天津金融资产交易所

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2024年1月21日发(作者：)

天津金融资产交易所，是服务全国的金融资产交易平台，金融交易所是财政部唯一批准的全国性金融资产交易机构。

日前发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出要健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。这一纲领性文件已为我国未来金融市场发展定了大方向，投资银行作为直接融资的媒介将获得更大发展空间。另外，2014年中央经济工作会议提出：要保持货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重。提高直接融资比重对于商业银行而言最重要的是发展债券融资、结构化融资等投资银行业务。

面对新的金融改革背景、竞争更加激烈的市场环境和更为严格的资本监管要求，商业银行要转型发展，就必须坚持“从高资本占用型业务向低资本占用型业务、从传统融资中介向全能型金融服务中介”的转型战略，努力摆脱利差型盈利模式，把投资银行业务作为重要推手之一加速转型发展。

未来投资银行业务发展在做好传统债券融资的同时，不可避免的要与金融资产交易所等非银行金融机构等存在许多业务交叉，通过与各类机构的通道业务或者其他结构性融资业务，完成对重要客户需求的深度开发和全面服务。而这些结构性融资业务部分属于创新业务，并未纳入监管范畴，在满足客户需求提高商业银行中间业务收入的同时，未来也将面临一定的监管风险，因此，为了走稳健有效的转型发展之路，商业银行应重点发展被监管认可的创新业务，例如着力发展信贷1 / 19

资产证券化、信贷资产流转平台、银行理财管理计划以及理财直接融资工具等创新产品，实现投资银行业务的全面发展。

5.特约会员

可参与甲方金融资产交易创新研究和推广等相关活动。

（财务公司）应充分利用人民银行手续简单的应收票据再贴现业务，积极研究、实践信贷资产证券化，信贷资产卖断、转让等创新业务；与上海、北京、天津等地金融资产交易所保持良好沟通，探索新的融资模式和机会。

2015年的风口——资产证券化

1、国家开发银行“开元”系列基础设施信贷资产证券化案例

2

徐州市的保障房资产证券化案例

3

东方资产管理公司“东元”系列不良资产证券化案例

4

浦东建设的BT项目资产证券化案例

5

五矿发展的贸易应收账款资产证券化案例

6

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东莞控股的高速公路收费收益权资产证券化案例

7

上汽通用汽车金融有限责任公司“通元”系列个人汽车抵押贷款资产证券化案例

8

中国建设银行“建元”系列个人住房抵押贷款资产证券化案例

9

中国联通的通信网络租赁费收益资产证券化案例

10

平安银行车贷资产证券化案例

11

海印股份房地产收益权资产证券化案例

12

远东租赁资产证券化案例

13

南京公用污水处理收费收益权资产证券化案例

14

华能澜沧江水电收益资产证券化案例

15

阿里巴巴小额贷款资产证券化案例

16

迁安热力资产证券化案例

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17

天津保障房资产证券化案例

18

中信启航商业地产物业收益资产证券化案例

【一】各类贷款债权的资产证券化项目产品设计要点及实务操作案例分析

一、对公贷款、个人消费贷款、住房抵押贷款、个人经营贷款等不同类型的贷款债权资产池的特点

（一）对公贷款资产池的特点

（二）个人消费贷款资产池的特点

（三）住房抵押贷款资产池的特点

（四）个人经营贷款资产池的特点

（五）对不同类型的基础资产的风险评估方法

二、贷款债权资产证券化项目的案例分析

（一）案例1：国家开发银行CLO案例分析

（二）案例2：招商银行的贷款资产证券化案例分析

（三）其他典型案例分析

三、基金子公司资产证券化业务的机遇与展望

（一）基金子公司行业的发展现状

（二）基金子公司的业务转型需求及对资产证券化业务的定位

（三）基金子公司资产证券化业务的机遇

（四）基金子公司资产证券化业务的展望

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【二】不良资产证券化的实务操作与案例分析

一、我国不良资产及不良资产处置介绍

1．传统不良资产及处置情况

2．证券化在传统不良资产领域的运用

二、不良资产证券化的比较分析及操作实务

1．不良资产证券化的国外实践

2．不良资产证券化与正常信贷资产证券化的比较

3．不良资产证券化的国内操作结构及流程

4．不良资产证券化的案例分析

三、不良资产证券化特殊问题分析

1．不良资产证券化的基础资产选择

2．不良资产证券化的SPV确定

3．不良资产证券化的信用增级

4．不良资产证券化的风险分析

5．不良资产证券化中的资产处置

四、不良资产证券化的思考和发展

1．金融及非金融机构不良资产新形势分析

2．资产证券化的政策变化及发展

3．不良资产证券化的思考及发展

【三】保险资产证券化以及与保险资管业务的创新结合

一、保险资产证券化的现实需求

二、保险资产证券化的可行操作模式

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三、保险资产证券化的操作要点与难点

四、保险资产证券化以及保险资管的重点监管政策梳理

五、保险资产管理业务分类分析以及保险资产证券化的切入点

（一）投行业务板块

1、基础设施及不动产投资计划

2、项目资产支持计划

（二）资产管理板块

1、企业年金业务

2、保险资产管理计划

3、增值平台服务（保险协议存款）

4、公募业务

5、传统第三方保险资产管理业务

6、万能险账户管理新发展

六、保险资产管理公司的组织架构和业务体系以及对保险资产证券化的启示

【四】企业资产证券化的实务操作要点及典型案例分析

一、资产证券化的交易动机与现实价值

二、资产证券化的基础资产类别

三、企业资产证券化与其他融资工具的比较及优势

四、企业资产证券化的最新政策调整

五、企业资产证券化产品在交易所平台的流转

六、资产证券化中关于会计处理与税务处理的最新政策及实务热点问6 / 19

题

七、企业资产证券化中“专项资产管理计划”的实务操作要点

八、企业资产证券化中“资产支持票据（ABN）”的实务操作要点

九、企业资产证券化典型案例解析（污水处理收费收益权、小额贷款债权、租赁应收款）

【五】房地产金融变革背景下不动产证券化及房地产信托投资基金前沿实务

一、房地产金融视角最新趋势与市场方向

1、宏观分析与解读

2、监管理念转型与资产证券化

二、房地产企业视角金融工具与不动产证券化

1、金融工具池及选择

2、存量资产证券化盘活

三、不动产资产证券化产品模型及架构创新

1、核心模型及关键条款

2、架构创新与组合

四、不动产资产证券化运作流程、基础资产构造、尽调、估值、风控与后续管理

1、完整运作流程

2、基础资产构造

3、项目尽调

4、估值与研判

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5、产品风控

6、后续管理

7、案例探讨

五、有关房地产信托投资基金的思考

1、“类REITS”向正规化转型

2、案例探讨

【六】租赁资产证券化的法律实务与操作要点

一、租赁行业最新发展情况以及对资产证券化业务的启示

二、金融租赁公司资产证券化实务

三、融资租赁公司资产证券化实务

四、租赁资产证券化的基础资产选择

五、租赁资产证券化常见的信用增级模式

六、租赁资产证券化的典型案例分析

【七】应收款（各类收费权或收益权、租赁、保理等）资产证券化实务

一、应收款的主要分类、法律属性和会计处理要点

（一）应收款的主要分类

1、既有应收账款：租赁债权、保理应收款

2、未来应收账款：各类收费权或收益权

（二）应收款的“负面清单”解析

（三）应收款的法律属性

1、既有应收账款：已经形成的付款请求权+附属担保权益

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2、收费权：基于特许经营权而形成的未来应收款

3、收益权：基于已签署合同而形成的未来应收款

（四）应收款的会计处理要点

1、既有应收账款：在满足一定条件情况下可实现会计出表

2、未来应收账款：无法实现会计出表，属于表内债务融资

二、收费权资产证券化实务要点解析

（一）收费权的主要类型

1、半公益性收费权：供热收费权、自来水收费权、污水处理收费权、燃气收费权、公交收费权、地铁收费权、垃圾处理收费权等

2、非公益性收费权：高速公路（桥梁、隧道）收费权、电费收益权、有轨电车收费权、铁路运输收费权、港口（渡口）收费权、飞机起降收费权、有线电视收费权等

（二）项目执行要点

1、基础资产的抵质押问题及解决措施

2、特许经营权问题及解决措施

3、财务报表的编制与调整

4、破产隔离风险的缓释措施

5、信用增级措施

（三）产品设计要点

1、期限结构

2、融资规模

3、分层结构

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（四）产品评级与定价

（五）典型案例介绍

1、迁安热力供热收费权专项计划：国内首单供热ABS项目

2、中国水务自来水收费专项计划：国内首单自来水ABS项目

3、南京公控污水处理收费权专项计划：国内首单引入投资者回售选择权条款的ABS项目

4、淮北矿业铁路运输收费权专项计划：国内首单设计了半年档产品的ABS项目

5、华能澜沧江二期供电收费权专项计划：国内首单引入财务公司流动性支持的ABS项目

三、收益权资产证券化实务要点解析

（一）收益权的主要类型

1、人文主题公园门票收益权

2、关联企业经营应收款

3、不动产租金收益权/不动产基金份额收益权

4、PPP项目收益权

5、信托受益权

（二）项目执行要点

1、基础资产的界定

2、基础资产的抵质押问题及解决措施

3、基础合同构建问题及解决措施

4、破产隔离风险的缓释措施

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5、信用增级措施

（三）产品设计要点

1、期限结构

2、融资规模

3、分层结构

（四）产品评级与定价

（五）典型案例介绍

1、中国网通专项计划：国内规模最大的企业ABS项目

2、华侨城换欢乐谷专项计划：国内首单门票收入ABS项目

3、海印股份信托受益权专项计划：国内首单信托受益权ABS项目

4、天津保障房资产支持票据：国内首单保障房租金收益ABS项目

四、租赁债权资产证券化实务要点解析

（一）项目执行要点

1、资产池选择

2、承租人通知问题及解决措施

3、破产隔离风险的缓释措施

4、信用触发机制

5、信用增级措施

（二）产品设计要点

1、期限结构

2、分层设计

3、循环购买结构

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（三）产品评级与定价

（四）典型案例介绍

1、宝信租赁一期专项计划：备案制后国内首单租赁ABS项目

2、远东租赁三期专项计划：国内首单设计了循环结构的租赁ABS项目

3、广汇租赁一期专项计划：国内首单分散性租赁ABS项目

五、保理应收款资产证券化实务要点解析

（一）项目执行要点

1、资产池选择

2、债务人通知问题及解决措施

3、破产隔离风险的缓释措施

4、信用触发机制

5、信用增级措施

（二）产品设计要点

1、期限结构

2、分层设计

3、循环购买结构

（三）产品评级与定价

（四）典型方案设计（国内目前未发行过保理应收款ABS项目）

六、资产证券化金融创新之实务运用思路

（一）通过资产证券化赚取流动性利差

（二）通过结构化分层赚取杠杆超额收益

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（三）通过循环购买实现主动管理

（四）通过资产证券化实现“非标资产转标”

（五）通过再证券化实现无风险套利

【八】金融资产证券化实务要点及案例——以信贷资产证券化为核心

一、我国金融资产证券化业务发展路径梳理

二、金融资产证券化的重点操作实务要点探讨

三、金融资产支持证券的风险识别与控制

四、金融资产支持证券的定价与发行

五、金融资产证券化的典型案例剖析

六、信托型的信贷资产证券化业务相关注意事项及热点问题

七、金融资产证券化业务的展望与机遇

八、金融资产证券化业务的监管政策解析

九、实务思考与操作建议

【九】资产证券化的财务会计处理以及税务问题分析

一、资产证券化适用会计法律法规分析

二、资产证券化适用税务法律法规分析

三、资产证券化的财务会计处理热点问题

四、资产证券化各阶段对参与方的税务影响

（一）设立阶段

（二）发行阶段

（三）权益支付阶段

五、资产证券化的会计处理问题案例解析与评点

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（一）营业税

（二）企业所得税

（三）印花税

六、资产证券化项目的财税处理操作建议及思考

【十】应收款资产证券化实务及业务机会分析

一、金融视角的应收款类型及特点

二、应收款资产证券化的业务模式

三、应收款资产证券化的操作实务要点

四、几类应收款资产证券化产品案例分析

五、资产证券化负面清单解读及对应收款证券化的影响

六、各类金融机构的应收款资产证券化业务模式分析

七、应收款资产证券化业务发展趋势分析和业务机会展望

【十一】不动产证券化与房地产投资信托基金（REITs）前沿实务

一、不动产证券化的主要模式及发展介绍

（一）主要模式介绍与比较

1、公募REITs：直接上市的不动产证券化

2、私募REITs：专项计划+Pre-REITs

3、准REITs：租金收益权资产证券化

4、三种模式比较

（二）资产证券化与REITs的联系与区别

（三）REITs的产品优势分析

（四）境外REITs发展概况及特点

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（五）国内REITs发展概况及特点

1、国内REITs发展历程

2、国内最新REITs政策解读

3、国内REITs法律与税收环境分析

二、境外公募REITs实务解析

（一）三种模式：股权型REITs、债权型REITs和混合型REITs

（二）典型交易结构

（三）发行方式：公开募集上市交易REITs、公开募集非上市交易REITs、私募REITs

（四）二级市场情况

（五）税收优惠情况

（六）经典案例分析

1、西田——澳大利亚最大的REIT

2、汇贤产业信托——香港上市的东方广场REIT

3、嘉茂商用产业信托——新加坡上市的嘉茂物业REIT

三、国内私募REITs实务解析

（一）国内企业发行私募REITs的主要动机

（二）国内企业发行私募REITs的两种模式

1、资产持有人不保留控制权：中信启航模式

2、资产持有人保留控制权：苏宁云商模式

（三）基金架构

（四）交易结构

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（五）退出方式

（六）税收分析

（七）定价方法

（八）经典案例解析

1、中信启航私募REITs案例

2、苏宁云商私募REITs案例

四、国内准REITs实务解析

（一）商业物业租金收益权资产证券化

（二）保障房租金收益权资产证券化

（三）工业物业租金收益权资产证券化

（四）经典案例分析

1、海印股份专项计划案例

2、天津保障房资产支持票据案例

3、某工业厂房专项计划案例

五、创新模式介绍

（一）境内直接发行公募REITs方案设想

（二）商业物业准“永续债”方案设想

（三）商业银行的CMBS“过桥资产证券化”方案设想

【十二】资产证券化的信用评级实务以及典型案例分析

一、结构融资评级实务前沿

二、信贷资产证券化信用评级方法

三、信贷资产证券化信用评级典型案例分析

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四、企业资产证券化信用评级方法

五、收益权及应收账款资产证券化信用评级典型案例分析

六、资产证券化信用评级对金融投行等业务实践的启示

【十三】银行视角的资产证券化操作实务与案例分析

一、银行视角的资产证券化发展趋势分析

二、银行信贷资产证券化政策发展分析

三、银行信贷资产证券化的特点与模式

四、银行信贷资产证券化的结构

五、银行信贷资产证券化的操作流程

六、银行信贷资产证券化与其他融资方式的比较

七、银行信贷资产证券化的优势分析

八、银行信贷资产证券化案例解析

应收账款证券化运作模式有哪些

应收账款证券化的主要参与者为发起人（即应收账款出售方）、服务人、发行人（SPV）、投资银行、信托机构、信用评级机构、信用增级机构、资产评估机构和投资者等。以上机构在资产证券化市场中各自有着不同的作用。信用评级机构和信用增级机构对应收账款支持证券的发行是非常重要的，关系到证券发行是否成功和发行成本的大小；信托机构则通过特设托收账户对证券化的应收账款进行催收和管理，并根据证券化的委托协议负责向投资者清偿本金和利息。应收账17 / 19

款证券化的具体运作程序可分为以下五个阶段：

1.选择证券化的应收账款。在应收账款证券化过程中，一个重要的问题是选择应收账款，并非任何应收账款都适宜证券化。可用于证券化的应收账款应具备以下特征：①有一定可预见的现金流入量；②从应收账款获得的利息收入应足以支付抵押证券的利息支出；③具有抵押价值和清偿价值；④还款条件明确。

2.组建证券化载体SPV，实现真实销售。SPV有时可以由原始权益人设立，但它是一个以应收账款证券化为唯一目的的信托实体，只从事单一的业务：购买证券化应收账款，整合应收权益，并以此为担保发行证券。它在法律上完全独立于原始资产持有人，不受发起人破产与否的影响，其全部收入来自应收账款支持证券的发行。为降低应收账款证券化的成本，SPV一般都设在免税国家和地区。

3.完善交易结构，进行内部评级。为完善应收账款证券化的交易结构，SPV需要同原始权益人一起与托管银行签订托管合同，必要时要与银行达成提供流动性支撑的周转协议。之后，信用评级机构通过审查各种合同和文件的合法性及有效性，对交易结构和应收账款支持证券进行考核评价，给出内部评级结果。一般而言，此时的评级结果并不是很理想，很难吸引投资者。

4.信用提高。在证券的发行中，应收账款支持证券的偿付依赖于被证券化的应收账款所产生的未来的现金流入顺利实现，这对投资者而言存在一定的风险，为此可以采取以下措施：①破产隔离。通过剔除原始权益人的信用风险对投资收益的影响，提高应收账款支持证券18 / 19

的信用等级。②划分优先证券和次级证券。对优先证券支付本息优于次级证券，付清优先证券本息之前仅对次级证券付息，付清优先证券本息之后再对次级证券还本。这样降低了优先证券的信用风险，提高了它的信用等级。③金融担保。由另一家信用良好的金融机构提供信用担保，并由应收账款出让方给予证券回购承诺，即一旦证券到期而本息得不到及时支付，应由担保方或应收账款出售方代为支付，以保护投资者的利益。

5.证券评级与销售。信用提高后，发行人还需聘请信用评级机构对应收账款支持证券进行正式的发行评级，并将评级结果向投资者公告，然后由证券承销商负责承销。发行完毕后，可在交易所或场外挂牌上市，在二级市场流通。最后，以证券发行收入支付购买证券化应收账款的价款，以证券化应收账款产生的现金流入向投资者支付本金和利息。

应收账款证券化运作模式有哪些？上文已经为你详细介绍。

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本文标签： 证券化资产应收账款案例