联想控股亏本2.4亿卖子

二生垒前，联想摔股有限公司高｛　

团，并许诺未来５年内将对其橙咨５０　亓＝．侣１ｎ月　

３０日联想膏在北京产权交易所将石药垡团１　柯挂　

牌　售．一买一毒问引耙、『Ｉ，界高　芒沣　

联想控股亏本２・４亿卖子　

口立雄郭艾琳　

去年６月才被联想控股以８．７亿元收购的石药集　

而弘毅投资市场部一负责人则表示，　“对于假　

团１００％股权，在短短的１年多过后，又现身北京产权　

设的说法，我们还没有办法回答。”　

交易所，而１ＯＯ％股权的挂牌价格为６．３１５亿元，以此　

计算，柳传志领导下的联想控股在石药集团的投资　

技术性调整　

上损失了约２．４｛Ｌ元人民币。而联想控股为意向受让　

联想控ｊ］￣Ｓｌｊ总裁赵令欢、石药集团董事长蔡东　

方提出的条件是：应为国有或国有控股（包括国有　

晨表示，正是在联想控股的支持下，石药集团在国　

相对控股）企业；意向受让方或其母公司应为制造　际化方面取得突破。作为一家战略驱动的投资控股　

业为主营业务的大型企业集团，年销售收入在人民　

公司，联想控股为旗下企业提供资金、品牌、管　

币１２００｛Ｌ元以上；受让方或其受同一母公司控制的　

理、文化等多方面有力支持，推动子公司成为所在　

关联企业应具有医药行业投资和跨国并购的成功经　

行业的领先企业。随着石药集团的不断发展　壮　

验。业界普遍认为，在中国企业中能达到如此苛刻　

大，石药集团进军国际医药市场的条件已经成熟。　

条件的似乎仅有联想控股及旗下子公司。笔者注意　

赵令欢表示：　“医药行业是我们长期看好的重点行　

到，早在收购石药集团时，联想控股旗下的弘毅投　

业。我们很高兴地看到，在联想控股全资收购石药　

资也已同步进入。　

后，石药的业绩不断增长，内部管理也日趋完善。　

弘毅接盘　

此次以转让方式对石药股权结构的调整为技术性调　

整，是石药集团走向国际的第一步和必要准备。我　

根据联想控股在北京产权交易所挂牌时为受让　

们对石药未来的发展充满信心。”　

方设定的条件，按照２００８中国制造业企业５００强公布　

蔡东晨同时表示：　“成为国际领先企业一直是　

的企业名单显示，年销售收／ＸＩ２ＯＯ｛Ｌ元的公司只有　

石药集团的重要发展目标，我们很高兴在联想控股　

１０家，其中具有医药行业投资经验的仅剩联想控股　

的帮助和支持下，公司能够在国际化方面取得突　

有限公司一家。此前，联想控股旗下的弘毅投资曾　

破。”　

在２００５年和２００８年分别收购先声药业和康臣药业，　

其中，先声药业已在美国纽约交易所上市。这样看　

或受困资金链　

来，基本上符合受让方条件的就只有弘毅投资了。　

去年６月，联想控股全资收购石药集团时协议　

＿　

Ｏ４８经营管理者２ｏｏ８．１　

称，联想控股将以石药集团作为医药产业平台，并　

的重组改制，其盈利能力大幅提升，在重组的过程　

参与石家庄“药都”建设，未来５年内拟计划投资　

中，联想控股对石药集团进行了特殊分红，所以石　

５０亿元，把石药集团打造成世界上具有一定影响力　

药集团的净资产会比原来减少。而外界对国有资产　

的大型制药企业，使其新增销售收入１５０｛Ｌ元，利税　

流失担忧，赵令欢说，此次重组的每步都是按照　

２５亿元。而仅时隔一年余则挂牌降价售出，作为联　

国家的相关法律进行的，且石药集团是从一个　

想控股旗下的优质资产，石药集团被“降价”转让　

１００％５０国企转让到另外一个１００％国企，绝不存在国　

的原因令人费解。　“由于石药集团进军国际医药市　

有资产流失的可能。　

场的条件已经成熟，联想控股将对前者计划实施一　

系列重大国际化举措。”联想控股一相关工作人员　

石药国际化三部曲　

向笔者介绍，自２００７年全资收购石药集团以来，石　

既然是从联想控股内部的资产转让，其目的又　

药集团各主要业务均保持良好发展势头。　

是什么？赵令欢表示，石药集团的股东从国内注册　

值得注意的是，１１月７目，联想控股曾发布公　

的联想控股转移到海外注册的国有公司，这些都是　

告称，将于１１月８日至１４日发行２０｛Ｌ元人民币的７年　

为了石药集团的国际化做铺垫。　

期公司债。其中９亿元用来偿还银行贷款，９亿元由　

赵令欢说，在收购石药集团时，联想集团就为　

旗下子公司弘毅投资使用，剩下２亿元用来补充公司　

石药制订了三个战略目标：一是提升石药在制药供　

日常运营所需的流动资金。　

应链中的地位，加强目前的业务模式，这就需要先　

有分析人士认为，受到美国经济危机影响，金　

有个国际的身份；二是从原料药的生产及销售转型　

融市场疲软会迅速传导到ＩＰ０市场，从而影响投资机　

为制剂供应商；三是石药要成创新药的供应商。后　

构大笔资金无法回收。　“联想控股选择出售石药股　

两个目标都需要大量的人才，这些人才主要在国际　

权也可能是为了保留现金，才有能力为下一步的直　

上，收购创业型的公司是获得人才及技术最好的方　

接投资提供充足现金。”　

式，特别是在当前经济形势受到压力时，石药集团　

据一位内部人士透露，截至２００７年底，联想控　

不排除收购　个大型的国际医药集团。而此次的股　

股共获得各大商业银行各项授信额度９７．５｛Ｚ元，其　权转让是在去年收购时就定下的国际化三步走战略　

中６５．８３｛Ｌ元尚未使用，但是银行提供的贷款大都为　的第二步，即在法律上及架构上为石药国际化做些　

１—２年的短期贷款，这对联想控股的资金链压力较　

调整。　

大。　

“我们为石药集团制订的三个战略目标，每一　

个都离不开国际化，所以为石药集团国际化创造条　

内部转让石药不亏本　

件就非常有必要。”赵令欢说，这也是联想控股挂　

针对“联想控股亏本２．４｛ｚ元挂牌出售石药集　

牌出售石药集团的原因所在。　

团”一事，赵令欢对于１６个月缩水２．４｛Ｌ元的收购价　

格解释说，联想控股收购石药集团后，经过一系列　

另有玄机　

有医药行业研究员亦认为，今年行业盈利水平　

普遍提升，而联想控股选择在此时折价挂牌出售石　

药集团必然另有玄机。很可能与此前联想控股出售　

手机业务一样，最终的接盘人还是联想集团旗下的　

子公司。该研究员认为，联想控股旗下联想弘毅投　

资接手石药集团的可能性非常大。此前联想弘毅投　

资曾分别收购先声药业和康臣药业，目前先声药业　

已在美国纽约交易所上市，顺利实现国际化。　

然而，对于石药集团是否将由联想弘毅投资接　

手，并以海外ＩＰ０方式进军国际，联想相关人士则表　

示不便透露。　“目前，一系列重大国际化举措正在　

计划和实施过程中，我们会在适当的时候对外公布　

此事进展。”　

弘毅钟情医药行业　

虽然对于联想旗下联想弘毅希望介入河北石家　

经营管理者２００８．１２　ｅ４９　

庄制药集团重组的传言，当事双方均没有给出正面　

确认的消息，但笔者从业内人士处了解到，目前联　

想弘毅已经与石药集团进行了初步的方案洽谈，重　

子里的老虎，既然已经打开笼子，　“我们要做的就　

是给老虎插上翅膀”。此次出售是不是在并购后再　

次给老虎插上翅膀昵？　

组事宜逐步明朗。　

“预计联想弘毅这次介入的希望会比较大。”　

上述业内人士对笔者说。事实上，由于近几年石药　

集团的主打产品青霉素、ｖＣ等市场行情一路下滑，　

使得石药集团面临多重困境，所以重组事宜已被提　

上日程。　

忍痛割爱　

在并购石药集团之初，联想控股有限公司总裁　

柳传志曾经表示，联想控股在受让石药集团１００％国　

有产权后，在今后５年内计划投资５０｛Ｚ元人民币，把　

石药集团打造成在世界上具有一定影响力的大型制　

药企业。一时间，各界对于联想控股即将携重金全　

面发展生物医药产业的猜测纷至沓来。然而在不足　

此前，石药集团下属子公司已收到集团下发的　

“石药集团企业改制职工安置方案”和“石药集团　

职工安置方面的有关问　

题介绍”的文件，集团　

改制事宜已经陆续开　

始。　

而这些正为联想　

弘毅的介入提供了时　

年半的时间内联想控　

股宁愿承受两亿多元的　

损失也要卖掉石药股　

份，国金证券分析师李　

月认为，一定是出于不　

得已的原因才忍痛割　

爱。她表示，医药行业　

是一个必需性行业，受　

整体经济的影响比较　

机。业内人士向笔者透　

露，联想弘毅如果真的　

参与石药集团重组的　

话，除了将给石药集团　

带来资金外，双方的关　

系将会比此前其收购南　

京先声药业来得更为紧　

密。　

小。在需求保持稳定增　

长、产品价格相对稳定　

的背景下，医药行业稳　

定增长是比较确定的。　

行业现状还不至于让联　

联想控股副总裁赵令欢对于１６个月缩水２．４亿元的收购价格解释说，　

业内有消息表　

在重组的过程中，联想控股对石药集团进行了特殊分红，所以石药集团　

想“割肉”。　

示，在今年国庆节前　

的净资产会比原来减少。　

后，联想弘毅已完成了　

事实上，医药行　

业发展的现状并不可能　

产生让联想控股卖掉石药集团股份的动力。　

石家庄市工业经济促进局的数据显示，前８　

对石药集团的清产核资工作，并为下一步并购做积　

极准备。但对于这＿－说法，石药集团办公室人员并　

没有给出明确的答复。　

然而，联想弘毅方面对于介入石药集团重组一　

事却始终保持沉默。　

对于医药行业，联想弘毅始终情有独钟。此　

前，赵令欢曾表示，医药行业将是其重点关注的行　

业之～，并直在寻找行业内的优秀企业。　

月，石家庄医药行业工业增加值和效益分别增加　

ＩＩ％￣Ｂ９２．２４％。石药集团下属的中国制药２００７年公司　

收入已从２００６年的３５．３８亿港元增至４９．８６亿港元，　

年度利润更是从０．１５亿港元飙升至４．７７亿港元。　

不仅行业的发展不提供转让的动力，联想控股　

转让还有隐忧。当年石药转让给联想控股也是有条　

件的，诸如，与石药集团的业务不存在竞争关系，　

不会将石药集团纳入其控制的其他制药业务板块。　

给老虎插上翅膀　

在去年收购石药时，联想控股总裁柳传志曾多　

次对于以蔡东晨为核心的石药管理团队表示欣赏，　

认为该管理团队经过不懈努力，历经全球医药市场　

同时，转让后投资者持有的石药集团股权在未来５年　

内不得恶意套现退出等。　

联想控股为何亏本转让石药？虽然联想控股和　

石药集团均未正面答复。不过，～位不愿透露姓名　

的人士分析，此次转让实际上是内部整合，联想控　

股想转让给其旗下的弘毅投资。再者，受让方的条　

件也让此项交易不会旁落他人。从联想控股设置的　

受让方条件就可以看出其转让弘毅投资的意图明　

显。圈　

次又一次的考验，把企业从最初一个小小的兽药　

厂，发展成为今天具有全球领先地位的原料药龙头　

企业，具备了实现新的腾飞的基础。　“在原国有产　

权机制下，蔡东晨能把企业做到这个水平，足以说　

明蔡东晨为人的道德水准和管控企业的能力。”为　

此，柳传志还做了～个比喻，相当于找到了关在笼　

■　

０５０经营管理者２００ｇ．１