联想并购IBM

联想并购IBM

一、背景介绍及并购过程(刘江浪) ................................................................................................ 2

（一）行业背景 ....................................................................................................................... 2

（二）并购各方概况 ............................................................................................................... 3

（三）并购过程 ....................................................................................................................... 6

二、并购条款及分析（杜勤杰） ................................................................................................... 7

（一）订立要紧附属协议的缘故和好处 ............................................................................... 7

（二）订立各项知识产权协议的缘故和好处 ....................................................................... 8

（三）订立雇员事项协议的缘故和好处 ............................................................................... 9

三、并购估值分析（赵煊增） ..................................................................................................... 10

（一）股利折现模型（DDM） ........................................................................................... 10

（二）自由现金流折现模型（DCF） ................................................................................. 10

四、交易方式——并购中对价支付方式的规定 （陈亦凡） ................................................... 14

（一）联想和IBM PCD的财务表现： .............................................................................. 14

（二）股权结构变化： ......................................................................................................... 15

五、收购后会计财务阻碍（王丹） ............................................................................................. 17

（一）红利政策 ..................................................................................................................... 18

（二）薪酬福利政策 ............................................................................................................. 19

六、并购后治理结构、治理层以及整合风险（郑逸） ............................................................. 21

七、交易结果及并购启发（陈佳苑 龚纯） ............................................................................... 25

（一）并购期望产生的效益 ................................................................................................. 25

（二）期待取得效益的实际成效 ......................................................................................... 26

（三）并购存在的额外风险和不利因素： ......................................................................... 27

（四）模型分析 ..................................................................................................................... 28

（五）并购效益预期和实际差异的缘故分析 ..................................................................... 31

（六）并购启发 ..................................................................................................................... 32

一、背景介绍及并购过程

(刘江浪)

（一）行业背景

1. 2004年全球个人运算机产业概况

个人运算机产业的全球价值链可划分为：原材料与供应；芯片，零配件的生产；外设、

征集生产与柱状；平拍与设计；个人运算机软件及营销服务五个要紧环节。其中零配件分为

一样元件和核心元件两大类，外设和整机又分成中低档产品和高档产品两大类。

图一 个人运算机产业的“微笑曲线如下”：

资料来源google搜索结果

微笑曲线左侧的运算机产业的上游，由美国、日本、我国台湾和韩国的少数大型厂商操

纵着运算机各个关机不见得研发与生产，包括中央处理器、动态储备器、液晶显示器和系统

软件，在那个部分垄断厂商之间竞争的关键是技术、制造能力、生产规模和产业标准，缠上

的目标是瓜分全球市场。

微笑曲线的右侧是按照国家划分的地区性竞争，在这一部分一定数量的运算机厂商通过

整机产品的竞争、价格的竞争、服务的竞争、品牌的竞争力求占据大的市场份额，因而这些

厂商坚持了相当大的产品附加值。

微笑曲线的中部，由于运算机产业标准保持了高度的开放性，由因此技术水平较低的劳

动，因此附加值低，成为整个运算机产业附加值曲线的底部。

2. 2004年全球个人运算机产业特点

⑴全球PC产业显现强劲反弹

网络经济泡沫破灭后，由于企业削减在高科技方面的投资；在2003年趋势发生了改变，

由于稳固的个人需求、笔记本电脑市场高速增长以及价格下降，个人电脑业务显现强劲反弹。

⑵个人电脑消费者个人购买增幅超过企业购买

2003年全球个人消费者购买量比上一年度增长13.2%；同期企业购买增长率只有10.5%。

⑶个人电脑产品由台式机向笔记本过度

2003年五月美国笔记本电脑销售收入第一次超过台式机，占当月个人电脑总销售收入

的54%。

⑷产品生命周期越来越短，专业化分工尤为明显，产业集中度高

不管是台式电脑依旧笔记本产品，更新换代的时刻越来越快，各个业务被不同的厂商分

割占据。

3. 行业竞争

(1)全球运算机的竞争情形