-2015的TMT牛市的基础是2010-2012年，移动互联网的基础设施—智能手机渗透率快速提升至接近50%左右水平，而这一轮AI行情的基础设施是大模型且尚处于普及过程初期，当前的AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算法、数据，实际对标于2010-2012年的苹果产业链。2）此次AI浪潮是软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类物联网终端变革，最大想象空间是：大模型将计算机行业历史上最大想象空间的互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代的操作系统合三为一。3）经历过“百模大战”等阶段后，可以看到实际上大模型终局类似“太极拳”，易学难精，从终局会集中在少数几个公司的格局确定性与空前弹性空间来看，大模型仍然是AI最具投资价值的方向之一。

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投资建议：AI行情现阶段更类似2010-2012的新一代基础设施平台普及的早期，大模型可类比于当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链可类比于当年的苹果产业链。大模型作为基础设施软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类终端变革，当前投资重点应该集中在AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算法、数据。持续建议重点关注寒武纪、三六零、同花顺、金山办公、科大讯飞、中科创达、海康威视、莹石网络、大华股份、千方科技、四维图新等AI核心龙头企业。

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风险提示：行业竞争加剧风险；技术路线变革风险；下游开支能力波动风险。

重点公司盈利预测、估值与评级

代码 简称

股价EPS（元） PE（倍）

（元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E

15.45

174.95

-0.31

3.15

2.42

0.24

1.68

1.37

0.77

0.59

-0.14

-0.31

-3.13

0.07

4.27

3.85

0.75

2.21

1.75

1.78

0.95

0.02

0.40

-1.88

0.16

5.19

-

56

221

41

108

77

36

21

13

47

582

36

-

97

34

84

49

27

17

10

34

116

27

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评级

推荐

推荐

推荐

推荐

推荐

推荐

推荐

推荐

推荐

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-

601360 三六零

300033 同花顺

688111 金山办公 417.00

002230 科大讯飞 58.05

300496 中科创达 80.24

002415 海康威视 36.06

002236 大华股份 22.35

688475 萤石网络 44.29

002405 四维图新 11.63

002373 千方科技 14.43

688256 寒武纪 207.98

4.96 172

1.19 242

3.02

2.07

2.24

1.32

0.10

0.54

-1.19

48

26

29

75

-

-

-

资料来源：Wind，民生证券研究院预测;

（注：股价为2023年5月5日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期）

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1 行业动态报告/计算机

目录

1 复盘今年以来的人工智能行情 .................................................................................................................................. 3

2 AI行情当前所处的阶段：AI现阶段更类似2010-2012而非2013-2015 ................................................................ 4

3 投资建议 ................................................................................................................................................................. 9

4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10

插图目录 .................................................................................................................................................................. 11

表格目录 .................................................................................................................................................................. 11

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2 行业动态报告/计算机

1 复盘今年以来的人工智能行情

通过对今年以来的人工智能行情复盘，大概分为三个阶段：

1）主题驱动（1.20-2.07）：春节期间ChatGP横空出世，节后市场以主题驱动为主，这一阶段走势较强公司为AI标签很强、位置相对低的公司，代表公司汉王科技。

2）机构主导（2.08-3.15）：机构开始布局确定性、最先可业绩兑现、估值合理的AI标的，以浪潮信息为代表（注：在浪潮集团3月2日被列入实体名单前收盘价相较2月8日收盘价涨幅约60%）。

3）机构主升（3.16至今）：3.16日凌晨微软发布MS Copilot是AI超级行情的全市场认知起点，进入机构主升行情，以金山办公为代表的符合机构审美的龙头企业进入主升。

图1：典型AI公司不同时期涨跌幅

100%93%汉王科技浪潮信息金山办公50%13%0%主题驱动15%18%3%机构主导2%30%29%机构主升-17%-50%资料来源：wind，民生证券研究院

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3 行业动态报告/计算机

2 AI行情当前所处的阶段：AI现阶段更类似2010-2012而非2013-2015

AI行情当前所处的阶段：AI现阶段更类似2010-2012而非2013-2015，大模型可类比于当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链可类比于当年的苹果产业链：

第一，2013-2015的TMT牛市的基础是2010年iPhone4发布后2010-2012年，移动互联网的基础设施—智能手机渗透率快速提升至接近50%左右水平，而这一轮AI行情的基础设施是大模型且尚处于普及过程初期，所以当前一段时间投资重点应该集中在AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算力、数据，可类比于2010-2012年的苹果产业链。大模型的普及速度要比智能手机快的多，可能就在一年左右时间格局将定，据央视财经微博2月27日消息，美国《财富》杂志网站报道，2023年2月美国50%的企业已经接入ChatGPT。

图2：智能手机“iPhone”时刻后渗透率快速提高，带动应用繁荣

智能手机渗透率70%60%APP数量（百万）55.2%3.5350%40%30%20%2010.6iPhone4发布硬件先行2.5210%0%2011.1微信公测2智能手机渗透率50%后带来应用数量快速增长201520161.510.50

资料来源：民生证券研究院整理

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4 行业动态报告/计算机

图3：50%美企已经接入ChatGPT

资料来源：央视财经官方微博，民生证券研究院

第二，最大不同在于这次不是终端硬件变革开启，而是软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类物联网终端变革，而且起步就是最大想象空间的市场：大模型将计算机行业历史上最大想象空间的互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代的操作系统合三为一。

图4：互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代操作系统三合一

资料来源：民生证券研究院整理

第三，市场对大模型的认知经历了“逢模必炒”到“百模大战”觉得不再稀缺两个极端。随着AI大潮的开启，多家大型科技企业、A股上市公司及创业公司都开始发布AI模型。

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5 行业动态报告/计算机

图5：大量公司开始发布AI大模型

资料来源：陆奇，奇绩论坛，民生证券研究院整理

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6 行业动态报告/计算机

表1：国内大模型汇总

类别 厂商

阿里

京东

360

互联网巨头

腾讯

字节

百度

网易

华为

服务器龙头 浪潮信息

云从科技

商汤科技

科大讯飞

澜舟科技

IDEA研究院

光年之外

毫末智行

AI公司 燧原科技

聆心智能

达摩院

莫塔社区

香侬科技

达观数据

竹间智能

MiniMax

智源研究院

中科院自动化研究所

浙江大学杭州国际科科研院所

创中心

上海人工智能实验室

复旦大学

西湖星辰

清华大学

资料来源：各公司官网，民生证券研究院整理

大模型名称

通义

言犀

自研大模型

混元

自研大模型

文心一言

伏羲

盘古

源1.0

行业精灵

书生2.5

1+N认知智能大模型

孟子

二郎神模型

自研AI大模型

DriveGPT

自研大模型

超拟人大模型

八卦炉

元语大模型

自研大模型

曹植大模型

魔力写作

自研大模型

悟道2.0

紫东太初

蛋白质大模型

“风乌”大模型

MOSS

自研大模型

ChatGLM

参数规模

10万亿

千亿级

万亿级别

100 亿

110亿

1000 亿

2457亿

百亿级

30亿

1.1-2.2亿

约7.74亿

174万亿

1000亿token中文语料

约500亿

1.75万亿

千亿级

175亿

最多1000亿+

62亿

备注

参数规模领先GPT-3 40%，训练数据集规模领先GPT-3近10倍

云从科技拟募资逾36亿用于“行业精灵”研发

世界上开源模型中ImageNet准确度最高、规模最大的模型

将在5月6日正式发布

灵活的领域和场景适应能力，方便快速定制和应用

适合小样本学习场景，能够更快地接入业务轨道

A轮融资估值约10亿美元

第一款智能驾驶大模型，可对标GPT-2

从芯片到软件全覆盖

多模态

中国首个全球最大万亿模型

全球首个三模态大模型

可以预测蛋白质序列的结构和功能

在80%的评估指标上超越DeepMind发布的模型GraphCast

在准确性和恶意性指标上与GPT-3接近或持平

3月16日，引入ChatGPT的微软 Copilot全面超预期，AI大模型进入“逢模必炒”的乐观期，行业指数涨幅最高达到约40%；进入四月，国内巨头和非巨头大模型集中发布，众多大模型让市场开始认为大模型壁垒不高，进入“百模大战”的另一个认知极端。

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7 行业动态报告/计算机

图6：复盘中信计算机指数，对于“百模大战”的市场认知过程

资料来源：wind，民生证券研究院整理（截至2023年4月28日）

实际上大模型终局类似“太极拳”，易学难精，最终有持续数据场景资源能够迭代到接近ChatGPT水平的企业凤毛麟角，从终局会集中在少数几个公司的格局确定性与空前弹性空间来看，大模型仍然是AI最具投资价值的方向之一。

图7：国内大模型领域的领先企业

资料来源：各公司官网，民生证券研究院

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8 行业动态报告/计算机

3 投资建议

AI行情现阶段更类似2010-2012的新一代基础设施平台普及的早期，大模型可类比于当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链可类比于当年的苹果产业链。大模型作为基础设施软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类终端变革，当前投资重点应该集中在AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算法、数据。持续建议重点关注寒武纪、三六零、同花顺、金山办公、科大讯飞、中科创达、海康威视、莹石网络、大华股份、千方科技、四维图新等AI核心龙头企业。

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9 行业动态报告/计算机

4 风险提示

1）行业竞争加剧的风险。AI开启了科技产业发展的全新机遇，可能将有更多参与方参与相关竞争，因此行业竞争有加剧的风险

2）技术路线变革具有不确定性。AI技术属于新兴技术，未来随着产业发展和应用层面的拓展，相关技术路线可能存在变化，进而导致行业格局变化。

3）客户开支能力波动风险。目前看AI技术在应用层面的客户主要为B端、G端客户，相关客户开支能力具有一定不确定性，进而影响行业景气度。

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10 行业动态报告/计算机

插图目录

图1： 典型AI公司不同时期涨跌幅 ..................................................................................................................................................... 3

图2： 智能手机“iPhone”时刻后渗透率快速提高，带动应用繁荣 ................................................................................................ 4

图3： 50%美企已经接入ChatGPT ..................................................................................................................................................... 5

图4： 互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代操作系统三合一 .................................................................................... 5

图5： 大量公司开始发布AI大模型 ..................................................................................................................................................... 6

图6： 复盘中信计算机指数，对于“百模大战”的市场认知过程 ...................................................................................................... 8

图7： 国内大模型领域的领先企业 ....................................................................................................................................................... 8

表格目录

重点公司盈利预测、估值与评级 ............................................................................................................................................................ 1

表............................................................................................................................................................................ 7

1： 国内大模型汇总

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11 行业动态报告/计算机

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

评级说明

投资建议评级标准

以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

评级

推荐

说明

相对基准指数涨幅15%以上

相对基准指数涨幅5%～15%之间

相对基准指数涨幅-5%～5%之间

相对基准指数跌幅5%以上

相对基准指数涨幅5%以上

相对基准指数涨幅-5%～5%之间

相对基准指数跌幅5%以上

公司评级

谨慎推荐

中性

回避

推荐

行业评级

中性

回避

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