化工行业周报:油价小幅下行,继续关注顺周期及近消费端细分领域_

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2024年4月27日发(作者：)

中性

——维持

`

日期：2020年08月24日

行业：基础化工

 本周要点

石化方面，上周周内供需两端仍存忧虑，国际原油小幅震荡。原

油缺乏进一步上行的动力，同时市场对供应增加的担忧也令油价承压，

OPEC减产执行率并未出现超预期情况。截止8月21日， WTI原油

报收42.85美元/桶，布伦特油报收44.26美元/桶，环比均有小幅下跌。

我们认为在地缘政治及美元指数维持稳定的情况下，中短期内油价下

行空间仍然大于上行空间。

基础化工方面，受油价回升影响，石化上游大宗品价格出现回升，

同时全球经济缓慢复苏的情况下，部分集中度较高行业的海外工厂开

工情况仍然不容乐观，MDI、TDI等产品价格持续提升，此外，部分

维生素产品也受到了不同程度影响。我们继续建议关注顺周期龙头的

补涨行情，并持续推荐基建相关的钛白粉行业（龙蟒佰利）、涂料行业

（三棵树）等。此外，建议继续关注近消费端产品，如食品添加剂（金

禾实业）、农药（中旗股份、利尔化学等）、胶粘剂（回天新材等）等

细分行业。

化工品涨跌幅情况

上周化工品涨幅居前的有：TDI（19.26%）、丙酮（12.90%）、液

氯（10.42%）、丁二烯（9.80%）、DMF（9.11%）。

跌幅居前的有: 乙烯（-8.00%）、2%生物素（-7.41%）、VC（-6.25%）、

异丁醛（-3.54%）、涤纶FDY（-3.39%）。

A股涨跌幅情况

个股方面，广东榕泰、沧州明珠、名臣健康、德美化工、万润股

份领涨，涨幅为40.28%、33.53%、21.32%、20.49%、17.83%，先锋

—化工行业周报（2020）

分析师： 洪麟翔

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SAC证书编号：S1

近6个月行业指数与沪深300比较

报告编号：

相关报告：

新材、江南化工、德方纳米、瑞丰高材、沈阳化工领跌，跌幅为20.64%、

11.67%、11.37%、9.21%和8.65%。

关注近消费端及新材料龙头

我们认为尽管油价处于低位，导致化工品价格中枢再度出现下移，

但此轮调整主要是因为新冠疫情导致的全球范围内需求收缩所致，长

期来看造成的负面影响有限。并且疫情对于成本较高企业的影响更大，

容易出现行业洗牌，有助于各行业龙头企业的竞争力和市场占有率提

升。因此，我们依然看好化工行业优质白马龙头（万华化学、华鲁恒

升等）的长期配置价值；同时，处于产业链相对下游的细分领域也具

有较好的关注价值，如营养品（新和成、浙江医药、安迪苏、圣达生

物等）、农药（利尔化学、海利尔等）、钛白粉（龙蟒佰利）、高倍甜味

剂（金禾实业）。重点关注万华化学、华鲁恒升、新和成、龙蟒佰利、

金禾实业。

随着国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域

请务必阅读尾页重要声明

行业动态

也从中低端向中高端进行扩散。我国生产成本低、下游市场容量大的

优势使得包括面板、晶圆制造在内的多个高端领域出现了产能向国内

转移的趋势，国内配套能力持续提升，优质龙头企业不断涌现。并且

随着美国对华科技领域限制加强，关键材料国产替代将更为重要，国

家在政策、资金方面的支持将加速替代龙头的业务发展。我们建议关

注国产替代的优质子行业胶粘剂行业（回天新材等）、碳纤维（光威复

材、中简科技）、面板及半导体配套材料行业（鼎龙股份、晶瑞股份等）。

重点关注回天新材、光威复材。

 风险提示

原油价格出现大幅波动；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环

保事故

 数据预测与估值：

重点关注股票业绩预测和市盈率

EPS

2019A

股票代码 公司名称

600309

600426

002001

002601

002597

300041

300699

万华化学

华鲁恒升

新和成

龙蟒佰利

金禾实业

回天新材

光威复材

股价

69.2

25.33

30.6

23.5

37.43

13.75

80.77

PE

2021E

2020E

2019A

2020E

2021E

PB

5.3

2.8

3.9

3.6

5.6

3.4

12.5

投资评级

谨慎增持

增持

谨慎增持

增持

增持

增持

谨慎增持

3.23

1.51

1.01

1.29

1.43

0.38

1.01

2.85

1.48

1.4

1.48

1.64

0.54

1.21

3.86

1.75

1.72

1.81

1.92

0.65

1.5

21.4

16.8

30.3

18.2

26.2

36.2

80.0

24.3

17.1

21.9

15.9

22.8

25.5

66.8

17.9

14.5

17.8

13.0

19.5

21.2

53.8

资料来源：上海证券研究所，股价数据为

2020

年

8

月

21

日收盘价

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行业动态

目录

一、化工行业投资观点 ........................................................................... 3

二、板块及个股情况 ............................................................................... 9

三、行业及个股新闻 ............................................................................... 9

四、化工品价格变化及分析 ................................................................. 10

1. 周行情总结及分析 ................................................................. 10

2. 部分产品价格走势 ................................................................. 13

图

图1丙烯、环氧丙烷价格走势图（元／吨） .......................... 13

图2丙烯酸价格走势图（元／吨） .......................................... 13

图3 纯MDI、聚MDI价格走势图（元／吨） ....................... 14

图4粘胶短纤价格走势图（元／吨） ...................................... 14

图5 PX-PTA价格走势图（元／吨） ....................................... 14

图6软泡聚醚、硬泡聚醚价格走势图（元／吨） .................. 14

图7 电石、电石法PVC价格走势图（元／吨） ................... 15

图8 醋酸乙烯、PVA价格走势图（元／吨） ......................... 15

图9天然橡胶价格走势图（元／吨） ...................................... 15

图10 丁二烯、丁苯橡胶价格走势图（元／吨） ................... 15

图11 PC价格走势图（元／吨） .............................................. 16

图12 TDI价格走势图（元／吨） ............................................ 16

图13烧碱价格走势图（元／吨） ............................................ 16

图14氨纶价格走势图（元／吨） ............................................ 16

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行业动态

一、化工行业投资观点

本周要点：

石化方面，上周周内供需两端仍存忧虑，国际原油小幅震荡。

原油缺乏进一步上行的动力，同时市场对供应增加的担忧也令油价

承压，OPEC减产执行率并未出现超预期情况。截止8月21日， WTI

原油报收42.85美元/桶，布伦特油报收44.26美元/桶，环比均有小

幅下跌。我们认为在地缘政治及美元指数维持稳定的情况下，中短

期内油价下行空间仍然大于上行空间。

基础化工方面，受油价回升影响，石化上游大宗品价格出现回

升，同时全球经济缓慢复苏的情况下，部分集中度较高行业的海外

工厂开工情况仍然不容乐观，MDI、TDI等产品价格持续提升，此

外，部分维生素产品也受到了不同程度影响。我们继续建议关注顺

周期龙头的补涨行情，并持续推荐基建相关的钛白粉行业（龙蟒佰

利）、涂料行业（三棵树）等。此外，建议继续关注近消费端产品，

如食品添加剂（金禾实业）、农药（中旗股份、利尔化学等）、胶粘

剂（回天新材等）等细分行业。

主要观点：

我们的投资主线可以分为传统和新材料两条主线，传统主线中

我们建议关注低估值优质龙头（产业链一体化）及近消费端细分领

域（营养品、农药、钛白粉、高倍甜味剂），新材料主线中建议关

注胶粘剂、面板及半导体配套材料、尾气净化材料、碳纤维。基于

行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”。

油价企稳周期回暖，关注产业链一体化及近消费端龙头

我们认为尽管油价处于低位，导致化工品价格中枢再度出现下

移，但此轮调整主要是因为新冠疫情导致的全球范围内需求收缩所

致，长期来看造成的负面影响有限。并且疫情对于成本较高企业的

影响更大，容易出现行业洗牌，有助于各行业龙头企业的竞争力和

市场占有率提升。因此，我们依然看好化工行业优质白马龙头（万

华化学、华鲁恒升等）的长期配置价值；同时，处于产业链相对下

游的细分领域也具有较好的关注价值，如营养品（新和成、浙江医

药、安迪苏、圣达生物等）、农药（利尔化学、海利尔等）、钛白粉

（龙蟒佰利）、高倍甜味剂（金禾实业）。重点关注万华化学、华鲁

恒升、新和成、龙蟒佰利、金禾实业。

进口替代加速，关注成功破局优质新材料龙头

随着国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领

域也从中低端向中高端进行扩散。我国生产成本低、下游市场容量

大的优势使得包括面板、晶圆制造在内的多个高端领域出现了产能

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行业动态

向国内转移的趋势，国内配套能力持续提升，优质龙头企业不断涌

现。并且随着美国对华科技领域限制加强，关键材料国产替代将更

为重要，国家在政策、资金方面的支持将加速替代龙头的业务发展。

我们建议关注国产替代的优质子行业胶粘剂行业（回天新材等）、

碳纤维（光威复材、中简科技）、面板及半导体配套材料行业（鼎

龙股份、晶瑞股份等）。重点关注回天新材、光威复材。

个股情况：

万华化学：

聚氨酯产品价格下滑，全球化布局进一步完善

公司2019年聚氨酯系列产品销售261.96万吨，实现营业收入

318.58亿元，同比减少18.65%；2020年Q1季度实现销售60.10万

吨，实现营业收入63.70亿元。从销售价格来看，纯MDI、聚合

MDI挂牌均价19年同比下滑22%和26%，2020年一季度价格再度

下跌，价格中枢同比下滑导致产品毛利率下滑，19年毛利率41.34%，

同比减少9.23个百分点，2020年Q1季度继续下行。公司19年成

立聚氨酯事业部，对全球业务进行统一管理，MDI方面完成了

Chematur Technologies AB及福建康乃尔聚酯的收购；TDI方面，烟

台工业园30万吨TDI产能投产，进一步提升全球份额。

聚氨酯、石化产品价格同比下滑，环比出现回升

石化产品方面，公司19年销售石化系列产品197.84万吨，同比增

长9.78%，实现营收201.02亿元，同比减少3.21%；2020年Q1季

度销售127.99万吨，实现营收54.61亿元。包括丙烯、环丙、丙烯

酸酯、丁醇在内的多个化工品价格出现下滑，但19年丙烷、丁烷

等原材料价格下滑，使得石化系列产品毛利率仍为11.15%，同比增

加0.88个百分点。而2020年Q1季度，原材料纯苯、丙烷、丁烷

价格均有所回升，导致短期毛利率下降，我们认为随着油价下滑，

原材料价格将会再度下降，短期业绩低点或已出现。此外，公司继

续推进与全球主流LPG供应商的战略合作，保障原材料供应稳定。

华鲁恒升：

主营产品价格成本均下滑，肥料、乙二醇销量大幅增长

公司 2019 年主营产品肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸

及衍生品、多元醇销售量分别为254.92万吨、39.01万吨、22.31万

吨、61.91万吨及67.67万吨，同比增速为36.53%、5.61%、11.64%、

-0.64%和130.10%，肥料及多元醇增长受产能提升影响继续放量。

19年各板块实现营业收入36.72亿、19.24亿、16.41亿、16.53亿

和31.40亿元，同比增长25.47%、-7.97%、-10.44%、-33.78%和

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行业动态

61.81%。19年公司产品库存去化较好，分别减少85.88%、73.40%、

59.10%、23.83%和87.37%。售价方面，据wind数据统计，2019年

尿素、DMF、醋酸、己二酸、正丁醇、乙二醇产品价格同比下滑6%、

17%、35%、22%、12%和33%，尽管如此，公司产品成本控制较好，

且原材料价格也有所下滑，毛利率下滑程度不大。

控费能力行业领先，新项目提供成长性

19年受全球经济放缓、贸易摩擦加剧及能源价格下行影响，化

工行业景气下行，多数大宗化工品价格出现了不同程度的降价。但

公司具有国内领先的成本控制能力和行业领先的控费能力，在景气

下行期交出了相对较好的答卷。公司依托洁净煤气化技术，打造一

头多线循环经济柔性联产运营模式，并持续进行技术升级、工艺优

化，为企业。研发投入方面，公司2019年研发投入总额为4.68亿

元，研发占比达到3.30%，较2018年的3.22%有所提升，研发人员

数量增至555人，占比从11.92%提升至14.15%。在建产能方面，

公司年产16万吨己二酸项目和年产30万吨酰胺及尼龙新材料项目

预计将于2021年5月和11月投产。己二酸项目达产后预计将实现

年营业收入19.86亿元，利润总额2.96亿元，酰胺基尼龙新材料项

目达产后预计将实现年营业收入56.13亿元，利润总额4.46亿元，

为公司未来成长性提供保障。

新和成：

全球供给寡头垄断，VA、VE价格大幅上涨

公司营养品板块主要产品包括VE、VA、VD3、蛋氨酸、生物

素、虾青素、辅酶Q10等，其中VA、VE下游主要应用领域均为饲

料，且供给端均为寡头垄断，VA全球生产厂商为帝斯曼、新和成、

巴斯夫、安迪苏、金达威、浙江医药，关键中间体柠檬醛仅有巴斯

夫、新和成、可乐丽能够生产；VE生产厂商为能特科技（帝斯曼

收购能特）、浙江医药、新和成、帝斯曼、巴斯夫等。从价格来看，

受中间体供给紧张、能特复产延后、DSM产能收缩影响，2020年

VE价格率先领涨，随后受新冠疫情影响，VA等多个维生素产品相

继大涨，使得维生素企业Q1季度业绩较好，预计VE、VA高价位

持续性较好。

香精香料、高分子新材料全面发展，新项目即将进入收获期

公司香精香料业务覆盖日化、食品、医药等领域，主产品为芳

樟醇系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、柠檬醛等，

主营产品市占率高，多为国内独有产品；高分子材料重点产品为

PPS、PPA等，今年PPS二期产能释放带动业绩大幅提升。增量方

面，公司在建工程在19年有大幅提升，产能快速扩张。蛋氨酸25

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行业动态

万吨在建产能（现有5万吨）预计将于2020-2021年陆续投放，二

期10万吨预计2020年上半年投入试车；年产2万吨VE产能预计

将于2020年投产；生物发酵项目（结晶葡萄糖、叶红素、山梨醇、

己糖酸等）工程顺利竣工，并投入试生产，将为公司成长性提供保

障。

龙蟒佰利：

钛白粉业务稳步增长，矿产品量价齐升

公司是全球第三、亚洲第一大钛白粉生产商，拥有雪莲牌、蟒

牌两大知名品牌，打造了钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-

钛合金的完整产业链，并掌握各产品生产核心技术，实现原料及中

间产品稳定供应。2019年公司生产和销售硫酸法钛白粉55.52万吨

和55.78万吨，同比增长-1.65%和6.06%，氯化法钛白粉生产和销

售7.47万吨和6.75万吨，同比增长20.40%和13.31%，整体产销量

略有增长。19年钛白粉业务实现营业收入87.50亿元，同比减少

0.17%，毛利率43.05%，同比下滑0.59个百分点。公司矿产品业务

增长较快，19年采选铁精矿351.86万吨，同比增长6.37%，钛精矿

85.31万吨，同比增长6.12%。受益于铁矿石价格上涨，公司矿产品

业务19年营收13.91亿元，同比增长92.62%，毛利率49.73%，同

比提升11.38个百分点。

新项目保障内生发展，外延并购完善产业链

内生方面，公司年产20万吨氯化法产能竣工投产，并将投建

50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程项目和年产3万吨高

端钛合金新材料项目，进一步提升矿产资源综合利用价值，推动产

业链优化升级；同时，公司继续加强研发攻关，聚焦钛矿原料升级

氯渣技术、氯化法新产品开发、环境资源综合利用等方面。外延方

面，公司收购新立钛业股权，新立钛业拥有年产6万吨氯化法钛白

粉产线，年产1万吨海绵钛产线，年产8万吨高钛渣产线。其中高

钛渣、海绵钛产线19年9月复产，氯化法钛白粉产线19年12月

开始产出钛白粉。此外，公司还收购了东方锆业15.66%股权，完善

锆产业链布局，将利用两个公司产业链优势，加大澳洲锆钛共生矿

开发，并大力拓展下游新兴锆制品领域，做大做强锆金属业务，整

合国内锆产业。

金禾实业：

食品添加剂板块稳步增长，基础化工毛利率下滑

分版块来看，公司基础化工板块实现营业收入18.19亿元，同

比减少13.36%，毛利率22.23%，同比减少4.76个百分点。精细化

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行业动态

工板块实现营业收入18.71亿元，同比增加5.63%，毛利率43.12%，

同比增加0.24个百分点，其中食品添加剂营收18.51亿元，同比增

长5.56%，毛利率43.04%，同比增加0.28个百分点。Q4季度单季

毛利率为27.55%，同比环比均有下滑，净利率为20.23%，较为稳

定。存货3.73亿元，环比有小幅增加，在总资产中的比值为6.06%，

为年内中值水平。

资本开支有序加大，进一步加固护城河

公司19年完成三氯蔗糖技改项目，产销量提升明显；安赛蜜

产品继续量价齐升；麦芽酚结束暴涨，价格回归至合理区间，继续

提供稳定现金流；定远一期氯化亚砜、糠醛、生物质锅炉热电联产

项目相继进入试运行阶段，将进一步降低成本；同时，公司积极推

进年产5000吨三氯蔗糖、年产5000吨甲、乙基麦芽酚、年产4500

吨佳乐麝香、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000

吨呋喃铵盐等项目。其中，氯化亚砜是三氯蔗糖原材料，糠醛为麦

芽酚及呋喃类衍生物、呋喃树脂等产品原材料，新建产能规划缜密，

产业链一体化程度较高。

光威复材：

军品、碳梁稳定增长，19年业绩符合预期

公司19年业绩符合预期，年度业绩维持高增长。主要原因为

公司坚持“521”发展战略，碳纤维军品业务按期交付，风电碳梁

业务维持稳定增长。应收款通过无追索权保理等业务变现，改善现

金流，减少信用减值损失。

碳纤维产品研发持续进行，碳梁产能逐步释放

碳纤维产品方面，公司具备成熟的T700G生产技术和产能，17

年开始做补充应用验证，T800H级碳纤维在验证过程中（12K产品），

已有小批量产品需求。目前，募投项目T700S产线仍在建设中，

T800、M40J、M55J产品的研发都承担了相应的项目。

碳梁业务方面，公司目前拥有50条生产线，其中10条为19

年下半年陆续投产，单线产能约为15万米/年，下游客户方面，采

用碳梁形式在风电叶片中使用碳纤维的只有维斯塔斯一家，因此，

公司碳梁客户也仅有维斯塔斯（公司供应量约占维斯塔斯需求量的

20%），目前正在配合国内风电企业开发碳纤维在风电领域的新应用

方式。

回天新材：

电子、轨交等领域快速增长，营收同比转正、环比继续增长

公司通信电子、家电、LED用胶延续业绩高增长趋势，尤其逆

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行业动态

变器、家电、新能源汽车电池用胶销售额增长亮眼，受贸易摩擦影

响、工艺调整及产业升级，电源、照明用胶及UV胶销售额有所下

降；与华为企业业务事业群、消费者事业群、运营商事业群、海思

半导体等均进行合作，产品应用范围大幅增加，累计达成60余款

产品的送样测试或批量供货或开展预研等合作。轨道交通方面，车

辆装配用胶中标多家主机厂高铁、城轨项目订单，销售收入、毛利

额翻番，利于提升公司整体毛利率，在替代进口的国产胶粘剂中排

序领先。

研发持续取得突破，产线优化、扩张有序推进

公司继续加强研发投入和新产品开发，研发费用为9219.58万

元，重点研发项目34项，其中量产阶段15项，研发完成后稳定生

产销售9项。汽车车身结构胶、免底涂玻璃胶、减振焊装胶、客车

大顶胶、高铁、城轨标动结构胶、通信/电子PUR热熔胶、高导热

灌封胶、动力电池结构胶、太阳能电池背膜用胶、无溶剂软包装胶、

复合材料粘接等取得突破。产能扩张方面，宜城回天新建产线已完

成主体工程建设，目前正有序试车，将于2020年下半年正式投产；

常州回天新增两条太阳能背板复合产线、一条氟膜造粒产线已于

2019年年底投产；广州回天新建电子硅胶产线已于2019年年底投

产，完成洁净车间、生产环境改造及制造执行信息化系统上线；上

海回天完成电子胶生产车间改造。

二、板块及个股情况

板块方面，申万化工指数上涨1.24%，同期沪深300指数上涨

0.30%。

个股方面，广东榕泰、沧州明珠、名臣健康、德美化工、万润

股份领涨，涨幅为40.28%、33.53%、21.32%、20.49%、17.83%，

先锋新材、江南化工、德方纳米、瑞丰高材、沈阳化工领跌，跌幅

为20.64%、11.67%、11.37%、9.21%和8.65%。

三、行业及个股新闻

1. 万华化学发布2020年半年报，公司实现营业收入309.07亿元，

比上年同期下降2%；营业利润33.45亿元，比上年同期下降52.36%；

实现归属于上市公司股东的净利润28.35亿元，比上年同期下降

49.56%。（公司公告）

2. 飞凯材料发布2020年半年报，公司实现营业收入82,925.96万元，

较上年同期增长11.11%，2020年第二季度营业收入较第一季度环

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行业动态

比增长25.23%；实现归属于上市公司股东的净利润11,037.82万元，

较上年同期下降9.87%。（公司公告）

3. 巨化股份发布2020年半年报，，公司实现营业收入69.43亿元，

比上年同期相比下降8.40%，其中主营业务收入47.20亿元，同比

下降22.34%；实现利润总额0.56亿元，同比下降93.56%；实现归

属上市公司股东的净利润0.158亿元，同比下降97.77%。（公司公

告）

四、化工品价格变化及分析

1. 周行情总结及分析

上周周内供需两端仍存忧虑，国际原油小幅震荡。原油缺乏进

一步上行的动力，同时市场对供应增加的担忧也令油价承压，OPEC

减产执行率并未出现超预期情况。截止8月21日， WTI原油报收

42.85美元/桶，布伦特油报收44.26美元/桶，环比均有小幅下跌。

美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至8月14日当周，

EIA汽油库存减少332.20万桶，预期减少124.2万桶，前值减少72.2

万桶。9月份美国页岩油产量为755.7万桶/日，下降约2万桶/日；

预计美国EAGLE FORD页岩油田9月原油日产量下降1.4万桶/日，

至108.5万桶/日，8月增加5100桶/日。EIA原油库存减少163.20

万桶至5.125亿桶，预期减少246.9万桶，前值减少451.2万桶；精

炼油库存增加15.20万桶，预期减少134万桶，前值减少232.2万

桶；商业原油上周进口573万桶/日，较前一周增加10.9万桶/日。8

月份份美国页岩油产量增加238000桶/日；预计美国二叠纪盆地9

月份原油日产量增加6800桶/日，至415.4万桶/日，8月份增加

108000桶/日；预计9月份巴肯页岩油田石油产量增加7000桶/日，

至111.9万桶/日，8月份增加12.6万桶/日；预计巴肯新油井的单个

钻井石油产量为2368桶/日（上个月为2099桶/日）；二叠纪盆地为

1127桶/日（上个月为963桶/日）；EAGLE FORD油田为2466桶/

日（上月为2418桶/日）。

美国石油协会(API)公布的数据显示，截至8月14日当周，API

原油库存减少426.4万桶，此前预期减少200万桶，前值为减少401.1

万桶；API库欣原油库存减少59.9万桶，前值为增加107.3万桶。

API精炼油库存减少96.4万桶，低于此前预期的减少100万桶，以

及减少294.4万桶的前值；API汽油库存大幅增加499.1万桶，前值

为减少131万桶，此前预期为减少160万桶。

欧佩克+联合技术委员会(JTC)报告显示，7月的减产执行率为

95%，若包括墨西哥在内，执行率为97%；目前，欧佩克正努力从

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5月份达成的每天约960万桶的减产目标上再削减约200万桶。

美国页岩油气生产商Chaparral Energy申请破产保护，成为近

几个月来因疫情导致的油价暴跌而倒下的又一家能源公司。这是该

公司四年来第二次申请破产保护，上次是2016年，在2014年开始

的油价暴跌之后，并于2017年3月走出了破产。

IEA月报将2020年全球石油需求从9210万桶/日削减至9190

万桶/日，将2021年全球石油需求从9740万桶/日削减至9710万桶

/日，2021年全球石油供应预计将增加160万桶/日。下调了对航空

旅行前景的预测，将2020年的航空煤油需求量下调了18.5万桶/日。

欧佩克发布了月报，将2020年全球原油需求增速预期从-895

万桶/日调整至-906万桶/日。预计2021年石油需求将保持700万桶

/日的增长，但目前存在较大的不确定性，可能会对未来造成负面影

响。将2020年全球原油需求预期下调40万桶/日，2021年下调50

万桶/日。预计2021年全球原油需求增速为700万桶/日，与此前持

平。

上周化工品涨幅居前的有：TDI（19.26%）、丙酮（12.90%）、

液氯（10.42%）、丁二烯（9.80%）、DMF（9.11%）。

跌幅居前的有: 乙烯（-8.00%）、2%生物素（-7.41%）、VC

（-6.25%）、异丁醛（-3.54%）、涤纶FDY（-3.39%）。

PVC: 据百川盈孚统计，上周追踪到1839.5万吨，运行产能1428.8

万吨,开工率75.80%。上周PVC市场气氛浓厚，上游生产厂家报价

积极跟涨，生产企业开工负荷小有下降，出货积极性较好，终端需

求状态稳定，社会库存去化明显。华东地区PVC市场运行良好，现

货小幅调涨，高价货源成交受阻。因降雨影响，四川当地需求短期

受到一定抑制，四川永祥受影响临时停车，暂未恢复，金路开工降

至5成。但西南地区对国内市场影响有限。

生产方面：当前整体行业开工水平处于高位，虽然价格时有震荡，

但利润空间仍处于较高形势，生产企业开工稳定。陕西北元8月12

日起开始轮流检修，计划检修12天，盐湖镁业8月17日计划检修

45天，LG乐金大沽计划8月22检修15天。四川金路受电石供应

减产一半，四川永祥为保障安全8月18日临时停车，暂未恢复。

原料方面：上周电石市场走势继续上行，市场供不应求，电石价

格补涨与调涨均有，市场成交氛围活跃。

聚合MDI：据百川盈孚统计，上周据百川盈孚统计，上周国内聚合

MDI市场偏强区间整理，市场价格稳步上行。上海科思创和东曹瑞

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行业动态

安周指导价上调，货源偏紧，万华化学公布本月后两周聚合MDI对

外分销商结算价14500元/吨，供方面挺市态度坚决，多数中间商

积极看涨。同时，国外市场经济复苏，陶氏宣布北美地区MDI产品

价格上涨，国内外双重利好提振下，后续市场价格仍有上探预期。

原料市场：上周国内苯胺市场继续持稳运行。周内原油市场震

荡偏弱运行，外盘价格收跌，对市场形成利空影响，且中石化华北

报价下调，下游再现压价情绪。

下游市场：上周国内硬泡聚醚市场暂稳观望，虽然原料环丙周

末弱势走低，以及下游需求面相对冷清，市场新单跟进稀少，但海

外需求不错，外贸订单跟进尚可，工厂对外报盘暂未调整；原料环

丙止跌反弹，成本面支撑下，个别硬泡工厂报盘跟随推涨，场内新

单询盘气氛有所增加。

尿素：据百川盈孚统计，国内尿素市场行情弱势下行，截止目前，

山东及两河出厂报价在1680-1800元/吨，成交1600-1760元/吨。

主产区累计下滑幅度高达20-110元/吨，高端成交寥寥，农需淡季，

内贸较差，下游贸易商拿货积极性较弱，接单情况明显不及前期；

另近期南方强降雨持续，四川、重庆等多地受洪水冲击，导致货源

发运不畅，多厂价格回落明显。

供应方面，据百川统计，上周国内日均产量14.78万吨，环比

减少0.39万吨。8月20日国内尿素日产14.72万吨，同比去年减

少0.35万吨，开工率73.74%，环比减少0.90%，其中煤头开工

74.29%，环比减少0.34%，气头开工73.04%，环比减少2.40%。上

周新增停车减量企业有：四川玖源及山东华鲁，合计日影响产量

4800吨左右；复产增量企业有：兴安盟博源及山西阳煤和顺，合计

日影响产量3000吨。另外预计本月计划检修企业有新疆心连心、

山东联盟及云南大为制氨，合计日影响产量4800吨左右。

上下游市场：上周国内无烟煤市场价格持稳状态，无烟中块低

位企稳，无烟末煤价格维持稳中偏弱整理。复合肥市场基本平稳运

行，目前国内复合肥装置开工率51.99%，较前期相比上涨0.47%。

维生素：VA方面，据百川盈孚统计，国内VA市场高位持稳运行，

市场价格上涨。国内VA低价库存偏低，场内询价采购情绪高涨。8

月19日新和成上虞生产基地发生事故，但由于不涉及生产设备且

处于停产检修期，预计对基地生产不构成影响。事故引发VA市场

关注，加之此前BASF邮件通知客户德国工厂VA及AD3因质量问题，

6月订单无法发货，三季度停止接单，DSM的VA产品报价650元/

公斤，浙江医药8月1日至9月15日停产检修，国内外部分厂家

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的停报检修，VA价格上调，市场上部分贸易商观望停报。上周国内

VA市场主流报价在400-420元/kg左右，欧洲VA1000市场报价75-85

欧元/kg左右。

下游市场：上周生猪市场价格震荡整理。8月下旬开始，我国

生猪价格走势开始逐渐打破上半月那种萎靡不振的状态，走势向好

趋势愈发明显。天气对市场的影响继续减弱，但对部分地区生猪交

售影响持续。短期内生猪供应不足及需求淡季的局面都难有改变，

生猪产能的逐渐释放，高价补栏仔猪对后期养殖利润的“威胁”已

经不容忽视。由于我国生猪的出栏量不断恢复，进口猪肉的大量投

放市场，以及低价的肉鸡产品的替代，未来一段时间猪肉下跌的空

间仍然很大。

VE方面，国内VE市场高位维稳运行，市场价格小幅上调，VE

市场询价活跃，采购积极。国内工厂发前期订单为主，后期进口厂

家货源供应有限。8月17日吉林北沙饲料级VE对外报价86元/公

斤，早前新和成宣布维生素E（饲料级粉）最新报价为92元/kg，

加之浙江医药维生素生产线8月1日至9月15日进行夏季停产检

修，市场上VE低价货源减少，国内各大贸易商提高报价。截至8

月20日，国内VE主流价格在63-68元/kg左右，欧洲市场贸易商

报价为6.9-7.2欧元/kg左右。

2. 部分产品价格走势

图1丙烯、环氧丙烷价格走势图（元／吨） 图2丙烯酸价格走势图（元／吨）

数据来源：百川盈孚 上海证券研究所

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图3 纯MDI、聚MDI价格走势图（元／吨） 图4粘胶短纤价格走势图（元／吨）

数据来源：百川盈孚 上海证券研究所

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图5 PX-PTA价格走势图（元／吨） 图6软泡聚醚、硬泡聚醚价格走势图（元／吨）

数据来源：百川盈孚 上海证券研究所

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图7 电石、电石法PVC价格走势图（元／吨） 图8

醋酸乙烯、PVA价格走势图

（元／吨）

数据来源：百川盈孚 上海证券研究所

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图9天然橡胶价格走势图（元／吨） 图10 丁二烯、丁苯橡胶价格走势图（元／吨）

数据来源：百川盈孚 上海证券研究所

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图11 PC价格走势图（元／吨） 图12 TDI价格走势图（元／吨）

数据来源：百川盈孚 上海证券研究所

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图13烧碱价格走势图（元／吨） 图14氨纶价格走势图（元／吨）

数据来源：百川盈孚 上海证券研究所

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分析师声明

洪麟翔

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出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三

方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明

本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级：

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期

市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级

增持

谨慎增持

中性

减持

行业投资评级：

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基

本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级

增持

中性

减持

投资评级说明：

不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级

体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较

完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

定 义

行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%

行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%

行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

定 义

股价表现将强于基准指数20%以上

股价表现将强于基准指数10%以上

股价表现将介于基准指数±10%之间

股价表现将弱于基准指数10%以上

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