化工行业周报:原油价格持续上涨,经济复苏预期下加大顺周期资产配置

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2024年1月18日发(作者：)

证券研究报告 | 行业周报

2020年11月29日

化工

原油价格持续上涨，经济复苏预期下加大顺周期资产配臵

一、经济复苏预期下，加大顺周期标的配臵，优选行业龙头：我们认为目前阶段投资者可以加大在周期标的的配臵力度：1、从景气角度看，化工品16-18年由于供给侧改革出现了为期2年多的景气期，随后从17年底18年初开始逐步迈入景气下行期，并在疫情打击下导致今年前三季度特别是上半年出现了过去10-20年景气最低位的情况。过去3年时间景气低迷导致基础化工绝大多数子行业资本开支都大幅度的下降，新增产能较少。站在目前角度，我们倾向于认为将开启一波2-3年的逐步回升的景气恢复阶段。2、盈利角度看，今年二三季度化工周期股盈利已经出现缓慢的环比提升，而四季度在外贸订单的推动下化工景气度已经大幅度好转，预计从四季度看至少连续3-4季度都将出现季度性的同比大幅改善的情况，有助于恢复投资者对周期股的信心。3、估值和机构持仓看：除了核心资产给予了一定溢价以外，不少周期股子行业龙头在二三季度的位臵见底，达到3年的底部，和市场背离较大，随着盈利好转，龙头公司盈利能力快速修复，因此未来有较大的业绩弹性。目前基础化工行业整体PE估值处于2009年以来的23%左右分位数，仍处于较低水平，同时机构持仓比例在三季度有所回升，但仍处于历史底部。标的选择上：1）首选化工周期类的核心资产：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、大炼化（荣盛、恒力、桐昆、东方盛虹）；2）白马龙头：三友化工、龙蟒佰利、华峰氨纶、金禾实业、卫星石化、合盛硅业、玲珑轮胎、新和成；3）弹性标的：神马股份、新安股份、鲁西化工、中泰化学、恒逸石化、新凤鸣、海利得、浙江龙盛。

二、调整不改中长期方向，继续看好化工高成长公司：受市场整体调整影响，我们前期重点推荐的化工新材料成长股近期有所回调，但中长期看均属于市场空间巨大，公司具备高成长能力的标的，继续重点推荐：奥克股份（锂电池电解液DMC，12月金股）、国六产业链艾可蓝（系统集成）、奥福环保（载体）、万润股份（沸石）、国瓷材料（载体）及龙蟠科技（车用尿素）、中旗股份（农药创新药和定制龙头）、金禾实业（零卡代糖全球统治地位公司）、建龙微纳（吸附分子筛隐形冠军）、双箭股份（长距离输送带龙头）松井股份（3C涂层材料）、和顺石油（品牌连锁加油站整合者）等。

三、石化行业观点：受益于油价反弹和下游需求好转，石化行业Q2业绩强劲反弹，Q3持续向好，Q4盈利有望维持高位。推荐标的：1）油价低位利好民营大炼化（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新风鸣）；2）C2C3龙头（卫星石化、东华能源等）；3）煤制烯烃龙头（宝丰能源）。

四、继续看好化工细分领域成长股：我们继续看好新材料领域进口替代机会，包括万润股份、雅克科技、鼎龙股份、昊华科技、泰和新材等，以及精细化工领域细分龙头持续成长性，推荐金禾实业、胶粘剂（回天新材、康达新材）、双象股份、建龙微纳。

风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；疫情反复等。

增持（维持）

行业走势

作者

分析师 王席鑫

执业证书编号：S2

邮箱：******************分析师 孙琦祥

执业证书编号：S8

邮箱：*******************分析师 杜鹏

执业证书编号：S1

邮箱：***************

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重

点标的

股票

代码

600309

600409

002001

300082

002643

002597

300575

EPS

（元）

2020E

3.09

0.30

2.22

0.66

0.56

1.36

1.60

1.56

2021E

4.63

0.97

2.62

0.94

0.75

1.87

2.34

2.90

股票

名称

万华化学

三友化工

新和成

奥克股份

万润股份

金禾实业

中旗股份

艾可蓝

投资

评级

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

P E

2020E

27.15

31.33

14.32

14.33

34.18

23.30

24.91

62.18

2021E

18.12

9.69

12.14

10.06

25.52

16.95

17.03

33.45

2019A

3.23

0.33

1.01

0.51

0.56

1.45

1.08

1.29

2022E

5.74

1.27

3.09

1.08

0.95

2.32

3.19

5.06

2019A

25.97

28.48

31.49

18.55

34.18

21.86

36.90

75.19

2022E

14.61

7.40

10.29

8.76

20.15

13.66

12.49

19.17

300816

资料来源：贝格数据，国盛证券研究所

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2020年11月29日

内容目录

一、行业核心观点...................................................................................................................................................3

二、本周化工品价格动态跟踪 ..................................................................................................................................5

三、本周最新子行业信息跟踪 ..................................................................................................................................8

四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 10

P.2 请仔细阅读本报告末页声明

2020年11月29日

12月金股奥克股份：收购母公司药辅材料业务，向高附加值业务转型之路又迈一步1）看好奥克股份向高附加值业务转型，持续推荐。公司采用环氧乙烷路线生产溶剂DMC，原材料成本较目前主流的环氧丙烷路线成本低超过50%，成本优势显著；2）收购苏州华一部分股权，深度布局一体化锂电材料产业链：公司于9月9日公告收购苏州华一35%股权。华一是我国三家电解液添加剂厂商之一，主要客户包括杉杉股份、国泰华荣等电解液龙头厂商；3）受益于原材料乙烯下跌，环氧乙烷衍生物利润空间增大；4）公司以自筹资金 1.73 亿元收购奥克医药辅料 67%股权，标志着公司向高附加值 EO 衍生品业务转型之路又迈出关键一步。5）奥克本质上是环氧乙烷及衍生物公司，从建材类化学品进入锂电材料等高盈利、高估值领域，盈利能力和成长性都会有持续的提升，目前估值存在显著低估。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.52/6.42/7.38 亿元，分别对应14/10/9倍PE，维持“买入”评级。

一、行业核心观点

1、经济复苏预期下，加大顺周期标的配臵，优选行业龙头：

我们认为目前阶段投资者可以加大在周期标的的配臵力度：1、从景气角度看，化工品16-18年由于供给侧改革出现了为期2年多的景气期，随后从17年底18年初开始逐步迈入景气下行期，并在疫情打击下导致今年前三季度特别是上半年出现了过去10-20年景气最低位的情况。过去3年时间景气低迷导致化工品绝大多数子行业资本开支都大幅度的下降，新增产能稀少。站在目前角度，我们倾向于认为将开启一波2-3年的逐步回升的景气恢复阶段。2、盈利角度看，今年二三季度化工周期股盈利已经出现缓慢的环比提升，而四季度在外贸订单的推动下化工景气度已经大幅度好转，预计从四季度看至少连续3-4季度都将出现季度性的同比大幅改善的情况，有助于恢复投资者对周期股的信心。3、除了核心资产给予了一定溢价以外，不少周期股子行业龙头在二三季度的位臵见底，达到3年的底部，和市场背离较大，随着盈利好转，龙头公司盈利能力快速修复，因此未来有较大的业绩弹性。目前基础化工行业整体PE估值处于2009年以来的23%左右分位数，仍处于较低水平；同时公募基金在一季度的化工持仓比例达到历史新低后，二三季度随着国内经济复苏，化工景气回升，机构持仓比例在二、三季度逐步提升，但仍处于历史底部区域。

对于化工产品价格的看法：

中短期的看法：

本轮三季度开始，9-10月加速的化工产品价格大涨，我们认为主要原因来自于内外需的改善，包括外贸订单大幅增加以及国内汽车等领域的需求改善。另外一个原因来自于三季度化工品的低库存。目前看我们认为这一需求将在未来1-2个季度有望持续，但加速度相比10月份会减弱，可能会有震荡。

中长期看法：

短期大幅拉涨后产品价格可能会有所震荡，我们认为基于三年多化工景气低迷下的供需改善，以及海外疫情恢复下的需求回升，明年二三季度我们认为认为化工品会继续出现景气度逐步提升的趋势，站在未来2-3年角度，我们继续看好化工的景气向上。

标的选择：

1）首选化工周期类的核心资产：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、大炼化（荣盛、恒力、桐昆、东方盛虹）

2）白马龙头：三友化工、龙蟒佰利、华峰氨纶、金禾实业、卫星石化、合盛硅业、玲珑轮胎、新和成、

3）弹性标的：神马股份、新安股份、鲁西化工、中泰化学、恒逸石化、新凤鸣、海利得、浙江龙盛

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2020年11月29日

2、调整不改中长期方向，继续看好化工高成长公司

受市场整体调整影响，我们前期重点推荐的化工新材料成长股近期有所回调，但中长期来看均属于市场空间巨大，公司具备高成长能力的标的，继续重点推荐：

奥克股份（锂电池电解液DMC，11月金股）：公司是全球最大的环氧乙烷衍生物厂商，现有聚醚单体业务预计保持20%以上复合增长，未来积极向其他环氧乙烷精加工产业在拓展。包括用环氧乙烷工艺做锂电池电解液DMC、药辅级聚乙二醇、日化用表面活性剂等将打开成长空间，显著提升估值水平。目前估值显著低于产业链同类企业苏博特、垒知等，动态PE估值仅11倍左右，重点推荐。

国六产业链：国六实施带来需求大幅增加，继续坚定看好汽车尾气处理相关标的机会。

重点推荐艾可蓝（国六尾气系统龙头），国六是单车价值量提升+国产市占率提升+非道路加装的巨大市场，且行业壁垒很高，存量龙头企业将面临未来3-5年数倍的成长机会。艾可蓝是国内轻卡SCR龙头（市占率13%），未来5年复合增速有望超50-70%，是国六大浪潮下的最大受益者。目前对应2021年PE估值30倍左右。奥福环保（载体）、万润股份（沸石）、国瓷材料（载体）及龙蟠科技（车用尿素）。

中旗股份（农药创新药和定制龙头）：公司是国内农药定制龙头，复合增速超25%且盈利能力稳定，公司20Q2单季度重回盈利巅峰，同时未来淮北化工园区将奠定公司未来4-5年的接近2倍发展空间，成长空间大且确定性强。同时农药创新药（水稻田除草剂）有望年内拿到登记证且管道中储备丰富，未来商业模式将切入农药创新药和医药赛道。目前对应动态PE估值23倍左右，低估明显，重点推荐。

金禾实业（零卡代糖全球统治地位公司）：公司是三氯蔗糖、安赛蜜及麦芽酚等多个甜味剂及香精香料产品的全球最大寡头，下游覆盖可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛、王老吉、海天等国内外知名食品饮料生产企业。随着人们对健康饮食的持续关注，巨大的市场潜力下各大饮料品牌纷纷推出了低糖无糖的饮料产品。今年大火的网红饮料元气森林今年在金禾大本营滁州自建工厂，其气泡水系列使用的就是三氯蔗糖（600倍甜度）及赤藓糖醇（0.7倍甜度）复配的方案。近期推出零卡糖浆类产品，将替代高热量的蔗糖糖浆及果葡糖浆，满足餐饮及现制茶饮商家对饮品减糖/无糖需求。目前2020年动态PE估值23倍左右。

建龙微纳（吸附分子筛隐形冠军）：7月份发布全市场首份深度报告，公司是国内少数具有完整分子筛制造产业的公司，核心产品成型分子筛产能将从2019年底的1.55万吨扩至2021年底的4.10万吨，复合40%以上增速，同时拟从现有吸附分子筛延伸至催化分子筛领域（市场规模大3倍以上），打开长期成长空间，目前对应2020年仅30倍PE。

和顺石油（品牌连锁加油站整合者）：国内民营加油站第一股，自身经营效率、盈利能力、周转率等远超业内龙头，同时依靠自身一二级估值差，有望成为中部省会城市未来的品牌连锁加油站整合者，未来门店数量将有望持续快速提升并推动业绩高速增长。市场空间大，商业模式复制速度快、整合动力强，大趋势方向确定，坚定看好。

双箭股份（长距离输送带龙头）：底部独家推荐，长距离输送带的兴起将充分打开行业天花板，公司作为头部企业将显著受益于行业集中度的提升以及海外业务占比的提升，从而有望实现持续高增长，目前仍存在显著低估。

松井股份（3C涂层材料）：公司是我国3C涂层材料龙头企业。受益于国产替代，公司2016-2019年营业收入、归母净利润分别实现复合增速43%、80%，前五大客户小米、华为、苹果、惠普、VIVO占公司业务量的86%。公司是国内罕有可与阿克苏诺贝尔、PPG等国际涂料巨头在产品性能与品质上展开竞争的企业，而非通过低价策略进行国产替代。2019年公司在3C涂料领域份额全球第四、国内第二。并且，公司盈利能力、成长性与国内对手相比均显著领先，未来将持续引领国产替代。

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2020年11月29日

3、石化行业观点：受益于油价反弹和下游需求好转，石化行业Q2业绩强劲反弹，Q3持续向好，Q4盈利有望维持高位，中低油价中长期利好石化板块。中低油价会为石化企业带来低成本下的竞争力的提升，同其他工艺路线（煤头、气头）竞争占据优势，同时油价底部反弹会使下游出现一定程度的补库现象从而增加需求，随着国际油价走出低谷站稳40美元，我们认为后续下游需求逐步恢复只是时间问题，随着浙石化部分高附加值的化工装臵逐步投产转固和恒力石化150万吨大乙烯项目投产，民营炼化板块Q3业绩有望再上新台阶，Q4有望继续维持高位。

4、继续看好化工细分领域成长股：我们继续看好新材料领域进口替代机会，包括万润股份、雅克科技、鼎龙股份、昊华科技、泰和新材等，以及精细化工领域细分龙头持续成长性，推荐金禾实业、胶粘剂（回天新材、康达新材）、双象股份、建龙微纳。

二、本周化工品价格动态跟踪

涨跌幅排行榜一览（11月27日）

最近一周涨幅排行（前十）

编号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

品种

丙烯腈醋酸酐天然气

最近一周跌幅排行（前十）

编号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

品种

聚合MDI（华东）维生素K3TDI

涨跌幅 涨跌幅

硫酸（98%）

国际乙烯

丙烯酸丁酯醋酸丁酯煤焦油LDPE

甲基环硅氧烷

28.57%

17.86%

17.65%

15.19%

14.24%

14.09%

13.79%

13.78%

13.36%

12.00%

涨跌幅

HIPS液氨

软泡聚醚

纯MDI（华东）重质纯碱

PX（华东挂牌价）环氧氯丙烷

-12.94%

-8.70%

-5.81%

-5.09%

-5.06%

-4.69%

-4.50%

-4.23%

-3.95%

-3.25%

涨跌幅

最近一月涨幅排行（前十）

编号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

品种

甲基环硅氧烷国际丁二烯丙烯腈双酚A丙酮LDPE硝酸PA66醋酸

最近一月跌幅排行（前十）

编号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

品种

维生素K3DMFTDI

维生素C

65.00%

47.43%

46.74%

46.64%

45.28%

39.03%

35.76%

33.33%

33.04%

32.69%

维生素A

聚合MDI（华东）纯MDI（华东）维生素D3重质纯碱轻质纯碱天然气

-30.0%

-27.9%

-22.6%

-21.7%

-21.3%

-18.5%

-16.1%

-13.9%

-12.9%

-10.6%

数据来源：百川盈孚、wind，国盛证券研究所

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2020年11月29日

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2020年11月29日

数据来源：百川盈孚、wind，国盛证券研究所

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2020年11月29日

三、本周最新子行业信息跟踪

1. 原油：

疫苗及地缘局势升温等多重利好提振市场，本周原油价格持续上涨。连续三种候选新冠病毒疫苗的研究取得突破，激发了石油需求加速复苏的希望，加之EIA原油库存意外减少提振油价，国际油价上涨。本周（11月19日-11月25日）WTI期货均价43.55美元/桶，较上周上涨5.68%，较上月上涨9.74%；本周布伦特期货均价46.34美元/桶，较上周上涨6.17%，较上月上涨11.29%。

2. 聚氨酯

聚合MDI：本周国内聚合MDI市场弱势阴跌。万华PM200报盘18500-19000元/吨附近，科思创44V20、巴斯夫M20S报盘17500-18000元/吨附近。

纯MDI：本周国内纯MDI市场弱势下滑。华东纯MDI市场现货报盘参考26000-27000元/吨附近；华北纯MDI市场现货报盘参考26000-27000元/吨附近；华南纯MDI市场现货报盘参考26000-27000元/吨附近。

3. 化纤

粘胶短纤：本周国内粘胶短纤市场价格平稳运行。目前溶解浆价格坚挺，成本端压力存在。部分粘胶短纤厂家前期订单执行完毕，多数执行到11月底或12月上旬，且有厂家执行到12月下旬，目前粘胶短纤厂家挺价为主，贸易商低价交投存在，市场价格较为混乱。粘胶短纤厂家库存依旧偏低，支撑当前售价信心。目前中端厂家意向商谈向10500-10700元/吨，贸易商略低10400-10500元/吨，部分区域贸易商10200-10300元/吨；高端货源意向商谈10700-10800元/吨，略高10900元/吨。

涤纶长丝：本周涤纶长丝POY市场暂稳整理，原料震荡运行，涤纶长丝成本端支撑有限，周中集中采购后，下游用户入市积极性不高，市场询盘冷清，涤丝企业多稳盘运行。目前华东地区POY150D主流商谈价在5100元/吨左右，预计短期内涤丝POY市场暂稳运行。

氨纶：本周国内氨纶市场高位整理。主原料市场价格高位运行，辅原料市场价格连续回落，整体来看成本端支撑稍好，目前厂家开工8-9成，氨纶厂家部分货源依旧紧俏，部分厂家报盘上调，下游纺企开工有所回落，经销商、代理小幅跟进，刚需采购为主。目前浙江地区氨纶20D主流报价在41000-47500元/吨，氨纶30D主流报价在42000-44500元/吨，氨纶40D主流报价在35000-38000元/吨。

4. PTA

本周内华东PTA市场重心上扬，价格整体上涨。本周华东市场周均价3299元/吨，环比上涨3.52%；CFR中国周均价为442.71元/吨，环比上涨2.62%。原油方面，周内疫苗及地缘局势升温等多重利好提振市场，原油价格持续上涨，加之PX市场供需关系有所缓和，价格小幅上扬，成本端支撑较为良好。周内能投装臵重启，市场整体供应量进一步上涨，下游聚酯市场偶有高产销，库存压力尚不明显，但对原料的需求难有提升，PTA市场供需开始累库；整体来看周内，成本利好与供需弱势持续博弈，PTA市场小涨为主。

5. 钛白粉

钛白粉市场价格坚挺运行。目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15000-16500元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为12200-13200元/吨，氯化法钛白粉目前报价为17000-19000元/吨。四季度以来钛白粉销量价格都在回升，个别型号的钛白粉甚至出现缺货，市场供应情况整体较为紧张，对于造成此种市场表现的主要原因，不排除是企业想要对上半年的弱势进行弥补。

6. 有机硅DMC

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2020年11月29日

本周国内有机硅市场价格继续大幅走高。目前DMC市场主流成交价格上涨至33000元/吨以上价位。生胶、混炼胶等产品货源紧张现象依旧难以改善，受美国瓦克工厂发生意外影响，国内气相白炭黑价格应声而涨，瓦克北美气相二氧化硅生产厂的年产能达13,000吨。国内有机硅下游企业目前面临多重原料上涨影响，本周国内有机硅企业开工负荷不高，货源紧张现象短期难以缓解，但当前价格高位部分囤货贸易商恐慌抛货，下游小企业停产应对当前原料大幅涨价。目前高价恐慌心态存在。目前DMC散水报盘33000-34500元/吨，生胶报盘34000-35000元/吨，107胶报盘33000-34000元/吨，D4对外报盘34000-35000元/吨，硅油对外报盘34000-36000元/吨附近。

7. PC

本周PC市场震荡运行，市场价格宽幅回落，主流成交价格下滑，市场主流成交价格区间在12000-13400元/吨之间。截止目前，本周山东市场流成交价为12000元/吨（承兑出厂），华东市场主流成交价为12200元/吨（承兑送到），华南市场主流成交价为12400元/吨（承兑送到），较上周末价格下滑7.58%。

本周市场来看，工业级碳酸二甲酯供应段部分装臵故障停车，供应有所减少，但下游需求薄弱，同时原料环氧丙烷价格高位下略有回落，碳酸二甲酯价格下滑。具体来看，周末红四方、德普及维尔斯装臵均因故障停车检修，场内供应短时内减少，利好市场，但下游谨慎观市，实盘成交乏量，整体出货情况一般，价格高位整理。后维尔斯及德普装臵重启，供应逐渐增加，然下游需求未见好转，对高价货源较为抵触，企业出货情况一般，叠加原料环氧丙烷价格呈回落态势，成本面支撑转弱，碳酸二甲酯价格下滑。

8. 双酚A

本周双酚A国内市场先抑后扬，目前市场均价为18550元/吨，较上周同期市场均价下跌0.13%。

供应方面：本周供应面较上周有所提升，但整体依旧偏紧，惠州忠信双酚A装臵恢复正常生产，双酚A自用为主，中石化三菱15万吨/年双酚A装臵本周恢复正常运行，上海中石化三井12万吨/年双酚A装臵于11月25日因停电而临时停车，逐渐恢复中。生产企业库存水平低位，贸易商手中现货不多，供应端仍存一定支撑。

需求方面：本周终端需求提升有限，下游终端买盘对高价原料存抵触情绪，采购积极性不高，刚需询盘跟进为主，市场买气不足。

成本方面：本周苯酚国内市场先涨后跌。周内中石化开单价持续稳定，执行6900元/吨。截止到周末市场均价为6600元/吨，较上周同期均价下滑4.14%。本周丙酮国内市场“跌宕起伏，走势诡异”。周内中石化开单价维持稳定，执行9400-9500元/吨。截止到周末市场均价为9450元/吨，较上周同期均价下滑375元/吨。本周双原料走势震荡，价格重心整体下滑，本周理论成本值较上周宽幅下降，截止到本周末双酚A毛利为8486元/吨，较上周提高384元/吨。

后市预测：本周双酚A国内市场呈现先扬后抑走势，预计下周双酚A国内市场波动震荡运行，预计价格变化在200-400元/吨。

9. 草铵膦

本周草铵膦价格稳定。95%草铵膦原粉生产商惜售，主流报价至17-17.5万元/吨，实际成交价至16.5-17万元/吨，港口FOB价格至22600- 24000美元/吨。

从目前市场反馈看，有如下几方面：1）从供应情况看，主流供应商开工维持稳定，生产商订单较多，销售压力不大；2）从采购市场看，国内外采购商多按需采购；3）市场潜在产能尚未投入商业化运营，供需格局维持稳定。短期看，草铵膦价格或将维持高位震荡：此前宣布进入市场的潜在产能未能如期释放，供应商端的格局并没有发生实质变化；从本质上说，基础原料，如黄磷等产品价格上调，支撑草铵膦的成本。就市场评估看，2021年，随着新增产能进入，草铵膦价格下滑是大概率事件，生产商也希望在2020年多多攫取利润。

10. 丙烯腈

本周丙烯腈市场价格大幅走高，从10300元/吨上涨到了13000元/吨。

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2020年11月29日

供应方面：山东海江化工13万吨丙烯腈装臵于8月1日装臵检修，重启时间尚未明确；上海赛科一套26万吨丙烯腈装臵于11月18日如期停车检修，预计检修30-35日；江苏斯尔邦石化52万吨丙烯腈装臵11月开工率由80%提升至90%，12月份则因上游丙烯装臵检修开工或将降负至6成附近；安庆石化和山东科鲁尔丙烯腈装臵目前均维持满负荷运行；吉林石化、抚顺石化、浙江石化丙烯腈装臵目前开工均在9成附近。其中，浙江石化位于舟山的26万吨/年的丙烯腈装臵计划12月10日停车检修，预计持续20日左右。

需求方面：目前腈纶行业开工率维持在7成偏上。吉林化纤旗下腈纶装臵和上海石化腈纶装臵目前整体开工均在9成附近；齐鲁石化和大庆石化腈纶装臵目前开工5成附近；宁波中新腈纶装臵和杭州湾腈纶装臵开工负荷均维持6成附近。目前镇江奇美部分装臵停车，ABS行业整体开工在99%附近；丙烯酰胺行业整体开工大约60%。

进出口：据统计，2020年10月国内丙烯腈进口总量21689.12吨，同比上涨了32.61%，环比上涨0.23%；2020年10月国内丙烯腈出口总量为9766.09吨，同比上涨143.89%，环比上涨93.00%。

四、风险提示

宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；疫情反复等。

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2020年11月29日

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投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级

股票评级

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说明

相对同期基准指数涨幅在15%以上

相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间

相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间

相对同期基准指数跌幅在5%以上

相对同期基准指数涨幅在10%以上

相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间

相对同期基准指数跌幅在10%以上

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