互联网行业周报(22年第30周):政治局会议首提“绿灯”投资案例,阿里与蚂

证券研究报告|2022年08月01日

互联网行业周报（22年第30周）

政治局会议首提“绿灯”投资案例，阿里与蚂蚁同意终止数据共享

核心观点

指数情况：7月第四周，恒生科技指数录得下跌，纳斯达克互联网指数

录得上涨。恒生科技指数单周跌幅为5.80%。7月28日，中央政治局召

开会议，对经济发展要求“力争实现最好结果”，相比4月“努力实现

全年经济社会发展预期目标”的表述发生改变，对经济5.5%的目标增速

有一定松绑。纳斯达克互联网指数单周涨幅为2.25%。截至2022年7月

29日，恒生科技指数PS-TTM为1.93x，处于成立以来的2.88%分位点。

个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。其中，港股方面，金山软件、

网易、金蝶国际为本周表现相对最优的股票，单周分别下跌3.3%、4.2%、

4.4%，分别跑赢恒生科技指数2.5pct、1.6pct、1.4pct。年初至今，快

手股价累计表现最优，年初至今涨幅为9.65%。

资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南

向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小米集团-W、美团

-W、联想集团。非南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、京东

集团-SW、舜宇光学科技、小鹏汽车-W、中芯国际。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

超配

行业研究·行业周报

互联网

超配·维持评级

证券分析师：谢琦

************

*****************.cn

S8

联系人：赵达

************

*****************.cn

市场走势

互联网板块重点新闻：行业新闻：1）中共中央政治局会议首次提出要集

中推出一批“绿灯”投资案例；2）中概股：阿里巴巴申请“双重主要

上市”；3）为加强餐饮外卖平台食品安全监管，美团、饿了么被约谈；4）

二季度互联网广告规模1474.4亿元，同比下降7.6%。公司动态：1）腾

讯：CSIG调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部；2）京东：

京东国际与海旅免税、国免签约；3）阿里巴巴：与蚂蚁集团同意终止

《数据共享协议》，蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人；4）快手：全面

升级短剧扶持政策，将内测创作者版App。

投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2

的推荐顺序为：BOSS直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS直聘身

处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS有望取得突

破，当前股价距离2023年目标价空间为51%-60%；腾讯近期表现相对较弱，

预计随着经济复苏及降本增效，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半

年有望取得超额收益；从估值角度，近期受国际局势及大盘影响，互联网板

块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以上公司继续维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风

险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品

不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

代码

BZ.O

公司

名称

Boss直聘

腾讯控股

快手-W

美团-W

京东集团-SW

网易-S

投资

评级

买入

买入

买入

买入

买入

买入

昨收盘

（港元/美

元）

23.5

306.8

79.0

176.3

233.8

144.7

总市值

（百万港元

/百万美元）

10,211

2,954,046

339,099

1,090,851

730,273

475,193

EPS

2022E

2.8

11.9

-1.4

-2.2

2.0

6.9

2023E

5.9

15.4

0.6

0.2

5.0

7.8

PE

2022E

57

22

-49

-69

98

18

2023E

27

17

114

627

40

16

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《互联网行业周报（22年第29周）-滴滴处罚决定落地，微信视

频号上线原生广告》——2022-07-25

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腾讯CSIG调整架构》——2022-07-18

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饿了么启动快手直播招工》——2022-07-17

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调整，SOUL向港交所提交招股书》——2022-07-10

《互联网行业周报（22年第25周）-政策回暖持续，继续推荐美

团、快手、京东、腾讯》——2022-07-05

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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证券研究报告

内容目录

行情回顾：本周恒生科技指数下跌5.80%

.......................................................................................

4

周行情回顾

...........................................................................................................................................................

4

行业动态：推动平台经济规范健康持续发展，集中推出“绿灯”投资案例

..............................

6

公司动态：阿里巴巴与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》

......................................................

7

腾讯：CSIG调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部

.................................................................

7

京东：京东国际与海旅免税、国免签约

..........................................................................................................

7

阿里巴巴：蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人，阿里与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》

.................

7

快手：全面升级短剧扶持政策，将内测创作者版App

...................................................................................

8

资金流向：腾讯为南向资金净流入第一

..........................................................................................

8

南向资金分析

.......................................................................................................................................................

8

非南向资金分析

..................................................................................................................................................

9

投资建议

............................................................................................................................................

10

风险提示

............................................................................................................................................

11

免责声明

............................................................................................................................................

12

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2

证券研究报告

图表目录

图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅

.....................................................................................

4

图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势

.........................................................................................

4

图3：7月第四周互联网板块重点公司表现

............................................................................................................

5

图4：7月第四周表现相对最优的10只互联网股票（%）

....................................................................................

5

图5：7月第四周跌幅Top10的互联网股票（%）

..................................................................................................

5

图6：恒生科技指数PS-TTM情况

.............................................................................................................................

6

图7：中国互联网广告市场规模变化

.......................................................................................................................

7

表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10

...............

9

表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10

.........

10

表3：相关公司盈利预测及估值

.............................................................................................................................

11

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3

证券研究报告

行情回顾：本周恒生科技指数下跌5.80%

周行情回顾

指数情况：本周恒生科技指数录得下跌，纳斯达克互联网指数录得上涨。恒生科

技指数单周跌幅为5.80%。7月28日，中共中央政治局召开会议，对经济发展要

求“力争实现最好结果”，相比4月时“努力实现全年经济社会发展预期目标”

的表述发生改变，对经济5.5%的目标增速有一定松绑。受此影响，7月29日恒生

科技指数下跌4.86%。

同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为2.25%，主要原因为美联储主

席鲍威尔在新闻发布会上讨论了可能放缓加息步伐的问题。

图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。其中：

1)

2)

3)

港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本周表现相对最优的股票，单周分

别下跌3.3%、4.2%、4.4%，分别跑赢恒生科技指数2.5pct、1.6pct、1.4pct。

美股方面，贝壳为本周表现最好的股票，单周涨幅为1.1%。

年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为9.65%。

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4

证券研究报告

图3：7月第四周互联网板块重点公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图4：7月第四周表现相对最优的10只互联网股票（%）图5：7月第四周跌幅Top10的互联网股票（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低分位：截至2022年7

月29日，恒生科技指数PS-TTM为1.93x，处于恒生科技指数成立以来的2.88%

分位点；PE-TTM为38.36x，处于恒生科技指数成立以来的42.31%分位点。PE-TTM

和PS-TTM的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受

到影响。

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5

证券研究报告

图6：恒生科技指数PS-TTM情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

行业动态：推动平台经济规范健康持续发展，

集中推出“绿灯”投资案例

推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。中共中央政

治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。关于平

台经济，会议再次强调“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项

整改，对平台经济实施常态化监管”，并首次提出“集中推出一批‘绿灯’投资

案例”。

中概股相关：阿里巴巴申请“双重主要上市”，四家中概股公司被纳入预摘牌名

单。1）7月26日，阿里巴巴集团控股有限公司发布公告，董事会已授权集团管

理层向中国香港联合交易所提交申请，将新增中国香港为主要上市地。在中国香

港联交所完成审核程序后，阿里巴巴将在中国香港联交所主板及纽约证券交易所

两地双重主要上市，预计在2022年年底生效。2）SEC更新预摘牌纳入阿里巴巴

等四家企业。7月29日，美国证券交易委员会(SEC)更新一批“预摘牌名单”，

阿里巴巴、蘑菇街、猎豹移动、波奇宠物等4家中概股企业被加入名单。

为加强餐饮外卖平台食品安全监管，美团、饿了么被约谈。新华网7月29日消

息，为了加强餐饮外卖平台食品安全监管，7月21日，浙江省杭州市市场监管局

约谈了该市美团、饿了么等外卖送餐平台，要求相关平台落实食品安全管理责任、

严禁餐饮商家低价恶性竞争。具体要求为：

1)食品安全问题与老百姓的生命健康安全息息相关，外卖平台要把食品安全问题

放在重中之重，严格依法履行好平台责任；

2)低价恶性竞争往往伴随着潜在的食品安全问题，餐饮行业要进一步规范经营秩

序，严格禁止恶性竞争，更不允许低价倾销扰乱市场秩序。

3)外卖送餐平台要引以为戒，认真开展自查自纠，并举一反三，确保食品安全、

低价恶意竞争等相关问题不再发生。

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6

证券研究报告

二季度互联网广告规模1474.4亿元，同比下降7.6%。根据7月26日QuestMobile

发布的《2022中国移动互联网半年大报告》，2022年上半年，整体互联网广告市

场规模相比去年基本持平；二季度疫情在多地出现反弹，预计二季度广告规模

1474.4亿元，同比下降7.6%。

图7：中国互联网广告市场规模变化

资料来源：Questmobile，国信证券经济研究所整理

、

公司动态：阿里巴巴与蚂蚁集团同意终止《数

据共享协议》

腾讯：CSIG调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部



腾讯CSIG调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部。7月21日界

面新闻消息，7月25日，腾讯内部发文调整腾讯云与智慧产业事业群（CSIG）

组织架构和部分管理干部，宣布成立地图产品部和数字孪生产品部，同时撤

销智慧空间产品部和交通平台产品部。

腾讯已成功注册“腾讯出行”商标：7月29日网经社消息，腾讯科技（深圳）

有限公司已成功注册多个“腾讯出行”“腾讯出行服务”商标，国际分类包

括运输贮藏、科学仪器、通讯服务等。

根据QuestMobile数据，目前微信视频号活跃用户规模突破8亿，微信视频

号中抖音用户活跃渗透率接近六成。（抖音59.2%，快手30.8%，渗透率指微

信视频号用户启动某APP的MAU/微信视频号MAU）





京东：京东国际与海旅免税、国免签约



京东国际与海旅免税、国免签约，打造全球免税供应链体系。海南日报7月

27日消息，在第二届中国国际消费品博览会现场，京东国际与海南旅投免税

品有限公司、国药中服免税等免税持牌企业签约，推动战略合作再升级，并

与BALMAIN、中国香港物产通等多家知名品牌达成战略合作。

阿里巴巴：蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人，阿里与蚂蚁集团同

意终止《数据共享协议》



蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人，强化与主要股东隔离。根据北京日报消息，

7

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证券研究报告

7月26日，阿里巴巴集团发布2022财年年报：

1）年报披露了最新合伙人名单。阿里巴巴合伙人目前共有29名成员，除此

前宣布退休的部分成员外，来自蚂蚁集团管理层的相关成员包括井贤栋、倪

行军、曾松柏、彭翼捷等也不再担任阿里巴巴合伙人。

2）阿里巴巴近期修订了《合伙协议》，按照最新协议，合伙人应由阿里巴巴

集团人士担任，因此，从2022年5月31日起，阿里巴巴集团的关联方人士

不再担任合伙人。

3）阿里巴巴与蚂蚁集团进一步修订《股权和资产购买协议》及《支付宝商业

协议》，若干修订将于2022年8月13日生效。据协议，7月25日，阿里与

蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》，并称其将与蚂蚁集团按双方向各自客

户提供服务的必要限度，根据个案并依照适用法律及法规协商数据共享安排

的条款。

快手：全面升级短剧扶持政策，将内测创作者版App



7月29日，快手召开光合创作者大会：

1)快手全面升级短剧扶持政策，短剧日活用户已超2.6亿。根据36氪消息，

快手剧情与二次元业务负责人宣布，将全面升级快手短剧分账扶持政策，在

原有S+/S/A的基础上，新增激励成长模式P（千次有效播放分账5元）。据

透露，过去一年，快手短剧日活用户已超过2.6亿，其中，有超50%的短剧

日活用户已养成追剧习惯，日均在快手观看短剧超过10集。

2）快手电商相关：根据亿邦动力消息，①流量侧，“青云计划”今年6月宣

布升级，在今年第三季度结束之前，快手电商每天将拿出8亿公域流量，覆

盖短视频和直播，定向扶持平台优质潜力主播和品牌冷启阶段成长。只要直

播内容和货品保持优质，商家和创作者就有机会进入电商冷启流量池。②供

应链侧，快分销将提供0费率分销&推广不抽佣、破零计划、选品中心、官方

货盘、团长撮合、品牌对接、站外流量供给等全链路全周期政策赋能。未来

快分销的阶段目标是帮助100万个推广者电商收入破0。

3）快手将内测创作者版App，进一步推进创作者服务标准化，为创作者提供

包括分析诊断、创作灵感、全站作者榜单、专属活动通知等全链条服务。

资金流向：腾讯为南向资金净流入第一

我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联

网板块的资金流入及流出情况进行分析。

南向资金分析

在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、

小米集团-W、美团-W、联想集团；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前

五的公司分别为快手-W、小米集团-W、腾讯控股、联想集团、明源云。

南向资金净流出前五的公司分别为舜宇光学科技、小鹏汽车-W、中芯国际、理想

汽车-W、比亚迪电子；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分

别为小鹏汽车-W、舜宇光学科技、比亚迪电子、中芯国际、金山软件。

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8

证券研究报告

表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10

排序

1

2

3

4

净流入

5

6

7

8

9

10

1

2

3

4

净流出

5

6

7

8

9

10

股票代码

股票名称

腾讯控股

快手-W

小米集团-W

美团-W

联想集团

明源云

众安在线

海尔智家

瑞声科技

阿里健康

恒生二级行业

软件服务

软件服务

资讯科技器材

软件服务

资讯科技器材

软件服务

保险

家庭电器及用品

工业工程

药品及生物科技

工业工程

汽车

半导体

汽车

资讯科技器材

软件服务

药品及生物科技

媒体及娱乐

南向净流入

1,671

519

177

100

23

2

0

(1)

(3)

(14)

-468

-350

-208

-201

-161

-77

-59

-52

-38

-32

股票代码股票名称

快手-W

小米集团-W

腾讯控股

联想集团

明源云

美团-W

众安在线

海尔智家

京东集团-SW

瑞声科技

小鹏汽车-W

恒生二级行业

软件服务

资讯科技器材

软件服务

资讯科技器材

软件服务

软件服务

保险

家庭电器及用品

软件服务

工业工程

汽车

工业工程

资讯科技器材

半导体

软件服务

南向净流入/日

均流通市值

0.18%

0.07%

0.05%

0.02%

0.01%

0.01%

0.00%

-0.00%

-0.00%

-0.01%

-3.76%

-0.40%

-0.35%

-0.21%

-0.21%

-0.16%

-0.16%

-0.09%

-0.05%

-0.05%

舜宇光学科技

小鹏汽车-W

中芯国际

理想汽车-W

比亚迪电子

金山软件

京东健康

阅文集团

舜宇光学科技

比亚迪电子

中芯国际

金山软件

平安好医生医疗保健设备和服务

阅文集团

理想汽车-W

金蝶国际

华虹半导体

媒体及娱乐

汽车

软件服务

半导体

平安好医生医疗保健设备和服务

金蝶国际软件服务

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(注：南向资金净流入/流出额根据每日港股通持股数量变动额及当日收盘价估算加总）

非南向资金分析

在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、京

东集团-SW、舜宇光学科技、小鹏汽车-W、中芯国际；以非南向资金净流入占日均

流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、理想汽车-W、比亚迪电子、舜

宇光学科技、京东集团-SW。

非南向资金净流出前五的公司分别为腾讯控股、阿里巴巴-SW、快手-W、小米集团

-W、阿里健康；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为

阿里健康、快手-W、平安好医生、小米集团-W、腾讯控股。

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9

证券研究报告

表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10

排序

1

2

3

4

股票代码

股票名称

理想汽车-W

京东集团-SW

恒生二级行业

汽车

软件服务

工业工程

汽车

半导体

资讯科技器材

软件服务

软件服务

药品及生物科技

媒体及娱乐

软件服务

软件服务

软件服务

资讯科技器材

药品及生物科技

软件服务

软件服务

家庭电器及用品

非南向净流入

5,307

1,511

354

232

191

150

95

92

50

45

-3,916

-1,052

-596

-347

-321

-190

-90

-76

-46

-22

股票代码股票名称

小鹏汽车-W

理想汽车-W

比亚迪电子

恒生二级行业

汽车

汽车

资讯科技器材

工业工程

软件服务

半导体

软件服务

软件服务

媒体及娱乐

工业工程

非南向净流入/

日均流通市值

2.48%

2.36%

0.33%

0.30%

0.23%

0.19%

0.16%

0.15%

0.13%

0.05%

-0.47%

-0.20%

-0.19%

-0.13%

-0.13%

-0.10%

-0.05%

-0.03%

-0.02%

-0.02%

舜宇光学科技

小鹏汽车-W

中芯国际

比亚迪电子

哔哩哔哩-SW

商汤-W

京东健康

阅文集团

腾讯控股

阿里巴巴-SW

快手-W

小米集团-W

阿里健康

美团-W

百度集团-SW

海尔智家

舜宇光学科技

京东集团-SW

中芯国际

哔哩哔哩-SW

商汤-W

阅文集团

瑞声科技

净流入

5

6

7

8

9

10

1

2

3

4

阿里健康药品及生物科技

软件服务

医疗保健设备和

平安好医生服务

小米集团-W

腾讯控股

资讯科技器材

软件服务

快手-W

净流出

5

6

7

8

9

10

海尔智家家庭电器及用品

阿里巴巴-SW

百度集团-SW

众安在线

明源云

软件服务

软件服务

保险

软件服务

平安好医生医疗保健设备和服务

蔚来-SW汽车

资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理(注：非南向资金净流入/流出额根据每日中介机构持股数量变动额及当日收盘价估算加总）

投资建议

估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：

BOSS直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS直聘身处高成长赛道，在白领

行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS有望取得突破，当前股价距离2023年

目标价空间为51%-60%；腾讯近期表现相对较弱，预计随着经济复苏及降本增效，

下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；从估值角度，

近期受国际局势及大盘影响，互联网板块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以

上公司继续维持“买入”评级。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

10

证券研究报告

表3：相关公司盈利预测及估值

公司代码

BZ.O

PDD.O

ZH.N

WB.O

BEKE.N

SE.N

公司名称

腾讯控股

网易-S

金蝶国际

金山软件

微盟集团

美团-W

快手

阿里巴巴-SW

阿里健康

京东健康

百度集团-SW

京东集团-SW

云音乐

Boss直聘

拼多多

知乎

微博

贝壳

SEA

投资评级

买入

买入

增持

增持

买入

买入

买入

增持

增持

买入

增持

买入

买入

买入

增持

买入

无评级

无评级

无评级

收盘价

（港元/

美元）

306.8

144.7

17.0

26.3

4.1

176.3

79.0

93.1

4.7

59.5

132.5

233.8

66.8

23.5

49.0

1.3

19.2

14.1

76.3

EPS

2021

13.0

6.0

-0.1

0.3

-0.3

-3.8

-4.5

2.8

-0.02

-0.3

3.7

-1.1

-9.9

2.0

5.4

-1.2

3.1

1.9

-3.8

2022E

11.9

6.9

-0.1

1.3

-0.3

-2.2

-1.4

4.3

-0.02

0.3

3.6

2.0

-4.5

2.8

7.0

-1.7

2.8

2.3

-4.8

2023E

15.4

7.8

-0.1

2.1

-0.1

0.2

0.6

4.7

0.01

0.5

5.3

5.0

-1.6

5.9

9.2

-1.1

3.1

4.6

-3.5

2021

20

21

-161

80

-11

-39

-15

28

-202

-149

31

-175

-6

80

60

-15

42

49

-133

PE

PB(MRQ)

2022E

22

18

-161

17

-13

-69

-49

18

-202

188

32

98

-13

57

47

-10

47

40

-106

2023E

17.1

16

-181

11

-50

627

114

17

403

100

21

40

-36

27

36

-15

41

20

-147

3.08

3.95

6.34

1.17

2.10

7.30

6.80

1.67

3.67

3.88

1.40

2.87

1.55

6.25

5.33

0.87

1.30

1.79

6.84

数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：知乎及无评级公司使用彭博一致预期；Boss直聘为每ADS调整后净利润（每ADS=2股）；

拼多多为每ADS净利润（每ADS=4股）；贝壳为每ADS调整后净利润（每ADS=3股）

风险提示

政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导

致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预

期的风险等。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

11

证券研究报告

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类别

股票

投资评级

级别

买入

增持

中性

卖出

超配

中性

低配

说明

股价表现优于市场指数20%以上

股价表现优于市场指数10%-20%之间

股价表现介于市场指数±10%之间

股价表现弱于市场指数10%以上

行业指数表现优于市场指数10%以上

行业指数表现介于市场指数±10%之间

行业指数表现弱于市场指数10%以上

行业

投资评级

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本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机

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讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等

公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询

服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券

相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制

作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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