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2024年2月7日发(作者：)

贵州茅台股权激励案例分析

贵州茅台()股价再度成为市场焦点。虽然今日股价有所回调，到下午收盘时每股仍报697.49元，距离700元大关仅有一步之遥。

不过，攀升的股价，也让公司的高管股权激励承诺兑现成为了悬念。

早年，贵州茅台在进行股改时，控股股东茅台集团曾承诺要在上市公司层面实施股权激励。2014年7月，贵州茅台进一步发布公告称，考虑到相关承诺事项的特殊性和公司发展的需要，控股股东茅台集团将根据有关法律法规的规定，于2017年12月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法，报经相关部门批准后，提交公司股东大会审议通过后实施。

2017剩下不到三天的时间，该公司的这则承诺兑现至今似乎仍没有动作。截至第一财经记者发稿之际，尚未看到公司有披露相关进展的。而第一财经记者近日询问公司董秘樊宁屏进展，截至发稿时暂未获回复。

一位接近贵州茅台的人士对第一财经记者透露称，公司曾经试图推动，并且找了第三方制定过相应方案，但未获上级反馈。

“茅台跟其他企业不一样，如果股价是几元钱，推动起来比较容易，现在则不一样。对一家上市企业而言，推行高管股权激励最佳时间是在上市前。然而，茅台是在2001年上市的企业，当时整个资本市场理念并没有那么先进，很多企业也没有意识到要搞股权激励之类

的。上市公司推行股权激励计划，往往是在经营环境不好时。现今茅台经营尚可，加上又是国企，如果要推行高管股权激励，容易招来很多负面影响。”上述人士表示。

早前，广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平对第一财经记者分析表示，上市公司要推出股权激励政策，主要参照两个指标，一是业绩，二是股价。如公司想要获得快速发展时，推出股权激励政策的动力会强些。

今年贵州茅台在披露业绩中报时曾表示，鉴于省国资委等相关部分未出台相关指导意见和具体措施，尚未启动股权激励有关工作。

值得一提的是，从2014年起，贵州茅台的高管年度薪酬总额呈现下滑趋势，已从2014年的1930.58万元降低至2016年的651.09万元。

纵观整个白酒上市企业，目前在高管股权激励上有所破冰的是五粮液()。2015年11月，五粮液推出了定增再融资计划。在这份定增方案中，公司首次“祭出”员工持股计划，试图通过激励机制来实现企业更好发展，具体的做法是员工参与认购公司增发股份。公司推出之际，彼时的白酒行业，处在行业低潮期。

到目前为止，五粮液的员工持股计划还在推行中。今年11月份，五粮液发布公告称，公司重新受到证监会的批复，将在规定的六个月内办理上述计划。相比贵州茅台，五粮液目前的股价还不足百元。

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