反调之反调:油价中期顶部已现

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2024年4月27日发(作者：)

卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，

1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性

喜爱自由转做个人投资者至今。

反调之反调：油价中期顶部已现

卧龙

国际原油价格自去年4月22日

见底以来，录得大幅上升。上个月

25日布伦特油价最高见85.78美

元，而同日美国WTI油价是85.38美

元，过去几年，WTI油价与布伦特

油价有不小差距，如此追近似乎为

见顶迹象。

石油乃工业之母，高油价推动

通胀，仍处疫情时期，美国近期CPI

升至30年高位，在支持度连番下滑

的情况下，美国总统拜登本周二表

示，将与日本、韩国、英国及印度等

国一起，抛售石油战略储备以降低

油价，其中美国将抛售5000万桶石

油。消息公布后国际油价短暂下

跌后出现大幅反弹。华尔街投资

大行公开唱反调，认为抛售石油储

备或会有反效果。

汇丰银行分析报告指出，“抛

储”可能刺激欧佩克组织减缓增

产，从而无法压制油价上升。汇丰

报告提出，“抛储”通常应用于紧急

情况（如战争），历史实践证明抛储

只能短期压制油价。按照各国抛

储数量计算，未来几个月抛储量每

日50万桶，仅占全球0.5%需求量，

简直是杯水车薪。高盛大宗商品

分析师酷卫林（DamienCourvalin）认

为，美国、日本、韩国及印度等国抛

储量约7000万至8000万桶，市场则

预期超过1亿桶，并且“抛储”中大

多数原油属于掉期协议，此等情形

反而意味着2022年至2023年期间，

石油供应净增加将更小。巴克莱

则指出：“价格机制与总库存（包括

战略储备）相关，短期小幅增加供

应其代价将是牺牲缓冲引起上行

风险增加。”换言之，释放战略储

备，不仅造成原油总库存下降，亦

使得战略储备缓冲功能受影响。

国际能源署（IEA）预测全球原

油需求复苏，全世界需求量预计达

到每日9630万桶；到2022年，全球

原油需求量将回升至每日9960万

桶，与2019年每日9970万桶持平。

欧佩克组织则预期明年首季度原

油需求下跌150万桶。近几个月欧

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佩克组织增产40万桶，各国抛储或

会令欧佩克组织减产。欧佩克联

合部长级监督委员会将于12月召

开会议，评估是否继续在1月份再

增产40万桶。

汇丰预测2022年布伦特原油

价格每桶75美元，高盛认为市场应

该“享受目前低价，因其后是仍会

走得更高”，其分析师酷卫林认为，

布伦特原油每桶82美元反映了各

国抛储因素以及市场对未来3个月

全球石油需求额外150万桶冲击预

期。巴克莱上调2022年布伦特油

价预测3美元至每桶80美元，不过

承认原油可能供大于求，全球燃料

需求尤其是航空燃料并未完全恢

复，新冠疫情持续恶化也带来下行

风险。

油价大幅波动，历史上皆如

此。尤记得去年4月，美国原油期

货竟然出现负值，去年4月20日纽

约期油最低-40.32美元，收市

价-37.63美元。当时不少中国银行

原油宝客户翌日醒来发现自己不

仅爆仓，甚至倒欠银行钱，当堂眼

黑。原油宝乃中国银行2018年1

月开办之产品，该项投资客户资金

不涉及杠杆，但依然出现穿仓。

讲到油价预测，不得不提2009

年8月美国波浪大师柏彻特的惊人

预测：“油价去年飚至每桶147美元

历史高点后，接下来10年或会暴跌

至10美元以下谷底。”他在电子邮

件中表示“我预计未来10年，原油

价格将跌破每桶10美元。油价历

经多年才攀升至147.50美元，而油

价大幅回跌亦同样需要花很长时

间。”

《艾略特波浪理论家（Elliott

WaveTheorist）》2009年7月刊中，柏

彻特依据波浪理论分析，认为油价

应会跌至每桶4美元到10美元，报

告中同时预测商品价格2008年历

史高位下次再创历史新高或要等

到2030年代末期，原因是CRB指数

历史高点平均周期约29年：1920年

——1951年——1980年——2008

年，下一个时间之窗将出现在2037

年前后。哈利.殿特（HarryDent）以

人口统计预测股市闻名，柏彻特乃

引用其分析。不过，笔者之前文章

曾经指出，该周期在1920年以前并

非如此——1920年高点之前一个

高点出现在1864年，相距56年（与

康德拉杰夫长周期等长）——因

此，2037年前后高点存疑。

WTI油价确实跌破10美元，布

伦特油价去年4月22日最低19.39

美元。上述预测算是惊人了，因为

预测时油价仍在70美元以上。

言归正传，笔者认为原油价格

中期顶部基本呈现，未来一年将有

可能下跌至63美元、48美元甚至

是37美元。先看油价长期走势。

1970年代两次石油危机令油价飚

升，为原油走势第【3】浪高点。此

后油价震荡，至2001年11月，形成

水平三角形第【4】浪。2001年11月

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至2008年7月为第【5】浪上升，同

时亦结束循环浪III，此后展开循环

浪IV调整。循环浪IV，首选为更

大规模水平三角形。其中，2008年

7月高位跌至2020年4月低点为

IV浪【a】下跌，之后展开IV浪【b】

反弹。由于IV浪【a】浪型较为复

杂，三角形内IV浪【b】估计较为简

单，初步判断可能是一个简单锯齿

型态。

4月低点以来回升，布油价格近期

再次触及0.764黄金分割位。此乃

油价中期见顶其中一个原因。

升。其后跌至8月20日为浪b，8月

20日至今为浪c。浪c未结束，8月

20日升至10月25日为c浪【i】，10

月25日高点至今未c浪【ii】，此后

再看看去年4月低点以来布油

波浪走势。2020年4月22日升至

8月46.57美元为浪1，接着跌至11

月2日36.46美元为浪2，浪3由

36.46美元升至今年7月6日77.44

美元，此后跌回8月20日64.39美

元为浪4，64.39美元升至10月25

尚有c浪【iii】、【iv】、【v】。

去年油价跌到“四脚朝天”时，

投资大行预测油价将长期低迷；今

时今日油价大幅反弹，投资大行又

不断提升油价预测，并嘲笑各国

“抛储”无用。艾略特波浪理论专

门分析市场心理，适当时候唱反

调，效果显著。比如去年4月3日

拙作《原油暴跌人弃我取中石油》

中唱好油价：“（油价）如今完成一

组大型ABC3浪下跌模式，后市展

开牛市，抑或是更大型反弹，相信

回升至50美元甚至60美元，理论

上完全无问题，且在市场目前一片

看淡声中则更具现实意义。”投资

者必须先于市场而投资！

现实问题在于，油价中期顶部

是否已经出现？回顾2008年7月以

来布油走势，跌至2020年4月最低

点，期间走势技术意味非常浓烈，

浓烈到令人不得不怀疑上帝之手

存在。2008年7月高位至2020年4

月低位这段跌市，其中2008年12月

第一段跌市跌至整段跌市对数图

上0.382黄金分割位附近，之后反

弹。2011年至2014年收敛式三角

形波动，但始终无法向上突破，及

后反而进入第二段跌市，这一次先

跌至整段跌市0.5黄金分割位附近

出现反弹，然后于2016年初一举跌

至整段跌市0.236黄金分割位附

近。布油随后以3浪方式反弹至

2018年10月，当时中期顶部恰好是

整段跌市0.764黄金分割位水平。

此后再度下跌，第一段跌市又是跌

近整段跌市0.5黄金分割位。去年

日85.78美元为浪5，结束一组5浪

上升，为【b】浪（a）。85.78美元展

开【b】浪（b）回落。由于【b】浪（a）

简单，基于交替原则，【b】浪（b）将

较为复杂。

次选数法是2020年4月低点以

来反弹首先是一组3浪回升，其中

2020年4月低点升至2021年7月6

日77.44美元为浪a，5浪推动上

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