电子行业周报:华大九天登陆创业板,创维VR发布PANCAKE1系列

admin管理员组

文章数量:1530945

2024年1月19日发(作者：)

证券研究报告 | 行业周报

2022年07月31日

电子

华大九天登陆创业板，创维VR发布PANCAKE 1系列

本周行情回顾：根据Wind，本周（7.25~7.29）申万电子板块涨幅为0.54%，半导体跌幅2.74%，消费电子涨幅4.21%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：必易微（29.3%）、思特微（18.8%）、神工股份（10.1%）、普冉股份（10.0%）、炬光科技（10.0%）。消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：卓翼科技（60.9%）、兴瑞科技（23.6%）、光峰科技（18.7%）、鸿富瀚（18.0%）、安洁科技（16.7%）。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PE TTM（月度）为25.96，与2012、2019年低位接近。

华大九天上市，国产EDA工具领航者。华大九天自2009年成立以来，始终聚焦于EDA工具的研发，不断积累与增强自身技术实力，目前公司主要产品包括模拟电路设计全流程EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等软件产品，并围绕相关领域提供技术开发服务，已成长为目前国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA工具提供商。2019-2021年公司分别实现营收2.57亿元、4.15亿元和5.79亿元，2022H1营收2.63亿，同比增长44.22%。2019-2021年公司主营业务EDA软件销售毛利率分别为88.7%、88.7%和90.6%，高毛利水平，稳中有升。

三巨头主导国内市场，华大九天紧随其后，稳居本土EDA企业首位。据赛迪顾问统计，2018、2019和2020年全球前三大EDA公司市场份额占比分别为77.1%、77.4%和77.7%，当前国内EDA行业仍由国外传统优势厂商占据主导地位。华大九天通过十余年的发展再创新，不断获得市场突破，已经在模拟电路、数字电路、平板显示电路、晶圆制造EDA工具等领域积累了一定优势，赛迪智库数据显示，2018-2020年，国内EDA市场总销售额分别为2.8亿元、4.6亿元和7.6亿元，其中华大九天一直稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上。

创维VR发布PANCAKE 1系列，全球首款消费级短焦6DoF VR一体机。2022年7月25日，创维VR发布新品牌PANCAKEXR和品牌旗下的第一代短焦VR一体机产品PANCAKE 1系列，包括PANCAKE 1C、PANCAKE 1、PANCAKE 1Pro三款机型，均搭载骁龙XR2平台，并采用Pancake折叠光学的短焦方案、自研6DoF算法、人体工学设计，为玩家带来超轻薄、超高清、超精准、低延时的虚拟现实体验。价格方面，PANCAKE 1系列售价2999元起，PANCAKE 1C和PANCAKE 1将于8月26日开启预售，PANCAKE 1Pro将在年底上市。

海外半导体厂商半年报陆续发布。苹果FY2022Q3营收超预期，iPhone 13系列表现继续强劲；英特尔FY2022Q3营收低于预期，下调资本开支指引；高通季度营收超指引，多元化成略取得显著成效；联发科季度营收贴指引上限，预计供应链库存调整需要2-3个季度；Siltronic上调全年营收指引，硅片需求持续强劲。

高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。

风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

增持（维持）

行业走势

电子16%0%-16%-32%-48%2021-08沪深3002021-122022-032022-07

作者

分析师 郑震湘

执业证书编号：S2

邮箱：***********************分析师 佘凌星

执业证书编号：S1

邮箱：********************研究助理 刘嘉元

执业证书编号：S6

邮箱：***********************

1、《电子：创新引领智能汽车电动化，设备材料迎战略良机》2022-07-25

《电子：台积电设备供给紧张，设备国产化持续演绎》2、2022-07-17

3、《电子：问界M7重磅发布，多企业布局超级充电桩》2022-07-10

相关研究

请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

内容目录

一、本周行情回顾 .................................................................................................................................................. 3

二、华大九天上市，国产EDA工具领航者 ............................................................................................................... 5

三、创维VR发布PANCAKE 1系列，全球首款消费级短焦6DoF VR一体机 ................................................................ 9

四、海外半导体厂商半年报陆续发布 ...................................................................................................................... 11

4.1 苹果：FY2022Q3营收超预期，iPhone 13系列表现继续强劲 ...................................................................... 11

4.2 英特尔：FY2022Q3营收低于预期，下调资本开支指引 ............................................................................... 11

4.3 高通：季度营收超指引，多元化成略取得显著成效 ..................................................................................... 12

4.4 联发科：季度营收贴指引上限，预计供应链库存调整需要2-3个季度 ........................................................... 14

4.5 Siltronic：硅片需求持续强劲，上调全年营收指引 ....................................................................................... 14

五、投资建议 ....................................................................................................................................................... 15

六、风险提示 ....................................................................................................................................................... 16

图表目录

图表1：电子本周涨跌幅情况（SW电子2021分类，%）......................................................................................... 3

图表2：半导体和消费电子个股涨幅前20名（周涨幅） ........................................................................................... 3

图表3：细分板块周度涨幅及超额收益 .................................................................................................................... 4

图表4：电子行业PE （ttm，月度） ....................................................................................................................... 4

图表5：华大九天发展历程 ..................................................................................................................................... 5

图表6：营业收入及增速 ........................................................................................................................................ 5

图表7：归母净利润及增速 ..................................................................................................................................... 5

图表8：销售毛利率和净利率 .................................................................................................................................. 6

图表9：各项业务毛利率（%） .............................................................................................................................. 6

图表10：公司研发费用占比（%） ......................................................................................................................... 6

图表11：公司研发中心架构 ................................................................................................................................... 6

图表12：2012-2020年全球EDA市场规模（亿美元）.............................................................................................. 7

图表13：EDA工具杠杆效应巨大 ............................................................................................................................ 7

图表14：全球前五大EDA公司市场份额（内圈至外圈分别为 2018-2020 年数据） ................................................... 7

图表15：2021年全球EDA市场代表性企业产品布局领域 ......................................................................................... 8

图表16：2021年公司前五大客户营收占比 .............................................................................................................. 8

图表17：2019-2021公司前五大客户新增情况 ......................................................................................................... 8

图表18：创维PANCAKE 1系列参数 ........................................................................................................................ 9

图表19：Pancake短焦折叠光学 ............................................................................................................................ 10

图表20：分辨率可达1512PPI，行业领先 ............................................................................................................... 10

图表21：自研6DoF算法 ...................................................................................................................................... 10

图表22：PANCAKE 1系列硬件规格 ....................................................................................................................... 10

图表23：Intel 2022Q2财务情况 ............................................................................................................................ 12

图表24：Intel 2022年财务情况营收展望 ............................................................................................................... 12

图表25：高通FY2022Q3 财务摘要 ....................................................................................................................... 13

图表26：Siltronic上调全年营收指引 ...................................................................................................................... 15

P.2 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

一、本周行情回顾

根据Wind，本周（7.25~7.29）申万电子板块涨幅为0.54%，半导体跌幅2.74%，消费电子涨幅4.21%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：必易微（29.3%）、思特微（18.8%）、神工股份（10.1%）、普冉股份（10.0%）、炬光科技（10.0%）。消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：卓翼科技（60.9%）、兴瑞科技（23.6%）、光峰科技（18.7%）、鸿富瀚（18.0%）、安洁科技（16.7%）。

图表1：电子本周涨跌幅情况（SW电子2021分类，%）

电子(申万)数字芯片设计(申万)20151050消费电子(申万)半导体设备(申万)半导体(申万)半导体材料(申万)模拟芯片设计(申万)2022-07-312022-07-242022-07-172022-07-102022-07-032022-06-262022-06-192022-06-122022-06-052022-05-292022-05-222022-05-152022-05-082022-05-012022-04-242022-04-172022-04-102022-04-032022-03-272022-03-202022-03-132022-03-062022-02-272022-02-202022-02-132022-02-062022-01-302022-01-232022-01-162022-01-092022-01-022021-12-262021-12-192021-12-122021-12-052021-11-282021-11-212021-11-142021-11-07-5-10-15

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表2：半导体和消费电子个股涨幅前20名（周涨幅）

资料来源：Wind，国盛证券研究所

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

沪深300周度跌幅1.61%，电子相对沪深300超额收益2.14%。细分板块中，消费电子零部件及组装、光学元件、印刷电路板板块涨幅较大，本周涨幅分别为4.37%、4.20%、3.30%。

图表3：细分板块周度涨幅及超额收益

资料来源：Wind，国盛证券研究所

目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PE TTM（月度）为25.96，与2012、2019年低位接近。除行业景气外，建议着重关注国产替代进展、各领域平台型龙头崛起等。

图表4：电子行业PE （ttm，月度）

80100资料来源：Wind，国盛证券研究所

2016-01-292016-04-292016-07-292016-10-292017-01-292017-04-292017-07-292017-10-292018-01-292018-04-292018-07-292018-10-292019-01-292019-04-292019-07-292019-10-292020-01-292020-04-292020-07-292020-10-292021-01-292021-04-292021-07-292021-10-292022-01-292022-04-292022-07-29

P.4 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

二、华大九天上市，国产EDA工具领航者

华大九天是国内领先的EDA工具软件研发制造商，于2009年5月在背景成立，并发布第一代时序功耗优化工具，2021年4月，公司创业板上市首发过会。公司主要从事 EDA

工具软件的开发、销售及相关服务。EDA 工具是集成电路领域 的上游基础工具，应用于集成电路设计、制造、封装、测试等产业链各个环节，是集成电路产业的战略基础支柱之一。公司主要产品包括模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造 EDA 工具等 EDA 工具软件，并围绕相关领域提供技术开发服务。公司相关产品和服务主要应用于集成电路设计及制造领域，客户涵盖上海华虹、中国电子集团、中芯国际、北京智芯、京东方等业内知名厂商。

图表5：华大九天发展历程

资料来源：华大九天招股书，国盛证券研究所

公司营收利润快速增长。公司经营保持快速发展态势，2019-2021年营收分别为2.57亿元、4.15亿元和5.79亿元，2021年较2020年同比增长39.7%。2022H1营收2.63亿，同比增长44.22%。2019-2021年归母净利润分别为0.57亿元、1.04亿元和1.39亿元。2022H1归母净利润0.4亿元，同比大幅增长102.84%。未来随着公司EDA产品研发成果不断涌现以及客户渗透率的提升，利润水平有望保持大幅增长。

图表6：营业收入及增速

营业总收入（亿元）765432112022H1同比(%)80%70%60%50%40%30%20%10%0%1.61.41.210.80.60.40.20

图表7：归母净利润及增速

归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)120%100%80%60%40%

20%0%2022H1

资料来源：Wind，华大九天招股书，国盛证券研究所 资料来源：Wind，华大九天招股书，国盛证券研究所

P.5 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

高毛利水平，稳中有升。2019-2021年公司主营业务EDA软件销售毛利率分别为88.7%、88.7%和90.6%。分业务看，2019-2021年技术开发服务业务的毛利率分别为26.0%、24.7%和34.6%。公司的技术开发服务业务通常采用定制化服务模式，需要投入的人工成本和委外费用较大，故毛利率相对较低。此外，单个项目的毛利率与为客户提供的服务项目难易程度、客户的规模等相关，因而存在一定波动。

图表8：销售毛利率和净利率

图表9：各项业务毛利率（%）

EDA软件销售120%100%技术开发服务销售毛利率(%)120%100%80%销售净利率(%)60%40%20%0%20212022Q1

80%60%40%20%25.96%24.74%34.62%0%

2

资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：华大九天招股书，国盛证券研究所

深度受益研发投入，产品类别性能双开拓。2019-2021年公司的研发费用持续增长，研发费用分别为1.35亿元、1.83亿元和3.05亿元，占营收比重分别为52.5%、44.2%和52.6%，始终保持在较高的水平。2022Q1公司研发投入0.87亿元，占营收比重达89.7%。公司不断扩大研发人员投入。截至2021年12月31日，公司总人数660人，员工中博士学位人数为51人，硕士学位人数为351人。研发与技术人员数量达494人，研发与技术人员占公司总人数比例达74.9%。

图表10：公司研发费用占比（%）

图表11：公司研发中心架构

研发投入（亿元）3.532.521.510.512022Q1研发营业收入占比（%）同比（%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

资料来源：华大九天招股书，国盛电子绘制，国盛证券研究所

资料来源：华大九天招股书，国盛证券研究所

EDA行业持续高景气，杠杆效应显著。据SEMI统计，2019年全球EDA市场规模超过百亿美元，2020年全球EDA市场规模达到114.67亿美元，同比增长11.63%。全球EDA市场规模呈稳定增长态势，行业持续高景气。虽然EDA行业占据整个芯片行业市场规模的比例不大，但其以一百亿美元左右的市场规模撬动了价值数万亿美元的芯片行业，杠杆效应显著。

P.6 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

图表12：2012-2020年全球EDA市场规模（亿美元）

图表13：EDA工具杠杆效应巨大

市场规模(亿美元)140200增长率14%12%10%8%6%4%2%0%

2

资料来源：赛迪智库，华大九天招股书，国盛证券研究所

资料来源：SEMI，国盛证券研究所

全球EDA行业呈高集中度，头部效应显著。当前全球EDA行业龙头企业为新思科技、铿腾电子和西门子EDA，由于数十年的高额研发投入和核心技术成果的取得，三家公司头部优势明显，行业呈寡头垄断格局。据赛迪顾问统计，2018年、2019年和2020年全球前三大EDA公司市场份额占比分别为77.1%、77.4%和77.7%。除新思科技、铿腾电子和西门子EDA三家EDA巨头外，ANSYS和是德科技凭借其在细分领域取得的技术突破也在行业竞争中崭露头角，2020年全球前五大EDA公司市占率高达85%。

图表14：全球前五大EDA公司市场份额（内圈至外圈分别为 2018-2020 年数据）

资料来源：赛迪顾问，概伦电子招股书，国盛证券研究所

三巨头主导国内市场，华大九天紧随其后，稳居本土EDA企业首位。虽然国内企业在近十年间取得了长足的进步，但与国外领先厂商仍存在较大的差距，因此当前国内EDA行业仍由国外传统优势厂商占据主导地位。华大九天通过十余年的发展再创新，不断获得市场突破，已经在模拟电路、数字电路、平板显示电路、晶圆制造EDA工具等领域积累了一定优势，2020年公司占领我国EDA市场约6%的市场份额，居本土EDA企业首位，成为国内市场第四大EDA工具企业。此外，赛迪智库数据显示，2018-2020年，国内EDA市场总销售额分别为2.8亿元、4.6亿元和7.6亿元，其中华大九天一直稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上。

P.7 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

图表15：2021年全球EDA市场代表性企业产品布局领域

类别 公司名称

新思科技

铿腾电子

模拟

√

√

√

√

√

√

数字前端

√

√

√

√

√

√

数字后端

√

√

√

√

√

封装/电路板

√

√

√

√

√

√

√

FPGA

√

√

√

√

系统

√

√

√

√

工艺开发

√

√

√

√

√

√

其他

√

√

√

√

√

√

√

√

国外 西门子EDA

Ansys

Keysight

华大九天

概伦电子

芯和半导体

国微集团

芯愿景

广立微

国内

资料来源：前瞻产业研究院，国盛证券研究所

强大产品力吸引优质客户资源，技术迭代持续收获新客户。公司作为国内EDA行业龙头企业，致力于为客户提供一站式解决方案，EDA工具软件产品和相关服务已经获得客户的广泛认可。根据招股书，2021年度公司前五大客户中，华虹集团、中芯国际等晶圆制造企业，北京智芯微电子等IC设计企业悄然在列，京东方等面板厂商在2019、2020年也一直是公司的重要客户。此外，公司在2019-2021年期间，每年的前五大客户都会新增两家，彰显出公司优秀的产品力在拓展新客户方面的优势。我们看到公司与业界知名企业的合作，不仅能够产生较强的示范效应，也树立了良好的口碑和信誉。展望未来，公司通过持续的技术优化和产品迭代，深化现有客户关系的同时积极开拓新市场、达成新合作，为业绩增长贡献新动力。

图表16：2021年公司前五大客户营收占比

图表17：2019-2021公司前五大客户新增情况

资料来源：华大九天招股说明书，国盛证券研究所

资料来源：华大九天招股说明书，国盛证券研究所

P.8 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

三、创维VR发布PANCAKE 1系列，全球首款消费级短焦6DoF VR一体机

2022年7月25日，创维VR发布新品牌PANCAKEXR和品牌旗下的第一代短焦VR一体机产品PANCAKE 1系列，包括PANCAKE 1C、PANCAKE 1、PANCAKE 1Pro三款机型，均搭载骁龙XR2平台，并采用Pancake折叠光学的短焦方案、自研6DoF算法、人体工学设计，为玩家带来超轻薄、超高清、超精准、低延时的虚拟现实体验。价格方面，PANCAKE 1系列售价2999元起，PANCAKE 1C和PANCAKE 1将于8月26日开启预售，PANCAKE 1Pro将在年底上市。

图表18：创维PANCAKE 1系列参数

资料来源：创维VR，国盛证券研究所

超轻超清，Pancake折叠光学方案。传统光学方案的头显重量都在600g以上，光学模组厚39mm，因此影响用户佩戴体验。创维新品PANCAKE 1采用Pancake短焦折叠光学，光学模组厚度仅17mm，厚度减少50%以上，主机重量仅189g，相比传统光学方案体积缩小了3/4。

光学系统方面，PANCAKE 1采用双2.1寸Fast-LCD+Pancake超短焦光学方案，PANCAKE

1C单眼分辨率为1600x1600 1058PPI，PANCAKE 1 双眼分辨率为2280x2280 1512PPI，目前业内主流产品PPI在1200左右。此外屏幕刷新率达到90Hz，视场角范围可达95°-105°，支持59mm-68mm无极瞳距调节，0-500度近视调节，兼顾近视用户需求。同时发布的PANCAKE 1 Pro还将支持RGB See-Through透视模式、眼球追踪、手势识别、miniled背光功能等丰富的功能特性。

P.9 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

图表19：Pancake短焦折叠光学

图表20：分辨率可达1512PPI，行业领先

资料来源：创维VR，国盛证券研究所

资料来源：创维VR，国盛证券研究所

自研6DoF算法+高通骁龙旗舰芯XR2。PANCAKE 1搭载自研的6DoF VSLAM算法+XR2主流配置，6G +128G配置，搭配四目鱼眼相机，毫米级定位，头部定位精度小于1mm，延时小于2ms，支持最大10x10m的安全区划定，用户可以在安全区内自由畅玩，超出安全区后将自动开启视频透视。骁龙XR2平台引入多路并行摄像头，支持高度精度地实时追踪用户的头部、嘴唇和眼球，并且支持26点手部骨骼追踪，搭配PANCAKE 1的先进6DoF算法和四目鱼眼相机，在复杂环境和不同光照条件下也能实现稳定跟踪。

图表21：自研6DoF算法

图表22：PANCAKE 1系列硬件规格

资料来源：创维VR，国盛证券研究所

资料来源：创维VR，国盛证券研究所

P.10 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

四、海外半导体厂商半年报陆续发布

4.1 苹果：FY2022Q3营收超预期，iPhone 13系列表现继续强劲

经济环境极具挑战性，业绩超出市场预期。APPL FY2022Q3创下了830亿美元的第三季度收入记录，同比增长2%，好于预期。在全球范围内，在美洲、欧洲和亚太地区其他地区创下了第三季度新纪录。毛利率为43.3%，较上季度下降40个基点。产品服务业净利润为194亿美元。

分产品：

iPhone：收入同比增长3%，达到407亿美元，尽管受外汇不利影响，但iPhone 13系列表现继续强劲，公司在发达市场和新兴市场均创下了营收纪录，iPhone的活跃安装基数在所有地区都达到了历史新高。根据451 Research数据显示，iPhone的客户满意度为98%。

Mac：受供应链限制，收入74亿美元。公司通过对Mac的重点投资，不懈创新重新定义PC体验，有助于推动安装基数的显著增长，在第三季度达到了历史最高水平，购买Mac的近一半客户是该产品的新客户，因此公司继续看好Mac的长期机遇。

iPad：收入72亿美元，同比增长2%，产品在全球消费者、教育和企业市场持续强劲，安装基数创下历史新高，第三季度超过一半的客户是该产品的新客户。

可穿戴设备、家庭和配件：收入81亿美元，同比增长8%，尽管受到外汇不利影响，产品推出时间不一、供应限制以及整体宏观经济环境限制，安装量仍然创下了新的历史纪录。例如，Apple Watch继续扩大覆盖范围，第三季度购买Apple Watch的客户中有超过三分之二是该产品的新客户。

服务：收入为196亿美元，增长超过12%。在发达市场和新兴市场都创下了第三季度收入记录，并在全球许多国家创下了历史纪录，包括美国、墨西哥、巴西、韩国和印度。（1）安装基数持续增长（2）客户对服务的参与度有所提高，交易账户、付费账户和付费订阅账户都以两位数的速度增长。付费订阅显示出非常强劲的增长。目前平台上拥有超过8.6亿个付费订阅，仅在过去12个月中就增加了超过1.6亿。

业绩展望：鉴于短期内全球持续的不确定性，对于第四财季没有提供收入指引。基于宏观经济前景和新冠疫情不再较预期继续恶化的假设，总体而言，第四财季收入同比增长将加速。产品方面，第四财季供应限制将进一步加剧，特别是服务业务，我们预计收入将增长但由于宏观经济因素和外汇影响，收入将从第三财季开始减速。毛利率将在41.5%至42.5%之间。

4.2 英特尔：FY2022Q3营收低于预期，下调资本开支指引

2022Q2总收入153亿美元，yoy-17%，低于4月份的指引。主要原因是 CCG 和

DCAI 业务均低于公司预期，但 NEX 和 Mobileye 业务取得了创历史新高的季度收入。传统业务：（1）客户端计算事业部（CCG）收入77亿美元，yoy-25%；（2）数据中心和AI事业部（DCAI）收入46亿美元，yoy-16%；（3）网络与边缘事业部（NEX）收入23亿美元，yoy+11%。新兴业务：（1）加速计算系统与图形事业部（AXG）收入1.86亿美元，yoy+5%；（2）Mobileye业务收入4.6亿美元，yoy+41%；（3）代工服务（IFS）收入1.22亿美元，yoy-54%。公司毛利率44.8%，Non-GAAP 净利润12亿美元，yoy-79%，GAAP 净亏损5亿美元，yoy-109%。

业绩展望：（1）2022Q3：收入150-160亿美元，同比下降12-17%；毛利率46.5%。（2）2022全年：下调收入指引为650-680亿美元（2022Q1指引760亿），同比下降9-13%；毛利率49%（2022Q1指引53%）。（3）资本开支：230亿美元（2022Q1指引270亿美P.11 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

金）。

图表23：Intel 2022Q2财务情况

资料来源：Intel官网，国盛证券研究所

图表24：Intel 2022年财务情况营收展望

资料来源：Intel官网，国盛证券研究所

4.3 高通：季度营收超指引，多元化成略取得显著成效

营收业绩超预期，物联网和汽车业务需求高增。高通FY2022Q3实现营收109亿美元（Non-GAAP），同比增长37%，同时取得了2.96美元的（Non-GAAP）每股收益，同比增长54%，二者均超过先前的指引数值。公司业绩增长主要受益于QCT业务的高增长，QCT业务FY2022 Q3收入94亿美元，同比增长45%，其中物联网和汽车业务业绩提升尤其突出。经济环境虽充满挑战性，但对公司具有技术需求的行业趋势保持不变，公司仍然有望在未来十年内将可触及的市场规模扩大7倍以上，达到7,000亿美元。

P.12 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

图表25：高通FY2022Q3 财务摘要

资料来源：高通官网，国盛证券研究所

与三星达成新的合作协议，双方将在QCT和QTL领域加深合作。公司与三星达成协议，将从2023年开始在全球范围内扩大骁龙移动平台（Snapdragon）在未来的优质三星Galaxy产品、个人电脑、平板电脑和扩展现实等产品中的使用。同时，公司保持了相同的专利费条款，将与三星的专利许可协议延长7年至2030年，专利许可包括了3G、4G及5G技术和设备，也包括未来的6G标准和产品。三星是世界最大的智能手机供应商，故这一协议也凸显了公司在创新和技术路线图等等方面的长期领先地位和巨大持续价值，此项目也显著增加了公司QTL业务未来的稳定性。

多元化成略取得显著成效，多个细分领域取得显著突破。

➢ 汽车领域：骁龙（Snapdragon）数字底盘迅速成为汽车厂商的首选平台，驱动新一代汽车的创新发展。公司汽车涉及的win pipeline已超过190亿美元，较FY22Q2增加了约30亿美元，包括了与大众汽车集团旗下软件公司CARIAD的设计合作，提供大众汽车未来的自动驾驶解决方案。

➢ 消费物联网：公司继续在平板电脑、XR、个人电脑和智能设备方面发掘机会。

➢ 个人计算：公司继续推动向ARM架构的过渡，公司将在骁龙（Snapdragon）计算平台上为装有公司定制的CPU的下一代个人计算机（PC）上提供Windows系统，重新定义移动生产力和移动设备上的人工智能。微软最近宣布的Project Volterra迷你开发主机是一个由骁龙（Snapdragon）计算平台提供的新开发者套件，具有公司的AI引擎。

➢ 边缘网络：公司推出了4个极具扩展性的Networking Pro系列Wi-Fi 7平台，为企业接入点、Wi-Fi网状网络、运营商网关和高级家用路由器开启了10 Gbps的Wi-Fi新时代。

➢ 工业物联网：公司发布了2个新的5G互联机器人平台，具有增强的人工智能、计算机视觉、5G连接和全面可定制的SDK，从而能够支持下一代机器人，如自主移动机器人和高度自动化制造机器人等。

业绩展望：公司预计FY2022Q4营收110-118亿美元，环比稳中有增。其中影响业绩增长的因素除了宏观经济的不利影响外，还包括全球手机出货量5%左右的减少，上述因素使公司预计FY22Q4每股收入为3-3.3美元，已包括约0.20美元/股的不利影响。

分业务来看，公司预计QTL业务收入为14.5亿美元至16.5亿美元，EBT利润率为69%P.13 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

至73%，反映了正常的连续增长。QCT业务预计营收为95亿美元至101亿美元，EBT利润率为32%至34%，同比增长27%，EBT收入同比增长31%。虽然全球手机出货量的下降会影响手机业务收入增长的幅度，但骁龙高端产品的销量仍具弹性，QCT中手机业务和汽车业务的收入仍将环比增长。

4.4 联发科：季度营收贴指引上限，预计供应链库存调整需要2-3个季度

产品组合优化，营收接近指引上限。公司第2季营收新台币1,557.3亿元，qoq+9.1%，yoy+23.9%，接近此前1450-1570亿新台币的指引上限，各主要产品线营收皆受惠规格提升或销量增加而成长。该季度公司毛利为新台币767.64亿元，qoq+6.9%，yoy+32.3%。毛利率达到49.3%，yoy+3.1%，系由于产品组合变化的影响。

分领域来看：手机业务占总收入的54%，同比增长17%，环比增长12%，增长势头主要受旗舰产品、更高的5G及强劲的4G需求推动；公司将继续推出具有领先计算能力和最佳能效的最佳一代旗舰产品，把握好5G转型的机遇。Edge平台的收入占总收入的38%，由于Wifi6、5G调制解调器、游戏机专用芯片等几个主要产品的技术升级推动，该项业务实现33%的同比增长。联发科行业正在推出WiFi 7解决方案，将从2023年第一季度开始贡献收入。来自功率IC的收入占总收入的7%，同比增长33%。

业绩展望：公司预计2022Q3营业收入在1417亿-1542亿台币之间，毛利率预计为49%±1.5%，季度运营费用率将在26%±2%。预计联发科2022年全年的收入增速将达到10%，毛利率将达到48%-50%。库存方面，考虑到整体需求疲软，整个供应链都在积极进行库存管理，调整周期将在两到三个季度左右。

4.5 Siltronic：硅片需求持续强劲，上调全年营收指引

2022年第二季度销售增长强劲，收益高企。公司2022Q2营收4.42亿欧元，较上一季度增长6%。2022年上半年总营收8.59亿欧元，同比增长30.8%。价格上涨和美元走强推动营收增长，反应下游需求高涨。

硅片需求强劲，产能利用率保持高位。目前看到下游对硅片的需求持续强劲，尽管一些终端市场存在不确定性，但半导体行业的长期增长动力仍然完好无损。这也体现在公司取得的优异成绩上，公司的重点是顺利执行弗莱贝格和新加坡的扩张项目，以便与客户一起继续长期增长。

业绩展望：2022年上半年，欧元兑美元汇率大幅走弱，预计短期内这一趋势不会扭转，这将对公司电子材料销售产生持续的积极影响。因此，我们将本财年的销售指引调整为21%-27%。根据目前的项目进展，预计到2022年，资本支出仍将达到约11亿欧元。公司预计今年下半年的硅片需求将持续强劲。尽管地缘政治和全球经济存在不确定性，目前并未预见客户需求的变化。公司的重点仍然是满负荷生产稳定，以及投资项目的顺利执行，新的最先进的生产能力将进一步帮助公司巩固作为技术领导者的地位。

P.14 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

图表26：Siltronic上调全年营收指引

资料来源：Siltronic官网，国盛证券研究所

五、投资建议

【半导体核心设计】

韦尔股份、卓 胜 微、兆易创新、恒玄科技、圣邦股份、芯朋微、晶丰明源、思瑞浦、芯原股份；

【军工芯片】

紫光国微、景嘉微；

【功率】

华润微、士兰微、斯达半导、扬杰科技、新洁能；

【半导体代工、封测及配套】

I D M：三安光电、闻泰科技、士 兰 微；

晶圆代工：中芯国际、华 润 微；

封 测：长电科技、通富微电、深科技、华天科技、晶方科技；

材 料：彤程新材、鼎龙股份、凯美特气、兴森科技、安集科技、沪硅产业、

雅克科技、立昂微、华特气体、金宏气体、晶瑞电材、南大光电；

设 备：北方华创、芯源微、新益昌、华海清科、拓荆科技、华峰测控、

中微公司、长川科技、盛美上海、精测电子、至纯科技、万业企业；

【智能汽车】

车 载 光 学：韦尔股份、晶方科技、舜宇光学、永新光学、联创电子

MCU、存储：兆易创新、北京君正

IGBT、SiC：三安光电、斯达半导、时代电气、凤凰光学、北方华创、

闻泰科技、晶盛机电、士兰微、华润微、新洁能

G P U：景嘉微

连 接 器：立讯精密、永贵电器、瑞可达、电连技术、鼎通科技

【苹果链龙头】

立讯精密、歌尔股份、京东方、欣旺达、领益智造、大族激光、鹏鼎控股、比亚迪电子、工业富联、信维通信、东山精密、长盈精密；

P.15 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

【光学】

舜宇光学、永新光学、水晶光电、联创电子、苏大维格、瑞声科技、丘钛科技、欧菲光、；

【消费电子】

精研科技、杰普特、科森科技、赛腾股份、智动力、长信科技；

【面板】

京东方A、TCL科技、激智科技；

【元器件】

火炬电子、三环集团、风华高科、宏达电子；

【PCB】

鹏鼎控股、东山精密、生益科技、景旺电子、胜宏科技、弘信电子；

【安防】

海康威视、大华股份。

六、风险提示

下游需求不及预期：若下游市场的增速不及预期，供应链公司的经营业绩将受到不利影响。

中美科技摩擦：若中美科技摩擦进一步恶化，将对下游市场造成较大影响，从而对供应链公司造成不利影响。

P.16 请仔细阅读本报告末页声明

2022年07月31日

免责声明

国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级

股票评级

评级

买入

增持

持有

减持

增持

中性

减持

国盛证券研究所

北京

地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层

邮编：100032

传真：************邮箱：*******************南昌

邮编：330038

传真：*************

邮箱：*******************

上海

地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层

邮编：200120

电话：************邮箱：*******************深圳

邮编：518033

邮箱：*******************说明

相对同期基准指数涨幅在15%以上

相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间

相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间

相对同期基准指数跌幅在5%以上

相对同期基准指数涨幅在10%以上

相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间

相对同期基准指数跌幅在10%以上

地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼

P.17 请仔细阅读本报告末页声明

本文标签： 公司报告市场科技电子