商贸零售行业研究简报:小米集团:20Q3持续增长,继续推进“手机×AIOT

海外行业报告 | 行业研究简报

商贸零售

小米集团：20Q3持续增长，继续推进“手机

×

AIOT”战略

证券研究报告

作者

刘章明

2020年11月26日

分析师

SAC执业证书编号：S111

*********************

小米集团2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%。产品上，公司收

吴慧迪

入增长主要由智能手机带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。

****************

智能手机方面：2020Q3智能手机收入达476亿元，同比增长47.5%，占比

59.08%。2020Q3售出智能手机46.6百万部，同比增加45.3%；智能手机的

ASP为每部1022.3元，同比增加1.57%。ASP上升主要受益于2020Q3中

高端智能手机销售额增加所致。2020Q3公司智能手机出货量的市场占有

率上升至13.5%，全球排名第三。

IOT与生活消费产品方面：2020Q3收入达181亿元，同比增长16.1%，占

比25.1%。主要是由于扫地机器人、智能电视及电动滑板车等若干IOT产品

需求增长。2020Q3智能电视机笔记本电脑收入59亿元，同比增加2.6%。

互联网服务方面：2020Q3收入达53亿元，同比增长8.7%，占比8%。公司

所有主要的互联网服务业务都在2020Q3稳健增长。2020年9月，MIUI

月活跃用户数达3.4682亿，同比增长26.3%。

公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct。主要由于智能手机和互

联网服务业务毛利率下降所致。

公司2020Q3期间费用率为9.39%，-0.7pct。宣传与广告开支以及包装与

运输开支上升导致销售费用率上升，研发投入持续增加。

投资方面，截至2020Q3，小米共投资超过300家公司，总账面价值达395

亿元。2020Q3,公司自处置投資所得税税后净收益人民币7.135亿元。

经营数据方面，公司持续推进手机×AIoT核心战略。2020Q3智能手机销

量4660万部，同比增长45.3%；IOT平台连接全球智能设备2.895亿台，

同比增长35.8%；9月MIUI月活达3.682亿，同比增长26.3%。

风险提示：疫情后国内消费恢复不及预期，疫情导致海外消费不达预期，

疫情影响全球供应链

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1

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1. 事件

小米集团发布2020Q3财报，2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%。产品上，公司

收入增长主要由智能手机带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。

从盈利能力上看，公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct。分产品看，2020Q3智

能手机毛利率为8.4%，同比减少0.6pct，主要由于2020Q3公司增强了促销力度。2020Q3IOT

与生活消费品毛利率为14.2%，同比增长1.4pct。2020Q3互联网服务毛利率为60.4%，同

比减少2.5pct，主要是由于金融科技及游戏业务毛利率下降所致。2020Q3Non-IFRS净利

润为41.28亿元，同比增长18.89%，Non-IFRS净利率为5.72%。

2. 小米集团2020Q3财报点评

2.1. 营业收入：收入高速增长，主要由智能手机/海外业务收入增长带动

营业收入：2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%，增速环比增长31.49pct。其中，

海外收入398亿，同比增长52.1%，占比为55.1%。

图1：2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%，增速环比增长31.49pct

营业收入（亿元）

800

700

600

500

400

300

200

100

0

85.68%

344.28

345.99

344.12

同比（%）

722.00

100%

80%

60%

40%

34.55%

20%

3.05%

0%

564.70

519.51

536.61

508.46

497.02

535.38

68.23%

452.35

444.21

437.57

47.69%

28.39%

27.15%

14.85%

5.54%

27.12%

13.59%

268.90

资料来源：公司公告，天风证券研究所

① 分品类：

智能手机方面：2020Q3智能手机收入达476亿元，同比增长47.5%，占比66%。2020Q3

售出智能手机4660万部，同比增长45.3%；智能手机的ASP为每部1022.3元，同比增加

1.57%。ASP上升主要受益于2020Q3中高端智能手机销售额增加所致。2020Q3公司智能

手机出货量的市场占有率上升至13.5%，全球排名第三。

IOT与生活消费产品方面：2020Q3收入达181亿元，同比增长16.1%，占比25.1%。主要

是由于扫地机器人、智能电视及电动滑板车等IOT品类的增长带动。2020Q3智能电视机

笔记本电脑收入59亿元，同比增加2.6%。2020Q3公司智能电视业务继续保持行业领先地

位，全球出货量达310万台，小米电视在中国大陆出货量连续第七个季度稳居第一位，全

球电视出货量继续稳居前五。

截至2020Q3已连接IOT设备（不包括智能手机和笔记本电脑）数量达2.90亿台，同比增

长35.8%。2020年9月，小爱同学月活跃用户数达7840万台，同比增长35.5%。

互联网服务方面：2020Q3收入达58亿元，同比增长8.7%，占比8.0%。公司所有主要的

互联网服务业务都在2020Q3稳健增长。2020年9月，MIUI月活跃用户数达3.682亿，同

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2

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比增长26.3%。具体来看：

广告业务：2020Q3收入达33亿元，同比增长13.7%。得益于互联网商业化能力的增强以

及境外广告收入的增长。

游戏业务：2020Q3收入达8亿元，同比下降1.9%，主要由于复工复产的顺利推进，用户

端使用时长有所缩短，对游戏业务造成一定影响。

境外互联网服务：2020Q3收入达7亿元，同比增长75.6%，随着境外手机销量快速增长，

境外用户规模持续扩大，带动境外互联网人均收入随之增长。

② 分地区：

2020Q3中国大陆地区收入324亿元，同比增长17.56%；国际地区收入398亿元，同比增

长52.49%。2020Q3公司在全球主要地区的智能手机出货量呈现上升势头。2020Q3，公司

在西欧市场的智能手机出货量同比增长107.3%，市场占有率达到13.3%；在印度智能手机

连续第十三个季度保持出货量第一。

图2：2020Q3智能手机/IOT/互联网收入占比 图3：2020Q3中国大陆地区收入/国际地区收入占比

0.90%

智能手机收入

互联网服务

8%

IoT与生活消费产品

其他产品

国内海外

25.10%

55.1%

66.00%

44.88%

资料来源：公司公告，天风证券研究所

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.2. 毛利率：智能手机及互联网服务业务毛利下降

公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct。分产品看，2020Q3智能手机毛利率为

8.4%，同比减少0.6pct，主要由于2020Q3公司增强了促销力度。2020Q3IOT与生活消费

品毛利率为14.2%，同比增长1.4pct。2020Q3互联网服务毛利率为60.4%，同比减少2.5pct，

主要是由于金融科技及游戏业务毛利率下降所致。

图4：公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct

毛利率（%)

15.35%

13.97%

13.38%

12.74%

12.50%

12.49%

11.92%

9.03%

15.21%

14.38%

14.10%

13.89%

图5：2020Q3智能手机/IOT/互联网服务毛利率为8.4%/ 14.2%/60.4%

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

16.06%

14.35%

智能手机

互联网服务

80%

60%

40%

20%

IoT与生活消费产品

1

7

Q

2

1

7

Q

3

1

7

Q

4

1

8

Q

1

1

8

Q

2

1

8

Q

3

1

8

Q

4

1

9

Q

1

1

9

Q

2

1

9

Q

3

1

9

Q

4

2

0

Q

1

2

0

Q

2

2

0

Q

3

17Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3

0%

资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所

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3

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2.3. 期间费用率：宣传与广告开支以及包装与运输开支上升导致销售费用率

上升，研发投入持续增加

公司2020Q3期间费用率为9.39%，-0.7pct。

① 销售费用率：公司2020Q3销售费用率4.99%，同比增加0.26pct，主要是由于宣传与

广告开支及包装与运输开支增加。

② 管理费用率：公司2020Q3管理费用率为1.18%，同比减少0.39pct。

③ 研发费用率：公司2020Q3研发费用率为3.22%，同比减少0.57pct。研发开支19亿元，

同比增长0.66%，主要是由于研发项目及研发人员薪酬增加所致。

图6：公司2020Q3期间费用率为9.39%%，-0.7pct

销售费用率

25%

20%

15%

10%

5%

0%

2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3

4.25%

2.63%

0.85%

4.24%

2.36%

0.87%

5.45%

2.95%

1.28%

4.08%

3.21%

1.35%

4.59%

3.01%

4.30%

3.02%

1.15%

5.24%

4.00%

1.34%

4.22%

3.77%

1.44%

4.42%

3.00%

1.39%

4.73%

3.79%

1.57%

6.55%

3.99%

1.60%

23.12%

管理费用率研发费用率

5.28%

3.76%

1.57%

6.02%

3.66%

1.56%

4.99%

3.22%

1.18%

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.4. Non-IFRS净利润：收入&毛利率增长推动Non-IFRS净利润增长

公司2020Q3Non-IFRS净利润为41.28亿元，同比增长18.89%，Non-IFRS净利率为5.72%。

图7：公司2020Q3 Non-IFRS净利润为41.28亿元，+18.89%yoy

Non-IFRS净利润（亿元）同比（%)

236.64%

36.35

23.01

41.28

157.27%

250%

28.85

34.72

33.73

200%

20.81

23.44

150%

24.59

21.17

26.51%

18.53

16.99

16.92

100%

18.89%

50%

71.73%

5.51

10.57%

25.14%

17.31%

22.44%

20.34%

-7.21%

0%

-50%

图8：公司2020Q3Non-IFRS净利率5.72%

Non-IFRS净利率（亿元）

7.14%

7.00%

8%

6.29%

6.47%

6.30%

5.72%

7%

5.65%

4.94%

4.76%

6%

4.68%

4.20%

4.63%

4.15%

5%

4%

3%

1.59%

2%

1%

0%

50

40

30

20

10

0

2

0

1

7

Q

2

2

0

1

7

Q

3

2

0

1

7

Q

4

2

0

1

8

Q

1

2

0

1

8

Q

2

2

0

1

8

Q

3

2

0

1

8

Q

4

2

0

1

9

Q

1

2

0

1

9

Q

2

2

0

1

9

Q

3

2

0

1

9

Q

4

2

0

2

0

Q

1

2

0

2

0

Q

2

2

0

2

0

Q

3

2

0

1

9

Q

2

2

0

1

7

Q

2

2

0

1

7

Q

3

2

0

1

7

Q

4

2

0

1

8

Q

1

2

0

1

8

Q

2

2

0

1

8

Q

3

2

0

1

8

Q

4

2

0

1

9

Q

1

2

0

1

9

Q

3

2

0

1

9

Q

4

2

0

2

0

Q

1

2

0

2

0

Q

2

2

0

2

0

Q

3

资料来源：公司公告，天风证券研究所

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.5. 投资情况

截至2020Q3，小米共投资超过300家公司，总账面价值达395亿元。2020Q3,公司自处

置投資所得税税后净收益人民币7.135亿元。

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4

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2.6. 经营数据：推进手机×AIoT双引擎战略

公司推进手机×AIoT双引擎战略。

① 智能手机：2020Q3智能手机销量4660万部，同比增加45.3%。

图9：2020Q3智能手机销量4660万部，同比增长45.3%

智能手机销量（百万部）

50

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

46.6

32.0

33.3

25.0

32.1 32.1

32.6

27.7

28.5

28.4

22.2

27.9

29.2

28.3

资料来源：公司公告，天风证券研究所

② IOT：2020Q3公司IOT平台连接全球智能设备2.895亿台，环比增长6.83%。

图10：2020Q3公司IOT平台连接全球智能设备2.895亿台，环比增长6.83%

IOT平台连接全球智能设备（亿台）

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3

资料来源：公司公告，天风证券研究所

环比（%)

16%

15.00%

13.80%

14.39%

14.62%

13.25%

1.96

2.13

2.35

2.52

2.71

2.90

14%

12%

10%

1.15

1.32

1.51

1.71

10.13%

7.33%

7.54%

8.78%

8%

6.83%

6%

4%

2%

0%

③ 互联网服务：2020年9月MIUI月活达3.682亿，同比增长26.3%。

图11：2020年9月MIUI月活达3.682亿，同比增长26.3%

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5

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4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.5

1.0

10%

0.5

0.0

2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3

MIUI MAU（亿人）同比（%）

0%

1.7

1.9

37.68%

2.2

2.4

41.78%

43.39%

3.3

41.70%

2.6

2.8

37.30%

2.9

34.64%

29.90%

27.90%

26.75%

23.30%

20%

30%

26.27%

3.1

3.4

40%

3.7

50%

2.1

1.6

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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6

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分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的

所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中

的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附

属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、

内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

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考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以

及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现

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告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的

资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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投资评级声明

类别

说明 评级

买入

增持

持有

自报告日后的6个月内，相对同期标普

500指数的涨跌幅

卖出

强于大市

中性

弱于大市

体系

预期股价相对收益20%以上

预期股价相对收益10%-20%

预期股价相对收益-10%-10%

预期股价相对收益-10%以下

预期行业指数涨幅5%以上

预期行业指数涨幅-5%-5%

预期行业指数涨幅-5%以下

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自报告日后的6个月内，相对同期标普

500指数的涨跌幅

行业投资评级

天风证券研究

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