2021年国际油价回顾与展望

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2024年4月21日发(作者：)

研究报告

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2021年国际油价回顾与展望

文 | 苏佳纯

作者系中国海油集团能源经济研究院石油经济研究室首席研究员

2021年，国际油价在震荡中攀

升并于年底回落。Brent原油期货均

价70.94美元/桶，WTI原油期货均

价68.01美元/桶；Brent价格年末比

年初上涨53.6%，月均复合增长率

2.88%；Brent和WTI全年平均价差

2.84美元/桶，受美国供需缺口大、

WTI价格上升较快的影响，价差在

6-8月和10-11月收紧至约1-2美元/

桶。

年初，一系列利好消息和石油

供需变化推高石油市场的乐观情

绪，特别是沙特石油设施遇袭等

地缘政治事件助推油价走高，促使

Brent价格在3月8日一度触及71美

元/桶。受疫情反复影响，国际油

价在3月中旬至4月中旬出现明显

回调，此后一路波动上行。6月底，

Brent价格突破并维持在75美元/

桶。7月、8月油价两度下探分别源于

“OPEC+”协议波折、德尔塔变异

病毒致疫情加剧，又因供不应求而

回升；9月，受美国飓风重创墨西哥

湾油气生产、美元走弱、全球通胀加

剧等因素影响，油价持续震荡上升，

9月27日Brent价格上探至79.53美

元/桶。10月，受供需缺口较大、全球

能源价格高启以及拉尼娜现象预期

等因素的影响，Brent价格突破80美

元/桶，并于10月26日上探至86.40

美元/桶，为2014年10月以来的最高

值。进入11月以后，国际油价在80美

元/桶上方开始高位震荡。11月底，

奥密克戎病毒引发市场恐慌，国际

油价大幅跳水，Brent价格由82.22

美元/桶（11月25日）下跌11.6%至

72.72美元/桶（11月26日），并一度

下探至65.57美元/桶（12月1日）；

随着恐慌情绪缓解，由于仍存在供

应缺口，国际油价逐步回升；疫情发

展叠加对通胀的担忧和对加息的预

期，Brent价格在71-77美元/桶的区

间内震荡。

油市场的最主要因素之一。2021年

全球经历了四轮新冠疫情的重创。

从6月中旬开始，最先在印度发现的

德尔塔变异株开始肆虐全球，疫情

在8月中旬形成峰值，9月出现放缓

迹象，10月北半球入冬后，德尔塔变

异株再次反扑，新一轮疫情开始形

成，11月底在南非发现的奥密克戎

变异株迅速席卷全球，根据世卫组

织的统计结果，截止12月29日，全球

128个国家和地区出现奥密克戎变

异株，疫情中心主要在欧洲、美洲和

非洲。

2021年全球疫情比2020年

更加严重。根据世卫组织的统计

结果，截止2021年12月29日，全球

累计确诊病例2.82亿人，累计死亡

病例541.18万人；全年累计新增确

诊1.99亿人，同比增长141%；新

增死亡病例351.02万人，同比增长

87%。由于疫苗的广泛接种，2021

年内新冠病毒死亡率呈现明显下降

趋势。

面对多种新冠病毒变异株，数

据显示现有疫苗在降低重症率、住

一、2021年国际油价影响

因素分析

（一）多轮疫情反复来袭，疫苗

有效性遭遇挑战

疫情是目前影响世界经济及原

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院率及死亡率方面总体有效，可通

过加快疫苗接种和阻断传播途径来

遏制病毒传播。根据牛津大学2022

年1月1日的统计结果，全球疫苗完

全接种率约49.27%，部分接种率

9.03%；而低收入国家与地区中只有

8.5%的人口接种了至少一剂新冠疫

苗。

目前，不少抗新冠病毒特效

药，如默沙东Molnupiravir、辉瑞

的Paxlovid、中国的安巴韦单抗/罗

米司韦单抗联合疗法（BRII-196/

BRII198）注射剂和DXP-604单抗

疗法注射剂，在减轻症状、缩短病

程、降低住院率和死亡率等方面显

示了较好的临床效果，为全球抗疫

工作带来了新的助力，同时其有效性

也面临着来自奥密克戎变异株的挑

战。

（二）全球经济不均衡复苏，总

体趋势向好

2021年世界经济实现80年来经

济衰退后的最快增速，但在疫情的

影响下，经济复苏存在明显的地区差

异。受疫情控制能力、疫苗接种速度

以及政策空间等因素影响，中、美两

国以最快的速度恢复，拉动了世界经

济的增长；欧洲复苏相对迟缓但反

弹强劲；相比之下，南亚、东南亚、中

东、非洲和拉美地区的广大发展中国

家及新兴经济体则深陷疫情泥沼，经

济艰难复苏。根据IMF于10月份的预

测，2021年全球GDP增速为5.9%；

发达经济体GDP增速5.2%，其中

美国GDP增速6.0%，欧元区GDP

增速5.0%；新兴市场及发展中经济

体增速6.4%，其中中国GDP增速

8.0%，印度GDP增速9.5%。受“低

基数翘尾效应影响”，全球主要国家

及地区GDP同比增速在第二季度创

新历史新高，而三、四季度经济增速

放缓，呈现倒U型走势。

（三）原油需求持续复苏，仍低

于疫情前水平

2021年，全球液体燃料需求持

续复苏。全球陆上交通出行已经基

本恢复到了疫情前水平，境内航空出

行恢复到疫情前的80%，受多国开

放入境的影响，国际航空已恢复至

疫情前的60%左右。

基于机构预测，2021年全球

液体燃料需求恢复至约96.3百万桶

/天，同比增长约6百万桶/天，增量

主要来自美国（同比增长1.5百万桶

/天）、中国（1.3百万桶/天）和欧洲

（0.52百万桶/天）。一季度，全球液

体燃料需求增长基本停滞，维持在

约93.5百万桶/天，与2020年同期

相当，但仍比疫情前2019年低约6

个百万桶/天，需求复苏低于早前预

期。二季度，预计液体燃料需求增长

较为缓慢，达到约95百万桶/天，环

比增长约1.5百万桶/天，增长的主要

动力是中国及美国居民出行及消费，

而南亚、东南亚、拉美等国家因第

三轮疫情肆虐且封锁重启，导致当

地需求降低，部分抵消中、美两国的

需求增量。三季度，全球液体燃料需

求增长不及预期，约为97.5百万桶/

天，同比增长约5.5百万桶/天，环比

增长约2.5百万桶/天，但仍比预期值

低0.5-1百万桶/天，增长的主要动力

是欧洲、美国居民出行及消费，而东

亚、南亚、东南亚、拉美等地区因德

尔塔病毒肆虐而重启封锁措施，导

致当地需求降低，部分抵消了欧美

的需求增量。四季度，全球液体燃料

需求约为99百万桶/天，同比增长约

5百万桶/天，环比增长约1.5百万桶

/天，增长主要来自于开放边境国家

的国际航班增加。

（四） “OPEC+”和美国增产

有限，市场供应偏紧

主导供应侧的是“OPEC+”。

“OPEC+”主动控制增产节奏，原

油产能释放速度滞后于需求复苏速

度。1至4月底，“OPEC+”维持减

产，沙特额外减产1百万桶/天；5至

7月“OPEC+”随着需求增长逐步

释放产能，累计提产1.141百万桶/

天，沙特也逐渐回撤自愿减产，累计

1百万桶/天；“OPEC+”从8月起每

月增产0.4百万桶/天，至年底增加2

百万桶/天的供应量。然而在协议执

行过程中，“OPEC+” 前11个月

累计产量目标执行率为97.8%，其

中安哥拉、尼日利亚、刚果、阿塞拜

疆等国家受疫情反复、投资不足、

技术限制等因素的影响，长期难以

达到目标产量（参见图1）。IHS统

计结果显示，2021年“OPEC+”

原油产量35.5百万桶/天，同比下降

3.5%。

美国上游资本开支持续处于低

位，叠加寒潮、飓风等极端天气气候

现象的影响，原油增产乏力，尚未恢

复到疫情前水平。美国能源信息署

（EIA）12月15日公布的统计数据表

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图1 2021年“OPEC+”原油产量逐月变化量（IEA）

*注：2020年5月和6月产量统计范围包括尚未退出协议的墨西哥。

明，尽管高油价改善了石油企业的

现金流，但受能源转型政策和资本

市场预期的影响，美国47家上市石

油公司将新增现金流入主要用于偿

还债务、回购股票以及增加股息，并

优先通过启用库存井而非钻探新井

来实现产量的恢复， 2021年资本性

支出普遍较低，仅为2019年水平的

一半（参见图2）。2021年美国石油

钻机数逐步增长，至年底达到480

台，已接近2016年同期水平（525

台），但仍处于2010年以来的历史

低位，仅高于2020年同期数值（267

台）。预计2021年美国原油产量11.2

百万桶/天，比2020年减少0.9%，比

2019年减少8.1%。

（五）陆上库存波动下降，海上

浮仓库存恢复常态

2021年，由于供应不足，全球

石油市场处于消耗库存状态。从

2020年4月“OPEC+”形成9.7百万

桶/天的史上最大力度减产协议后，

2020年三季度至今，全球原油库存

从高位逐步下降。截止2021年底，

OECD国家商业石油（包括原油、

成品油、天然气液等）总库存、美国

EIA商业原油与成品油库存均已远

低于2015-2019年五年平均值。海

上浮仓库存已于年初恢复到了疫情

前60百万桶的水平的常态。

（六）货币宽松助推大宗商品

涨价，缩减购债向下施压

以美国为代表的全球主要经济

体实施大尺度的宽松政策，推升主

要大宗商品价格普遍暴涨，尤其是煤

炭和天然气价格的大幅上涨更是刺

激国际油价进一步走高。长期以来，

从等热值价格看，原油价格要显著高

于天然气价格；而2021年7月中旬以

来，欧洲和亚太天然气价格高点时分

别是原油价格的2倍和3倍；从油气

比价看，国际油价有补涨需求。

当经济逐步复苏、就业稳健增

长，各国将开始退出量化宽松、加息

并严控金融监管政策。受政府债务

上限的制约同时也为了防止通胀风

险继续上行，美联储在三季度释放

了缩减购债（Taper）的信号，11月决

定从当月开始Taper，12月决定加速

Taper，上述信息均给石油市场带来

了短期下行压力。

（七）地缘政治事件引发市场

波动，多数支撑油价上涨

上半年地缘政治事件频发，地

缘政治风险加剧原油市场震荡。沙

特石油设施遭受袭击、苏伊士运河

航道阻塞、美国科洛尼尔管道运输

公司（Colonial Pipeline）输油管道

被黑客袭击并关闭等一系列事件，

导致油价短期内快速上涨。

下半年原油市场主要由供需基

本面、疫情进展、财政与货币政策控

制，地缘政治因素产生的扰动作用

较小。尽管潜在影响油价的地缘政

治事件频发，如以色列油轮在阿曼海

域遭遇无人机袭击、塔利班进入阿

富汗首都喀布尔、导弹袭击沙特原

油设施、伊核谈判宣布重启等，但大

多数并未引起预期的波动；而12月

底利比亚总统选举延期引发局势动

荡、俄罗斯与乌克兰发生边境冲突

等事件则导致油价短期上升。

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二、2022年国际油价影响

因素分析

（一）变异新冠病毒广泛传播，

防控不确定性增加

奥密克戎变异株已迅速取代德

尔塔在全球广泛传播，疫情发展再次

面临严峻挑战：一是传播力比德尔

塔变异株提高了4-5倍，可在2天内

致使新增感染病例翻倍；二是存在

免疫逃逸，现有疫苗保护效果显著

下降，可导致已接种疫苗人群感染以

及已康复患者再次感染；三是在免疫

力较低的儿童感染病例中，住院率显

著提升至15%；四是在实施感染病

例清零政策、既往感染病例较低的

国家和地区，感染率、住院率和重症

率明显偏高；五是可通过多重重组

方式迅速变异。同时，奥密克戎变异

株的部分特点也为控制疫情提供了

机遇：一是感染更局限于上呼吸道，

尤其是鼻，重症率较低，在接种过疫

苗的成年人中住院率约为德尔塔变

异株的40%；二是潜伏期极短，感染

后迅速出现临床症状，便于迅速识

别感染者并隔离；三是感染者对其

他变异株尤其是德尔塔具有免疫力，

针对性疫苗将具有更广谱的抗病毒

能 力。

展望2022年，新冠变异病毒仍

有可能引发全球多轮疫情。新冠病

毒正朝着对抗疫苗的方向进化，多

重重组的变异能力给病毒进化增加

了无限可能，疫情发展仍存在较大不

确定性；而疫苗有效性下降、分配不

均、接种速度较慢、有效期较短等因

素又给抗疫工作带来了更多隐忧。

虽然奥密克戎的重症率下降，但由

于传播速度快、感染人数呈指数激

增，住院人数也将随之快速上升；若

部分国家和地区医院设施利用率达

到或趋于饱和，则可能导致当地疫

情防控措施升级。奥密克戎毒株具

有免疫逃逸能力，需要补打加强针或

针对性疫苗，而新疫苗上市需要3-6

个月的时间；受到研发能力和产能的

限制，接种疫苗形成保护屏障的难度

进一步加大。病毒性流行病尚没有

被抗病毒药物终结的先例；药物使

用过程构成对病毒的自然选择，容易

出现耐药的新毒株，寄希望于特效药

终结新冠大流行胜算不高。最终还

需要疫苗和物理隔离手段并举来有

效控制人类社会中的新冠大流行，针

对奥密克戎毒株的高传染性特征，部

分国家的防疫政策会更加严格。目

前，自然界中已有大量动物感染了新

冠病毒，形成了自然界中病毒的天然

储存库，人类已经难以彻底消灭新冠

病毒。

世卫组织提出必须在2022年

中止新冠大流行，要求在2022年7月

前在所有国家实现70%的疫苗覆盖

率，该目标对全球的合作治理提出了

新的挑战。随着新冠疫苗以及特效

药物的普及，预计从2022年下半年

开始，疫情将在全球主要经济体得

到有效控制，而广大的发展中国家

则要更长的时间才能走出疫情的泥

沼。

（二）经济持续不均衡复苏，下

行风险不容忽视

根据IMF的预测，2022年世界

经济持续不均衡复苏，发达经济体

将恢复到疫情前的经济产出水平，但

大多数新兴国家和发展中国家将需

要更长的时间才能恢复。预计全球

GDP增速4.9%；发达经济体GDP

增速4.5%，其中美国5.2%，欧盟

4.3%；新兴经济体及发展中国家

GDP增速5.1%，其中中国5.6%，印

度8.5%。受疫情反复、财政和货币

政策刺激力度减弱、大宗商品价格

暴涨、运输价格陡增、供应链断裂以

及劳动力短缺等因素的影响，全球

经济存在下行风险。随着美国加速

退出量化宽松，预计全球经济增速将

进一步放缓。

（三）全球石油需求持续增长，

有望恢复至疫情前水平

2022年，在较大的社会经济压

力下，多数国家将采取与新冠病毒

并存的策略，逐步放松封锁措施。

OPEC认为奥密克戎变异毒株对全

球液体燃料需求的影响是温和与短

暂的，受国际航班减少的影响，可能

仅在一季度引起1-2百万桶/天的需

求下降，约为97.5百万桶/天。预计全

年全球液体燃料需求将持续增长并

恢复到疫情前水平，达到约100百万

桶/天，同比增长约3.7百万桶/天，增

幅3.8%。需求增长的动力主要来自

于控制住疫情并恢复经济的国家和

地区，包括美国（同比增长0.91百万

桶/天）、中国（0.76百万桶/天）、欧

洲（0.57百万桶/天）、印度（0.42

百万桶/天）以及亚洲其他发展中国

家（0.69百万桶/天）。

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然而，不排除新冠疫情加剧、严

重影响社会经济生活的可能性（见

图3）。在存在封锁的情况下，一季

度原油需求受疫情影响可能降低约

3.5~4.5百万桶/天，预计全年需求

约为98百万桶/天，届时至2023年全

球液体燃料需求才能恢复到疫情前

水平。

（四）石油供需维持紧平衡，存

在较大不确定性

2022年，石油市场供需紧平

衡的状况大概率将会持续。预计

“OPEC+”将随着需求增长逐步释

放原油产能，美国产量将超过疫情

前水平，其他非“OPEC+”国家产

量增长有限，伊朗、墨西哥、利比亚、

委内瑞拉的石油供应存在较多不确

定因素；美国等国战略石油库存的

释放将在上半年补充市场供应；预

计全球液体燃料供应同比增长约4.7

百万桶/天，达到约100百万桶/天。

全球原油供应主要受到

“OPEC+”后续会议关于释放原油

产能决定的影响，然而“OPEC+”

对石油市场的控制力在逐步弱化。

根据IMF的统计数据，2021年沙

特、阿联酋、科威特、伊拉克与俄罗

斯的财政收支平衡油价分别为67.9

美元/桶，66.5美元/桶、65.7美元/

桶、64美元/桶与50美元/桶。当前

油价已超过多数产油国财政收支平

衡油价，保持当前的减产政策符合

多数产油国的利益。“OPEC+”已

同意将限产协议持续到2022年，

并总体倾向将产能释放滞后于需求

增长，以掌握应对市场不利影响的

主动权。然而，随着供应能力的不

断减少，“OPEC+”对石油市场的

控制力将逐步弱化。相比2021年初

“OPEC+”保有的9百万桶/天的原

油闲置产能，目前“OPEC+”主要

原油闲置产能约为4.8百万桶/天，

主要分布于沙特阿拉伯（约2.2百万

桶/天）、阿联酋（约1.0百万桶/天）

和科威特（约0.5百万桶/天），而上

述闲置产能在迅速的减少，预计至

2022年底将仅余3.6百万桶/天。受

政策、投资以及疫情控制等因素的

影响，“OPEC+”各成员国的增产

能力存在较大差异，安哥拉、尼日利

亚、刚果、阿塞拜疆等国长期难以达

到目标产量，俄罗斯产量增长已出现

停滞，“OPEC+”是否能按计划实

现增产尚存在不确定性。同时，在高

油价的利益诱惑下，OPEC+组织内

可能出现新的矛盾，减产协议执行

或受到影响。由于当前全球库存处

于历史低位，尽管疫情可能降低需

求，“OPEC+”前期会议仍决定在

2022年1-2月继续维持每月增产0.4

百万桶/天的计划。IHS分析认为，

2022年“OPEC+”原油产量为38.1

百万桶/天，同比增长2.6百万桶/天，

涨幅7.3%。

美国原油产量将超过疫情前

水平。在高油价的持续刺激下，美

国上游勘探开发力度将有所加大，

原油产量将持续增长，但受页岩

油老井快速衰减的影响，页岩油产

量将难以恢复到疫情前水平。基于

IHS和Woodmac的预测数据,预计

美国2022年原油产量11.8百万桶/

天，同比增产约0.6百万桶/天，涨幅

5.4%，且比2019年产量高1.7%；

其中，美国页岩油2022年产量9.09

百万桶/天，同比增长1.5%，但比

2019年产量少8.4%。

其他非OPEC+国家增产幅度

较为有限。预计2022年产量同比增

长约1百万桶/天。

供应侧存在较大不确定因素。

值此原油供应不足、油价走高之际，

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伊朗正在积极谋求解除制裁，然而

美伊谈判不可能一蹴而就；若伊朗

在年内重返市场，将有可能增加1.5

百万桶/天的原油供应。得益于来自

伊朗的技术援助和稀释剂，委内瑞

拉12月原油产量接近1百万桶/天、原

油出口量达到0.619百万桶/天，比去

年同期翻一番；若委内瑞拉2022年

原油产量达到其2021年设定的1.5

百万桶/天的目标，其出口量将达到

约1.1百万桶/天，国际原油市场将再

增加0.5百万桶/天的原油供应。墨西

哥长期出口原油、进口成品油，存在

较大的石油贸易赤字，2021年前11

个月累计贸易赤字达到224亿美元；

为了实现能源自给，墨西哥计划于近

期将国内原油加工量从0.7百万桶/

天增加至1百万桶/天，并于2022年

将原油出口量从1.0百万桶/天降至

0.435百万桶/天，2023年将逐步停

止对外出口。利比亚因总统换届选

举而政局不稳，截至12月底已关停

产量0.54百万桶/天。

2021年底，美国、印度、日本、

韩国与英国先后宣布将在后续几

个月分别释放国家战略原油库存约

5000万桶、500万桶、420万桶、

380万桶及150万桶，相当于上述国

家各自2.5天、1天、1.2天、1.5天和

1.2天的石油消费量，总计6450万

桶，即全年增加0.177百万桶/天的供

应量。目前上述国家战略原油库存

投放的时间及方式尚不清晰，若集

中在上半年投放，则会在6个月内增

加约0.35百万桶/天的供应量。

（五）原油库存可能新增后降，

维持低位震荡

2022年，受疫情发展以及供

需基本面的影响，预计OECD国家

原油库存、美国EIA原油库存的消

纳速度将在一季度放缓并有所增长

（OPEC预测一季度全球石油供应

比需求高1.4百万桶/天），随后逐步

下降并保持低位震荡，四季度由于

原油市场供过于求可能出现小幅增

长，但全年仍将保持低位，难以大规

模补仓。由于陆上设施未达到饱和，

海上浮仓库存将继续维持现有水

平。

（六）金融市场流动性收紧施

压油价

2022年，美联储从1月开始加

速缩减购债（Taper），预计将在3月

完全退出量化宽松政策（QE）、停止

资产购买，并于二季度释放加息信

号。以美联储加息周期的启动作为

转折点，流动性逐步收紧，对油价形

成的支撑作用将减少。

（七）地缘政治风险加剧市场

震荡

由于原油市场处于供需紧平衡

的状态，任何可以影响需求或供应

的地缘政治风险都可能引起原油价

格的震荡。2022年需要关注的地缘

政治风险包括：美国中期选举临近，

拜登政府将“采取一切可能的手段”

促使油价回归理性；俄罗斯与乌克

兰冲突升级导致油价上升；哈萨克

斯坦政局紧张有可能导致油价上升；

“OPEC+”内部矛盾使限产协议无

法继续推行导致油价下跌；美国放

松对伊朗和/或委内瑞拉的制裁将

导致油价下行；美国对沙特施压将

导致油价降低；中东地区的动荡将

导致油价上升。总的来说，美国的政

治、外交政策对国际原油市场的扰

动最大，总体倾向于打压油价；俄罗

斯与乌克兰边境冲突升级的可能性

不大；哈萨克斯坦、利比亚等主要产

油国的政治局势值得密切关注。

三、2022年国际油价预测

展望2022年：基本面来看，基

于经济现状及对未来的预期，石油

需求有可能恢复至疫情前水平，但

也有可能受疫情影响而增长缓慢；

供应侧“OPEC+”将随着需求增长

逐步释放产能，美国产量将超过疫

情前水平、战略石油库存的释放增

加市场供给，伊朗、墨西哥、利比亚、

委内瑞拉供应存在不确定性，供需

大概率维持紧平衡；欧美加息可能

性增加，将会对油价施压；地缘政

治风险对油价的扰动作用将凸显。

预计全年Brent原油期货均价区间

67～73美元/桶；若伊朗解除制裁，

原油市场将转为供大于求，不排除

2022年Brent均价下探至66美元/桶

或更低水平的可能。

需关注四方面风险：一是疫情

发展对经济复苏及原油需求的影

响；二是“OPEC+”后续会议对释

放原油产能的决定；三是美国财政

及货币政策对世界经济及原油市场

的影响；四是警惕极端天气、地缘政

治或黑天鹅事件引发的市场大幅波

动。

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