电子行业研究:全球芯片缺口收窄,看好智能硬件创新驱动

2021年12月19日

证券研究报告

创新技术与企业服务研究中心

电子行业研究 买入（维持评级）

行业深度研究

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金电子指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

8342

8037

7731

7425

7119

6814

6508

2

0

1

2

2

1

2

1

0

3

2

1

2

1

0

6

2

1

2

1

0

9

2

1

18.90

8157

4955

3632

14868

14232

全球芯片缺口收窄，看好智能硬件创新驱动

投资建议



半导体行业观点：从四季度对标台湾区科技公司营收来看，手机，DRAM内

存，NOR闪存，覆铜板，LCD驱动IC及面板，电源管理芯片，WiFi,

CMOS 感测器，触控指纹辨识，MLCC需求环比转弱（3-5% q/q 衰退），

产业链明显进入季节调整，但上游的晶圆代工，封测，大硅片制造仍受惠于

苹果链及价格提升。比较特别是商业笔电，游戏桌机，及服务器制造四季度

在短料缺货改善后，可能有超过10%的环比增长，同比也比三季度有10个

点的提升，这表示全球芯片缺口从四季度开始逐步收窄，我们重申2022年

强应用为车用，服务器用，游戏产业（元宇宙), 商业笔电用半导体，时尚行

业入续宣布进入各种元宇宙游戏平台打品牌广告及推出各种虚拟限量产品，

我们估计这些强应用所带动的2022年芯片需求应该仍有15%以上的增长，

加上我们6月份年中策略报所提出的半导体通涨看法持续，这将带动全球逻

辑半导体行业近10个点的同比增长, 全球半导体增长超过 5％（包括存储

器市场）（WSTS 11/30公布2022年营收预期8.8个点）。

电子行业观点：OPPO 发布智能眼镜Air Glass，重量仅30g，厚度

1.3mm，巧妙堆叠了包括光机、PCB主板、触控、电池、双麦克风、扬声

器等部件。全球各大巨头纷纷加大AR/VR研发，苹果也在加紧研发智能眼

镜，随着硬件技术的不断突破，云计算、AI以及5G技术的不断成熟，

AR/VR爆款消费级应用值得期待，预计2022年全球AR/VR设备将超过

2000万台。电动汽车800V高电压系统可解决充电焦虑，预测2022年多款

800V高电压车型发布，高电压平台对碳化硅、薄膜电容及隔离芯片拉动明

显。OPPO发布了折叠屏手机Find N，20万次无折痕，定价7699元起。

我们认为，随着技术不断成熟及成本下降，折叠手机走向平价时代，销量有

望打开新局面，看好受益产业链。2022年CES展智能硬件产品创新有望精

彩纷呈，建议重点关注自动驾驶、无人机、VR虚拟现实、AR增强现实、

智能家居、可穿戴等。看好800V系统受益产业链、AR/VR、折叠手机，车

载光学及连接器，消费电子优质低估值龙头，汽车PCB及高端PCB。

通信行业观点：地缘政治等宏观因素对5G和通信板块行情的边际影响减

弱，中观产业趋势和微观公司经营成为决定后市表现的主导力量。近期，美

国商务部宣布拟将34家中国实体加入出口管制“实体清单”。我们认为，

自2018年中兴禁运事件以来，地缘政治对通信板块影响在19年华为事件

中达到顶峰后边际影响已逐步减弱，未来决定通信板块行情表现将更多的体

现为自下而上的公司和细分行业的基本面。我们重申从两条主线把握板块投

资机会。一是高成长赛道里的细分行业龙头，建议关注物联网模组及智能控

制器领域优质公司；以及智能汽车领域增量空间大、单车价值高的细分赛道

中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。二是传统通信领域竞争格局改善或者

基本面出现反转的行业龙头，包括具备全球化扩张能力的主设备商，估值上

看处于全球洼地、基本面出现趋势性好转的运营商板块等，以及受益于元宇

宙推进22年海外云计算巨头资本开支有望继续高增的数通光模块龙头。

推荐组合：澜起科技、法拉电子、兆易创新、科华数据、和而泰。

风险提示：汽车电动化和智能化不达预期、手机销量下滑、疫情影响需求。



国金行业 沪深300

相关报告

1.《看好新能源及智能汽车受益产业链-

《2021-12-05行业周...》，2021.12.5

5.《覆铜板已进入溢价阶段，中短期受益确

定性强-覆铜板涨价专题报告》，2021.3.23

樊志远

郑弼禹

邵艺开



分析师 SAC执业编号：S113

(8621)61038318

fanzhiyuan＠

分析师 SAC执业编号：S113

zhengbiyu＠

联系人

shaoyikai＠





- 1 -

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行业深度研究

内容目录

一、 细分行业观点........................................................................................................................ 3

1、半导体存储及晶圆代工 ........................................................................................................... 4

2、半导体设计 ............................................................................................................................... 4

3、半导体设备及材料 ................................................................................................................... 4

4、功率半导体及化合物半导体 ................................................................................................... 5

5、新能源、消费电子、功率半导体、AR/VR、被动元件 ....................................................... 5

6、车载光学及连接器 ................................................................................................................... 7

7、PCB行业 .................................................................................................................................. 7

8、通信 ........................................................................................................................................... 8

9、云计算 ....................................................................................................................................... 8

10、物联网板块 ............................................................................................................................. 8

二、行业重要资讯.......................................................................................................................... 9

三、行业数据................................................................................................................................10

1、一周行情 .................................................................................................................................10

2、全球半导体销售额 ................................................................................................................. 11

3、中关村指数 .............................................................................................................................12

4、台湾电子行业指数变化 .........................................................................................................12

5、台湾电子半导体龙头公司月度营收 .....................................................................................14

图表目录

图表1 ：推荐组合 ................................................................................................................................ 3

图表2 ：预计2021年全球半导体设备销售总额将达到1030亿美元........................................... 5

图表3 ：OPPO 6

图表4 ：OPPO Air Glass拆解 ......................................................................................................... 6

图表5 ：台积电前十大客户营收贡献占比 ........................................................................................ 9

图表6 ：报告期内A股各版块涨跌幅比较 (12/13-12/17)............................................................ 11

图表7 ：报告期电子元器件行业涨跌幅前五名 (12/13-12/17) .................................................... 11

图表8 ：全球半导体月销售额 .......................................................................................................... 12

图表9 ：中关村周价格指数 .............................................................................................................. 12

图表10 ：台湾电子行业指数走势 .................................................................................................... 13

图表11 ：台湾半导体行业指数走势 ................................................................................................ 13

图表12 ：台湾电子零组件指数走势 ................................................................................................ 14

图表13 ：台湾电子通路指数走势 .................................................................................................... 14

图表14 ：鸿海月度营收 .................................................................................................................... 15

图表15 ：广达月度营收 .................................................................................................................... 15

图表16 ：华硕月度营收 .................................................................................................................... 15

图表17 ：鸿准月度营收 .................................................................................................................... 15

图表18 ：臻鼎月度营收 .................................................................................................................... 15

图表19 ：健鼎月度营收 .................................................................................................................... 15

图表20 ：欣兴月度营收 .................................................................................................................... 16

图表21 ：台光月度营收 .................................................................................................................... 16

图表22 ：大立光月度营收 ................................................................................................................ 16

图表23 ：玉晶光月度营收 ................................................................................................................ 16

图表24 ：台积电月度营收 ................................................................................................................ 16

图表25 ：联发科月度营收 ................................................................................................................ 16

图表26 ：联电月度营收 .................................................................................................................... 17

图表27 ：环球晶圆月度营收 ............................................................................................................ 17

图表28 ：晶电月度营收 .................................................................................................................... 17

图表29 ：稳懋月度营收 .................................................................................................................... 17

图表30 ：国巨月度营收 .................................................................................................................... 17

图表31 ：台达电月度营收 ................................................................................................................ 17

- 2 -

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行业深度研究

一、细分行业观点

图表

1

：推荐组合

组别

团队

首席

,

分析权重

/

派点

股票号码

师

,

研究员

占比％

陆行之

1

陆行之

2

16.1%

16.1%

公司

推荐理由

688008

澜起科技

DDR5

上市，内存接口通道数增加，津逮爆量。

车用芯片短缺，近

30%

产能的菲律宾／马来西亚

600745

闻泰科技

封测厂四季度产能纾解，电动化驱动电力功率，

国产替代。

营收，毛利率，净利率大幅成长，砷化镓、氮化

600703

三安光电

镓和滤波器显示显著规模效应，2022年碳化硅有

望贡献营收增量。

002371

北方华创

订单饱满，产销两旺，下游需求持续扩容，盈利

能力快速提升，未来业绩增长具备较高确定性。

郑弼禹

半导体

赵晋

7.4%

3.1%

邵广雨

1.4%

MCU

跌价预期已打满（明年有望出货

8-10

亿

颗），自研

DRAM

明年大规模上量，

NOR

价格

603986

兆易创新

持续稳健，预计明年

30

亿利润，给予

50

倍

PE

，对应市值

1500

亿

+

。

偏光片业务收购完成后运营良好，利润逐步释

放，并大力扩产，未来

3

年产能有望翻倍；锂电

杉杉股份

600884

材料业务渐入佳境，负极材料产能大幅扩张，盈

利能力有望进一步提升。

公司在薄膜电容领域国内第一，全球前三，在电

动汽车领域，全球市占率

30%

，国内市占率

600563

法拉电子

40%

。公司薄膜电容产能逐步在提升，扩产主要

在车和光伏风电领域，今年车用扩产

100-

150%

，光伏扩产

50%

。

688300

联瑞新材

688800

瑞可达

高精尖材料国产替代新军，自身阿尔法属性强，

至

2025

年复合增长

50%

确定性高。

业绩拐点确立，受益新能源车销量高增、换电模

式渗透率提升明年业绩翻倍增长。

高景气赛道物联网模组龙头强者恒强，未来五年

利润复合增速CAGR有望达到50%。

UPS业务起家，转型IDC与新能源成功，“碳中

和”核心受益，今年下半年起储能业务弹性大。

短期智控器业务高增长，子公司铖昌科技业绩于

四季度确认，四季度营收

/

净利高增长确定性强；

樊志远

1

16.0%

电子

樊志远

2 16.0%

邓小路

刘妍雪

罗露

邵艺开

通信

金晶

5.3%

4.9%

8.2%

2.6%

603236

移远通信

002335

科华数据

0.4% ‘002402

和而泰

长期看好公司智控器业务受益于物联网高速发

展，尤其是汽车电子业务累积

80

亿订单加速放

量，

T/R

芯片业务在军用雷达、卫星通信、

5G

通信等军民领域长期增量空间。

来源：wind、国金证券研究所

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行业深度研究

1、半导体存储及晶圆代工（陆行之）

 这周 Intel CEO Pat 飞台见台积电高管及CEO谈3nm 产能支援, 根据我

们之前的调研，台积电3nm 因为EUV层数过多不合客户需求而临时更

改，造成苹果及Intel 的3nm量产计划纷纷延后到2023/2024年，而台积

电将大部分的研发投入支持苹果量产，而忽略Intel， 本来Intel 想利用台

积电的3nm 推出新CPU 抢回之前流失给AMD的市场占有率，但目前看

起来好事多磨。不管如何，先进制程持续耗费大量的资本开支及研发经

费，我们测算2022年台积电的8“／12”成熟制程资本开支占比不会超过

20%。 为了去掉苹果手机浏海屏，我们从化合物半导体磊晶龙头全新电话

会议了解，苹果要将砷化镓GaAs based 的 VCSEL 脸部辨识，改成 InP

based 1380nm EEL光源的脸部辨识， 但我们认为改用4" InP 化合物，

成本非常高昂，应该是苹果给旗舰机iphone 14 Pro Max的短期方案，300

公尺长距离激光雷达因为安全问题还是会使用 InP based 1500 EEL 光

源。

2、半导体设计（邵广雨）

 本周第三季度全球重点IC设计公司业绩出炉，数据显示21Q3全球前十大

IC设计公司总营收达337亿美元，同比45%，创下历史新高。

 重要看点是国际大厂除消费电子应用产品外，聚焦于服务器、数据中心的

产品系列发展正向，营收有望维持成长态势，同时汽车、工业领域、边缘

计算以及AIoT相关应用需求持续增加推动整个IC设计行业持续向前发

展。我们重申持续看好汽车和AIoT两个赛道的投资机会继续推荐韦尔股

份、兆易创新、北京君正等汽车IC相关标的和瑞芯微、晶晨股份、恒玄科

技、富瀚微等AIoT相关赛道的标的。

 其中预期差较大的标的，我们认为是兆易创新。分业务看，1，存储方面：

1）TrendForce数据显示本周存储价格开始企稳，其中DRAM现货价格暂

时止跌、NAND Flash价格小幅震荡，较我们的预期提前，符合我们之前

对存储小周期的预判，我们认为明年兆易自研利基型DRAM大规模放量

后，价格大跌的可能性不大；2）近日旺宏传出明年将上调大容量NOR

Flash报价，我们从产业了解到虽然之前部分消费应用NOR Flash有降

价，但汽车、工业等行业市场NOR Flash价格依然坚挺、需求持续旺盛

（预计将维持到明年年底），而这些领域主要新增需求在大容量NOR

Flash，因此，旺宏涨价存在合理性。目前兆易的Nor Flash正逐步放弃

32Mb等低容量产品，重点转向128Mb~2Gb等中高容量产品，其中工业

和汽车用Nor Flash增长迅速。因此，我们依然维持之前对明年存储包括

DRAM、Nor Flash和NAND Flash的乐观预期。2，MCU领域：虽然我

们预计明年消费端MCU存在降价压力，但我们依然看好明年汽车、工业

等对MCU的拉动，特别是新能源车单车对MCU的需求量将由20-30颗提

升至上百颗，工业智能化升级也将带动MCU需求成倍增长。目前兆易汽

车+工业占比已达30%，22年有望提升至40%-50%，随着车轨MCU推

出，预计23年车规MCU将大规模量产并贡献收入。因此，我们维持明年

MCU持续成长的观点，并持续看好23年及以后MCU的高成长性。总

体，我们认为兆易创新业务具备长期成长性，Nor+MCU+利基DRAM合计

超300亿美元市场空间，长期持续推荐。

3、半导体设备及材料（赵晋）

 设备方面，SEMI12月14日上调2021年设备销售额预测，预计2021年

全球半导体设备销售总额将达到1030亿美元的新高，同比增长45%，预

计2022年进一步将扩大到1140亿美元。前端（晶圆制造）设备预计将在

2021年扩大44%达到880亿美元的新记录，2022/23年将增长12.4%/-

0.5%。国内情况而言，晶圆厂扩产进入资本开支高峰期+国产化率提升，

12英寸未来三年2022-24年潜在扩产产能95万片/月；8英寸未来潜在扩

产产能44万片/月。我们预计国内设备市场规模增速可能边际减小，但国

产化率加速提升，持续推荐设备厂商北方华创、中微公司、盛美上海、至

纯科技、华峰测控等公司，同时加大对半导体零部件企业的关注。上游零

部件交付期持续拉长导致设备端紧缺将延续至2022年，国产半导体设备

- 4 -

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行业深度研究

的关键零部件主要来源于美日欧，我们认为半导体设备零部件国产化有望

加速。在2021年IC world大会上中芯国际表示要大幅提升电控、光学、

石英、陶瓷零部件领域的自主可控能力。重点关注新莱应材、万业企业

（CompartSystem）、江丰电子、华卓精科、华亚智能等。

图表

2

：预计

2021

年全球半导体设备销售总额将达到

1030

亿美元

来源：SEMI，国金证券研究所

 材料方面，随着大陆产能的快速扩张，我们预计迎来国产半导体材料的快

速发展期。2020年底中国大陆内资晶圆厂12寸产能约40万片/月，2021

年新增产能约20万片/月，未来三年潜在扩产95万片，产能的快速扩张有

望带来国产半导体材料的加速增长，尤其是已经通过验证并量产使用的成

熟制程硅片、抛光材料、溅射靶材等。我们认为在半导体材料领域除了硅

片外的各类材料市场容量分别仅10-30亿美元左右，选股重点应在两个方

向：1）产品品类拓展顺利，具备建设半导体平台型材料的技术基础，打开

长期成长空间的公司；2）细分行业竞争格局好，国内市场份额持续快速增

长的确定性强。重点关注鼎龙股份、雅克科技、安集科技、沪硅产业、江

丰电子等。

4、功率半导体及化合物半导体（郑弼禹）

 本周华润微推出1200V SiC MOSFET新品，主要应用于新能源汽车

OBC、充电桩、工业电源、光伏逆变、风力发电等领域，这是公司继2020

年推出1200V和650V工业级SiC SBD产品系列及商用量产国内首条6

英寸SiC晶圆生产线之后在SiC领域的另一重要动作。我们认为国内硅基

半导体公司正在加速碳化硅领域布局。华润微作为国内领先的硅基功率器

件供应商，拥有丰富的硅基功率器件经验，并且其IDM模式下，可通过自

有6英寸SiC晶圆线生产、自有封装线进行封装，使其在工艺调整和新产

品推出速度方面皆具备竞争优势。

 三安光电公布三安集成财务数据，营收、毛利率和净利率数据均大幅成

长。其中前三季度营收同比成长152%达到16.7亿元，毛利率由去年同期

20%提升到36%，净利率由去年同期-0.5%提升到23.7%。三安光电作为

在化合物半导体领域多方向布局的公司，正显示出显著的规模效应对毛利

率的拉动。我们认为三安集成财务数据的改善主要由于砷化镓、氮化镓以

及滤波器产品的大幅成长拉动。砷化镓营收成长受益于国内射频设计公司

代工需求的快速提升，氮化镓成长来源于通信类客户需求增长。随着长沙

工厂转入试生产，我们预计碳化硅二极管将在2022年贡献显著营收增

量。

5、新能源、消费电子、功率半导体、AR/VR、被动元件（樊志远）

 看好AR/VR消费级应用

- 5 -

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行业深度研究

 12月14日，OPPO 发布了智能眼镜Air Glass，重量仅30g，厚度

1.3mm，堆叠了包括光机、PCB主板、触控、电池、双麦克风、扬声器等

部件。Air Glass采用光波导蓝宝石镜片，是目前业界最轻的单目波导眼

镜，支持16灰阶和22556灰阶两种显示模式，平均1400尼特入眼亮度。

同时表面采用硅基 Micro LED技术，使用时可以提供高达300万尼特的亮

度。光机是由OPPO自研的Spark 微型光机，是业界目前最小的光机，

机体采用CNC一体成型尽速，集成5片高透玻璃镜片，散热和稳定性更

好。芯片采用高通骁龙4100可传达设备平台，采用12nm工艺制程，四

核A53处理器，主频可达 1.7GHz，另外还有 Adreno 504 级图形处理

器，750MHz LDDR3 内存和支持高达 1600 万像素摄像头的双 ISP。

OPPO Air Glass提供四种交互方式，包括触控、语音、手势和头动操控。

图表

3

：

OPPO Air Glass

图表

4

：

OPPO Air Glass

拆解

来源：至格AR，国金证券研究所 来源：至格AR，国金证券研究所

 全球各大巨头纷纷加大AR/VR技术的研发，Meta发力元宇宙，字节跳动

收购Pico，苹果也在加紧研发AR/VR技术，未来2年有望推出智能眼镜

相关产品，随着硬件技术的不断突破，云计算、AI以及5G技术的不断成

熟，AR/VR爆款消费级应用值得期待。目前VR设备已出现爆款应用，预

计2021年全球VR设备将超过1100万台，2022年将达到1880万，

2023年将超过3000万台。根据Strategy Analytics数据，目前81%的AR

眼镜销量是2B端的，而消费级AR眼镜问世后2C端市场将呈现爆发式增

长，到2026年将有80%以上的销量面向消费者。因此我们预计2024-

2025年将迎来AR眼镜消费级市场的爆发式增长。

 我们看好AR/VR行业，重点受益公司：歌尔股份、舜宇光学、水晶光电。

 电动汽车800V高电压系统可解决充电焦虑，预测2022年多款800V高电

压车型发布，有望迎来爆发式增长，高电压平台对碳化硅、薄膜电容及隔

离芯片拉动明显。新能源用电子半导体迎来了新的发展机遇，我们看好重

点受益的锂电材料/动力电池、功率半导体（IGBT、碳化硅）、薄膜电容、

隔离芯片等细分行业。重点受益公司：杉杉股份、欣旺达、法拉电子、斯

达半导体、时代电气、士兰微、纳芯微。

 OPPO发布折叠手机，关注2022年CES展，看好智能硬件创新。12月

16日，OPPO举办了新品发布会，正式推出了OPPO首款折叠屏手机

Find N，20万次无折痕。OPPO Find N外屏采用比例为18:9的5.49英寸

屏幕，展开之后是一块比例为8.4:9的7.1英寸横屏，用户无需旋转90

度，即可获得专注大屏体验，OPPO Find N定价7699元起。我们认为，

随着技术不断成熟及成本下降，折叠手机走向平价时代，销量有望打开新

局面，看好受益产业链。一年一度的科技界盛会，2022年CES大展将于

2022年1月5-8日在拉斯维加斯举办，智能硬件产品创新有望精彩纷呈，

建议重点关注自动驾驶、网联汽车、无人机、VR虚拟现实、AR增强现

实、人工智能、 智能家居、可穿戴产品医疗方面的创新应用。

 受到智能手机创新乏力、芯片缺货涨价、海外疫情影响需求以及换机周期

变长的影响，全球智能手机Q3变现不佳，研判Q4仍不太乐观。 中长期

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行业深度研究

来看，智能手机会是平稳发展的趋势。建议关注创新方向，如折叠手机、

元宇宙AR/VR、小米造车、苹果造车、消费电子公司切入汽车电子业务等

方向。中长期看好AR/VR、苹果产业链、被动元件、低估值消费电子相关

公司：立讯精密、大族激光、鹏鼎控股、东山精密、蓝思科技、顺络电

子、三环集团。

6、车载光学及连接器（刘妍雪）

 预计2022年中国新能源车销量达500万辆，电动化&智能化提速。1）在

近日举办的“2022中国汽车市场发展预测峰会”上，中汽协预测，2022

年中国汽车总销量为2750万辆，同比增长5.4%，其中，新能源汽车销量

为500万辆，同比增长47%。2）汽车电动化、智能化加速渗透，同时考

虑自主品牌车型推出周期更短，我们更看好研发速度、响应速度、服务能

力更优的国内供应链企业。同时考虑车型定点周期较长，建议关注下游客

户中比亚迪、特斯拉、新势力收入占比较高的公司。

 充电桩、换电站建设加速，推动高压连接器、换电连接器需求高增。1）

12月14日，发改委、工信部发布关于振作工业经济运行、推动工业高质

量发展的实施方案。方案提出，完善汽车产业投资管理，统筹优化产业布

局，支持新能源汽车加快发展，加快充电桩、换电站等配套设施建设。2）

根据中汽协，截至8月，我国充电基础设施达200万台，新能源车保有量

超600万辆，车桩比例达3:1、为全球最高。预计明年充电桩建设加速。

3）国内有换电车型的主要玩家包括蔚来、北汽（换电站主要由奥动新能源

运营），上汽、吉利、长安、一汽等企业积极布局，截至9月我国换电站

达890座，截至12月蔚来换电站达700座、建设数量较去年同期提升10

倍。10月末工信部办公厅印发《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工

作的通知》，纳入此次试点范围的城市共有11个，其中综合应用类城市8

个（北京、南京、武汉、三亚、重庆、长春、合肥、济南），重卡特色类

3个（宜宾、唐山、包头）。预期推广换电车辆超预期推广换电车辆超10

万辆，换电站超1000座。

 车载连接器：高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来5年行业CAGR

超40%、行业国产化率25%，高速连接器需求受益于智能化的驱动、未来

5年行业CAGR超40%、行业国产化率10%，低压连接器需求不变、国

产化率10%。得益于整车厂竞争格局的迭代，汽车连接器相关企业迎来历

史性机遇。长期看好兼具业绩弹性+确定性的瑞可达（车载高压业务收入占

比75%），高速连接器龙头电连技术（车载高速业务收入占比10%）。短

期建议积极关注博威合金（国内铜合金龙头）。

 车载光学：智能驾驶方兴未艾，车载光学持续升级。2020年全球单车搭载

摄像头数量仅2颗，新势力车型搭载摄像头数量普遍达到8~13颗，未来5

年行业CAGR达40%。长期看好光学龙头舜宇光学科技（车载光学收入占

比8%，车载镜头全球市占率超30%），短期建议积极关注宇瞳光学（安

防定焦镜头龙头，积极开拓车载业务）。

7、PCB行业（邓小路）

 过去三周我们与国内主要PCB厂商进行了访谈，总结来看，我们认为：

1）短期来看，PCB的景气度相较上半年明显有所弱化，并且可展望22Q1

订单也仍然处于较低水平，不过从盈利的角度来看，虽然目前上游原材料

价格仍然维持在较高位臵，但在谈采购料的价格已经开始出现松动，预计

未来原材料价格下行所带来的盈利修复会逐渐显现；2）中期来看，今年因

疫情恢复和宏观经济政策宽松，基础原材料景气度度达到超高水平，PCB

这一电子产品基础材料的行业同比增幅达到18%，从1~2年的维度来看，

行业再难现全体普增的状况，但不同领域的结构性分化有望出现，因此中

期来看应当关注细分领域技术变化所带来的分化机会；3）长期来看，虽然

目前大陆PCB产能在全球的占比已经超过50%，但大陆PCB产能仍然处

于中低端水平，这是不符合国内产业支持发展方向的，因此长期来看国内

PCB产业发展大主题仍然是以高端升级为主。

 基于此，我们认为PCB行业投资机会主要可以分为三个层次：1）短期，

盈利修复带来的业绩反转。今年大多数的PCB厂商的盈利都受到原材料涨

- 7 -

敬请参阅最后一页特别声明

行业深度研究

价侵蚀，而明年随着原材料价格下行，PCB厂商的盈利有望得到恢复，我

们推荐关注景旺电子、生益电子、中京电子；2）中期，细分领域景气度催

生高增长。明年细分领域将出现分化，其中值得关注的机会主要包括汽车

PCB高成长机会（传统汽车被动补库存将带来上游元器件拉货潮，电动智

能车未来五年年复合增速50%以上，单车PCB价值量是传统车型的约10

倍）和服务器升级迭代成长机会（明年服务器平台继续升级，服务器主板

层数将沿着10L→12~16L→16~20L的路径升级，最终使得PCBCCL价

值量提升），我们推荐关注世运电路、协和电子、沪电股份；3）长期，国

产替代升级机会。高端化升级是国内制造业必经之路，也是行业发展的长

远方向，因此长期的投资方向仍然在于高端产品布局，基于此我们认为应

当关注行业景气度高且国产化率低的IC载板方向，推荐关注深南电路、兴

森科技。

8、通信（罗露）

 近日，首次IEEE旗舰会议通信网络智能运维竞赛开启，AIOps成为越来

越重要的一个细分市场。数字化业务转型正在推动着 AIOps 市场的发

展，AIOps也成为通信网络以及数据中心智能化发展的重要力量。根据

Gartner数据，2020年AIOps的市场规模在9亿至15亿美元之间，2020

年至2025年的复合年增长率约为15%。预测到2025年，将有一半的云

数据中心将部署具有人工智能（AI）和机器学习（ML）功能的先进机器

人，这将使运营效率提高30%。全球IT运维软件市场当前由海外企业主

导，智能化迭代带来竞争格局变化。ITOM行业过去主要被4家大型厂商

占据，分别是BMC、CA、IBM、HP，业内称为“四大”。随着云计算、

AI技术的成熟和发展，原来的四大逐渐走向没落，根据IDC最新数据，

ITOM行业Top5企业分别是：Splunk、Microsoft、IBM、Cisco、

Broadcom（CA）。CR5占据超1/3的份额，市场头部效应明显。建议关

注智能运维领域的行业龙头公司Splunk、VMware、科华数据等。

9、云计算（邵艺开）

 2022中央经济工作会议定调科技制造、碳中和等战略发展方向，建议把握

云计算产业链中的新基建估值修复、行业应用需求确定性强、事件催化边

际改善三条主线投资机会。1）基础设施层去年受益于疫情、新基建等政策

高速发展，今年上半年在去年高基数影响下增速有所回落，股价回调明

显，存在低估值修复机会。政府加大反垄断力度，公有云马太效应趋缓，

利好产品矩阵逐步完善，着力发展教育、医疗、政务云等行业云的第二梯

队的中立云服务商，如【金山云】、【优刻得】；IDC板块政府能耗指标

要求趋严，推动供给端改革，龙头厂商有望把握市场出清机会，预计市场

集中度将会提升。推荐IDC龙头【万国数据】，增长弹性大、边际改善显

著的【奥飞数据】，以及影响数据中心能耗和温控的产品提供商【科华数

据】。2）政策驱动工业软件、能源信息化、自动驾驶等细分赛道持续高景

气，元宇宙等应用将长期拉动传输数据、算力、渲染等需求。推荐下游需

求高确定性、研发能力强、未来三年内业绩有望释放的优质标的，如物联

网通信设备与电网信息化提供商【映翰通】，自动驾驶域控制器软硬一体

化解决方案提供商【中科创达】，面向消费电子、汽车等行业客户的AI算

法提供商【虹软科技】、【当虹科技】，出口型高速率光模块龙头【中际

旭创】、【新易盛】。3）关注短期事件影响，导致估值错杀或存在未来催

化因素推动股价上涨的标的，如被列入美国实体清单的新增标的【中天科

技】、【亨通光电】，集团债务问题影响市场情绪的【紫光股份】、更换

高管的【秦淮数据】。

10、物联网板块（金晶）

 【全球物联网支出数据】据 IDC《2021 年 V2 全球物联网支出指南》预

测，2021 年全球物联网支出将达到 7542.8 亿美元，并有望在 2025 年

达到 1.2 万亿美元，2021-2025五年复合增长率11.4%。 2025 年中国市

场规模将在全球占比约 26.1%，增速明显超过全球，且硬件市场占比约

40%。我们认为物联网市场规模万亿级，空间广阔，仍处于高速发展阶

段，建议重点关注东升西落趋势下享受行业确定性贝塔的国内龙头及关键

转型期公司。

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敬请参阅最后一页特别声明

行业深度研究

 【模组】根据Counterpoint 数据，2021Q3 全球蜂窝模组出货量同比增长

70%，其中，5G 模组同比增长 700%，而 NB-IoT出货量占比超过三分

之一。移远通信5G安卓智能模组SG500Q-CN通过CCC、NAL认证的

SG500Q-CN，正式开启商用。我们认为未来模组通信制式持续往两个方

向演进，一是高带宽、高速领域，4G向5G升级，5G渗透率将逐渐提

高；二是窄带宽、低速领域，2G/3G 加速退网，向 Cat.1/eMTC/NB-IoT

等LPWAN制式转变。建议重点关注移远通信（平台模组厂商）、广和通

（关键转型期模组厂商，收购SW 海外车载业务，重点发力车载模组）。

 【智能控制器】拓邦股份宣布投资50亿元建设方形、软包、圆柱电芯和

PACK 电池包生产制造基地，项目设计总产能为电芯 6GWh，PACK电池

包 4GWh，预计2022年底公司总产能将翻番。除此之外智能控制器厂商

基于技术复用性具有生产储能相关配套产品技术能力，未来有望受益于新

能源储能赛道增长，可持续重点关注。重点推荐智能控制器厂商和而泰

（家电智控器龙头，进军汽车电子，累积订单80亿+）、拓邦股份（电动

工具智控器龙头，进军锂电储能业务）。

二、行业重要资讯

1、苹果对台积电的营收贡献占比高达25.93%。digitimes 公布了一张来源于

彭博社的数据，曝光了台积电前 10 大客户营收贡献占比。数据显示，苹果对

台积电的营收贡献占比高达25.93%。，苹果一家养活了1/4个台积电。联发

科占比5.8%、AMD占比4.39%、高通占比3.9%、博通占比3.77%、NVIDIA

占比2.83%。

图表

5

：台积电前十大客户营收贡献占比

来源：Bloomberg，digitimes ，国金证券研究所

2、苹果将自研WiFi、蓝牙和射频芯片。据彭博社报道，苹果公司正在为南加

州的新办事处招聘工程师，以开发无线芯片，最终可能取代博通公司和

Skyworks 解决方案公司提供的组件。

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行业深度研究

该公司正在寻找数十人在尔湾开发无线芯片，博通、Skyworks 和其他公司都

在那里设有办事处。最近的招聘信息显示，苹果希望员工拥有调制解调器芯片

和其他无线半导体方面的经验。

3、半导体设备年销售总额破千亿美元，同比大增44.7%。根据 SEMI 的年终

半导体设备总量预测，原始设备制造商的全球半导体制造设备总销售额预计将

在 2021 年达到 1030 亿美元的新高，比 2020 年的行业纪录 710 亿美元猛

增 44.7% 。随着全球晶圆厂扩产，半导体制造设备市场总量到 2022 年将扩

大到 1140 亿美元，预计这一增长将继续。

SEMI 总裁兼首席执行官 Ajit Manocha 表示：“半导体制造设备总销售额突

破 1000 亿美元大关反映了全球半导体行业为扩大产能以满足强劲需求的一致

和非凡的动力。” “我们预计，对数字基础设施建设和多个终端市场的长期

趋势的持续投资将推动 2022 年的健康增长。”

据介绍，代工和逻辑部门占晶圆厂设备总销售额的一半以上，在对前沿和成熟

节点的需求推动下，2021 年将同比增长 50%，达到 493 亿美元。预计

2022 年增长势头将继续，代工和逻辑设备投资增长 17%。前端（晶圆厂）和

后端（组装/封装和测试）半导体设备领域都在为全球扩张做出贡献。晶圆厂设

备部门，包括晶圆加工、晶圆厂设施和掩模/掩模版设备，预计到 2021 年将

增长 43.8%，达到 880 亿美元的新行业记录，2022 年将增长 12.4%，达到

约 990 亿美元。预计2023年晶圆厂设备将小幅下降-0.5%至984亿美元。

4、英特尔投资70亿美元在马来西亚建厂。据彭博社报道，英特尔公司正斥资

70 亿美元在马来西亚建设一家新的芯片封装工厂，这是一项重大的亚洲投

资，旨在在华盛顿提倡国内生产之际解决普遍存在的全球半导体短缺问题。

5、索尼全球首发，双层堆叠CMOS图像传感器。索尼的半导体部门宣布，他

们成功开发了世界上第一个具有两层晶体管像素的堆叠式 CMOS 图像传感器

技术，可将光收集能力提高一倍。索尼解释说，典型的图像传感器将光电二极

管和像素晶体管放臵在同一基板上，但在这种新设计中，它能够将它们分开到

不同的基板层上。结果是传感器的饱和信号电平大约翻了一番——基本上是它

的聚光能力——这显著提高了动态范围并降低了噪声。

6、日月光：封测产能明年持续吃紧。展望明年半导体封测产业市况，业界预

期，产能增加但持续吃紧，封测材料需求续强；不过需观察通膨、供应链供货

是否顺畅、长短料对模组影响等因素，以及明年半导体晶圆产能供货状况。

今年半导体封测产业受惠远距办公和教学、5G、高效能运算、物联网、电源芯

片、汽车电子化和电动车等对高阶和成熟制程芯片需求畅旺，芯片缺货供不应

求，也带动后段封测量大增，产能满载塞爆。

展望明年封测产业趋势，工研院产业科技国际策略发展所预估，明年中国台湾

IC封测业产值可到新台币6950亿元，较今年6284亿元成长10.6%。国际半

导体产业协会（SEMI）预估，明年全球半导体测试设备市场规模可到80亿美

元，较今年成长5%左右。

封测大厂日月光半导体执行长吴田玉指出，明年半导体产能持续吃紧，短期来

看，吴田玉认为，半导体产业经过价值和供需调整，短週期供需失衡造成半导

体通膨效应，增加投资诱因及市场供需的新变数。

IC封测厂硅格董事长黄兴阳预期，明年手机、5G、车用及电动车、人工智

能、高效能运算、电源管理芯片（PMIC）、Wi-Fi 6/6E等芯片测试成长可期；

不过须留意通膨、供应链供货是否顺畅等因素，他说，明年半导体产业景气

“一定叫好、是否叫座待观察”。

三、行业数据

1、一周行情



报告期内(12/13-12/17)上证A指下跌0.86%，深证A指下跌0.68%，其中

电子行业下跌2.56%，在各行业分类的涨跌幅位于第23位。如图4所

- 10 -

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行业深度研究

示。电子板块涨幅前五为同辉信息、铜峰电子、旭光电子、力合微、华锋

股份。跌幅前五为麦捷科技、*ST星星、士兰微、北京君正、国民技术。

图表

6

：报告期内

A

股各版块涨跌幅比较

(12/13-12/17)

9

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7

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传

公建

通

电

采钢

综

建

计

化

机

轻纺

房

国商

交

媒

用筑

信

气

掘铁

合

筑

算

工

械

工织

地

防业

通

事装设

制服

产

军贸

运设材

机

业饰备

造装

工易

输备料

-3

-4

-5

非

银

有农

电

医

休食

银

行

色林

子

药

闲品

金牧

金生

服饮

属渔

融物

务料

家

汽

用

车

电

器

来源：iFind、国金证券研究所

图表

7

：报告期电子元器件行业涨跌幅前五名

(12/13-12/17)

35.00

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

-5.00

-10.00

-15.00

来源：iFind、国金证券研究所

2、全球半导体销售额

半导体产业协会(SIA)公布，2021年10月份全球半导体销售额(3个月移动平均值)由前月的482.80亿美元上涨至487.90

亿美元。与去年同期比较，10月份全球半导体销售上升24.00%。

- 11 -

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3、中关村指数

来源：iFind，国金证券研究所

80.5

10.00

20.00

30.00

81.5

40.00

0.00

82

83

84

82.5

83.5

84.5

60.00

50.00

81

来源：iFind、国金证券研究所

4、台湾电子行业指数变化

图表

9

：中关村周价格指数

图表

8

：全球半导体月销售额

销售额（单位：十亿美元）

截至2021年12月10日，中关村周价格指数与12月3日的82.75持平。

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同比增长率

1

2

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5

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5

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2

0

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0

5

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0

9

0.00%

5.00%

-5.00%

10.00%

-10.00%

15.00%

25.00%

30.00%

35.00%

20.00%

-20.00%

-15.00%

行业深度研究

行业深度研究

图表

10

：台湾电子行业指数走势

来源：iFind、国金证券研究所

图表

11

：台湾半导体行业指数走势

来源：iFind、国金证券研究所

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行业深度研究

图表

12

：台湾电子零组件指数走势

来源：iFind、国金证券研究所

图表

13

：台湾电子通路指数走势

来源：iFind、国金证券研究所

5、台湾电子半导体龙头公司月度营收



消费电子领域，鸿海、广达、华硕、鸿准11月份月度营收同比增速分别

为-8.76%、10.08%、38.80%、-32.23%。

- 14 -

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行业深度研究

图表

14

：鸿海月度营收

图表

15

：广达月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所

图表

16

：华硕月度营收

图表

17

：鸿准月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所



PCB领域，臻鼎、健鼎、欣兴、台光11月份月度营收同比增速分别为-

7.66%、13.75%、41.76%、32.96%。

图表

19

：健鼎月度营收

图表

18

：臻鼎月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所

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行业深度研究

图表

20

：欣兴月度营收

图表

21

：台光月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所



光学领域，大立光、玉晶光11月份月度营收同比增速分别为-17.00%、-

6.49%。

图表

23

：玉晶光月度营收

图表

22

：大立光月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所



半导体领域，台积电、联发科、联电、环球晶圆11月份月度营收同比增

速分别为18.74%、34.29%、33.52%、17.13%。

图表

25

：联发科月度营收

图表

24

：台积电月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所

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行业深度研究

图表

26

：联电月度营收

图表

27

：环球晶圆月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所



其他领域龙头企业，晶电、稳懋、国巨、台达电11月份月度营收同比增

速分别为39.17%、4.59%、15.56%、7.23%。

图表

29

：稳懋月度营收

图表

28

：晶电月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所

图表

30

：国巨月度营收

图表

31

：台达电月度营收

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所

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特别声明：

行业深度研究

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场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。

根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3

级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损

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