歌尔股份:一年股价跌七成的果链龙头

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歌尔股份：一年股价跌七成的果链龙头

虽然有苹果MR即将发布的利好

消息刺激，但歌尔股份（002241）的股

价却依然低迷，在去年暴跌68.78%的

颓势中挣扎。

从业绩的角度看，歌尔股份2022

年收入增加但利润暴跌，2022年，公

司营收1049亿元，同比增34%；净利

润为17亿元，同比减59%。今年一季

度，这种情形则进一步加剧，营收及净

利润分别为241亿元、1亿元，分别同

比增19.94%、-88.22%，扣非净利润

则同比降98.28%。

而从消息面上看，歌尔股份屡陷

苹果砍单的传闻。

增收不增利

根据年报，2022年歌尔股份营收

1049

亿元，

亿元，

同比减

同比增

59%；毛利率及净利率为

34%；净利润为17

3.8

11.12%

个百分点。

、1.71%，分别同比下降3.01、

对于2022年的净利润表现，公司

在财报中解释称，2022年四季度，公司

某一款智能声学整机新产品项目生产

过程中出现波动，公司充分考虑该事

项影响并基于谨慎性原则，增加计提

了相关资产减值准备，导致2022年净

利润出现下滑。

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2023年第10期

本刊记者刘吉洪

从单季度的业绩表现来看，2022

年前三季度，歌尔股份的营收及净利

润均同步增长，至2022年第四季度，

净利润开始转负。

对于上述境外大客户，虽然由于

保密原因公司未对此做出明确回应，

但其为苹果是市场公开的秘密。在公

司4月21日发布的投资者关系活动记

录表中，有投资者询问公司“有什么方

案来应对脱离果链中间这段阵痛

期?”，公司回应称“公司与核心客户的

合作仍在稳定开展中。”

今年一季度，歌尔股份的盈利情

况愈发糟糕。营收及净利润分别为

241

19.94%

亿元、1亿元，分别同比增

降98.28%

、-88.22%

。毛

，

利

扣非净利润则同比

率及净利率为

6.98%

个百分点。

、0.45%，分别同比降6.74、4.05

至于下滑原因，公司在一季报中未

作详细披露。不过在最新的投资者关

系活动记录表中，公司表示所涉及到的

个别产品项目在2023年一季度仍未复

产，相关客户沟通工作仍在进行中。

卖方力挺

虽然股价低迷，但歌尔股份依然

获得卖方力挺。华创电子岳阳/耿琛

团队发布报告称，下游需求短期承压，

VR龙头仍不改长期向好趋势。

报告点评称，歌尔股份VR业务受

客户产品节奏影响短期面临压力，下半

年产品迭代&苹果MR推动生态发展仍

具备良好前景。回顾VR硬件发展历

程，2020年10月份爆款产品Oculus

Quest

长，其后硬件端不断创新，

2的发布带动行业出货量快速增

Meta/Pico/创

维数字等玩家纷纷发布新品，但不可否

认的是，时至今日Oculus仍旧是全球

市占率第一的VR品牌。观察当前Oc⁃

ulus

当前或已进入消费电子产品生涯末期，

产品矩阵，Quest2于2020年发布，

Quest

出货量，

Pro

当前缺乏具备较高出货潜力的

成本与定价太高限制其终端

拳头产品，使得近期VR终端出货量受

到较大冲击。展望后续，硬件端下半年

Oculus

对标的产品定位或有望实现较高出货

预计将发布Quest3，与Quest2

量，另外Pico下半年亦有望发布新品；

内容端苹果MR有望年内发布，苹果强

大的内容生态能力或有望填补VR行

业内容空缺，带动行业快速增长。歌尔

股份作为全球VR硬件代工龙头，VR

业务虽短期面临压力，但长期来看仍具

备良好前景。

报告继续点评称，歌尔股份游戏

机与PSVR组装业务贡献业绩增量，产

能爬坡&产品结构变化短期毛利率面

临压力。公司于2021年切入海外大

客户游戏机产品组装，其后份额逐年

提升，且由于产品单价较高使得公司

营收仍维持较好表现；另外公司亦独

家代工海外大客户游戏机配套的VR

产品，作为2022年下半年发布的新产

品，其有较好的出货量表现，对公司营

收亦有良好贡献。公司大客户游戏机

产品组装由于价值量较高，毛利率相

对较低，另外该产品当前正处于产能

爬坡阶段，亦对毛利率有所拖累，致使

公司毛利率短期面临压力。

下游需求的低迷

歌尔股份作为消费电子大白马，

在行业中已经是龙头型公司，其业绩

的惨淡折射的其实是整个消费电子行

业的萎靡。龙头日子都这么难过，中

小企业的处境可想而知。

科技行业研究机构Counterpoint

Research

季度报告。报告显示，

近日发布全球智能手机第一

2023年第一季

度，全球智能手机市场出货量年同比

下降14%、环比下降7%至2.802亿部。

而Omdia最新报告则显示，2023

年第一季度的智能手机出货量总计为

2.69

降了

亿台，

11.1%

同比下降了

。

12.7%，环比下

无论哪个机构的数据，都表明智

能手机行业的需求低迷。

在3月初，市场调研机构Canalys

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公开了2022年第四季度全球TWS耳公司对VR/AR等新兴智能硬件加大了

机出货量报告，总出货量7900万部，投入，培养新的业务增长点。

同步下降23%，其中苹果、三星、小在5月10日的调研中，歌尔股份

米、boAt和OPPO位列前五名。据悉，表示，自2022年开始，受到欧美主要

排名前五的品牌中只有OPPO实现了国家通货膨胀、加息、消费不振等多方

逆势上涨。面对消费电子产品市场面因素的影响，消费电子行业需求较

寒冬，智能手机、智能穿戴和游戏设为疲软。在此种情况下，短期内的行

备等品类需求都呈下降趋势，曾在去业变化情况较难于准确预测，但短期

年二季度表现良好的TWS耳机，终究的波动不影响公司对VR/AR行业的长

也没能逃脱出货量暴跌的命运。期判断，公司仍坚定认为VR/AR产品

Canalys

有望成为后移动时代中核心的智能硬

第四季度的

公开的数据显示，

TWS耳机市场中表现不

小米在去年

件产品之一，具有巨大的发展潜力。

佳，出货量跌幅达49%，系排名前五公司已经在VR/AR行业内布局多年，

品牌中下滑最严重的品牌，苹果跌幅未来会继续深耕此领域。在行业波动

为30%。的时期，公司会继续投入，不断巩固在

而歌尔股份在几年前也已预见到此领域内的竞争力，力争在未来行业

了智能手机等行业的增速放缓，因此的高速成长中获得更多收益。

也在不断调整公司的业务结构。根据同时，公司也在汽车电子等领域

公司近期的投资者关系活动记录表，内积极拓展新的业务机会。

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