传媒互联网行业:抖音全域兴趣电商有哪些不同?

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2024年2月15日发(作者：)

行业研究

东兴证券股份有限公司证券研究报告

传媒互联网行业：抖音全域兴趣电

2022年6月6日

商有哪些不同？

看好/维持

传媒 行业报告

走势概览:

未来3-6个月行业大事:

本周（2022.5.30-2022.6.5），SW传媒板块指数上涨2.24%，上证指数上涨无

2.08%，恒生科技指数上涨5.03%，恒生中国企业指数上涨2.61%，恒生指数

上涨1.86%，纳斯达克中国科技股指数上涨6.36%。

行业基本资料 占比%

重点事件跟踪：

股票家数 149 3.13%

抖音电商召开第二届生态大会，兴趣电商升级为全域兴趣电商。5月31日，抖音电商第二届生态大会在线上举行。抖音电商总裁魏雯雯宣布，将升级兴趣电重点公司家数 - -

商到全域兴趣电商，通过短视频和直播内容、商城、搜索等协同互通，为商家行业市值（亿元） 11419 1.43%

生意带来新增长。

流通市值（亿元） 9756 1.58%

在平台GMV增速及海外业务变现节奏方面，抖音电商强于快手。据2022年抖行业平均市盈率 24.14 --

音电商生态大会，过去一年，抖音平台每月有900多万场电商直播，超2亿条短视频，GMV是同期的3.2倍，2021年售卖超100亿件商品。相比之下，2021市场平均市盈率

34.15 --

年，快手平台电商GMV为6800亿元，同比增长78.4%，而订单数也在100亿行业指数走势图

单左右（根据快手电商披露快手电商当前客单价在50-60元）。海外业务变现方面，TikTok Shop的电商业务已登陆7个国家（包括6月中旬上线的新加坡站），恒生指数 恒生科技

而当前快手海外业务变现体系内仅包括广告及直播。

独占性较强，‚快品牌‛或成快手电商突围利器。2022年5月，快手电商在北20.0%京“2022引力大会”上，将业务战略中的“大搞产业带”升级为“大搞快品牌”，并对-5.0%“快品牌”提出了额外的扶持政策。快手大搞快品牌，我们认为最重要的原因在于-30.0%-55.0%是产品品质升级的同时提升差异化，根据我们的统计，在女装、美妆等GMV占-80.0%比较高、“快品牌”发展已具备一定规模的品类中，“快品牌”对于快手生态的依赖6/49/412/43/46/4度较高、快手平台独占性较高。同时，根据Quest Mobile，短视频平台观看直

播人群中，三线及以下城市用户表现活跃，与“快品牌”“快品牌”核心用户群体高资料来源：iFinD，东兴证券研究所

度重合，‚快品牌‛或成为快手电商突围利器。

抖音商城完善抖音电商生态，有助于品牌私域流量积累。根据抖音电商生态大分析师：石伟晶

会，今年以来，有商品意图的搜索行为与去年相比增长了217%，抖音商城GMV************ ***************.cn

增长6倍。在推荐算法加持下的“货找人”推送模式之外，“人找货”的货架模式与执业证书编号: S148

消费者需求更为贴近，并有助于巩固用户对品牌的认知、积累品牌私域流量、分析师：辛迪

提升粘性。抖音商城的推出，对抖音电商生态进一步完善，有助于平台电商业************ **************.cn

务进一步发展。

执业证书编号

: S148

风险提示：监管政策变化，宏观经济大幅波动，行业增速不及预期，疫情反复对细分行业造成影响等。

敬请参阅报告结尾处的免责声明

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1. 走势概览

本周（2022.5.30-2022.6.5），SW传媒板块指数上涨2.24%，上证指数上涨2.08%，恒生科技指数上涨5.03%，恒生中国企业指数上涨2.61%，恒生指数上涨1.86%，纳斯达克中国科技股指数上涨6.36%。

图1：重点指数周涨跌幅

76543210传媒(申万) 上证指数 恒生科技 恒生中国

企业指数

恒生指数 纳斯达克

中国科技股

资料来源：iFinD，东兴证券研究所

近一周（5.30-6.5）涨跌幅

2. 重点事件跟踪及行业动态

2.1 重点事件跟踪

【抖音电商召开第二届生态大会，兴趣电商升级为全域兴趣电商】5月31日，抖音电商第二届生态大会在线上举行。抖音电商总裁魏雯雯宣布，将升级兴趣电商到全域兴趣电商，通过短视频和直播内容、商城、搜索等协同互通，为商家生意带来新增长。

点评：

在平台GMV增速及海外业务变现节奏方面，抖音电商强于快手。据2022年抖音电商生态大会，过去一年，抖音平台每月有900多万场电商直播，超2亿条短视频，GMV是同期的3.2倍，2021年售卖超100亿件商品。相比之下，2021年，快手平台电商GMV为6800亿元，同比增长78.4%，而订单数也在100亿单左右（根据快手电商披露快手电商当前客单价在50-60元）。海外业务变现方面，TikTok Shop的电商业务已登陆7个国家（包括6月中旬上线的新加坡站），而当前快手海外业务变现体系内仅包括广告及直播。

独占性较强，‚快品牌‛或成快手电商突围利器。2022年5月，快手电商在北京‚2022引力大会‛上，将业务战略中的‚大搞产业带‛升级为‚大搞快品牌‛，并对“快品牌”提出了额外的扶持政策。快手大搞快品牌，我们认为最重要的原因在于是产品品质升级的同时提升差异化，根据我们的统计，在女装、美妆等GMV占比较高、‚快品牌‛发展已具备一定规模的品类中，‚快品牌‛对于快手生态的依赖度较高、快手平台独占性敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

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较高。同时，根据Quest Mobile，短视频平台观看直播人群中，三线及以下城市用户表现活跃，与‚快品牌‛‚快品牌‛核心用户群体高度重合，‚快品牌‛或成为快手电商突围利器。

抖音商城完善抖音电商生态，有助于品牌私域流量积累。根据抖音电商生态大会，今年以来，有商品意图的搜索行为与去年相比增长了217%，抖音商城GMV增长6倍。在推荐算法加持下的‚货找人‛推送模式之外，‚人找货‛的货架模式与消费者需求更为贴近，并有助于巩固用户对品牌的认知、积累品牌私域流量、提升粘性。抖音商城的推出，对抖音电商生态进一步完善，有助于平台电商业务进一步发展。

2.2 行业动态

电商：

【京东：618预售六线市场预售订单额增速超100%】5月23日晚8点京东618预售全面开启，截至29日的数据显示：“95后”的预售订单额同比增长达75%，参与预售的商品种类较去年提升超20%，小米、海尔、联想、华为、美的等知名品牌预售订单额更是突破亿元。预售中六线市场表现尤为亮眼，预售订单额增速超100%。

【京东618全面开启，开场10分钟多品牌成交额破亿元】5月31日晚8点，京东618全面开启，Apple及小米品牌手机成交额1秒钟破亿，vivo、华为、荣耀、OPPO、一加、摩托罗拉、中兴、努比亚、海信、诺基亚、飞利浦手机成交额同比增长200%；高端笔记本成交额同比增长177%，平板电脑成交额同比增长超100%。开场10分钟内，小米、美的、海尔、联想、Apple、荣耀、格力、华为、索尼、华硕等品牌成交额破亿元。家电产品中，中高端家电成交额同比增长超8倍，开门红10分钟家电预售付尾款成交额同比增长超3倍。

【快手电商与芝麻信用达成合作】快手电商6月1日宣布与芝麻信用“芝麻先享”达成合作，将从6月开始在平台全面上线“先用后付”功能，616实在购物节期间，“先用后付”功能将持续为消费者提供服务。功能上线后，芝麻分达550分以上的消费者在快手电商平台购物时，可“0元下单，后收货付款”，试用满意后再付款。

【美团：自动配送车2020年以来已累计履约近220万单】据美团财报电话会，从2020年初至今，美团自动配送车已经累计给用户配送近220万单。在近期疫情防控期间，美团自动配送车参与了北京、上海等多地的抗疫，自4月初至5月24日，累计配送70.3万单。

【美团外卖：投入4000万元成立“外卖复工伙伴”队伍】美团外卖数据显示，目前已有超三成餐饮商户恢复线上外卖。为进一步帮助复工商户解决困难，5月31日，美团外卖宣布投入4000万元成立“外卖复工伙伴”队伍，征召全国千余名优秀的外卖运营管家，向10000个以上的优质上海商户提供外卖管家服务，帮助他们解决实际经营问题，提升单量。此外美团外卖还将投入超6亿元补贴，解决商户配送问题，拉动线上消费。

【微信视频号首次筹备 618，对直播进行流量激励】微信视频号 5 月 31 日宣布推出“6.18 视频号直播好物节”，首次筹备 618 活动，对直播进行流量激励。微信视频号的 618 直播激励分为四个部分：卖货越多，流量越高；预约越多，奖励越高；发布种草视频，获最高 30 万流量奖励；发现页推荐、主会场展示等。

【TikTok Shop新加坡站将于6月上线】TikTok Shop新加坡本土店将于6月中旬正式上线，预计6月9日开放本土卖家注册入驻。此前，TikTok Shop已于4月25日正式上线 泰国、越南、马来西亚、菲律宾的跨境电商业务，加上此次上线的新加坡本土店，以及最早开通的印尼站和英国站，TikTok Shop的电商业务登敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

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陆了7个国家。据了解，平台要求入驻卖家必须有新加坡的“身份”，必须在新加坡有仓库，货只能从新加坡本土走。为了激励卖家，TikTok Shop 新加坡本土店将继续延续越马泰菲4个东南亚站点的政策，卖家交易佣金全免，同时卖家的支付手续费仅1%。

【淘宝直播健身生活报告：健身短视频引导订单量同比增长2.77倍】近日，淘宝直播联合点淘APP发布《2022淘宝直播健身生活报告》。点淘APP数据显示，同比去年，点淘健身相关短视频内容数量增长2.65倍，引导订单量增长2.77倍、成交额增长2.97倍。据淘宝直播数据，与3月份相比，4、5月份内淘宝直播间健身品类整体成交、直播间健身账号的成交转化率均有所增长。居家健身也带火了健身智能产品，电子竞技品类成为淘宝直播间健身细分品类的黑马，增长高达2408%；智能健身镜成为淘宝直播间智能健身设备成交的TOP1。此外，女性成为直播间健身主力军；00后的运动健身消费逐步增长，同比去年增长20%。

【抖音与今日头条打通直播电商带货】近日，今日头条发布通知称，将对直播板块进行整体升级，升级之后的直播服务“将由抖音提供”。通知发布后不久，抖音直播就已迅速地融入今日头条App中。根据体验，用户在首页的信息流推荐中，一般每浏览5-6个图文内容，就会出现一个直播入口，直播的曝光频次大幅提升。值得注意的是，当前推荐的直播内容主要以电商内容为主，比如直播带货，用户可以像在抖音直播间那样，在今日头条的直播间内购物。此外，今日头条为了承接抖音电商，还在个人主页中提供查看抖音电商订单的功能，并允许头条用户使用抖音红包或优惠券在直播间内进行购物。业内人士认为，作为内容资讯平台的今日头条，正与抖音打通作为成一个新的电商入口。

【快手电商新增《快分销结算规则》，6月10日生效】6月2日，快手电商公告称，为维护快手快分销平台正常结算秩序，保障商品推广者和商家的合法权益，根据《快手快分销推广营销协议》、《快手小店结算规则》等相关规则、协议，现制定《快分销结算规则》，该规则将于6月10日生效。据了解，快分销采取分账结算方式，订单确认收货后7天同时将货款中出让的推广佣金结算给平台推广者，包括达人/招商团长/快赚客，将服务商直播运营服务佣金结算给服务商，将平台技术服务费、平台推广服务费结算给平台，将剩余货款结算给商家。快手电商平台向商家收取的平台技术服务费，具体以《快手小店结算规则》为准；平台限时减免向达人、招商团长、快赚客收取平台推广服务费，该部分收费标准为推广佣金的10%，限时减免的截止时间以平台后续通知公布的消息内容为准。

生活服务：

【携程发布《2022端午假期旅行大数据》】携程数据显示，截至6月4日，端午假期总订单量相较清明假期增长超3成；酒店和门票预订量较清明假期增长两位数；国内跨省团队游在跟团游业务中的占比接近80%，与今年清明假期相比增幅超过20%，相比今年五一假期增长近10%，达到近3个月以来的峰值；从机票预订的用户构成来看，男性用户和以00后为代表的学生群体在今年端午假期预订机票的比例明显提升。

【Airbnb爱彼迎与美团民宿等平台达成合作，房东可一键无损迁移】Airbnb爱彼迎发布消息称，与美团民宿、小猪、途家民宿等多家民宿平台达成合 作，将开放房东、房源等内容与信息的迁移渠道。据了解，Airbnb房东迁移到美团等平台后，在能够继续服务房客、获得房费收入的同时，还可延续原有积累多年的口碑和经营指标，包括“超赞房东”称号、房源评价、房源销量等信息，无需从零开始重新运营。

长视频：

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【《梦华录》创2022国产剧豆瓣最高开分】由刘亦菲、陈晓主演的大型古装剧《梦华录》于6月2日播出。这部电视剧一开播就引起广泛关注,豆瓣开分8.3,成为2022国产剧豆瓣最高开分。据灯塔专业版显示，6月2日，《梦华录》开播首日，该剧的舆情热度便登上剧集榜的首位。截至6月5日14时30分，该剧已连续第4天排在舆情热度剧集榜的首位，全网正片播放市占率连续第3天登上全网正片播放市占率的日冠。在播放平台腾讯视频上，该片累计播放量已突破4亿次，并继续保持增长。

【腾讯视频宣布将推出内容热度系统】6月2日，腾讯视频宣布将于近期正式推出内容热度系统，据介绍，该系统将以复合型指标，形成直观的内容热度值。腾讯视频表示，为综合评估用户对内容的反馈情况，将传统播放行为、反映用户对内容喜爱程度的搜索行为及展示内容社交活力的互动行为有机结合，以三大类指标构成的复合型指标，形成直观的内容热度值，全面衡量与展示内容本身的质量和当前受欢迎程度。

直播：

【快手：禁止未成年人直播充值打赏 取消“PK惩罚”功能】快手6月1日在其官方微信公众号发布《关于规范网络直播打赏 加强未成年人保护》的公告称，快手将禁止未成年人参与直播打赏。快手平台明确禁止未成年人参与直播充值打赏消费行为，对恶意诱导未成年人充值消费的违规行为秉持‚零容忍‛的态度，对明知用户是未成年人，仍对其进行欺骗，诱导其进行充值打赏的主播或经纪机构，一经发现将从严从重处罚。同时，要严控未成年人从事主播。平台明确禁止未成年人直播。主播在开播注册认证环节须进行实名认证，防止未满16周岁的未成年人开通直播权限，16至18周岁的未成年人如需申请直播权限，应当征得监护人同意并向平台书面报备。同时，将严厉打击直播中利用“网红儿童”谋利，恶意营销炒作，博取关注的行为，一经发现将封禁账号。快手直播还将取消‚PK惩罚”功能，倡导理性交流，每日20时至22时单个账号直播间“连麦PK”次数不得超过2次。

【快手招工会启动上海专场】为助力上海企业缓解用工压力，快手招工会启动上海专场，依托快手平台近6亿月活跃用户资源和‚快招工‛产品能力，为沪上企业提供直播招聘服务支持，加快上海复工复产进度。据了解，快手推出的蓝领招聘平台于日前正式推出‚快手招工会‛，活动期间由快手平台补贴10亿流量，推出600余场直播招聘专场，100多家优质用工企业，提供近20万个岗位。6月1日至15日，快手推出上海专场，广大求职人群无需投简历，一键即可报名，简易化的操作将助力蓝领群体更精准地找到合适的就业岗位。在6月1日的快手招工会上海专场中，‚快招工‛平台的多位招聘主播带来了杨浦卫健委、上海达丰、罗森便利店、瑞幸咖啡、上海环旭电子等上海范围内9家用工企业的岗位介绍，岗位缺口近4500人，职业涵盖分拣工、客服、骑手等。

出版：

【教育部成立调查组全面彻查教材插图问题】针对近日社会反映的人教版小学数学教材插图问题，教育部已成立调查组进行全面彻查，对查出的问题将立行立改，对存在违纪违规问题的责任人将严肃追责问责，依法依规严肃处理，绝不姑息。调查处理结果将及时向社会公布。同时，教育部已部署开展全国大中小学教材全面排查工作，发现问题立即整改，对存在违纪违规问题的责任人按有关规定严肃处理。

游戏：

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【宝可梦公司2021财年销售额增长70.15%】宝可梦公司公开了 2021-2022 财年的财报，财报显示，宝可梦公司该财年销售额 2042.09 亿日元，同比增长 70.15%，营业利润 598.6 亿日元，同比增长 115.29%，其他收入也均有大幅增长。作为宝可梦品牌的运营公司，宝可梦公司负责授权与贩售宝可梦系列的相关商品，如宝可梦游戏软件、集换式卡牌游戏、动画与电影等等。

【《暗黑破坏神：不朽》海外版表现良好】《暗黑破坏神：不朽》海外版（Diablo Immortal）本周上线，在全球上百个国家/地区拿到过iOS免费榜第一。截至6月5日，这一产品在4个国家登顶iOS畅销榜，分别是韩国、保加利亚、拉脱维亚和突尼斯，总计进入了50个国家或地区的iOS畅销榜前十（集中在北美、拉美和欧洲地区）。在美国市场和日本市场的iOS畅销榜当前成绩分别为第7位和第41位。

【网易《逆水寒手游》将改变数值付费打法】网易《逆水寒手游》近期公布游戏盈利的相关计划，不再把端游重点的商店道具作为核心营收点，将会部分放弃或者完全放弃数值付费，核心收入来源变为外观和通行证模式。此外官方还提出将会在游戏中植入广告来获得收益（虽然提了元宇宙概念，但实际关联度弱）。

其他：

【腾讯薪酬再改革】腾讯于5月31日发布内部全员邮件，宣布开启新一轮薪酬改革。这封署名为‚薪酬福利部‛的邮件中提到：未来腾讯将不再单独针对职级晋升做即时的薪酬调整，同时，腾讯年度薪资回顾将从原来的6月份改至7月份，并且立即执行。邮件称：‚公司认可晋升所代表的能力提升和更高的职责要求，同时也要求用‘武功’立‘战功’，将能力转化为业绩贡献。因此在年度薪资回顾时会结合业绩贡献、能力提升、薪酬竞争力等因素综合评估。‛

【支付宝启动‚繁星计划2.0” ，将补贴超百亿公域流量】5月30日，支付宝宣布将开启“繁星计划2.0”，未来半年面向商家补贴超过百亿的公域流量，并向服务商开放流量代运营能力，为商家私域数字化经营提供支持。据了解，即日起至2022年12月31日，商家引导用户通过扫小程序码、搜索小程序、商家消息、商家生活号等渠道访问小程序，每月可按增量获得激励点数。商家可用激励点数免费换取核心公域位流量曝光，投放时段、人群等可选。

（来源：金融界、36氪、光明网、TechWeb、iFinD、晚点财经、财联社、澎湃新闻）

3. 重点标的估值和盈利预测

表1：重点港股、中概股及海外互联网龙头盈利预测

代码

社交&内容

腾讯控股

快手-W

哔哩哔哩-SW

微博-SW

359.0

79.9

182.0

173.2

29,504 5,613 6,033 6,876

2,917

608

350

821

194

144

973 1,196

250

152

332

166

2,248

-781

-68

27

1,395 1,682

-189

-72

27

-70

-50

37

公司名称

股价

原币种

市值

（RMB）

收入（亿元）

21 22E 23E

归母净利（亿元）

21 22E 23E

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213

电商

PDD.O

网易-S 160.3 4,501 876 999 1,133 169 183

美团-W

京东集团-SW

阿里巴巴-SW

拼多多

180.2

221.4

92.3

50.9

9,528

5,913

17,115

4,318

1791 2,282 2,999

9516 11,029 12,965

8531 9,472 10,739

939 1,110 1,379

-235

-36

622

78

-140

55

35

139

975 1,184

157 247

海外互联网龙头

FB.O

AMZN.O

GOOGL.O

CRM.N

脸书（META PLATFORMS）

亚马逊（AMAZON）

谷歌（ALPHABET）-A

赛富时（SALESFORCE）

190.8

2447.0

2290.8

165.0

34,642 7,519 8,622 9,865

83,522 29,954 35,447 42,017

101,223 16,426 20,213 23,244

11,677 1,689 2,153 2,538

2,510

2,127

4,848

93

2,217 2,630

1,242 2,131

5,244 6,077

63 95

资料来源：Wind一致预期，彭博一致预期，东兴证券研究所

表2：重点港股、中概股及海外互联网龙头估值情况

代码

社交&内容

电商

PDD.O

美团-W

京东集团-SW

阿里巴巴-SW

拼多多

180.2

221.4

92.3

50.9

9,528

5,913

17,115

4,318

-

-

28

55

-

108

18

28

273

42

14

18

5.3

0.6

2.0

4.6

4.2

0.5

1.8

3.9

3.2

0.5

1.6

3.1

腾讯控股

快手-W

哔哩哔哩-SW

微博-SW

网易-S

359.0

79.9

182.0

173.2

160.3

29,504

2,917

608

350

4,501

13

-

-

13

27

21

-

-

13

25

18

-

-

9

21

5.3

3.6

3.1

2.4

5.1

4.9

3.0

2.4

2.3

4.5

4.3

2.4

1.8

2.1

4.0

公司名称

股价

原币种

市值

（RMB）

21

PE

22E 23E 21

PS

22E 23E

海外互联网龙头

FB.O

AMZN.O

GOOGL.O

CRM.N

脸书（META PLATFORMS）

亚马逊（AMAZON）

谷歌（ALPHABET）-A

赛富时（SALESFORCE）

190.8

2447.0

2290.8

165.0

34,642

83,522

101,223

11,677

14

39

21

126

16

67

19

186

13

39

17

122

4.6

2.8

6.2

6.9

4.0

2.4

5.0

5.4

3.5

2.0

4.4

4.6

资料来源：Wind一致预期，彭博一致预期，东兴证券研究所

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4. 风险提示

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腾讯系列研究之6- 腾讯专题：2018—2019，为何错过短视频？

腾讯系列研究之5-社交网络专题：抖音、快手是社区还是社交网络？

腾讯系列研究之4-金融科技行业报告：蚂蚁集团支付业务三个维度领先腾讯财付通

腾讯系列研究之3-短视频行业报告：视频号为何能迅速突破‚快抖‛封锁

腾讯系列研究之2-腾讯控股：微信生态孕育庞大广告市场

腾讯系列研究之1：微信小程序：下一个十年，下一个入口，进入万物互联时代

传媒系列报告之26-小红书：优质UGC电商生态，内容、用户、变现多维提升

传媒系列报告之25-数字营销产业：中小厂商如何突围？出海与技术创新是关键

传媒系列报告之24-数字音频产业商业模式之辨：流量、会员、版权

传媒系列报告之23-快手达人播，抖音品牌播，共击十万亿增量市场

传媒系列报告之22-长视频行业：TVB兴衰50年对国内长视频平台的启示

传媒系列报告之21-游戏行业：短视频买量渠道崛起，游戏研发商乘势而上

传媒系列报告之20-快手科技：格局确立，电商冲锋

传媒系列报告之19-快手科技：社交筑垒，百亿冲锋

传媒系列报告之18-分众传媒：新模式，新估值

传媒系列报告之17-芒果超媒如何进化？

日期

2022-03-23

2022-03-18

2022-03-01

2022-02-28

2022-02-19

2022-01-21

2022-01-18

2022-01-13

2022-01-12

2022-01-14

2021-12-26

2021-12-21

2021-11-11

2021-09-13

2020-09-14

2020-08-25

2020-06-17

2018-04-15

2021-08-20

2021-08-04

2021-07-15

2021-05-09

2021-04-02

2021-02-04

2021-01-21

2020-12-19

2020-10-29

2020-10-20

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P10

东兴证券行业报告

传媒互联网行业：抖音全域兴趣电商有哪些不同？

报告类型

行业深度报告

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公司深度报告

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行业深度报告

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标题

传媒系列报告之16-金融科技行业报告：蚂蚁集团支付业务三个维度领先腾讯财付通

传媒系列报告之15-短视频行业报告：视频号为何能迅速突破‚快抖‛封锁

传媒系列报告之14-字节跳动：征途是星辰大海，坚守全球化愿景

传媒系列报告之13-中国出版：百年商务印书馆价值几何

传媒系列报告之12-爱奇艺：中国奈飞，盈利不难

传媒系列报告之11-掌阅科技：卡位长音频赛道，稀缺性助推估值

传媒系列报告之10-腾讯控股：微信生态孕育庞大广告市场

传媒系列报告之9-网易游戏：520产品发布会展现年轻化战略

传媒系列报告之8-网红经济商业模式合集：模式创新驱动MCN提升变现规模与效率

传媒系列报告之7-分众传媒：主营走出最难时刻，竞争格局压制估值

传媒系列报告之6-网红经济：渐具马太效应，平台占据优势

传媒系列报告之5-出版产业：互联网催生新业态，新业态带来新活力

传媒系列报告之4-掌阅科技：精细化运营内容与流量，打造第二增长曲线

传媒系列报告之3-中国云游戏商业模式在哪里

传媒系列报告之2-光线传媒：艺术科技结合体，估值对标皮克斯

传媒系列报告之1-电视游戏行业深度报告：旧娱乐，新风尚，大市场

日期

2020-09-14

2020-08-25

2020-08-07

2020-07-27

2020-07-20

2020-07-02

2020-06-17

2020-06-03

2020-05-26

2020-05-17

2020-05-10

2020-05-08

2020-04-25

2020-02-21

2019-12-13

2019-11-26

资料来源：东兴证券研究所

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东兴证券行业报告

传媒互联网行业：抖音全域兴趣电商有哪些不同？

P11

分析师简介

分析师：石伟晶

传媒与互联网行业高级分析师，上海交通大学工学硕士。6年证券从业经验，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。以腾讯为核心跟踪内容互联网行业发展趋势，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等内容赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，覆盖餐饮外卖、旅游住宿、汽车服务等生活服务赛道。

分析师：辛迪

中央财经大学经济统计学硕士，本科毕业于中央财经大学金融数学专业，2019年加入东兴证券研究所。以腾讯为研究核心，跟踪腾讯各块业务进展及竞争对手情况，覆盖网络社区、短视频、长视频、数字阅读等行业；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，覆盖餐饮外卖、旅游住宿等生活服务赛道。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

风险提示

本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

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P12

东兴证券行业报告

传媒互联网行业：抖音全域兴趣电商有哪些不同？

免责声明

本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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行业评级体系

公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

东兴证券研究所

北京 上海

西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际座16层 大厦5层

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电话：************电话：************传真：************传真：************

深圳

福田区益田路6009号新世界中心46F

邮编：518038

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