福昕软件发展价值分析-PDF的中国名片,力争全球领先

admin管理员组

文章数量:1534388

2024年6月27日发(作者：)

福昕软件投资价值分析

PDF的中国名片，力争全球领先

1、全球 PDF 的“中国名片”，生命顽强的标准化软件公司

1.1. 全球 PDF 软件第一梯队，有望开启加速发展快车道

福昕软件是全球 PDF 电子文档核心技术与应用领域第一梯队的软件企业。公司创立于

2001 年，总部位于福建，自成立以来公司便深耕于 PDF 电子文档领域，商业模式从传统

的软件授权向授权+订阅相结合模式发展。目前，公司主要产品为 PDF 阅读器与编辑器、

开发平台与工具、企业文档自动化解决方案等。全球范围内，超过5.6 亿的用户使用福昕公

司产品与服务，企业客户数达 10 万以上，包括微软、谷歌、亚马逊等知名企业。

回顾 20 年的公司发展历程，可以分成以下三个阶段：

PDF 业务探索阶段（2001-2006）：2001 年，美国硅谷留学归来的熊雨前先生在福州成

立福昕有限公司，并于 2002 年设立福州研发中心，2004 年，福昕 PDF 阅读器 V1.0 和

PDF 编辑器 V1.0 问世。2005 年，福昕阅读器被美国著名 IT 杂志PCWorld 评为“2005

年度全球 101 款最佳免费/共享软件”之一；2006 年，Foxit PDF Creator1.0 版本正式上

市，福昕软件在 PDF 电子文档市场初露头角，打破了由巨头 Adobe 垄断的 PDF 文档解决

方案市场。

产品升级完善阶段（2007-2016）：2007 年，福昕 PDF 嵌入平台开发工具发布； 2008

年，福昕 PDF 阅读器 V3.0 和 PDF 编辑器 V3.0 发布；2012 年，福昕阅读器被微软指定为

首选 PDF 阅读器；美国、日本、德国等海外子公司相继投入运行。

技术创新与品牌建立阶段（2016 至今）：公司大力投入云计算、人工智能等创新领域的研

发，试图将云技术与 PDF 结合。2017 年，公司在文档共享方面获得新的突破，成功推出

新一代智能 PDF 福昕互联 PDF。此外，公司也通过收购了 CVision、SumiluxUS 及

LuraTech 等同行业企业，资源整合实现规模效应。2020 年，福昕软件在科创板上市。

管理层合计持股 43.32%，公司拥有 7 家核心子公司。公司实际控制人是熊雨前， 与郭素

珠和江瑛为管理层，合计持股为 43.32%, 股权相对集中，有利于管理层战略 的制定和经

营。熊雨前先生是公司的核心技术人员，也是中国侨联特聘专家，个人多 次获得福建省、

市级科学进步奖。此外，公司机构投资者包括华兴润明（1.26%）和上海彰霆（3.73%），

合计持股 4.99%。

目前公司拥有控股子公司 7 家、分公司 3 家。其中：1）福昕鲲鹏主营业务是提供 OFD 系

列化与整体的版式技术应用解决方案。2）CVision 主要承担企业文档压索相关产品的销售

与研发智能。3）福昕网络承担中国区域个人 PDF 相关业务销售与研发职能。4）福昕澳洲

主要承担 SDK 产品的销售和服务职能。

公司近 5 年营业收入稳定增长，2020 年有望开启业绩加速发展快车道。（略）

1.2.产品覆盖 PDF 全生命周期，PDF 编辑器贡献主要收入

PDF 编辑器与阅读器营收占比超 75%，公司超九成营收来源国外。根据 Wind 数 据显

示，公司 2019 年营业收入中，收入贡献的主体是 PDF 编辑器与阅读器业务，营 业收入为

2.86 亿元，占总收入比重的 77.6%。在PDF 编辑器与阅读器业务中，PDF 编 辑器永久授

权销售收入占比高达 66.9%，说明公司当前产品仍以软件形式为主，订阅 模式收入占比仅

9.7%，但收入增速高达 100%。

从收入来源地分析，公司主要营收来源是中国大陆以外地区，其中北美和欧洲收 入占比分

别为 59.3%和 22.4%，主要原因是国外对软件知识产权的保护和付费的商业 环境。2019

年国内收入仅 0.31 亿元，收入占比仅 8.39%，收入增速为 53.5%，高于 国外 13.7 个

pct。

覆盖 PDF 全生命周期的产品，适用于各类终端。经过在 PDF 电子文档领域 10 余 年的技

术经验积累和专业领域的研究，福昕软件目前提供涵盖 PDF 文档整个生命周 期的各类产品

和服务，具有文档生成、显示、转换、编辑、搜索、压缩、打印、存储、 签章、表单、安

全分发管理等完整的功能。公司产品适用于桌面电脑、平板电脑、企 业级服务器、智能手

机及嵌入式设备等应用终端，可在 Windows、Mac、Linux、 Android、iOS、等平台实

现同等功能、性能以及用户体验。

公司主营业务包括：PDF 编辑器与阅读器、软件开发平台与工具、企业文档自动 化解决方

案及 PDF 相关工具及在线服务。

1） PDF 编辑器与阅读器产品：此为公司核心产品。除具有体积小、速度快， 跨平台等特

性，还拥有互联 PDF、PDF 文档无障碍阅读等创新特色功能。

2） 软件开发平台与工具：程序开发人员无需经过复杂的研发过程，即可通过 该产品直接

在自有软件产品中嵌入福昕软件 PDF 相关技术。其中，Foxit PDF SDK 产品采用通用内

核，可适配于 Windows、Linux、Mac、Android、 IOS、Windows UWP 及 Web 等多

个平台。

3） 企业文档自动化解决方案：公司依据客户需求自主开发或通过外部整合的 方式获取的

PDF 相关产品与技术，主要用于实现企业用户对大量 PDF 文档 无人工干预的批量处理功

能。该类产品能够为企业客户带来效率的提升， 是公司 PDF 产品技术全面性的体现。

4） PDF 相关工具及在线服务：公司根据客户特定方面的需求提供专有产品， 在线服务为

PDF 文档处理服务及少量的广告服务。

1.3.兼具 B 端+C 端属性，生命顽强的标准化软件公司

福昕软件是 A 股稀缺的兼具 B 端+C 端属性的标准化纯软件公司，具备明显优越 性和顽强

的生命力。

1）从 B 端角度，公司销售以政府、行业、企业为主，销售永久授权的 PDF 产品 商业模

式。

2）从 C 端角度，无论是国内外，福昕 PDF 都具备海量的用户和潜在的付费用户 基础，有

望受益中国软件知识产权环境的改善。

3）最后从时间维度，公司成立于 2001 年，在国外巨头的垄断下顽强的存活了 19 年且持

续释放活力，成为 PDF 领域的“中国名片”。

我们认为，B 端模式是公司基本盘，C 端海量用户和潜在付费用户基础为公司未 来爆发提

供可能，19 年的夹缝求生印证了公司顽强的生命力。随着中国软件产业的 成熟和崛起，福

昕作为中国商业模式优秀、研发技术扎实、生命力顽强的企业势必 能在国际市场占据一席

之地。

2.复盘 Adobe 发展历程，探索福昕未来 20 年成长路径

2.1.全球 PDF 市场规模 375 亿，PDF 刚需&使用频率高

2019 年全球 PDF 市场规模 375 亿，未来 3 年复合增速 11%。全球复合随着全球 互联网

普及率的不断提高，PDF 作为人们日常生活、办公不可或缺的文件格式，已成 为与 Office

格式并行的电子文档处理格式，需求将日益增加，市场发展趋势良好。 据 Forrester 发布

的《 Market Insight Study on PDF Productivity and e Signature Solutions》显示，

PDF 产品及电子签名产品的市场空间将由 2019 年的 55 亿美元（即 375 亿元），增长至

2023 的年 82 亿美元，年复合增率为 11%。考虑到中 国当前消费机市场缺乏软件付费环

境，对应的 PDF 市场规模较小。

PDF 作为人们日常办公使用频率最高的电子文档格式之一，刚需属性较强。据 计世资讯统

计，2018 年我国基础办公软件市场规模为 85.7 亿元，较 2017 年同比增 长 9.7%，预计

未来几年 CAGR 为 11.8%，到 2023 年市场规模将达到 150 亿元。整体市 场和用户持续

增长，但是当前云文档渗透率仍较低，尤其基于在线协作办公，更符合 精细化分工下的人

协作，未来应用占比必将持续提升。

2.2.对标 Adobe，福昕在资源占用、稳定性方面具备优势

对标 Adobe 的 PDF 产品 Acrobat，公司 Foxit PDF 产品在阅读模式、编辑能力、 稳定性

及资源占用等方面具备比较优势。

阅读模式比较：当同时打开多个 PDF 文档时，福昕阅读器把文档集中在同一个 界面内，以

插页模式排列。不仅方便用户阅读，还可以不占用 PC 操作系统的任务栏 空间。然而

Adobe 把多个文档集中放在了任务管理器，给视觉造成了障碍，查找目标 PDF 变得麻烦。

编辑模式比较：福昕采用的 Ribbon 模式更为简洁，更容易找到工具，而 Adobe 在文档上

画图、高亮文本、输入文字、备注以及视频上进行编辑添加，以及对批注的 文档进行打印

或保存上等功能上，表现略为逊色。

稳定性和打开速度比较：福昕软件的稳定性高于 Adobe。在 100 次测试中，福昕 软件崩

溃概率为 0.00015，而 Adobe 崩溃概率为 0.00062。在打开速度方面，福昕也 明显优于

Adobe。在测试的 868 个文档中，福昕打开速度快于 Adobe 的达到 801 个， 优胜率为

92.28%。

资源占用对比：经测试，当同时打开 8 个 PDF 时，福昕阅读器的 CPU/内存的平 均值为

3.15%/56.9MB，而 Adobe 为 5.6%/183.6MB。无论是在 CPU 还是在系统内存的 使用

上，Adobe 的多页单方面呈现的 PDF 阅读界面要比福昕的占用程度要高，尤其是 在系统

内存的占用表现上。

2.3.复盘 Adobe，探索垂直渗透+品类扩展+云化发展路径。（略）

3.技术、政策等多因素催化，PDF 行业发展有望加速

3.1.新技术出现，跨平台、高效转换是行业主流发展趋势

办公应用类软件客户基数大，新技术的诞生满足客户个性化需求。相较于国外 高标准化产

品，国内 C 端软件具有全球最大的消费市场，拥有全球最活跃的用户和最 丰富的需求。为

扩大公司影响力占据更大市场份额，关注用户反馈、满足客户个性化 需求将为公司提供更

多创新思维。通过产品的不断更新、迭代，使之拥有更高的便捷 性、易用性。

云计算：当前文档通过互联网交换并保存，用户对于的文档云管理需求日益明 显。通过将

传统 PDF 技术与云计算相结合，利用互联网及云服务的优势实现其交互性， 可满足文档的

聚合共享、流转审批、文档信息追踪、离职文档交接等多种需求，提升 工作效率及信息安

全。

AI&大数据：人工智能相关算法的运用可构建新型人机交互方式，对用户积累的 大量文档

结构化及非结构化数据进行智能分析，提取管线信息，提高企业业务管理运 营效率和经济

效益。通过布局人工智能，公司对语音识别、自然语言和计算机视觉等 人工智能相关领域

进行研究，逐步推动技术实现应用。

互联技术：公司首创互联 PDF 技术，并集成于 Phantom 等核心产品中，使传统 PDF 与互

联技术相结合，将 PDF 文档所有者和文档互联，进行实时交互，实现了所有 者对文档的动

态管控，是敏感文件的内部管控、对外流转和可控共享等方面的得力工 具。

在新技术的冲击下，PDF 软件产品诞生了新的需求，包括：1）跨平台&多系统。 2）文档

之间的有效转换。3）PDF 文档的高效运行。

1）PDF 软件产品的跨平台、多系统适用。随着全球移动互联网的快速发展和应 用，无纸

化、电子化办公趋势日益明显，用户电子化处理各类文档的数量大幅增长， 操作设备也由

电脑向智能手机等多种智能终端延伸，先后出现了 Windows、Mac OS X 和 Linux 等电脑

操作系统及 iOS、Android 等智能手机平台，对电子文档跨平台分发、 结构稳定性、内容

安全性等有了更高需求。而不同系统电子文档格式兼容性不足的问 题较为突出，对人们在

日常办公、相互传阅文档造成不便。 PDF 应用能够解决不同 平台、系统的兼容性问题。

2）文档之间的有效转换需求日益增多。随着电子文档技术的不断发展和产品的 更新迭代，

新型电子文档格式不断涌现，用户文件转换需求也有所增加。当前主要电 子文档可分为版

式文档和流式文档两大类型，包括 Office 文档、 PDF、 Html 等格 式，不同文档格式在编

辑性、阅读性、交互性、安全性等方面存在差异，用户使用环 境中不可避免地存在大量各

类格式的文件。

PDF 文档作为电子文件交换的重要格式，转换需求尤为突出。经过长期的技术摸 索和创

新， PDF 行业软件企业已可实现 PDF 与 Office 文档、 RTF、 HTML 等多种 格式的双向

转换，并可实现文档的批量云端转换。同时，通过借助扫描、存储和检索 文档的 OCR 软

件，可将纸质文档转换成可搜索的 PDF 文件，在提升用户体验上起着 重要作用。

3）PDF 电子文档软件产品的高效运行。随着移动互联网、云计算等新兴技术的 发展和应

用，用户更为侧重软件产品在提升工作效率等方面的性能，倾向于选择运行 速度快的软件

产品。 PDF 电子文档作为人们日常使用的通用软件产品，可将文字、 字型、格式、颜色及

独立于设备和分辨率的图形图像等封装在一个文件中，信息量较 为庞大复杂，原先软件产

品存在内存占用过大、运行速度慢、易出错等弊端。近年来， PDF 行业企业不断进行技术

创新和产品升级迭代，通过优化算法，构建良好的内部数 据结构，并引入步进式解析、显

示等新方法，极大地提高了文件的解析、显示速度， 有效解决资源占用量大等问题，为用

户提供更为高效的软件产品，持续提升用户体验。

打造电子文档中国标准，信创国产替代空间 30 亿

国产基础/应用软件与国外巨头竞争中长期面临“无法成长”的恶性循环。

1）由于国外 PDF 软件企业的先发优势和生态优势，我国 PDF 软件市场长期被外 国企业垄

断，国产企业缺乏竞争优势。

2）因为在技术和功能上落后于外国软件，所以国产 PDF 产品在政府采购市场竞 争中大多

被忽略。

3）国产 PDF 厂商产品无法销售出去，缺乏资金用于产品研发，导致产品优化及 迭代速度

跟不上顾客需求，产品竞争力落后与国外厂商。自此，国产 PDF 软件厂商长 期“无法成

长”的恶性循环已经出现。

起草国产 OFD 版本格式，推动我国电子文档格式自主可控进程。2014 年，福昕 软件成立

航天福昕（后更名为福昕鲲鹏），参与我国文档格式标准的定制，推动我国 电子文档的自

主可控进程，为中国版版式文档标准的创始、核心成员之一，提供 OFD 系列化产品与整体

的版式技术应用解决方案。公司的 OFD 及 PDF 软件在同一底层技术 架构上进行自主研

发，实现国家国际两种版式标准的相互支持。

未来国产替代有望加速国内市场发展。根据 2016 年中国统计年鉴数据显示，我 国公务员

人数达 713 万人。根据财政部统计数据，2014 年我国央企从业人员 1763 万 人，地方性

国企从业人员约 1936 万人。我们按照党政+国企单位 4400 万人估算，假 设我国党政+国

企单位使用编辑付费功能的渗透率为 20%，按照公司当前 PDF 编辑器 标准版在原价（99

美元）上打五折计算，则每个账号定价 340 元/年。我们可以计算 出党政口 PDF 国产替代

市场空间 30 亿元。

3.3.软件产权保护有望加强，国产软件市场有望 3 倍扩容

公司拥有自主知识产权，随着国家知识产权保护环境的形成，公司有望明显受 益。自成立

以来，福昕软件始终坚持自主创新、重视产品创新、面向客户需求的研 发策略，公司的核

心产品、核心技术均基于自主研发的核心技术体系而形成。公司在 市场竞争中取得众多客

户认可，是国内少有的拥有发达自主知识产权、自主研发能力 且具有国际竞争力的基础软

件、通用软件企业。

国家近年产权保护意识强劲，相关政策频出。近年来，国家发布多项有关知识 产权保护的

文件及行动，政策体系逐渐完善，加快推进知识产权强省、强市、强企建 设，加强知识产

权对外宣传。

本文标签： 文档公司产品软件用户